2025年宏觀經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)年報(bào)：周而不比

金融衍生品研究所系列報(bào)告2024年極目宏觀系列報(bào)告2024年極目宏觀—2025年宏觀經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)年報(bào)—2025年宏觀經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)年報(bào):wangpeng_qh@.價(jià)格主要影響因素。貴金屬走勢(shì)仍值得關(guān)注，但波動(dòng)增大，金融衍生品研究所預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)“直接起飛”，再到衰退預(yù)期導(dǎo)致降息次重，再度“926”政策轉(zhuǎn)向。宏觀預(yù)期的每一次轉(zhuǎn)向都使從周期的角度觀察經(jīng)濟(jì)可以有多種方式，其中康德拉季耶國新一輪朱格拉周期也已經(jīng)運(yùn)行過半，未來也將是最后的下行段，但本輪朱格拉周期中，可能還有一個(gè)基欽周期，這會(huì)對(duì)金融衍生品研究所到海外技術(shù)限制、美國貿(mào)易爭(zhēng)端、突發(fā)疫情和國內(nèi)政策調(diào)勢(shì)變化非常弱，這也導(dǎo)致與上述兩個(gè)周期相關(guān)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力需求不振，部分資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)極端走勢(shì)，后續(xù)托底政策見效格拉周期的下行將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)韌性的減弱。近幾年，市場(chǎng)反復(fù)預(yù)期退”而不得的情況，在未來幾年將慢慢減少，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步增輪周期下的中國經(jīng)濟(jì)盡管較為艱難，但庫茲涅茨周期在逐步臨近高峰短期看，2025年，美中庫茲涅茨周期和朱格拉周濟(jì)具有韌性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升幅度取決于政策效果。基拉季耶周期的同時(shí)，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、國家間的金融衍生品研究所在康德拉季耶夫周期的頂峰和底部均是全球沖突的高發(fā)時(shí)間，系的沖突和對(duì)抗仍可能繼續(xù)。全球供應(yīng)鏈重新布局，各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)長(zhǎng)期不斷下降的趨勢(shì)將改變，美國或維持高利率環(huán)境。美股核心數(shù)幾只股票集中的集中的情況也可能改變，美股核心行業(yè)或迎來板中美庫茲涅茨周期和朱格拉周期分化格局維持的情況下，美國房?jī)r(jià)位，后增速將見頂下行。國內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格將繼續(xù)尋底，各線城市金融衍生品研究所策、科技短周期支撐、金融條件寬松和基欽周期上金融衍生品研究所短期看，美國經(jīng)濟(jì)仍具有一定的韌性。一方面勞動(dòng)市場(chǎng)尚可，一方面濟(jì)壓力進(jìn)一步減輕。因此展望2025年，美國經(jīng)濟(jì)的基本走勢(shì)是“淺衰退”，其4.7%，4、6%，伴隨“926”政治局會(huì)議為標(biāo)志的政策轉(zhuǎn)向，托底政策帶金融衍生品研究所GDP增速目標(biāo)仍是5%。上一任期經(jīng)驗(yàn)看，中國進(jìn)出口增速大概率無法維持目金融衍生品研究所季度快速上升到9.4%。從中美朱格拉周期走勢(shì)看，國內(nèi)制造業(yè)投資增速面臨同比回正，但房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈其他分項(xiàng)增速仍弱。從居地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈增速企穩(wěn)并不遙遠(yuǎn)，但具體時(shí)間仍需金融衍生品研究所來，發(fā)債進(jìn)度緩慢，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目缺乏和其他機(jī)制制約使金融衍生品研究所升，但收入回升幅度需要觀察經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，作為滯后變量金融衍生品研究所受到海外預(yù)期擺動(dòng)和國內(nèi)政策四季度轉(zhuǎn)向的影響，資產(chǎn)價(jià)從主要資產(chǎn)估值比較看，美國股票仍是估值最高的資產(chǎn)，從目前市場(chǎng)情況看，美股大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)有限，但板塊調(diào)整金融衍生品研究所求并不強(qiáng)，2025年供給端的影響和相對(duì)低估值將是商金融衍生品研究所金融衍生品研究所本人具有中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨從業(yè)資格證書，本人承諾以勤勉的職業(yè)態(tài)度本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告由銀河期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱銀河期貨，投資咨詢業(yè)務(wù)許可證號(hào)30220000人客戶（以下簡(jiǎn)稱客戶）提供，無意針對(duì)或打算違反任何地區(qū)、國家、城市或其它法法規(guī)。除非另有說明，所有本報(bào)告的版權(quán)屬于銀河期貨。未經(jīng)銀河期貨事先書面授權(quán)許可本報(bào)告所載的全部?jī)?nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶的投資建議。所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性?？蛻舨粦?yīng)單純依靠本報(bào)立判斷。本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河期貨在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，銀河期報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但銀河期貨沒有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)銀河期貨不需要采取任何行