G21 財(cái)務(wù)分析與估值課程 第二章輔助資料

第二周預(yù)測(cè)報(bào)表一、編制預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表的基本思路編制預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表與編制實(shí)際的會(huì)計(jì)報(bào)表具有相似性，都是要以一定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，只是實(shí)際的會(huì)計(jì)報(bào)表是以已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為根據(jù)，而預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表則是基于對(duì)未來可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)測(cè)。從這一點(diǎn)可以看出，編制預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表的核心實(shí)際上是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)測(cè)，一旦這個(gè)預(yù)測(cè)確定了，預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表基本上只是一個(gè)程序的問題。一般來說，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包括經(jīng)營(yíng)、投資和融資三個(gè)方面，所以關(guān)于企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)測(cè)也涉及這三個(gè)方面。具體來說，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的預(yù)測(cè)以“營(yíng)業(yè)收入”體現(xiàn)出來，投資活動(dòng)的預(yù)測(cè)以“長(zhǎng)期投資”體現(xiàn)出來，而融資活動(dòng)的預(yù)測(cè)則通過不同類型融資渠道融資額的比例得到體現(xiàn)。有了上述三個(gè)方面的預(yù)測(cè)，完成預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表就不是一件困難的事情了。而編制預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表的過程，實(shí)際上就是“模擬”企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過程，從這個(gè)意義上說，編制預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表與編制財(cái)務(wù)計(jì)劃不同，但是卻有相似的地方。具體來說，一旦預(yù)測(cè)出“營(yíng)業(yè)收入”，我們就可以根據(jù)行業(yè)的具體特點(diǎn)和企業(yè)的盈利能力預(yù)測(cè)出相應(yīng)的成本和費(fèi)用，并得到經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，同時(shí)還可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)預(yù)測(cè)支持上述收入與盈利所需要投入的資源——資產(chǎn)，加上關(guān)于投資活動(dòng)的預(yù)測(cè)，我們就可以完成對(duì)于資產(chǎn)的預(yù)測(cè)和投資收益的預(yù)測(cè)。接下來，根據(jù)對(duì)融資活動(dòng)的預(yù)測(cè)，我們就可以預(yù)測(cè)出從哪些融資渠道籌集上述所需的資源，也就是對(duì)于負(fù)債和所有者權(quán)益的預(yù)測(cè)，這些預(yù)測(cè)又可以幫助我們進(jìn)一步得到關(guān)于財(cái)務(wù)費(fèi)用等方面的預(yù)測(cè)，并最終完成預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)測(cè)利潤(rùn)表的編制。有了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，編制預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量表就不是一件困難的事情了，只需要根據(jù)間接法編制現(xiàn)金流量表的方法推算出現(xiàn)金流量表即可。二、編制預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表的步驟和方法1.第一步：預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入編制預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表的第一步，也是最困難的關(guān)鍵的一步，就是預(yù)測(cè)“營(yíng)業(yè)收入”?！盃I(yíng)業(yè)收入”預(yù)測(cè)的難點(diǎn)在于，影響它的因素比較復(fù)雜，很多都已經(jīng)超出了會(huì)計(jì)的范疇。比如，行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)、價(jià)格走勢(shì)、企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，等等。當(dāng)然，對(duì)于一些成熟行業(yè)，也可以通過歷史數(shù)據(jù)得到大致的預(yù)測(cè)，比如根據(jù)最近3-5年的收入狀況考慮自然增長(zhǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。但是，對(duì)于一些高速成長(zhǎng)的行業(yè)，采用這樣的方法進(jìn)行預(yù)測(cè)可能就會(huì)距離實(shí)際情況較遠(yuǎn)；另外，一些企業(yè)涉足多個(gè)行業(yè)，或者正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，這些因素都可能為實(shí)際的預(yù)測(cè)帶來更多的困難。2.第二步：預(yù)測(cè)成本、稅金和費(fèi)用得到了“營(yíng)業(yè)收入”的預(yù)測(cè)之后，編制預(yù)測(cè)會(huì)計(jì)報(bào)表的工作幾乎就完成了一半。一般來說，只要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)具有一定的連續(xù)性，就可以根據(jù)歷史的毛利率和利潤(rùn)率預(yù)測(cè)出利潤(rùn)表中的“營(yíng)業(yè)成本”、稅金和管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用。到這里，我們就完成了利潤(rùn)表中與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的部分。3.第三步：預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)接下來，我們將視線從利潤(rùn)表轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表。獲得收益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的，但是任何收益都是以資源的投入為基礎(chǔ)的，資產(chǎn)正是代表了這種資源的投入。一般來說，不同的行業(yè)獲得相同的收入需要投入不同的資源，而企業(yè)自身的戰(zhàn)略選擇、管理能力也會(huì)影響資源與收入之間的關(guān)系。只要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有連續(xù)性，這種特點(diǎn)就會(huì)保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，我們也就可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得到預(yù)測(cè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，在得到“營(yíng)業(yè)收入”的預(yù)測(cè)之后，這個(gè)周轉(zhuǎn)率實(shí)際上就給了我們關(guān)于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。這些經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)包括除了現(xiàn)金和短期投資之外的所有流動(dòng)資產(chǎn)，也包括固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)。4.第四步：預(yù)測(cè)負(fù)債和股本完成了上面的工作之后，我們就需要考慮一個(gè)問題了，這就是如何獲得購(gòu)買上述資源所需要的資金？首先，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，像應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等經(jīng)營(yíng)過程中自然產(chǎn)生的負(fù)債也會(huì)增加，這自然會(huì)解決企業(yè)的一部分資金需要，剩余的部分才需要通過融資活動(dòng)來解決。一般來說，可以根據(jù)歷史上營(yíng)業(yè)收入（或者營(yíng)業(yè)成本）與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債項(xiàng)目（包括應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金等，實(shí)際上除了短期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債之外的大部分流動(dòng)負(fù)債都是經(jīng)營(yíng)性的）的比例關(guān)系預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債項(xiàng)目的期末余額，這個(gè)期末余額與上一期的實(shí)際余額之間的差就是隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模增大自然解決的資金需要，將第三步得出的總資金需要減去這個(gè)數(shù)字，就是需要通過融資活動(dòng)解決的資金。對(duì)于需要融資活動(dòng)解決的資金，我們可以根據(jù)企業(yè)歷史的資本結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)、短期負(fù)債的比例，結(jié)合企業(yè)在未來一個(gè)會(huì)計(jì)期間可能獲得的融資渠道，估計(jì)上述資金需要在負(fù)債與股東權(quán)益，以及在長(zhǎng)、短期負(fù)債之間的分配。5.第五步：預(yù)測(cè)投資和利潤(rùn)分配，完成利潤(rùn)表的預(yù)測(cè)，并調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)在，我們已經(jīng)預(yù)測(cè)出了利潤(rùn)表中關(guān)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的部分，以及資產(chǎn)負(fù)債表中的大部分內(nèi)容，現(xiàn)在，我們就要考慮公司未來的投資決策了。投資決策主要是長(zhǎng)期投資。在企業(yè)沒有大規(guī)模的投資計(jì)劃，也沒有轉(zhuǎn)型或擴(kuò)張的準(zhǔn)備時(shí)，我們可以忽略對(duì)投資決策的預(yù)測(cè)，而采用預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的方法預(yù)測(cè)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資（已經(jīng)在第三步完成），即根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得到對(duì)某一資產(chǎn)數(shù)額的預(yù)測(cè)。但是，如果公司有擴(kuò)張或轉(zhuǎn)型的計(jì)劃，就需要根據(jù)這些投資計(jì)劃來估計(jì)未來會(huì)計(jì)期間長(zhǎng)期投資和固定資產(chǎn)的情況。對(duì)于公司內(nèi)部的管理人員，這部分的預(yù)測(cè)比較容易，但是對(duì)于外部的財(cái)務(wù)信息使用者，預(yù)測(cè)這方面的情況往往存在相當(dāng)?shù)碾y度，需要對(duì)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、投資意愿等有比較充分的調(diào)研和了解。完成了對(duì)未來投資數(shù)額的預(yù)測(cè)之后，就需要估計(jì)這些投資的獲利情況了，其中投資收益的預(yù)測(cè)進(jìn)入利潤(rùn)表中的相應(yīng)科目。這方面的預(yù)測(cè)同樣需要對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和投資意愿有比較充分的了解。其次，在這個(gè)部分還需要對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測(cè)。在第四步中我們已經(jīng)預(yù)測(cè)了負(fù)債的情況，把其中付息債務(wù)的數(shù)量進(jìn)行綜合，考慮到當(dāng)前的利率情況，就可以得到財(cái)務(wù)費(fèi)用的估計(jì)了。對(duì)于營(yíng)業(yè)外收支，由于其不具有持續(xù)性，一般我們可以預(yù)測(cè)這個(gè)部分是0，除非有跡象表明未來一年公司會(huì)有某些意外的收入和支出。補(bǔ)貼收入的預(yù)測(cè)可以根據(jù)歷史情況進(jìn)行。所得稅的預(yù)測(cè)不能直接根據(jù)公司的名義所得稅率做出，這是因?yàn)槊x所得稅率是應(yīng)用于應(yīng)稅所得而非利潤(rùn)總額的，而我們根據(jù)外部信息也很難將利潤(rùn)總額調(diào)整為應(yīng)稅所得。我們可以根據(jù)實(shí)際所得稅率（即所得稅除以利潤(rùn)總額）的歷史情況對(duì)所得稅進(jìn)行預(yù)測(cè)。至此，預(yù)測(cè)的利潤(rùn)表就完成了。預(yù)測(cè)利潤(rùn)表可以讓我們知道預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)，根據(jù)公司計(jì)提各種公積金的情況和對(duì)利潤(rùn)分配的計(jì)劃，就可以完成資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益的其他項(xiàng)目的預(yù)測(cè)了。但是，這時(shí)我們得到的資產(chǎn)負(fù)債表一定是不能滿足“資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益”等式的，這就需要我們對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)平。一般來說，銀行存款、短期投資和短期借款是調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表的工具，這實(shí)際上和企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況是相似的，企業(yè)往往是在資金有結(jié)余時(shí)采用短期投資的方式加以利用，而在資金不足時(shí)用短期借款彌補(bǔ)。因此，一般也采取調(diào)整銀行存款、短期投資和短期借款等科目的數(shù)額的方法使資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到左右平衡。但是，在這個(gè)過程中有兩個(gè)問題值得注意，一是雖然我們用這三個(gè)科目調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表，但并不意味著這三個(gè)科目的數(shù)額完全由是否調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表來決定。銀行存款和短期借款除了解決企業(yè)短期資金余缺的問題，還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中必要的內(nèi)容，所以，在估計(jì)這三個(gè)項(xiàng)目時(shí)，首先要考慮的是一個(gè)根據(jù)歷史水平估計(jì)的正常余額，然后才是調(diào)平資產(chǎn)負(fù)債表的問題。另一個(gè)問題是，當(dāng)我們調(diào)整短期借款時(shí)，必然會(huì)引起對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的改變，而財(cái)務(wù)費(fèi)用的改變又會(huì)進(jìn)而影響凈利潤(rùn)和未分配利潤(rùn)，這樣就會(huì)使已經(jīng)平衡的資產(chǎn)負(fù)債表又變得不平衡，因此，如果對(duì)短期借款的調(diào)整金額較大，可能就需要調(diào)整財(cái)務(wù)費(fèi)用和其他相關(guān)的科目，即進(jìn)行第二次調(diào)整，甚至可能需要經(jīng)過若干次的調(diào)整，逐漸達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表的最終平衡。6.第六步：預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量表在得到預(yù)測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表之后，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量表就可以按照我們前面講到的用間接法推算現(xiàn)金流量表的辦法得到了。間接法現(xiàn)金流量表及各個(gè)項(xiàng)目的預(yù)測(cè)方法如下表所示。凈利潤(rùn)來自預(yù)測(cè)利潤(rùn)表加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備根據(jù)以往年度現(xiàn)金流量表上這些項(xiàng)目的數(shù)額與相應(yīng)資產(chǎn)項(xiàng)目的比例關(guān)系預(yù)測(cè)。固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（減收益）在預(yù)測(cè)報(bào)表中，這些項(xiàng)目可以假設(shè)為0。固定資產(chǎn)報(bào)廢損失（減收益）公允價(jià)值變動(dòng)損失（減收益）財(cái)務(wù)費(fèi)用（減收益）來自預(yù)測(cè)利潤(rùn)表投資損失（減收益）來自預(yù)測(cè)利潤(rùn)表遞延所得稅資產(chǎn)減少（減增加）來自預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表與上年數(shù)額的差額遞延所得稅負(fù)債增加（減減少）存貨的減少（減增加）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減增加）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減減少）其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~附錄資產(chǎn)負(fù)債表樣例(單位：百萬元)資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債貨幣資金808短期借款1262應(yīng)收賬款1180應(yīng)付賬款688其他應(yīng)收款21其他應(yīng)付款9預(yù)付賬款221預(yù)收賬款0存貨527其他應(yīng)付款1044待攤費(fèi)用9流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3004其他流動(dòng)資產(chǎn)290非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期投資60長(zhǎng)期借款1368固定資產(chǎn)5422應(yīng)付債券0無形資產(chǎn)及其他非流動(dòng)資產(chǎn)168長(zhǎng)期應(yīng)付款12資產(chǎn)總計(jì)8706其他非流動(dòng)負(fù)債793所有者權(quán)益實(shí)收資本498資本公積2002盈余公積308留存收益722負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)8706利潤(rùn)表樣例項(xiàng)目Items本期金額一、營(yíng)業(yè)收入Operatingincome4454減：營(yíng)業(yè)成本Operatingcost3191營(yíng)業(yè)稅金及附加Businesstaxandsurcharges15銷售費(fèi)用Operatingexpenses250管理費(fèi)用Generalandadministrativeexpense302財(cái)務(wù)費(fèi)用Financingexpense130資產(chǎn)減值損失Impairmentlossofassetsimpairment-加：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“-”號(hào)填列）Gainsonthechangesinthefairvalue-投資收益（損失以“-”號(hào)填列）Investmentincom