儲能2025年策略報(bào)告：大儲扶搖直上戶儲多點(diǎn)開花-東吳證券

證券分析師：曾朵紅執(zhí)業(yè)證書編號：S0600516080001聯(lián)系郵箱：zengdh@聯(lián)系電話：021-601997982025年1月6日22摘要u全球大儲爆發(fā)確定性強(qiáng)，美國維持高增，歐洲、新興市場并網(wǎng)高峰且持續(xù)至26年。我們預(yù)計(jì)25年全球大儲裝機(jī)增長56%至194gwh。其中，美國：24年并網(wǎng)加速，裝機(jī)達(dá)35GWh，同增105%，25年已進(jìn)入加關(guān)稅前的搶裝潮，預(yù)計(jì)裝機(jī)增長45%至51GWh。歐洲：英國意大利德國領(lǐng)銜增長，25年裝機(jī)上修至18GWh，同增超120%,預(yù)計(jì)25年裝機(jī)增長221%至34GWh，其中中東25H1將有50-60GWh項(xiàng)目招標(biāo)落地，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)增長4倍至20GWh;智利在建項(xiàng)目8GWh，支撐25年裝機(jī)翻番至4GWh；澳大利亞在建規(guī)模預(yù)期11GWh，25年預(yù)計(jì)2倍增長至3.5GWh。國內(nèi)：24年新增裝機(jī)超70GWh，同增近65%，25年雖國內(nèi)光伏降速，但儲能對電站收益率的貢獻(xiàn)有所提升，配儲比例和時長將繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)有望維持30%增長。u分布式新興市場有望延續(xù)高增，傳統(tǒng)市場完成去庫，降息驅(qū)動新增長。我們認(rèn)為分布式儲能核心驅(qū)動力在于光儲平價、缺電或電價上漲及政策催化。（1）戶儲：預(yù)計(jì)25年裝機(jī)可達(dá)20GWh+，同增25%+。其中，歐美：24年歐洲去庫，戶儲裝機(jī)下滑31%至8.3GWh，近期天然氣價格回升、降息逐步落地，將推動歐美25年裝機(jī)增長20%，分別為10GWh、2GWh。新興市場：巴基斯坦電價略降但收益率仍30%左右，需求可維持高位；烏克蘭戰(zhàn)后重建需求較為剛性，有望迎來高增;尼日利亞電力供給緊張、埃及政府推動能源轉(zhuǎn)型，非洲或成為下一個爆發(fā)市場；東南亞電網(wǎng)薄弱+電價上漲，光儲需求高增已現(xiàn)。（2）工商儲：預(yù)計(jì)25年裝機(jī)可達(dá)14GWh，同增48%。海外尤其是歐洲東南亞工商儲經(jīng)濟(jì)性顯著，裝機(jī)迎來加速期；國內(nèi)項(xiàng)目備案量超36GWh，隨電力改革逐步落地。u產(chǎn)業(yè)鏈1）儲能系統(tǒng)歐美盈利彈性大，國內(nèi)及中東競爭激烈。系統(tǒng)一體化、大電芯+大組串、構(gòu)網(wǎng)型設(shè)計(jì)等趨勢明確,龍頭具備技術(shù)及產(chǎn)品優(yōu)勢。價格上市場分化嚴(yán)重，歐美澳儲能系統(tǒng)價格維持0.2美元/wh+，盈利可達(dá)0.3元/wh+，美國為0.1元/wh左右，競爭相對激烈，格局未定。（2）電芯端格局穩(wěn)固，寧德遙遙領(lǐng)先，二線開始加速，部分玩家向系統(tǒng)拓展。我們預(yù)計(jì)24年全球儲能電池出貨330GWh，同增57%，25年增長51%至500GWh。寧德全球份額33%左右，海外份額約60%，二線億緯等出貨亦有大幅提升，CR3集中度繼續(xù)提升；同時寧德、比亞迪等一體化延伸至系統(tǒng)，加速拓展海外新興市場。（3）PCS大儲集中度高，國內(nèi)企業(yè)開始出海，戶儲渠道為王。陽光產(chǎn)品性能及海外渠道優(yōu)勢領(lǐng)先，大儲系統(tǒng)25年預(yù)計(jì)40-50GWh，同增80%+，全球大儲份額有望提升至35%；上能、科華等獨(dú)立PCS廠商崛起，與電池企業(yè)或海外集成商綁定，海外出貨將有大幅提升。戶儲PCS集中度低，德業(yè)緊抓新興市場，市占率明顯提升，后續(xù)市場挖掘?yàn)楹诵母倁投資建議：看好1）海外大儲：陽光電源、寧德時代、阿特斯、億緯鋰能、上能電氣、比亞迪，關(guān)注科華數(shù)據(jù)；2）海外戶儲/工商儲：德業(yè)股份、錦浪科技、艾羅能源、盛弘股份、固德威、禾邁股份、派能科技、科士達(dá)、昱能科技等。3）國內(nèi)儲能：禾望電氣、南網(wǎng)科技等。u風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇，政策超預(yù)期變化，可再生能源裝機(jī)不及預(yù)期，原材料供給不足等。 3備注：全文的“預(yù)計(jì)”如果沒有特別說明，均為東吳證券研究所電新組預(yù)測PART1大儲：海外大儲扶搖直上，國內(nèi)商業(yè)模式待完善44一、美國：關(guān)稅因素?cái)_動，帶來25年加速搶裝55美國：關(guān)稅因素?cái)_動，帶來25年加速搶裝 u24年美國大儲裝機(jī)增速回歸，1-11月新增圖：美國EIA月度大儲裝機(jī)（MW/MWh）圖：美國EIA年度大儲裝機(jī)（MW/MWh）00儲能裝機(jī)（MW）儲能裝機(jī)（MWh）功率同比 美國：關(guān)稅因素?cái)_動，帶來25年加速搶裝為4.9GW，考慮20-40%并網(wǎng)延期，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍可新增8.5-11GWh新增并網(wǎng)量，對應(yīng)全年32-3圖：美國大型電池儲能備案量（MW，累計(jì)）圖：美國大型儲能電池分年度備案量（MW）6000050000400003000020000100000202110202112202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202310202312202402202404202406202408202410044 美國：關(guān)稅因素?cái)_動，帶來25年加速搶裝uITC稅收抵免執(zhí)行時間較長，取消可能性小。ITC自05年以來，已經(jīng)執(zhí)行了10年之久，是針對開發(fā)商/持有規(guī)模1MW以內(nèi)為30%，超過需滿足附加條款；同時滿足本土制造，抵免比例可提升。我們測算，若取消圖表：政策變動對美國獨(dú)立大儲IRR影響款 美國：關(guān)稅因素?cái)_動，帶來25年加速搶裝u26年儲能電池關(guān)稅將提升至25%，24年底至25年將迎來大儲搶裝。根據(jù)2024年5月14日301關(guān)稅復(fù)審結(jié)果，儲能電池及其材料的關(guān)稅稅率將于2026年從7.5%升至25%；未新增逆變器關(guān)稅，市場亦擔(dān)心特朗普光儲收益率20%。但當(dāng)前特斯拉的儲能電池、陽光、阿特斯等均從國內(nèi)發(fā)貨，24年底至25年將迎來大儲搶裝期！公司均反饋訂單充裕且進(jìn)一步快速增長。圖表：2024年5月14日301關(guān)稅復(fù)審前后中國儲能電池及逆變器出口稅率政策將于2026年提升至圖表：政策變動對美國地面光儲IRR影響圖表：政策變動對美國獨(dú)立大儲IRR影響 u預(yù)計(jì)25年美國大儲裝機(jī)增長45%至51gwh：24年美國光伏裝機(jī)增長40%左右，而配儲時長同比提升0.5h至3.4h，預(yù)計(jì)大儲裝機(jī)達(dá)到35gwh，同比增約105%。預(yù)計(jì)25年美年起儲能電池明確加征關(guān)稅至25%，25年搶裝電池趨勢確定，可能提前出貨26年30%需求，對應(yīng)45GWh，20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機(jī)（Gw）22.1530.1333.1439.7747.7356.7967.0279.0890%36%10%20%20%19%18%18%存量光伏裝機(jī)（Gw）220268324391470-新增配儲滲透率（%)78.00%93.00%96.00%96.00%98.00%98.00%98.00%98.00%-功率配比（%）22%26%30%32%35%38%40%42%-儲能時長（h）4.04.3新增光伏裝機(jī)配儲能（Gw）7.39.4新增光伏裝機(jī)配儲能（Gwh）10.824.936.949.767.187.9111.1140.4年初存量光伏未配儲（Gw)38.933.824.57.1-存量光伏新配儲滲透率（%）25.6%33.6%48.6%60.6%70.6%75.6%77.6%79.6%-功率配比（%）22%26%30%32%35%38%40%42%-儲能時長（h）4.04.3存量光伏裝機(jī)新增配儲能（Gw）0.60.6存量光伏裝機(jī)新增配儲能（Gwh）11.0合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gw）6.021.926.732.9合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gwh）17.0735.0150.7660.7074.2491.55113.58142.97-增速71%105%45%20%22%23%24%26%64%77%40%19%22%22%23%25%-儲能出貨增速45%56%44%2%11%20%20%20% 美國：關(guān)稅因素?cái)_動，帶來25年加速搶裝u特斯拉在美訂單依然遙遙領(lǐng)先，國內(nèi)集成商和電池企業(yè)開始在美起量。24年7月特斯拉獲IntersectPower15.3GWh儲能訂單，將于25-26年集中交付，為規(guī)模最大的訂單。國內(nèi)的陽光、海辰、科陸等也獲得系統(tǒng)訂單。電池供應(yīng)商方面，23年之前國內(nèi)基本只有寧德時代獲美國訂單，23年開始億緯、瑞浦、遠(yuǎn)景、海辰圖：2024年美國儲能電池新簽訂單公司時間訂單特斯拉特斯拉美國阿拉斯加能源公司ChugachElectricAssociation特斯拉將為IntersectPower提供15.3GWh的Megapack電池特斯拉獲得Arevon在加州0.8GWh儲能項(xiàng)目，在2021年特斯拉曾與Arevon簽訂2GW/6GWh儲能系統(tǒng)供貨協(xié)議特斯拉獲得Arevon在加州0.8GWh儲能項(xiàng)目，在2021年特斯拉曾與Arevon簽訂2GW/6GWh儲能系統(tǒng)供貨協(xié)議2024.9特斯拉獲得佐治亞電力公司2GWh儲能系統(tǒng)訂單，應(yīng)用4個項(xiàng)目，均在26年投產(chǎn)2美國SpearmintEnergy將采購1GWh陽光最新的液冷PowerTitan2.0儲能系統(tǒng)，應(yīng)用于1338儲能系統(tǒng)與美國某客戶簽訂0.8gwh集裝箱時電池儲能系統(tǒng)儲能系統(tǒng)和北美新能源投資商ExcelsiorEnergyCapital達(dá)成協(xié)議，提供約2.2GWh的儲能系統(tǒng)與美國能源供應(yīng)商N(yùn)extEraEnergy簽訂6.3G2026年-2029年間，將向Terra-Gen供應(yīng)“8GWh”的集裝箱鐵鋰電池儲能系統(tǒng)及解決方案。其中，BESS解決方案將在北2024.12為Gaia項(xiàng)目提供188MWh直流的儲能，以及為Midpoint項(xiàng)目提供1.27MWh直流的儲能。兩個項(xiàng)目預(yù)計(jì)于25Q3并網(wǎng)。0.322024.12為Gaia項(xiàng)目提供188MWh直流的儲能，以及為Midpoint項(xiàng)目提供1.27MWh直流的儲能。兩個項(xiàng)目預(yù)計(jì)于25Q3并網(wǎng)。0.32 2024.7開始建設(shè)巴巴哥儲能是一個1,200MWh電池儲能系統(tǒng)項(xiàng)目，并運(yùn)營，計(jì)劃25Q2并網(wǎng)2024.7與黑石集團(tuán)旗下AypaPower公司簽訂合同，為其Bypass項(xiàng)目提供498兆瓦時（DC，直流）的獨(dú)立儲能系統(tǒng)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)0.5將25Q3投產(chǎn)儲能電池與億緯鋰能簽訂10GWh磷酸鐵鋰電池供貨協(xié)議與瑞浦蘭鈞簽訂12GWh儲能電芯合作框架與遠(yuǎn)景動力合作位于美國亞利桑那州0.86GWh的光儲項(xiàng)目5與寧德時代簽訂5GWh儲能電池采購協(xié)議，第一個5與億緯鋰能簽訂19.5GWh方形鐵鋰電池采購框架協(xié)議與寧德時代簽訂10GWh儲能電池采購協(xié)議與海辰儲能簽訂10GWh的儲能采購協(xié)議 u海外儲能系統(tǒng)價格處于下降通道，仍遠(yuǎn)高于國內(nèi)，整體盈利仍可維持0.3元/wh+。24Q3國內(nèi)儲能系統(tǒng)均價已跌至0.5-0.6元/wh，完全觸底。海外儲能24Q3價格較23年有近1元/wh下降，主要是電芯降價傳導(dǎo)。24Q3特斯拉均價0.34美元/wh，國內(nèi)集成商新簽訂單基本為0.2美元/wh，遠(yuǎn)高于其他市場。預(yù)計(jì)單wh利潤超0.5元/wh，考慮25年歐美價格回落至1.3元/wh左右，對應(yīng)單wh利潤0.3元/wh+。由于國內(nèi)廠商成本圖：國內(nèi)與海外儲能系統(tǒng)價格走勢（元/Wh）圖：美國儲能盈利情況3.243.171——特斯拉——國內(nèi)凈利商海外集成 u23年美國儲能系統(tǒng)集中度提高，特斯拉份額將進(jìn)一步提升。由于美國23年大儲裝機(jī)17GWh，我們測算對應(yīng)電池需求35Gwh。根據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)23年美國儲能系統(tǒng)集中度提高，特斯拉、Fluence、陽光電源分別約占40%、18%、14%的份額，合計(jì)72%，較22年提升20%，其中特斯拉份額提升15pct，F(xiàn)luence份額有所下降。24年看，特斯拉儲能增長2倍，預(yù)計(jì)在美份額進(jìn)一步提升，陽光份額將略有所下降。u電芯高度依賴中國，寧德份額約60%，24-25年將維持。美國本土缺乏鐵鋰電池產(chǎn)能，且生產(chǎn)成本高，特斯拉儲能電芯寧德獨(dú)供，陽光和fluence寧德為主供，我們判斷寧德在美國儲能份額近60%。24年寧德在美國份額將保持，且有望進(jìn)一步提升。由于美國儲能26年加征關(guān)稅，F(xiàn)luence與遠(yuǎn)景在美合作2條電池產(chǎn)線24年底投產(chǎn)，LG等26年鐵鋰產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將分散中國廠商份額，但規(guī)模較小，影響有限。圖：2023年美國儲能系統(tǒng)競爭格局圖：2023年美國儲能電芯競爭格局 二、歐洲多國需求爆發(fā)，25-26年為裝機(jī)高峰歐洲：大儲多點(diǎn)開花，增速高，持續(xù)性強(qiáng)u24年英國受項(xiàng)目延期影響，預(yù)計(jì)并網(wǎng)增長30%，略低于此前預(yù)期：Q3英國大儲新增并網(wǎng)40MW，同比大增96%,環(huán)比-78%，假期影響并網(wǎng)；24Q1-3并網(wǎng)484MW，Q4并網(wǎng)高峰，預(yù)計(jì)全年新增并網(wǎng)超1GW，同比增30%，對應(yīng)2-3GWh。u24年在建規(guī)模大增，備案量創(chuàng)新高，支撐25-26年高增：Q3在建大儲規(guī)模4.6GW，較Q2末增6%，較年初增35%，可支持未來2-3年高增。備案量26.9GW，較Q2末增13%，較年初增35%。目前英國依然存在并網(wǎng)項(xiàng)目較慢問題，但23年英國國家電網(wǎng)特批19GW儲能加速并網(wǎng)，后續(xù)有望提速。預(yù)計(jì)25年并網(wǎng)量有望達(dá)到5gwh+，同比近翻番。圖：英國在建和備案規(guī)模（GW）圖：英國大儲裝機(jī)預(yù)測22.4 uu2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000Q3大儲并網(wǎng)超預(yù)期：根據(jù)意大利ANIE披露，24Q3意大利儲能裝機(jī)546MWh，同環(huán)比+40%/-1%，容量1.73GWh，同環(huán)比+137%/+10%。24Q1-3儲能合計(jì)1.6GW，增3%，對應(yīng)4.4GWh，增52%，其中戶儲裝機(jī)容量下降29%、工商儲下降11%、而大儲大增2877%。因此我們推斷，Q3意大利大儲裝機(jī)預(yù)計(jì)為0.9GWh，環(huán)比持平，Q1-3累計(jì)并網(wǎng)2.1GWh。ANIE進(jìn)一步上修全年大儲并網(wǎng)指引。23年意大利大儲裝機(jī)0.2GWh，ANIE于Q1末預(yù)期24年裝機(jī)0.5GWh，24Q2末預(yù)計(jì)為1.5GWh，目前上修至2.8GWh。且意大利獲批177億歐元用于儲能建設(shè)，將于25H1開始首次儲能容量拍賣，預(yù)計(jì)大儲裝機(jī)將持續(xù)增加。圖：意大利儲能（大儲+戶儲）季度并網(wǎng)（MWh）圖：意大利大儲裝機(jī)預(yù)測（GWh）裝機(jī)容量(MWh)同比環(huán)比700%600%500%400%300%200%100%-100% u《電力儲能戰(zhàn)略》擬從制度上改變德國現(xiàn)狀。德國儲能系統(tǒng)必須由新能源資產(chǎn)充電，并且需具備aFRR服務(wù)資質(zhì)才可參與輔助市場，因而收益僅來自上網(wǎng)溢價。2023年12月德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)事務(wù)和氣候保護(hù)部提交了《電力儲能戰(zhàn)略》，提出取消儲能電網(wǎng)雙重收費(fèi)（目前適用于29年前并網(wǎng)項(xiàng)目單獨(dú)核算存儲的非可再生能源電力，從而避免存儲電力中有灰電而無法獲取可再生能源電力補(bǔ)貼。u德國目前大儲裝機(jī)規(guī)模仍較小，25年開始爆發(fā)。23年德國大儲裝機(jī)0.3gwh，同比-36%，24年前11月裝機(jī)0.3GWh/0.54GWh，同比77%，配儲時長1.8h，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)0.7GWh。24年11月，德國大儲在建4.5gwh，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)1.5GWh，同比翻番。0668.97144.746.1 u24年歐洲國家密集撥款支持儲能項(xiàng)目建設(shè)，特別是24H2以來眾多大項(xiàng)目開建，25年和26年為并網(wǎng)高峰期。u除了主流西歐國家，東歐國家儲能項(xiàng)目密集落地，包括波蘭、保加利亞、羅馬尼亞等。我們按照項(xiàng)目規(guī)劃量測算歐洲其他國家24年大儲裝機(jī)1.7gwh，25年裝機(jī)有望超6gwh。圖：歐洲其他國家項(xiàng)目梳理（GWh）國家大儲規(guī)劃和項(xiàng)目進(jìn)展24年裝機(jī)25年裝機(jī)24年7月發(fā)布首個儲能部署政策，計(jì)劃到2030年布局13.5GWh儲能。24Q2末在建項(xiàng)目2.2Gwh，已獲批準(zhǔn)5.3GWh，已提交申請3.7GWh，預(yù)申請0.45GWh希臘2023年7月希臘開始1GW的獨(dú)立儲能招標(biāo)，項(xiàng)目分3段，400/300/300MW，對應(yīng)0.8/0.6/1.2GWh，其中一二期已招標(biāo)完成，需于25年底前并網(wǎng)；三期正在招標(biāo)，25年2月確定中標(biāo)，需26年底前并網(wǎng)。0.11西班牙截止24Q2，西班牙的電池項(xiàng)目儲備已達(dá)到11GW，其中6.5GW已經(jīng)獲得電網(wǎng)連接許可。2024年11月，開發(fā)商Rolwind宣布200MW/885MWh儲能項(xiàng)目獲批，為該國最大項(xiàng)目，同時另有兩個100MW和0.20.5葡萄牙2024年8月，葡萄牙能源部撥款1億歐支持500MW儲能項(xiàng)目，需25年前并網(wǎng)。0.10.8荷蘭2024年6月，新能源開發(fā)商LionStorage已獲得347MW/1457MWBESS項(xiàng)目的建設(shè)許可，計(jì)劃2026年投入運(yùn)營。GigaStorage計(jì)劃年內(nèi)開始建設(shè)其300MW/1,200MWhLeopardBESS項(xiàng)目。0.10.3波蘭2024年10月，歐盟批準(zhǔn)12億歐波蘭國家援助計(jì)劃，支持波蘭安裝至少5.4GWh電池儲能系統(tǒng)。PacificGreen啟動兩個容量均為50MW/200MWh的儲能項(xiàng)目招標(biāo)；PG集團(tuán)宣布建設(shè)263MW/900MWh儲能。0.40.7比利時2024年10月，荷蘭公司GigaStorage在比利時的電池儲能項(xiàng)目“GreenTurtle”將擴(kuò)建至2.8GWh，25年啟動，282023年7月，法國公司ENGIE在比利時800MWh儲能項(xiàng)目獲批，一期400MWh將于25年9月并網(wǎng)，二期26年0.10.5保加利亞2024年12月，保加利亞公布1.17GW儲能容量拍賣結(jié)果，需在2026年3月31日前并網(wǎng)0.11羅馬尼亞2024年11月，能源部宣布啟動“支持電力儲能容量(電池)開發(fā)投資”的項(xiàng)目招標(biāo)，給與1.5億歐支持0.050.3立陶宛2024年9月，立陶宛1.2GWh以上儲能項(xiàng)目獲歐盟1.8億歐元贈款支持，覆蓋初始投資30%0.020.3合計(jì) u預(yù)計(jì)24年歐洲大儲7gwh+，翻番以上，25年裝機(jī)上修至18gwh：預(yù)計(jì)24年歐洲大儲裝機(jī)達(dá)到7.9gwh，同比增約120%，其中英國2.5gwh，并且意大利開始貢獻(xiàn)明顯增量預(yù)計(jì)裝機(jī)2.8GWh。25年預(yù)計(jì)儲能裝機(jī)20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gw）合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gwh）57%120%122%83%50%28%21%20%英國7.69.810.310.811.976%8%100%51%30%5%5%10%意大利7.08.51300%79%40%21%20%10%10%希臘2.73.3100%900%20%17%50%30%20%西班牙2.06.2100%150%300%75%40%20%5%愛爾蘭2.62.8-增速67%60%40%40%40%20%5%波蘭1.52.0-增速700%75%114%33%40%20%5%德國0.310.70-增速128%114%50%50%50%50%30%法國2.03.3-增速50%100%50%78%60%60%60%其他9.117.323.128.937.3-增速196%390%225%90%33%25%29%儲能累計(jì)裝機(jī)（Gw）累計(jì)裝機(jī)儲能（Gwh） 19數(shù)據(jù)來源：C歐洲：儲能系統(tǒng)壁壘較高，格局未定u新簽訂單看，歐洲儲能系統(tǒng)格局或發(fā)生變化，陽光等份額有望提升。24年陽光電源在英國新增6gwh+訂單，首次突破德國獲得0.2gwh訂單，并在法國獲得0.8gwh訂單，預(yù)計(jì)在歐洲份額將快速提升。此外，比亞迪、特斯拉、遠(yuǎn)景等均在歐洲獲得大規(guī)模訂單。圖：2024年歐洲儲能系統(tǒng)新增訂單公司時間訂單與丹麥能源公司簽訂協(xié)議，將為英國2.9GW的風(fēng)電項(xiàng)目提供300MW/600MW與英國FidraEnergy成功簽署4.4GWh儲能陽光電源與法國Engie能源集團(tuán)簽訂200MW/800MWh供320臺Power與以色列NofarEnergy公司簽署了116.5M次突破德國市場與英國SSE可再生能源公司簽訂在約克郡320MW/640MWh的儲能系統(tǒng)項(xiàng)目為英國SSE在西約克郡毗鄰MonkFryst獲得英國企業(yè)StateraEnergy的Dorset為英國Cellarhead項(xiàng)目提供300MW/624MWh電池儲成為阿布扎比Masdar能源公司的供應(yīng)商，為其英國子公司Arlin為瑞士和德國投資集團(tuán)提供的100MW/200M天合儲能宣布與德國Aquila開發(fā)Wetzen項(xiàng)目，兩期項(xiàng)目總?cè)萘窟_(dá)212與英國新能源投資商GreshamHouse儲能基金公司達(dá)成近7.5GWh長期供貨意向協(xié)議為意大利國家電力公司ENEL交付6.4GWh規(guī)模與意大利Cestari公司在湖北武漢正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在短期內(nèi)在意大利建立1.5GWh的儲能系統(tǒng)項(xiàng)目， 20u23年歐洲儲能系統(tǒng)集中度提高，Nidec和特斯拉份額提升。由于歐國23年大儲裝機(jī)3.6GWh，我們測算對應(yīng)電池需求7-8Gwh。根據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)23年歐洲儲能系統(tǒng)集中度提高，Nidec、Tesla、BYD分別約占30%、25%、13%的份額，合計(jì)68%，較22年提升26%。u預(yù)計(jì)歐洲競爭格局未定，24-25年陽光份額崛起，且盈利好。NidecASI是意大利一家老牌儲能系統(tǒng)集成商，12年被日本Nidec收購，自產(chǎn)逆變器、變壓器等，22年獲意大利18個儲能項(xiàng)目合計(jì)5.4GWh訂單，并在英國、北歐等地均獲得訂單，23年9月其與法國超級工廠公司Verkor宣布10GWh儲能電池采購協(xié)議，23年Nidec在歐份額一躍成為第一。另外，近期特斯拉、陽光獲歐洲訂單，預(yù)計(jì)24-25年份額將進(jìn)一步提升。歐洲儲能經(jīng)濟(jì)性高，價格與美國市場相當(dāng)，盈利好，預(yù)計(jì)儲能系統(tǒng)價格高于1.2元/wh，單位利潤高于0.3元/wh。圖：2023年歐洲儲能系統(tǒng)競爭格局圖：2022歐洲儲能系統(tǒng)競爭格局、 21三、新興市場大規(guī)模爆發(fā)，國內(nèi)玩家競相出海2222新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u預(yù)計(jì)25H1將有50-60GWh項(xiàng)目招標(biāo)落地：24年陽光獲得沙特二期7.8GWh項(xiàng)目，將于25年并網(wǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈反饋,目前在研預(yù)計(jì)大概率落地項(xiàng)目，包括阿聯(lián)酋Masdar的20gwh項(xiàng)目，阿聯(lián)酋另有10gwh項(xiàng)目，沙特有6.4gwh、4.6gwh和8gwh項(xiàng)目，合計(jì)預(yù)期將有50-60GWh項(xiàng)目有望在25H1落地。u預(yù)計(jì)2025-2026年裝機(jī)爆發(fā)：我們預(yù)計(jì)24年中東儲能裝機(jī)4GWh左右，25年有望達(dá)到20GWh，26年翻番至40GWh，此后平穩(wěn)增長。圖：中東部分儲能項(xiàng)目進(jìn)展圖：中東儲能裝機(jī)預(yù)測（GWh）/承包商源伯源成h源哥024 新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u中國廠商競爭激烈，陽光預(yù)計(jì)份額第一，其余多方競爭：系統(tǒng)集成商多樣化，陽光具備先發(fā)優(yōu)勢，同時，組件公司如晶科，電池企業(yè)如寧德、比亞迪等均積極參與中東市場招標(biāo)。從電芯角度看，中東電新集中度低，二線電池企業(yè)份額將提升，如陽光中東項(xiàng)目中創(chuàng)新航或?yàn)橹鞴?yīng)商。u價格競爭激烈，但盈利仍好于國內(nèi)：中東價格競爭激烈，儲能系統(tǒng)報(bào)價0.9元/wh左右，其中運(yùn)維15年報(bào)價0.1-0.2元/wh，設(shè)備端報(bào)價0.7-0.8元/wh，由于龍頭廠商儲能系統(tǒng)成本0.5-0.6元/wh，預(yù)計(jì)總體利潤仍可維持0.1元/wh+。圖：中東和拉美儲能電池新增訂單規(guī)模（規(guī)模（gwh)與沙特ALGIHAZ成功簽約7.8GWh儲能項(xiàng)目，該項(xiàng)目分別位于沙特的Najran、Madaya和KhamisMushait地區(qū)三個站點(diǎn)，24H2開始交付，25年全容量并網(wǎng)運(yùn)行2024.07公司訂單時間7.8陽光電源2024.05與全球知名EPC公司Larsen&Toubro簽署供貨協(xié)議，為沙特超豪華度假綜合體Amaala提供165MW光伏逆變器和160MW/760MWh儲能系統(tǒng)。0.762023.090.6與沙特電力公司ACWAPower簽約正式合同，將為沙特Neom未來城項(xiàng)目提供536MW/600MWh的電池儲能系統(tǒng)2023.090.6晶科能源2023.12宣布在中東地區(qū)，獲得515MWh液冷SunTeraBESS儲能訂單0.52華為華為2023.02與土耳其物價公司LivaEnergy、MasfenEnergyMensisEnergy、Yenelis和ZesSolar簽署了2GWh儲能系統(tǒng)供貨協(xié)議22021與紅海新城項(xiàng)目EPC承包商山東電力建設(shè)三公司正式簽署的合作協(xié)議，提供1300MWh電池儲能系A(chǔ)MEAPowe2024.09阿聯(lián)酋清潔能源開發(fā)商AMEAPowe獲得埃及1GW光伏和900MWh儲能項(xiàng)目，儲能一期600MWh，二期300MWh0.9未定2024.12阿聯(lián)酋發(fā)布阿布扎比800MWh儲能系統(tǒng)招標(biāo)，24Q4公布中標(biāo)結(jié)果0.8未定2024.09摩洛哥NoorMidelt3項(xiàng)目競標(biāo)進(jìn)入準(zhǔn)備階段，擬招標(biāo)不超過400MWh儲能電池0.4 24新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u智利在建項(xiàng)目7.9GWh，支撐25年裝機(jī)翻番至4GWh。截至11月底，智利在建項(xiàng)目2GW/7.9GWh。智利最大光儲項(xiàng)目阿塔卡馬光儲項(xiàng)目4.1GWh將從24年底分期并網(wǎng)，我們預(yù)計(jì)24年智利并網(wǎng)2GWh，25年翻番至4GWh。u智利儲能市場競爭格局相對于好于中東。市場參與方相對多元，除了中國頭部公司，美國、日本等公司均參與，總體價格可維持1元/wh+，好于中東市場。其中阿塔卡馬光儲項(xiàng)目前三期比亞迪中標(biāo)，最后1.25GWh由寧德時代供儲能系統(tǒng)。圖：截至2024年11月智利儲能項(xiàng)目進(jìn)展（MW)932210000932280006000400020000570519898000600040002000057051989764296運(yùn)行中運(yùn)行前測試建造中已批準(zhǔn)待建設(shè)審核中圖：智利新能源裝機(jī)預(yù)測（GWh） 圖：南美儲能訂單情況（GWh）2024.將為Grenergy的阿塔卡馬綠洲光伏儲能11第四期提供1.25GWh的EnerX型儲能系統(tǒng)兩份新的電池儲能系統(tǒng)（BESS）合同，總?cè)萘窟_(dá)到310MWh，將在智利阿塔卡馬地區(qū)部署這些BESS代n1源6提供儲能系統(tǒng)已延長與比亞迪簽署的戰(zhàn)略協(xié)議，將智利阿塔卡馬綠洲儲能系統(tǒng)采購規(guī)模擴(kuò)至3GWh93特隆美儲能特隆美儲能86約1GWh儲能電池系統(tǒng)，其中首批500MWh在拉美處于開發(fā)后期的項(xiàng)目1.8GWh。24年98MW/312MWh儲能系統(tǒng)EPC項(xiàng)目，25Q1在拉美處于開發(fā)后期的項(xiàng)目1.8GWh。24年98MW/312MWh儲能系統(tǒng)EPC項(xiàng)目，25Q1 新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u澳大利亞大儲23年在建項(xiàng)目爆發(fā)：23年累計(jì)大儲裝機(jī)1.4GWh，在建項(xiàng)目總?cè)萘繛?GW/11GWh，較22年底的1.4GW/2GWh大幅增加。23年大儲新投資49億澳元，同比增158%。11Gwh在建項(xiàng)目中，規(guī)模前五大項(xiàng)目合計(jì)5.7gwh，將在25-26年投運(yùn)。u澳大利亞大儲25-26年為并網(wǎng)高峰期：預(yù)計(jì)24年澳大利亞大儲新增并網(wǎng)1-1.5gwh，25年預(yù)計(jì)2倍增長至3.5gwh，2026年進(jìn)一步增長至5.5gwh，后續(xù)大儲增速放緩。u已啟動4GW/16GWh儲能CIS招標(biāo)，支撐后續(xù)增長：23年11月澳大利亞發(fā)布擴(kuò)大容量投資計(jì)劃（CIS）至2030年32GW，其中儲能9GW。24年11月開始4GW/16GWh儲能CIS招標(biāo)，投標(biāo)結(jié)構(gòu)域25年9月公示，項(xiàng)目要求29年底前并網(wǎng)。其余額度在26年底前每半年將再招標(biāo)一次。圖：澳大利亞大儲裝機(jī)量預(yù)測（GWh)圖：澳大利亞在建規(guī)模前5大儲能項(xiàng)目 新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u澳大利亞潛在項(xiàng)目眾多，特斯拉、陽光、寧德等布局領(lǐng)先。澳大利亞一直是特斯拉非美地區(qū)最重要市場，不完全統(tǒng)計(jì)，目前在澳大利亞訂單超6GWh，寧德電池為獨(dú)供，24年7月特斯拉新簽訂單均價基本為0.2-0.25美元/wh。陽光在澳大利亞獲得近6GWh訂單，進(jìn)展順利。圖：澳大利亞儲能電池新增訂單公司公司時間訂單0.1為法國Neoen擴(kuò)建位于澳大利亞的昆士蘭州的西部唐斯電池儲能項(xiàng)目提供270MW/540MWh電池，合同金額1.3億美元（項(xiàng)目擴(kuò)建特斯拉與AkayshaEnergy簽訂一份價值3.75億美元的Megapack合同，為澳大利亞新南威爾士州提供415與新西蘭電力公司ContactEnergy在奧克蘭附近的Glenbrook建設(shè)一個大型100兆瓦電池儲能系統(tǒng)，合同金額0.99億美元獲得QuinbrookInfrastructurePartners在澳大利亞新增250MW/1040MWh儲能系統(tǒng)訂單（項(xiàng)目總量擴(kuò)至1.56），儲能系統(tǒng)由可再生能源開發(fā)商EquisAust儲能系統(tǒng)陽光電源近日宣布與RaystechGroup、SolarJuiceGroup合計(jì)簽署1.7GWh工商儲分銷協(xié)議，拓展澳大利亞工商與跨國能源企業(yè)Naturgy子公司GlobalPowerGeneration（GPG）簽署220.16MWh的儲能訂單與澳大利亞HBD簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來三年內(nèi)，將為其創(chuàng)新型儲能項(xiàng)目Hive，提供總計(jì)3GWh儲能系統(tǒng)3和中國能建山西電建組成聯(lián)營體，與澳洲ZENEnergy簽署供貨協(xié)議，將為南澳Templers獨(dú)立儲能項(xiàng)目提供138MW/330MWh儲能系統(tǒng)，24年7月動工，預(yù)計(jì)25年并網(wǎng)與澳大利亞FRV簽訂EPC合同，為其在亞維多利亞州的儲能項(xiàng)目提供100被哥本哈根基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴選定為其位于澳大利亞“薩默菲爾德”480MWh項(xiàng)目的儲能系統(tǒng)和EPC供應(yīng)商，項(xiàng)目于2025年開建海博思創(chuàng)與澳大利亞能源集團(tuán)Tesseract達(dá)成戰(zhàn)略合作，合作項(xiàng)目的規(guī)模近1GWh1欣旺達(dá)與GryphonEnergy簽訂合作協(xié)議。該項(xiàng)目位于澳大利亞昆士蘭州，容量1.6GWhFluence2023.9與可再生能源開發(fā)商TiltRenewables公司合作，計(jì)劃在澳大利亞維多利亞州部署一個100MW/200MWh的電池儲能項(xiàng)目與西澳大利亞州政府簽署合同，為Kwinana電池二期項(xiàng)目和Collie電池項(xiàng)目提供集裝箱式液冷電池系統(tǒng)。Kwinana一期為0.2gwh為寧德供應(yīng)，二期為0.8gwh。CollieBattery為特斯拉供系統(tǒng)，寧德供電池，項(xiàng)目規(guī)模超2GWh與Quinbrook公司簽署了一項(xiàng)協(xié)議，將在未來五年開發(fā)逾10GWh的EnerCPlus電池儲能技術(shù)，項(xiàng)目位于歐美、澳大利亞等 27新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u印度：預(yù)計(jì)24年裝機(jī)規(guī)模超1Gwh，或強(qiáng)制配儲，空間打開。2023年僅53MWh，24Q1印度共新增120MWh大儲容量，預(yù)計(jì)2024年儲能裝機(jī)量達(dá)到1-1.5GWh。截至2024年3月，印度共有1GW/1.6GWh的獨(dú)立儲能項(xiàng)目在建。另外SECI有2GWh項(xiàng)目24年底投標(biāo)結(jié)束、印度國家電力集團(tuán)（NTPC）0.5和0.4GWh儲能招標(biāo)。2024年12月，印度可再生能源部長提到可再生能源或強(qiáng)制配儲，初期比例10%，未來提升至30-40%，若25GW年新增可再生能源裝機(jī)測算，10%配儲比例，2h配儲時長，則空間為5GWh。u菲律賓：4.5和1.5GWh大項(xiàng)目開工，華為和陽光主供。23年底前SMCGlobalPower的1GWh項(xiàng)目已建成，2024年11月菲律賓TerraSular的4.5GWh儲能項(xiàng)目開建，華為供系統(tǒng)，26年2月開始逐步并網(wǎng)；陽光為菲律賓CREC項(xiàng)目供應(yīng)1.5GWh電池，將于25年初發(fā)貨。預(yù)計(jì)24年并網(wǎng)0.8GWh，2026年新增規(guī)模達(dá)到2GWh。國家實(shí)體容量進(jìn)度印度JSW國家實(shí)體容量進(jìn)度印度JSWEnergySECINTPC1GWh1000MW/2000MWh250MW/500MWh建設(shè)中24.12招標(biāo)截止24.6月啟動招標(biāo)NTPC100MW/400MWh24.10月啟動招標(biāo)菲律賓TerraSolar項(xiàng)目CREC項(xiàng)目4.5GWh1.5GWh于2024年11月正式開工，第一階段預(yù)定于2026年2月啟動，第二階段則安排在2027年2啟動。華為供儲能系統(tǒng)從協(xié)議簽署到第一批貨物裝運(yùn)的交付周期只有2個月 新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u預(yù)計(jì)24年新興市場大儲裝機(jī)增長121%至10.6gwh+，25年增長221%至34gwh：裝機(jī)達(dá)到10.6gwh，同比增約121%，其中中東3-4gwh、智利2gwh、澳大利亞1.5-2gwh、印度1gwh。-增速23%45%35%25%20%19%17%16%-新增配儲滲透率（%)11.5%14.7%40.0%51.0%51.0%51.5%52.0%52.5%-功率配比（%）15%17%17%20%23%26%29%32%-儲能時長（h）3.23.2-增速278%121%221%91%37%37%33%31%中東地區(qū)2.04.020.040.044.052.863.476.0100%400%100%10%20%20%20%智利0.52.04.06.08.8-增速300%100%50%10%10%10%10%澳大利亞1.42.0-增速43%75%57%20%1%1%0%菲律賓4.04.5-增速60%150%100%13%0%0%0%印度0.21.02.04.09.7-增速400%100%100%40%20%20%20%其他5.221.743.771.1105.4-增速357%222%117%314%102%63%48% 29數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證券研究所四、國內(nèi)：光儲平價打開空間，盈利待修復(fù) u24H2國內(nèi)新型儲能增長提速。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，1-10月國內(nèi)新型儲能新增裝機(jī)23GW/58gwh，同比增93%，配儲時長為2.52h，其中鋰電裝機(jī)52gwh，占比91%，同比近翻番，大儲為48.6gwh，工商儲為圖表：24年1-10月新型儲能并網(wǎng)項(xiàng)目各技術(shù)路線容量占比(8.06.04.02.03131 u24年1-11月西北中標(biāo)繼續(xù)維持第一，達(dá)35%。24年1-11月西北大儲中圖表：國內(nèi)新型儲能單月招標(biāo)（上）中標(biāo)（下）量（GWh）圖表：我國電化學(xué)儲能中標(biāo)區(qū)20202420232020248.58.07.07.06.36.3501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5 0 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 32數(shù)據(jù)來源：北極星儲能網(wǎng)，儲能頭條、中關(guān)村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNu24Q1-3國內(nèi)儲能裝機(jī)32%為新能源配儲，相比23年下降13pct。根據(jù)《電化學(xué)儲能電站行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)》，24Q1-3國內(nèi)新能源配儲新增裝機(jī)5.5GW，占電化學(xué)儲能新增裝機(jī)32%，相比23年占比下降13pct；獨(dú)立圖表：國內(nèi)新能源配儲新增裝機(jī)占比060.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%49.0%45.7%圖表：國內(nèi)新能源配儲新增裝機(jī)占比060.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%49.0%45.7%42.0%32.3%27.2%1.6%地面新增mm戶用新增工商業(yè)新增合計(jì)（GW）新能源配儲新增裝機(jī)占比 33數(shù)據(jù)來源：BP，中國電力企業(yè)聯(lián)合會，東吳證券研究所2.12u24年配儲要求趨嚴(yán)，配儲比例有提升空間。24年山東、河北、河南、江u24年國內(nèi)平均利用率均大幅提升，配儲時長大幅提升。24H1新能源配儲平均利用率指數(shù)由23年的17%提時由1.45h提升至2.95h。根據(jù)CNESA，24Q1-3平均配儲時長達(dá)到2.45h，較23年的2.17h顯著增長，圖表：24年配儲要求提升的省份圖表：國內(nèi)配儲時長省份時間配儲比例配儲時長2023.630%2h2024.430%-80%（主要40%-50%）2h河北2023.7冀南15%、冀北20%2h2024.3冀南15%、冀北20%、市場化20%2h（冀北、冀南）、4h（市場化）河南2021.610%-20%2h2024.5（農(nóng)村生產(chǎn)企業(yè)類）、20%（生產(chǎn)企業(yè)類）、50%（整村開發(fā)類）2h江蘇2023.48%(長江以南)、10%(長江以北)2h2024.62h青海2022.120%4h2022.11電池測15%、負(fù)荷側(cè)5%、用電側(cè)20%2h上海2023.310%-20%(海風(fēng))4h2024.320%2h內(nèi)蒙古2022.3保障性2h、市場化4h2024.1015%-25%4h湖北2023.120%2h2024.12光伏25%、風(fēng)電30%2h配儲時長(h)配儲時長(h)2.452.4520年21年22年23年24年Q1-Q3 34達(dá)到55GW。鑒于新疆、重慶、西藏、海南、上海、黑龍江6省暫未公布25年裝機(jī)目標(biāo)，則25年全國新型儲能新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)40GW左右。省/自治區(qū)/直轄市裝機(jī)目標(biāo)政策文件發(fā)文單位發(fā)文時間《內(nèi)蒙古自治區(qū)2024—2025年新型儲能發(fā)展專項(xiàng)行動方案》《關(guān)于大力支持我省儲能行業(yè)發(fā)展的提案”答復(fù)函》《“十大創(chuàng)新”“十強(qiáng)產(chǎn)業(yè)“十大擴(kuò)需求”行動計(jì)劃（2024—2025年）》《甘肅省“十四五”能源發(fā)展規(guī)劃》甘肅省政府《“十四五”新型儲能發(fā)展實(shí)施方案》達(dá)到5GW以上，力爭達(dá)到6GW《關(guān)于加快新型儲能發(fā)展的實(shí)施意見》河南省政府《寧夏“十四五”新型儲能發(fā)展實(shí)施方案》寧夏自治區(qū)發(fā)改委4GW以上《河北省“十四五”新型儲能發(fā)展規(guī)劃》河北省發(fā)改委《湖南省新型電力系統(tǒng)發(fā)展規(guī)劃綱要》湖南省政府《廣東省推動新型儲能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》廣東省政府《安徽省新型儲能發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》安徽省能源局《關(guān)于加快推動新型儲能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）的函》湖北省能源局《浙江省“十四五”新型儲能發(fā)展規(guī)劃》浙江省發(fā)改委、浙江省能源局《廣西新型儲能發(fā)展規(guī)劃（2023—2030年）》廣西壯族自治區(qū)發(fā)改委《江蘇省“十四五”新型儲能發(fā)展實(shí)施方案》江蘇省發(fā)改委《陜西省新型儲能發(fā)展實(shí)施方案（2024-2025年）》《云南省新型儲能發(fā)展實(shí)施方案（2024-2025年）》《四川省電源電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》不低于1GW《貴州省碳達(dá)峰實(shí)施方案》貴州省能源局、貴州省發(fā)改委《江西省碳達(dá)峰實(shí)施方案》江西省政府《天津市新型儲能發(fā)展實(shí)施方案》天津市發(fā)改委《遼寧省“十四五”能源發(fā)展規(guī)劃》遼寧省政府《北京市碳達(dá)峰實(shí)施方案》北京市政府《福建省推進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展行動計(jì)劃（2022-2025年）》福建省政府《搶先布局新型儲能產(chǎn)業(yè)新賽道實(shí)施方案》 35數(shù)據(jù)來源：政府u預(yù)計(jì)25年國內(nèi)大儲裝機(jī)增長30%至91gwh：24年國內(nèi)光伏裝機(jī)同增10%左右，而儲能功率配比提升2pct20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機(jī)（Gw）120.59131.44135.39139.45143.63147.94152.38156.95-增速232%9%3%3%3%3%3%3%存量光伏裝機(jī)（Gw）388519654794937108512381395-新增配儲滲透率（%)86.5%96.5%97.5%97.5%97.5%98.5%99.5%100.0%-功率配比（%）18%20%22%25%27%28%30%31%3.23.3新增光伏裝機(jī)配儲能（Gw）25.429.633.937.741.445.349.3新增光伏裝機(jī)配儲能（Gwh）40.363.478.493.8109.0125.2143.9164.3年初存量光伏未配儲（Gw)190.0199.7190.5172.2152.6131.2107.984.5-存量光伏新配儲滲透率（%）3.5%6.9%11.4%13.4%16.4%19.4%22.4%25.4%-功率配比（%）18%20%22%25%27%28%30%31%3.23.3存量光伏裝機(jī)新增配儲能（Gw）存量光伏裝機(jī)新增配儲能（Gwh）2.56.912.915.919.521.923.022.5合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gw）20.028.134.439.644.448.652.656.0合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gwh）42.8870.3191.25109.66128.49147.00166.90186.78-增速237%64%30%20%17%14%14%12%儲能累計(jì)裝機(jī)（Gw）29.357.491.9131.5175.9224.5277.0333.1累計(jì)裝機(jī)儲能（Gwh）62.5132.8224.0333.7462.2609.2776.1962.9-累計(jì)光伏裝機(jī)儲能功率配比7.56%11.06%14.04%16.56%18.76%20.68%22.38%23.88% 36數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESu24年10月國內(nèi)儲能系統(tǒng)均價已跌至0.5-0.6元/wh，電芯報(bào)價0.3元/wh左右，完全觸底。2024年儲能系統(tǒng)中標(biāo)單價由年初的0.9元/Wh下降至10月的0.6元/Wh左右，EPC中標(biāo)單價由年初的1.2元/Wh下降至11月的1元/Wh左右；電芯價格方面，280ah單位報(bào)價低于0.3元/wh，314ah略高0.3元/wh，報(bào)價低于二三圖表：國內(nèi)儲能電芯、系統(tǒng)及儲能EPC價格走勢（元/Wh）圖表：儲能電芯成本測算2024：鐵鋰磷酸鐵鋰單位用量單位單位價格單位成本單位成本電芯原材料成本（/gwh）（元/wh）占比正極材料1,921t3.20.069%-正極加工費(fèi)1,921t0.50.011%-磷酸鐵1,921t1.10.022%正極導(dǎo)電劑（AB）30t16.000.00正極黏貼劑（PVDF）38t200.01分散劑（NMP）8t3.610.000%正極集體流（鋁箔）360t2.250.01負(fù)極活性物質(zhì)（石墨）970t1.900.023%負(fù)極粘結(jié)劑1(SBR)40t18.050.01負(fù)極粘結(jié)劑2（CMC）40t4.420.000%負(fù)極集流體（銅箔）750t8.00.059%電解液1,341t2.000.024%隔膜（濕法涂覆）1,807萬m21.60.034%殼體&輥壓膜及其他1套0.00.048%電芯材料成本合計(jì)(元/wh)0.2546%碳酸鋰（正極+電解液含量）520t7.000.046%六氟磷酸鐵鋰180t5.500.012%電費(fèi)5,000萬kwh0.400.02人工100人10.000.01折舊(元/wh)2億0.02其他0.01電芯材料制造成本合計(jì)(元/wh)0.0683%合格率95.0%產(chǎn)能利用率70.0%電芯成本合計(jì)（元/wh），不含稅）0.34EPC儲能系統(tǒng)方形儲能電芯（280Ah）方形儲能電芯 37u儲能集成商：中車株洲所、海博思創(chuàng)占據(jù)前列，二線集成商之間差距不明顯。中車株洲所、海博思創(chuàng)占據(jù)圖表：23年國內(nèi)市場儲能系統(tǒng)集成商出貨量（MWh）圖表：24年1-10月國內(nèi)儲能電池廠份額變化（出貨量三星SDI,1.2%力神電池,0.6%三星SDI,1.2%力神電池,0.6%其他,5.5%0.5%0.5%其他,5.5%0.2%贛鋒鋰電,1.3%0.2%LGES,1.4%寧德時代,寧德時代,33.6%2.2%遠(yuǎn)景能源,3.2%國軒高科,5.4%海辰儲能,7.4%比亞迪,7.3%中創(chuàng)新航,7.4%中創(chuàng)新航,7.4%瑞浦能源,14.0%8.2% 38數(shù)據(jù)來源：CNESA，鑫欏，東吳證券研究所PART2新興市場戶儲亮眼，海外工商儲進(jìn)入新階段戶儲工商儲：光儲平價，缺電/電價上漲刺激需求u光儲價格快速下行，光儲進(jìn)入平價周期：2024年光伏及儲能系統(tǒng)價格持續(xù)下行，截至2024年12月11日，圖：組件價格走勢圖圖：光儲回收期測算光伏系統(tǒng)：2.5元/W戶儲pcs：0.8元/W2 戶儲工商儲：光儲平價，缺電/電價上漲刺激需求u缺電+電價上漲+政策支持推動戶儲需求：歐洲、巴基斯坦等均因居民電價大幅上漲而推動戶儲需求，南非市場則因缺電較為嚴(yán)重催生戶儲需求，烏克蘭市場主要系電價上漲+政府推動免稅、資金補(bǔ)貼等政策大力支持推動戶儲需求爆發(fā)。圖表：對歐洲逆變器月度出口歐洲庫存持續(xù)消化歐洲庫存持續(xù)消化下行，逆變器出口逐月環(huán)比修復(fù)歐洲休假影響，逆變器出口下滑但渠道庫存積壓較多，歐洲持續(xù)去庫，出口持續(xù)下滑22年俄烏沖突影響下歐洲能源危機(jī)嚴(yán)重，天然氣價格飆升、居民電價暴漲，推動戶儲需求爆發(fā)，歐洲戶儲經(jīng)銷商大量囤貨，逆變器出口高增歐洲休假影響，逆變器出口下滑但渠道庫存積壓較多，歐洲持續(xù)去庫，出口持續(xù)下滑22年俄烏沖突影響下歐洲能源危機(jī)嚴(yán)重，天然氣價格飆升、居民電價暴漲，推動戶儲需求爆發(fā)，歐洲戶儲經(jīng)銷商大量囤貨，逆變器出口高增 41數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東吳證券研究所圖表：對巴基斯坦逆變器月度出口0.1對巴基斯坦逆變器出口額（億美元）環(huán)比同比巴基斯坦電價不斷上漲，高昂電價下戶儲需求高增，24H1逆變器出口數(shù)據(jù)旺盛24Q3起臺風(fēng)及雨季因素影響，需求有所放緩Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24600%500%400%300%200%100%0%-100%-200% 42數(shù)據(jù)來源：NEPRA，海關(guān)總署，東吳證券研究所圖表：對南非逆變器月度出口0.21000%800%600%400%200%0%-200%1000%800%600%400%200%0%-200% 對南非逆變器出口額（億美元）環(huán)比同比情況下帶動戶儲需求提升，情況下帶動戶儲需求提升，23Q3南非冬季需求放緩，同時前期渠道積累較多庫存，南非市場持續(xù)消化庫存，出口下滑南非市場缺電有所緩解，需求恢復(fù)平穩(wěn)23H1逆變器出口數(shù)Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24 43數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東吳證券研究所圖表：對烏克蘭逆變器月度出口0.090.080.070.060.050.040.030.020.010對烏克蘭逆變器出口額（億美元）環(huán)比對烏克蘭逆變器出口額（億美元）環(huán)比持，烏克蘭戶儲需求爆發(fā)504030200-10Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24 44數(shù)據(jù)來源：公開新聞，海關(guān)總署，東吳證券研究所一、歐美戶儲：庫存去化已完成，降息驅(qū)動新增長4545u歐洲戶儲裝機(jī)增速放緩，庫存去化，但空間仍在，預(yù)計(jì)后續(xù)可進(jìn)入平穩(wěn)增長。歐洲24Q4庫存去化基本完成，24全年預(yù)計(jì)戶儲裝機(jī)8-9gwh，同比下滑雖意大利退坡，但德國、英國、奧地利仍有增值稅減免政策，同時戶用光伏與儲能價格較高點(diǎn)下跌30%+，即使考慮歐洲居民電價回落至21年水平，戶儲依然具備經(jīng)濟(jì)性。同時從屋頂存量滲透率看，德國9%、意圖表：歐洲主要國家光伏政策簡化了增值稅免稅流程超級補(bǔ)貼政策，23年從110%取消安裝儲能電池20%增值稅（此前僅局限于與太陽能同時政策有效期2年計(jì)劃將2030年太陽能光伏裝機(jī)目標(biāo)從37GW提高到圖表：對歐洲逆變器月度出口對歐洲逆變器出口額（億美元）環(huán)比同比876543210Jan-22May-22Sep-22Jan-23May 46u德國戶儲24年1-11月同比下滑35%。23年德國新增戶光伏及儲能系統(tǒng)成本下降25%（5kw光伏配10kwh，此前售價1.65萬歐，現(xiàn)在1.25萬歐），目前戶儲irr仍可0圖表：德國戶儲月度裝機(jī)量（MWh）0 圖表：意大利戶儲裝機(jī)（MWH） 47數(shù)據(jù)來源 u24H1美國戶儲裝機(jī)0.9gwh，同增22%，24年預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長30%左右，25年繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。美國加圖表：NEM2.0及NEM3.0政策對比圖表：美國季度戶儲容量（MWh）00TOU費(fèi)率TOU費(fèi)率，峰谷差拉大實(shí)時零售電價互連費(fèi)+NBC費(fèi)用互連費(fèi)+NBC費(fèi)用光伏安裝規(guī)用電需求的100%用電需求的150%結(jié)算周期 48數(shù)據(jù)來源：加州公共事業(yè)委員會，WoodMac，東吳證券研究所u烏克蘭停止轉(zhuǎn)運(yùn)俄羅斯天然氣，天然氣價格或?qū)⒊掷m(xù)上漲。俄烏天然氣過境協(xié)議將于2025年1月1日到期，烏克蘭政府決定屆時將正式停止通過其領(lǐng)土向歐洲轉(zhuǎn)運(yùn)俄羅斯天然氣，賈天然氣測量站，通過烏克蘭向歐洲輸氣的線路，另一條是經(jīng)由土耳其向巴爾干-南歐地區(qū)供應(yīng)天然氣的圖表：歐洲天然氣價格（美元/百萬英熱單位）0圖表：美國天然氣價格（美元/百萬英熱單位）864286420 49u歐洲央行年內(nèi)降息4次，共計(jì)降息135個基點(diǎn)。歐洲央行于2024年分別于6/9/10/12月降息25/60/25/25個4.00]%。圖表：德國戶用配儲資本金IRR敏感性分析4.25%貸款利率 50數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證券u戶儲普及率仍處于初級階段，發(fā)展空間廣闊。2024年預(yù)計(jì)歐盟/德國/意大利/南非/美國/巴基斯坦戶用儲能滲透率分別為16.4%/36%/46.3%/16.9%/17.1%/12%，戶儲滲透率仍處于較低水平，戶用儲能的普及率仍圖表：全球市場戶用儲能滲透率情況4646.3%46.3% 51數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證券u我們預(yù)計(jì)24年歐洲戶儲裝機(jī)達(dá)到8.3gwh，同比-31%，其中德國3.1gwh，同比-35%；意大利2.7gwh，同比-30%；25年恢復(fù)20%增長至10gwh。美國市場較為穩(wěn)定，持續(xù)保持20-30%增長，25年達(dá)2.6gwh左右。美國戶儲20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機(jī)（Gw）7.338.429.2711.1213.3416.0119.2123.06-增速25%15%10%20%20%20%20%20%存量光伏裝機(jī)（Gw）3846678096115138新增裝機(jī)配儲能（Gw）3.5新增裝機(jī)配儲能（Gwh）5.57.0存量裝機(jī)新增配儲能（Gw）0.50.6存量裝機(jī)新增配儲能（Gwh）1.01.2合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gw）4.1合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gwh）1.592.142.573.244.095.156.498.18-增速8%34%20%26%26%26%26%26%儲能累計(jì)裝機(jī)（Gw）3.09.512.215.519.5累計(jì)裝機(jī)儲能（Gwh）12.616.621.828.336.5累計(jì)光伏裝機(jī)儲能功率配比7.84%9.08%10.12%11.05%11.91%12.71%13.45%14.15%歐洲戶儲新增光伏裝機(jī)（Gw）20.3022.3325.6829.5333.9639.0644.9151.65-增速40%10%15%15%15%15%15%15%存量光伏裝機(jī)（Gw）81103129158192231276328新增裝機(jī)配儲能（Gw）6.07.4新增裝機(jī)配儲能（Gwh）8.49.711.212.814.8存量裝機(jī)新增配儲能（Gw）4.25.4存量裝機(jī)新增配儲能（Gwh）8.410.8合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gw）6.07.28.810.612.8合計(jì)當(dāng)年新增儲能（Gwh）12.068.349.9811.9414.5017.5521.2025.53-容量增速131%-31%20%20%21%21%21%20%德國6.57.2-增速153%-35%10%20%20%20%10%10%意大利2.04.9-增速89%-30%0%-27%25%25%25%25%其他10.813.5-增速-26%53%53%21%20%27%25%儲能累計(jì)裝機(jī)（Gw）12.635.444.254.867.5累計(jì)裝機(jī)儲能（Gwh）21.129.439.451.465.983.4104.6130.1累計(jì)光伏裝機(jī)儲能功率配比15.59%16.56%17.21%17.77%18.40%19.09%19.82%20.59%戶儲出貨量（gwh）10.856.678.9811.9415.2218.4322.2626.81-增速-5%-39%35%33%27%21%21%20%歐美合計(jì)儲能累計(jì)裝機(jī)（Gw）15.5421.0027.2334.6143.6054.5367.7983.84歐美合計(jì)裝機(jī)儲能（Gwh）25.7135.7547.8062.3580.14101.84128.28160.41 52數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證券u美國戶儲市場集中度高于大儲，本土品牌占據(jù)主導(dǎo)，歐洲市場格局較為分散。2024年戶儲價下滑，目前戶儲pcs平均價格為0.8元/w。競爭格局方面，根據(jù)EnergySage統(tǒng)計(jì)，2023H1美國戶儲產(chǎn)品CR3為75%，Enph