IMI宏觀金融月度分析報告第七期

目 錄一、國內(nèi)外宏觀金融形勢分析 .-1-1-177預期升溫1CFETS下跌13（二）國內(nèi)宏觀55273104-11（三）貨幣銀行..............................................................................................-12-2024央行等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于扎實做好科技金融大文章的工作方案》...-12107003個月期國庫現(xiàn)金定期存款招投標-1332024614（四）資本市場16116217業(yè)層面的研究21（一）摘要21（二）引言22三、主要經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)..............................................................-24-圖表目錄圖1:7月截止至19日，人民幣匯率指數(shù)下跌0.8% .-2-2:337PMI加權(quán)均值下滑44:72018.84表格目錄16M2增量的結(jié)構(gòu)（單位：億元人民幣）1426月社融結(jié)構(gòu)153:24一、國內(nèi)外宏觀金融形勢分析（一）海外宏觀177月加息預期升溫3次。CPI7262.67次。7月會議維持利率不變，腔調(diào)偏向鴿派。7187月加息預期升溫。724744.2%72678.7%左右。美元指數(shù)下跌；人民幣中間價微幅震蕩；CFETS下跌725161153.91.4%104.4。1撰寫人：張瑜（IMI研究員）人民幣兌美元中間價微幅波動，CFETS一籃子匯率微跌。7月267.1265-7.135824日7.25。一籃子匯率指數(shù)（CFETS）71999.1960.8%。7.40 1037.30 1027.20 1017.10 1007.00 996.90 986.80 976.70 962022-082022-092022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07中國:中間價:美元兌人民幣 即期匯率:美元兌人民幣 中間價+2% CFETS人民幣匯率指數(shù)（右軸）圖1:7月截止至19日，人民幣匯率指數(shù)下跌0.8%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%

2.6%0.9%0.1%0.1%-0.2%0.9%0.1%0.1%-0.2%-0.1%-1.4%0.8%-1.3%0.6%-1.6%-1.9%-4.3%--圖2:日元反彈，美元指數(shù)下跌全球貿(mào)易：外需或邊際放緩，但仍有一定韌性其一，7PMI208.3%7月上半月出口同比17.7%14.8%。6050403020100-10-20-30-406050403020100-10-20-30-40圖4:圖4:72018.8%韓國:韓國:出口總額:同比韓國:韓國:出口金額:前20日:同比

57.0055.0053.0051.0049.0047.0045.002012-0257.0055.0053.0051.0049.0047.0045.00圖3:7圖3:7PMI2012-122013-052013-102014-032014-08美歐英日印制造業(yè)PMI美歐英日印制造業(yè)PMI加權(quán)平均2015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-08全球:全球:制造業(yè)PMI2020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-0361.0059.00中國人民大學國際貨幣研究所(IMI)-4-/61.0059.00中國人民大學國際貨幣研究所(IMI)-4-/（二）國內(nèi)宏觀2經(jīng)濟數(shù)據(jù)追蹤：經(jīng)濟延續(xù)復蘇基本面延續(xù)修復態(tài)勢，穩(wěn)增長政策發(fā)力，工業(yè)增加值保持韌性，投資邊際放緩，社會消費品零售總額增速回落，出口持續(xù)改善。GDPGDP5.3%斂壓力。6低于前值5.6%。分項看，制造業(yè)、采礦業(yè)和電熱水同比增速分別為5.5%4.4%8.8%%，仍維持較高增速。固定資產(chǎn)投資邊際放緩，廣義基建投資提速形成主要支撐。1-63.9%4.0%7.7%9.5%、-10.1%6.410.2%，反應地方政府專項債發(fā)行提振效果顯現(xiàn)。2撰寫人：孫超（IMI研究員）2%增速-0.1%1.5%5.4%67.6%67.5%6.3%對巴西出口明顯回落。價格方面，CPI增幅略回落，PPI結(jié)構(gòu)分化。6CPI同比增長0.2%0.4%0.3%CPI格回穩(wěn)。非食品整體持穩(wěn)定，汽車等耐用消費品受“618”促銷等影漲。6PPI0.8%0.8%1.4%；環(huán)比下跌0.2%格拖累延續(xù)，結(jié)構(gòu)分化明顯。3.392831.05萬億，為主要拖12113562.139200億元。居民端，142824436233億元、749M0、M1M211.7%-5.0%0.5個百分點-1.9%重大會議明確改革目標與路線圖202471518體系和治理能力現(xiàn)代化。1560300多項積極擴大國內(nèi)需求”，下半年財政政策或進一步加碼，完成全年GDP5.0%增速目標是大概率事件。市場經(jīng)濟體制方面，會議明確市場在資源配置中的決定性明確國有資本重點投資領(lǐng)域和方向。高質(zhì)量發(fā)展方面，會議再度強調(diào)“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)沿襲二十大報告，推進新型工業(yè)化，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。財稅體制改革方面，會議提出“統(tǒng)籌推進財稅、金融等重結(jié)構(gòu)、財政收入的央地分配、央地財權(quán)事權(quán)的劃分等方面。政治局會議部署下半年經(jīng)濟工作730隱患仍然較多，新舊動能轉(zhuǎn)換存在陣痛。本次著重強調(diào)“要以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求”，“多措并舉增加居民可支配收入，完善保障體系，提升居民服務消費能力”。在具體舉措上，強調(diào)從收入端和消費端雙重發(fā)力。貨幣政策追蹤：降息落地，貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長降息落地，各主要利率全部下調(diào)，貨幣政策明顯傳遞穩(wěn)增長意圖。7月227天逆回購利率10bp至隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.55%、2.70%3.05%10LPR3.35%，5年LPR107252000MLF2.3%，較上一次操作下20bp77老專項再貸款等工具?；?92.01。投資方面，1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-22.6%，前值-24.3%3個月收窄。新開工-23.7%-12.0%-21.8%，前值分別為-24.2%-11.6%-20.1%-19.0%前值分別為-20.3%期待的“好房子7將圍繞“加快建立租購并舉的住房制度”和“市場+保障”的住房供存量商品房用作保障性住房，進一步做好保交房工作”。（三）貨幣銀行32024京召開，央行等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于扎實做好科技金融大文章的工作方案》2024年第二季度例會在北京召開6月25日，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第二季度（總105次點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。工作方案》283撰寫人：王劍（IMI研究員），王文姝（北京物資學院經(jīng)濟學院）技創(chuàng)新功能，加強對科技型企業(yè)跨境融資的政策支持。重大事件：LPR10個基點，央行創(chuàng)設(shè)臨時隔夜正、逆7003定期存款招投標LPR10個基點722LPR3.35%，5LPR為3.85%10個基點。央行創(chuàng)設(shè)臨時隔夜正、逆回購操作816720個基點和加50個基點。7003款招投標7189:002024中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（六期）招投標。3．2024年6月貨幣金融及社會融資數(shù)據(jù)分析2024637.131.37萬（貨幣發(fā)行7531.26294億元。全月央行的各項廣9069礎(chǔ)貨幣6131億元，其他資產(chǎn)回籠基礎(chǔ)貨幣2578億元。6M2305.026.2%。按不含貨基M23.29ABS）M22.33M21.38萬億元；銀行自營購買企業(yè)債券M22271M21608億元（M2361億元。表1:6月M2增量的結(jié)構(gòu)（單位：億元人民幣）余額增量結(jié)構(gòu)來源增量結(jié)構(gòu)M0674外占-361單位活期13,094債券-2,271單位定期-387（23,324個人21,534財政凈支出13,829非銀-2,002其他（非銀、非標等）-1,608合計32,913合計32,913395.118.1%；202418.1萬億元，比上年同期少3.45萬億元。表2:6月社融結(jié)構(gòu)項目當月增量（億元人民幣）月末存量（萬億元人民幣）人民幣貸款21,927247.938.3外幣貸款（折合人民幣）-807-1.66-12.2委托貸款-311.18-1.3信托貸款7484.2111.8未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-2,0462.25-18.2企業(yè)債券2,10032.022.2政府債券8,47673.1315非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資15411.554.1存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券-6950.95-48.3貸款核銷2,0929.215.3社會融資規(guī)模增量32,999395.118.1（四）資本市場4股市：權(quán)益市場較低迷市場回顧7（7上證指數(shù)跌2.58%2.84%1.42%726PE27%13%1%A日6492.27226.5287.87261.41月末減少402億元。20（-7.82%）（-7.0%）（-6.1%）Wind數(shù)中，最小市值（+10.98%）和新能源整車（+10.0%）領(lǐng)漲，GPU（+7.66%）ST（+5.67%）（+5.38%）16.08%；煤炭開4撰寫人：孫超（IMI研究員）（-9.8%）跌幅靠前。風格方面，7月，大盤指數(shù)（-1.6%）強于小盤指數(shù)（-3.7%），創(chuàng)業(yè)板指（-1.42%）強于上證50（-1.65%）。市場展望及配置建議2029142035生產(chǎn)力的發(fā)展脈絡(luò)進一步清晰。A三中全會確立人工智能、航空航天、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的龍頭；2）經(jīng)營穩(wěn)健、分紅水平較高的龍頭央國企公司的估值有望在中長期持續(xù)得到重估；3）受益于外需改善、內(nèi)部消費品以舊換新等補貼消費政策的汽車、家電板塊。債市：資金面平穩(wěn)偏松，收益率全面下行資金面平穩(wěn)偏松流動性方面，7月資金整體平穩(wěn)偏松，月初資金價格大幅下行，月（726日，下同）4317.5億元。其中，逆回購凈2347.521877.519530197030001030億元的回籠；國庫70050DR007的平均1.76%、1.83%65.08BP、7.53BP。收益率全面下行，信用利差壓縮77（726下同16.21BP1.48%，101.14BP1.69%，104.22BP2.25%。。大于短端。7月，AAA1年期、3年期、56月6.42BP、11.55BP、12.86BP1.95%、2.02%、2.14%；AA+13568.41BP12.55BP、14.86BP2.03%、2.11%、2.22%。7月，1AAAAA+5.62BP7.61BP至26.5434.555年期A+中票信用利差分別壓縮2.71、4.71BP至21.01BP、0.29BP。國債3Y-1Y、5Y-1Y、10Y-1Y期限利差分別相較上月底變動1.29BP、-1.85BP、5.07BP。市場展望及配置建議722710BP1.7%71101年期P、5LPR10BP3.35%、3.85%。725日，央行以2000MLF2.3%20BPSLFLPRMLF75-20bp。行。二、宏觀金融研究專題5：研究（一）摘要20057月—20226模型，率風險溢價略高于發(fā)達國家匯率風險溢價。行業(yè)層面，行業(yè)內(nèi)國有重要意義。5撰寫人：何青，中國人民大學國家金融研究院副院長、財政金融學院教授；王偲竹，中國人民大學財政金融學院博士研究生；劉爾卓，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學財政稅務學院講師。本文原載于《國際金融研究》6期《中國股票市場的匯率風險溢價——基于行業(yè)層面的研究》。DOI：10.16475/ki.1006-1029.2024.06.007（二）引言3525上證指數(shù)出現(xiàn)較大幅度下跌。起的股票市場風險溢價造成影響？厘清上述問題，不僅有助于理解為防范外匯市場風險向資本市場蔓延提供參考。2005720226GARCH模型和因