1：期現(xiàn)套利交易理論和實戰(zhàn)-北京營業(yè)部-歐陽欣華幻燈片資料

期現(xiàn)套利交易理論和實戰(zhàn)

期貨合約合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元合約價值股指期貨指數(shù)點乘以合約乘數(shù)報價單位指點數(shù)最小變動單位0.2數(shù)合約月份2011年3月合約交易時間上午9:15-11:30，下午13:00-15:15未交易日上午9:15-11:30，下午13:00-15:00最大波動限制上一個交易日結算價的正負10%（上市當日漲跌停板幅度，3月合約為掛盤基準價的±20％。）交易保證金3月合約的15%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日3月18日交割日期同最后交易日手續(xù)費交易手續(xù)費暫定為成交金額的萬分之一，交割手續(xù)費標準為交割金額的萬分之二。交易代碼IF1103（1）期貨合約有到期日，不能無限期持有。（2）期貨合約是保證金交易，必須每天結算。（3）期貨合約可以賣空。（4）市場的流動性較高（T+0交易）。（5）股指期貨實行現(xiàn)金交割方式。（三）股指期貨的特點股指期貨期現(xiàn)套利基本原理出現(xiàn)套利機會最后交易日期現(xiàn)價格收斂無套利機會區(qū)間（套利成本區(qū)間）價格時間圖1股指期現(xiàn)套利圖示期現(xiàn)套利的特點

1.低風險

2.不受市場波動影響的穩(wěn)定收益

3.所需資金量較大4.資金流動性強

不受市場波動影響期貨2720賺120現(xiàn)貨2700虧100期貨2720虧80現(xiàn)貨2700賺10020點=20×300=6000元（0.5%的收益）因為現(xiàn)貨不能做空，我們只選擇期貨被高估的時候進場，無論市場是漲是跌我們都能獲利出局。進場2600平倉賺20點進場2800平倉賺20點某個時點股指期貨與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)存在一個價差，這個“價差”就奠定了套利存在的基礎?；睿夯钍侵改骋粫r刻、同一地點、同一品種的期貨價與現(xiàn)貨價的差。期現(xiàn)套利的流程期現(xiàn)套利的配方10張期指合約=3個籃子（900萬股）的180ETF（510180）

+1個籃子（100萬股）的深100ETF（159901）

10:3:1的配方所需資金在1100萬左右，優(yōu)勢在于若開倉當天基差就大幅縮小，可將etf贖回變成股票后馬上賣出，或者把etf份額申購成股票賣出，實現(xiàn)T+0期現(xiàn)套利。Etf贖回和申購操作通過etf套利軟件進行。10:3:1配方舉例說明2010年8月20日基差走勢圖開倉點位平倉點位

2010年8月20日當日IF1009基差寬幅震蕩，按照10:3:1的配方，可當日開平倉，實現(xiàn)獲利。期現(xiàn)套利的配方若資金量較小，則可按照以下配方：1張期指合約

=滬深300點數(shù)*300*0.65的現(xiàn)金數(shù)量用于配置180ETF（510180）

+滬深300點數(shù)*300*0.35的現(xiàn)金數(shù)量用于配置100ETF（159901）例：若滬深300指數(shù)為3118點則現(xiàn)貨需最少要93.54萬元180ETF配60.8萬元100ETF配32.74萬元

以上配方適用120萬元的資金，也可同比例增加，如2張期貨合約

（240萬元），以此類推。優(yōu)勢在于所需資金量小，不涉及到etf贖回所帶來的停牌股票后續(xù)處理。但因現(xiàn)貨etf頭寸當日不能賣出平倉，不能實現(xiàn)T+0?；钤谀睦锟?？1.大智慧軟件股指期貨頁面紅色方框內的白色數(shù)字表示每個合約對應滬深300現(xiàn)貨的基差，如33.5就是IF1006合約基差達到33.5大智慧軟件合約分時圖里，點擊“價差”，即顯示該合約當日基差走勢圖博弈大師在期貨合約一分鐘K線圖下，選“分析-套利分析-上海證券市場-滬深300-確定”即可看到期貨合約與滬深300的基差。案例

建倉平倉數(shù)量資金盈虧（不含費用）手續(xù)費（手）時間2010-12-202010-12-23————————11:1913:10點差57.817.8————————期貨點數(shù)3286.83139.41017748724422001927.9現(xiàn)貨ETF1800.6720.647936996296572.8-234247.59887.1ETF1000.8440.82401713390432.4-96410.45347.6合計————

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11461877.2111542.117162.5套利技巧一、軟件的使用：配比更改倉位平衡委托價格設定套利技巧資金規(guī)模較大的，應一手一手報單比委托不能超過100萬股穩(wěn)定基差時操作較好盡量做當月交割周開始做次月必須先做模擬盤股票，期貨帳戶都打開，備份操作時，三圖并用單向委托，撤單補單ETF套利--瞬時套利也稱價差套利，是指套利者在ETF二級市場交易價格與它的凈值出現(xiàn)瞬間偏差時，套利者立即參與套利。當ETF市值大于ETF凈值+交易費用時，套利者會按照ETF的配方表買進ETF的成分股股票，將成分股股票贖回成ETF基金，然后將ETF基金按照市價賣出。當ETF市價+交易費用小于ETF凈值時，套利者會買進ETF基金，買進ETF立即贖回成ETF的成分股，然后將贖回的成分股按照市場價賣出。ETF套利—延時套利投資者也可以實現(xiàn)T+0波段行情操作，即變相的套利操作。當大盤大幅下挫，投資者可以先在低點買入一籃子股票，然后換成ETF基金份額，等出現(xiàn)盤中反彈時迅速拋出ETF基金份額，從而變相實現(xiàn)T+0交易?；蛘咄顿Y者可以當天買入一定數(shù)量（最小贖回單位的整數(shù)倍）的ETF，等ETF對應的成分股上漲，投資者就可以把ETF贖回成ETF的一籃子股票組合，然后將股票組合賣出。這兩種交易方式都相當于把套利時間拉長，所以稱為延時套利。ETF套利—延時套利在ETF成分股因公告、股改、配股等事項造成當日ETF市值和ETF凈值出現(xiàn)偏差時，套利者根據(jù)偏差程度買進相對便宜基金（或成分股），然后贖回成價格相對高的成分股（或基金），然后將贖回的資產拋出，賺取差價。ETF用其成分股申購，允許部分股票（一般針對停牌的股票）用現(xiàn)金替代，既可以用股票申購，也可以用現(xiàn)金申購。在申購時，若用現(xiàn)金替代成分股，待其復牌后基金公司代為購買，購買價和替代價之間的差價多退少補，根據(jù)買入價格結算盈利。ETF事件套利方法主要分為看多股票套利．和看空股票套利．往往與個股的信息披露，停牌股補漲補跌，個股出現(xiàn)漲跌停板等事件有關?？炊鄠€股事件套利當股票封死了漲停板，或者因為利好停牌了，預計未來還會大幅上漲的時候，怎么樣才能買入這些漲停的股票或者停牌的股票7使用ETF的折價套利流程可以滿足投資者的這一要求。例如長安汽車因審議B股回購方案從2008年10月10日停牌到2009年2月16日發(fā)布公告后復牌。期間深圳成指上漲30％，同行公司如一汽夏利上漲幅度遠超大盤，而長安汽車自身無重大利空公布，可以預期復牌后大幅補漲概率大。加上停牌期間深證100ETF存在平價或折價時點，此時可以決策進行看多股票套利：首先從二級市場購買100萬份易方達深證100ETF(159901),ETF贖回成股票．馬上賣出除長安汽車外其他股票，反復循環(huán)直到手中資金不足以進行一次循環(huán)操作為止?？纯展善笔录桌纯展善碧桌梢宰屚顿Y者賣出手中的看跌成分股以減少虧損，或者通過變相賣空手中沒有的成分股來獲取利潤。如何利用ETF賣出手中跌停(或遇利空停牌)的股票？如果投資者手中的股票封死了跌停，或者遇利空停牌，預計未來還會大幅下跌的時候，怎么樣才能賣出手中跌停的股票或者停牌的股票呢？ETF的溢價套利流程可以滿足投資者的這一要求。例如鹽湖鉀肥(000792)因重組從08年6月25日停牌，到12月26日復牌時大盤下跌超過三成，該股以連續(xù)八個跌停板方式跌去了一半。在股票復牌前后，鹽湖鉀肥(000792)的持有者可以按照易方達深證100ETF(159901]申購贖回清單買入除鹽湖鉀肥外的一籃子成分股．然后向基金公司申購易方達深證100ETF，最后賣出ETF。如此操作就可以將預期連續(xù)下跌的股票“換”給基金公司。看空股票事件套利在沒有股票的情況下．利用ETF賣空股票？如果某只股票因利空停牌預計未來還會大幅下跌的時候．投資者如何通過這一事件賺錢呢？利用ETF的現(xiàn)金替代交易規(guī)則．可以滿足投資者的這一要求。賣空股票的決策與利用ETF賣出跌停(或遇利空停牌)的股票決策流程基本一樣，但是需利用ETF的現(xiàn)金替代和T+2結算”規(guī)則。例如上述鹽湖鉀肥(000792)的例子中，對于沒有鹽湖鉀肥投資者，希望通過放空鹽湖鉀肥獲利可以在