(本科)投資學(xué)全書課后習(xí)題參考答案(1-12章)同濟(jì)

投資學(xué)全書課后習(xí)題參考答案(1?12章)同濟(jì)

第一章投資學(xué)導(dǎo)論

本章習(xí)題

單選題

l.A2.B3.A4.A5.D

二.應(yīng)用題

1.假設(shè)你發(fā)現(xiàn)一只裝有10()億美元的寶箱，請回答以下問題：

(1)這是實(shí)物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)？

(2)社會財(cái)富會因此而增加嗎？

(3)你會更富有嗎？

(4)你能解釋你回答(2)(3)時(shí)的矛盾嗎？有沒有人因?yàn)檫@個(gè)發(fā)

現(xiàn)而受損呢？

解：(1)現(xiàn)金是金融資產(chǎn)，因?yàn)樗钦膫鶆?wù)

(2)不對，現(xiàn)金不能直接增加經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力

(3)是，你可以比以前買入更多的商品和服務(wù)

(4)如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是按照其最大能力運(yùn)行了，現(xiàn)在你要用這

100億美元使購買力有一額外增加，則你所增加的購買商品的能力必

須以其他人購買力的下降為代價(jià)，因此，經(jīng)濟(jì)中其他人會因?yàn)槟愕陌l(fā)

現(xiàn)而損失。

2.假設(shè)全球的房價(jià)都漲了一倍，請回答以下問題：

(1)社會為此變得更富有了嗎?

(2)房主更富有了嗎？

（3）上述兩個(gè)問題的答案一致嗎？會不會有人因?yàn)檫@種變化變得更

糟？

解：（1）不會，房價(jià)上漲不會增加社會經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)力

（2）房主會更加富有，因?yàn)樗麄兪种匈Y產(chǎn)的權(quán)益價(jià)值上漲了

（3）由于抵押貸款的增加，未來的這些房主會更加糟糕，除

此之外，整個(gè)社會將會承受房地產(chǎn)泡沫的爆發(fā)所帶來的傷害。

3.投資流程主要由哪幾部分組成？

解：

預(yù)期收標(biāo)卜___________________________________________

f確定投資H標(biāo)U=>進(jìn)行投資分析匚二）構(gòu)建投資組合

風(fēng)險(xiǎn)承受能力-----------------------------------二

ft—-------~~~

I評價(jià)投資—效<=）修正投資細(xì)一

4.金融市場的參與者有哪些？哪些是凈儲蓄者？哪些是凈投資

者？

解：金融市場上有5類參與者：個(gè)人投資者、企業(yè)、政府、金融

中介、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。個(gè)人通常是凈儲蓄者，企業(yè)是凈借款者，企業(yè)

可以作為機(jī)構(gòu)投資者。

三.案例分析

略

第二章投資市場

本章習(xí)題

單選題

LA2.D3.A4.D5.D6.A

應(yīng)用題

1.根據(jù)下表2-3數(shù)據(jù)，計(jì)算三種股票組成的價(jià)格加權(quán)指數(shù)和價(jià)值加權(quán)

指數(shù)（除數(shù)1000）。

表2-3股票價(jià)格和發(fā)行股數(shù)（1）

股票當(dāng)前股價(jià)/元發(fā)行在外股數(shù)

A股條352000

B股票824500

C股票211600

解：價(jià)格加權(quán)指數(shù)=（35+82+21）/3=46

市值力口權(quán)指數(shù)二口5x2000+82x4500+21x1600]/1000=472.6

2.根據(jù)表2-4數(shù)據(jù)，回答這三只股票在0點(diǎn)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)是多少？

在1點(diǎn)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)是多少？在1點(diǎn)時(shí)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)的除數(shù)是多

少？

表2-4股票價(jià)格和發(fā)行股數(shù)（2）

股票PoQoPiQi

A股票2220022200

B股票1540015400

C股票8210041200

解：0點(diǎn)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)=（22+15+82）73=39.76;

1點(diǎn)的價(jià)格加權(quán)指數(shù)沒有變化；

（22+15+41）/d=39.76d=1.97

3.某股票配股登記日的收盤價(jià)是136.82元/股，公司股票每10股

1.簡述貨幣市場工具的主要特征。

答：貨幣市場是固定收益率市場的一部分，它由變現(xiàn)能力極強(qiáng)的

超短期債務(wù)證券組成。貨幣市場工具通常具有以下兩個(gè)屬性：

(1)本質(zhì)上是大型企業(yè)或政府為籌集借款而開出的欠條。

(2)從發(fā)售日算起少于1年，即1年內(nèi)償還貸款。

這類證券的交易面值一般都很大。

2.簡述股票和債券的主要區(qū)別與聯(lián)系。

答：從收益、風(fēng)險(xiǎn)、交易費(fèi)用、流動(dòng)性、投資門檻、研究精力等

方面對股票、債券產(chǎn)品進(jìn)行比較：

收益風(fēng)險(xiǎn)交易費(fèi)用流動(dòng)性投資門檻研究清力

股票高高低高標(biāo)低較高

債券低低較低較低低低

3.優(yōu)先股的“優(yōu)先”表現(xiàn)在哪些方面？

答：與普通股相比，優(yōu)先股票(優(yōu)先股)對于公司現(xiàn)金流和資產(chǎn)

擁有一些優(yōu)先的權(quán)利。優(yōu)先股股東有權(quán)利定期獲得固定的股息，沒有

表決權(quán)，但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上比普通股股東享有優(yōu)先

權(quán)。公司向普通股股東支付股利之前需要先全部付清優(yōu)先股股利。當(dāng)

公司資產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東相對普通股股東具有優(yōu)先索取權(quán)。

4.開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別有哪些？

答：封閉式基金和開放式基金最大的區(qū)別在于變現(xiàn)的方式不同。

下表是開放式基金和封閉式基金的比較。

開放式與封閉式基金的比較

項(xiàng)目開放式基金封閉式基金

收益憑證的發(fā)行數(shù)量不固定，隨投資人申購或贖回基金而變動(dòng)在存續(xù)期內(nèi)固定不變

基金交易價(jià)格的確定根據(jù)資產(chǎn)凈值而定根據(jù)市場供求而定

基金的買賣方式投資人可隨時(shí)向基金公司申購或贖回如同買賣股票一樣進(jìn)行基金交

易

基金的主要風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)

基金投資收益為應(yīng)對投資人的贖回需求，基金經(jīng)理的投投資經(jīng)理充分利用資金進(jìn)行投

資倉位受到限制資操作

適合市場適合開放的金融市場適合保守和正在起步的金融市

場

5.期貨合約和期權(quán)合約的區(qū)別是什么?

答：期貨合約的買方有義務(wù)以指定的價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)，期貨合

約的賣方有義務(wù)以指定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)；而看漲期權(quán)的所有者有

權(quán)利但沒義務(wù)購買標(biāo)的物，看跌期權(quán)的所有者有權(quán)利但沒義務(wù)出售標(biāo)

的物。期權(quán)所有者需要交納期權(quán)費(fèi)來獲得權(quán)利。

三.案例分析

略

第四章投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)

本章習(xí)題

單選題

LB2.D3.B4.C5.B6.B7.C8.B9.C10.Dll.D12.C

二.應(yīng)用題

1.某投資者以每股27元的價(jià)格買入1只股票，一年后收到每股

1.50元的股利，并以每股28元的價(jià)格賣出該股票，則該投資者的持

有期收益率是多少？

解：HPR=(1.5+28-27)/27=9.26%

2.某投資者以每股3()元的價(jià)格買入400股重金屬公司的股票,

當(dāng)年獲得每股0.75元的股利。如果該投資者在年末以每股33元的價(jià)

格賣出股票，那么他的收益率是多少？

解：3.75/30=12.5%

3.A公司和B公司近5年的收益情況如表4-9所示。請根據(jù)這些

信息計(jì)算A公司和B公司的算術(shù)平均收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和幾何平均收

益率。

表4-9A公司和B公司近五年的收益情況

年數(shù)A公司B公司

第1年12%5%

第2年-4%-15%

第3年0%10%

第4年20%38%

第5年2%17%

解：A算術(shù)平均收益率6%;B算術(shù)平均收益率11%

A標(biāo)準(zhǔn)差9.8%；B標(biāo)準(zhǔn)差19.22%

A幾何平均數(shù)5.65%；B幾何平均數(shù)9.65%

4.在不同的市場環(huán)境下，股票X的持有期收益率如表4-10所示。

請根據(jù)這些信息計(jì)算股票X的持有期收益率、期望方差和期望標(biāo)準(zhǔn)

差。若無風(fēng)險(xiǎn)利率是3%,則股票X的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是多少？

表4T0股票X的情況

經(jīng)濟(jì)狀況概率持有期收益率

繁榮60%19%

平穩(wěn)增長30%13%

蕭條10%-6%

解：持有期收益率=0.6x19%+0.3x13%+。.lx(-6%)=14.7%

期望方差

222

=0.6x(19%-14.7%)+0.3x(13%-14.7%)+0.1x(-6%-14.7%)=54.81%

期望標(biāo)準(zhǔn)差二581%=7.4%

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=14.7%-3%=11.7%

5.已知資產(chǎn)A在過去3個(gè)月獲得的收益率是3%,資產(chǎn)B在過去

2年獲得的收益率是25%。請問在其他條件相同時(shí)，哪項(xiàng)資產(chǎn)的收益

率更高？

解.=(14-3%)4-1=12.55%

與=(1+25%嚴(yán)-1=11.8%A的收益更高

6.去年，某投資者用自己的資金取得了1()%的名義收益率，同

期的通貨膨脹率是5%,請問該投資者的實(shí)際收益率是多少？

解：(10%-5%)/(1+5%)?4.76%

7.某項(xiàng)投資的期望收益率為12.4%,標(biāo)準(zhǔn)差為30.6%o假設(shè)該

投資的收益率服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，請計(jì)算下列區(qū)間的上、下限：

(1)包含68.26%的預(yù)期結(jié)果的上、下限。

(2)包含95.44%的預(yù)期結(jié)果的上、下限。

(3)包含99.74%的預(yù)期結(jié)果的上、下限。

解:(1)12.4%-30.6%=-18.2%12.4%+30.6%=43%

(2)12.4%-2x30.6%=-48.8%12.4%+2乂30.6%=73.6%

(3)12.4%-3x30.6%=-79.4%12.4%+3x30.6%=104.2%

8.某投資者打算進(jìn)行A、B兩項(xiàng)投資，它們的收益率和出現(xiàn)概率

如表4-11所示。比較每筆投資的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)(用標(biāo)準(zhǔn)差衡量)，

哪項(xiàng)投資提供的預(yù)期收益率更高？哪項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)更高？通過計(jì)算

變異系數(shù)比較它們的相對風(fēng)險(xiǎn)。

表4-11A、B兩項(xiàng)投資的情況

收益率()出現(xiàn)概率(％)

A投資-10%20%

5%40%

15%30%

25%10%

B投資-5%20%

5%40%

7%30%

39%10%

解：RA=0.07RB=0.07

=0.105%=0.115

收益率相同，B的風(fēng)險(xiǎn)更高。

0匕=1.5()5C%=1.646,同樣證明B的風(fēng)險(xiǎn)更高。

9.某投資者打算投資100000元，請利用表4T2中的信息計(jì)算

投資權(quán)益的期望風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

表4-12投資權(quán)益和短期國庫券的情況

投資概率期望收益

權(quán)益0.6%50000

0.4%-30000

短期國庫券1%50000

解：投資于權(quán)益的預(yù)期回報(bào)是18000元，無風(fēng)險(xiǎn)短期國庫券的預(yù)

期收益是5000元，期望風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是13000元。

1(),不可分散(系統(tǒng)性)風(fēng)險(xiǎn)和可分散(非系統(tǒng)性)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別

是什么？

解：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱市場風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是對市場上所有證

券的收益都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)、公司特有

風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是只對單只證券或行業(yè)證券收益率產(chǎn)生影響的風(fēng)

險(xiǎn)。

11.投資收益率的來源有哪些？簡述預(yù)期收益率、必要收益率和

已實(shí)現(xiàn)收益率的區(qū)別。

解：投資收益是從事投資活動(dòng)獲得的報(bào)酬，一般由收入和資本增

值兩部分組成。

(1)已實(shí)現(xiàn)收益率又稱歷史收益率，主要是指資產(chǎn)產(chǎn)生的收入

和資本收益之和相對于本金的比例。

(2)預(yù)期收益率，是指投資者期望在未來獲得的收益率。它是

承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，必須與投資者的必要收益率相比較。

(3)必要收益率，是指促使投資者承擔(dān)與特定投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

所必需的收益率。

三.案例分析

略

第五章投資組合

本章習(xí)題

一.單選題

l.A2.D3.B4.C5.C6.C7.D8.D9.B10.C11.B

12.A13.D14.C15.B16.A17.B18.A19.B20.A21.C

22.D23.C24.C

二.應(yīng)用題

1.證券A的期望收益率為11%,標(biāo)準(zhǔn)差是22%,證券B的期望

收益率為16%,標(biāo)準(zhǔn)差是29%。若這兩種：正券的相關(guān)系數(shù)是().6,那

么它們的協(xié)方差是多少？

解.CO\)(R\,RB)=pAB^AaB=0.6x0.22x0.29=0.03828

2.假設(shè)最優(yōu)投資組合的期望收益率為11%,標(biāo)準(zhǔn)差為20%,無

風(fēng)險(xiǎn)利率是4%,那么最優(yōu)資本配置線的斜率是多少？

解:(0.11-0.04)/0.2=0.35

3.根據(jù)表5-12中的數(shù)據(jù)，以及效用函數(shù)U=E(r)—1/2AO2回答

問題。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A=4時(shí)，選擇哪種投資？如果投資

者是風(fēng)險(xiǎn)中性投資者呢？

表5-12各種投資的期望收益及標(biāo)準(zhǔn)差

投資期望收益標(biāo)準(zhǔn)差

112%30%

215%50%

321%16%

424%21%

解：Ul=-0.06,U2=-0.35,U3=0.1588,U4=0.1518選擇效用最高

的投資3;風(fēng)險(xiǎn)中性投資者A=0,選擇效用最高的投資4。

4.某投資者將70%的資金投資于期望收益率為12%、方差為

0.04的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，30%的資金投資于收益率為5%的短期國庫券。該

投資者所構(gòu)建的投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？

解：E(Rp)=0.7x12%+0.3x5%=9.9%；=0.7xV(H)4=14%

5.已知短期國庫券當(dāng)前的收益率是4.9%o投資者甲構(gòu)建的最優(yōu)風(fēng)

險(xiǎn)組合(組合O)包括23%的共同基金A和77%的共同基金B(yǎng)o基

金A的期望收益率為8%,基金B(yǎng)的期望收益率為19%。請問：

(1)投資組合o的期望收益率是多少？

(2)投資者乙計(jì)劃將所擁有資金的34%投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，剩

下的投資于組合O,那么他所構(gòu)建的投資組合的期望收益率是多少？

(3)若投資組合0的標(biāo)準(zhǔn)差是21%,則投資者乙所構(gòu)建的投

資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？

(4)在投資者乙所構(gòu)建的投資組合中，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、基金A

和基金B(yǎng)的權(quán)重分別是多少？

解.⑴=23%x8%+77%x19%=16.47%

(2)E(R“)=34%x4.9%+(1-34%)x16.47%=12.54%

(3)(TO=(1-O.34)X2I%=13.86%

(4)34%投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，(1-34%=66%)投資于組合0；0

包括：23%的共同基金A和77%的共同基金B(yǎng)o在總組合中A基金

的權(quán)重是23%X66%=15.18%;在總組合中B基金的權(quán)重是77%X

66%=50.82%

6.某投資者計(jì)劃將100元投資于期望收益率為13%、標(biāo)準(zhǔn)差為

14%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和收益率為4%的短期國庫券。請問：

(I)如果構(gòu)建期望收益率為8%的投資組合，該投資者應(yīng)投資

于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例分別是多少？所構(gòu)建投資組合的標(biāo)

準(zhǔn)差是多少？

(2)如果初始投資為100元，期望收入為122元，則該投資者

應(yīng)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例分別是多少？由該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成的資本配置線的斜率是多少？

(3)假設(shè)該投資者可以按4%的無風(fēng)險(xiǎn)利率出借資金，但他想

借入資金，必須支付9%的利率，對用于借款分段的資本配置線的斜

率是多少？

解：(1)設(shè)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重為y,8%="I3%+(1-),)x4%,

y=0.4444,l-y=0.5556

(2)0.4444X14%=6.22%

⑶持有期收益率=(122-100)/100=22%,22%=yxl3%+(l-y)x4%.

y=2,l-y=-l

需要投資200元于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資-100元于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(即以無風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)借入100元)

(4)(0.13-0.04)/0.14=0.6429

(5)(0.13-0.09)/0.14=0.2857

7.什么是分散化投資組合？哪些風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化降低？降

低風(fēng)險(xiǎn)需要多少種證券？這些證券必須擁有什么特征？

答：與單個(gè)資產(chǎn)相關(guān)的一些風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合來消除。把投

資分散到不同資產(chǎn)的過程稱為分散投資，分散投資可以消除一部分風(fēng)

險(xiǎn)。通過分散投資可以消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)需要

10?15種證券。

8.資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)如何影響資產(chǎn)組合的邊界？

答：(1)當(dāng)兩種證券收益率相關(guān)系數(shù)在之間，兩種證

券組合的有效集是其可行集的從最小標(biāo)準(zhǔn)差組合沿著曲線的上半部

分。

(2)當(dāng)兩種證券收益率變動(dòng)完全正相關(guān)時(shí)，有效集就是全部可

行集直線。

(3)當(dāng)兩種證券收益率變動(dòng)完全負(fù)相關(guān)時(shí)，有效集就是可行集

折線的上面一條直線。

三.案例分析

略

第六章資本資產(chǎn)定價(jià)模型

本章習(xí)題

四.單選題

LA2.D3.C4.C5.D6.B7.B8.B9.D10.A11.D

12.A13.C14.D15.C

五.應(yīng)用題

l.Rf=6%,E(RM)=14%,E(RP)=18%的資產(chǎn)組合的貝塔值等于多

少？

解：E(RP)=rf+[E(rM)-rf]

18%=6%+(14%-6%)XB

3=12%/8%=1.5

2.已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為3.5%,市場期望收益率為10.5%o根據(jù)資本

資產(chǎn)定價(jià)模型，B值等于1.63的證券期望收益是多少？

解：E(Ri)=3.5%+1.63X(10.5%-3.5%)=14.91%

3.某投資者認(rèn)為某股票的期望收益率是12%。已知該股票的B值為

1.25,無風(fēng)險(xiǎn)利率為3.5%,市場期望收益率為10.5%,根據(jù)資本資

產(chǎn)定價(jià)模型判斷該股票是被高估、低估還是公平定價(jià)。

解：12%-[3.5%+(10.5%-3.5%)x1.25]=-0.25%被高估了

4.某投資者投資了550元于B等于1.12的證券，投資了450元于

|3等于0.86的證券，那么該投資組合的B等于多少？

解：p=—^2_xl,12+———x().86=l.(X)3

550+450550+450

5.已知證券A的期望收益率為11%,B等于L1,市場期望收益

率為7.5%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為4.5%,請計(jì)算證券A的Q值。

解：11%—[4.5%+(7.5%-4.5%)x1.1]=3.2%

6.如果市場方差為0.05,A公司股票與市場之間的協(xié)方差為

0.06,那么A公司股票的B等于多少？

解："唯"

0.05

7.某股票的B值為0.86,與市場之間的協(xié)方差為0.05,請計(jì)算

市場方差。

解：0.86=絆端=0.058

8.已知無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率為4.5%,市場組合的期望收益率為

H%o請問證券市場線的截距是多少？證券市場線的斜率是多少？假

設(shè)資產(chǎn)E的B值等于1.37,其期望收益率是多少？

解：證券市場線的截距是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率是4.5%；證券市

場線的斜率是市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)11%-4.5%=6.5%；期望收益率是：

4.5%+1.37X(11%-4.5%)=13.41%

9.資本市場線和證券市場線有何不同？它們各自表示什么?

答；兩者的差異具體如下；

(1)兩者選擇的風(fēng)險(xiǎn)變量不同。資本市場線以總風(fēng)險(xiǎn)為橫坐標(biāo),

反映了無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同市場組合構(gòu)成的新組合的收益-風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系；證券

市場線以系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為橫坐標(biāo)，反映了某證券和市場組合的收益同系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

(2)資本市場線代表了所有有效的投資組合，投資者的最優(yōu)選

擇是持有一定數(shù)量的市場組合，以體現(xiàn)尊重市場、適應(yīng)市場的投資準(zhǔn)

則。證券市場線表示的是風(fēng)險(xiǎn)證券與其對應(yīng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的均衡定價(jià)關(guān)

系，為投資者買入被低估的證券和拋售被高估的證券提供了一種分析

的線索和思考方式。

10.什么是貝塔系數(shù)？它對投資策略的制定有何意義？

答：投資品收益率受市場風(fēng)險(xiǎn)影響占全部市場風(fēng)險(xiǎn)的比重稱為貝

塔系數(shù)，通常用希臘字母B表示。

P衡量了一個(gè)資產(chǎn)對市場的敏感程度。一個(gè)正的B表示資產(chǎn)的收

益跟隨市場的趨勢；相反，一個(gè)負(fù)的B表示資產(chǎn)的收益一般與市場反

向。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的B為零。

三.案例分析

略

第七章因素模型和套利定價(jià)理論

本章習(xí)題

六.單選題

1.C2.D3.D4.A5.C6.C7.A8.D9.B10.C11.A

12.D13.A14.D

七.應(yīng)用題

1.考慮單因子套利定價(jià)理論。已知投資組合A的B值為1.2,期望

收益率為14%；投資組合B的B值為0.7,期望收益率為9%；無風(fēng)險(xiǎn)

利率為5%o如果想利用套利機(jī)會，應(yīng)該持有投資組合哪種空頭頭寸？

持有投資組合哪種多頭頭寸？

解：B、A

E(Rp)=Rf+ppF,投資組合A：14%=5%+L2FF=7.5%

投資組合B：9%=5%+0.7FF=5.71%,買入高因子收益

2.考慮單因子套利定價(jià)理論。已知純因子組合的收益率方差為0.05,

差異化程度較高的投資組合的B值的因子系數(shù)為1.3,那么該差異化

程度較高的投資組合的收益率方差是多少?

解：仇對于分散化程度較高的投資組合，非系統(tǒng)

22

性風(fēng)險(xiǎn)/（%）等于（）,=優(yōu)凱+o-(fp)=1.3x0.05=0.0845

3.考慮單因子套利定價(jià)理論。已知股票A和股票B的收益率分

別為12%和16%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,股票B的0值為1.1。若不存

在套利機(jī)會，則股票A的B值是多少？

解：股票B：16%=5%+1.1FF=10%o

股票A：12%=5%+X10%B-0.7

4.考慮有兩個(gè)因子的多因子套利定價(jià)理論。已知股票A的期望

收益率為12.2%,因子1的（3值為1.2,因子2的（3值為0.6,因子

1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。若不存在套利機(jī)會,

則因子2的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是多少？

解：12.2%=1.2X4%+（）.6F+5%F=4%

5.考慮多因子套利定價(jià)模型。已知因子1投資組合和因子2投資

組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為3%和4%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,股票A的期望

收益率為14%,因子1的B值為0.8o請問股票A因子2的B值是多

少？

解：14%=6%+0.8X3%+4%X￡/=14

6.假設(shè)某股票收益率受市場利率（I）、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（G）、

通貨膨脹率（口）的影響，三種因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為2%、7%和

5%o該股票收益率與上述三種風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系用公式表示為：

R=15%+2I+1.5G-0.8H+e。如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,那么該股票是

被低估、被高估，還是合理定價(jià)？

解：根據(jù)套利定價(jià)理論，該股票應(yīng)該獲得的收益率為：

5%+2x2%+1.5x7%-0.8x5%=15.5%

預(yù)期收益率是15%<15.5%,股票價(jià)值被高估。

7.某投資者持有三種證券構(gòu)成的證券組合，它們的特征如表7-

6所示。請問是否能夠建立套利組合？

表7-6三種證券的基本特征

證券期望收益因素敏感度

A15%0.9

B21%3

C12%1.8

解:叱+暝+叱=0

0.9叱+3叫+1.8%=0

可以求出無限多組解，假定W1=(M,W2=0.075,W3=-0.175,

0.15WI+0.21W,N+0.12B；，＞0

該組合是一個(gè)套利投資組合。

8.某資產(chǎn)組合管理機(jī)構(gòu)分析了50只股票,并以這50只股票建立

了一個(gè)均方差有效資產(chǎn)組合。為了優(yōu)化資產(chǎn)組合，需要估計(jì)的期望收

益、方差與協(xié)方差的值有多少？

解：要優(yōu)化該資產(chǎn)組合，必須計(jì)算：

n=5()個(gè)均值估計(jì)值

n=50個(gè)方差估計(jì)值

(n2-n)/2=1225個(gè)協(xié)方差估計(jì)值

(n2+3n)/2=1325估計(jì)值

9.假定影響中國經(jīng)濟(jì)的因素有且只有兩個(gè):工業(yè)生產(chǎn)增長率和通

貨膨脹率。預(yù)計(jì)的工業(yè)生產(chǎn)增長率為3%,通貨膨脹率為5%o某股

票與工業(yè)生產(chǎn)增長率的貝塔值為1,與通貨膨脹率的貝塔值為().5,

股票的預(yù)期收益率為12%。如果工業(yè)生產(chǎn)增長率真實(shí)值為5%,通脹

率真實(shí)值為8%,那么修正后的股票的期望收益率為多少？

解：股票預(yù)期收益率的調(diào)整估計(jì)值應(yīng)該是原來的估計(jì)值加上各

要素未預(yù)期到的變化乘以敏感性系數(shù)，

12%+(1x2%+0.5x3%)=15.5%

10.根據(jù)股票A的超額收益估算出的因素模型為：

RA=0.12+0.9RM+eAo已知GM=0.24,o(eA)=0.12,那么股票A的收

益率的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？

解：/=￡%：+e；=0.92x0.242+0.122,0=24.71%

11.根據(jù)股票A和股票B估計(jì)出來的因素模型為：

RA=0.12+0.6RM+CA,RB=0.04+1.4RM+CB。已知OM=0.26,o(eA)=0.2,

a(eB)=0.1,那么股票A和股票B的收益率之間的協(xié)方差是多少？股

票A和股票B的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差各是多少？

解：協(xié)方差。用尸8或=0.6X1.4X0.262=0.05678

A方差：/==06x0.262+0.22=0.064；A標(biāo)準(zhǔn)差25.36%

同理，B方差().142B標(biāo)準(zhǔn)差37.75%

12.什么是單因素模型？

答：單因素模型把經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的所有相關(guān)因素作為一個(gè)總的宏

觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來考慮，假設(shè)它對整個(gè)證券市場產(chǎn)生影響，并進(jìn)一步假設(shè)

其余的不確定性是公司所特有的。

13.簡述市場模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的聯(lián)系和區(qū)別。

答：市場模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的區(qū)別主要有以下兩點(diǎn)：

(1)市場模型是一個(gè)因素模型，更確切地說是一個(gè)單因素模型。

在該模型中，因素就是市場指數(shù)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一個(gè)均衡模型,

用來描述證券價(jià)格的確定。

(2)市場模型采用一個(gè)指數(shù)，如上證180指數(shù)；資本資產(chǎn)定價(jià)

模型包含的是市場組合。市場組合是市場中所有證券的集合，而市場

指數(shù)實(shí)際上是基于市場中的一個(gè)樣本。

14.什么是套利？實(shí)現(xiàn)套利的三個(gè)條件是什么？

答:當(dāng)投資者不需要進(jìn)行凈投資就可以賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤時(shí)就存在

套利機(jī)會。實(shí)現(xiàn)套利的三個(gè)條件是：不追加任何額外的投資；不增加

組合風(fēng)險(xiǎn)；套利組合的預(yù)期收益率大于零。

15.簡述套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的聯(lián)系和區(qū)別。

答：兩者的聯(lián)系：兩者都是證券價(jià)格的一種均衡模型。

兩者的區(qū)別：(1)APT強(qiáng)調(diào)的是無套利均衡原則；而CAPM

是典型的風(fēng)險(xiǎn)-收益均衡關(guān)系主導(dǎo)的市場均衡

(2)CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的非常理想化的模型；

APT的假設(shè)少了很多

(3)CAPM只考慮來自市場的風(fēng)險(xiǎn)；APT不但考慮了市場本

身的風(fēng)險(xiǎn)，而且考慮了市場之外的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)APT強(qiáng)調(diào)的是無套利原則，對單項(xiàng)資產(chǎn)的定價(jià)結(jié)論并不一

定成立；CAPM強(qiáng)調(diào)的是市場均衡原則。

(5)CAPM假定了投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的類型，即屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型

的投資者，而APT并未對投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出規(guī)定。

三.案例分析

略

第八章有效市場假說和行為金融學(xué)

本章習(xí)題

八.單選題

l.B2.C3.C4.A5.D6.B7.C8.B9.D10.D11.D

12.D13.C

九.應(yīng)用題

1.市場效率狀態(tài)劃分為哪三個(gè)層次？

答：弱有效市場、半強(qiáng)有效市場、強(qiáng)有效市場

2.簡要解釋心理賬戶，并判斷這種誤偏的潛在負(fù)面作用。

答：投資者的買賣行為往往會受心理賬戶左右。在心理賬戶中，

只要股票不賣出就不記賬，只有當(dāng)股票賣出時(shí)才會感到虧損的痛苦或

盈利的快樂。投資者總傾向于留下虧損的股票，賣出盈利的股票。

3.對于試圖以買賣股票來“擊敗市場”的投資者而言，有效市場

假說意味著什么？

答：有效市場假說的支持者相信，主動(dòng)管理基本上是白費(fèi)力氣，

這種花費(fèi)未必值得。因?yàn)橛行袌黾僬f指出，當(dāng)給定所有已知信息時(shí),

股價(jià)水平是公平的，頻繁地買入和賣出證券是無意義的，只會浪費(fèi)大

筆的經(jīng)紀(jì)傭金而不能提高期望的業(yè)績。

4.如果所有投資者都采取消極策略，那么對市場有效性將會產(chǎn)生

什么影響？

答：假如所有投資者相信市場是有效的，他們就會采取“買入并

持有”指數(shù)基金的消極投資策略，那么，當(dāng)意料外的影響證券內(nèi)在價(jià)

值的新信息出現(xiàn)時(shí)，證券價(jià)格就不會變動(dòng)以反映這些新信息，從而，

證券價(jià)格就不會是對證券內(nèi)在價(jià)值的無偏估計(jì)。

十.案例分析

略

第九章債券投資分析

本章習(xí)題

十一.單選題

l.A2.A3.D4.C5.B6.A7.D8.B9.D10.A11.B

12.C13.C14.D15.D16.A17.D18.D19.B20.C21.C

22.A23.D24.B25.A26.A27.B28.D29.B30.C31.D

32.B33.C34.A35.A36.A37.B

十二.應(yīng)用題

1.當(dāng)市場利率為9%時(shí)，面值為100元，息票率為8%的1()年期

債券的市場價(jià)格是94元。請問該債券定價(jià)過高還是過低？

解：根據(jù)公式計(jì)算V=93.58元，定價(jià)過高。

2.某債券面值為100元，到期期限為15年，票面利率為11%,

每半年付息一次，折現(xiàn)率是10%。如果該債券的市場價(jià)格為105元，

請問該債券價(jià)格被低估還是被高估？

100x11%1100

解：V=2X,5+2X,5?107.69

10%(1+10%/2)(1+10%/2)

EXCEL求PV,Rate=5%(10%/2),Nper=30(15X2),Pmt=5.5(11/2),

Fv=100,Type=0

債券被市場低估。

3.假設(shè)目前面值均為100元的1年期、2年期和3年期的零息國

債的價(jià)格分別為96元、94元和93元。請分析市場預(yù)期未來兩年的

市場利率是多少？

?10()-100

96=?94=---------93=---------

解：「=(1+/;)2r=3.14%,(1+G)

1+44.17%，25

4=2.45%

2

(1+3.14%)=(1+4.17%)(1+r2)r2=2.12%

9

(1+2.45%)3=(1+3.+〃)X=1.08%

未來三年市場利率是4.17%、2.12%、1.08%。

4.已知一只面值1000元，息票率為6%的債券每年付息，如果

它離債券到期還有3年且到期收益率為6%,則該債券的久期是多

少？

解：第一年現(xiàn)金流：60現(xiàn)值：60/(1+6%)=56.6；

第二年現(xiàn)金流：60現(xiàn)值：6()/(1+6%)2=53.4；

第三年現(xiàn)金流：1060現(xiàn)值：1060/(1+6%)3=890；

(56.6+53.4x2+890x3)/(56.6+53.4+890戶2.83

5.一只收益率為10%的9年期債券，其久期為7.194年。如果

市場利率下降50個(gè)基點(diǎn)，則該債券價(jià)格上升的百分比是多少？

解：—=-D'\r=--—Ar=-7,194x(-0.5%)=3.27%

P1+r1+10%

6.如果必要報(bào)酬率是9%,每年支付25()()元的終身年金的久期

是多少？

1+-=1+—=12.11

解：無限期債券的久期為-9%(年)

7.已知某公司債券最近以10%的收益率賣出，債券的麥考利久

期是12.45年。根據(jù)上述信息，計(jì)算債券的修正久期。

12.45

解:=11.32

l+r1+10%

8.某只債券的到期收益率為8.5%,麥考利久期是5.25年。如果

市場利率下跌31個(gè)基點(diǎn)，那么債券價(jià)格變化的百分比是多少?

解：-=-D^r=--—\r=-一^-x(-0.31%)=1.5%

P1+r1+8.5%

9.什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值？

答：貨幣在周轉(zhuǎn)使用中，由于時(shí)間的延續(xù)和市場基本利率因素的

存在而形成的貨幣量上的差異價(jià)值稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。

10.影響債券定價(jià)的因素有哪些？這些因素是如何影響債券價(jià)

值的？

答：到期期限、息票率、附加選擇權(quán)、稅收待遇、流動(dòng)性和違約

風(fēng)險(xiǎn)影響債券定價(jià)。

(I)到期期限：長期債券價(jià)格波動(dòng)大于短期債券，即期限越長,

債券價(jià)格波動(dòng)幅度越大。當(dāng)期限延長時(shí)，單位期限引起的債券價(jià)格波

動(dòng)幅度遞減。

(2)息票率：債券價(jià)格與其息票率的高低呈正向的關(guān)系。但是,

債券價(jià)格的波動(dòng)與息票率呈反向關(guān)系。

(3)附加選擇權(quán)：沒有贖回權(quán)的債券價(jià)值總是高于有贖回權(quán)的

債券價(jià)值，尤其是在利率下跌時(shí)，可贖回債券與不可贖回債券的價(jià)格

偏離更明顯?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值包含純粹債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換權(quán)利價(jià)值兩

個(gè)部分。轉(zhuǎn)換價(jià)值的大小，需視普通股的價(jià)格高低決定。

(4)稅收待遇：免稅或稅收優(yōu)惠債券的內(nèi)在價(jià)值比高票面利率

債券要略高。

(5)流動(dòng)性：債券的流動(dòng)性與債券的內(nèi)在價(jià)值成正比例關(guān)系。

(6)違約風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資收益率應(yīng)該越高。

11.收益率曲線的理論假設(shè)有哪些？

答：預(yù)期理論、期限偏好理論、市場分割理論

12.簡述馬爾基爾債券價(jià)格變動(dòng)的五大定理。

答：定理一：債券價(jià)格與市場利率變動(dòng)成反比

定理二：長期債券的價(jià)格受市場利率變動(dòng)的影響大于短期債券

定理三：債券價(jià)格受市場利率變動(dòng)影響的程度隨到期期限的延長

而遞減

定理四：息票率越低的債券受市場利率變動(dòng)的影響越大

定理五：市場利率下降使債券價(jià)格上漲的幅度大于市場利率上升

使債券價(jià)格下降的幅度

13.什么是麥考利久期？決定久期的主要影響法則有哪些？

答：債券久期又稱存續(xù)期，是指債券的平均到期時(shí)間。它從現(xiàn)值

角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限(每次支付現(xiàn)金所用時(shí)間的加

權(quán)平均值)，權(quán)重為每次支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占現(xiàn)金流現(xiàn)值總和(債

券價(jià)格)的比率。

久期法則主要有以下幾個(gè)：

(1)貼現(xiàn)債券或零息票債券的久期等于它們的到期時(shí)間，付息

債券的久期總小于其到期時(shí)間。

(2)到期時(shí)間相同時(shí)，息票率和債券久期呈反向關(guān)系。

(3)當(dāng)票面利率不變時(shí)，債券久期直接與到期時(shí)間長短相聯(lián)系。

(4)其他因素都不變，債券的久期和到期收益率呈反方向變化。

(5)永久公債(無限期債券)的久期為1+1/r。

14.定義當(dāng)期收益率和到期收益率，它們的區(qū)別是什么?

答：債券的當(dāng)期收益率是指其年息票利息除以當(dāng)前的市場價(jià)格。

到期收益率是指在投資者購買債券并持有到期的前提下，使未來

各期利息收入、到期償還的債券面值的現(xiàn)值之和等于債券購買價(jià)格的

折現(xiàn)率，或者使債券所有現(xiàn)金流(包括買價(jià))的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)

十三.案例分析

略

第十章權(quán)益證券投資分析

本章習(xí)題

十四.單選題

LA2.C3B4.D5.D6.A7.B8.A9.D10.All.A12.B

13.D14.A15.B16.D17.C18.B19.A20.A21.B22.C

23.D24.D25.C

十五.應(yīng)用題

1,已知A公司的預(yù)期凈資產(chǎn)收益率是11%,如果該公司將收益的

25%以股利的形式發(fā)放，那么該公司的股利增長率是多少？

解：g=〃xROE=(l-25%)xl1%=8.25%

2.某股票的優(yōu)先股明年將支付4.16元的股利，以后每年也是如

此，預(yù)計(jì)股利不會增長，該股票的必要收益率是10%。使用固定增長

的股利貼現(xiàn)模型計(jì)算優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值。

解:v=D/r=4.16/10%=41.6

3.分析師用資本化收益模型計(jì)算出的甲公司每股股價(jià)是20元,

如果該行業(yè)通常的市盈率是32,預(yù)計(jì)甲公司明年合理的每股收益是

多少？

解：股票的合理價(jià)格二EPSx市盈率倍數(shù)20=EPSx32EPS=0.625

4.假設(shè)某公司現(xiàn)在每股支付1元股息，在可預(yù)見的未來，該公司

股息年增長率為7%。當(dāng)投資者要求的收益率為15%時(shí)，該公司股票的

合理價(jià)格是多少？

5.一名投資者預(yù)期某股票在第1年和第2年年末分別支付股利3

元和3.15元。在第2年年末，投資者預(yù)期股票售價(jià)為40元。已知股

票的必要收益率是8%o如果投資者的預(yù)期正確且股票的市場現(xiàn)價(jià)為

30元，那么該股票是被高估、被低估，還是公平定價(jià)？

解：P==39.77股票被低估

1+8%(1+8%)2(1+8%)

6.某股票預(yù)計(jì)第1年支付股利1.65元，第2年支付股利1.97元,

第3年支付股利2.54元。3年以后，預(yù)計(jì)每年股利的增長率是8%,

股票的必要收益率是11%?，F(xiàn)在股票的價(jià)值應(yīng)該是多少？

解：3年后股利穩(wěn)定增長，可以使用戈登模型：一且

A=A。+g)=2.54x(l+8%)=2.74

p_1.65?1.97?2.54+91.44_7]§

-1+11%(1+11%)2(1+11%)3

7.D公司生產(chǎn)的產(chǎn)品正處于產(chǎn)品生命周期的成熟期。D公司預(yù)計(jì)

在第1年發(fā)放股利1元，在第2年發(fā)放股利0.9元，在第3年發(fā)放股

利0.85元，3年以后，預(yù)計(jì)每年股利下降2%,股票的必要收益率是

8%,那么D公司現(xiàn)在的股票價(jià)格應(yīng)該是多少?

解：3年后股利穩(wěn)定增長，可以使用戈登模型：'"總

D=A。+g)=0.85x(l-2%)=0.833

4

().833

=8.33

58%+2%

P+09+0?85+8.33

=8.98

1+8%(1+8%)2(1+8%)3

8.某公司的股利預(yù)計(jì)將永遠(yuǎn)增長6%。如果貼現(xiàn)率是16%,目前的

股利是2元，那么該股票的價(jià)值是多少?

2x1.06

解：P==21.2

0.16-0.06

9.宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化是如何影響權(quán)益證券價(jià)值的？

答：(1)國內(nèi)生產(chǎn)總值:GDP快速增長表明經(jīng)濟(jì)正在擴(kuò)張，公司有大量

機(jī)會增加銷售額。

⑵通貨膨脹率：高通貨膨脹率經(jīng)常與經(jīng)濟(jì)過熱聯(lián)系在一起。

(3)失業(yè)率：失業(yè)率度量了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)能力極限的運(yùn)用程度。

(4)利率：當(dāng)利率降低時(shí)，可貸資金的需求量增加。

⑸匯率：本幣對外幣貶值利好出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)。

(6)預(yù)算赤字：大量的政府借貸會增加經(jīng)濟(jì)中的信貸需求，從而提高

利率。

(7)心理因素：信心增加預(yù)示著消費(fèi)者對未來收入水平有信心，他們

愿意進(jìn)行大量的現(xiàn)期消費(fèi)，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長。

10.宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大工具是什么？政府是如何使用它們來影

響經(jīng)濟(jì)的？

答：兩大類宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具，分別是財(cái)政政策和貨幣政策。

財(cái)政政策是指政府的支出和稅收行為。財(cái)政政策是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)的

最直接方法。貨幣政策是指政府通過控制貨幣供給、改變利率來影響

宏觀經(jīng)濟(jì)，是央行通過對信貸成本的影響來控制通貨膨脹或刺激就業(yè)

與經(jīng)濟(jì)增長。

11.根據(jù)戈登模型分析股票的內(nèi)在價(jià)值與未來股利大小、投資股

票的必要收益率、股利增長率三個(gè)因素的關(guān)系。

答：股票內(nèi)在價(jià)值取決于未來股利大小、投資股票的必要收益率

和股利增長率三個(gè)因素：(1)股利分配越高，股票的內(nèi)在價(jià)值越大。

(2)股利增長率越高，股票的內(nèi)在價(jià)值越大。

(3)投資股票的必要收益率越高，股票的內(nèi)在價(jià)值越小。

十六.案例分析

略

第十一章期貨市場

本章習(xí)題

十七.單選題

l.B2.C3.C4.C5.A6.B7.A8.D9.B1O.All.B12.C

13.B14.A15.D16.D17.D18.C19.D20.A21.D22.D

十八.應(yīng)用題

1.假設(shè)某投資者賬戶中預(yù)先存有資金25000元，該投資者買入

10份合約，每份合約的價(jià)格為50000元，初始保證金率為5%,維持

保證金率為初始保證金的75%。此后6天，期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)了如

表11-8所示的變化。在逐日盯市制度下，分析該投資者賬戶的實(shí)際

保證金和追加保證金的情況。

表11-8期貨價(jià)格變化單位：元

時(shí)間0123456

期貨價(jià)格50000497004960049800493004900049200

解:

時(shí)間每日盈虧累計(jì)盤?虧保證金余容反追加保證金

1-3000-3(X)02200()

2-1000-400021000

32000-200023000

4-5000-7000180007000

5-3000-1000022000

62000-800024000

2.已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,某股票現(xiàn)價(jià)為每股90元，一年內(nèi)每股將

分紅2元，該股票一年后到期的期貨價(jià)格為每股92.5元。請問上述

情況是否存在套利空間？若后,應(yīng)如何套利?

解：計(jì)算期貨價(jià)格：E=P(l+C)=P(l+R/)-D=90x(l+4%)-2=91.6

(元)

實(shí)際的期貨價(jià)格92.5元高于期貨的合理價(jià)格91.6元，可采用如下表

所示的投資策略來套利。

賣期貨套利策略

策略期初現(xiàn)金流一年后現(xiàn)金流

借入90元，一年后還本付息90-90x(l+4%)=-93.6

用90元買股票-90+2

做期貨空頭92.5-ST

總計(jì)00.9

3.已知某股票的價(jià)值是1200元，預(yù)期股息是45元，無風(fēng)險(xiǎn)利

率是4%,則該股票的指數(shù)期貨合約的價(jià)值是多少?

解：=P(1+C)=P(1+/?,)-D=1200x(I+4%)-45=1203

4.某投資者今日購買10份執(zhí)行價(jià)格為每磅1美元的橙汁期貨合

約，每份合約的大小是15000磅。請問這10份合約的成本是多少？

如果明天執(zhí)行價(jià)格每磅下降2美分，該投資者的收益或損失是多少？

解：結(jié)算價(jià)格下降，會遭受損失15000X0.()2X10=3()00美元。

5.有一份股票期貨合約，目前現(xiàn)貨價(jià)格是每股20()元。已知這份

合同2個(gè)月內(nèi)到期，無風(fēng)險(xiǎn)利率是5%,期間不進(jìn)行利息支付。請問

滿足現(xiàn)貨U期貨平價(jià)的期貨價(jià)格是多少？

解：^=200X(1+5%)I/6=201.63

6.簡述賬戶要每日進(jìn)行結(jié)算的原因。

答：在每天的清算中，遭受損失的投資者向獲利的投資者支付費(fèi)

用。期貨價(jià)格每天都有波動(dòng)，合約的買賣雙方試圖從價(jià)格的變化中獲

利，并且減少交割標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)。

7.什么是保證金？為什么保證金是杠桿的來源？什么是追加保

證金要求？

答：保證金制度就是期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣

期貨合約價(jià)值的一定比例交納資金，作為履行期貨合約的保障，然后

才能參與期貨合約的買賣。期貨保證金制度使得期貨交易具有高杠桿

的特點(diǎn)，放大了投資者的利潤或虧損。期貨交易的杠桿率，也就是放

大投資者盈虧的比例。實(shí)際保證金已經(jīng)低于維持保證金，所以需要

追加保證金，至少需要追加保證金至初始保證金水平。

8.如果投資者預(yù)期股價(jià)將下跌，那么他應(yīng)該買入還是賣出股指期

貨？

答：賣出股指期貨套期保值

已經(jīng)擁有股票的投資者或者與其持有股票的投資者，在對未來股

市預(yù)測股價(jià)下跌時(shí)，為了避免股價(jià)下跌帶來的損失，賣出股指期貨合

約進(jìn)行保值。一旦下跌，投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約

的交易中獲利，以彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨市場上的損失。

三.案例分析

略

第十二章期權(quán)市場

本章習(xí)題

十九.單選題

l.B2.A3.B4.C5.D6.C7.A8.D9.B10.All.C12.D

13.A14.A15.A16.B17.A18.B

二十.應(yīng)用題

1.某投資者購買的期權(quán)如表1273所示，判斷這些期權(quán)是實(shí)值期

權(quán)、虛值期權(quán)還是平價(jià)期權(quán)。如果今天是到期日，是否應(yīng)該行權(quán)?獲

得的利潤是多少?收益率是多少？

表1273期權(quán)情況

公司期權(quán)執(zhí)行價(jià)格股價(jià)實(shí)值/虛值期權(quán)費(fèi)是否行權(quán)利潤收益率

A看漲1010.2611

A看跌1010.260.95

B看漲2523.931.05

B看跌2523.932.25

解:

公司期權(quán)執(zhí)行價(jià)格股價(jià)實(shí)值/虛值期權(quán)費(fèi)是否行權(quán)利潤收益率

A看漲1010.26實(shí)值11行權(quán)-0.84-73.36%

A看跌1010.26虛值0.95不行權(quán)-0.95-100%

B看漲2523.93虛值1.05不行權(quán)-1.05-1(X)%

B看跌2523.93實(shí)值2.25行權(quán)-1.18-52.44%

2.投資者購買了某看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為6()元，期權(quán)費(fèi)是4元,

這種情況下的盈虧平衡價(jià)格是多少？

解：60-4=56

3.已知某股票現(xiàn)在的賣價(jià)是80元,執(zhí)行價(jià)格為86元的一年期看

漲期權(quán)的價(jià)格是7元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%o請問執(zhí)行價(jià)格是86元的一

年期看跌期權(quán)的價(jià)格是多少?

解：50+P=C+—80+P=7+—^―-P=9.69

(1+4%)'

4.已知某股票一年期看漲期權(quán)和一年期看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均

為90元，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,股票價(jià)格為92元，看跌期權(quán)的價(jià)

格為6元，那么看漲期權(quán)的價(jià)格是多少?

解：92+6=C+—C=11.46

(1+4%)1

5.已知某股票的收盤價(jià)為43元，一年期國債利率為5.5%,看漲

期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為45元，到期期限均為一年，一年期

看跌期權(quán)的價(jià)格為4元，求一年期看漲期權(quán)的價(jià)格。

解：根據(jù)看漲-看跌平價(jià)定理公式

45

C+------------