《基于自由現(xiàn)金流量法的華邦健康公司價值評估研究（定量論文）》15000字

引言1.1選題的目的及意義1.1.1選題目的進(jìn)行企業(yè)價值評估在各類行業(yè)中已經(jīng)變成越來越流行的事情，特別是在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)飛快發(fā)展的情況下。如何在未來和現(xiàn)在的經(jīng)營中將企業(yè)價值提高到最大化是企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者的共同目標(biāo)，而且這對企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程來說是十分重要的。因此，如何對企業(yè)價值進(jìn)行評估成為了其受益者們都緊密關(guān)注的話題。在國外的自由現(xiàn)金流量法具有非常成熟與使用最廣泛兩大特點。近年來在我國，企業(yè)價值評估雖已得到了發(fā)展，但與國外還有些許差距。為了適應(yīng)市場的迅速變化及對企業(yè)價值評估有更深的理解，本文使用自由現(xiàn)金流量法對華邦生命健康股份有限公司進(jìn)行評估及分析，給企業(yè)的經(jīng)營管理者和投資者們提供參考，可使其更加了解其企業(yè)當(dāng)前和未來的大致發(fā)展?fàn)顩r，以便做出更合理科學(xué)的決策。1.1.2選題意義自由現(xiàn)金流量法可以結(jié)合公司經(jīng)營狀況及財務(wù)狀況，對華邦生命健康股份有限公司分別進(jìn)行關(guān)于稅后營業(yè)凈利潤的，折舊與攤銷的，資本性支出的，營運(yùn)資本增加的，自由現(xiàn)金流量的預(yù)測以及確定折現(xiàn)率，估算出其企業(yè)價值后，根據(jù)評估結(jié)果進(jìn)行分析提出建議。從而做到幫助企業(yè)投資者規(guī)避部分風(fēng)險并進(jìn)行科學(xué)決策，合理運(yùn)用資金，得到更高的收益。幫助企業(yè)管理者提高公司價值，調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。1.2國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.2.1國外文獻(xiàn)綜述1906年，企業(yè)價值評估的理論第一次被來自美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費雪(IrvingFisher)提出REF_Ref10004\r\h[1]。1958年，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及越來越多的人對企業(yè)價值評估的研究，歐文·費雪的理論也被發(fā)現(xiàn)了不足。有兩位來自于美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家做到了把歐文·費雪的理論進(jìn)一步完善和發(fā)展，他們就是莫迪利亞尼（FrancoModigliani)與米勒（MertonMiller)，與此同時，他們也是非常著名的“MM理論”的提出者，這個理論揭示出了企業(yè)價值，資本結(jié)構(gòu)及資本成本三者之間的關(guān)系，他們還提出了加權(quán)平均資本的概念，這個觀點使企業(yè)價值評估得到了極大的發(fā)展REF_Ref10350\r\h[2]。1973年，布萊克（FischerBlack)與斯科爾斯（MyronScholes)一起提出了布萊克——斯科爾斯（BlackScholes)期權(quán)定價模型，產(chǎn)生了重大積極的影響REF_Ref10409\r\h[3]。1994年，在湯姆教授（Tom

Copeland

）的理解中，企業(yè)價值由兩個方面組成，一方面是股權(quán)自由現(xiàn)金流，另一方面是債券自由現(xiàn)金流。2003年，戴維.弗里克曼（David

Frykman）與雅各布.托勒瑞德（Jakob

Tolleryd）在《公司估值》中提出了價值管理的具體措施和方法，并通過大量示例來支持其理論，同時運(yùn)用價值驅(qū)動因素的層次分析法，對企業(yè)價值理論做出了詳細(xì)解釋REF_Ref10432\r\h[4]。2021年，Peter

D.Easton提出使用自由現(xiàn)金流法得出的企業(yè)價值和運(yùn)用企業(yè)財務(wù)計量中的方法得出的企業(yè)價值是不同的，因為企業(yè)的財務(wù)計量是將所有資產(chǎn)組合在一起，而企業(yè)價值評估是以企業(yè)的經(jīng)營活動為基礎(chǔ)REF_Ref10481\r\h[5]。1.2.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述國外在對企業(yè)價值進(jìn)行評估方面已經(jīng)是非常成熟了，但我國對企業(yè)價值評估相較于國外還是較為青澀。但是近年來，隨著經(jīng)濟(jì)和體制的不斷發(fā)展和完善，我國在這方面已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步。2000年，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，汪海栗將企業(yè)價值評估的方法與中國的經(jīng)濟(jì)情況結(jié)合，對其進(jìn)行了研究和創(chuàng)新。張先志討論了使用現(xiàn)金流量用于企業(yè)價值評估的理論和程序，并對評估過程中確定的參數(shù)進(jìn)行了初步研討REF_Ref10527\r\h[6]。2009年，譚三艷建議要將實物期權(quán)法添加到企業(yè)價值評估方法體系中REF_Ref10589\r\h[7]。同年，史靜在經(jīng)過繁瑣的研究了現(xiàn)金流量法后，認(rèn)為現(xiàn)金流量法可以較為精準(zhǔn)地估計公司的價值。2011年，王秀為指出每種企業(yè)價值評估的方法都會有局限性，應(yīng)該具體情況具體分析，是數(shù)據(jù)能更準(zhǔn)確可靠。2019年，黃禧更深入地研究了自由現(xiàn)金流與股權(quán)自由現(xiàn)金流的意思和特點，將他們的優(yōu)點和缺點進(jìn)行了比較分析，獲得了龐大的進(jìn)展REF_Ref10856\r\h[8]。2022年，王麗娟認(rèn)為我國應(yīng)該加強(qiáng)對企業(yè)無形資產(chǎn)價值評估的理念，這樣會在保護(hù)好企業(yè)無形資產(chǎn)的同時還能避免企業(yè)在進(jìn)行合并時發(fā)生的損失。他同時還認(rèn)為對無形資產(chǎn)進(jìn)行估價已經(jīng)變成了企業(yè)可以持續(xù)發(fā)展，改善經(jīng)營方法的關(guān)鍵問題之一REF_Ref10922\r\h[12]。2023年，鄧偉健指出，自由現(xiàn)金流的指標(biāo)有以下幾個特點，分別為無風(fēng)險、實用以及信息全面等，企業(yè)在進(jìn)行績效管理時應(yīng)要考慮到將自由現(xiàn)金流指標(biāo)設(shè)置起來，包括現(xiàn)金銷售比率、現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金債務(wù)總額比等指標(biāo)，通過這些指標(biāo)的計算反映了資本的時間價值，在一定程度里降低了主觀影響，對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展是有益的REF_Ref10945\r\h[14]。2024年，楊琳認(rèn)為自由現(xiàn)金流量法客觀的反映了企業(yè)價值，并且能體現(xiàn)出貨幣的時間價值，為企業(yè)以后的發(fā)展提供了方向REF_Ref10974\r\h[15]。同年楊義平建議，要加強(qiáng)自由現(xiàn)金流的管理，這樣的益處是可以使企業(yè)獲得高質(zhì)量的發(fā)展以及能在一定程度上阻絕無效的投資REF_Ref11003\r\h[16]。1.3研究方法與論文框架本文使用了以下研究方法：文獻(xiàn)研究法：通過把期刊，書籍以及相關(guān)論文大量的閱讀，對其中的案例進(jìn)行分析思索，能對企業(yè)價值評估的含義以及自由現(xiàn)金流量法的運(yùn)用方法有一個深刻的理解。案例分析法：以華邦生命健康股份有限公司作為案例研究對象并進(jìn)行企業(yè)價值評估，可以印證出華邦公司在自由現(xiàn)金流量法下的適用性，評估完成后也為企業(yè)管理者和有投資意向者提供了一份參考案例。數(shù)據(jù)圖表分析法：對于企業(yè)的現(xiàn)金流量，各種財務(wù)狀況等數(shù)據(jù)需要用圖表進(jìn)行進(jìn)一步的分析整理，方便后續(xù)數(shù)據(jù)的查找和計算，也能夠使其在觀感上更清晰。本文的框架在圖1.1中體現(xiàn)：圖1.1論文框架圖1.4預(yù)期達(dá)到的目的與意義企業(yè)整體是企業(yè)價值評估的目標(biāo)，它并非是只將企業(yè)當(dāng)下的財務(wù)情況進(jìn)行分析研究得出，而是要充分的考慮到公司的社會、經(jīng)濟(jì)背景與它過去和未來的財務(wù)狀況。通過此篇論文的研究，可以深入的理解若使用了自由現(xiàn)金流量法進(jìn)行企業(yè)價值評估后該用什么樣的步驟和計算方法來得出其企業(yè)價值。企業(yè)價值在自由現(xiàn)金流量法下是能夠從很多角度里被反映出來的，所以當(dāng)?shù)贸龇治鲈u估結(jié)果后，它可以作為參考的材料來讓投資者能更加了解此公司的價值，同時給公司提一些建議助其強(qiáng)化。2企業(yè)價值評估的相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1企業(yè)價值的概念2.1.1企業(yè)價值的含義在形形色色的領(lǐng)域中，人們對企業(yè)價值的理解都會從自己的領(lǐng)域出發(fā)，這也導(dǎo)致他們對此看法不一。例如，在投資者的眼中，他們更會看重的企業(yè)價值是企業(yè)發(fā)展能否實現(xiàn)讓其投資者的收益最大化，讓風(fēng)險最小化。管理者的看法要更簡單粗暴一些，他們更加在意的是企業(yè)的持續(xù)性以及變現(xiàn)能力。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思維里，做出的財務(wù)決策導(dǎo)致了企業(yè)價值發(fā)生升降變化。2.1.2企業(yè)價值評估的含義企業(yè)價值評估是一種可以通過恰當(dāng)且科學(xué)的方法，結(jié)合本國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，企業(yè)的發(fā)展情況，企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，企業(yè)的整體價值被進(jìn)行合理的預(yù)估并可以以此判斷它的獲利能力。這可以幫助企業(yè)管理者充分了解企業(yè)內(nèi)外的發(fā)展現(xiàn)狀對不足及時進(jìn)行調(diào)整，規(guī)避風(fēng)險，也可以給投資者提供數(shù)據(jù)來作出理性的投資決策。2.2自由現(xiàn)金流量法的相關(guān)理論基礎(chǔ)2.2.1自由現(xiàn)金流量法的概念對于自由現(xiàn)金流量的種類來說，通常把它分成兩種，其中的一種被叫做企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量，而另一種是企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。顧名思義，整體兩個字表明了它代表的是公司總價值，是在還債前將所有的經(jīng)營支出，投資以及稅金扣除后結(jié)余的現(xiàn)金流量，它的計算是依照權(quán)益價值和債務(wù)價值得出。而股權(quán)自由現(xiàn)金流量就是在此基礎(chǔ)上把用在還款和支付利息的支出減去后的額，用于計算企業(yè)的股權(quán)價值，可以用利潤加上其產(chǎn)生的折舊與攤銷再減去投資的金額來得到。2.2.2自由現(xiàn)金流量法的模型本論文要對華邦公司進(jìn)行一個整體的評估，所以選擇使用在這方面被運(yùn)用的較多的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，英文簡寫為FCFF。在FCFF中，最常被評估者們用到的有兩種模型，第一個是二階段模型，第二個為三階段模型。使用二階段模型的話是要有必須條件的，是要被評估的企業(yè)能分出快速發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩個階段。三階段模型的要求會多一點，一是要劃分初步的快速發(fā)展階段，二是企業(yè)要有過渡的發(fā)展變緩階段，三是分出最終的發(fā)展穩(wěn)定階段。三階段模型相較于二階段模型來說變量更多，也就是說影響結(jié)果的因素會增加，因素增加難免會有誤差發(fā)生，這使它被運(yùn)用的較少，所以本文會采用二階段模型來進(jìn)行華邦公司的價值評估。2.2.3自由現(xiàn)金流量法的評估步驟使用自由現(xiàn)金流量法進(jìn)行評估主要有以下的幾點步驟需要完成：首先，要先對華邦生命健康股份有限公司進(jìn)行詳細(xì)的了解，包括其行業(yè)發(fā)展，公司發(fā)展以及它的財務(wù)狀況都要進(jìn)行探索及分析，得出它是否能使用此方法進(jìn)行評估的結(jié)論。其次，要清晰的劃分出華邦公司的兩個時間區(qū)間段，它們分別為預(yù)測期和后續(xù)期。在分好后，通過對相關(guān)指標(biāo)做出的恰當(dāng)預(yù)判以計算出企業(yè)在預(yù)測期的自由現(xiàn)金流量。最后，計算出折現(xiàn)率，并據(jù)此來對劃分出的預(yù)測期及后續(xù)期分別進(jìn)行折現(xiàn)，算出其價值，價值總和就為評估得出的企業(yè)價值。3華邦公司概況及財務(wù)分析3.1華邦公司簡介華邦公司的全稱為華邦生命健康股份有限公司，涉足產(chǎn)業(yè)非常多，其中最主要的有三個，一個是醫(yī)療健康行業(yè)，另一個是醫(yī)藥制造行業(yè)，第三個為農(nóng)化行業(yè)。公司成立于1992年，在那時其企業(yè)名稱為重慶華邦生化技術(shù)有限公司，主營藥業(yè)。在2004年，華邦公司成功在深交所中小板上市，如今它的旗下分別在重慶、西藏、北京、陜西、山東設(shè)有七個一級子公司。3.2華邦公司經(jīng)營環(huán)境分析3.2.1行業(yè)環(huán)境分析從華邦公司主要涉及到的農(nóng)化行業(yè)來說，我國的農(nóng)化行業(yè)發(fā)展迅速，并已經(jīng)形成了一系列較為完整的體系，其中包含研究開發(fā)、原料生產(chǎn)、加工制造等。從我國農(nóng)藥的原藥上來看，其產(chǎn)量和出口量現(xiàn)已處于全球的前幾名。隨著這種快速發(fā)展，農(nóng)藥監(jiān)督部門對其監(jiān)管的也更加嚴(yán)格，市場將會把高毒的、低效的農(nóng)藥全部淘汰掉。這也促使行業(yè)開始研發(fā)和優(yōu)化新型的環(huán)保農(nóng)藥，加之國家近幾年出臺了如《農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)政策》等多項政策來鼓勵、支持以及帶領(lǐng)我國農(nóng)化行業(yè)發(fā)展，這為許多相關(guān)企業(yè)帶來了機(jī)會。從華邦公司主要涉及到的醫(yī)藥行業(yè)來說，在醫(yī)藥方面，華邦公司主要研究制作的是皮膚類以及結(jié)核類的藥品。第一，因當(dāng)下的生活環(huán)境中污染越來越嚴(yán)重，患上皮膚病的比率有了大幅度增加。隨著人們生活質(zhì)量的改善的思想的轉(zhuǎn)變，人們對治療皮膚病的需求也有所增加，這讓我國的皮膚病用藥市場持續(xù)擴(kuò)大，二零一五到一九年我國在皮膚病用藥的市場規(guī)模分別為136.02億元，146.02億元、160.34億元、167.31億元、180.13億元，金額日漸龐大，因此此行業(yè)也是優(yōu)勝劣汰的快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，能夠自主創(chuàng)新和擁有知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)會在其中占有一定優(yōu)勢第二，。因為帶有傳染性，所以可以說結(jié)核病是對人類來說危害非常大的疾病，中國作為世界上結(jié)核病較為多發(fā)的國家之一，深受其害，所以對此類藥物的需求也很大，對相關(guān)藥品的質(zhì)量好壞，效果是否明顯等方面要求也會較高。目前看來華邦公司把它的戰(zhàn)略重心逐漸轉(zhuǎn)向了醫(yī)療健康方面。此行業(yè)在發(fā)達(dá)國家健康產(chǎn)業(yè)比重占國民生產(chǎn)總值的15%，而中國的比重僅占4%-5%，這說明我國的健康產(chǎn)業(yè)還處于初級階段，不夠成熟和全面，但也意味著此行業(yè)有極大的發(fā)展空間和潛力。3.2.2公司經(jīng)營現(xiàn)狀華邦生命健康股份有限公司將旗下的業(yè)務(wù)大致細(xì)分成了三個部分，第一個是醫(yī)藥事業(yè)部，第二個是農(nóng)化事業(yè)部，第三個是醫(yī)療事業(yè)部。其農(nóng)化事業(yè)部的工作是由華邦公司旗下控股的子公司北京穎泰生物來完成。產(chǎn)品的研發(fā)，對技術(shù)進(jìn)行分析，原藥的栽種，制劑的生產(chǎn)被其集為一體，除草劑、殺菌劑、殺蟲劑這三大類是其旗下主要生產(chǎn)的產(chǎn)品。GLP報告是每樣農(nóng)藥產(chǎn)品在進(jìn)行登記注冊時必須得有的文件，2006年，穎泰生物是中國內(nèi)地第一家獲得GLP實驗室資格證書，并擁有實驗室的企業(yè)。近年的銷售收入在全世界的農(nóng)化產(chǎn)業(yè)排名中，穎泰是中國排名的首位。2023年，穎泰生物以52.95億元的營收位列首批32家精選層掛牌公司之首。醫(yī)療事業(yè)部（華邦匯醫(yī)投資有限公司）建立在首都北京，整個集團(tuán)由此公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)與運(yùn)營管理其醫(yī)療資產(chǎn)。最近幾年，它已在國內(nèi)外多個地方設(shè)立了多達(dá)7家性能不一的醫(yī)院。醫(yī)療事業(yè)部管理團(tuán)隊由很多專家組成，大多數(shù)都有臨床醫(yī)師背景，分別在醫(yī)院規(guī)劃、醫(yī)院運(yùn)營、醫(yī)療投融資等方面各司其職。華邦公司的醫(yī)藥事業(yè)部為坐落在重慶的華邦制藥公司。其主要研發(fā)的藥物是關(guān)于皮膚方面以及結(jié)核方面的，其研制出的抗結(jié)核藥物在市場中所占份額較大，并且已經(jīng)取得了優(yōu)異的口碑。3.3華邦公司財務(wù)分析3.3.1償債能力分析表3.1償債能力分析報告期2020年2021年2022年2023年流動比率1.18%1.46%1.02%0.92%速動比率1.04%1.27%0.84%0.73%產(chǎn)權(quán)比率1.4%1.67%1.53%1.43%資產(chǎn)負(fù)債率55.82%54.14%52.15%50.28%表3.1列出了華邦公司償債能力中的幾個主要比率的近幾年數(shù)據(jù)。流動比率反映出來了企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障的程度，與最佳值2比，華邦差距較大。速動比率是可以進(jìn)一步的反映出企業(yè)償債能力的，華邦公司這幾年的速動比率與最佳值1差距不是很大但有每年都在下降趨勢。華邦公司產(chǎn)權(quán)比率在其所屬的化學(xué)制藥行業(yè)排名前列，高于行業(yè)的平均值。從其資產(chǎn)負(fù)債率可以看出其自有資本的占比是更低的，而負(fù)債的占比更高一些，若是此公司將負(fù)債運(yùn)用得當(dāng)，盈利能力可能會強(qiáng)于同行且其經(jīng)營擴(kuò)張相較于其競爭對手來說會更加積極。綜上，華邦公司的償債能力不理想，還需要加強(qiáng)。3.3.2營運(yùn)能力分析表3.2營運(yùn)能力分析（單位：次）報告期2020年2021年2022年2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.683.714.094.41存貨周轉(zhuǎn)率3.53.643.232.67總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.320.340.380.38可從表3.2中的營運(yùn)能力的三個主要指標(biāo)中看出華邦公司的資金周轉(zhuǎn)能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是每個企業(yè)都會希望其可以更高的，華邦公司這幾年都比其標(biāo)準(zhǔn)值3要高，并且每年都有提升，說明它的管理效率和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度還不錯。存貨周轉(zhuǎn)率越高表示企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)的越快，華邦公司的存貨周轉(zhuǎn)率是較高的，且華邦健康近年來大力發(fā)展醫(yī)療健康行業(yè)，所以雖有下降的趨勢但也是正常的?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)的投資規(guī)模和銷售水平之間的比率，華邦公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從數(shù)據(jù)來看是十分穩(wěn)定的，但它在表格的報告期中每年都與行業(yè)均值不相上下，這也說明了其銷售能力和投資收益一般。3.3.3盈利能力分析表3.3盈利能力分析報告期2020年2021年2022年2023年銷售凈利率8.62%6.52%7.78%9.23%毛利率32.99%31.99%40.59%46.53%凈資產(chǎn)收益率5.82%4.11%5.22%5.47%通過表3.3的數(shù)據(jù)可看出，華邦公司的這三個盈利能力指標(biāo)在2020年至2021年均有小幅度的下降，出現(xiàn)下降的原因是華邦公司在2021年收購了麗江旅游踏入一個新領(lǐng)域中，這讓成本和費用大大增加了。2021年開始，華邦公司在各個行業(yè)中的投入陸陸續(xù)續(xù)的開始收回，到2023年其盈利能力的指標(biāo)都在上升，這說明了華邦公司獲取利潤的能力趨于穩(wěn)定并一年更比一年強(qiáng)。4基于自由現(xiàn)金流量法的華邦公司價值評估4.1華邦公司采用自由現(xiàn)金流量法的適用性分析表4.1華邦公司歷史凈利潤（單位：億元）報告期2020年2021年2022年2023年凈利潤6.125.898.189.32通過論文之前的3.3中對華邦公司進(jìn)行的簡單財務(wù)分析可以看出，其經(jīng)營狀況十分穩(wěn)定，上表4.1是其從2020年開始的凈利潤數(shù)據(jù)，可以看到都是為正數(shù)的，并且在逐年上升，這說明華邦公司在未來的經(jīng)營中也有極大可能獲取利潤。加之前文中也對華邦公司所在行業(yè)前景進(jìn)行了分析，可以看出其發(fā)展前景也是良好的。所以華邦公司是能被穩(wěn)固的經(jīng)營下去的。除此之外，華邦健康的各項財務(wù)數(shù)據(jù)都能從官網(wǎng)及財經(jīng)軟件中查到，無風(fēng)險利率可以選取我國五年期國債收益率為3.07%，β系數(shù)查詢到為0.97，這說明了其折現(xiàn)率是可以經(jīng)過計算得出的，為論文后續(xù)的計算和評估結(jié)果的得出提供了保障。由此可見，華邦公司對自由現(xiàn)金流量法適用性的較強(qiáng)的。4.2預(yù)測期和后續(xù)期的劃分在通常情況下，企業(yè)的預(yù)測期會被設(shè)置成5年到7年，并且企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營。通過論文第三點的財務(wù)分析可以看出華邦公司的經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定，增長速度也是穩(wěn)定的，滿足持續(xù)經(jīng)營的要求。此論文將華邦公司的預(yù)測期設(shè)置為五年，也就是2024年，2025年，2026年，2027年和2028年，2028年以后華邦公司會進(jìn)入到后續(xù)期。在本論文的4.3中會計算五年預(yù)測期內(nèi)各項指標(biāo)，對自由現(xiàn)金流量展開預(yù)測，在論文的4.5中將會計算這兩個階段的企業(yè)價值并在折現(xiàn)后得出評估結(jié)果。4.3自由現(xiàn)金流量的預(yù)測4.3.1稅后營業(yè)凈利潤的預(yù)測（1）營業(yè)收入的預(yù)測表4.2中有華邦公司近幾年的營業(yè)收入，它在2019年收購了百盛藥業(yè)，2020年開展投資設(shè)立醫(yī)院，2021年，隨著產(chǎn)品知名度和技術(shù)的提高，人們也對華邦公司旗下的藥物需求增多，華邦公司投資收到回報，營業(yè)收入大幅上升。2023年，不管是是農(nóng)化市場還是醫(yī)藥市場都有很多新鮮血液，這也為華邦公司帶來更多競爭者。表4.2華邦公司歷史營業(yè)收入及增長率（單位：億元）報告期2019年2020年2021年2022年2023年營業(yè)收入61.7470.9391.83105.7100.9營業(yè)收入增長率26.87%14.89%29.47%15.1%-4.54%通過表4.2，以華邦公司2019年到2023年的營業(yè)收入增長率的平均數(shù)16.36%作為預(yù)測的基準(zhǔn)。2024年由于市場均衡競爭理論以及新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，其營業(yè)收入增長率較平均值來說會比較大幅度的下降，因此把2024年的增長率預(yù)測為8%，2025年開始經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及此時的華邦公司在潛力巨大發(fā)展迅速的醫(yī)療健康鄰域的進(jìn)一步發(fā)展，將2025，2026，2027這三年的增長率預(yù)估為15%，但由于此行業(yè)是非常有潛力的，所以新興企業(yè)參與競爭必定會影響到華邦公司，所以將華邦公司2028年的增長率預(yù)測為13%，經(jīng)過預(yù)測后的2024年-2028年的營業(yè)收入如下表4.3所示。表4.3華邦公司營業(yè)收入及增長率預(yù)測（單位：億元）報告期2024年2025年2026年2027年2028年營業(yè)收入108.97125.31144.11165.73187.27營業(yè)收入增長率8%15%15%15%13%（2）營業(yè)成本的預(yù)測表4.4為華邦公司在2019，2020，2021，2022，2023年的營業(yè)成本數(shù)據(jù)，可以看到，華邦公司的營業(yè)成本在2020年到2021年的增幅非常大，這可能是由于華邦公司在此期間開展了新項目，并且在此期間華邦公司的固定資產(chǎn)占比也有大幅度增加。首先，計算營業(yè)成本占營業(yè)收入的比率，然后，將2019年至2023年的營業(yè)成本占收入的平均比率用作2024年到2028年的營業(yè)成本增長率。表4.4華邦公司歷史營業(yè)成本占收入比（單位：億元）報告期2019年2020年2021年2022年2023年營業(yè)成本40.4047.5362.5362.8253.96營業(yè)成本占收入比65.44%67.01%68.09%59.43%53.48%將營業(yè)成本占收入比計算出來，分別為65.44%，67.01%，68.09%，59.43%，53.48%算出其平均值為62.69%，則設(shè)其為華邦公司的未來的5年營業(yè)成本增長率，因此，可得到下表4.5的營業(yè)成本估值。表4.5華邦公司營業(yè)成本預(yù)測(單位：億元)報告期2024年2025年2026年2027年2028年營業(yè)成本占收入比62.69%62.69%62.69%62.69%62.69%營業(yè)成本68.3178.5690.34103.90117.40（3)銷售費用的預(yù)測華邦公司歷史銷售費用在表4.6中列出，從2019年開始它們分別為6.6億元，7.45億元，10.93億元，15.18億元，17.75億元，每一年的銷售收入都比前面的年份要多。通過此數(shù)據(jù)結(jié)合表4.2中的營業(yè)收入可以算出2019年至2023年的銷售費用在營業(yè)收入中的占比如表4.6。表4.6華邦公司歷史銷售費用占收入比（單位：億元）報告期2019年2020年2021年2022年2023年銷售費用6.607.4510.9315.1817.75銷售費用占營業(yè)收入比10.69%10.50%11.90%14.36%17.59%通過此數(shù)據(jù)可以得到華邦公司的銷售費用占營業(yè)收入比是一直有在提升，增長速度是比較穩(wěn)定的。在近幾年，華邦公司一直在市場推廣、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面加大了力度，隨著公司的日漸擴(kuò)大，銷售費用增長也是必然的。取表4.6中的占比平均比率13%作為未來五年的占比，則華邦公司2024年以后的銷售費用預(yù)測如表4.7所示：表4.7華邦公司銷售費用預(yù)測（單位：億元）報告期2024年2025年2026年2027年2028年銷售費用14.1716.2918.7321.5424.35銷售費用占營業(yè)收入比13%13%13%13%13%（4）管理費用的預(yù)測首先，華邦公司在2019年一直到2023年的管理費用已在表4.8中列出，與其歷史營業(yè)收入相連系，算出管理費用在其中的比率，2019年的占比為9.73%，2020年為9.8%，之后的三年分別為7.32%，9%，10.19%，其平均值為9.21%，表4.9中列出來了2023年以后的未來五年的預(yù)計管理費用。表4.8華邦公司歷史管理費用占收入比（單位：億元）報告期2019年2020年2021年2022年2023年管理費用6.016.956.729.5210.28管理費用占營業(yè)收入比9.73%9.80%7.32%9%10.19%表4.9華邦公司管理費用預(yù)測（單位：億元）報告期2024年2025年2026年2027年2028年管理費用10.0411.5413.2715.2617.25管理費用占營業(yè)收入比9.21%9.21%9.21%9.21%9.21%（5）稅后營業(yè)利潤預(yù)測在對前幾項的數(shù)據(jù)做出了預(yù)估之后，計算其稅后營業(yè)利潤就要簡單很多，將華邦公司的企業(yè)所得稅稅率設(shè)置為目前仍然在使用中的25%，其所得稅2024年起為4.11億元，4.73億元，5.11億元，6.26億元，7.07億元，將營業(yè)利潤減去此數(shù)據(jù)就能得到結(jié)果，具體計算方法如下表4.10中所示。表4.10華邦公司稅后凈利潤預(yù)測（單位：億元）報告期2024年2025年2026年2027年2028年預(yù)測營業(yè)收入108.97125.31144.11165.73187.27減：預(yù)測營業(yè)成本68.3178.5690.34103.90117.40減：預(yù)測銷售費用14.1716.2918.7321.5424.35減：預(yù)測管理費用10.0411.5413.2715.2617.25等于：稅前營業(yè)利潤16.4518.9221.7725.0328.27減：所得稅4.114.735.446.267.07等于：稅后營業(yè)利潤12.3414.1916.3318.7721.204.3.2折舊與攤銷的預(yù)測表4.11華邦公司歷史折舊與攤銷占收入比（單位：億元）報告期2019年2020年2021年2022年2023年折舊與攤銷3.343.564.267.086.91占營業(yè)收入比5.4%5.02%4.64%6.70%6.85%表4.12華邦公司折舊與攤銷預(yù)測（單位：億元）報告期2024年2025年2026年2027年2028年折舊與攤銷6.237.178.249.4810.71占營業(yè)收入比5.72%5.72%5.72%5.72%5.72%表4.11是華邦健康近五年的折舊與攤銷值，在使用固定資產(chǎn)的途中會產(chǎn)生損耗，所以要計提折舊，而在使用無形資產(chǎn)時剩余年限也會縮短，所以要計提攤銷。分別為3.34，3.56，4.26，7.08，6.91億元以此算出它在營業(yè)收入中的占比，然后將這5年的比率取平均值5.72%來預(yù)測后五年的折舊與攤銷情況，如表4.12所示。4.3.3資本性支出的預(yù)測經(jīng)營性長期資產(chǎn)是可以為企業(yè)帶來盈利的長期資產(chǎn)，包括了許多科目，主要的科目和計算方式在表4.13中可以看到。在得出了華邦公司歷史5年的經(jīng)營性長期資產(chǎn)后可以通過此數(shù)據(jù)計算出其增長率，其5年的平均增長率為15.28%，由此可估測出華邦公司未來五年的經(jīng)營性長期資產(chǎn)，如表4.14所示。表4.132019-2023的經(jīng)營性長期資產(chǎn)（單位：億元）2019年2020年2021年2022年2023年預(yù)測營業(yè)收入20.5828.9020.1120.9822.07加：固定資產(chǎn)23.1625.0348.2249.7253.80加：在建工程9.106.387.6313.5917.18加：無形資產(chǎn)11.7612.6314.6114.7614.59加：長期待攤費用0.690.755.756.036.91加：遞延所得稅資產(chǎn)1.121.532.552.753.39加：其他非流動資產(chǎn)3.013.633.403.883.39等于：經(jīng)營性長期資產(chǎn)69.4278.85102.27111.71121.33增長率13.58%29.70%9.23%8.61%表4.14華邦公司經(jīng)營性長期資產(chǎn)預(yù)測（單位：億元）報告期2024年2025年2026年2027年2028年經(jīng)營性長期資產(chǎn)139.87161.24185.88214.28247.02增長率15.28%15.28%15.28%15.28%15.28%經(jīng)營性長期負(fù)債的負(fù)債是沒有利息的，主要科目在表4.15中可見。其中還有一項科目為其他非流動資產(chǎn)，但由于華邦公司從2019年的報表數(shù)據(jù)開始此項就為零，所以將此忽略，具體計算在表4.15可見。表4.152019-2023的經(jīng)營性長期負(fù)債（單位：億元）20192020202120222023長期借款20.715.1121.2114.818.20加：長期應(yīng)付款1.511.501.501.501.95加：應(yīng)付債券14.8721.8433.7912.7111.93加：遞延所得稅負(fù)債0.980.991.061.051.16加：長期遞延收益0.781.001.131.431.53等于：經(jīng)營性長期負(fù)債38.8530.4458.6931.524.77增長率-21.65%92.81%-46.33%-21.37%表4.15中計算得出了經(jīng)營性長期負(fù)債和增長率，所以可以得出華邦公司的經(jīng)營性長期負(fù)債的平均增長率為0.87%。以2023年的值24.77*0.87%+24.77=24.99，得出2024年的數(shù)據(jù)24.99億元后再以此類推計算后四年的值，如表4.16中所示。表4.16華邦公司經(jīng)營性長期負(fù)債預(yù)測（單位：億元）報告期2024年2025年2026年2027年2028年經(jīng)營性長期負(fù)債24.9925.2125.4325.6525.87增長率0.87%0.87%0.87%0.87%0.87%根據(jù)之前預(yù)測出的數(shù)據(jù)計算資本支出。凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加是經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加減去經(jīng)營性長期負(fù)債增加后得到的值，用這個數(shù)與折舊與攤銷相加得出的結(jié)果就為資本支出；而經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加與經(jīng)營性長期負(fù)債增加就是將本年的數(shù)據(jù)減去去年的數(shù)據(jù)得出的增加值。結(jié)合表4.13-4.16，其資本支出的2023年以后的預(yù)測如表4.17所示。表4.17華邦公司資本支出預(yù)測（單位：億元）2024年2025年2026年2027年2028年經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加18.5421.3724.6428.4032.74減：經(jīng)營性長期負(fù)債增加0.220.220.220.220.22等于：凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加18.3221.1524.4228.1832.52加：折舊與攤銷6.237.178.249.4810.71等于：資本支出24.5528.3232.6637.6643.234.3.4營運(yùn)資本增加的預(yù)測經(jīng)營性流動資產(chǎn)的計算在表4.18中體現(xiàn)，將其主要科目例如貨幣資金，應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付賬款等數(shù)據(jù)相加，分別算出其在歷史五年中的經(jīng)營性流動資產(chǎn)。之后計算其每一年的增長率，例如以2019年的95.72億元為例，2020年的數(shù)據(jù)為124.82，上升了30.4%，計算出這些年的平均增長率為1.79%后，就可預(yù)測2024年開始的經(jīng)營性流動資產(chǎn)，如表4.19所示。表4.182019-2023的經(jīng)營性流動資產(chǎn)（單位：億元）2019年2020年2021年2022年2023年貨幣資金59.6560.3377.1743.5033.66加：應(yīng)收票據(jù)2.823.143.302.941.26加：應(yīng)收賬款15.7222.8426.7125.0520.70加：預(yù)付賬款1.312.652.941.982.02加：其他應(yīng)收款1.642.093.902.583.94加：存貨12.1215.0319.3519.5020.92加：一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)1.620.73加：其他流動資產(chǎn)2.4617.1213.9314.269.22等于：經(jīng)營性流動資產(chǎn)95.72124.82147.3109.8192.45增長率30.4%18%-25.45%-15.81%報告期2024年2025年2026年2027年2028年經(jīng)營性流動資產(chǎn)94.1095.7897.5099.25101.03增長率1.79%1.79%1.79%1.79%1.79%表4.19華邦公司經(jīng)營性流動資產(chǎn)預(yù)測（單位：億元）表4.202019-2023的經(jīng)營性流動負(fù)債（單位：億元）2019年2020年2021年2022年2023年應(yīng)付票據(jù)6.959.7810.6810.007.99加：應(yīng)付賬款4.847.529.257.637.29加：預(yù)收賬款0.660.912.701.723.18加：應(yīng)付職工薪酬0.580.871.932.242.26加：應(yīng)交稅費0.890.891.572.071.89加：應(yīng)付股利0.120.040.060.080.39加：一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2.3911.455.1422.315.31加：其他應(yīng)付款2.923.487.188.849.95加：其他流動負(fù)債10.0019.007.004.007.00等于：經(jīng)營性流動負(fù)債29.3553.9445.5158.8855.26增長率83.78%-15.63%29.38%-6.15%將表4.20中的這些科目相加后就會得到華邦公司從2019年開始的五年經(jīng)營性流動負(fù)債的數(shù)據(jù)。然后計算出每一年的增長率后，得出經(jīng)營性流動負(fù)債的平均增長率為22.85%。由此預(yù)測2024年-2028年的經(jīng)營性流動負(fù)債，如圖4.21所示分別為60.87，83.4，102.46，125.87，154.63億元。表4.21華邦公司經(jīng)營性流動負(fù)債預(yù)測（單位：億元）報告期2024年2025年2026年2027年2028年經(jīng)營性流動負(fù)債60.8783.40102.46125.87154.63增長率22.85%22.85%22.85%22.85%22.85%企業(yè)在經(jīng)營中能夠用來使用、周轉(zhuǎn)的流動資金凈額被叫做營運(yùn)資本，它的作用之一是拿來衡量企業(yè)的短期償債能力。營運(yùn)資本的計算是經(jīng)營性流動資產(chǎn)減掉經(jīng)營性流動負(fù)債得出的值，則華邦公司的營運(yùn)資本預(yù)測在表4.22中，而在論文3.3的財務(wù)分析中，華邦公司的償債能力是較弱的，而預(yù)測出的未來五年營運(yùn)資本也出現(xiàn)了負(fù)數(shù)的情況，營運(yùn)資本越多，說明其短期償債能力越好，企業(yè)準(zhǔn)備越充足，而當(dāng)營運(yùn)資本出現(xiàn)負(fù)數(shù)時則反之。通過表4.18至表4.22相結(jié)合能計算出華邦公司2024年的營運(yùn)資本增加額，2025年-2028年的數(shù)據(jù)如下表所示。表4.22華邦公司營運(yùn)資本預(yù)測（單位：億元）2024年2025年2026年2027年2028年經(jīng)營性流動資產(chǎn)94.1095.7897.5099.25101.03減：經(jīng)營性流動負(fù)債60.8783.40102.46125.87154.63等于：營運(yùn)資本33.2312.39-4.96-26.62-53.6營運(yùn)資本增加額-3.96-20.85-17.34-21.66-26.984.3.5自由現(xiàn)金流量的預(yù)測結(jié)合論文的4.3.1至4.3.4，得出的自由現(xiàn)金流量從2024年開始分別為-2.02億元，13.89億元，9.25億元，12.25億元以及15.66億元，計算其步驟如下表4.23中所示。表4.23華邦公司自由現(xiàn)金流量預(yù)測（單位：億元）2024年2025年2026年2027年2028年稅后營業(yè)利潤12.3414.1916.3318.7721.20加：折舊與攤銷6.237.178.249.4810.71減：資本支出24.5528.3232.6637.6643.23減：營運(yùn)資本增加額-3.96-20.85-17.34-21.66-26.98等于：自由現(xiàn)金流量-2.0213.899.2512.2515.664.4確定折現(xiàn)率WACC是加權(quán)平均資本成本，將其用計算公式表達(dá)如下，此論文將此用作為華邦公司的折現(xiàn)率：WACC=（E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-T)(4.1)在公式4.1中，Re代表的是權(quán)益成本，E/V為所有者權(quán)益在資產(chǎn)總額的百分比，D/V是負(fù)債在資產(chǎn)總額的比，Rd表示債務(wù)資本成本，E是公司股本的市場價值，D為其債務(wù)的市價，T是企業(yè)所得稅稅率。首先，先算出華邦公司的權(quán)益成本。因為政府債券風(fēng)險極小，所以將我國的五年期國債收益率3.07%當(dāng)作無風(fēng)險收益率。市場風(fēng)險溢價可以通過平均收益率減去無風(fēng)險利率來計算，由于有很多因素在影響股票收益，它并不穩(wěn)定，所以在此論文中平均收益率使用滬深300指數(shù)從2005年到2023年共十五年的平均年收益率20.9%作為平均收益率。β系數(shù)為0.97。市場風(fēng)險溢價=20.9%-3.07%=17.83%權(quán)益成本=無風(fēng)險收益率+β*市場風(fēng)險溢價=3.07%+0.97*17.83%=20.36%(4.2)一般來說是選擇使用中國銀行發(fā)布的貸款基準(zhǔn)利率來作為參考計算債務(wù)成本，本文使用的是五年以上的利率為4.9%，T為25%，所以債務(wù)資本成本=稅后債務(wù)資本成本?1?T=4.9%*（1-25%）=3.68%(4.3本論文使用資產(chǎn)負(fù)債率來計算E/V和D/V。表4.24華邦公司歷史資產(chǎn)負(fù)債率報告期2019年2020年2021年2022年2023年資產(chǎn)負(fù)債率47.18%55.82%54.14%52.15%50.28%通過表4.24中數(shù)據(jù)計算出表中的五年資產(chǎn)負(fù)債率平均值為51.91%，因為資產(chǎn)除以負(fù)債可以得出資產(chǎn)負(fù)債率，則D/V=51.91%，E/V=100%-51.91%=48.09%。加權(quán)平均資本成本=51.91%*3.68%+48.09%*20.36%=11.70%4.5華邦公司企業(yè)價值評估的結(jié)果與分析本文取中國近五年的GDP的平均值6.74%作為后續(xù)增長率，將預(yù)測期現(xiàn)值與后續(xù)期現(xiàn)值相加，得到企業(yè)價值。如公式4.4所示：企業(yè)價值=tnFCFt在公式4.4中，F(xiàn)CFt表示第t年的預(yù)測期的現(xiàn)金流量，V代表的是后續(xù)期的企業(yè)價值，公式為：V=FCFt+1WACC?g公式4.5里，F(xiàn)CFt+1是后續(xù)期的第一年，g代表后續(xù)增長率。預(yù)測期現(xiàn)值=?2.021+11.70%+13.89=32.84（億元）根據(jù)公式4.5計算出后續(xù)期價值，再根據(jù)公式4.4計算出華邦公司后續(xù)期的現(xiàn)值：后續(xù)期價值=V=FCFt+1WACC?g=15.66?1+6.74%后續(xù)期現(xiàn)值=337.011+11.70%5整體公司價值=193.81+32.84=226.65（億元）華邦公司的負(fù)債價值在其2023年的資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)為133.93億元，股權(quán)價值等于企業(yè)價值減去負(fù)債價值，之前計算出的企業(yè)價值為226.65億元，則226.65-133.93=92.72億元，這為華邦公司的股權(quán)價值。在同年的年報中華邦公司總股本為19.8億，由此可以算出華邦公司內(nèi)在的每股價值為92.72÷19.8=4.68元。2023年12月31日華邦健康的股票收盤價，也就是市場價為4.94元，4.94-4.68=0.26元，兩者之間有0.26元的差值。兩個結(jié)果已經(jīng)非常相近了，但還是會有差異存在，這可能是因為：第一，在影響價值評估的因素中，有一個比較重要的要素是：資本市場的有效性，如果評估結(jié)果與市場價值的差距很小的話，則有效，若不具有有效性，那差異會很大；第二，預(yù)測難免會有誤差出現(xiàn)，未來市場將會發(fā)生怎樣巨大的改變這是估計不到的，只能通過當(dāng)前的現(xiàn)狀進(jìn)行分析預(yù)測；第三，最終得到的估值反映的是華邦的內(nèi)在價值，而收盤價是對于市價的體現(xiàn)，市場價值太容易受到影響了，比如說行業(yè)的轉(zhuǎn)變，市場的動蕩，它不能被穩(wěn)定控制，所以兩者之間會有區(qū)別。從研究結(jié)果來看，華邦公司是可以用自由現(xiàn)金流量法來對其進(jìn)行價值評估這一點得到了又一次的印證，也說明了其模型的可用性。5對華邦公司管理者與投資者的建議5.1對企業(yè)管理者的建議通過本文第四點的華邦公司的價值評估中可以看出，華邦公司之后的發(fā)展前景是不錯的，經(jīng)營狀況較穩(wěn)定，發(fā)展的行業(yè)潛力較大。以下對華邦公司管理者在增強(qiáng)公司實力方面提出一些建議。華邦公司應(yīng)該進(jìn)行成本控制。通過華邦公司營業(yè)成本的預(yù)測可看出它營業(yè)成本占營業(yè)收入比率是非常高的，并一直在增加，并且調(diào)查華邦公司概況可以看到華邦公司對各個行業(yè)都有發(fā)展的想法，其涉及到的行業(yè)也很多。如農(nóng)化、醫(yī)藥、旅游方面。但華邦公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略是集中于醫(yī)療健康方面的，多個領(lǐng)域發(fā)展機(jī)會可能會增加，但成本也會增高，且也會增加風(fēng)險。所以華邦公司在涉獵其他行業(yè)時應(yīng)該加強(qiáng)成本控制，做好利潤和風(fēng)險的預(yù)測。在醫(yī)療健康領(lǐng)域要抓住行業(yè)的特點，現(xiàn)階段醫(yī)療健康行業(yè)在我國屬于萌芽階段，要積極創(chuàng)新，引進(jìn)高新技術(shù)和人才，留住人才，樹立起良好的口碑，站穩(wěn)腳跟。分析華邦公司財務(wù)狀況，預(yù)測其運(yùn)營資本時可以看出華邦公司的償債能力是較弱的。對于這方面給華邦公司兩點建議，一是一定要制定合理的償債計劃，二是要選擇適合自己公司償債方式，這需要有關(guān)的財務(wù)信息都真實可靠并且要準(zhǔn)確，然后再根據(jù)債務(wù)結(jié)合企業(yè)的實際情況，把企業(yè)現(xiàn)有的資金鏈、制定的經(jīng)營計劃和償債計劃與其進(jìn)行有效的配合。還可以通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來降低財務(wù)風(fēng)險，現(xiàn)今各個市場的競爭都非常大，很多企業(yè)的資金鏈都會發(fā)生很緊張的情況，但當(dāng)今資本市場中，借款的方式是多樣的，可以向銀行申請貸款，也可以使用商業(yè)信用，發(fā)行企業(yè)債券等。但不同的方式，也會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變得不同，例如在風(fēng)險程度上和靈活性上，所以要謹(jǐn)慎選擇。通過預(yù)測出的華邦未來自由現(xiàn)金流可以看它還有很大的發(fā)揮空間，首先，增加銷售收入是一個提升企業(yè)價值的方法。隨著華邦公司踏入各個行業(yè)開始活躍發(fā)展，并且固定資產(chǎn)投入一直在大大增加，企業(yè)管理者應(yīng)該要將這些投入盡快變現(xiàn)，建議華邦公司多多培養(yǎng)能力全面的人才，讓銷售精英們提出優(yōu)質(zhì)的銷售策略并落實。其次，加強(qiáng)公司管理是特別有必要的，良好的管理方法可以提高效率，因此，公司制度需要不斷被改進(jìn)。且企業(yè)應(yīng)該定期安排財務(wù)或是相關(guān)人員進(jìn)行更深入的學(xué)習(xí)，這樣可以對公司的各項指標(biāo)做出深度分析和提出解決方案。最后，企業(yè)在看重短期利益的同時，也應(yīng)該積極思考怎樣使用無形資產(chǎn)為華邦公司帶來利益，從報表中也能看到其無形資產(chǎn)的數(shù)額很高，利用好會為公司帶來好的效果。5.2對投資者的建議華邦公司所在行業(yè)是醫(yī)療健康、醫(yī)藥制造、農(nóng)化方面，這些行業(yè)其實存在著廣泛聯(lián)系。根據(jù)華邦公司經(jīng)營的特點，從在評估它的價值時應(yīng)該要充分考慮到它在醫(yī)療健康和農(nóng)化方面的成長性，這樣可以使企業(yè)市價在被低估的時候投資者能選擇出一個對的投資時機(jī)。在本文的評估下，華邦公司的經(jīng)營狀況是較穩(wěn)定的，但投資者應(yīng)該要注意華邦公司發(fā)展的醫(yī)療健康行業(yè)是一個在中國還不是發(fā)展的非常繁榮的行業(yè)，它需要高價的高新技術(shù)來支持，所以會發(fā)生很多投入來進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。但高投入不代表著高回報，所以在面對新興產(chǎn)業(yè)和技術(shù)時，投資人面臨的是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。投資之前盲目隨大流是非常不可取的，在進(jìn)行投資之前一定要主動的了解好企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及行業(yè)現(xiàn)狀。大部分投資者在投資前都會先查詢企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，但這是不夠的，不應(yīng)該僅僅只看數(shù)據(jù)，還應(yīng)該對其進(jìn)行綜合的分析。在本論文的計算中，華邦公司的凈利潤及預(yù)測期的凈利潤雖有漲幅，但漲幅的是較為平緩的。這也反映出了若是喜歡高風(fēng)險高回報的投資者并不適合對此企業(yè)進(jìn)行投資。股票的內(nèi)在價值是投資者在進(jìn)行企業(yè)價值評估時一定要關(guān)注的一點。首先，要注意利率的變化浮動，它會對使股票市場產(chǎn)生重大的影響，比如說若投資股票的收益比購買銀行產(chǎn)品還低，那投資者們肯定會選擇進(jìn)行穩(wěn)定性強(qiáng)、風(fēng)險低的銀行投資，如此的話，股票會跌。其次，投資華邦公司的人應(yīng)該及時注意到關(guān)于醫(yī)療、農(nóng)化方面的相關(guān)政策，這些因素會影響股價。且股票價格的變動還有一個重要緣由，會受國家政策的影響，因此投資者做投資計劃時應(yīng)該對其做好兩點，分別為準(zhǔn)確把握和精準(zhǔn)解讀。然而，我國相關(guān)政策目前來說是不夠完善，經(jīng)常會發(fā)生一些投機(jī)者用低價在股市活躍度低股價下降時大量買入，以至于股價大幅上漲的這種操作證券市場行為，會讓投資者混淆股票的真實價值，跟風(fēng)做出錯誤的投資判斷。所以投資者了解公司內(nèi)在價值是非常重要的，在充分了解后還應(yīng)該要充分考慮到自身可承擔(dān)的范圍，理性做出是否投資的決定。6