常用融資工具介紹

常用融資工具介紹什么是融資？為什么要融資？通過什么方式融資？Contents目錄銀行貸款01固定收益類產品02銀行貸款01銀行貸款銀行貸款是指個人或企業(yè)向銀行根據該銀行所在國家政策以一定的利率將資金貸放給資金需求的個人或企業(yè)，并約定期限歸還的一種經濟行為。目前最常見也是企業(yè)最重要的融資方式之一。銀行貸款分類銀行貸款貸款期限短期中期長期貸款用途流動資金貸款固定資產貸款并購貸款房地產開發(fā)貸款拆遷補償貸款擔保方式抵押貸款質押貸款保證、信用貸款銀行貸款優(yōu)點銀行貸款提供個性化方案，期限1-30年不等，滿足多樣融資需求。貸款靈活多樣包括信用貸、抵押貸等數十種產品，適應不同信用及資產狀況的客戶。貸款產品豐富利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃的利息負擔要低。而且，無須支付證券發(fā)行費用、租賃手續(xù)費用等籌資費用。資金成本相對較低與發(fā)行債券等籌資方式相比，銀行借款的程序相對簡單，所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資金。程序簡單銀行貸款缺點企業(yè)效益、現金流量、資產負債率、抵質押物、保證等方面均有較高的要求，貸款資金用途限制嚴格。緊縮政策時，銀行信貸規(guī)?？s小，融資額度受限。企業(yè)始終處于被動狀態(tài)。固定收益類產品02

01公司債券融資公司債券基本情況介紹公司債券注冊流程可續(xù)期公司債券綠色公司債券介紹政策關注重點關注事項公司債券-基本要素新公司債按照發(fā)行方式劃分為向普通投資者公開發(fā)行（大公募）、向專業(yè)投資者公開發(fā)行（小公募）和非公開發(fā)行（私募公司債）。公募公司債券基本要素項目主要內容監(jiān)管與審核注冊機構：證監(jiān)會審核機構：交易所監(jiān)管方式：注冊制發(fā)行主體主要為公司制法人發(fā)行規(guī)模最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；發(fā)行期限短期、中期、長期，由發(fā)行人和主承銷商協商確定；發(fā)行方式公開發(fā)行（大公募、小公募）；發(fā)行利率利率較為市場化；資金用途募集資金可用于固定資產項目、股權投資、償還有息負債和補充流動資金等用途；信用評級無強制要求，企業(yè)可自行選擇；分期發(fā)行可申請一次注冊，分期發(fā)行，應當在二十四個月內發(fā)行完畢；交易場所主要為上海、深圳證券交易所；承銷商發(fā)行公司債券應當由具有證券承銷業(yè)務資格的證券公司承銷，承銷方式為包銷或代銷；受托管理人應當為債券持有人聘請債券受托管理人，簽署債券受托管理協議，按照法律規(guī)定履行職責；應當明確持有人會議規(guī)則；登記應當由中國證券登記結算有限責任公司統一登記；結算應當由中國證券登記結算有限責任公司或中國證監(jiān)會認可的其他機構辦理。公司債券-基本要素新公司債按照發(fā)行方式劃分為向普通投資者公開發(fā)行（大公募）、向專業(yè)投資者公開發(fā)行（小公募）和非公開發(fā)行（私募公司債）。項目主要內容監(jiān)管與審核審核機構：交易所監(jiān)管方式：備案制承銷機構或自行銷售發(fā)行人應當在每次發(fā)行完成后五個工作日內向中國證券業(yè)協會備案；發(fā)行主體主要為公司制法人；額度管理非公開發(fā)行的發(fā)行額度無明確規(guī)定，實行負面清單管理；發(fā)行期限短期、中期、長期，由發(fā)行人和主承銷商協商確定；發(fā)行方式非公開發(fā)行的公司債券應當向專業(yè)投資者發(fā)行，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式；每次發(fā)行對象不得超過二百人；發(fā)行利率利率較為市場化；資金用途募集資金可用于固定資產項目、股權投資、償還有息負債和補充流動資金；信用評級非公開發(fā)行公司債券是否進行信用評級由發(fā)行人自行確定；分次發(fā)行可根據實際需求量分期發(fā)行，發(fā)行完成后5個工作日內，向中國證券業(yè)協會進行備案；交易場所可在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉讓系統、證券公司柜臺轉讓；僅限于專業(yè)投資者和發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員及持股比例超過百分之五的股東范圍內轉讓，轉讓后，持有同次發(fā)行債券的專業(yè)投資者合計不得超過二百人；承銷商發(fā)行公司債券應當由具有證券承銷業(yè)務資格的證券公司承銷，承銷方式為包銷或代銷；受托管理人應當為債券持有人聘請債券受托管理人，簽訂債券受托管理協議，按照債券受托管理協議的約定履行職責；應當明確持有人會議規(guī)則；登記應當由中國證券登記結算有限責任公司或中國證監(jiān)會認可的其他機構辦理；結算應當由中國證券登記結算有限責任公司或中國證監(jiān)會認可的其他機構辦理。私募公司債券基本要素公司債券-發(fā)行條件證券法具備健全且運行良好的組織機構；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；國務院規(guī)定的其他條件。公司債券發(fā)行與交易管理辦法對已發(fā)行的公司債券或者其他債務沒有違約或者遲延支付本息的事實，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；發(fā)行人最近三年無債務違約或者遲延支付本息的事實；發(fā)行人最近三個會計年度實現的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍；不違反《證券法》規(guī)定，未改變公開發(fā)行公司債券所募資金用途；發(fā)行人最近一期末凈資產規(guī)模不少于250億元；發(fā)行人最近36個月內累計公開發(fā)行債券不少于3期，發(fā)行規(guī)模不少于100億元；中國證監(jiān)會根據投資者保護的需要規(guī)定的其他條件。大公募公司債需滿足下列條件：《證券法》、證監(jiān)會《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、中證協《非公開發(fā)行公司債券備案管理辦法》、中證協《非公開發(fā)行公司債券發(fā)行人負面清單》規(guī)定的發(fā)行條件構成了發(fā)行公司債券的基礎。公司債券-發(fā)行條件證券法公司債券發(fā)行與交易管理辦法對已發(fā)行的公司債券或者其他債務沒有違約或者遲延支付本息的事實，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；不違反《證券法》規(guī)定，未改變公開發(fā)行公司債券所募資金用途。小公募公司債需滿足下列條件：《證券法》、證監(jiān)會《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、中證協《非公開發(fā)行公司債券備案管理辦法》、中證協《非公開發(fā)行公司債券發(fā)行人負面清單》規(guī)定的發(fā)行條件構成了發(fā)行公司債券的基礎。具備健全且運行良好的組織機構；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；國務院規(guī)定的其他條件。公司債券-發(fā)行條件私募公司債需滿足下列條件：非公開發(fā)行公司債券發(fā)行人負面清單對已公開發(fā)行的公司債券或者其他債務有違約或延遲支付本息的事實，仍處于繼續(xù)狀態(tài)。存在違規(guī)對外擔?；蛘哔Y金被關聯方或第三方以借款、代償債務、代墊款項等方式違規(guī)占用的情形，仍處于繼續(xù)狀態(tài)。公司被中國證監(jiān)會行政處罰，或作為公司債券發(fā)債主體，因違反公司債券相關規(guī)定被中國證監(jiān)會采取行政監(jiān)管措施、被證券交易所等自律組織采取紀律處分措施，涉及整改事項且尚未完成整改的。最近兩年內財務報表曾被注冊會計師出具保留意見且保留意見所涉及事項的重大影響尚未消除，或被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告。因嚴重違法失信行為，被有權部門認定為失信被執(zhí)行人、失信生產經營單位或者其他失信單位，并被暫?；蛳拗瓢l(fā)行公司債券。擅自改變前次發(fā)行公司債券募集資金的用途或違反前次公司債券申請文件中所作出的承諾，尚未完成整改的。本次發(fā)行募集資金用途違反相關法律法規(guī)或募集資金投向不符合國家產業(yè)政策。除金融類企業(yè)外，本次發(fā)行債券募集資金用途為持有以交易為目的的金融資產、委托理財等財務性投資，或本次發(fā)行債券募集資金用途為直接或間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務的公司?！蹲C券法》、證監(jiān)會《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、中證協《非公開發(fā)行公司債券備案管理辦法》、中證協《非公開發(fā)行公司債券發(fā)行人負面清單》規(guī)定的發(fā)行條件構成了發(fā)行公司債券的基礎。公司債券-發(fā)行條件本次發(fā)行不符合地方政府債務管理規(guī)定或者本次發(fā)行新增地方政府債務的。本次發(fā)行文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。存在嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益情形。以下特殊行業(yè)或類型的發(fā)行人：主管部門認定的存在重大違法違規(guī)行為的房地產公司。典當行。未能同時滿足以下條件的擔保公司：（1）經營融資擔保業(yè)務滿3年；（2）注冊資本不低于人民幣6億元；（3）近三年無重大違法違規(guī)行為；（4）擔保責任余額符合融資擔保公司相關管理規(guī)定；（5）資產比例管理符合融資擔保公司相關管理規(guī)定。未能同時滿足以下條件的小額貸款公司：（1）經省級主管機關批準設立或備案，且成立時間滿2年；（2）省級監(jiān)管評級或考核評級最近兩年連續(xù)達到最高等級；（3）符合金融管理部門關于小額貸款公司發(fā)行公司債券的條件要求。非公開發(fā)行公司債券發(fā)行人負面清單（續(xù)）公司債券-注冊流程擬發(fā)行主體主承銷商律師事務所主承銷商評級機構會計師事務所主承銷商擬發(fā)行主體證券交易所中國證監(jiān)會前期準備工作盡職調查撰寫申報材料審定申報材料完成內核程序主管部門審核并反饋可續(xù)期公司債券可續(xù)期公司債券具有債券總額可計入公司權益核算、能夠調節(jié)公司的資產負債率的特點；可續(xù)期公司債券需設置可續(xù)期條款、遞延支付利息條款等；目前，監(jiān)管機關不強制可續(xù)期公司債券設置次級條款，以審計機構意見為準；可續(xù)期公司債券利息，發(fā)行人可選擇稅前列支，或稅后列支?？衫m(xù)期公司債的特點根據當前了解到的證監(jiān)會窗口指導意見，可續(xù)期公司債券的發(fā)行規(guī)模受以下條件限制：1、可續(xù)期公司債券不受到凈資產規(guī)模限制，可公募發(fā)行或私募發(fā)行；2、前三年平均歸屬于母公司所有者凈利潤足以支付債券利息的1倍，如考慮滿足交易所債券質押的要求，以最大限度降低債券發(fā)行成本，則需覆蓋至1.5倍；3、目前要求發(fā)行人主體評級達到AA+?？衫m(xù)期公司債的發(fā)行條綠色公司債券-產品特點項目主要內容發(fā)行主體公司制法人：包括上市公司和非上市公司；部分全民所有制企業(yè)：即公司名稱中以“公司”命名的全民所有制企業(yè)；境外公司：支持熊貓綠色公司債券發(fā)行；資產證券化參照適用；方案設計債券方案設計靈活：支持合理靈活設置債券期限（短期、中期、長期）、選擇權（發(fā)行人贖回選擇權、發(fā)行人調整票面利率選擇權、投資者回售選擇權）及定價方式（固定利息/浮動利息）；可面向普通投資者公開發(fā)行、面向專業(yè)投資者公開發(fā)行，或面向專業(yè)投資者非公開發(fā)行；資金用途綠色產業(yè)項目的建設、運營；綠色產業(yè)項目的收購；償還綠色產業(yè)項目貸款；綠色公司債券募集資金確定用于綠色項目的金額應不低于募集資金總額的70%；增信安排由發(fā)行人根據市場情況、自身信用水平和利率接受情況，自行選擇信用發(fā)行，或增信方式發(fā)行；無強制性增信要求；審批優(yōu)惠審批綠色通道：上交所設立綠色公司債券申報受理及審核綠色通道，提高綠色公司債券上市預審核或掛牌條件確認工作效率；將安排專人處理綠色公司債券的申報受理及審核，以提高綠色公司債券上市預審核或掛牌條件確認工作效率；對綠色公司債券進行統一標識，并適時與證券指數編制機構合作發(fā)布綠色公司債券指數，在時機成熟時將設立綠色公司債券板塊，擴大綠色公司債券市場的影響力；鼓勵政策鼓勵政府相關部門和地方政府出臺優(yōu)惠政策支持綠色公司債券發(fā)展；鼓勵各類金融機構、證券投資基金及其他投資性產品、社會保障基金、企業(yè)年金、社會公益基金、企事業(yè)單位等機構投資者投資綠色公司債券。政策關注公司債券發(fā)行條件——政策關注募集資金專項用于保障房（含棚戶區(qū)改造）項目項目范疇：屬于《國務院關于保障性安居工程建設和管理的指導意見》中的保障性安居工程；項目資質：屬于省級或副省級保障房計劃范疇項目(省級或副省級項目）；項目進度：至少取得發(fā)改委或管委會出具的立項和可研批復；募集資金監(jiān)管機制：承諾不變更用途；監(jiān)管銀行簽訂三方監(jiān)管協議；約定存續(xù)期監(jiān)管程序；信息披露：項目出現重大進展或變化時應做相應的信息披露安排及應對措施。關注要點：申報項目與批復項目一致；募集資金規(guī)模不超過在建保障房項目待投資總規(guī)模；募集資金規(guī)模應滿足保障性住房項目最低資本金20%的要求；建設規(guī)模應當與當地經濟發(fā)展水平、房地產市場狀況相匹配；募集資金用于借新還舊（公司債）目前參照執(zhí)行的是償還公司債，不能用于補充流動資金;獲批發(fā)行額度后發(fā)行時點與原有債務到期時間不超6個月;使用自有資金償還后，到期后3個月內發(fā)行可以進行置換自有資金，但自有資金償還之前需完成申報。重點關注事項2021年4月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別印發(fā)了《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號——審核重點關注事項》和《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務指引第1號——公司債券審核重點關注事項》。發(fā)行人非經營性往來占款和資金拆借余額超過最近一年末經審計總資產5%的，應承諾債券存續(xù)期內原則上不新增非經營性往來占款和資金拆借余額；超過10%的，申報債券的募集資金原則上應用于償還存量公司債券。最近一期末發(fā)行人對外擔保余額超過當期末凈資產的，應審慎確定公司債券申報規(guī)模。最近一期末發(fā)行人同時存在下列情形的，本次申報公司債券的募集資金應優(yōu)先用于償還存量公司債券：（1）銀行借款余額低于有息負債總額的30%；（2）銀行借款與公司債券外其他公司信用類債券余額之和低于有息負債總額的50%。報告期內發(fā)行人有息債務結構發(fā)生大幅變化，如存在銀行借款余額被動大幅減少、銀行授信大幅下降等情形的，應結合相關情形審慎確定公司債券申報規(guī)模。報告期內發(fā)行人短期債務占比顯著上升或最近一期末有息債務構成以短期債務為主的，應審慎確定公司債券申報規(guī)模及募集資金用途。發(fā)行人合并報表范圍內公司債券存量余額較大且存在顯著債務集中兌付壓力的，應審慎確定公司債券申報規(guī)模，募集資金應優(yōu)先用于償還存量公司債券。發(fā)行人非公開發(fā)行公司債券余額占最近一期末凈資產比例達到40%，再次申請非公開發(fā)行公司債券的，應審慎確定公司債券申報規(guī)模，原則上募集資金應用于償還存量公司債券。重點關注事項2021年4月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別印發(fā)了《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號——審核重點關注事項》和《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務指引第1號——公司債券審核重點關注事項》。發(fā)行人經審計的年度財務報告披露的財務指標存在下列情形之一的，應審慎確定公司債券申報規(guī)模，原則上募集資金應用于償還存量公司債券：（1）報告期內有息負債余額年均增長率超過30%、最近一年末資產負債率超過行業(yè)平均水平且速動比率小于1；（2）最近一年末資產負債率、有息負債與凈資產比例均超出行業(yè)平均水平的30%。最近一期末發(fā)行人受限資產賬面價值超過總資產50%的，應審慎確定公司債券申報規(guī)模。發(fā)行人盈利能力缺乏可持續(xù)性且顯著影響償債能力的，應結合相關情形審慎確定本次公司債券申報規(guī)模，原則上募集資金應用于償還存量公司債券。發(fā)行人母公司單體資產質量較低、盈利能力較弱、有息債務負擔較重的，應審慎確定公司債券申報規(guī)模，募集資金應優(yōu)先用于償還存量公司債券。主要從事城市建設的地方國有企業(yè)申報發(fā)行公司債券，應符合地方政府性債務管理的相關規(guī)定，不得新增地方政府債務。募集資金用于償還公司債券以外存量債務的，發(fā)行人應披露擬償還的存量債務明細，并承諾所償還的存量債務不涉及地方政府隱性債務。城市建設企業(yè)總資產規(guī)模小于100億元或主體信用評級低于AA（含）的，應審慎確定公司債券申報方案，并采取調整申報規(guī)模、募集資金用途用于償還存量公司債券等措施強化發(fā)行人償債保障能力。02企業(yè)債券融資企業(yè)債券基本情況介紹企業(yè)債券注冊流程專項企業(yè)債券優(yōu)質主體企業(yè)債券政策關注企業(yè)債券基本情況企業(yè)債券基本要素項目主要內容監(jiān)管機關證監(jiān)會發(fā)行方式注冊制融資期限通常為3-10年，根據資金使用需求情況及市場情況確定發(fā)行期限；融資規(guī)模最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息；利率形式固定利率/浮動利率；品種設計可依據市場情況、發(fā)行人資金安排設計各種含權品種；付息方式企業(yè)債券一般為按年付息，市場上也有半年付息及期初付息債券品種；發(fā)行方式簿記建檔，超大規(guī)模債券則采用招標的發(fā)行方式；募集資金用途募集資金中至少60%必須用于固定資產投資項目（除基金債、優(yōu)質主體債、部分專項債外）；用于固定資產投資項目的，應符合固定資產投資項目資本金制度的要求，原則上累計募集資金使用金額不得超過該項目總投資的70%（對于綠色企業(yè)債，該比例可由70%放寬至80%）；不超過募集資金的40%，可補充營運資金的；增信方式第三方擔保/抵押、質押擔保/無擔保；發(fā)行價格按面值發(fā)行，發(fā)行價格由發(fā)行人與主承銷商協商定價發(fā)行或通過簿記建檔方式確定；交易場所銀行間市場/交易所市場；債券評級分為主體評級及債項評級。主體評級是評級機構就企業(yè)本身資質給予的評級水平，債項評級是依據債券增信、償債保證等給予本期債券的評級水平。企業(yè)債券-發(fā)行條件項目具體要求發(fā)行人中華人民共和國境內注冊的企業(yè)，A股上市公司和H股上市公司除外（部分有特殊規(guī)定的專項債允許上市公司及其子公司發(fā)行）；成立時間成立時間須滿3年，能夠提供最近3年審計報告（一般不得使用模擬報表，但存在以下情況之一時可申請豁免：（1）實質性合并、合并前主體資產運營已滿3年，（2）由于行業(yè)性原因造成企業(yè)合并）；發(fā)行規(guī)模目前已取消凈資產規(guī)模40%的限制，要求有合理的資產負債結構和正常的現金流；凈利潤發(fā)債企業(yè)需最近3年平均凈利潤足以債券一年的利息；營業(yè)收入最近3年平均營業(yè)收入與政府補貼之比大于7:3，如發(fā)行人為軌道交通建設平臺，則補貼收入占比不受比例限制；資產負債率城投類企業(yè)和一般生產經營類企業(yè)需提供擔保措施的資產負債率要求分別為65%和75%；主體評級AA+，資產負債率要求放寬至70%和80%；主體評級AAA的，相應資產負債率要求放寬至75%和85%；應收政府款應收當地政府款項不超過凈資產60%；評級主體評級不低于AA-，債項評級不低于AA。對于區(qū)縣級企業(yè)，需加擔保至AA+（預算收入百強縣、縣城新型城鎮(zhèn)化建設示范名單地區(qū)、國家級高新區(qū)或經開區(qū)可溝通豁免）；其他（1）最近三年沒有重大違法違規(guī)行為；（2）已發(fā)行的企業(yè)債券或其他債務未處于違約或者延遲支付本息狀態(tài)；（3）違反證券法規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途；（4）不在銀監(jiān)會平臺名單（如在名單內，平臺風險定性需要全覆蓋）。企業(yè)債券-發(fā)行條件對企業(yè)債券發(fā)行人募集資金投向的要求鼓勵募集資金的投向符合國家宏觀調控政策和產業(yè)政策的項目建設。企業(yè)債券發(fā)行人募集資金用于固定資產投資項目的，可以是在建項目，也可以是已完工但尚未竣工結算項目。募投項目應符合固定資產投資項目資本金制度的要求，原則上累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的70%，綠色債可放寬至總投資的80%。固定資產投資項目可是審批制、核準制項目，也可是備案制項目，審核或備案手續(xù)需符合國家相關政策規(guī)定。需向發(fā)改委提交項目可行性研究報告批復或項目核準批復或項目備案表。如項目涉及土地、環(huán)評、規(guī)劃，還需同時提交土地使用證、規(guī)劃許可證及關于環(huán)境影響報告的批復等相關文件。從已發(fā)行企業(yè)債券的募集資金投向而言，存在很多項目建設主體與發(fā)債主體不一致的情況。發(fā)債資金用于參股固定資產投資項目的，按照發(fā)行人直接與間接持股比例之和作為占項目總投資的比重計算其投資數額，累計發(fā)行額不超過投資數額的70%。募投項目收益在債券存續(xù)期內應覆蓋債券利息，項目運營期內總收益應覆蓋項目總投資（省級保障房項目可適當放松）。允許不超過發(fā)債規(guī)模40%的債券資金補充營運資金，優(yōu)質主體企業(yè)債券、綠色債券、養(yǎng)老產業(yè)專項債、戰(zhàn)略新興產業(yè)專項債、雙創(chuàng)孵化專項債、配電網建設專項債、PPP專項債和縣城新型城鎮(zhèn)化建設專項債允許使用不超過50%的債券募集資金用于補充營運資金。基金債：基金類型需為政府出資的產業(yè)投資基金和創(chuàng)投基金。企業(yè)債券-注冊流程企業(yè)債券主要審核流程如下：

目前企業(yè)債從申報到發(fā)行需要經過齊備性受理、材料審核、注冊司務會、注冊通知等流程，原則上從項目受理到上報注冊司務會不超過15個工作日，一般而言，審核周期約為2-4個月。具體流程如下：3向國家發(fā)改委提交企業(yè)債券注冊申請材料4證監(jiān)會指定中央國債登記結算公司負責受理1撰寫全套申報材料5中央國債登記結算公司或中國銀行間市場交易商協會審核6司務會注冊7領導簽字2地方發(fā)改委出具募投項目出具專項意見8簽發(fā)批文專項企業(yè)債券鼓勵節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等領域符合條件的企業(yè)發(fā)行戰(zhàn)略性新興產業(yè)專項債券融資。允許發(fā)債募集資金用于戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域兼并重組、購買知識產權等。允許企業(yè)使用不超過50%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。專項債券養(yǎng)老產業(yè)專項債券城市停車場建設專項債券城市地下綜合管廊建設專項債券戰(zhàn)略性新興專項債券發(fā)債企業(yè)可使用債券資金用于改造其他社會機構的養(yǎng)老設施，或收購政府擁有的學校、醫(yī)院、療養(yǎng)機構等閑置公用設施并改造為養(yǎng)老服務設施。根據養(yǎng)老產業(yè)投資回收期較長的特點，支持發(fā)債企業(yè)發(fā)行10年期及以上的長期限企業(yè)債券或可續(xù)期債券。在償債保障措施較為完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過50%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。鼓勵企業(yè)發(fā)行債券專項用于城市停車場建設項目，債券募集資金可用于配套建設的城市停車場項目。鼓勵城市停車場建設項目采取“債貸組合”增信方式，由銀行為企業(yè)制定系統性融資規(guī)劃，根據項目建設融資需求，將企業(yè)債券和貸款統一納入銀行綜合授信管理體系，對企業(yè)債務融資實施全程管理。城市地下綜合管廊是建于城市地下用于敷設市政公用管線，滿足管線單位的使用和運行維護要求，同步配套消防、供電、照明、監(jiān)控與報警、通風、排水、標識的市政公用設施。鼓勵發(fā)行專項債券用于城市地下綜合管廊建設。鼓勵地下綜合管廊建設專項債券采取“債貸組合”增信方式。專項企業(yè)債券市場化運營的公司法人主體發(fā)行（公立醫(yī)療衛(wèi)生機構、公立學校等公益性質主體除外），募集資金主要用于社會領域產業(yè)經營性項目建設，或者其他經營性領域配套社會領域產業(yè)相關設施建設的企業(yè)債券，具體包括健康產業(yè)、養(yǎng)老產業(yè)、教育培訓產業(yè)、文化產業(yè)、體育產業(yè)、旅游產業(yè)的等。鼓勵小微企業(yè)增信集合債券形式發(fā)行社會領域產業(yè)專項債券。鼓勵相關企業(yè)發(fā)行配電網建設改造專項債券，募集資金用于電力需求穩(wěn)定、未來收入可預測的配電網建設改造項目及相關裝備制造。創(chuàng)新融資擔保方式。一是允許配售電企業(yè)以應收售電款、電網資產收益權等為專項債券提供質押擔保。二是允許裝備制造企業(yè)以對資質優(yōu)良且無不良信用記錄的企業(yè)應收賬款為專項債券提供抵押擔保。專項債券配電網建設改造專項債社會領域專項債農村產業(yè)融合發(fā)展專項債雙創(chuàng)孵化專項債支持提供“雙創(chuàng)孵化”服務的產業(yè)類企業(yè)或園區(qū)經營公司發(fā)行雙創(chuàng)孵化專項債券，募集資金用于涉及雙創(chuàng)孵化服務的新建基礎設施、擴容改造、系統提升、建立分園、收購現有設施并改造等。允許發(fā)債企業(yè)使用不超過50%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。積極探索預期收益質押擔保方式。鼓勵發(fā)債以委托經營或轉讓—經營—轉讓（TOT）等方式，收購已建成的雙創(chuàng)孵化項目或配套設施統一經營管理。主要用于產城融合型農村產業(yè)融合發(fā)展項目、農業(yè)內部融合型農村產業(yè)融合發(fā)展項目、產業(yè)鏈延伸型農村產業(yè)融合發(fā)展項目、新技術滲透型農村產業(yè)融合發(fā)展項目、農業(yè)多功能拓展型農村產業(yè)融合發(fā)展項目、多業(yè)態(tài)復合型農村產業(yè)融合發(fā)展項目。鼓勵小微企業(yè)增信集合債券形式發(fā)行社會領域產業(yè)專項債券。優(yōu)質主體企業(yè)債券縣城新型城鎮(zhèn)化建設專項債主體信用等級達到AAA。主要經營財務指標應處于行業(yè)或區(qū)域領先地位。生產經營符合國家產業(yè)政策和宏觀調控政策。最近3年未發(fā)生公司信用類債券或其他債務違約，且不存在處于持續(xù)狀態(tài)的延遲支付本息事實。最近3年無重大違法違規(guī)行為，未納入失信黑名單。報告期內財務報表未被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見，如被注冊會計師出具保留意見的，保留意見所涉及事項的重大影響已經消除。發(fā)改委為優(yōu)化融資監(jiān)管制定的其他發(fā)行條件。適用范圍優(yōu)質企業(yè)經營財務指標參考標準注:1.資產總額、營業(yè)收入可按照企業(yè)最近一年經審計財務數據或最近三年經審計財務數據的平均數進行計算，取孰高。申報企業(yè)原則上應同時滿足該兩項指標，其中，第一類企業(yè)滿足資產總額或營業(yè)收入指標其一即可。2.資產負債率按照企業(yè)最近一年經審計財務數據計算。資產負債率重點監(jiān)管線按照《中共中央辦公廳國務院辦公廳關于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見》要求，由相關部門確定。3.區(qū)域領先的優(yōu)質企業(yè)，由各省、自治區(qū)、直轄市或計劃單列市發(fā)展改革部門根據區(qū)域經濟發(fā)展情況并參照以上標準向我委從嚴擇優(yōu)推薦。4.我委可根據實際情況，適時調整優(yōu)質企業(yè)經營財務指標參考標準。政策關注最近3年平均營業(yè)收入與政府補貼之比大于7:3，如發(fā)行人為軌道交通建設平臺，則補貼收入占比不受比例限制。對于區(qū)縣級企業(yè)，需加擔保至AA+（預算收入百強縣、縣城新型城鎮(zhèn)化建設示范名單地區(qū)、國家級高新區(qū)或經開區(qū)可溝通豁免）。城投類企業(yè)需提供擔保措施的資產負債率要求為65%；主體評級AA+，資產負債率要求放寬至70%；主體評級AAA的，相應資產負債率要求放寬至75%。應收當地政府款項不超過凈資產60%。不在銀監(jiān)會平臺名單（如在名單內，平臺風險定性需要全覆蓋）。03債務融資工具主要債務融資工具產品債務融資工具注冊流程政策關注主要債務融資工具產品-中期票據監(jiān)管機構：中國銀行間市場交易商協會；監(jiān)管方式：注冊制；企業(yè)發(fā)行中期票據應依據《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具注冊規(guī)則》在交易商協會注冊；在注冊有效期為兩年，企業(yè)可選擇一次或分期發(fā)行；發(fā)行方式一次注冊，一次發(fā)行或分期發(fā)行；額度管理取消待償還余額不得超過企業(yè)經審計凈資產的40%（預警表格體系做參考）；發(fā)行期限無明確限制，2-10年期均有發(fā)行，一般為3-5年；發(fā)行利率利率較為市場化，北金所系統簿記建檔確定；資金用途主要用于償還債務（一般非標債務不超過50%）、補充流動資金（需公式缺口測算）、項目投資等；信用評級與擔保評級：注冊階段取消評級報告要求，發(fā)行階段仍需披露主體評級報告（償債順序劣后于一般債務或普通債券的，仍需披露債項評級報告）；擔保：無強制要求，企業(yè)可以自主選擇；對于平臺企業(yè)，協會會進行內評，內評小于A-的主體，將采取一定措施；托管人上海清算所。主要債務融資工具產品-短期融資券監(jiān)管機構：中國銀行間市場交易商協會；監(jiān)管方式：注冊制；企業(yè)發(fā)行短期融資券應依據《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具注冊規(guī)則》在交易商協會注冊；在注冊有效期為兩年，可在有效期內到期續(xù)發(fā)；發(fā)行方式一次注冊，一次發(fā)行或分期發(fā)行；額度管理取消待償還余額不得超過企業(yè)經審計凈資產的40%（預警表格體系做參考）；發(fā)行期限最長不超過一年；發(fā)行利率利率較為市場化，北金所系統簿記建檔確定；資金用途主要用于償還債務（一般非標債務不超過50%）、補充流動資金（需缺口測算）；信用評級與擔保評級：注冊階段取消評級報告要求，發(fā)行階段仍需披露主體評級報告；擔保：無強制要求，企業(yè)可以自主選擇；托管人上海清算所。主要債務融資工具產品-超短期融資券監(jiān)管機構：中國銀行間市場交易商協會；監(jiān)管方式：注冊制；企業(yè)發(fā)行超短期融資券應依據《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具注冊規(guī)則》在交易商協會注冊；在注冊有效期為兩年，可在有效期內到期續(xù)發(fā)；發(fā)行方式實行注冊制，在現有注冊規(guī)則的基礎上進一步簡化注冊程序，實行一次注冊，分期發(fā)行；企業(yè)發(fā)行超短期融資券可設主承銷團，每期發(fā)行可設一家聯席主承銷商或副主承銷商；額度管理不受凈資產40%的限制，實行余額管理，可以滾動發(fā)行（預警表格體系做參考）；發(fā)行期限最長不超過270天；發(fā)行利率利率較為市場化，北金所系統簿記建檔確定；資金用途企業(yè)發(fā)行超短期融資券所募集的資金應用于符合國家法律法規(guī)及政策要求的流動資金需要，不得用于長期投資；托管人上海清算所。主要債務融資工具產品-非公開定向工具監(jiān)管機構：中國銀行間市場交易商協會；注冊制：要件審核，流程相對簡單；主要法規(guī)：《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》；發(fā)行方式非公開發(fā)行；一次注冊，一次發(fā)行或分期發(fā)行；額度管理不受凈資產40%的限制；發(fā)行期限未做特別限定，可由主承銷商、發(fā)行人和投資者商定；發(fā)行利率利率較為市場化，北金所系統簿記建檔確定；資金用途主要用于償還債務（一般非標債務不超過50%）、補充流動資金（需公式缺口測算）、項目投資等；信用評級與擔保評級：不強制評級；擔保：無強制要求，企業(yè)可以自主選擇；托管人上海清算所。主要債務融資工具產品—其他企業(yè)發(fā)行債務融資工具募集資金用于城市更新領域無特殊主體準入要求，只需依法經營、誠實守信、公平交易、運營規(guī)范。城市更新系指依法根據所在城市規(guī)劃對特定城市區(qū)域進行綜合整治、功能改變或者拆除重建等活動。企業(yè)發(fā)行債務融資工具募集資金用于城市更新要求所募投項目納入項目所在城市更新計劃中，優(yōu)先支持北京、上海、深圳、廣州等一線城市更新項目，此外原則上募投項目具體實施主體需取得相應城市更新項目實施主體資格批復文件，并取得項目實施階段所需的相關證照，符合國家相關法律法規(guī)要求。企業(yè)注冊發(fā)行城市更新專項債務融資工具需開立募集資金監(jiān)管專戶，主承銷商須與發(fā)行人簽訂專項資金監(jiān)管協議，對募集資金進行專戶監(jiān)管，確保募集資金合法合規(guī)使用。項目收益票據（PRN）是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設且以項目產生的經營性現金流為主要償債來源的債務融資工具。企業(yè)可自行注冊發(fā)行項目收益票據，也可通過成立項目公司等方式注冊發(fā)行項目收益票據。項目收益票據發(fā)行期限可涵蓋項目建設、運營與收益整個生命周期。項目要求：符合國家宏觀調控和產業(yè)政策支持項目，包括但不限于能產生持續(xù)穩(wěn)定經營性現金流的產業(yè)類項目以及與市政、交通、公用事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設相關的、納入財政預算支出安排且未來有穩(wěn)定回款的基礎設施建設類項目。募集資金可用于支付土地款及項目資本金之外的項目建設支出，可使用不超過募集資金30%的部分用于項目運營，還可償還上述用途形成的存量有息負債。保障房作為PRN項目的，放寬準入條件，不要求省級，可以是市級、區(qū)縣級。不對現金流覆蓋本息（債券存續(xù)期內）程度做判斷，但要至少披露到覆蓋程度達到1的年限。其他項目收益票據城市更新專項債務融資工具債務融資工具注冊流程會員申請（首次發(fā)行需要）發(fā)行人有權機構作出發(fā)行決議，同時選聘主承銷商及其它中介準備注冊文件主承銷商將材料報送至交易商協會交易商協會召開注冊會議，確定是否接受發(fā)行注冊（PPN無需召開會議，組長簽字定稿）交易商協會向接受注冊的企業(yè)出具《接受注冊通知書》在指定中國貨幣網和債券信息網公布發(fā)行文件正式發(fā)行注冊委員會辦公室進行初審、復核并建議企業(yè)解釋、修正、補充文件內容上市平臺企業(yè)政策關注地方政府債務率：2021年2月2日之前，原則上地方政府本級債務率超過150%的，協會不予收卷。2021年2月2日之后，所有企業(yè)根據地方政府債務率及企業(yè)情況綜合判斷進行分類。根據交易商協會最新窗口指導，目前企業(yè)發(fā)行債務融資工具執(zhí)行名單制，將發(fā)行主體分為“第一層”、“第二層”、“第三層”和“第四層”。處于“第一層”名單內的企業(yè)募集資金僅可用于償還非金融企業(yè)債務融資工具；處于“第二層”名單內的企業(yè)，募集資金可用于償還有息債務及經營性項目建設，但不能用于補充流動資金；處于“第三層”名單內的企業(yè)，募集資金在第二層的基礎上，可結合流動資金缺口，給予部分補流額度；處于“第四層”名單內的企業(yè)，募集資金用途不受限制。目前交易商協會未公布上述分層名單，需債務融資工具收文受理后交易商協會才會告知企業(yè)分層結果。公益性項目借款：償還金融機構借款，2018.10.31之前的，正常的無限制，之后的需要穿透（不能是公益性項目）。隱性債務：償還隱性債務的，2018.10.31之前的無限制，之后新增的不允許。額度限制：無明確限制，但會綜合考慮當地收入、債務水平及償債安排。區(qū)縣級城建企業(yè)：對于一般預算收入超過20億的區(qū)縣級城建類企業(yè)，可溝通募集資金不限制于五類用途。對于一般預算收入低于20億的區(qū)縣級城建類企業(yè)，一般應發(fā)行保障房專項債（不要求為省級），PRN可突破，如用于產業(yè)園項目建設。市財政局出函：對于處于第二層的企業(yè)，如募集資金用于項目建設，一般應由市財政局出函，認定項目不屬于公益性項目，不涉及隱性債務，合規(guī)文件齊備。政策關注發(fā)行人名單審查：發(fā)行人如在“3899名單”中，明確限制借新還舊。主體屬性評估：銀行間交易商協會主要依據3項指標和Wind分類，綜合判斷主體是否屬于城建類企業(yè)：1、收入指標：近2年中至少有1年城建類業(yè)務營業(yè)收入比重大于等于50%；或比重大于等于30%小于50%，但城建類業(yè)務毛利潤占比最高。2、現金流指標：近3個會計年度預測后五個會計年度，政府性現金流入（政府性現金流入、與地方國企往來款、政府增資款等）與經營活動現金流入的比例的算數平均數小于50%。3、資產指標：關注應收款項類、存貨類其他非流動資產等容易涉及土地開發(fā)整理、委托代建等傳統城建類業(yè)務的資產科目。4、Wind城投分類。政府出文：如判定為非城建類企業(yè)，可按產業(yè)類爭取新增，正常審核注冊；如在名單外，但被判定為城投平臺，需地市級人民政府出函（區(qū)縣平臺需上升至地市級），政府出文后，銀行間交易商協會將向財政部匯報，即可實現借新還舊。針對地方國企，銀行間協會產品主要審核要求如下：04資產證券化資產證券化產品介紹應收賬款ABS供應鏈金融ABS基礎設施收費權ABS商業(yè)物業(yè)CMBS商業(yè)物業(yè)類REITs基礎設施REITs資產證券化產品概要資產證券化是指將具有可預期的、穩(wěn)定的未來現金流的資產進行組合和信用增級，并依托該資產（或資產組合）的未來現金流在金融市場上發(fā)行可以流通的有價證券的結構化融資活動。固定收益產品將未來現金流變現通過SPV破產隔離過SPV破產隔離過SPV破產隔離優(yōu)先級、次級分層資產證券化的定義資產證券化的特點固定收益產品資產證券化產品概要增強企業(yè)資產流動性，優(yōu)化企業(yè)資產結構；金融機構可提高資本充足率等監(jiān)管指標、增加收入（資產出售的收入、利差收入）?；A資產的信用狀況與融資人本身的信用狀況相互獨立，同時通過內外部增信的安排，可使資產支持證券獲得更高的信用評級，從而取得更低的發(fā)行成本。針對表內固定資產（如商業(yè)物業(yè)等），類REITs等形式的資產證券化可以做到輕資產模式物業(yè)表外運營，減少資產折舊造等造成的盈利壓力。在符合法律法規(guī)及國家產業(yè)政策要求的情況下，可由企業(yè)自主安排募集資金的使用。拓寬融資渠道改善資產負債表降低融資成本改變企業(yè)商業(yè)模式資金用途靈活一些發(fā)債存在制度障礙或者達到監(jiān)管指標上限的企業(yè)以及資產負債率過高導致其發(fā)債比較困難的企業(yè)，可以通過資產證券化產品進行融資。資產證券化不受資產負債率、或凈利潤等指標限制。除了個別出表型的ABS產品，大部分ABS對發(fā)行人而言還是債務融資。應收賬款ABS模式融資成本融資效率融資特點之比較ABS&ABN多數處于4%-6%之間操作周期2-3月1、可以真實出表，改善企業(yè)財務報表；2、可以實現長期融資需求。保理10%-20%，除融資利息外，還要收取各種手續(xù)一般保理商會在放款前實施盡職調查，放款效率取決于保理商的經營實力。1、保理商由于缺乏足夠的監(jiān)管，承購方的質量、可靠性和信譽差異較大；2、目前很多保理商要求應收賬款支付方是大型企業(yè)，范圍受限。質押貸款1年期以下的貸款基準利率為4.35%初次審批周期1-2月，后續(xù)審批周期1個月左右1、融資期限較短，一般三個月左右，只能滿足短期融資需求；2、一般要求借款人是生產經營穩(wěn)定、還款能力強的本地企業(yè)。票據貼現6個月票據直貼利率約在4%-5%左右無特殊情況放款較快，如遇票據瑕疵、銀行資金緊張等情況，難以保證第一時間取得資金。1、最長期限為6個月，僅能滿足短期融資需求；2、前提是企業(yè)采用票據結算；3、需要企業(yè)繳納保證金。應收賬款ABS融資優(yōu)勢通過循環(huán)購買或儲架發(fā)行的模式，高效匹配企業(yè)經營節(jié)奏和應收賬款債權的規(guī)模變動。

資產證券化的融資規(guī)模主要取決于企業(yè)主營業(yè)務產生的應收賬款規(guī)模，不受宏觀經濟、信貸政策和凈資產規(guī)模40%的限制和影響，與企業(yè)發(fā)行的其它債務融資工具也互不占用額度，是盤活存量的可持續(xù)模式。實現資產出表、優(yōu)化債務結構可通過交易設計實現企業(yè)資產出表，從而可以合理調整企業(yè)債務結構，降低資產負債率、提高應收賬款債權周轉率，實現輕資產運營，擴大業(yè)務規(guī)模。央企、地方國企發(fā)行因國資委系統的內部考核要求，發(fā)行應收賬款ABS的動力較強。ABS的發(fā)行可以直接改善綜合績效評價指標，降低應收賬款余額，從而直接改善應收賬款周轉率和總資產周轉率，提高凈資產收益率(ROE)水平。同時，如果能借此實現“真實出表”，還可進一步降低企業(yè)財務杠桿(資產負債率)。循環(huán)模式，可持續(xù)盤活存量應收賬款ABS適用建議應收賬款界定清晰，附屬擔保權益（如有）內容明確。應收賬款基于真實、合法的交易活動（包括銷售商品、提供勞務等）產生，交易對價公允。交易合同約定的付款條件已滿足，不屬于預付款，不存在抗辯事由和抵銷情形。應收賬款可特定化，金額、付款時間明確。應收賬款未附帶抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制（已經存在權利限制的，可通過專項計劃安排解除）。具有一定分散度，至少包括10個相互之間不存在關聯關系的債務人且單個債務人入池資產金額占比不超過50%。債務人不應為地方政府或地方政府投融資平臺，發(fā)包人可為房地產企業(yè)。原始權益人主體評級或擔保評級不低于AA+。出于綜合融資成本考慮，能持續(xù)經營并產生的應收賬款規(guī)模不低于5億元。適用建議供應鏈金融ABS供應商應收類融資需求零售商按期還款融資需求消費者供銷核心企業(yè)先購貨后付款一手交錢一手交貨應收賬款應收票據供應鏈金融ABS

的主要特征01

基礎資產的現金流回款穩(wěn)定

現金流來自企業(yè)間真實的日常交易，包括出售貨物或提供勞務，實體企業(yè)以持續(xù)經營為目標，存續(xù)期長。02

嵌套核心企業(yè)信用，基礎資產質量高通常采用核心企業(yè)作為債務人或是直接做擔保增加供應鏈金融

ABS

的信用質量。03

儲架發(fā)行提高融資規(guī)模，加快發(fā)行效率

基礎資產具有同質性強的特點，企業(yè)日常交易頻繁且穩(wěn)定，資產儲備充沛，多采用儲架發(fā)行。供應鏈金融ABS融資優(yōu)勢傳統付款高峰期一般集中在中秋、春節(jié)等節(jié)假日之前，集中付款壓力較大，操作供應鏈ABS時通過出具12-18個月的付款確認函，調整了公司付款期限，緩解了集中付款壓力。通過延長應付賬期融資，減少經營性現金流流出；財務處理上僅體現為應付賬款的收款方變動，不增加資產負債率；未增加借款或其他有息負債，從而降低有息負債占比。供應鏈金融ABS用核心企業(yè)信用為上游供應商提供資金支持，有利于促進整個供應鏈體系的良性發(fā)展，此外支持上游供應商及時回籠貨款，有利于樹立核心企業(yè)良好的政策形象和社會聲譽。1提升公司整體形象和聲譽核心企業(yè)角度2調解付款節(jié)奏4降低有息負債、優(yōu)化報表ABS不受傳統信用債40%凈資產發(fā)債額度限制，且從交易結構表面看供應鏈ABS發(fā)行人為保理公司，因此對直接發(fā)債受限制的核心企業(yè)具有擴大公開市場低成本債券融資規(guī)模的作用。5突破發(fā)債額度限制相關成本與供應商共同承擔，能夠降低核心企業(yè)的融資成本。3融資成本低供應鏈金融ABS是一種變相為核心企業(yè)融資的方式，核心企業(yè)“節(jié)省”下來的資金，在項目到期前可以靈活使用。6資金使用靈活供應商角度1通過將應收賬款轉讓與保理商，實現提前收款，減少資金占用，提高資金周轉率，從而提升中小微企業(yè)經營效率。3供應鏈ABS融資利率明顯較低，有效緩解了中小企業(yè)融資貴的問題。2供應鏈ABS為供應商提供常態(tài)化、可持續(xù)的資金來源，操作模式規(guī)范，解決中小微企業(yè)融資難、融資亂的問題。實現應收賬款提前收款融資利率低融資效率高供應鏈金融ABS適用建議供應商與項目公司之間的交易交易背景真實，交易對價公允。供應商與項目公司之間的債權債務關系已經形成，即項目公司已經確認其對應收賬款負有償付義務。至少包括10個相互之間不存在關聯關系的供應商、單一供應商對應基礎資產在資產池占比不得超過【15%】?；A資產無任何權利負擔。項目公司不為地方政府或地方政府融資平臺。主體評級或擔保評級AAA（目前房產供應鏈融資受限，待窗口指導放寬后可增加申報）。中國房地產協會上年度排名前10。年應付賬款金額最好大于100億元。符合房地產分類監(jiān)管要求。主體評級AA+及以上，央企或優(yōu)質國企最佳。年應付賬款金額大于20億元可申請單期發(fā)行、大于50億元可申請儲架發(fā)行。對所有企業(yè)而言對房地產企業(yè)而言對非房產企業(yè)而言共性要求：個性要求：基礎設施收費權ABS收費收益權是資產證券化基礎資產的重要類型之一，與債權相對應?；A設施收費權基礎資產主要包括基于燃氣、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設施，公路、鐵路、機場等交通設施服務產生的收費權。這類資產原則上無法與融資人實現完全的破產和風險隔離，需要融資人持續(xù)經營才能實現收入。因此，這類ABS需要重點考慮融資人自身的經營能力。已發(fā)行的基礎設施收費收益權ABS中，發(fā)行主體90%以上均為地方平臺類企業(yè)，民營企業(yè)較少參與。對地方平臺企業(yè)而言，通過發(fā)行這類產品，主要是為了在原有融資途徑基礎上進一步拓寬融資渠道。基礎設施收費權ABS適用建議主要關注點發(fā)行主體有特許經營權限，企業(yè)經營有壟斷性和排他性；國有企業(yè)主體評級至少AA及以上，且當地財政實力較好，民營企業(yè)主體評級至少AA+；主體經營年限具有至少2年及以上的運營歷史和可追溯的收費歷史；產品期限根據基礎資產情況而定，原則上不超過5年（PPP或交通運輸、能源、水利以及重大市政工程等基礎設施的，可以適當延長)。發(fā)行規(guī)模根據未來收益情況確定規(guī)模，考慮到綜合成本，建議年收費至少高于1億元。特許經營期限最好能覆蓋專項計劃期限，若存續(xù)期內存在展期安排的，應取得相關授權方/主管部門的書面意向函；與基礎資產相關的底層資產不能附帶權利限制，如發(fā)電設備、污水處理設施等；若收費存在“收支兩條線”情況，需有明確的政府現金流返還機制；可再生能源電價附加補助的收入可作為基礎資產發(fā)行ABS。其他關注點商業(yè)物業(yè)CMBS概念商業(yè)房地產抵押貸款支持證券（CommercialMortgageBackedSecurities，簡稱CMBS）是指以單個或多個包括寫字樓、酒店、會議中心、商業(yè)服務經營場所等商業(yè)房地產非住宅型的物業(yè)的抵押貸款組合包裝構建底層資產，通過結構化設計以相關地產未來收入為償還本息來源的資產支持證券產品。操作模式以標的物業(yè)為基礎形成固定資產抵押貸款；以固定資產抵押貸款為底層資產，信托收益權為基礎資產發(fā)行資產證券化產品；特點根據標的物業(yè)質量（一線城市、二線城市核心地區(qū)）及增信安排，融資規(guī)?？蛇_到標的物業(yè)估值60%左右；執(zhí)行周期較短，3-6月可實現融資；產品稅費支出合理，不涉及土地增值稅、所得稅及契稅的繳納；標的物業(yè)抵押，受投資者青睞。商業(yè)物業(yè)CMBS融資優(yōu)勢CMBS能夠達到比經營性物業(yè)貸更低的融資成本，通過將CMBS產品的募集資金償還高息負債，能夠有效降低企業(yè)現有融資成本。CMBS產品的預計融資規(guī)模為物業(yè)評估值的60%-70%，較傳統的經營性物業(yè)貸規(guī)模更大，且由于可采用物業(yè)的最新估值，可有效擴大融資規(guī)模。項目CMBS銀行經營性物業(yè)抵押貸款融資規(guī)模經營性凈現金流的12-16倍，最高可達標的物業(yè)評估價值的70%經營性凈現金流的6-8倍期限最長18-24年，可設計開放期、多期續(xù)發(fā)最長10-12年資金用途根據融資人需要，使用靈活，無用途限制嚴格按照《固定資產貸款管理辦法》使用資金定價根據債項評級，結合增信強度，市場化定價；通過結構設計，可使產品評級高于主體評級銀行審批定價增信措施主要通過物業(yè)自身增信，同時輔以外部增信通行要求股東提供保證擔保操作流程標準化產品，公開透明銀行內部流程融資成本依靠債項信用、成本相對較低依靠主體信用商業(yè)物業(yè)CMBS適用建議標的物業(yè)類型可為寫字樓、商場/購物中心、酒店、物流園等，其中寫字樓最為支持，其次為商場/購物中心，酒店和物流園；標的物業(yè)應已進入運營期，且產權清晰，已辦理完成房產證和土地使用權證（或預計在合理時間內辦理完成）；標的物業(yè)建議位于一線城市、或二線城市（GDP前20）核心地段；標的物業(yè)在進行證券化前可處于抵押狀態(tài)，但需由債權人出具同意提前還款的函，并在產品發(fā)行完成后，以部分募集資金償還該債務，再將物業(yè)第一順位抵押給資產證券化交易中的信托公司；企業(yè)主體或擔保方評級：國企不低于AA、民企不低于AA+、房地產企業(yè)不低于AA+；若為房地產企業(yè)，還要求符合房地產分類監(jiān)管要求：上市公司/央企/省級、省會城市、副省級城市、計劃單列市國企/中國房地產協會上年度排名前100房企；不存在報告期內違反“國辦發(fā)【2013】17號”規(guī)定的重大違法違規(guī)行為，或經國土資源部門查處且尚未按規(guī)定整改/房地產調控期間，在重點調控熱點城市存在競拍地王，哄抬地價等行為。適用建議商業(yè)物業(yè)類REITs項目類REITsCMBS融資性質權益類投資工具（可通過產品設計實現資產出表，改善報表）債權投資工具物業(yè)所有權原始權益人出讓物業(yè)所有權原始權益人始終持有物業(yè)，保留物業(yè)所有權標的物業(yè)轉讓涉及物業(yè)轉讓，通過設置回購權不涉及轉讓稅收負擔物業(yè)轉讓需要繳納土增稅、所得稅、契稅等與債務融資一樣，不涉及相關稅負收益來源租金收益+資產增值（標準）租金收益現金流分配形式以強制股息或分紅形式向專項計劃分配直接償付借款本息融資規(guī)?？蛇_標的物業(yè)評估價值的90%以上一般為標的物業(yè)評估坐的60%左右運營管理對物業(yè)進行主動管理物業(yè)運營參與度較低甚至無

商業(yè)物業(yè)類REITs與CMBS比較商業(yè)物業(yè)類REITs融資優(yōu)勢企業(yè)將運營較為成熟的商業(yè)物業(yè)打包設立類REITs并在公開市場發(fā)行，能夠實現資金快速回籠，同時持有部分類REITs份額，享受未來分紅和物業(yè)升值收益；融資規(guī)模可達到標的物業(yè)評估價值的90%以上，發(fā)行時間可長達18-24年。幫助商業(yè)地產盤活存量資產、快速回籠資金在產品設計滿足中國企業(yè)會計準則要求的前提下，類REITs可推動改善財務報表，部分實現輕資產化，降低資產負債率，提高權益回報率。會計出表，降低財務杠桿率從金融視角看，類REITs不同于傳統投行業(yè)務，更重視通過持續(xù)性運作管理，提升租金回報率、挖掘物業(yè)價值，借助資本市場給投資者帶來長期的穩(wěn)定回報；從地產視角看，類REITs不僅是一種融資工具，將成為一種新的商業(yè)模式，優(yōu)化資源配置，加速優(yōu)勝劣汰，通過長期、持續(xù)的物業(yè)價值增值實現優(yōu)質商業(yè)管理的品牌價值輸出。部分實現將資產持有與資產運營的金融屬性與使用屬性相分離，提升租金收益實效商業(yè)物業(yè)類REITs適用建議標的物業(yè)類型可為寫字樓、商場/購物中心、酒店、物流園等，其中寫字樓最為支持，其次為商場/購物中心，酒店和物流園；標的物業(yè)應已進入運營期，且產權清晰，已辦理完成房產證和土地使用權證（或預計在合理時間內辦理完成）；標的物業(yè)建議位于一線城市、或二線城市（GDP前20）核心地段；標的物業(yè)在進行證券化前可處于抵押狀態(tài)，但需由債權人出具同意提前還款的函，并在產品發(fā)行完成后，以部分募集資金償還該債務，再將物業(yè)第一順位抵押給資產證券化交易中的信托公司；企業(yè)主體或擔保方評級：國企不低于AA、民企不低于AA+、房地產企業(yè)不低于AA+；若為房地產企業(yè)，還要求符合房地產分類監(jiān)管要求：上市公司/央企/省級、省會城市、副省級城市、計劃單列市國企/中國房地產協會上年度排名前100房企；不存在報告期內違反“國辦發(fā)【2013】17號”規(guī)定的重大違法違規(guī)行為，或經國土資源部門查處且尚未按規(guī)定整改/房地產調控期間，在重點調控熱點城市存在競拍地王，哄抬地價等行為。適用建議基礎設施REITs基礎設施REITs的定義基礎設施REITs是國際通行的配置資產，以公開發(fā)行權益投資證券的方式募集資金，并將資金專門投資于基礎設施領域，投資綜合收益按比例分配給投資者。REITs作為與基礎設施特性高度匹配的創(chuàng)新金融工具，可作為現金、股票、債券之外的第四類大類資產進行配置。REITs支持的行業(yè)交通基礎設施交通基礎設施交通基礎設施交通基礎設施能源基礎設施市政基礎設施文化旅游基礎設施交通：收費公路、鐵路、機場、港口項目風電、太陽能發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質發(fā)電、核電等清潔能源項目；儲能設施項目；特高壓輸電項目，增量配電網、微電網、充電基礎設施項目城鎮(zhèn)供水、供氣、供熱項目，以及停車場項目生態(tài)環(huán)保基礎設施城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用環(huán)境基礎設施、固廢危廢醫(yī)廢處理環(huán)境基礎設施、大宗固體廢棄物綜合利用基礎設施項目倉儲物流基礎設施面向社會提供物品儲存服務并收取費用的倉庫，包括通用倉庫項目以及冷庫等專業(yè)倉庫項目園區(qū)基礎設施位于自由貿易試驗區(qū)、國家級新區(qū)、國家級與省級開發(fā)區(qū)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)集群的研發(fā)平臺、工業(yè)廠房、創(chuàng)業(yè)孵化器、產業(yè)加速器、產業(yè)發(fā)展服務平臺等園區(qū)基礎設施項目。新型基礎設施數據中心類、人工智能基礎設施項目，5G、通信鐵塔、物聯網、工業(yè)互聯網、寬帶網絡項目，智能交通、智慧能源、智慧城市項目租賃住房各直轄市及人口凈流入大城市的保障性租賃住房項目、公共租賃住房項目，由專業(yè)機構自持、不分拆單獨出售且長期用于出租的市場化租賃住房項目，以及專門為園區(qū)入駐企業(yè)提供配套服務的租賃住房項目水利設施具有供水、發(fā)電等功能的水利設施項目養(yǎng)老設施依法登記并在民政部門備案的養(yǎng)老項目自然文化遺產、國家AAAAA級和AAAA級旅游景區(qū)項目。在景區(qū)規(guī)劃范圍內、產權上歸屬于同一發(fā)起人（原始權益人）的配套旅游酒店可納入項目底層資產消費基礎設施百貨商場、購物中心、商業(yè)街區(qū)、商業(yè)

綜合體、農貿市場等城鄉(xiāng)商業(yè)網點項目，家居、建材、紡織等各類專業(yè)市場項目，以及保障基本民生的社區(qū)商業(yè)項目底層資產及發(fā)行主體主要要求主要要求關注要點原則申報項目應當權屬清晰、資產完整、運營穩(wěn)定、收益良好，資產規(guī)模應滿足要求，相關參與方應信用狀況良好。項目權屬清晰項目應權屬清晰、資產范圍明確，發(fā)起人（原始權益人）依法合規(guī)直接或間接擁有項目所有權、經營收益權（含特許經營權，下同），不存在重大經濟或法律糾紛。項目公司依法完全持有擬發(fā)行基礎設施REITs的底層資產。土地、海域使用依法合規(guī)，用地性質符合土地管理相關規(guī)定。項目近3年未出現安全、質量、環(huán)保等方面的重大問題或影響項目穩(wěn)定運營的重大合同糾紛。底層資產完整項目原則上應將實現資產功能作用所必需的、不可分割的各組成部分完整納入底層資產范圍；特殊情況下無法全部納入底層資產的，應采取有力舉措保障底層資產運營管理的穩(wěn)定性。對于園區(qū)基礎設施等項目，鼓勵將資產所屬同一建筑物全部納入底層資產，特殊情況下未納入部分資產占單體建筑的面積原則上不得超過30%，最高不得超過50%。運營收益良好1.項目運營時間原則上不低于3年。對于能夠實現長期穩(wěn)定收益的項目，可適當降低運營年限要求。不存在可能對未來長期穩(wěn)定運營產生重大影響的風險因素。

2.項目收益來源合理分散，直接或穿透后應來源于多個現金流提供方；因商業(yè)模式或者經營業(yè)態(tài)等原因，現金流提供方較少的，商業(yè)模式應合理穩(wěn)定，重要現金流提供方應當資質優(yōu)良，財務狀況穩(wěn)健。項目收入來源中包含政府補貼的，應為按行業(yè)統一規(guī)定提供的補貼、不得為針對特定項目的專門補貼。

3.項目現金流投資回報良好，近3年經營性凈現金流均為正。最近3個會計年度的平均息稅折舊攤銷前利潤（或經營性凈現金流），不低于未來3個會計年度平均預計息稅折舊攤銷前利潤（或經營性凈現金流）的70%。

4.若項目在推薦至中國證監(jiān)會后，未來年度息稅折舊攤銷前利潤（或經營性凈現金流）預測與國家發(fā)展改革委推薦時發(fā)生重大變化導致無法滿足上述要求，發(fā)起人（原始權益人）、基金管理人應主動披露國家發(fā)展改革委向中國證監(jiān)會推薦時的預測情況并解釋變化原因。如項目發(fā)行后3年內可能開展顯著影響正常運營的重大改擴建、設備更新等活動，發(fā)起人（原始權益人）、基金管理人應全面分析其對經營收益的影響并充分披露。底層資產及發(fā)行主體主要要求主要要求關注要點資產規(guī)模符合要求1.對于首次發(fā)行基礎設施REITs項目，當期目標不動產評估凈值原則上不低于10億元（租賃住房項目和養(yǎng)老設施項目不低于8億元）。

2.發(fā)起人（原始權益人）具有較強擴募能力，以控股或相對控股方式持有、基本具備發(fā)行基礎設施REITs條件的各類資產合計規(guī)模（如高速公路通車里程、園區(qū)建筑面積、污水處理規(guī)模等）原則上不低于擬首次發(fā)行資產規(guī)模的2倍。對于因行業(yè)共性原因導致確實缺乏其他可擴募資產的項目，以及首次發(fā)行