《企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究》8700字（論文）

企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析一、企業(yè)并購存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購流程一般是選定一家合適的目標(biāo)企業(yè)，對該企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，結(jié)合自身企業(yè)的資金能力來選擇支付方式，如果資金不夠使用就要考慮到資金的籌集、籌集方式的選擇。在此期間，不管做什么選擇都會產(chǎn)生大小不一的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[1]，如支付、融資、估值、并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等。1.1支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購方式多種多樣，如何選擇都需要結(jié)合自身的資金實(shí)力以及目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小，需要考慮方方面面來決定支付方式[2]。一般有以下幾種方式可供選擇：股票、現(xiàn)金和混合支付方式等。不同的支付帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是不一樣的，單一的支付方式所承擔(dān)的壓力會大大的提升。1.1.1股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)支付實(shí)際上是用自己的股權(quán)支付給目標(biāo)公司來換取一定比例的股權(quán)，從而使得支付對價(jià)。股權(quán)支付有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）現(xiàn)金量減少，從而現(xiàn)金壓力也減小了；（2）使用股權(quán)支付，目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益展現(xiàn)的是控股公司的股權(quán)，它的風(fēng)險(xiǎn)是由并購公司和被并購方共同承擔(dān)；（3）使用股權(quán)支付，對于目標(biāo)企業(yè)而言它的收益會被推遲，同時(shí)也達(dá)到了延期納稅的好處[3]。股權(quán)支付有以下缺點(diǎn)：（1）目標(biāo)企業(yè)沒有及時(shí)獲取流動性資金；（2）使用股權(quán)支付，對于并購方而言它的股權(quán)被稀釋了，會影響最終的控制權(quán)，所以大多數(shù)交易不會選擇單一的方式去并購其他企業(yè)的。所以更多的是選擇混合方式來實(shí)現(xiàn)并購，比如有些是部分采用現(xiàn)金方式支付，剩余部分采用股權(quán)方式支付，這樣可以降低并購帶來的支付風(fēng)險(xiǎn)。1.1.2現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)（1）現(xiàn)金支付的優(yōu)點(diǎn)現(xiàn)金方式支付是最直接了當(dāng)，最大優(yōu)點(diǎn)就是周轉(zhuǎn)快，一旦目標(biāo)公司收取對價(jià)支付后，就會立刻失去對原來公司的所有權(quán)，這個(gè)是現(xiàn)金支付方式的最鮮明的特點(diǎn)，既清楚又快捷[4]。這樣也使得給同期其他并購企業(yè)措手不及，無法及時(shí)籌集資金。目標(biāo)企業(yè)收到現(xiàn)金支付后也不用擔(dān)心并購后的發(fā)展前景，以及利息、通貨膨脹等原因影響。所以，大多數(shù)目標(biāo)企業(yè)都比較喜歡并購企業(yè)使用現(xiàn)金支付。（2）現(xiàn)金支付的缺點(diǎn)：如果企業(yè)并購選擇支付的方式全部為現(xiàn)金的話，雖然原企業(yè)的股權(quán)并沒有被稀釋，但是企業(yè)的資金壓力直接上升，成為一項(xiàng)負(fù)擔(dān)。假設(shè)資金鏈中斷，并購企業(yè)可能也籌集不到大量的資金來解決資金鏈[5]。對于目標(biāo)公司的股東而言，收到并購公司的現(xiàn)金只能及時(shí)地繳納稅款，不能延遲，也不能享受到任何優(yōu)惠。1.1.3混合支付風(fēng)險(xiǎn)混合支付顧名思義是兩種及兩種以上的支付方式，是采用現(xiàn)金、股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等多種組合來實(shí)現(xiàn)支付并購對價(jià)，獲取募兵企業(yè)的控制權(quán)?；旌现Ц?，就是采用多個(gè)單一支付方式的優(yōu)點(diǎn)，棄其缺點(diǎn)相結(jié)合來實(shí)現(xiàn)平衡了支付，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的支付風(fēng)險(xiǎn)，這樣有利于交易雙方以靈活的方式進(jìn)行現(xiàn)金管理，有利于并購雙方利益的平衡，這樣的支付方式得到雙贏，所以大多數(shù)交易都可以運(yùn)用混合支付的方式來完成[6]。對于并購企業(yè)可以減少現(xiàn)金支付的資金壓力，也可以減少負(fù)債的償債，保持良好的財(cái)務(wù)狀況，而且也不影響股權(quán)架構(gòu)的改變、股權(quán)稀釋，從而避免單一的支付方式所帶來的片面性及局限性。1.2融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購時(shí)想要減少融資風(fēng)險(xiǎn)，就要提前做好融資計(jì)劃。預(yù)測好本次并購需要融資多少金額，在此次融資過程中也需要結(jié)合企業(yè)自身?xiàng)l件，能否在短時(shí)間內(nèi)籌資足夠的資金。如果企業(yè)沒有提前做好規(guī)劃，那在規(guī)定的期限內(nèi)完成不了相應(yīng)的融資金額，就會直接導(dǎo)致并購失敗，所以這是企業(yè)并購的關(guān)鍵之處所在[7]。1.2.1股權(quán)性融資風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)性融資的方式也有很多種，比如優(yōu)先股、普通股融資等。普通股融資，可以籌集大量資金，形成穩(wěn)定長期占用的資本，發(fā)行后可以增強(qiáng)公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。而且短時(shí)間內(nèi)也不用支付固定的利息，本金也不用償還。但是這些方式也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)或缺點(diǎn)：普通股融資的籌資成本比較高，也容易導(dǎo)致公司原有股東的參與意愿變淡，也可能帶來消極的影響，導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。1.2.2債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)性融資的籌資速度比較快，限制的條件也比較少。但是使用債券融資時(shí)，企業(yè)的負(fù)債率會被提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會因?yàn)樨?fù)債率提高而增加風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債的增加，會影響企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤下降時(shí)，企業(yè)的每股收益也會隨之降低，損害企業(yè)股東利益。如果全部是債務(wù)融資，那對于企業(yè)來講壓力也很大。1.2.3混合融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購時(shí)大多數(shù)企業(yè)會選擇混合融資，因?yàn)榭梢越档推髽I(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，可以使用股權(quán)性融資和債務(wù)性融資相結(jié)合的方式來混合融資，這樣既可以減少債務(wù)性所帶來的債務(wù)壓力，也可以減少股權(quán)的稀釋壓力。這樣并購企業(yè)所支付的利息金額負(fù)擔(dān)減小、其中一部分的本金也不用歸還[8]。如聯(lián)想并購PC業(yè)務(wù)使用的融資方式也是混合的，使用其中一項(xiàng)認(rèn)股權(quán)證方式來融資。認(rèn)股權(quán)證方式融資好處是既可以延期支付相應(yīng)的股利，還可以為企業(yè)提供額外的股本基礎(chǔ)。1.3估值風(fēng)險(xiǎn)所謂估值風(fēng)險(xiǎn)，意為現(xiàn)在市場高估了企業(yè)，而將來，企業(yè)的表現(xiàn)又不能滿足市場預(yù)期，它的基本面將保持不利的地位，由此導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)走低，這是估值風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楣乐堤叩脑?，增加并購成本；若估值過低，進(jìn)而使目標(biāo)企業(yè)的管理層不希望被收購，尋求新的收購方，由此導(dǎo)致企業(yè)失去主權(quán)。比如說瑞幸咖啡，雖然引發(fā)股價(jià)暴跌的時(shí)間是財(cái)務(wù)造假，但是總的來說還是因?yàn)槠錄]有業(yè)績支撐[9]。眾所周知，瑞幸咖啡經(jīng)營地主要是中國大陸，而上市地是美國，美國是一個(gè)咖啡文化盛行的國家，因此其會認(rèn)為連鎖咖啡品牌在中國將有很好的前景，可實(shí)際結(jié)果不太如意，瑞幸并沒有取得市場預(yù)期的業(yè)績，因此便爆發(fā)了估值風(fēng)險(xiǎn)。2020年4月2日，瑞幸成立“特別委員會”，啟動內(nèi)部調(diào)查，“自爆”公司存在22億元的財(cái)務(wù)造假，瑞幸股價(jià)一夜跌去75%。如果價(jià)值評估由于預(yù)測不準(zhǔn)確則產(chǎn)生估值風(fēng)險(xiǎn)。信息的質(zhì)量主要取決于：信息不對稱。如果財(cái)務(wù)報(bào)表本身就不準(zhǔn)確，有些事項(xiàng)并沒有完全反應(yīng)，并購方對目標(biāo)企業(yè)無法做到盡職調(diào)查，則會導(dǎo)致無法準(zhǔn)確全面地了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。估值方式有以下幾種，比如收益現(xiàn)值法、賬面價(jià)值法和市場法。首先收益現(xiàn)值法，其考慮的是以后的收益增值，但是對以后的判斷受到主觀判斷影響，也存在不定性的因素。其次賬面價(jià)值法所采用的是市場法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分析。賬面價(jià)值法以目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的賬面價(jià)值為基礎(chǔ)，賬面價(jià)值是企業(yè)歷史上的一種費(fèi)用，不能反映出將來獲利能力；市場法是指在市場價(jià)格基礎(chǔ)上進(jìn)行的估值，這種方法主要是為了衡量企業(yè)未來可能獲得的回報(bào)，但是不能反映公司現(xiàn)在的實(shí)際情況[15]。在進(jìn)行估值時(shí)，需要有一套清晰的評估標(biāo)準(zhǔn)，如果沒有完整的一套估值體系的話，可能會產(chǎn)生不同行業(yè)，處于不同時(shí)期時(shí)評估出來的不精準(zhǔn)，估值的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)會大大的提高。減少針對目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查。因此，在企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)需要選擇合適的方法，從而保證并購成功。為了增加市場占有率，并購方將減少有關(guān)盡職調(diào)查的時(shí)間；此外，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)指標(biāo)也會影響盡職調(diào)查效果。還有一種可能性，就是為了減少調(diào)查成本，由于并購中涉及中介機(jī)構(gòu)眾多，例如會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等，短短的盡職調(diào)查時(shí)間，即可以節(jié)約部分成本。在以上兩種情況下，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)所擁有的資料就會更少、有關(guān)信息質(zhì)量過低等潛在問題。二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因2.1支付工具的選擇導(dǎo)致支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購時(shí)，支付工具的選擇也會導(dǎo)致支付風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。使用不一樣的支付方式，它的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)的形式也是不一樣的。并購支付的方式有股票支付、現(xiàn)金支付、債券類支付、混合支付等。以上這些支付各有優(yōu)缺點(diǎn)，比如現(xiàn)金支付能快速獲得目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)，但是與此同時(shí)就會加大企業(yè)資金壓力和債務(wù)的承擔(dān)，這樣也會大大的增加資金流動性風(fēng)險(xiǎn)和面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)[12]。然而在使用股權(quán)支付時(shí)，雖然會減弱了并購企業(yè)的現(xiàn)時(shí)資金壓力，也可以獲取一定的稅收價(jià)值，但是會出現(xiàn)股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)在并購時(shí)，需要結(jié)合自身的財(cái)務(wù)能力、綜合能力來選擇支付方式。2.2企業(yè)逃避債務(wù)動機(jī)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)出現(xiàn)了負(fù)債經(jīng)營，賬務(wù)上也沒有其他的資本金能夠按時(shí)歸還到期的本金和利息[13]。然而目標(biāo)企業(yè)基本上都是因?yàn)樾б娌缓?、出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的、欠債還不起的，他們就希望有其他的企業(yè)來并購，從而想逃避債務(wù)。企業(yè)出現(xiàn)融資險(xiǎn)的原因多種多樣的，比如說融資結(jié)構(gòu)的不合理、負(fù)債規(guī)模的不合理、負(fù)債融資的時(shí)機(jī)和方式選擇不當(dāng)?shù)鹊??？傊?，融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)負(fù)債融資產(chǎn)生的，要是沒有負(fù)債融資，企業(yè)全部是使用自有資金的話，那就不會存在融資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樨?fù)債比重越大，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)也就越大，甚至企業(yè)會遭受到破產(chǎn)。2.3并購企業(yè)價(jià)值評估不準(zhǔn)確導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評估是為了企業(yè)的交易提供價(jià)值參考，如果評估不精準(zhǔn)的話，會影響企業(yè)并購，出現(xiàn)各種狀況。一旦確定目標(biāo)企業(yè)，并購方主要考慮的就是持續(xù)經(jīng)營問題，并且其后期所能帶來的價(jià)值利益。并購企業(yè)的管理人員應(yīng)當(dāng)使用一套全面的評估方法來對目標(biāo)企業(yè)測算評估價(jià)值。如果目標(biāo)企業(yè)是公司，有些財(cái)務(wù)信息可以在上海交易所或者深證交易所的平臺獲取，但是這些財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性以及準(zhǔn)確度不能完全信任[14]。如果涉及到無形資產(chǎn)，它的精確度也比較難以確定，因?yàn)槭褂脡勖约皻堉档葻o法明確的確定下來，從而會出現(xiàn)判斷失誤、盈利能力等情況，最終會出現(xiàn)評估值出現(xiàn)偏差。如果評估價(jià)值不夠精準(zhǔn)，會使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失控。在評估過程中還需要考慮到市場的變化，因?yàn)槭袌鰞r(jià)格與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況有關(guān)。受市場條件限制及信息不對稱等因素影響而產(chǎn)生的市場價(jià)值法，造成評價(jià)的困難大為增加，采用市場價(jià)值法也相對較少，多數(shù)使用收益現(xiàn)值法，賬面價(jià)值法等。2.4信息失真導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)多元發(fā)展，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在市場競爭中取得優(yōu)勢，是企業(yè)進(jìn)行并購重組的首要目標(biāo)。在此過程中，公司并購后所面臨的財(cái)務(wù)問題也成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)之一?；谶@個(gè)宗旨，被并購方資產(chǎn)和負(fù)債狀況，發(fā)展能力、盈利能力和企業(yè)的競爭力等等，這些因素對企業(yè)并購結(jié)果有著重要而又直接的影響。因此，如何合理地評價(jià)和評估并購后被并購方的財(cái)務(wù)狀況就成為了并購雙方所共同關(guān)心的問題[16]。同時(shí)被并購方也為能從并購活動中得到較大收益，常常有足夠的動力，以一系列方式粉飾其財(cái)務(wù)報(bào)表，例如，虛構(gòu)應(yīng)收款項(xiàng)、隱瞞債務(wù)或保證、業(yè)績造假等等，由此造成并購方所見到的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)虛假狀況，使并購方并購后由于并購信息失真，沒有達(dá)到預(yù)期并購效果，獲取設(shè)定并購效益，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，造成財(cái)務(wù)損失。同時(shí)由于并購方對于被并購方的了解程度不同，其做出并購決策會受到很多因素影響，例如，企業(yè)本身經(jīng)營狀況、并購雙方實(shí)力以及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等。所以在進(jìn)行并購重組的活動中，投資方應(yīng)詳細(xì)了解被并購方有關(guān)信息，在注重財(cái)務(wù)報(bào)表和其他量化信息的同時(shí)，還必須注意某些非財(cái)務(wù)信息披露，判斷有無財(cái)務(wù)虛假，避免由于對財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的盲目信任導(dǎo)致無法查出虛假情況，造成做出錯(cuò)誤并購決策等，帶來了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失。2.5整合資源沖突導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購后為了達(dá)到并購目的，則要求被并購重組方必須整合資源，以期通過延展產(chǎn)業(yè)、利用協(xié)同效應(yīng)，使并購利益最大化，整合后的資源并不只是財(cái)務(wù)資源，還有人力資源，業(yè)務(wù)渠道等、企業(yè)文化和其他非財(cái)務(wù)資源。因此，在實(shí)現(xiàn)并購后的整合過程中，如何有效地獲取和使用這些資源是一個(gè)值得深入研究的課題。具體而言，企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購后，為達(dá)到以最短的時(shí)間完成并購重組方的各項(xiàng)資源管控，常常通過人事調(diào)動或財(cái)務(wù)管控對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)管控。因此，在并購過程中通常采用將被并購方所擁有的全部資源進(jìn)行集中調(diào)配和配置。這樣，就不是在資源、營運(yùn)管理、企業(yè)文化和其他層面的深度整合被并購企業(yè)，只能夠機(jī)械地獲取被并購方的內(nèi)在資源，不能做到企業(yè)自身和被并購方的合作和聯(lián)動，不能開發(fā)出真實(shí)并購價(jià)值，很容易造成后期被并購方經(jīng)營管理上的矛盾，致使資源整合的成效不夠理想，發(fā)生被并購方績效變臉現(xiàn)象，對企業(yè)本身財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響，帶來潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范企業(yè)在防范并購風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須深入了解所涉及到的風(fēng)險(xiǎn)因素，才能更好地規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.1準(zhǔn)確評估確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值目標(biāo)企業(yè)所屬行業(yè)不同，使用的評估方法也不同，所以我們在對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估時(shí)，需要采用最適合所屬行業(yè)的評估方法來進(jìn)行，在此期間可能會得到不同的企業(yè)價(jià)值。并購公司可以根據(jù)不同并購動機(jī)，決定是否繼續(xù)并購。還有并購雙方信息不對稱狀況會直接導(dǎo)致評估價(jià)值的準(zhǔn)確性。并購企業(yè)應(yīng)考慮到自身企業(yè)的綜合能力以及對未來經(jīng)營有一個(gè)明確的計(jì)劃，對目標(biāo)企業(yè)的情況進(jìn)行調(diào)查與評估，以便發(fā)現(xiàn)此次并購的有利和不利的情況，還要考慮目標(biāo)企業(yè)的綜合情況是否能給企業(yè)帶來較大的利益，要綜合考慮目標(biāo)企業(yè)的核心競爭力等"軟"的因素。確定并購目標(biāo)時(shí)我們需要考慮以下幾點(diǎn)：（1）所并購的企業(yè)所處的環(huán)境、所處地段的價(jià)值、交通情況是否便利等；（2）目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模的大小、整體的公司架構(gòu)，如果規(guī)模太大，并購企業(yè)可能無法解決目標(biāo)企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們需要充分考慮到目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有能力、企業(yè)規(guī)模等。參照企業(yè)的策劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)值環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力等進(jìn)行全面分析，須知并購過程中可能出現(xiàn)的相關(guān)法律責(zé)任。采用科學(xué)合理的的評估方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。如2010年吉利并購沃爾沃，是民營企業(yè)最大的國外并購案子，總價(jià)約為19億美元，但是吉利自身的綜合能力無法承擔(dān)，吉利最終負(fù)債累累，面臨持續(xù)的資金壓力。3.2選擇合理的支付方式防范企業(yè)并購中的支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)支付方式直接影響后期的資金壓力，如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率比較小的，還是比較建議使用混合方式支付。如聯(lián)想并購IBM時(shí)就有采用混合支付的方式。此次收購聯(lián)想集團(tuán)出資的12.5億美元包括6.5億美元現(xiàn)金及按2004年12月交易宣布前最后一個(gè)交易日的股票收市價(jià)價(jià)值6億美元的聯(lián)想股票。此外，聯(lián)想將承擔(dān)來自IBM約5億美元的凈負(fù)債。收購業(yè)務(wù)完成后，中方股東聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團(tuán)45％左右的股份，IBM公司將擁有18.5％左右的股份，因此，這次收購實(shí)際上是中美兩家IT廠商的戰(zhàn)略合作行為。如果企業(yè)選擇向銀行借款時(shí)，我們需要合理測算本次并購的成本。同時(shí)，還可以考慮通過融資租賃、賒銷產(chǎn)品等方式來減輕融資壓力，從而減少融資風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行并購前盡可能測算出風(fēng)險(xiǎn)和收益，根據(jù)大數(shù)據(jù)的結(jié)論來選擇并購目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小等。大多數(shù)中小企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)要都會采用科學(xué)合理的投資模型。3.3制定融資決策并防范企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)3.3.1企業(yè)并購成本在企業(yè)并購過程中肯定會涉及到成本，主要有并購?fù)瓿沙杀尽⒉①徶蟮恼铣杀疽约盃I運(yùn)成本和并購后的機(jī)會成本。直接影響企業(yè)的支付能力及融資能力。并購過程中的成本將會直接影響到融資金額以及融資方式的選擇。主要根據(jù)被并購企業(yè)的規(guī)模大小，如果規(guī)模比較小的話，企業(yè)可以行使債務(wù)性融資和自持現(xiàn)金量來來完成此次并購，比如銀行貸款等。整體風(fēng)險(xiǎn)也比較小；如果是并購企業(yè)規(guī)模較大的公司，則整個(gè)合并成本將會大大的提高，并不是僅通過銀行貸款就能解決的事情。3.3.2緩解并購后的資金壓力在企業(yè)并購之后，企業(yè)資金壓力與以往相比明顯增大。并購過程中所涉及到的融資問題是并購成功與否的重要影響因素之一，而融資方式又直接關(guān)系到資金成本以及企業(yè)未來發(fā)展能力等多方面問題。以防范并購過程中的融資風(fēng)險(xiǎn)，減輕并購后續(xù)資金壓力等，我們需要事先制定一個(gè)科學(xué)的融資政策。并購企業(yè)在進(jìn)行融資前一定要對自己的情況有一個(gè)全面準(zhǔn)確的判斷。選好融資工具，由此而產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)將大大降低。企業(yè)在進(jìn)行并購前首先要對企業(yè)自身進(jìn)行分析。企業(yè)要收購別的企業(yè)，就一定要考慮企業(yè)本身現(xiàn)有的實(shí)力，并有必要對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化趨勢進(jìn)行深刻認(rèn)識。因此我們要結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，確定合適的融資目標(biāo)和方向，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)收益，制定出適合本公司的融資方案。在選擇融資工具之前要對企業(yè)進(jìn)行充分調(diào)查分析，選擇何種融資工具，對融資策略變化產(chǎn)生了直接的影響，不同融資工具，其風(fēng)險(xiǎn)也各不相同，企業(yè)有必要對各種融資工具的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行取舍，通過對比，篩選出風(fēng)險(xiǎn)最低的融資方式。企業(yè)在進(jìn)行融資之前，首先要對企業(yè)的財(cái)務(wù)情況有一個(gè)全面系統(tǒng)的了解。企業(yè)在進(jìn)行融資的時(shí)候通常首先會選擇內(nèi)部融資，由于內(nèi)部融資的便利性和保密性、風(fēng)險(xiǎn)較低等特點(diǎn)。簡單地說，就是企業(yè)并購中，仍有許多不確定性，應(yīng)當(dāng)表明，企業(yè)并購行為不僅僅屬于財(cái)務(wù)學(xué)范圍，同時(shí)還是金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)與其他因素綜合影響的結(jié)果，還受到經(jīng)濟(jì)的影響、政治和法律環(huán)境的綜合作用等等。企業(yè)并購中存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)，但是最重要的還是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為并購活動開始和結(jié)束時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，就企業(yè)并購而言，要切實(shí)識別并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、在管理與預(yù)防方面，必須降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，當(dāng)然，企業(yè)在實(shí)施并購時(shí)應(yīng)盡可能避免由于片面地追求風(fēng)險(xiǎn)最小化所導(dǎo)致的高額成本所造成的不利影響，推動企業(yè)本身更好，更快發(fā)展。3.4完善并購相關(guān)財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)資源整合企業(yè)的并購重組活動就是企業(yè)為自己財(cái)務(wù)管理所進(jìn)行的籌劃和投資活動所做出的決定，并購重組活動是否最終取得了預(yù)期收益，并購發(fā)生后，被并購方如何進(jìn)行整合又顯得尤為重要。從而使被并購方資源能得到及時(shí)、高效的整合，發(fā)揮并購后協(xié)同效應(yīng)等，企業(yè)先在現(xiàn)有制度水平上，健全并規(guī)范并購重組相關(guān)財(cái)務(wù)管理流程制度。公司通過并購重組之后，會出現(xiàn)不同程度上的財(cái)務(wù)問題，而這些問題都是公司并購過程中不可避免的，也必然會影響到公司并購之后的績效水平。具體而言，企業(yè)被收購后，一方面，被并購方法人結(jié)構(gòu)調(diào)整，使之與其管理結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)接軌：另一方面，企業(yè)收購后可采取指派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，把其會計(jì)政策、核算體系、財(cái)務(wù)系統(tǒng)、內(nèi)部控制等等，都要在被并購方適時(shí)進(jìn)行有效地實(shí)施，打開二者整合壁壘。另外，公司還要通過建立全面預(yù)算管理制度以及健全內(nèi)部控制機(jī)制來保障被并購方在并購之后的資金安全，從而保證公司并購的順利進(jìn)行。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)時(shí)刻觀察被并購方既定財(cái)務(wù)管理制度的運(yùn)作，適時(shí)對特殊情況做出科學(xué)的反應(yīng)，規(guī)避并購重組活動對其本身所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.5多種手段并舉，加強(qiáng)并購重組監(jiān)督對企業(yè)而言，并購重組是企業(yè)自身財(cái)務(wù)管理活動的主要組成部分，將直接影響其股票價(jià)格走勢，資本市場中經(jīng)常發(fā)生公司大股東以套現(xiàn)為目的，通過并購重組達(dá)到提高股票價(jià)格目的。所以要降低并購重組給公司股票價(jià)格帶來的負(fù)面影響，確保廣大股東的利益和資本市場的穩(wěn)定，要嚴(yán)格監(jiān)管企業(yè)并購重組活動。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在推出政策的同時(shí)、建立制度，對企業(yè)并購重組活動之外進(jìn)行控制，還要采取行政處罰和信用評級等措施、稅收政策以及其他各種具體手段對企業(yè)并購重組活動進(jìn)行監(jiān)管，減少并購重組活動出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。四、結(jié)論企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是有價(jià)值的，是并購中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反應(yīng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是靜態(tài)的，但它始終處于運(yùn)動之中，在企業(yè)并購計(jì)劃決策中是存在的、在交易執(zhí)行與運(yùn)行的整合階段。所以企業(yè)要想提高并購成功率，必須對企業(yè)并購前所做的各種工作做好充分的心理準(zhǔn)備。總之，在對企業(yè)的收購中，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，不應(yīng)盲目并購，沒有任何并購的準(zhǔn)備。要做好事前防范工作，對企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致地分析和評價(jià)。所以，我們需要對這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效分析，并采取相應(yīng)措施加以應(yīng)對，這樣才能夠保證企業(yè)的健康發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1]周盈.上市公司在企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)防范探究——以A公司