2025電力年度策略報告：安徽省電力供需分析與展望-信達證券

信達證券CINDASECURITIES——2025電力年度策略報告本期內(nèi)容提要:本期內(nèi)容提要:郵箱：zuoqianming@范圍內(nèi)煤電機組的核準容量累計達到約2億千瓦郵箱：zuoqianming@郵箱：xingqinhao@c保供政策頻頻出臺。受益于安徽經(jīng)濟長期保持高速發(fā)展，近年來安徽用能用電需求韌性凸顯，電力供應(yīng)長期存在硬缺口。2021-2022年，安徽省人民政府連續(xù)印發(fā)《安徽省電力供應(yīng)保障三年行動方案實電力可靠供應(yīng)。安徽電力需求拆解分析：計算機、電氣、汽車制造業(yè)拉動效果明顯。從用電需求結(jié)構(gòu)來看，安徽二產(chǎn)三產(chǎn)用電量占比較高。就板塊而言，高技術(shù)裝備制造業(yè)板塊用電量在2較高增速，成為拉動制造業(yè)和二產(chǎn)用電的重要部分。細分來看，電氣機械、計算機及汽車制造業(yè)三個細分行業(yè)增速較為突出。此外，排除疫情因素擾動，消費板塊用電量增速同樣在2均。細分領(lǐng)域中信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)是引領(lǐng)消費板塊用電增長的主要動力。安徽電力需求成長持續(xù)性分析：科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，高新技術(shù)產(chǎn)能擴張可期?！笆奈濉背跗诎不战舆B發(fā)布《安徽省“十四五”制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（制造強省建設(shè)）規(guī)車制造業(yè)作為安徽高技術(shù)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群的兩個重點發(fā)展方向。立足于產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型目標和“郵箱：xingqinhao@c大廈B座限于地理地形和自然資源條件，安徽主要發(fā)展的電源種類為火電和光伏?；痣婇L期成為安徽的裝機容量和上網(wǎng)電量貢獻主力。從省調(diào)火電競爭格局來看，安徽省能源集團和國家能源集團裝機占比較大，合計大廈B座請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww計2026年將成為安徽火電投產(chǎn)高峰年。此外，安徽同步積極推進壓直流工程有望接續(xù)核準建設(shè)投運。安徽火電情況分析：省調(diào)機組互相大比例參股，新增項目主要集中于煤炭資源優(yōu)勢企業(yè)。安徽省調(diào)火電機組存在互相大比例參股的情況。其中最為典型的是省能源集團下屬上市公司皖能電力參股國家能源集團在皖主要分公司神皖能源49%的股權(quán)。此外，由于需從本地購煤，在皖火電尤其是央企火電機組也同樣存在本地煤炭企業(yè)參股。且由當前安徽在建省調(diào)機組情況亦可看出，投資煤電項目的業(yè)主為集團體內(nèi)煤炭供應(yīng)充足的國家能源集團，以及自身具備煤炭產(chǎn)能的中煤集團、淮南礦業(yè)集團和淮北礦業(yè)集團。年或可有望緩解。但在尖峰負荷持續(xù)增長的背景下，安徽仍需火電項衡方面，目前安徽仍在產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型過程中張持續(xù)，我們預(yù)計安徽用電量增速仍將長期維持高位。受限于新能源電源較低的利用小時水平，新能源新增電量貢獻無法完全滿足省內(nèi)電量需求增長。因而即便省內(nèi)2024-20達到1700萬千瓦左右，安徽火電利用小時數(shù)仍將穩(wěn)定維持在4900小時以上。綜合來看，我們認為需求端的持續(xù)增長和有利投資建議：1）新集能源：煤電一體化標桿，成長屬性突出。新集能考慮在建電廠建成后均由公司煤礦繼續(xù)供煤，公司自供煤體量將有望與其商品煤產(chǎn)量基本匹配，完成由煤炭公司向煤電一體化公司的轉(zhuǎn)型。2）皖能電力：安徽區(qū)域地方電力龍頭，“參股式”發(fā)展煤電一體。皖能電力為省內(nèi)電力行業(yè)龍頭。目前公司參股權(quán)益裝機體量已經(jīng)超過控股權(quán)益裝機，且參股部分在運在建機組大多為國能神皖能源和中煤新集下屬機組，參股部分煤炭供應(yīng)保障力度較強，助力公司“參股式”發(fā)展煤電一體。3）淮河能源：安徽區(qū)域地方煤炭企業(yè)電力核心上市公司，集團長協(xié)煤供應(yīng)有保障。淮河能源是安徽省屬最大煤炭企業(yè)淮南礦業(yè)集團控股的上市公司，電力板塊業(yè)務(wù)為其目前重點發(fā)展來集團在建火電裝機均有望注入公司，公司裝機增量可觀。4）國電一體。國電電力在安徽的主要子公司神皖能源下轄裝機1107萬千瓦，其中火電裝機1046萬千瓦，省調(diào)火電體量僅次于神皖能源背靠集團煤炭供應(yīng)優(yōu)勢，煤電一體成本管控效果突出。風險因素：安徽用電量增速不及預(yù)期。相關(guān)煤炭電力項目建設(shè)進度不目錄 6 6 7二、安徽區(qū)域電力需求分析：計算機、半導體、新能源車等高技術(shù)裝備制造業(yè)拉動需求高增長102.1安徽電力電量增長復盤：用電需求屢創(chuàng)新高，保供政策 2.2安徽電力需求拆解分析：計算機、電氣、汽車制造業(yè)拉動 2.3安徽電力需求成長持續(xù)性分析：科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，高新技術(shù)產(chǎn)能 3.3安徽火電情況分析：省調(diào)機組互相大比例參股，新增項目主要集中于四、安徽電力電量供需平衡分析：2024-2025年電力缺口逐步擴大，2027年后仍4.2電量供需平衡分析：高端制造業(yè)擴產(chǎn)驅(qū)動用電需求保持高增，電價與火電利用小時數(shù)支撐性較強 8 圖目錄 6 6 6 6 7 7 8 8 9 9 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http:/請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.c地區(qū)曾出現(xiàn)缺電現(xiàn)象。電力系統(tǒng)運行需要實現(xiàn)發(fā)電出力與用電負荷的實時平衡，即電力平衡?！笆濉敝痢笆奈濉背跗冢覈鴩揽鼗痣婍椖吭鲩L，新增裝機容量主要來自于新能源機組，而以煤電為主的支撐性電源投建不足。新能源新增裝機在總新增裝機中的占比由2016年的40.6%快速上升至2023年的80.7%。然而使其無法為電力系統(tǒng)提供有效可靠的容量支撐，進而導致新增頂峰容量增速遠低于全電源新增裝機增速。以煤電為主的支撐性電源裝機占總裝機比例逐年下降，疊加需求端尖峰負荷逐年持續(xù)增長，導致剩余頂峰容量裕度持續(xù)下降，全國電力供需整體偏緊，多個地區(qū)在0資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心剩余頂峰容量裕度（右軸））（資料來源：中電聯(lián)，Wind，信達證券研發(fā)中心2）電量平衡方面：新能源利用小時數(shù)大幅低于傳統(tǒng)電源且易受天氣因素影響，疊加來水大幅偏枯導致火電電量持續(xù)增發(fā)。電量作為電力功率在時間維度上的積分，同樣需要維持供給需求平衡，即電量平衡。從發(fā)電側(cè)消納順序來看，風電與光伏發(fā)電等新能源存在保障性收購機制，核電與水電等清潔能源存在優(yōu)先發(fā)電計劃，因而火電實際屬于五類電源中消納上網(wǎng)排序靠后的電源種類。但由于風光發(fā)電出力需依賴光照與風力，其有效利用小時數(shù)實際遠低于需求端負荷利用小時數(shù)，因而高比例新能源新增裝機實際無法全部滿足負荷端50004500400035003000250020001500100050020162017201820192020202120222023u火電u風電u光伏資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心9000800070006000500040003000200010000-1000-200020162017201820192020202120222023水電火電核電風電太陽能發(fā)電資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心展望2025年，煤電核準潮機組即將大規(guī)模投運，全國大部分地區(qū)電力供需或?qū)⑵胶馄珜?024年全國范圍內(nèi)未出現(xiàn)大范圍缺電限電事件個月計算，2022-2023年我國新核準的年底-2025年逐步投產(chǎn)。2025-2026年隨著本輪煤電裝機潮逐步投運，全力供需有望步入平衡偏寬松的階段。核準投產(chǎn)核準1200010643.510000800060004000200009071.6406610000800060004000200009071.6406629091854.915261034.23622021202220232024H1資料來源：綠色和平，中電聯(lián)，各地發(fā)改委官網(wǎng)，投資項目在線審批監(jiān)管平臺，生態(tài)環(huán)境廳項目環(huán)境評價報告，信用中國，信達證券研發(fā)中心0資料來源：iFind，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.華東區(qū)域電力供給結(jié)構(gòu)特點：較依賴外來電，省內(nèi)電源以火電為主。華東區(qū)域是我國經(jīng)濟最為發(fā)達的區(qū)域之一，其電力供給較為依賴外部電力輸送。其中，江蘇目前已形成“一交四直”的受電格局，包括錦屏-蘇州、雁門關(guān)-淮安、錫盟-泰安、白鶴灘-江蘇等四條特高壓包括溪洛渡左岸-金華、靈州-紹興、白鶴灘-浙江等三條特高壓直流輸電工程，合計額定功用電最高負荷的19.5%，外來電逐漸成為浙江頂峰能力的重要組成部分。此外，我們預(yù)計目前在建的甘肅-浙江特高壓直流輸電工程將于2026年左右投產(chǎn)。安徽作為華東區(qū)域的能源電力的供給端，自身用電需求增速同樣較為突出。據(jù)國網(wǎng)安徽電力，預(yù)全省電力缺口將超過2000萬千瓦。2021年，“外電入皖”的概念首次被明確寫進《政府工作萬千瓦，其年輸電量2021~2023年連續(xù)三年居全國特高壓首位。省內(nèi)機組方地處東部沿海地區(qū)，風光資源條件尚不突出，而用電需求受經(jīng)濟增長支撐長期維持較快增速，用電增長的韌性較強。因此，華東四省市均以火電為主要電源。截至區(qū)域四省合計電力裝機44522萬千瓦，其中火電裝機合計26170萬千瓦，占比達58.78%。錦屏-蘇州±800千伏特高壓直流720資料來源：電網(wǎng)頭條，國資委官網(wǎng)，國家電網(wǎng)公司，北極星輸配電網(wǎng)，中國能源報，國網(wǎng)山西省電力公司，人民網(wǎng)，新浪財經(jīng)，國家電網(wǎng)雜志，中央政府網(wǎng)，新華社，騰訊網(wǎng)，天山網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心10090807060504030200江蘇浙江安徽上海合計u火電u水電u核電u風電光伏資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心10090807060504030200江蘇浙江安徽上海合計火電水電核電風電光伏資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心華東區(qū)域電力需求情況：近三年整體增速好于全國，安徽高增速尤為突出。華東區(qū)域高速的經(jīng)濟增長同步帶動用能用電持續(xù)穩(wěn)定增長。2021-2022年全國范圍內(nèi)的缺電限電事件主要集中在川渝地區(qū)和華東地區(qū)。其中，華東區(qū)域的安徽、江蘇、浙江、上海等省市均在2021年以來，華東區(qū)域用電需求長期高于全國平均，2024年1~10月累計用電增速達創(chuàng)近六年來增速新高。86420全國華東區(qū)域資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心1614121086420-22018201920202江蘇浙江資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心展望2025年，我們認為華東區(qū)域尤其是安徽省的電力供需仍將偏緊，用電請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://www.請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww二、安徽區(qū)域電力需求分析：計算機、半導體、新能源車等高電力電量持續(xù)增長，保供壓力較為突出。受益于安徽經(jīng)濟長期保持高速發(fā)展，近年來安徽用能用電需求高增長的韌性凸顯。安徽電網(wǎng)尖峰負荷特征較為突出，高溫或嚴寒天氣產(chǎn)生的用電負荷成夏冬季節(jié)負荷增長的主要因素。其省網(wǎng)最大負荷自2019年以來持續(xù)攀升，屢創(chuàng)新高。2023年夏季和冬季，全省最大負荷分別達到5605萬電力需求較好，電力供應(yīng)長期存在硬缺口的背景下，國家能源局電力供需平衡預(yù)警將安徽2022—2024年電力供需形勢定為紅色7000600050004000300020001000635463544583550847405605202020212022202320242020尖峰負荷（萬千瓦，左軸）尖峰負荷增速（右軸）電量增速（右軸）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：中央政府網(wǎng)，安徽省人民政府，新浪財經(jīng)，科達智慧能源，新華社、電網(wǎng)頭條，安徽日報，信達證券研發(fā)中心動有序用電方案，要求各市以保民生、保重點為底線，優(yōu)先安排高耗機關(guān)單位率先節(jié)電，工商業(yè)企業(yè)要科學合理安排生產(chǎn)班次，錯避峰讓電，主動支持緩解用電高峰時社會聯(lián)合行動，倡導機關(guān)單位率先節(jié)電，工業(yè)企業(yè)要科學用電，公共場所合理用電，鼓勵居民用戶控制用電、居民用戶節(jié)約用電等諸多舉措，攜手做好節(jié)約用電、錯峰用電。特別提出“減少公用設(shè)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww施、公共場所和大型建筑物等裝飾性景觀照明及各類廣告燈用力調(diào)度，嚴格執(zhí)行負荷管理措施；充分利用峰谷分時電價政策，通過計劃檢修、班次調(diào)整、企業(yè)輪休等方式，錯避峰生產(chǎn)，實現(xiàn)節(jié)能降本，緩解用電高峰時段供電壓力；嚴格控制高耗能設(shè)備啟動，固樹立節(jié)電意識，制冷溫度設(shè)置不得低于26℃;嚴格控制辦公樓裝飾景觀照明；強化內(nèi)部節(jié)能管資料來源：北極星售電網(wǎng)，合肥在線-合肥晚報，中安在線，安徽省發(fā)展改革委，安徽財經(jīng)網(wǎng)，市場星報，新安晚報，安徽衛(wèi)視，信達證券研發(fā)中供需兩端共同發(fā)力，落實電力供應(yīng)保障。2021-2022年，安徽省人民政府連續(xù)印發(fā)《安徽點規(guī)劃和落實電力可靠供應(yīng)。保供主要舉措可概括為“內(nèi)建外引開源、強化管理節(jié)流”兩座天然氣調(diào)峰電站投產(chǎn)）等調(diào)峰頂峰項目建設(shè)、以及努力爭取外來電（加強長三角地區(qū)省間互濟，推動“陜電入皖”特高壓直流工程開工和第三條特高壓直流前期可研工作）等；“節(jié)流”則包括嚴控高耗能項目建設(shè)、完善電力需求側(cè)管理機制和科學制定有序用電等措施。其中，電力需求側(cè)管理和有序用電方案有望分別貢0088000000000（二）有序用電方案200四、電力供需缺口（規(guī)劃備用容量下）四、電力供需缺口（規(guī)劃備用容量下）443164資料來源：安徽省人民政府，銅陵市郊區(qū)人民政府，信達證券研發(fā)中心二產(chǎn)三產(chǎn)增速超全國平均，高技術(shù)裝備引領(lǐng)制造業(yè)用電需求。從用電需求結(jié)構(gòu)來看，安徽增速均實現(xiàn)超過全國平均水平。就細分板塊而言，高技術(shù)裝備制造業(yè)（包含汽車制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，電氣機械和器材制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，電信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，金融業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)）和居民板塊四部分成為拉動制造業(yè)和二產(chǎn)用電的重要部分。細分來看，電氣機械、計算機及汽車制造業(yè)三個細分行業(yè)近四年用電量增速均在10%及以上，2022年營收達9500億元，居全國第7位，增速位居長三角、中部地區(qū)第一。其中，國前五，電工電氣、工業(yè)機器人、數(shù)控機床、工程機械、農(nóng)機裝備等行業(yè)位居全國前列。領(lǐng)域中信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)新增貢獻率均超10%，是引領(lǐng)消費板塊用電增長的主要動力。高耗能板塊用電量增速同樣在202資料來源：安徽省統(tǒng)計局，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww50安徽二產(chǎn)用電量增速全國二產(chǎn)用電量增速安徽三產(chǎn)用電量增速全國三產(chǎn)用電量增速資料來源：安徽省統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心864202019202020212022安徽制造業(yè)用電量增速全國制造業(yè)用電量增速資料來源：中電聯(lián)，安徽統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心圖15：2019-2022年安徽高技術(shù)裝備制造業(yè)用電量增速對比2520502019202020212022安徽高技術(shù)制造業(yè)用電量增速全國高技術(shù)制造業(yè)用電量增速資料來源：中電聯(lián)，安徽統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心60504030200-10-202019202020212022資料來源：中電聯(lián)，安徽統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心252050-5-1020192020安徽消費板塊用電量增速20212022全國消費板塊用電量增速資料來源：中電聯(lián)，安徽統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心資料來源：中電聯(lián)，安徽統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心98765432102019202020212022安徽高耗能板塊用電量增速全國高耗能板塊用電量增速資料來源：中電聯(lián)，安徽統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心圖20：2019-2022年安徽高耗能板塊用電量新增貢獻率情況0資料來源：中電聯(lián)，安徽統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心2.3安徽電力需求成長持續(xù)性分析：科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，高新技術(shù)產(chǎn)能擴高新制造業(yè)持續(xù)布局落地，消費服務(wù)發(fā)展穩(wěn)中有進。如前所述，安徽電力需求在近年來持續(xù)高速增長，主要是由于高技術(shù)裝備制造業(yè)和消費板塊的需求增長拉動，其背后的原因在于安徽省在“十四五”期間構(gòu)建的高端裝備制造產(chǎn)業(yè)集群落地逐漸體現(xiàn)成效；同時服務(wù)業(yè)較快擺脫疫情影響實現(xiàn)持續(xù)恢復，發(fā)展穩(wěn)中向好。從高端裝備制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，安徽在“十四五”初期便已經(jīng)確定產(chǎn)業(yè)升級方向，2021-2022年接連發(fā)布《安徽省“十四五”制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（制造強省建設(shè)）規(guī)劃》、《關(guān)于印發(fā)安徽省新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2021—2023年）的通知》、《以數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動制造業(yè)高端化智能化綠色化方案（2023—2025年）》等政策，定調(diào)“信息技術(shù)、汽車及零部件、裝備制造、新材料”請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww等高質(zhì)量制造業(yè)產(chǎn)業(yè)方向，持續(xù)推進高端制造業(yè)項目落地省內(nèi)。近年來，以汽車、電子信息等為代表的裝備制造業(yè)在安徽集中落地，成為推動安徽工業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)值持續(xù)增長的主持正增長，且高于全國社零增速。2023年，安徽省生活性服務(wù)業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)收入均實現(xiàn)高速增長，其中旅行社及相關(guān)服務(wù)、游覽景區(qū)管理、居民出行服務(wù)、文化體育娛樂服務(wù)服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復，其中租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，批發(fā)和零中向好發(fā)展。圖21：2019-2024H1安徽主要工業(yè)門類增加值同比情況40353025205020202021202220232024H1u制造業(yè)u裝備制造業(yè)u高技術(shù)制造業(yè)u汽車制造業(yè)a電子信息資料來源：安徽省統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心140120100806040200-2020202021202220232024H1汽車新能源汽車集成電路資料來源：安徽省統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，安青網(wǎng)，深圳市電子商會，安徽新聞聯(lián)播、中商產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心安徽社零總額增速全國社零總額增速資料來源：安徽省統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》，《安徽統(tǒng)計年鑒2021》，《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心208642020202021202220232024H1服務(wù)業(yè)u批發(fā)和零售業(yè)u信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)資料來源：安徽省統(tǒng)計局，《安徽統(tǒng)計年鑒2020》《安徽統(tǒng)計年鑒2022》，《安徽統(tǒng)計年鑒2023》，信達證券研發(fā)中心展制造業(yè)作為重點工作方向，接連發(fā)布《安徽省“十四五”制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（制造強省建設(shè)）規(guī)劃》、《安徽省“十四五”汽車產(chǎn)業(yè)制造業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等前瞻規(guī)劃，將集成電路產(chǎn)業(yè)和汽車制造業(yè)作為安徽高技術(shù)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群的兩個重點發(fā)展方向。立足于產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型目標和“雙招雙引”政策扶持，安徽高技術(shù)制造業(yè)有望持續(xù)擴張，進一步成為拉動安徽經(jīng)濟發(fā)展的重要推手，產(chǎn)能持續(xù)落地擴張可設(shè)）規(guī)劃到2025年，制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，突破一批重點領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)，形成一批具有核心競爭力的重點產(chǎn)品，培育一批龍頭企業(yè)和“專精特新”冠軍企業(yè)，打造一批具有重要影響力的新興產(chǎn)業(yè)聚集地，在全國制造業(yè)第一方陣中2．創(chuàng)新能力進一步增強。關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得積極進展，省級制造業(yè)創(chuàng)新中3．數(shù)字轉(zhuǎn)型進一步加快?！笆奈濉逼陂g，全省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平處于全國第4．綠色制造進一步推廣。綠色制造達到新水平。規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗持續(xù)下降。5．企業(yè)培育進一步優(yōu)化。涌現(xiàn)出一批具有較強創(chuàng)新力和競爭力的制造業(yè)領(lǐng)航企到2025年，世界級汽車產(chǎn)業(yè)集群培育取得突破性進展，智能汽車生態(tài)初步建立、自主創(chuàng)新能力顯著提升、零部件配套能力明顯增強、市場規(guī)模顯著擴大。2022安徽省“十四五”汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展2022安徽省“十四五”汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?做大做強做優(yōu)“屏-芯-端”優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈條請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww有國際影響力的產(chǎn)業(yè)集群，形成一批各具特業(yè)化、特色化產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)、單項冠軍、“專精特新”?加快構(gòu)建開放、協(xié)同、高效的產(chǎn)業(yè)共性技術(shù)研發(fā)平臺體系，聚力突破一批“卡脖子”關(guān)鍵核心技術(shù)，推動形成以需求為導向、企業(yè)為主體的產(chǎn)協(xié)同創(chuàng)新機制，不斷增強產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新發(fā)展能力，加快提升產(chǎn)業(yè)鏈供?推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)與電子信息制造業(yè)的深度融合，提升電子信息制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展水平，推進企業(yè)生產(chǎn)運營、供應(yīng)鏈管理等環(huán)節(jié)降本增效，同步提升產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟效益與社會效益。?"到2025年，我省智能制造發(fā)展基礎(chǔ)和業(yè)企業(yè)基本普及數(shù)字化，重點行業(yè)骨干企業(yè)初步實現(xiàn)智能轉(zhuǎn)型，智2022安徽省“十四五”智能制造2022安徽省“十四五”智能制造省產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平。"成，全社會研發(fā)經(jīng)費投入、高新技術(shù)企業(yè)數(shù)、每萬人高價量等創(chuàng)新主要指標明顯提升，區(qū)域創(chuàng)新能力保持全國第一擁有量爭取達到全國平均水平?！萍紕?chuàng)新體系更加完善。積極創(chuàng)建國家資料來源：安徽省人民政府，安徽省工信廳，安徽省經(jīng)信廳，信達證券研發(fā)中心三、安徽區(qū)域電力供給分析：火電競爭格局優(yōu)，裝機投產(chǎn)潮安徽作為華東地區(qū)僅有的煤炭產(chǎn)出大省，是華東地區(qū)煤炭電力的主要供應(yīng)端。受限于地理地形和自然資源條件，安徽主要發(fā)展的電源種類為火電和光伏（其中過半數(shù)為分布式光伏）。因此，火電長期成為安徽的裝機容量和上網(wǎng)電量貢獻主力。此外，安徽作為華東地市送電。據(jù)皖能電力2023年年報，截至2023年安徽省省調(diào)火電裝機容量為4178萬千瓦。從省調(diào)火電競爭格局來看，安徽整體競爭格局較好。其中，安徽省能源集團和國家能源集請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww光伏30%火電57%風電7%水電6%資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心u淮北礦業(yè)集團u其他資料來源：北極星火力發(fā)電網(wǎng)，淮北日報，中國電力網(wǎng)，國企網(wǎng)，中南大學就業(yè)信息網(wǎng)，中央政府網(wǎng)，南京工程學院，中國能源新聞網(wǎng)，國家能源集團，國電電力公告，國際電力網(wǎng)，蚌埠學院就業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)網(wǎng)，北極星火力發(fā)電網(wǎng)，國資委官網(wǎng)，中國能源建設(shè)集團有限公司，安徽省能源集團有限公司2024年跟蹤評級報告，淮南礦業(yè)(集團)有限責任公司2024年度第一期中期票據(jù)基礎(chǔ)募集說明書，國投集團官網(wǎng)，安徽省生態(tài)環(huán)境廳，新華社、蕪湖發(fā)電、新浪財經(jīng)、火電之聲、國資委、申之能，中國外匯交易中心，信達證券研發(fā)中心如前所述，安徽在“十四五”初期時面臨電力需求尖峰特征明顯，電力供應(yīng)存在硬缺口的保供壓力，因而在2022年全國煤電審批建設(shè)潮中，安徽推動煤電建設(shè)動力較安徽新增審批煤電項目裝機200萬千瓦，與江西并列全國較為可觀，但由于煤電項目存在約2年的建設(shè)期，煤電項目“核準潮”轉(zhuǎn)化為“投產(chǎn)潮”容量分別為312/496/886萬千瓦，2026年將成為安徽火電投產(chǎn)安徽省內(nèi)火電投建高潮已告一段落，意味著2027年開始安徽火電投運或?qū)⒃俣炔饺肟沾捌?。若“十五五”頭兩年火電建設(shè)高潮持續(xù)回落，則2028年后安徽區(qū)域預(yù)計年中投產(chǎn)預(yù)計年中投產(chǎn)合肥天然氣調(diào)峰電廠錢營孜二期預(yù)計年初投產(chǎn)預(yù)計年內(nèi)開工預(yù)計年中投產(chǎn)預(yù)計年中投產(chǎn)請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://ww謝橋電廠132預(yù)計年底投產(chǎn)預(yù)計年中投產(chǎn)預(yù)計年中投產(chǎn)預(yù)計年中投產(chǎn)資料來源：中國能建，中國電建，澎湃新聞，宿州市人民政府，拂曉新聞網(wǎng)，北極星火力發(fā)電網(wǎng),淮河能源集團，安徽省發(fā)改委，中國能源新聞網(wǎng)，中煤新集在線，六安市裕安區(qū)人民政府，裕安新聞網(wǎng)，中國能建安徽電建二公司、北極星電力網(wǎng)、中國電力網(wǎng)、江西水電、信達證券研發(fā)中心此外，安徽同步積極推進“外電入皖”工作。雖然安徽境內(nèi)首條特高壓直流工程“昌吉-古泉”線已于2019年正式投運，但對比省內(nèi)持續(xù)增長的用電需求仍在硬缺口的保供壓力下，2020年安徽與內(nèi)蒙古簽訂能源戰(zhàn)略合作框架協(xié)議年安徽省能源局赴陜西座談交流，加快推進“陜電入皖”特高壓直流核準建設(shè)工作。目前，工程獲得國家發(fā)改委核準批復；3月，陜北—安徽特高壓工程正式開工，我們預(yù)計其將有省調(diào)機組互相大比例參股，有效避免市場過度競爭。安徽省調(diào)火電機組除前述集中度較高的特點外，還存在互相大比例參股的情況。其中，最為典型的是省能源集團下屬上市公司皖能電力參股國家能源集團在皖主要分公司神皖能源49%的股權(quán)。公司完成資產(chǎn)重組后，神皖能源實現(xiàn)對國家能源集團在皖全部火電機組控股。因此，皖能電力與神皖能源合計控股機組容量占比超過安徽省調(diào)機組45%，進一步加深火電集中度。此外，由于在皖火電多需從本地購煤，在皖火電尤其是央企火電機組也同樣存在本地煤炭企業(yè)參股。其中較為典型的是淮南礦業(yè)集團。作為安徽產(chǎn)量與儲量最大的煤炭企業(yè)，其不僅自身控股火電裝機353萬千瓦，還同時參股華能、華電、國電發(fā)電央企在皖省調(diào)機組和地方國資省調(diào)機組。中煤集團、淮北礦業(yè)集團和皖北煤電集團等央地煤企也同樣存在此種情況。央企地企之間、煤企電企之間火電機組的互相大比例參股不僅能夠保障穩(wěn)定的煤炭供應(yīng)來源以及相對平穩(wěn)的點火價差，還能夠避免電力市場中的過度競爭，一定程度上保障了火電機組的盈利穩(wěn)定性。資料來源：愛企查，淮南礦業(yè)(集團)有限責任公司2024年度第一期中期票據(jù)基礎(chǔ)募集說明書，中國外匯交易中心，信達證券研發(fā)中心整理安徽煤炭供給缺口逐步擴大，省內(nèi)核準機組投建積極性有限。從我國煤炭整體調(diào)度形勢來看，華東地區(qū)作為我國煤炭主要消費地，其煤炭凈調(diào)入量最大。根據(jù)《中國能源統(tǒng)計年鑒》安徽省煤炭產(chǎn)量增加空間有限，煤炭供需省內(nèi)缺口持續(xù)擴大。在現(xiàn)貨煤價區(qū)間震蕩，安徽本省煤炭供需趨緊的態(tài)勢下，電力企業(yè)投資建設(shè)煤電項目需要提前考慮煤炭來源與可靠程度。若無法獲得足量可靠煤源，已核準的煤電項目甚至已建成的煤電項目或?qū)⒀舆t開工和掛牌出售。由當前安徽在建省調(diào)機組情況亦可看出，投資煤電項目的業(yè)主為集團體內(nèi)煤炭供應(yīng)充足的國家能源集團，以及自身具備煤炭產(chǎn)能的中煤集團、淮南礦業(yè)集團和淮北礦業(yè)集團。安徽省能源集團唯一在建省內(nèi)煤電錢營孜二期，也由皖北煤電集團參股5皖北煤電下屬的錢營孜煤礦供應(yīng)燃料。此外，安徽省內(nèi)出現(xiàn)“無煤”業(yè)主向“有煤”業(yè)主轉(zhuǎn)讓電廠建設(shè)指標的情況。安徽滁州電廠項目原屬大唐安徽發(fā)電有限公司，早已于20取得安徽發(fā)改委核準，但遲遲未能動工。2023年中煤集團旗下新集能源增資原大唐滁廠項目，實現(xiàn)對滁州電廠項目的控股。在新集能源公司增資后，滁州電廠項目于資料來源：《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，信達證券研發(fā)中心凈調(diào)入調(diào)入量調(diào)出量14000120001000080006000400020000201320142015201620172018201920202021資料來源：中國能源統(tǒng)計年鑒，信達證券研發(fā)中心四、安徽電力電量供需平衡分析：2024-2025年電力缺口逐步請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://限于安徽“火+光”的基本電源裝機結(jié)構(gòu)，能夠支撐電網(wǎng)負小的水電及外來特高壓直流（吉泉線）。如前所述，目前安徽開工建設(shè)的省調(diào)火電機組約1700萬千瓦左右，2027年前基本均可完成投產(chǎn)。即便剔除本年度迎峰度夏期間安徽尖峰負荷增長13.34%的特殊情況，假設(shè)2025-2027年尖峰負荷增速回落到分別為8%/6%/5%，右的水平。直到2026年下半年約800萬千瓦的火電機組集中投產(chǎn)疊加“陜電入皖”特高壓直流建成投運，安徽電力供需緊張的局面才有望緩解。然而值得關(guān)注的是，即便在尖峰負荷增速大幅回落、省調(diào)在建機組全部如期投運、“陜電入皖”特高壓工程及其相關(guān)電源點如期投運的理想假設(shè)下，2026年安徽電力供需局面或僅能夠從“存在硬缺口”平衡”，在尖峰負荷持續(xù)增長的背景下安徽仍需火電項目持續(xù)核準建設(shè)，增速旋轉(zhuǎn)備用資料來源：中電聯(lián)、皖能電力年報、安徽省人民政府網(wǎng)、銅陵市郊區(qū)人民政府，信達證券研發(fā)中心（注：1.旋轉(zhuǎn)備用系數(shù)取自《安徽2022—2024年電力需求與供應(yīng)計劃平衡表》，為尖峰負荷的12%；2.2025-2027年火電投產(chǎn)時間、尖峰負荷增速、水電裝機容量為預(yù)計值。）如前所述，目前安徽仍在產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型過程中，高端智能制造業(yè)產(chǎn)能擴張持續(xù)，我們預(yù)計安徽用電量增速仍將長期維持高位，進而長期支撐安徽省調(diào)火電利用小時數(shù)及中長期市場交易電價維持高位。就2024-2026年的安徽電），時水平，新能源新增電量貢獻無法完全滿足電量需求增長計新增火電裝機增長或?qū)⑦_到1700萬千瓦左右，安徽火電利用小時數(shù)仍將穩(wěn)定維持在4900小時以上。綜合來看，我們認為需求端的持全社會用電量（億千yoy資料來源：中電聯(lián)、信達證券研發(fā)中心（注：1.假設(shè)風電裝機每年增加100萬千瓦，光伏裝機每年增加800萬千瓦；2.假設(shè)皖電東送體量與2021年數(shù)值基本相等。）202120222023資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心資料來源：北極星售電網(wǎng)，北極星火力發(fā)電網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心（注：2024年數(shù)據(jù)不含約20元/兆瓦時的容量電價）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://年，項目投產(chǎn)后有望帶動公司盈利中樞顯著上臺階。若考慮在建電廠建成后均由公司煤礦炭公司向煤電一體化公司的轉(zhuǎn)型。12345板集煤礦6推進復建中資料來源：新集能源公司公告，新集能源公司官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心整理。注：（1）服務(wù)年限測算：儲量備用系數(shù)取1.3，以可采儲量口徑測算；（2）考慮探礦權(quán)和現(xiàn)有礦權(quán)向深部延伸的情況下，公司煤炭資源儲量達88.9億噸。資料來源：新集能源公司交流，信達證券研發(fā)中心皖能電力是安徽省能源集團旗下核心電力業(yè)務(wù)整合平臺，實控人為安徽省國資委。作為省火電部分受煤價波動影響較大，整體長協(xié)煤覆蓋率在70%~80%之間，因而在2021-2022年煤價高漲時段主營業(yè)務(wù)虧損嚴重。但由于公司主要參股公司國能神皖能源和中煤新集等年核心利潤虧損情況下營業(yè)利潤依舊實現(xiàn)扭虧為盈。目前，公司參股部分權(quán)益裝機體量已經(jīng)超過控股部分權(quán)益裝機，且參股部分在運在建機組大多屬于國家能源集團和中煤集團下屬機組，煤炭供應(yīng)保障力度較強，助力公司“參股式”發(fā)展煤電一體。此外，公司在建新疆電廠投產(chǎn)后有望帶動盈利增長。在建新疆英格瑪（西黑山）電廠與已投運江布電廠同為“疆電入皖”外送火電機組，具有疆煤低成本，外送高電價及電量強保障三重優(yōu)勢。2024請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://我們預(yù)計2025年西黑山電廠投產(chǎn)后有望錢營孜一期廠錢營孜二期在建在運合計794.59資料來源：皖能電力公司公告，北極星火力發(fā)電網(wǎng)、淮北礦業(yè)官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心18.9317.4615.5714.313.5810.7110.148.697.386.854.992.772520151018.9317.4615.5714.313.5810.7110.148.697.386.854.992.77-4.13-13.370-4.13-13.370 -5-10-15-20-25-3020202021202220232024H1歸母凈利潤投資收益營業(yè)利潤資料來源：IFinD，信達證券研發(fā)中心成重大資產(chǎn)重組后，集團所屬部分煤炭和電力資產(chǎn)注入上市公司，形成公司“能源+物流”的雙線發(fā)展態(tài)勢。公司現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)包括鐵路運輸、煤炭貿(mào)易和電力業(yè)務(wù)，其中鐵路運輸和煤炭貿(mào)易均背靠集團煤炭資源開展，業(yè)務(wù)營收和毛利相對穩(wěn)定。公司電力板塊業(yè)務(wù)為其請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://目前重點發(fā)展方向，控股在運電廠包括潘三電廠、顧橋電廠、田集電廠一期、潘集電廠二期等電廠。其中田集電廠一期為煤電一體項目，配套丁集煤礦為田集電廠一期與二期（公司參股）供應(yīng)動力煤，其余電廠由集團煤礦供應(yīng)燃料，長協(xié)覆蓋率維持較高水平。成長方集團89.3%的股權(quán)。電力公司擁有在建全資電廠潘集二期和謝橋電廠、均股電廠鳳臺一期顧橋電廠謝橋電廠資料來源：淮河能源公司公告，北極星火力發(fā)電網(wǎng)，澎湃新聞、安徽省國資委，信達證券研發(fā)中心繼2019年國電集團和神華集團合并為國家能源同組建北京國電電力公司后，2020年原神華部分的神皖能源公司與國電部分的國電安徽公司重組整合，實現(xiàn)北京國電電力所屬安徽區(qū)域全部電力資產(chǎn)進入神皖能源，打破區(qū)域內(nèi)部貨煤價出現(xiàn)大幅上漲時，神皖能源持續(xù)做好年度長協(xié)合同計劃兌現(xiàn)，確保性價比高的集團內(nèi)部年度長協(xié)合同100%兌現(xiàn)、省內(nèi)礦長協(xié)合同兌現(xiàn)率不低于90%。優(yōu)異的成本控制為公司奠定良好業(yè)績基礎(chǔ)。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http://4000040000 華能國際國電電力