《萬達電影資本結構存在的問題及優(yōu)化建議（定量論文）》12000字

目錄第四章萬達電影資本結構存在的問題II第一章資本結構的相關理論1.1資本結構的含義資本結構主要是指我國企業(yè)各種流動資本的資產(chǎn)價值關系構成及其資產(chǎn)比例分配關系,是我國企業(yè)一定時期對外籌資資產(chǎn)組合的重要結果。狹義的角度講，資本結構指企業(yè)各種長期資本的構成以及比例關系，具有一定局限性，短期負債對股東權益的影響沒有得到分析；廣義的角度講，資本結構指的是企業(yè)全部資本的資產(chǎn)價值關系構成以及比例關系，其一定時期的資本可分為債務資本和股權資本，也可分為短期資本和長期資本。從企業(yè)的角度來看，短期負債對企業(yè)的影響更大，其風險高于長期負債。綜上，本次對萬達電影資本結構的研究從廣義的角度上進行分析，更全面的分析表明資本結構存在問題會對企業(yè)造成的影響。1.2資本結構優(yōu)化的概念企業(yè)的資本結構選擇決定了該企業(yè)的財務管理模式，資本結構優(yōu)化就是對企業(yè)的資本結構進行調(diào)整，達到一個適合企業(yè)發(fā)展的更優(yōu)的狀況。通過對資金動向和財務情況變動的研究，尋求怎樣調(diào)控資金能獲得最大利益的同時風險最小，這就是資本結構的優(yōu)化，把控一個合理的資金成本是資本結構優(yōu)化的基礎。1.3資本結構優(yōu)化的相關理論國外最早18世紀就開始了對資本結構的研究，但是介于經(jīng)濟的發(fā)展，并沒有形成規(guī)模。直到MM定理發(fā)表之后，才為資本結構研究奠定了高效的起點和可研究架構。MM資本結構理論的觀點：提出無摩擦的市場背景中，公司的資本結構和公司價值不存在相關性。公司采用不同的籌資方式只是導致企業(yè)總價值在股權者和債權者間分割的比例不同，企業(yè)的總體價值不變。MM資本結構理論的修正觀點：MM定理最早提出時的背景高度抽象現(xiàn)實，其本人在之后對其進行了修正，將稅收等因素也納入對資本結構影響的討論中，表明不同籌資會對企業(yè)收益造成不同的影響，直接或間接的影響到企業(yè)的總價值。資本結構理論還包括：凈收益理論，代理理論等。凈收益理論：認為利用債務可以降低企業(yè)的綜合資金成本，并提出負債比例達到100%時，企業(yè)價值最大。第四章萬達電影資本結構存在的問題第一章資本結構的相關理論代理理論：認為企業(yè)資本結構會影響經(jīng)理人員的工作水平，進而影響企業(yè)收入和價值，提出債券籌資的方式，即用企業(yè)股份作為獎勵分發(fā)給員工，讓他們享有分紅，有很強的激勵作用。1.4資本結構優(yōu)化的意義我國現(xiàn)在大多數(shù)公司都普遍存在一些資本結構配置不合理的經(jīng)營情況,所以我們有必要對其自身進行課題研究,提出一系列資本優(yōu)化管理措施,具有一定的社會研究借鑒意義。理論意義：資本結構是資產(chǎn)所有者不同權益和其他債權人不同權益的相對比例分配關系,是一個企業(yè)各種流動資本的不同組合使用結構,它不僅直接決定了一個企業(yè)的不同產(chǎn)權性和歸屬,也直接規(guī)定了不同資本投資服務主體的不同權益及其投資需要應當承擔的不同風險。且當前學術界的研究，以資本結構分析為理論核心，研究者的話題范圍可以廣泛涉及從大到中小企業(yè)的風險投資決策與防止過度風險投資、融資管理方式如何選擇、資本流動成本、股利分配政策、公司投資并購等,具有廣泛的社會影響力?，F(xiàn)實意義:一個企業(yè)想要發(fā)展,必然要不斷進行一系列的企業(yè)經(jīng)營管理活動。經(jīng)營融資活動往往需要伴隨著企業(yè)資金的不斷獲取和資本周轉,企業(yè)通過同時選擇不同的資本融資流動方式和不同融資流動渠道等來進行資本籌資,組成了不同的企業(yè)資本結構。資本來源結構分配是否合理,不僅直接影響關系到企業(yè)的經(jīng)營風險和經(jīng)濟收益,還直接影響關系到企業(yè)的資本成本,治理運作效率等。研究分析資本結構如何優(yōu)化,有利于公司正確處理好資產(chǎn)所有者基本權益和其他債權人基本權益之間的基本關系,解決公司如何治理資本結構的復雜問題,提高公司的市場經(jīng)濟價值,具有重大的社會現(xiàn)實意義。第三章萬達電影資本結構現(xiàn)狀第三章萬達電影資本結構現(xiàn)狀萬達電影公司簡介及經(jīng)營狀況概述2.1萬達電影公司簡介萬達電影公司是萬達集團的子公司，于2005年成立，截止到2019年底，萬達電影在中國及海外取得了良好的發(fā)展，開業(yè)影城656家，且在國內(nèi)建有45家杜比影院，配備349塊IMAX銀幕，擁有絕對的實力成為中國電影市場的龍頭企業(yè)，獲得了一系列的獎項和榮譽。萬達電影公司一直注重創(chuàng)新和發(fā)展，放映技術不斷革新，推出IMAX新一代激光放映系統(tǒng)、自有品牌“PRIME”等，給予觀眾全新的視覺體驗。線上方面，萬達電影APP不斷隨時代更新，提供了許多豐富便捷的服務，采納會員+為核心的戰(zhàn)略模式，迎合新一代用戶的需求，吸引了一批龐大的用戶群體，具有強大的活力。2.2萬達電影經(jīng)營狀況概述2.1.1獲利能力獲利能力是企業(yè)在經(jīng)營活動中獲取利潤的能力，通過對獲利能力的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務上存在的問題，提高企業(yè)的經(jīng)營能力。表2-1選取凈利潤、每股收益、凈利潤收益率三個獲利能力指標，分析萬達電影2016年到2020年9月的數(shù)據(jù)，得出萬達電影的經(jīng)營狀況。表2-1萬達電影獲利能力指標2016年2017年2018年2019年2020年9月凈利潤（單位：億）13.715.221.4-47.2-20.3每股收益（元）1.16361.29070.7350-2.2751-0.9696凈資產(chǎn)收益率（%）14.0213.7310.64-29.23-15.72由表2-1可知，2016年萬達電影凈利潤為13.7億元，2017年萬達電影凈利潤為15.2億元，2018年萬達電影凈利潤為21.4億元，始終保持增長趨勢，凈資產(chǎn)收益率均為正，漲跌幅度較小，可以看出萬達電影公司的經(jīng)營狀況是比較穩(wěn)定的，2019-2020年由于疫情情況影視行業(yè)經(jīng)營均遭受沖擊，企業(yè)均處于虧損狀態(tài)，但萬達電影在9個月的時間里迅速將虧損由47.2億元縮減至20.3億元，表明萬達電影經(jīng)濟有所回暖，說明其存在能力及時的止損，綜合來看，企業(yè)的獲利能力及經(jīng)營能力較好。2.1.2償債能力償債能力是企業(yè)對于自身債務的償還能力，償債能力越高，資金運轉越好。償債能力一般通過流動比率、速動比率等指標進行分析，表2-2選取流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率三個指標對萬達電影2016年-2020年9月進行分析可以得到萬達電影財務狀況和壓力。表2-2萬達電影償債能力指標2016年2017年2018年2019年2020年9月流動比率0.700.550.700.940.75速動比率0.670.540.670.720.56資產(chǎn)負債率45.5749.4045.4446.6250.81流動比率是流動資產(chǎn)和流動負債的比例，常用于衡量企業(yè)短期的償債能力，速動比率是速動資產(chǎn)和流動負債的比例，能夠在通過流動比率和資產(chǎn)負債率判斷企業(yè)資金狀況的同時衡量企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。從表2-2可以看到，2016年-2020年9月萬達電影的流動比率、速動比率數(shù)值均在1以下，現(xiàn)行研究表明，對一個企業(yè)而言，流動比率和速動比率越高償債能力越強，合理的比率應控制為流動比率2:1、速動比率1:1，由此可以表明萬達電影的償債能力較差。且2016年-2020年9月萬達電影的流動比率、速動比率數(shù)值均很不穩(wěn)定，呈現(xiàn)出先下降再升高又下降的趨勢，這會導致企業(yè)營運能力不穩(wěn)定，可能導致企業(yè)變現(xiàn)能力下降。為此，下文對該企業(yè)的營運能力進行分析論證。2.1.3營運能力營運能力是企業(yè)對自身資產(chǎn)的經(jīng)營和運行，通過對資產(chǎn)周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉天數(shù)的分析，可以得出萬達電影在2016年至2020年9月這一時段對資產(chǎn)的利用程度。表2-3萬達電影營運能力指標2016年2017年2018年2019年2020年9月總資產(chǎn)周轉率（次）0.650.630.610.620.13應收賬款周轉天數(shù)（天）17.2425.1336.7446.85180.41存貨周轉天數(shù)（天）5.756.626.6637.72134.47從表2-3的數(shù)據(jù)可知，萬達電影的總資產(chǎn)周轉率在2016年-2019年小幅度下降，在2019年-2020年9月驟降，從2019年的0.62降到0.13，可以得出該階段企業(yè)的銷售能力變?nèi)?，資產(chǎn)投資效益不好；應收賬款周轉天數(shù)是企業(yè)取得應收賬款到收回款項再把它轉變成現(xiàn)金所需的時間，可以衡量一個企業(yè)流動資金的使用效率。2016年應收賬款周轉天數(shù)為17.24天，到2020年9月該企業(yè)應收賬款周轉天數(shù)為180.41天，漲幅為9.46，應收賬款周轉天數(shù)越來越長，資金長期被外單位占用，不利于本企業(yè)的經(jīng)營和投資，應收賬款上漲速度過快也說明萬達電影在收回資金方面的管理不夠完善。企業(yè)存貨周轉天數(shù)一直快速上漲，從2016年存貨周轉天數(shù)僅5.75天，上漲到2020年9月存貨周轉天數(shù)134.47天，漲幅達到22.39，進一步證明了企業(yè)銷售狀況不好，資金使用效率不高，變現(xiàn)能力差。綜合來說，萬達電影公司在該階段營運能力不高。2.1.4成長能力成長能力可以分析出企業(yè)未來的發(fā)展狀況和前景。通過對萬達電影2016年到2020年9月收入和利潤的相關指標分析，可以預計出萬達電影未來經(jīng)營狀況的走勢，分析萬達電影目前的經(jīng)營策略。表2-4萬達電影成長能力指標2016年2017年2018年2019年2020年9月營業(yè)總收入（億元）11213216315432.1營業(yè)總收入同比增長(%)40.118.026.49-5.23-72.28歸屬凈利潤同比增長(%)15.2310.92-14.58-324.87-342.96從表2-4可知，在2016年—2019年間，萬達電影營業(yè)總收入比較穩(wěn)定，并且從2016年營業(yè)總收入112億元上漲到2018年的163億元，但營業(yè)總收入同比增長不容樂觀，2016年營業(yè)總收入同比增長40.1%，2017年營業(yè)總收入同比增長18.02%，2018年營業(yè)總收入同比增長6.49%，2019年營業(yè)總收入同比增長-5.23%，營業(yè)總收入同比增長持續(xù)下行，在營業(yè)總收入上升的同時營業(yè)總收入同比增長下降，這一般是企業(yè)營業(yè)收入開始乏力的信號。2020年9月營業(yè)總收入降到32.1億元，和2019年相比下降121.9億元，營業(yè)總收入同比增長和上一年相差-72.28%，營業(yè)總收入及其同比增長同時下降，雖然有客觀環(huán)境的影響，但也說明萬達電影成長能力較弱。凈利潤由利潤總額減去所得稅后得到，一般收到利潤總額和所得稅的影響，表2-4中歸屬凈利潤同比增長從2018年持續(xù)下降，2018年歸屬凈利潤同比增長-14.58%，2019年歸屬凈利潤同比增長-324.87%，2020年9月歸屬凈利潤同比增長-342.96%，說明萬達電影的盈利能力減弱，且2018年在總收入上漲的同時凈利潤率下降，表明萬達電影沒有做好營業(yè)成本的控制。第三章萬達電影資本結構現(xiàn)狀分析一個企業(yè)的資本結構現(xiàn)狀首先要了解它的大環(huán)境，通過分析可以看出，我國電影行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和環(huán)境都比較良好。我國社會的穩(wěn)定，促進了經(jīng)濟的發(fā)展，也推動著電影行業(yè)的進步。據(jù)統(tǒng)計，我國電影從近幾年來看票房一直保持著快速的增長。2012年票房僅4.4億，到2019年已高達642.7億，2020年在疫情的影響下，也保持了204.17億元的成績。這些數(shù)據(jù)都體現(xiàn)出了中國電影市場的良好的發(fā)展空間和彈性。3.1萬達電影自身的資本結構對比分析截止2019年年底，萬達電影資產(chǎn)總計264.9億，負債總計123.5億，所有者權益合計141.4億。表3-1萬達電影資產(chǎn)負債及比率（單位：億）2015年2016年2017年2018年2019年資產(chǎn)154.60190.90231.40311.40264.90負債63.4387.00114.30121.00123.50資產(chǎn)負債率（%）41.03%45.57%49.39%38.86%46.62%圖3-1萬達電影資產(chǎn)負債率由表3-1數(shù)據(jù)可知，萬達電影的資產(chǎn)負債率都維持在30%-50%之間，比一般正常范疇50%-70%略低，可能出現(xiàn)公司用于投資的流動資產(chǎn)較少的情況，結合前文周轉率較低的問題，企業(yè)存在一定的財務風險。圖3-1比較直觀的展示出萬達電影雖然資產(chǎn)負債率有漲跌情況，但是比較穩(wěn)定，說明管理層的經(jīng)營策略比較保守。表3-2萬達電影流動和非流動負債及比例分析表（單位：億元）2015年2016年2017年2018年2019年流動負債25.2554.7890.680.7899.41非流動負債38.1832.2223.7340.1824.09總負債63.4387.00114.30121.00123.50流動負債比率39.81%62.97%79.27%66.76%80.49%非流動負債比率60.19%37.03%20.76%33.21%19.51%萬達電影的負債總額不斷上升，2015年萬達電影總負債為63.43億元，2019年總負債達到123.50億元，詳見表3-2，電影行業(yè)的資金投入比較大，企業(yè)要謀求發(fā)展，通過借款來進行周轉是一個比較正常的現(xiàn)象，但是從2016年起，萬達電影將借款的重心轉移到流動負債上，2015年萬達電影流動負債比率為39.81%，非流動負債比率為60.19%，2016年萬達電影流動負債比率為62.97%，非流動負債比率為37.03%，長期借款雖然還款壓力小，但長期借款利息費用高，不利于快速發(fā)展，2016年可能是企業(yè)出于發(fā)展的考慮，為獲得充足的營運資金，將目標放在外部融資上，但是快速獲得大量資金的同時也加劇了企業(yè)短期償還債務的壓力。從2016年起萬達電影流動負債比率不斷上升，非流動負債比率不斷下降，企業(yè)如果一味追求短期的利益，不僅增加了企業(yè)償債風險和財務風險，也沒有從長遠的角度運營公司。出現(xiàn)這種情況還可能是公司營運出現(xiàn)問題，需要大量的資金進行周轉。流動負債比率升高可能由于企業(yè)盈利能力下降導致，也可能是企業(yè)業(yè)務量增大導致，由于該公司存貨周轉天數(shù)長，存貨長期積壓，排除企業(yè)業(yè)務量增大的影響情況，綜合表明該公司在這一階段營運出現(xiàn)了問題，盈利能力下降。3.2萬達電影與同類公司的資本結構對比分析進行自身對比，可以了解到本公司在此資本結構的發(fā)展中存在的一些問題，與同類公司的資本結構進行對比，分析它們資本結構選擇的不同帶來的影響，找出萬達電影資本結構存在的問題和優(yōu)勢。為保證對比的企業(yè)規(guī)模，影響力相仿，在此參考了胡潤研究院和中商產(chǎn)業(yè)研究院公布的榜單和一系列相關數(shù)據(jù)，選取了8家公司（內(nèi)含萬達電影），從其各項財務數(shù)據(jù)和資本結構相關數(shù)據(jù)進行制表分析對比。以下制表數(shù)據(jù)從東方財富網(wǎng)采集，選取2019年年末數(shù)據(jù)。表3-38家企業(yè)財務數(shù)據(jù)（單位：億元）序號企業(yè)名總資產(chǎn)總負債所有者權益流動負債非流動負債1光線傳媒109.920.1189.7819.560.552萬達電影264.9123.5141.499.4124.093芒果超媒170.882.5888.2079.363.2274華誼兄弟110.260.0950.1550.149.9485貓眼娛樂113.5130.6382.8828.552.086華策影視98.6845.6553.0343.602.0557橫店影視34.5010.6323.878.4172.2138北京文化45.7720.8524.9219.711.135表3-48家企業(yè)資本結構相關數(shù)據(jù)資產(chǎn)負債率債務權益比率流動負債/總資產(chǎn)流動負債比率非流動負債比率光線傳媒18.30%22.40%17.80%97.27%2.73%萬達電影46.62%87.34%37.53%80.49%19.51%芒果超媒48.35%93.63%46.46%96.10%3.91%華誼兄弟54.53%119.82%45.50%83.44%16.56%貓眼娛樂26.98%36.96%25.15%93.21%6.79%華策影視46.26%86.08%44.18%95.51%4.50%橫店影視30.81%44.53%24.40%79.18%20.82%北京文化45.55%83.67%43.06%94.53%5.44%（1）資產(chǎn)負債率從總資產(chǎn)來看，萬達電影的規(guī)模最大，達到光線傳媒的兩倍多，負債也同樣遠遠高出其他7家對比企業(yè)（詳見表3-3），由于規(guī)模、企業(yè)選取經(jīng)營策略的不同，往往企業(yè)間各項指標的差異較大，不利于比較分析，因此將表3-3的數(shù)據(jù)計算成一系列相關比例進行比較。從表3-4看，光線傳媒資產(chǎn)負債率最小，華誼兄弟資產(chǎn)負債率最大。表3-5指出7家公司平均值為38.68%，萬達電影資產(chǎn)負債率為46.62%，略高于平均值。據(jù)調(diào)查，影視行業(yè)資產(chǎn)負債率控制在50%-70%比較適合企業(yè)的發(fā)展，除華誼兄弟資產(chǎn)負債率控制在合理范圍外，其余幾家公司均未達到該水平，說明大部分企業(yè)都沒有充足有效的利用好資本來獲取收益，管理者要學會把握好投資機會。資產(chǎn)負債率債務權益比率流動負債/總資產(chǎn)流動負債比率非流動負債比率平均值38.68%69.58%35.22%91.32%8.68%萬達電影46.62%87.34%37.53%80.49%19.51%表3-57家公司平均值與萬達電影對比參照表（2）債務方面企業(yè)要發(fā)展，要運作，僅僅利用好自己所持有的資金是遠遠不足的，必然要通過融資、借款等手段來保證公司的運營。短期借款不存在手續(xù)費用和利息等，但會使增加償債風險，一旦資金運作出現(xiàn)問題，就會出現(xiàn)嚴重的財務危機；長期借款在償債方面的壓力減弱，但帶來了長期的債務問題，比重過高并不利于企業(yè)的快速發(fā)展。只有管理者合理的處理好兩者間的比例，選擇合適的融資方案，才能讓公司適應市場的大環(huán)境。從表3-4中可以看出，我國影視企業(yè)在融資過程中都更傾向于選擇利息更低的流動負債。萬達電影流動負債在資產(chǎn)中的占比為37.53%，高于平均值，經(jīng)營風險和資金壓力較大。且所有的企業(yè)流動負債的比率均較高，對短期資金依賴較強，也不利于企業(yè)長期發(fā)展。3.3萬達電影融資狀況分析萬達電影2015年至2017年流動負債持續(xù)上漲，在2016年比前一年大幅上升了116.94%，短期借款比例不斷增大，2018年流動負債增長率下降的同時非流動負債增長率上升，可能是萬達電影在著手改善負債比例；2019年流動負債增長率同前一年相比增長23.07%，短期借款比例再次上升，可能公司的經(jīng)營出現(xiàn)問題，需要大量的資金進行周轉，也可能是一部分長期借款即將到期，變?yōu)橐荒陜?nèi)到期長期借款（數(shù)據(jù)見表3-6）。表3-6流動負債及非流動負債增長率2015年2016年2017年2018年2019年流動負債增長率61.75%116.94%65.38%-10.84%23.07%非流動負債增長率41234.85%-15.62%-26.33%69.29%-40.05%2015年1月22日，萬達電影首次公開發(fā)行股票，發(fā)行股本50000萬股；公司融資的方式主要是通過股權融資，定向增發(fā)等不斷擴大公司規(guī)模，這種方式具有籌資風險小，還款壓力小的優(yōu)點。截至2020年9月30日，企業(yè)總股本有223072.51萬股。根據(jù)最新的報道來看，2021年擬非公開發(fā)行A股股票募集43.5億元資金用于新建影院項目和償還借款。從上文分析可知，萬達電影短期償債的壓力是很大的，結合大環(huán)境因疫情的沖擊導致的巨額虧損以及經(jīng)濟效益回暖較慢的情況來看，電影產(chǎn)業(yè)和院線經(jīng)營都存在現(xiàn)金流不足的情況，多家電影公司都擬定增募資金，但募資金額均遠低于萬達電影?？梢钥吹?，萬達電影目前的財務情況和經(jīng)營狀況可能出現(xiàn)了一定的問題。第四章萬達電影資本結構存在的問題第四章萬達電影資本結構存在的問題第四章萬達電影資本結構存在的問題4.1營業(yè)收入較乏力萬達電影作為“中國十強本土民營影視企業(yè)”之一，其經(jīng)營狀況在一定程度上也反映出了中國影視行業(yè)的現(xiàn)狀。通過對萬達電影成長能力指標的分析，目前萬達電影的營業(yè)收入已經(jīng)比較乏力。導致出現(xiàn)該問題的因素主要是以下幾方面：萬達電影資產(chǎn)負債率比較低。要提高企業(yè)的營業(yè)收入，創(chuàng)造利潤價值，就要擁有充足的資金并提高資金的利用率。資產(chǎn)負債率可以衡量出企業(yè)利用資金進行經(jīng)營活動的能力，反映出公司的財務風險程度。從表3-1的數(shù)據(jù)可計算出，2015年-2019年平均資產(chǎn)負債率為44.29%，企業(yè)適合經(jīng)營的資產(chǎn)負債率一般控制在50%-70%，負債率低雖然財務壓力小，但很容易喪失投資機會，公司效益降低，不利于發(fā)展。萬達電影營業(yè)成本較高。萬達電影的經(jīng)營涵蓋了制片、發(fā)行、院線、影院四個方面，主要投資在影院。但其影院的經(jīng)營模式多采用購買或租賃，且數(shù)量多，覆蓋廣，占據(jù)了大量資金，管理成本高，也不利于提高收入水平。資金投入回報小。萬達電影的影院產(chǎn)品與其他院線同期不存在差異性，會產(chǎn)生競爭問題。目前，中國影院數(shù)量多，進入市場的壁壘小，資金回報率比較低，且第二點提到萬達電影還存在管理成本高的問題，都限制了企業(yè)的發(fā)展。4.2債務管理不到位萬達電影2016年到2019年流動負債率占比均在60%以上，且從總體上流動負債比率上升，非流動負債比率下降，尤其在2019年，其流動負債比率遠遠高于非流動負債比率（見表3-2），說明企業(yè)舉債越來越傾向于短期借款，造成這一問題出現(xiàn)主要有以下幾個原因：短期借款利息較低。短期借款存在借款成本低、借款方式比較靈活等優(yōu)點，選擇短期借款可以降低營業(yè)成本，且放款速度更快，能夠快速獲得大量資金進行投資及經(jīng)營。行業(yè)性質(zhì)因素。電影行業(yè)需要的周轉資金多，且投入后獲取收益的周期比較長，短期借款的一些特性更收到企業(yè)管理者的青睞。但流動負債比重高，會導致公司的還款壓力增大，經(jīng)營風險和財務風險提高。在這一情況下，如果公司經(jīng)營出現(xiàn)問題，資金就無法運轉，只能在短期快速籌集資金，又進一步加大了流動負債占比，進一步加大財務風險，造成不良的循環(huán)。在經(jīng)營的過程中過多的依賴短期借款，雖然免除了長期借款高額的利息，在短期經(jīng)營中企業(yè)的獲利會加大，比較適合一個新企業(yè)前期謀求快速發(fā)展，但作為一家具有發(fā)展歷史的企業(yè)，長期依賴短期借款會導致企業(yè)的經(jīng)營風險和償債風險大大增加。企業(yè)的管理者需要從長遠發(fā)展的角度，加大企業(yè)債務管理的力度，對企業(yè)的債務結構進行調(diào)整，保持一個合理的負債結構。4.3融資方式不合理企業(yè)發(fā)展需要大量的資金，從外部融資獲取發(fā)展經(jīng)營的資金是必然情況。然而怎么選，選什么是每個公司需要面臨的問題。通過查看萬達電影公布的公開融資材料可以看出，萬達電影融資主要采用股權融資和股權轉讓的方式。這種方式?jīng)]有沒有到期還本付息的壓力，籌資風險小，但也存在一些不足：第一、募股資金往往在實踐中沒有發(fā)揮出作用，資金使用率低。第二、股份基數(shù)的增大，降低了凈資產(chǎn)收益率和每股收益，容易造成公司業(yè)績下滑，盈利能力下降。第三、資金成本比較高，且企業(yè)需要向擁有股權的投資者披露自身的經(jīng)營狀況和財務狀況等，增大了信息披露成本。任何融資渠道和方法都有自身的優(yōu)點和不足，融資渠道比較單一是不利于企業(yè)發(fā)展的，在當今市場背景下，比較提倡公司進行多向融資，多方式的融資途徑也可以彌補選擇不佳時造成的問題。4.4存貨管理存在不足萬達電影存在存貨周轉天數(shù)長，周轉速度慢的問題，可以看出萬達電影的存貨管理是較差的。存貨積壓會導致公司的變現(xiàn)能力變低，公司就需要更多的資金去周轉營運，一定程度上會提高企業(yè)的流動負債，從而使公司面臨財務風險。表2-3的數(shù)據(jù)指出，從2016年-2020年9月，萬達電影存貨周轉天數(shù)越來越長，且2016年的存貨周轉天數(shù)為5.75天，2020年9月上升至134.47天，上升比較迅速，企業(yè)存貨周轉速度越來越慢，會產(chǎn)生許多問題：占用流動資金。企業(yè)存貨周轉速度慢，反映了企業(yè)變現(xiàn)能力較差，一方面無法將存貨轉換成資金，另一方面，積壓的存貨還會產(chǎn)生一系列的管理成本和費用。存貨損耗增多。存貨長期積壓產(chǎn)生大量管理費用的同時，還存在一定的損耗，為降低損耗，一定程度上又要加大資金的投入，導致資本利用率更低。由此看來，萬達電影急需優(yōu)化存貨的管理方式。同時大量存貨積壓也可以體現(xiàn)出目前的投資效益差，管理者應當重新考慮投資方案，將有限的資金更加合理的運用，產(chǎn)生收益。4.5持股比例不均衡目前萬達電影公司股權結構存在以下幾個問題：股權過于集中、大多數(shù)合作企業(yè)占有份額低，具體見表4-1。表4-1萬達電影股東占比情況持股比例北京萬達投資有限公司41.54%杭州臻希投資管理有限公司5.94%上海高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）4.71%莘縣融智興業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）1.98%北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團有限公司1.94%孫喜雙1.51%香港中央結算有限公司1.25%互愛（北京）科技股份有限公司1.25%北京弘創(chuàng)投資管理中心（有限合伙）1.23%中國工商銀行股份有限公司0.93%制表數(shù)據(jù)來源：天眼查官網(wǎng)股權過于集中。天眼查官網(wǎng)公布的信息可以看到，萬達電影的股權結構中北京萬達投資有限公司占有萬達電影股份有限公司41.54%的股份，持股比例占有絕對的優(yōu)勢。既不利于公司的有效治理，也不利于提高合作股東的積極性。公司做出一個決策，往往通過股東投票表決決定，占有股份越高，決定權越大。北京萬達投資占有高額的股權，在一些決策中可以掌握決策的風向，小股東的合法權益無法得到充分保障，不利于股東權益進行公平的分配。長此以往，小股東沒有積極性，不為公司經(jīng)營出力，出謀劃策，獨裁造成的公司決策失誤的可能性上升，都不利于公司的發(fā)展。大多數(shù)合作企業(yè)占有份額低。萬達電影的融資方式多采用股權融資，因此萬達電影的股東較多，表4-1數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)股東的持股比例在0-2%的范疇，所占份額較小，這種情況下，小股東監(jiān)管企業(yè)付出的精力成本遠高于股份獲得的分紅，也降低了小股東的積極性。第五章萬達電影資本結構的優(yōu)化措施第五章萬達電影資本結構的優(yōu)化措施5.1提高經(jīng)營收入水平萬達電影經(jīng)營收入越來越低，主要還是經(jīng)營方式和投資方式等因素造成的，可以對此提出以下幾點對策：適當提高企業(yè)的負債水平。萬達電影2015年-2019年平均資產(chǎn)負債率為44.29%，略低于資產(chǎn)負債率的合理范圍。從股東角度看，資產(chǎn)負債率低雖然降低了財務風險,但是不能帶來股價的上漲，導致股東的積極性變差，不利于公司發(fā)展；從盈利和營運的角度上，萬達電影的財務狀況并不是很好，獲利能力也不夠強；從萬達電影融資的方式上看，股權融資的方式幾乎不會給公司的財務和還款造成什么壓力，所以萬達電影可以在之后的發(fā)展中適當進行債務融資，用這一筆流動資金進行更具潛力的投資，提高盈利能力。更改影院經(jīng)營模式。萬達電影的影院在一、二、三線城市均有覆蓋，且數(shù)量較多，分布密集。不僅造成了資本浪費，也會產(chǎn)生內(nèi)部競爭，在建立影院時，首先要依據(jù)人流量，繁榮度，影院密集程度等因素確定一個合適的選址，其次對合適區(qū)域進行調(diào)查，選取使用何種方式獲取場地，盡量降低成本。改變投資重心。影院的競爭激烈，且產(chǎn)品具有同質(zhì)性，很難對其造成壟斷，從而獲取收益，目前對影院的大量投資一定程度上也影響了企業(yè)的收入水平。經(jīng)營者可以適當調(diào)整經(jīng)營策略，將投資的重心往制片這類有前景的方式上轉移?，F(xiàn)在中國影視市場還是比較缺乏一些制作好，內(nèi)容有吸引的影視作品，且制片要求的技術難度大，進入的壁壘高，一定程度上減少了競爭力。5.2調(diào)整負債比例研究公司的流動負債占比和非流動負債占比就可以看到，從2016年開始，流動負債比率就高于非流動負債比率，且兩者差距還在逐年不斷擴大。表3-2顯示，到了2019年，其流動負債率已達到80.49%，反映了萬達電影的流動負債率比較高，負債比例超出了合理的區(qū)間。公司長期依賴短期借款，必然會導致財務風險升高，加重公司償還負債負擔，公司短期償債能力變?nèi)?，如果管理者被短期?nèi)流動負債帶來的利益所蒙蔽，進行大量短期的舉債，必然在之后造成許多不良的影響，如果出現(xiàn)一些突發(fā)事件導致資金鏈斷裂，甚至會導致上市公司破產(chǎn)。所以公司可以逐漸調(diào)整公司負債結構，均衡兩者負債的比例，適當增加長期借款的比重，可以選擇一些利率較低的長期負債，例如，通過銀行票據(jù)、發(fā)行可轉換債券等方式，也不會加重企業(yè)財務壓力，降低流動負債占比，在發(fā)展的同時進行調(diào)整，找到適合自己的負債結構，盲目跟從他人的經(jīng)營方式也是不可取的。5.3提倡多元融資萬達電影的主要融資渠道大致為股權融資、股權轉讓、定向增發(fā)。雖然沒有到期還本付息的壓力，籌資風險也小，但是分化了公司股權，債權人對公司控制下降，股份基數(shù)的增大，也造成了凈資產(chǎn)收益率和每股收益降低，公司業(yè)績下滑，盈利能力下降。在第5.1部分中也指出，今后公司的發(fā)展中也可以適當進行債務融資，提高資金利用率，增強公司營運能力，構建多元化的融資渠道，也可以分擔企業(yè)財務風險，規(guī)避發(fā)行未知的政策造成的不良影響。并且在前文的分析中可以看到，公司的資產(chǎn)負債率是比較低的，在客戶的角度上，資產(chǎn)負債率較低往往意味著公司具有較高的發(fā)展空間，和良好的還款能力，融資難度應該較小，公司