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文檔簡介

國美電器可轉(zhuǎn)債的發(fā)行國美電器可轉(zhuǎn)債的價值國美電器可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換案例啟示3.13.23.33.42021/6/2713.1國美電器可轉(zhuǎn)債的發(fā)行

2009年6月22日國美電器與貝恩資本訂立投資協(xié)議，由貝恩資本認購國美電器發(fā)行的2016年到期的可轉(zhuǎn)換債券15.9億元人民幣，以約2.33億美元（相當于約18.04億港元）結(jié)算。2021/6/272國美電器與貝恩資本達成可轉(zhuǎn)換債券投資協(xié)議2021/6/273

期權(quán)價值可轉(zhuǎn)債價值3.2國美電器可轉(zhuǎn)債的價值

可轉(zhuǎn)換債券的持有者，同時擁有1份債券和1份股票的看漲期權(quán)。因此，可以先把可轉(zhuǎn)換債券作為普通債權(quán)來分析，然后再當作看漲期權(quán)處理，就可以完成其估價。債券的價值是其不能被轉(zhuǎn)換時的售價，轉(zhuǎn)換價值是債券必須立即轉(zhuǎn)換時的債券售價，這兩者決定了可轉(zhuǎn)化債券的價值。

普通債權(quán)價值2021/6/274純債券部分的價值期權(quán)部分的價值純債券價值期權(quán)價值=可轉(zhuǎn)債的市場價值－純債券價值

2021/6/275

債權(quán)

股權(quán)

國美電器2010年9月15日晚宣布,貝恩資本將以每股1.108港元的轉(zhuǎn)換價，全數(shù)將持有的2016年到期的可換股債券轉(zhuǎn)換為約16.31億股。

轉(zhuǎn)換之后，貝恩資本的股份占擴大后總股本的9.98%，成為國美第二大股東，加上陳曉所占1.47%，以及原永樂電器高管們所占5%，陳曉方面持股16%左右。

3.3國美電器可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格2021/6/276債轉(zhuǎn)股后股權(quán)結(jié)構(gòu)圖CBFDEAA其他股東B黃光裕家族C貝恩資本D摩根大通E摩根士坦利F陳曉43.77%6.31%6%1.47%32.47%9.98%2021/6/277結(jié)局猜想一市場選擇陳曉，黃光裕逐漸被邊緣化結(jié)局猜想二市場選擇黃光裕，國美重回家族管理模式結(jié)局猜想三市場與黃光裕達成妥協(xié)，更換管理層2021/6/278黃光裕家族貝恩資本原永樂電器高管陳曉事件的結(jié)局——陳曉險勝留任，黃家保住股權(quán)，貝恩成最大贏家2021/6/2793.4

案例啟示重視可轉(zhuǎn)換債券安排功能發(fā)行公司“守衛(wèi)”自身利益

小股東，債

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