外匯期貨交易課件

第六章外匯期貨交易1

教學(xué)目的與要求：本章要求了解外匯期貨的市場結(jié)構(gòu)、交易流程；掌握外匯期貨交易的定義，外匯期貨交易合約的主要內(nèi)容及特點(diǎn)，外匯期貨交易的基本規(guī)則，外匯期貨交易的運(yùn)用。

教學(xué)重點(diǎn)：外匯期貨交易的定義，外匯期貨交易合約的主要內(nèi)容及特點(diǎn)，外匯期貨交易的基本規(guī)則，外匯期貨交易套期保值與投機(jī)原理及其實(shí)務(wù)操作。

教學(xué)難點(diǎn)：外匯期貨交易套期保值與投機(jī)原理及其實(shí)務(wù)操作2棕櫚油的套期保值

棕櫚油在國內(nèi)完全是依賴進(jìn)口的植物油品種，因此，國內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)完全依賴于貿(mào)易商進(jìn)口棕櫚油到國內(nèi)銷售。國內(nèi)貿(mào)易商在采購棕櫚油的時(shí)候，就面臨著很大的不確定性。因此，在國內(nèi)棕櫚油期貨推出之后，國內(nèi)貿(mào)易商就可選擇在國內(nèi)賣出相應(yīng)的棕櫚油期貨合約進(jìn)行賣出保值。

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2007年10月10日，國內(nèi)某棕櫚油貿(mào)易商，在國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格為8270元/噸的時(shí)候與馬來西亞的棕櫚油供貨商簽定了1萬噸11月船期的棕櫚油定貨合同，棕櫚油CNF價(jià)格為877美元，按照當(dāng)日的匯率及關(guān)稅可以計(jì)算出當(dāng)日的棕櫚油進(jìn)口成本價(jià)在8223元/噸，按照計(jì)算可以從此次進(jìn)口中獲得47元/噸的利潤。由于從定貨到裝船運(yùn)輸再到國內(nèi)港口的時(shí)間預(yù)計(jì)還要35天左，如果價(jià)格下跌就會對進(jìn)口利潤帶來很大的影響。于是，該貿(mào)易商于10月10日在國內(nèi)棕櫚油期貨市場賣出12月棕櫚油合約1000手進(jìn)行保值，成交均價(jià)為8290元/噸。到11月15日，進(jìn)口棕櫚油到港卸貨完備，該貿(mào)易商賣到10000噸棕櫚油現(xiàn)貨，價(jià)格為7950元/噸；同時(shí)在期貨市場上買入1000手12月棕櫚油合約進(jìn)行平倉，成交均價(jià)為7900元/噸。4

通過此次保值，該貿(mào)易商規(guī)避了棕櫚油市場下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保住了該貿(mào)易商的47元/噸的進(jìn)口利潤并從期貨市場額外獲得了70萬元贏利。但這里需要強(qiáng)調(diào)的是，賣出套期保值關(guān)鍵在于銷售利潤的鎖定，其根本目的不在于賺多少錢，而在于價(jià)格下跌中實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)。如果企業(yè)沒有參與套期保值操作，一旦現(xiàn)貨價(jià)格走低，他必須承擔(dān)由此造成的損失。因此，賣出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了未來的銷售利潤。5

外匯期貨是金融期貨的一種，而金融期貨是從商品期貨發(fā)展而來的。無論商品期貨還是金融期貨都屬于期貨的范疇。期貨交易（FutureTransaction）是一種標(biāo)準(zhǔn)化的商品交易方式，指在特定的交易所內(nèi)通過公開喊價(jià)拍賣的方式成交的、在將來一特定時(shí)間和地點(diǎn)買賣或交割某種特定資產(chǎn)的、標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約。6

第一節(jié)外匯期貨交易概述7一、外匯期貨的概念

外匯期貨是交易雙方約定在未來某一時(shí)間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。8二、外匯期貨合約的大致規(guī)格

外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同。其規(guī)格如下：第一，外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如，IMM英鎊期貨合約的交易單位為每份GBP62500；第二，交割月份，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個(gè)星期三為該月的交割日；第三，最小價(jià)格波動幅度；第四，每日漲跌停板額。

9【例】外匯期貨——英鎊10

標(biāo)準(zhǔn)合約

交易單位62，500英鎊最小變動價(jià)位0．0002英鎊（每張合約最小價(jià)格變動12．50）每日價(jià)格最大波動限制開市（上午7：20——7：35）限價(jià)為150點(diǎn)，7：35分以后無限價(jià)。合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時(shí)間上午7：20一下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16，市場在假日或假日之前將提前收盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交易場所芝加哥商業(yè)交易所（CME）11三、外匯期貨交易的基本術(shù)語

套期保值：又稱對沖、套頭交易、衡抵，是指經(jīng)營者配合在現(xiàn)貨市場上的交易，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，而將現(xiàn)貨市場價(jià)格波動造成的損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)予第三者的交易行為。基差：同一種商品或相關(guān)商品在某一地點(diǎn)、某一時(shí)間的現(xiàn)貨價(jià)與期貨市場中期貨價(jià)的差額，它體現(xiàn)了不同時(shí)期產(chǎn)品形式、質(zhì)量、地點(diǎn)等因素造成的差別。12三、外匯期貨交易的基本術(shù)語

套利：在一個(gè)市場購入現(xiàn)貨或期貨，同一時(shí)間內(nèi)，在另一市場或同一市場沽出現(xiàn)貨或期貨，取其價(jià)格差額之利的交易。頭寸：也稱立場，也是指交易中所處的買或賣的位置，又稱持包。13多頭（買多）：買進(jìn)期貨合約。

空頭（賣空）：賣出期貨合約。賣空：指尚未擁有商品便先行拋售，期望將來能以較低的價(jià)格補(bǔ)進(jìn)。買空：指買進(jìn)的期貨多于賣出數(shù)量，指望在將來價(jià)格上漲時(shí)再賣出已買進(jìn)的期貨。平倉：買入或賣出以抵消現(xiàn)有的頭寸狀態(tài)。補(bǔ)倉：購入商品以補(bǔ)回以前沽出之?dāng)?shù)。14期貨保證金：為確保合約的履行，對期貨合約買賣雙方所要求的最低資金限額，亦稱履約保證金。保證金水平的高低是交易所根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)和合約價(jià)格決定的。到期日：期貨合約都規(guī)定了相應(yīng)交割月中合約的最后交易日，在每種期貨合約中均有說明。15交割月：期貨合約中規(guī)定的截止交易月份。交割日：在交割月尚未平倉的期貨合約持有人，須按交易所的規(guī)定履行合約的日期。交易所已在合約中明確履約日期。交割：期貨合約賣方與買方之間通過交易所并按交易所規(guī)定進(jìn)行的相互履約的行為。16空盤量（持倉量）：尚未經(jīng)相反的期貨合約對沖，也未進(jìn)行實(shí)貨交割的某種商品期貨合約總數(shù)量。逐日盯市：根據(jù)當(dāng)日交易情況，逐日將收益虧損記入保證金帳戶的做法。旨在確保杜絕交易違約現(xiàn)象。即每日計(jì)算客戶持倉合約的浮動盈虧。對沖：通過賣出（買進(jìn)）相同交割月份的期貨合約來了結(jié)先前買進(jìn)（賣出）的合約。17四、外匯期貨市場的組織結(jié)構(gòu)1、期貨交易所2、清算所3、期貨傭金商4、市場參與者18第二節(jié)外匯期貨交易的運(yùn)用19一、套期保值20

1、多頭套期保值——即在期貨市場上先買入某種外幣期貨，然后賣出期貨軋平頭寸。通過期貨市場先買后賣的匯率變動與現(xiàn)貨市場相關(guān)交易的匯率變動損益相抵沖，以避免匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。21

設(shè)美國某進(jìn)口商在7月10日從英國進(jìn)口價(jià)值125000英鎊的商品，11月10日需向英國出口商支付貨款。假設(shè)7月10日英鎊的即期匯率是：$1.6320／￡，當(dāng)天12月期英鎊期貨價(jià)格為$1.6394／￡。后英鎊匯率上漲到$1.6480／￡.【例】22

該美國進(jìn)口商利用期貨市場進(jìn)行套期保值的具體做法是：在7月10日買入2張9月期英鎊期貨合約，總價(jià)值為125000英鎊。到了11月10日，再在期貨市場上進(jìn)行對沖，即賣出2張英鎊期貨合約，同時(shí)在即期外匯市場上買人125000英鎊支付貨款。這樣他即可達(dá)到保值的目的。23

現(xiàn)貨市場

期貨市場7月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日買入5份12月期英鎊期貨合約（開倉）價(jià)格GBP1＝USD1.6394總價(jià)值：USD20492511月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日賣出5份12月期英鎊期貨合約（平倉）價(jià)格GBP1＝USD1.6540總價(jià)值：USD206750結(jié)果：損失USD2000結(jié)果：盈利USD182524

2、空頭套期保值

期貨市場上先賣后買來固定匯率，避免匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。25

美國一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，計(jì)價(jià)貨幣為加元，價(jià)值100000加元，1個(gè)月后收回貨款。為防止1各月后加元貶值，該出口商在期貨市場上賣出1份6月期加元期貨合約。價(jià)格為0.8595美元/加元,至6月份加元果然貶值?！景咐?6

現(xiàn)貨市場

期貨市場5月10日現(xiàn)匯匯率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日買入1份6月期加元期貨合約（開倉）價(jià)格0.8595美元/加元總價(jià)值：USD859506月10日現(xiàn)匯匯率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日賣出1份6月期英鎊期貨合約（平倉）價(jià)格0.8540美元/加元總價(jià)值：USD85400結(jié)果：損失USD500結(jié)果：盈利USD550273月1日，英國進(jìn)口商與日本出口商簽訂了價(jià)值25億日元的進(jìn)口貨物合同，5個(gè)月后以日元進(jìn)行結(jié)算。3月1日，英鎊對美元匯率為1英鎊=1.6000美元，美元對日元匯率為1美元=100日元；英鎊期貨價(jià)格為1英鎊=1.5800美元，日元期貨價(jià)格為1日元=0.0100美元。到8月1日，即期匯率為1英鎊=1.5300美元，1美元=98.00日元；英鎊期貨價(jià)格為1英鎊=1.5300美元，日元期貨價(jià)格1日元=0.0105美元。問：該進(jìn)口商套期保值效果如何？28

二、投機(jī)

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1、多頭投機(jī)(買空)

多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測外匯期貨價(jià)格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入，高價(jià)賣出對沖。30某投機(jī)者預(yù)期3月期日元期貨價(jià)格呈上漲趨勢，于是在1月10日在IMM市場買進(jìn)20份3月期日元期貨合約(每張日元期貨面額12,500,000日元)，當(dāng)天的期貨價(jià)格為$0.008333/￥(即￥120.00/$)。到3月1日，上述日元期貨的價(jià)格果然上漲，價(jià)格為$0.008475/￥（即￥118.00/$），該投機(jī)者悉數(shù)賣出手中日元期貨合約獲利了結(jié)。請計(jì)算該投機(jī)者的投機(jī)損益情況(不考慮投機(jī)成本)?！纠?1解：1月10日購入時(shí)20份合約的總價(jià)值為：0.008333×12,500,000×20＝2,083,250美元3月1日售出時(shí)20份合約的總價(jià)值為：0.008475×12,500,000×20＝2,118,750美元該投機(jī)者可獲取的投機(jī)利潤為：2,118,750－2,083,250＝35,500美元當(dāng)然，如果投機(jī)者預(yù)測錯(cuò)誤，即日元期貨不漲反跌，投機(jī)者就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。32

2、空頭投機(jī)（賣空）

空頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測外匯期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出，低價(jià)買入對沖。33

某投機(jī)者預(yù)期9月期英鎊期貨將會下跌，于是在2月20日￡1＝$1.7447的價(jià)位上賣出4份9月期英鎊期貨合約(每張英鎊期貨面額62,500英鎊)。5月15日英鎊果然下跌，投機(jī)者在￡1＝$1.7389的價(jià)位上買入4份9月期英鎊期貨合約對全部空頭頭寸加以平倉。請計(jì)算該投機(jī)者的損益情況（不計(jì)投機(jī)成本）。【例】34解：

交易過程如下：

2月20日時(shí)賣出4份合約的總價(jià)值為：1.7447×62,500×4＝436,175美元5月15日買入4份合約的總價(jià)值為：1.7389×62,500×4＝434,725美元該投機(jī)者可獲取的投機(jī)利潤為：436,175－434,725＝1,450美元

35外匯期貨套利交易外匯期貨套利投機(jī)交易是指投機(jī)者同時(shí)買入和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，然后再進(jìn)行反向?qū)_，即賣出和買入其手中持有的合約，從這兩種合約的相對價(jià)格變動中獲利。外匯期貨套利投機(jī)又