《上市公司美的電器的資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)問(wèn)題分析（定量論文）》14000字

上市公司美的電器的資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)問(wèn)題分析內(nèi)容摘要一個(gè)公司的企業(yè)價(jià)值如何、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力、企業(yè)潛力、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力如何，在這些方面的探討中，資本結(jié)構(gòu)在這其中起著十分重要的作用，資本結(jié)構(gòu)是辨別企業(yè)是否有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力的一個(gè)重要參考指標(biāo)，它影響的是一整個(gè)公司的資金周轉(zhuǎn)能力、治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)在價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Φ雀鱾€(gè)十分重要的能力。本文以我國(guó)較為有名的上市公司，美的集團(tuán)，作為該文的研究代表，搜索到對(duì)集團(tuán)向外界透明公開的大數(shù)據(jù)，并進(jìn)行分析，從而對(duì)美的集團(tuán)存在的問(wèn)題以及原因都做了分析，并在此基礎(chǔ)上一對(duì)一提出了相應(yīng)的對(duì)策解決，希望能對(duì)美的集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面有實(shí)踐意義。本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于上市公司資本結(jié)構(gòu)的理論知識(shí)進(jìn)行了論述并將其兩者進(jìn)行對(duì)比分析，再作為指導(dǎo)理論將其結(jié)合，對(duì)我國(guó)目前上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，進(jìn)而分析其顯著的相關(guān)點(diǎn),加以闡述普遍存在的問(wèn)題和產(chǎn)生其問(wèn)題的成因,后以美的電器集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀舉例分析其問(wèn)題與問(wèn)題產(chǎn)生原因，最后提出了幾點(diǎn)關(guān)于改進(jìn)美的公司和其他上市公司資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)措施建議。關(guān)鍵詞資本結(jié)構(gòu)；股權(quán)結(jié)構(gòu)；融資；公司治理目錄TOC\o"1-3"\h\u21836第一章緒論 316834（一）選題背景 316748（二）選題意義 319838（三）國(guó)內(nèi)外研究成果綜述 3157461.國(guó)外研究成果 3182852.國(guó)內(nèi)研究成果 414965（四）研究思路 54852（五）研究方法 52273第二章關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論基礎(chǔ) 511341（一）傳統(tǒng)理論 5871（二）排序理論 612954（三）權(quán)衡理論 613561（四）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論 759901.資本結(jié)構(gòu)理論 7100352.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論分析 814208第三章我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問(wèn)題 822704（一）我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 928881.控制權(quán)的配置效率過(guò)低 9193872.管理層與股東所追求的目標(biāo)不同 1029088（二）我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題 10149511.偏好股權(quán)融資 1082252.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 1183053.過(guò)于依賴外部籌資 12289804.債務(wù)融資困難 12200985.職業(yè)經(jīng)理人謀求自身利益 12169486.經(jīng)驗(yàn)較少 126713第四章美的電器上市公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題案例 1314092（一）美的電器公司簡(jiǎn)介 1330556（二）美的電器上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及分析 1386441.內(nèi)外部融資分析 1316642.資本負(fù)債比率分析 14258723.營(yíng)運(yùn)資金分析 15103704.長(zhǎng)、短期負(fù)債比率分析 155862（三）美的集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的相關(guān)問(wèn)題 16103841.資產(chǎn)負(fù)債比率偏高 1678282.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債率偏高 1786203.內(nèi)部融資偏少 17303124.股權(quán)融資明顯高于債權(quán)融資，集團(tuán)偏好股權(quán)融資 1730173（四）美的集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的原因分析 17305771.美的集團(tuán)缺少有效的負(fù)債約束機(jī)制 17184442.美的集團(tuán)過(guò)度依賴短期資金 1758013.內(nèi)外部融資分配不合理 18266744.資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡 1832614第五章優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議 182701（一）針對(duì)優(yōu)化美的電器資本結(jié)構(gòu)的建議 1823106（二）針對(duì)優(yōu)化整個(gè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議 1911607參考文獻(xiàn) 20第一章緒論（一）選題背景隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，過(guò)去老一套的資本結(jié)構(gòu)體系已不能適應(yīng)當(dāng)今經(jīng)濟(jì)體制的需求。企業(yè)都具有融資的自主權(quán)，可以依據(jù)其自身業(yè)務(wù)的相關(guān)發(fā)展現(xiàn)狀選擇對(duì)應(yīng)的融資方式。西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究已經(jīng)很早就開始進(jìn)行了，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在企業(yè)中有著很重要的作用，由于西方這這方面同時(shí)也形成了較為成熟的一套理論體系。而西方的發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究主要基于其自己的資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，這與我國(guó)的市場(chǎng)有很大的差異。因此西方發(fā)達(dá)國(guó)家的研究不能直接應(yīng)用于我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的現(xiàn)狀。我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)學(xué)會(huì)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本主義的資本結(jié)構(gòu)理論體系相結(jié)合，分別進(jìn)行相關(guān)的研究。（二）選題意義這個(gè)問(wèn)題的解決是我國(guó)經(jīng)濟(jì)力量變強(qiáng)的關(guān)鍵要素。所以我們更加得重視這一塊，分析研究上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀并對(duì)癥下藥，當(dāng)解決了這些典型的問(wèn)題后，這對(duì)我國(guó)上市公司和整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的進(jìn)步都是一次巨大的推動(dòng)，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。（三）國(guó)內(nèi)外研究成果綜述1.國(guó)外研究成果2.國(guó)內(nèi)研究成果（四）研究思路（五）研究方法第二章關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論基礎(chǔ)目前，國(guó)內(nèi)的學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)都只進(jìn)行了簡(jiǎn)單的理論概括，缺乏很詳細(xì)具體的劃分和理論體系，而且內(nèi)部數(shù)據(jù)搜集也相對(duì)困難，能參考的實(shí)際企業(yè)案例也很少，研究相對(duì)較難進(jìn)行。而國(guó)外在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面進(jìn)行的研究較早，得出的結(jié)論也較多，這些結(jié)論對(duì)我國(guó)資本結(jié)構(gòu)的研究具有很重要的指導(dǎo)性作用，本章將在資本理論層面對(duì)現(xiàn)狀進(jìn)行較為詳細(xì)地分析。（一）傳統(tǒng)理論國(guó)外的學(xué)者在實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上提出了以下幾種理論，凈收入理論的運(yùn)用得滿足以下條件：一是要根據(jù)凈收益理論，在研究數(shù)據(jù)圖中若債務(wù)融資達(dá)到最頂峰的狀態(tài)，加權(quán)平均資本成本將會(huì)達(dá)到最低值。第二則需要保證企業(yè)是能永久性持續(xù)融資的，而且債務(wù)的融資利率不發(fā)生改變；最后其數(shù)值要保持不變債務(wù)股權(quán)融資成本。公司所得凈收入利潤(rùn)升高的話從而也會(huì)增加公司的價(jià)值，在相關(guān)的學(xué)者研究出來(lái)的理論中，若債務(wù)融資低于股權(quán)融資成本，其加權(quán)平均資本成本會(huì)保持原有水平，不會(huì)變動(dòng)，但是若債務(wù)融資的成本不發(fā)生改變，則股權(quán)融資成本隨著債務(wù)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，隨債務(wù)的減少而減少，但學(xué)者提出的這些理論是在一個(gè)假定的基礎(chǔ)上才能實(shí)現(xiàn)的，這是一種現(xiàn)實(shí)中不可能出現(xiàn)的，十分極限的情況。直接決定其企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵是企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，也就是企業(yè)的凈收入，但是如果企業(yè)的負(fù)債累計(jì)超過(guò)一定難以承受的范圍的話，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加，從而導(dǎo)致企業(yè)股本的成本增加，企業(yè)運(yùn)營(yíng)放緩，價(jià)值會(huì)隨之下降，學(xué)者們同時(shí)認(rèn)為增加債務(wù)資本可以來(lái)挽救企業(yè)的價(jià)值下降問(wèn)題。1958年，莫迪里尼和米勒在對(duì)上市公司不斷研究的基礎(chǔ)上提出了資本結(jié)構(gòu)中很重要的MM理論。（二）排序理論投資方可能會(huì)因?yàn)槟撤N潛在的不定性因素而降低價(jià)格，比如其消息被賣家掌控或者內(nèi)部存在相關(guān)企業(yè)控制者在控制產(chǎn)品價(jià)值，在受到這些因素的影響下，企業(yè)往往也會(huì)選擇降低其賣價(jià)達(dá)到賣出的效果，這也會(huì)很大程度影響到上市公司的融資。如果企業(yè)一旦虧損，有了更多負(fù)債的情況下，內(nèi)部負(fù)債的壓力會(huì)變大，當(dāng)內(nèi)部負(fù)債無(wú)法承受時(shí)，企業(yè)的內(nèi)部管理者通常會(huì)選擇其他的方式來(lái)籌備其企業(yè)所需的資金保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，其他的籌資方式就比如債務(wù)融資或者股權(quán)籌資。因?yàn)檫@樣會(huì)使得公司企業(yè)的價(jià)值不會(huì)下降，在市場(chǎng)能保持其人氣和地位，但同時(shí)也會(huì)有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以在這兩者決策上都有其好有其壞，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，上市公司如果為了降低風(fēng)險(xiǎn)，通常在選擇融資方式時(shí)，就會(huì)優(yōu)先選擇企業(yè)內(nèi)部資金籌資。（三）權(quán)衡理論代表人物robicek（1967）、Kaus（1973）、Scott（1976）等。通過(guò)他們的不斷研究，他們都證明了存在所謂的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并得出了最優(yōu)投資組合也同樣存在。企業(yè)往往會(huì)先考慮成本最低的融資方式，從而再結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)等其他因素進(jìn)行選擇，在三種比較基本的融資方式中，可以知道成本最低的是外部融資，在把三種融資方式放在一起進(jìn)行橫縱比較的話，外部融資債權(quán)人所應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)因素也相對(duì)比較低，成本也低，這是一種很好的融資方式。更何況對(duì)于一個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)，債務(wù)一般所帶來(lái)的利息都是在稅前就完成支付，這同時(shí)也導(dǎo)致其債務(wù)所帶來(lái)的收益會(huì)變高一些。同時(shí)外部融資的融資成本是三種方式中最低的，作為一個(gè)上市公司，籌資方式也都會(huì)往往選擇偏向于外部融資這一方案，因?yàn)槌杀镜停赃@種融資方式就可以非常有效降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，加速企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，幫企業(yè)度過(guò)經(jīng)濟(jì)難關(guān)，降低風(fēng)險(xiǎn)。在外部融資這么多好處加持，誘人的條件下，在外部融資過(guò)程進(jìn)行中，投資者和債權(quán)人兩方也都會(huì)以更高的收益為自身目標(biāo)，提高其收益要求，如果要求過(guò)多，也會(huì)產(chǎn)生不好的效果，因?yàn)閮煞揭筮^(guò)多的收益，這會(huì)使得上市公司的成本隨要求的高度一度上漲。上市公司應(yīng)該在這兩者之間找到一個(gè)相對(duì)平衡的點(diǎn)，既能滿足兩方的更高收益目標(biāo)，又能保證企業(yè)的成本不高度上升，達(dá)到一個(gè)兩全其美的效果，這樣一來(lái)才能使得其公司能更加容易的找到對(duì)自己公司情況相對(duì)來(lái)說(shuō)最為有用的資本結(jié)構(gòu)，也就是理論中所說(shuō)到的相對(duì)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要學(xué)會(huì)不斷從外部吸取經(jīng)驗(yàn)，學(xué)會(huì)及時(shí)調(diào)整并優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，盡量往企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)上靠攏，將內(nèi)部的總成本降至最低，研究如何能達(dá)到利益最大化，企業(yè)本身的資本體系也是一個(gè)不斷成長(zhǎng)進(jìn)化的過(guò)程，在一定的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該多學(xué)會(huì)辨別自己企業(yè)當(dāng)下的情況是否和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)相靠近，很多理論也有提到如何得知最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生，對(duì)于一個(gè)上市公司而言，需結(jié)合上市公司經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀和整個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境進(jìn)行相關(guān)一系列的有利調(diào)整，積極研究其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，努力向最優(yōu)狀態(tài)靠近，選擇一種適合自身企業(yè)的方法進(jìn)行相關(guān)的判斷。（四）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論1.資本結(jié)構(gòu)理論從傳統(tǒng)的理論定義中來(lái)說(shuō)資本結(jié)構(gòu)理論是一種對(duì)定量進(jìn)行分析的理論，其主要是價(jià)值與財(cái)務(wù)杠桿二者聯(lián)系進(jìn)行分析，分析的結(jié)果顯示企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系圖是一張呈倒U形狀的關(guān)系圖。同時(shí)傳統(tǒng)理論定義上還認(rèn)為如果上市公司有存在最優(yōu)化的負(fù)債率時(shí)，如果達(dá)到了最優(yōu)化的負(fù)債率很產(chǎn)生很好的效果，因?yàn)檫@時(shí)成本會(huì)達(dá)到最低，公司價(jià)值最大化。雖然這一理論看起來(lái)很充分且出來(lái)的結(jié)果很誘人，但同時(shí)也存在了一定的缺陷，如，缺乏實(shí)際案例來(lái)作為案例支持，相關(guān)理論系統(tǒng)也不夠齊全。MM理論中的相關(guān)理論有好也有壞，好是其理論運(yùn)用了相關(guān)模型有效展示，很直觀分析三大利益者的聯(lián)系，壞在理論的基礎(chǔ)不夠有力，沒(méi)有直接的實(shí)踐舉例，比較虛擬，提出的假設(shè)也都沒(méi)有建立實(shí)際統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，研究結(jié)果無(wú)法應(yīng)用于企業(yè)實(shí)際發(fā)生的情況之中。2.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論分析我國(guó)其中普遍存在上市公司更傾向于國(guó)外不傾向的股權(quán)融資達(dá)到融資目的的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)上市公司這種普遍的傾向選擇和前文提到的排序理論相反。造成這樣的原因是由于我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善，制度也不夠健全，股價(jià)不容易被市場(chǎng)低估，往往市場(chǎng)會(huì)高估其企業(yè)的股價(jià)，因此，我國(guó)大部分企業(yè)還存在比較大的融資順序問(wèn)題，更應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，結(jié)合著名的排序理論進(jìn)行相關(guān)指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)上司公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。若要判斷一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否是最優(yōu)狀態(tài)，除了之前提到的靜態(tài)均衡理論，還可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行研究和探討：企業(yè)是否有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、企業(yè)資本的周轉(zhuǎn)速度快慢以及是否存在資本閑置和資本閑置的多少等。如果各方面都能達(dá)標(biāo)，已經(jīng)是很不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，同時(shí)也說(shuō)明當(dāng)前的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為最佳的資本結(jié)構(gòu)，很有利于增加其公司的企業(yè)價(jià)值。但上市公司的發(fā)展是會(huì)隨市場(chǎng)的變化而進(jìn)行一定的相關(guān)調(diào)整的。因此，上市公司內(nèi)部需要有一套完善的面對(duì)市場(chǎng)變化的相關(guān)體制，用來(lái)及時(shí)準(zhǔn)確判斷當(dāng)前整個(gè)大市場(chǎng)的狀態(tài)和環(huán)境好壞，從而對(duì)自己企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的調(diào)整，最佳資本結(jié)構(gòu)不會(huì)是死板的一個(gè)模板，一定是隨內(nèi)外情況的變化而進(jìn)行一定的調(diào)整從而保持最佳狀態(tài)。另外，負(fù)債會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的利息稅，適當(dāng)利用負(fù)債能有效降低上市公司的成本，從而提高企業(yè)的價(jià)值，所以對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，讓財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮出自己的效果是很重要的一部分，探索到當(dāng)前情況下資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)配置，達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下的上市公司才能最大幅度去提升一個(gè)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。因此，在研究資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)積極去了解并結(jié)合市場(chǎng)大環(huán)境對(duì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行一系列實(shí)時(shí)的調(diào)整，將理論和企業(yè)資本現(xiàn)狀作為參考，使上市公司資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。第三章我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問(wèn)題目前，我國(guó)上市公司由于都是管理層在做出決策，管理層更加在意短期內(nèi)企業(yè)所能得到的利益，從而企業(yè)大多為了獲得其短期的利益從而過(guò)于注重股權(quán)融資，這種過(guò)度注重股權(quán)融資的行為完全不符合排序理論和西方發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司融資順序，而且和理論順序恰恰相反，過(guò)于依賴外部融資調(diào)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的資金，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)在價(jià)值低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，很大程度上限制了企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化目的，且影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的一定能力。而且我國(guó)上市公司融資方式的選擇普遍都會(huì)優(yōu)先傾向于選擇外部融資，內(nèi)部融資為后者選擇，這與排序理論長(zhǎng)期以來(lái)的預(yù)期完全相反了。由于一般上市公司都沒(méi)積累什么經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理水平未完善，企業(yè)內(nèi)部制度也未健全水平較低，內(nèi)部的留存資金也無(wú)法承擔(dān)一系列的債務(wù)，從而導(dǎo)致企業(yè)只能迫不得已高度依賴外部的融資。而另一方面，我國(guó)上市公司的長(zhǎng)期債務(wù)占總債務(wù)的比重偏低，短期偏高，企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)過(guò)度依賴于短期債務(wù)融資，隨著金融市場(chǎng)大環(huán)境的變化，企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)占其企業(yè)總債務(wù)的比例比較小，從而短期債務(wù)的雪球越滾越大，這會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。（一）我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀1.控制權(quán)的配置效率過(guò)低下文會(huì)將有效控制權(quán)具體為何配置效率過(guò)低分為三大部分進(jìn)行分析：（1）上市公司管理者分工一層接著一層，多且雜亂。在這大秩序中不可能做到每一個(gè)人都能參與到公司的決策當(dāng)中，有部分員工只有實(shí)施上級(jí)命令的任務(wù)，也不會(huì)產(chǎn)生太多企業(yè)責(zé)任感，這也表示集體一定會(huì)有下達(dá)命令做出決策的上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)而開展企業(yè)的各項(xiàng)決策工作，使得整個(gè)企業(yè)內(nèi)部人員靈活變通起來(lái)；（2）有限責(zé)任。在國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)的上市公司不由相關(guān)股東掌管，而掌管企業(yè)運(yùn)作體系的一般都交由管理者，企業(yè)內(nèi)高層管理者將對(duì)企業(yè)進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)，所以企業(yè)高層管理者也在企業(yè)發(fā)展中起到很重要的作用，管理者的企業(yè)責(zé)任心、素質(zhì)高低、解決問(wèn)題的速度和程度等等，這都與企業(yè)的健康發(fā)展著息息相關(guān)。但企業(yè)如果出現(xiàn)危機(jī)，其后果的承擔(dān)并不是管理層來(lái)承擔(dān)主要后果。這會(huì)由上市公司內(nèi)部的股東們承擔(dān)其危機(jī)所產(chǎn)生的各項(xiàng)債務(wù)和后果，如果這種情況出現(xiàn)后，實(shí)現(xiàn)有限責(zé)任就對(duì)于上市公司的危機(jī)保障和上下階層一致性起到很關(guān)鍵的作用，當(dāng)企業(yè)決策者和企業(yè)危機(jī)結(jié)果承擔(dān)者并不是同一個(gè)人，而股東也無(wú)法緩解企業(yè)危機(jī)，只能承受其危機(jī)所帶來(lái)的后果。有限責(zé)任制就能很有效避免其狀況發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。（3）企業(yè)內(nèi)部股東能夠自由退出。國(guó)有股，法人股，公眾股三種性質(zhì)的股份中，我國(guó)的公眾股只占其中極小部分，而且分布較散，除開分散的公眾股，上市公司更多是國(guó)有股和法人股為代表，還有很多企業(yè)的中小股東利用企業(yè)內(nèi)部人控制其股份成分，使其企業(yè)內(nèi)部存在不公平的行為，而且這也十分破壞投資市場(chǎng)的公平性。單從上市公司融資角度來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資這一方式主要依靠的決策方案由其企業(yè)管理人提出，而不是反應(yīng)到股東的決策是如何處置。2.管理層與股東所追求的目標(biāo)不同管理層和股東的動(dòng)力驅(qū)使主導(dǎo)是不同的。管理層的工作動(dòng)力更多來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部文化和相對(duì)應(yīng)的企業(yè)員工激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)措施，企業(yè)的利益最大化更多是股東會(huì)在意的目標(biāo)。而相對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，美國(guó)則十分注重管理層與股東這兩者關(guān)系目的的有效共通，所以在美國(guó)的大部分上市公司都會(huì)十分重視企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)政策，從而形成兩方目的的一致性。而由于我國(guó)的人才市場(chǎng)不夠完善健全，企業(yè)內(nèi)的激勵(lì)政策也沒(méi)有很明顯的效果，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)中管理層和股東的動(dòng)力目的并不是在統(tǒng)一戰(zhàn)線上。（二）我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題1.偏好股權(quán)融資如果偏向股權(quán)融資的話，這也就說(shuō)明該公司的資產(chǎn)負(fù)債率不會(huì)上升，會(huì)持續(xù)下降。加上我國(guó)股票市場(chǎng)的形態(tài)不夠完善，現(xiàn)有市場(chǎng)中供給也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于需求，并且市場(chǎng)對(duì)于上市公司的股票價(jià)格一直是不會(huì)被低估只會(huì)被高看的狀態(tài)，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部管理者進(jìn)行一系列的對(duì)比后發(fā)現(xiàn)這與銀行貸款相比成本確實(shí)會(huì)更加低一些，在短期內(nèi)使得上市公司的管理者會(huì)產(chǎn)生傾向于股權(quán)融資這種做法是很合理可取的做法。但是另外就風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)說(shuō)，相比債券而言，股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大，價(jià)格的變動(dòng)也會(huì)較大波動(dòng)，以市場(chǎng)整體角度來(lái)看，這種融資方式的趨勢(shì)完全不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。2.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)給出的數(shù)據(jù)可以知道看出我國(guó)2019年至2024年的上市公司總體的資產(chǎn)負(fù)債率的占比都沒(méi)有超過(guò)半數(shù)，但是總體的資產(chǎn)負(fù)債率都在40%上一點(diǎn)浮動(dòng)，五年的資產(chǎn)負(fù)債率都比較接近50%，相對(duì)較為平均，也是較為合理的一種情況，但我國(guó)上市公司的流動(dòng)負(fù)債率比較高，除了12年在77.92%，其他四年的流動(dòng)負(fù)債率都處于80%以上，如果出現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債的所占比重過(guò)高，超過(guò)50%，就會(huì)使得整個(gè)市場(chǎng)的大環(huán)境發(fā)生一系列的調(diào)整和改變，例如銀行貸款利率增長(zhǎng)，如果制定的長(zhǎng)短期負(fù)債的比重不合理，導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)遇到阻礙，可能會(huì)出現(xiàn)資金短缺的危機(jī)，會(huì)給上市公司帶來(lái)還款的困難，甚至導(dǎo)致無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。融資方式的選擇上上市公司應(yīng)盡量采取多種形式進(jìn)行融資，不要偏傾向于同一種融資方式，這樣會(huì)導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)一邊倒，結(jié)構(gòu)不夠合理，企業(yè)應(yīng)該利用各個(gè)可行的渠道獲取所需的資金，且每個(gè)渠道所獲得的資金比例也要相對(duì)平均，這樣也能使得其融資風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)行了一定程度的分?jǐn)偂o(wú)法理想實(shí)施以上的企業(yè)合理融資方式主要是由于我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入時(shí)間較短，在現(xiàn)在的大環(huán)境下，因?yàn)檎麄€(gè)成熟度不夠高，導(dǎo)致各地區(qū)上市公司的整體結(jié)構(gòu)存在不合理的問(wèn)題，這種現(xiàn)象所造成的影響主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)在不斷發(fā)展，我國(guó)股票市場(chǎng)也隨著快速發(fā)展，但是上市公司在債卷的發(fā)行上并沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)，仍然是用之前傳統(tǒng)的模式，程序模式更不上發(fā)展速度，也會(huì)影響發(fā)行的數(shù)量，從而導(dǎo)致上市公司的債券失去原有的影響力、口碑和前進(jìn)的動(dòng)力，二是我國(guó)商業(yè)銀行雖然跟著市場(chǎng)的發(fā)展也在向前進(jìn)，但是我國(guó)商業(yè)銀行也有部分功能的設(shè)置不夠便利、不夠完善，并且銀行比其他金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的長(zhǎng)期貸款風(fēng)險(xiǎn)高些，這樣的處境也會(huì)讓不少銀行更多的精力發(fā)在打理短期貸款上。3.過(guò)于依賴外部籌資從排序理論的角度出發(fā)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司在這點(diǎn)就發(fā)揮得比較好，他們會(huì)認(rèn)為外部融資應(yīng)該是上市公司選擇融資方式時(shí)應(yīng)放在最后位進(jìn)行考慮的一種方式，首當(dāng)其沖應(yīng)該優(yōu)先考慮的融資方式是內(nèi)部融資。然而我國(guó)上市公司近年來(lái)的融資方式首先考慮的確實(shí)外部籌資，這是我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理的很典型的一個(gè)特征。我國(guó)目前的資本結(jié)構(gòu)是非常不合理的，而且這完全違背了排序理論，會(huì)極大制約上市公司及其整個(gè)市場(chǎng)的更好發(fā)展。4.債務(wù)融資困難我國(guó)上市公司債務(wù)融資比較困難，發(fā)行債券的積極性不高，由于我國(guó)的資本市場(chǎng)的起步較晚，整個(gè)市場(chǎng)不夠成熟完善，且發(fā)展速度也比較緩慢，債卷和股票的發(fā)展程度也相對(duì)不夠平均，發(fā)行債卷的程序繁瑣且其許可證的發(fā)放比較復(fù)雜，其許可證的擁有條件也較為嚴(yán)苛，這些因素從而導(dǎo)致了我國(guó)上市公司對(duì)此的積極性低。隨著資本市場(chǎng)的開放和競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)，上市公司的經(jīng)濟(jì)收益比以前少，利潤(rùn)減少了上市公司的利潤(rùn)，并進(jìn)一步加重了公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)。5.職業(yè)經(jīng)理人謀求自身利益經(jīng)理人，作為公司的經(jīng)營(yíng)人，他并不是公司的所有者。他們不會(huì)太關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。在代理問(wèn)題上，股東地位一般保持在較低水平，管理者壟斷公司的活動(dòng)。然而，對(duì)于他們的職位、報(bào)酬，經(jīng)理人的任期又不長(zhǎng)，我國(guó)人才市場(chǎng)體制較為不完善，一般經(jīng)理人的企業(yè)責(zé)任感普遍不高，這從而也導(dǎo)致了他們往往會(huì)通過(guò)短期外部融資來(lái)獲得短期利益，營(yíng)造出企業(yè)一種短期盈余的假象。6.經(jīng)驗(yàn)較少自上世紀(jì)90年代我國(guó)第一所證卷交易所到如今，我國(guó)的證券市場(chǎng)也才只有31年如此之短的發(fā)展歷程，從我國(guó)國(guó)情和我國(guó)資本市場(chǎng)不斷改革創(chuàng)新的角度來(lái)看，可以看出我國(guó)的證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程將會(huì)是一個(gè)十分漫長(zhǎng)的發(fā)展過(guò)程。由于起步較晚沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)的證券金融市場(chǎng)往往是由西方資本主義市場(chǎng)為依據(jù)進(jìn)行參考的，但我們有理由相信，中國(guó)資本市場(chǎng)的公司治理將越來(lái)越具有中國(guó)特色。第四章美的電器上市公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題案例（一）美的電器公司簡(jiǎn)介美的電器是在國(guó)內(nèi)家喻戶曉的一家著名電器制造企業(yè)，與格力、蘇寧、海爾集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)激烈，它是由廣東美的電器股份有限公司92年改組設(shè)立股份有限公司，并且于一年后在深圳證券交易所掛牌上市，000527美的電器其股票的代碼，該股份有限公司上市的注冊(cè)資本為189,106.99萬(wàn)元。（二）美的電器上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及分析1.內(nèi)外部融資分析美的的內(nèi)部融資相對(duì)于其他兩種方式來(lái)說(shuō)占比過(guò)多，由美的集團(tuán)所公布的相關(guān)數(shù)據(jù)可以得知，在2020年美的集團(tuán)的內(nèi)部融資為1530499萬(wàn)元，中間三年不斷上升，在2023年達(dá)到了3810539萬(wàn)元，相對(duì)較多，但是如果加上股權(quán)融資和債權(quán)融資作為外部融資，其內(nèi)部融資的比例就相對(duì)變少了。股權(quán)融資由2020年的1730711萬(wàn)元在2023年上漲到了2005534萬(wàn)元，債權(quán)融資由958363萬(wàn)元反而一直下降，在2023年下降到了527878萬(wàn)元?？梢钥闯鰜?lái)美的集團(tuán)會(huì)更加注重外部融資一些，這也犯了國(guó)內(nèi)普遍上市公司的通病，在融資方式上更加傾向于外部融資，內(nèi)部融資占比較少。這樣雖然在短期內(nèi)可以緩解企業(yè)的資金問(wèn)題，但是要以長(zhǎng)期發(fā)展的眼光來(lái)看問(wèn)題，如果我們長(zhǎng)期來(lái)看就會(huì)知道這樣不僅會(huì)影響到企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和核心競(jìng)爭(zhēng)力，還會(huì)不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，會(huì)降低企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。圖1美的電器2020-2023年度內(nèi)外部融資比例如圖一所示，美的電器在2020年到2023年的融資都由相對(duì)幅度的波動(dòng)，內(nèi)部融資的是在一直增長(zhǎng)的，然而債權(quán)融資在這四年來(lái)是一直呈現(xiàn)一個(gè)下降趨勢(shì)的，股權(quán)融資則保持穩(wěn)定，內(nèi)部融資的增長(zhǎng)說(shuō)明企業(yè)在這四年內(nèi)的盈利多，運(yùn)營(yíng)狀態(tài)良好，股權(quán)融資的平穩(wěn)數(shù)據(jù)也表示企業(yè)在這四年間未出現(xiàn)很大的股份波動(dòng)，是一種很穩(wěn)定有持續(xù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，債權(quán)融資的持續(xù)下降說(shuō)明企業(yè)內(nèi)部資金豐富，這說(shuō)明企業(yè)內(nèi)部周轉(zhuǎn)資金的能力和速度很優(yōu)秀，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值也隨之變高，在整個(gè)市場(chǎng)上的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也較為強(qiáng)大。能在相關(guān)制造業(yè)市場(chǎng)上占據(jù)一個(gè)很好的優(yōu)勢(shì)地位。2.資本負(fù)債比率分析根據(jù)美的集團(tuán)對(duì)外公開的債務(wù)資本和權(quán)益資本數(shù)據(jù)，可以看出2020年美的集團(tuán)負(fù)債總額為578654700萬(wàn)元，2021年負(fù)債總額為745606300萬(wàn)元，到2022年下降了，負(fù)債總額只有728103100萬(wàn)元，但是到16年突然增長(zhǎng)到了1016240200萬(wàn)元，可能美的集團(tuán)在當(dāng)年有了很大的虧損或者一項(xiàng)投資失敗了，數(shù)據(jù)還顯示在這四年間美的集團(tuán)的股東權(quán)益一直增長(zhǎng)，由2020年的328474300萬(wàn)元上漲到了2023年的611269200萬(wàn)元，資本負(fù)債比率在這四年間不斷上下浮動(dòng)，最高達(dá)到了188.90%，最低達(dá)到了147.98%，結(jié)合上文說(shuō)到的內(nèi)外部融資可以知道美的集團(tuán)雖然欠債變多了但是并沒(méi)有依賴過(guò)多的外部貸款和外部融資來(lái)緩和，內(nèi)部資金的調(diào)動(dòng)足以緩解其資金周轉(zhuǎn)。3.營(yíng)運(yùn)資金分析由美的集團(tuán)對(duì)外公開的近幾年數(shù)據(jù)可以得到，2020年到2023年美的集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)不斷持續(xù)增長(zhǎng)，由2020年的653267300萬(wàn)元上升至2023年的1206213200萬(wàn)元，說(shuō)明美的集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好，內(nèi)部資產(chǎn)變多，再結(jié)合流動(dòng)負(fù)債因素考慮進(jìn)去，可知這四年中美的集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債也在增加，由2020年的566473800萬(wàn)元增長(zhǎng)到了2023年的891840000萬(wàn)元，可見其增加幅度較小，資產(chǎn)完全可以周轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，最后可以再分析營(yíng)運(yùn)資金，在2020年美的集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)資金由86793600萬(wàn)元一直上漲到了2023年的314373200萬(wàn)元，這同時(shí)也說(shuō)明了美的集團(tuán)償還債款的能力變強(qiáng)，內(nèi)部資金鏈周轉(zhuǎn)速度較快。長(zhǎng)、短期負(fù)債比率分析由美的集團(tuán)對(duì)外公布的數(shù)據(jù)可以知道2020年至2023年美的集團(tuán)短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的情況。美的集團(tuán)在2020年所承擔(dān)的長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)值為121808萬(wàn)元，到2021年緩慢增長(zhǎng)，2022年突然下降了近一半，數(shù)值為80646萬(wàn)元，到2023年又有一個(gè)更大的起伏，其長(zhǎng)期負(fù)債直接上升到了1244002萬(wàn)元，其中說(shuō)明美的集團(tuán)在這兩年應(yīng)該做出了較為重大的決定或者內(nèi)部調(diào)整。從短期負(fù)債來(lái)看，2020年為5664738萬(wàn)元，后三年一直以1000000萬(wàn)元左右的速度進(jìn)行上升，到2023年美的集團(tuán)的短期負(fù)債達(dá)到了8918400萬(wàn)元。再看資產(chǎn)和負(fù)債的總額，在這三年中兩個(gè)數(shù)據(jù)也在不停增長(zhǎng)，到2023年美的集團(tuán)的資產(chǎn)總額達(dá)到了17060071萬(wàn)元，負(fù)債總額達(dá)到了10162402萬(wàn)元，都有一定程度的上升，但企業(yè)始終都是盈利狀態(tài)。短期負(fù)債率一直在55%左右浮動(dòng)，而長(zhǎng)期負(fù)債率都特別少，一直是1%~2%，直到2023年其長(zhǎng)期負(fù)債率才達(dá)到12.24%?？芍赖募瘓F(tuán)的資本結(jié)構(gòu)不太合理，負(fù)債90%以短期為主，長(zhǎng)期負(fù)債少之甚少。（三）美的集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的相關(guān)問(wèn)題1.資產(chǎn)負(fù)債比率偏高站在美的集團(tuán)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率高，企業(yè)周轉(zhuǎn)資金增多，可以用于加快資金周轉(zhuǎn)，更快實(shí)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)步目標(biāo)，能有更多的資金來(lái)提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使其在市場(chǎng)上有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。擴(kuò)大其企業(yè)價(jià)值，增加企業(yè)內(nèi)部投資。但是如果資產(chǎn)負(fù)債比例過(guò)高，超過(guò)其承受范圍，則會(huì)導(dǎo)致相反的效果，長(zhǎng)久來(lái)看對(duì)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展會(huì)造成很嚴(yán)重的打擊，只能在短期上緩和企業(yè)經(jīng)濟(jì)困難。如今美的集團(tuán)的公開數(shù)據(jù)顯示其資產(chǎn)負(fù)債比例只是偏高，雖然可以承受，但是也要多加注意，以防資產(chǎn)負(fù)債比例失衡。2.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債率偏高由之前的數(shù)據(jù)我們可以知道美的集團(tuán)公司的流動(dòng)負(fù)債過(guò)多，且短期負(fù)債占90%，與長(zhǎng)期負(fù)債相比，成本雖然較低，但是當(dāng)企業(yè)短期負(fù)債過(guò)多一定會(huì)導(dǎo)致其資金難以周轉(zhuǎn)，沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債那么寬松，其負(fù)債結(jié)構(gòu)十分不平衡，這樣會(huì)導(dǎo)致美的集團(tuán)的償債能力變差，影響到企業(yè)價(jià)值和外在潛力。3.內(nèi)部融資偏少美的集團(tuán)相對(duì)外部融資較多，內(nèi)部融資偏少。這就和之前說(shuō)的整個(gè)國(guó)內(nèi)上市公司出現(xiàn)了一樣的典型問(wèn)題，大部分企業(yè)的管理者更傾向于外部融資，這同時(shí)也會(huì)影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展性。但如果內(nèi)部融資比例過(guò)高也會(huì)不利于企業(yè)的發(fā)展。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高內(nèi)部融資，根據(jù)排序理論進(jìn)行結(jié)合找到適合自己企業(yè)的融資方式平衡點(diǎn)。股權(quán)融資明顯高于債權(quán)融資，集團(tuán)偏好股權(quán)融資美的集團(tuán)在股權(quán)融資和債權(quán)融資中更加傾向于股權(quán)融資，我國(guó)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)首先不夠完善，形成歷史較短，相關(guān)研究理論也相對(duì)較少，投資市場(chǎng)的投資不夠理性，而且交易的程序也很繁瑣導(dǎo)致投資的效率相對(duì)較低。這種情況下企業(yè)為了得到更多利益，會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小利潤(rùn)較高的方式進(jìn)行融資。而且股權(quán)融資是完全有利于穩(wěn)定企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，提高企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值，但是有利即有弊，如果融資方式的分配不夠合理，或者過(guò)度依賴股權(quán)投資這種單一的融資方式，這會(huì)一定程度上形成企業(yè)內(nèi)部資源的白白浪費(fèi)。（四）美的集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的原因分析1.美的集團(tuán)缺少有效的負(fù)債約束機(jī)制如果企業(yè)沒(méi)有制定一份有效且相對(duì)完善的負(fù)債約束機(jī)制，因?yàn)槠髽I(yè)的決策者不是企業(yè)股東，其更多會(huì)為了自己獲得更多權(quán)益而舍棄企業(yè)責(zé)任，比如自己能增加工資、提升職位等，這會(huì)指示企業(yè)的決策者去做一些讓企業(yè)表面看起來(lái)光鮮或者短期內(nèi)比較興榮的舉措。2.美的集團(tuán)過(guò)度依賴短期資金美的集團(tuán)短期負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率的比例兩者相比，短期負(fù)債率很高，美的集團(tuán)過(guò)度依賴短期債權(quán)，其資本結(jié)構(gòu)不合理。短期負(fù)債雖然能在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)公司企業(yè)內(nèi)部資金的快速流轉(zhuǎn)，解決現(xiàn)在企業(yè)面臨困難這一燃眉之急，但是如果過(guò)多依賴短期資金，承受不了其壓力則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)償債能力下降，償債風(fēng)險(xiǎn)變高，從而更難從外界進(jìn)行短期資金的流通，缺乏市場(chǎng)信任度。運(yùn)用不當(dāng)反而會(huì)造成企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)困難。3.內(nèi)外部融資分配不合理美的集團(tuán)的融資方式也比較“偏科”，美的集團(tuán)也和國(guó)內(nèi)大多上市公司犯了一樣的通病，就是更加偏向于外部融資，外部融資是企業(yè)管理層第一優(yōu)先考慮的融資方式，然而這就違背了排序理論，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，且不夠平均，如果要平衡企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使其向企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)靠攏就應(yīng)該采取多種不同的融資方式，保持相對(duì)的平衡。不能嚴(yán)重“偏科”。然而在國(guó)內(nèi)這個(gè)不太成熟的市場(chǎng)大環(huán)境中，銀行或者其他融資方式要么過(guò)于繁瑣要么成本過(guò)高或者風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)政策實(shí)施起來(lái)也有一定難度。4.資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡資本市場(chǎng)的平衡發(fā)展也是企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)健康的一大影響因素，之前幾點(diǎn)也都基于資本市場(chǎng)的健全發(fā)展才能有效實(shí)施，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的起步較晚，系統(tǒng)也不夠完善，還有我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)制也不夠完整，一些信息的公開和保管措施并不能完全保障，包括債券市場(chǎng)的流通性很差，手續(xù)也很繁瑣，受到政府“有形的手”控制較多，使得大部分企業(yè)都不會(huì)傾向于債券融資。第五章優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議（一）針對(duì)優(yōu)化美的電器資本結(jié)構(gòu)的建議第一，建立有實(shí)用價(jià)值的負(fù)債約束機(jī)制。美的集團(tuán)應(yīng)該建立適合其運(yùn)營(yíng)規(guī)模的約束機(jī)制。企業(yè)不應(yīng)該一味的講究速度，而是要兼顧企業(yè)資金的使用效率。為了提高資金的使用率，企業(yè)可以在內(nèi)部加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理制度。企業(yè)可以用在籌集階段的資金來(lái)提高企業(yè)的利潤(rùn)。企業(yè)還能對(duì)其預(yù)算進(jìn)行加強(qiáng)管理，從而降低對(duì)成本費(fèi)用的開支。調(diào)整對(duì)存貨儲(chǔ)存的結(jié)構(gòu)，減少不必要的庫(kù)存資金占用，加強(qiáng)對(duì)采購(gòu)商品、庫(kù)存商品的管理，對(duì)整個(gè)流程進(jìn)行嚴(yán)格的把控。通過(guò)逐級(jí)的審查與核對(duì)，對(duì)成本嚴(yán)格控制，防止費(fèi)用負(fù)擔(dān)過(guò)重，影響公司運(yùn)營(yíng)。第二，關(guān)注公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，美的集團(tuán)可以通過(guò)改變生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)來(lái)增快企業(yè)流動(dòng)資金的速度，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，減輕企業(yè)的還債壓力與風(fēng)險(xiǎn)。在減少還債壓力方面，美的集團(tuán)可以通過(guò)庫(kù)存商品在交易物流中減少成本費(fèi)用，只需要保持適當(dāng)?shù)膸?kù)存量即可，同時(shí)在出售商品環(huán)節(jié)使用高效的措施，讓公司獲得更多的利潤(rùn)，也能加快資金的流動(dòng)，也可以適當(dāng)調(diào)整資金支配制度，讓員工對(duì)工作產(chǎn)生更多的熱情，更好為公司服務(wù)，為公司帶來(lái)更多價(jià)值。企業(yè)也應(yīng)該有完善的獎(jiǎng)懲制度，關(guān)注員工的偏好，豐富員工的精神世界，從而增添更多企業(yè)獨(dú)特的文化。其次，依據(jù)美的集團(tuán)的融資方式不夠均衡的現(xiàn)狀來(lái)收，由于其股權(quán)融資頗多。企業(yè)應(yīng)該要從內(nèi)而外轉(zhuǎn)變一下融資的整個(gè)觀念，觀念上要進(jìn)行一定的轉(zhuǎn)變且企業(yè)對(duì)外的行動(dòng)上也應(yīng)做出一些變化，可以選擇多往債權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，多了解當(dāng)下市場(chǎng)的情況。而且只有不斷的完善企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)才能更加有效的發(fā)揮融資方式多樣化的巨大優(yōu)勢(shì)。最后一點(diǎn)，美的企業(yè)應(yīng)該還要合理調(diào)節(jié)融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)和融資方式都需要一定的改變，比如第三點(diǎn)說(shuō)的股權(quán)融資多于債券融資，然而美的企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)上也有一定程度的“偏科”，外部融資大于內(nèi)部融資很多，這往往會(huì)增加企業(yè)償還債務(wù)的難度，增加了更多的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)要與時(shí)俱進(jìn)，對(duì)相關(guān)市場(chǎng)的變化做出積極應(yīng)對(duì)的措施，同時(shí)還要隨著大環(huán)境的變化學(xué)著不斷的更新和改進(jìn)最適合自己企業(yè)的管理方法。，朝最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)靠攏。（二）針對(duì)優(yōu)化整個(gè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議由個(gè)別引申至全體，我們可從美的電器資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)問(wèn)題中，發(fā)現(xiàn)上市公司資本結(jié)構(gòu)所存在的問(wèn)題，可以從以下方面進(jìn)行優(yōu)化。一是完善整個(gè)不成熟的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，且多鼓勵(lì)發(fā)展債券市場(chǎng)。由于和排序理論背道而馳，我國(guó)上市公司的股權(quán)融資結(jié)構(gòu)一定得從根本上改變?nèi)谫Y方式和融資順序。為了改變我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)融資為主的現(xiàn)狀，應(yīng)該鼓勵(lì)發(fā)展債券市場(chǎng)，在債卷發(fā)行和許可證的一系列程序中減少繁瑣項(xiàng)目，放寬其管理政策，提高企業(yè)的發(fā)行債卷的積極性。從而能讓債卷更好的制約上市公司資本結(jié)構(gòu)，為上市公司資本結(jié)構(gòu)健康發(fā)展提供一個(gè)強(qiáng)而有力的支撐。其次是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率。我國(guó)目前的現(xiàn)狀是這樣的，還是有很多的國(guó)內(nèi)上市公司存在一股為主的現(xiàn)象，大股東能主要掌控住企業(yè)的命脈，在一些措施上企業(yè)內(nèi)應(yīng)制定一些有利政策多來(lái)強(qiáng)化企業(yè)中小股東在董事會(huì)中的權(quán)力大小，鼓勵(lì)中小股東入股企業(yè)，市場(chǎng)也應(yīng)該提倡多類股東的參股，積極扭轉(zhuǎn)國(guó)有股一股獨(dú)大現(xiàn)象的普遍存在，適當(dāng)減少所謂大股東的持股數(shù)量，防止以上這些情況的發(fā)生，有效完善公司治理，推動(dòng)公司治理和市場(chǎng)體系不斷完善。三是制定時(shí)間段持續(xù)較長(zhǎng)的高管激勵(lì)模式。管理層由于更傾向于短期業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，會(huì)與股東的長(zhǎng)期目標(biāo)脫節(jié)，為了達(dá)到其兩者目的的一致性，應(yīng)該以正式一些