第一章貨幣與貨幣供求理論教學(xué)教案

貨幣銀行學(xué)主講人：錢水土教授qsht@1/8/20251浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一章貨幣與貨幣供求理論本章主要闡述貨幣供應(yīng)機制，即商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造機制和中央銀行體制下的貨幣供應(yīng)過程。西方貨幣的供給和需求理論。1/8/20252浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)貨幣的形態(tài)與貨幣層次劃分一、貨幣定義1、貨幣的起源（兩種不同的觀點）貨幣是商品，是商品生產(chǎn)和商品交換的必然產(chǎn)物（馬克思）簡單的偶然的價值形式擴大的價值形式一般價值形式貨幣形式貨幣形式貨幣是便利交換的一種手段（西方經(jīng)濟學(xué)）1/8/20253浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、支付制度的演變與貨幣形式（一）支付制度的演變隨著支付制度（即經(jīng)濟社會中進行交易的方法）的演化，貨幣的形式也在變化。最初，貴金屬被當作主要的支付手段并且是貨幣的主要形式，后來，鈔票及支票等紙幣資產(chǎn)開始在支付制度中使用并且被當作貨幣來看待。貨幣形式的變化與支付制度的發(fā)展方向直接相關(guān)。

1、以貴金屬為基礎(chǔ)的支付制度2、紙幣的使用3、支票的使用4、電子貨幣1/8/20255浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）貨幣的分類⒈實物貨幣實物貨幣是指在金屬貨幣出現(xiàn)以前曾經(jīng)充當過交易媒介的那些特殊商品。實物充當貨幣時，基本上保持原來的自然形態(tài)。其缺點是：體積笨重，質(zhì)量不一，不易分割，不便攜帶，容易變質(zhì)等。因此，實物貨幣無法充當理想的交易媒介，不適于作為價值標準和價值儲藏手段，從而隨著經(jīng)濟的發(fā)展和時代的變遷被金屬貨幣所替代。

1/8/20256浙江工商大學(xué)金融學(xué)院⒉金屬貨幣

金屬貨幣是指以金屬為幣材的貨幣。因為作為貨幣的理想材料應(yīng)具有如下特性：第一，容易標準化。第二，必須可分割。第三，應(yīng)攜帶方便。第四，必須不易變質(zhì)?！敖疸y天然不是貨幣，而貨幣天然是金銀”馬克思最初各國的鑄幣有各種各樣的形狀，但后來都逐步過渡到圓形。中國最古老的金屬鑄幣是銅鑄幣。

稱量貨幣私人鑄幣國家鑄幣1/8/20257浙江工商大學(xué)金融學(xué)院⒊紙幣紙幣是以紙張為幣材印制而成一定形狀、標明一定面額的貨幣。紙幣可分為可兌現(xiàn)紙幣和不可兌現(xiàn)紙幣兩種。我國是世界上最早使用紙幣的國家，二十世紀三十年代以后，世界各國都先后實行了不可兌現(xiàn)的紙幣。紙幣的缺陷：易被偷竊，而且如果交易量很大，運送費用十分昂貴。為解決這一問題，隨著現(xiàn)代銀行的發(fā)展支付制度又前進一步，出現(xiàn)了支票。1/8/20258浙江工商大學(xué)金融學(xué)院⒋存款貨幣存款貨幣是指可簽發(fā)支票的活期存款。西方國家的活期存款戶可以隨時開出支票在市場上轉(zhuǎn)移或流通，充當交易媒介或支付工具。存款貨幣在現(xiàn)代工商業(yè)發(fā)達的國家中占有重要的地位，大部分交易都是以這種貨幣為交易媒介的。支票的使用是提高支付制度效率的一項重大創(chuàng)新。優(yōu)點：減少支付制度的交易成本，促進交易效率提高缺陷：運送支票需一定的時間，處理支票需較高費用。1/8/20259浙江工商大學(xué)金融學(xué)院⒌電子貨幣（資金劃撥電子系統(tǒng)）電子貨幣是指用電子計算機系統(tǒng)儲存和處理的存款。由于電子計算機在銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營中的廣泛運用，因而使很多種類的銀行塑料卡取代現(xiàn)鈔和支票，成為西方國家廣泛使用的支付工具。使用電子計算機來貯存、轉(zhuǎn)賬、購買和支付，比使用紙幣、支票存款等形式更快捷、更安全、更經(jīng)濟。資金劃撥電子系統(tǒng)目前已經(jīng)開始運行，而且直接深入到廣大社會公眾的生活中。因此，有人預(yù)言電子貨幣將取代現(xiàn)金和支票，但由于種種原因，它的進展比許多人的預(yù)料要慢得多。1/8/202510浙江工商大學(xué)金融學(xué)院三、貨幣的統(tǒng)計計量

（一）貨幣范圍的擴展貨幣供應(yīng)量：一定時點上由存款機構(gòu)之外的經(jīng)濟主體所擁有的貨幣總量流通中現(xiàn)金（鈔票和硬幣）支票存款（準現(xiàn)金）信用卡等等商業(yè)銀行的儲蓄存款、定期存款、存單其它銀行和金融機構(gòu)的儲蓄存款和定期存款各種短期流動資產(chǎn)：國庫券、保單、票據(jù)1/8/202511浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）貨幣層次劃分的目的、依據(jù)1、目的：考察各種具有不同貨幣性的貨幣供應(yīng)量對社會經(jīng)濟的不同影響，并選定一組與經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)的貨幣作為管理依據(jù)和調(diào)控重點，便于央行監(jiān)測和貨幣政策的操作。2、依據(jù)：金融資產(chǎn)的流動性，即貨幣性流動性是指金融資產(chǎn)能夠及時轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實購買力，而使持有者免遭損失的能力，即金融資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。它取決于買賣的便利性和買賣時的交易成本。1/8/202512浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（三）貨幣層次劃分的方法1、IMF關(guān)于貨幣層次的劃分M0＝現(xiàn)金M1＝M0＋商業(yè)銀行活期存款（支票存款）M2＝M1＋準貨幣（定期存款、儲蓄存款、外幣存款、各種短期信用工具）1/8/202513浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、美國M1＝流通中現(xiàn)金＋旅行支票＋活期存款＋其它支票存款M2＝M1＋儲蓄存款＋小額定期存款＋零售貨幣市場共同基金＋隔夜回購協(xié)議＋隔夜歐洲美元＋調(diào)整項M3＝M2＋大額定期存款＋機構(gòu)持有貨幣市場共同基金＋定期回購協(xié)議＋定期歐洲美元＋調(diào)整項L＝M3＋其它短期流動資產(chǎn)（短期財政部債券＋商業(yè)票據(jù)＋儲蓄債券＋銀行承兌票據(jù)）1/8/202514浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、我國貨幣層次劃分M0＝現(xiàn)金M1＝M0＋活期存款類M2＝M1＋準貨幣（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款＋定期存款＋信托類存款＋財政存款）M3＝M2＋金融債券＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）1/8/202515浙江工商大學(xué)金融學(xué)院表1—2中國1994年至2005年各層次貨幣供應(yīng)量（單位：億元）年度Ｍ0Ｍ1Ｍ219947288.820540.746923.519957885.623987.160750.519968802.228514.876094.9199710177.834826.390995.3199811572.238953.7104498.51999

13455.545837.3119000200014652.753147.2134600200115688.859871.6158302200217278.470882.2185000200319746.284118.8221000200421468.595971.0253000200524032.8

107279.92988001/8/202516浙江工商大學(xué)金融學(xué)院表1—2中國2006年至2010年各層次貨幣供應(yīng)量（單位：億元）年度Ｍ0Ｍ1Ｍ22006270731260353456042007303751525604034422008342191662174751672009382462200026062252010446282666227258522011-06444782746637808201/8/202517浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2008年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為47.52萬億元，同比增長17.82%，增幅比上年末高1.08個百分點，比上月末高3.02個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為16.62萬億元，終止連續(xù)七個月的下降步伐，同比增長9.06%，增幅比上年末低11.99個百分點，比上月末高2.26個百分點；市場貨幣流通量（M0）余額為3.42萬億元，同比增長12.65%。1/8/202518浙江工商大學(xué)金融學(xué)院4、意義流動性不同的貨幣，流通速度不同，其對商品的購買力不同，進而對商品市場和經(jīng)濟活動的影響程度不同。對不同指標分析，可觀察分析國民經(jīng)濟的變動情況；可把握中央銀行調(diào)控的重點，利于貨幣政策執(zhí)行。M1是全社會的現(xiàn)實購買力（狹義貨幣）商品供應(yīng)量必須和M1保持合適的比例關(guān)系，中央銀行調(diào)控重點M2則包含了潛在的購買力（廣義貨幣）在正常情況下，M2對商品市場沒有直接的影響；在通脹是對市場的壓力很大，“籠中虎”。中央銀行要予以足夠的重視。廣義與狹義的區(qū)別在于貨幣能否直接起交換媒介的作用。1/8/202519浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣供給理論貨幣供給理論是研究貨幣供給量由哪些因素決定以及如何決定的理論。在60年代以前，經(jīng)濟學(xué)家偏重需求理論研究，而輕視了貨幣供給理論。貨幣供應(yīng)量和貨幣政策指標也被視為外生變量。貨幣主義的興起和貨幣政策日益被人們所重視，促使供給理論的迅速發(fā)展。1/8/202520浙江工商大學(xué)金融學(xué)院所謂貨幣供給的內(nèi)生性和外生性，實際上是討論中央銀行能否“獨立”控制貨幣供應(yīng)量。內(nèi)生性指的是貨幣供應(yīng)量是在一個經(jīng)濟體系內(nèi)部由多種因素和主體共同決定的，中央銀行只是其中的一部分，因此，中央銀行并不能單獨決定貨幣供應(yīng)量。從上述貨幣供應(yīng)模型中可以看出，微觀經(jīng)濟主體對現(xiàn)金的需求程度、經(jīng)濟周期狀況、商業(yè)銀行、財政和國際收支等因素均影響貨幣供應(yīng)。外生性指的是貨幣供應(yīng)量由中央銀行在經(jīng)濟體系之外獨立控制的。其基本理由是，從本質(zhì)上看，現(xiàn)代貨幣制度是完全的信用貨幣制度，中央銀行的資產(chǎn)運用決定負債規(guī)模，從而決定基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，只要中央銀行在體制上具有足夠的獨立性，不受政治因素等的干擾，就能從源頭上控制貨幣供應(yīng)量。1/8/202521浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、信用貨幣的創(chuàng)造過程（一）商業(yè)銀行存款創(chuàng)造機制存款創(chuàng)造的前提條件1、部分準備金制度2、轉(zhuǎn)帳結(jié)算（部分現(xiàn)金提?。┲贫?/p>

原始存款——是客戶以現(xiàn)金或支票形式存入商業(yè)銀行的直接存款和中央銀行對商業(yè)銀行的再貸款。派生存款——是指商業(yè)銀行通過轉(zhuǎn)賬方式的資產(chǎn)運用而創(chuàng)造出來的信用存款，是原始存款的派生和擴大。1/8/202522浙江工商大學(xué)金融學(xué)院存款創(chuàng)造的一般原理

三個假定：（1）假定沒有現(xiàn)金從銀行系統(tǒng)中漏出。（2）假定商業(yè)銀行不持有超額準備金。（3）假定商業(yè)銀行全部持有支票存款。在商業(yè)銀行向中央銀行繳納法定準備金的情況下，存款創(chuàng)造過程如下：1/8/202523浙江工商大學(xué)金融學(xué)院銀行存款增加額法定準備金（rd=10%）貸款增加額ABCD┇1000900810729┇100908172.9┇900810729656.1┇1/8/202524浙江工商大學(xué)金融學(xué)院根據(jù)上述創(chuàng)造原理，我們就得到存款創(chuàng)造的一般公式：D=R×1/rd

可見1/rd便是存款創(chuàng)造倍數(shù)。1/8/202525浙江工商大學(xué)金融學(xué)院存款創(chuàng)造的制約因素1、現(xiàn)金漏出的影響現(xiàn)金漏損是指客戶從銀行提取或多或少的現(xiàn)金，從而使一部分現(xiàn)金流出銀行系統(tǒng)?，F(xiàn)金漏損與存款總額之比稱為現(xiàn)金漏損率，也稱提現(xiàn)率，我們用c表示。存在現(xiàn)金漏損的情況下，存款創(chuàng)造如下：

1/8/202526浙江工商大學(xué)金融學(xué)院銀行存款增加額法定準備金（rd=10%）現(xiàn)金漏出（c=5%）貨款增加額ABC┇1000850722.5┇1008572.25┇5042.536.125┇850722.5614.125┇1/8/202527浙江工商大學(xué)金融學(xué)院這樣我們就得到在現(xiàn)金漏損情況下存款創(chuàng)造的一般公式：D＝R×1/(rd+c)可見1/(rd+c)便是存款創(chuàng)造倍數(shù)。

1/8/202528浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、超額準備金率的影響為應(yīng)付客戶突然提款或票據(jù)清算用的準備金就稱為超額準備金。這種保留超額準備金額占活期存款的比率，叫超額準備金率，我們用e來表示。存在超額準備金情況下的存款創(chuàng)造過程如下：

1/8/202529浙江工商大學(xué)金融學(xué)院銀行存款增加額法定準備金（rd=10%）現(xiàn)金漏出（c=5%）超額準備金（e=5%）貸款增加額ABC┇1000800640┇1008064┇504032┇504032┇800640512┇1/8/202530浙江工商大學(xué)金融學(xué)院這樣我們就得到在現(xiàn)金漏損及超額準備金情況下的存款創(chuàng)造的一般公式：D＝R×1/(rd+c+e)可見1/(rd+c+e)便是存款創(chuàng)造倍數(shù)1/8/202531浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、支票存款向非交易存款轉(zhuǎn)化的影響當客戶為獲得較多的利息，他們常常會將一部分支票存款轉(zhuǎn)化為非交易性存款。我們將轉(zhuǎn)化比率用t表示，非交易存款準備金率用rt表示。

在存在轉(zhuǎn)化的情況下，存款創(chuàng)造過程如下：1/8/202532浙江工商大學(xué)金融學(xué)院銀行存款增加額法定準備金（rd=10%）現(xiàn)金漏出（c=5%）超額準備金（e=5%）非交易存款準備金（rt×t）貸款增加額ABC┇1000750562.5┇1007556.25┇5037.528.125┇5037.528.125┇5037.528.12┇750562.5421.875┇1/8/202533浙江工商大學(xué)金融學(xué)院這樣我們就得到在現(xiàn)金漏損、超額準備金和支票存款轉(zhuǎn)化為非交易性存款情況下的存款創(chuàng)造的一般公式：D＝R×1/(rd+c+e+t×rt)

可見，1/(rd+c+e+t×rt)便是存款創(chuàng)造倍數(shù)。1/8/202534浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）中央銀行與基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣（basemoney），也稱高能貨幣，它通常是指商業(yè)銀行在中央銀行的準備金存款(R)和流通中的現(xiàn)金(C)兩者之和。本質(zhì)上表現(xiàn)為央行的負債。基礎(chǔ)貨幣是通過央行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供的，我們可以通過資產(chǎn)負債表來分析。1/8/202535浙江工商大學(xué)金融學(xué)院根據(jù)會計上總資產(chǎn)等于總負債的原理，就有：A1+A2+A3=C+R+L其中：B=C+R則：B=A1+A3+（A2－L）

資產(chǎn)負債商業(yè)銀行貸款（A1）對政府債權(quán)（A2）黃金、外匯占款（A3）

流通中現(xiàn)金（C）商業(yè)銀行準備金存款（R）財政性存款（L）1/8/202536浙江工商大學(xué)金融學(xué)院從以上分析可以看出，基礎(chǔ)貨幣量取決于三個因素：⒈中央銀行對商業(yè)銀行的債權(quán)規(guī)模。⒉中央銀行對財政的凈債權(quán)規(guī)模。⒊黃金、外匯儲備的規(guī)模。1/8/202537浙江工商大學(xué)金融學(xué)院貨幣乘數(shù)及影響因素〈1〉含義：是指中央銀行創(chuàng)造或收縮一個單位基礎(chǔ)貨幣，能使貨幣供應(yīng)量增加或減少的倍數(shù)。在中央銀行投入的基礎(chǔ)貨幣量不變的情況下，貨幣乘數(shù)決定貨幣供給的總量。貨幣乘數(shù)越大，市場貨幣供應(yīng)量就越大。基礎(chǔ)貨幣是外生變量；貨幣乘數(shù)是雙重變量（具有內(nèi)生性和外生性）1/8/202538浙江工商大學(xué)金融學(xué)院〈2〉推導(dǎo)喬頓的貨幣乘數(shù)模型：M=BmM=C+D;B=C+R;R=D×rd+E+T×rt其中：C=c×D;T=t×D;E=e×DB=C+R=c×D+D×rd+e×D+t×D×rt=D×(c+rd+e+t×rt)M=C+D=c×D+D＝D×(1+c)

1/8/202539浙江工商大學(xué)金融學(xué)院二、凱恩斯的貨幣供給理論凱恩斯對貨幣供給的分析相對貨幣需求來說比較簡單。他認為貨幣需求是不穩(wěn)定的，這種不穩(wěn)定導(dǎo)致有效需求不足，因此應(yīng)對需求進行管理，在貨幣供給方面，凱認為，貨幣供給是由中央銀行控制的外生變量，客觀存在的變化影響經(jīng)濟運行，但自身并不受經(jīng)濟因素的制約。1/8/202540浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（一）外生貨幣論名目主義本質(zhì)論——國定貨幣論——外生貨幣論凱恩斯的這一觀點與他論述的貨幣供給彈性幾乎等于零密切相關(guān)，貨幣的生產(chǎn)對私人企業(yè)來說是可望而不可及的。1．對商品貨幣（金屬貨幣）來說，受自然資源的稀缺限制。2．對于管理貨幣更不是私人企業(yè)所能生產(chǎn)的。1/8/202541浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）貨幣供應(yīng)渠道凱恩斯認為“公開市場業(yè)務(wù)是增加或減少貨幣的主要辦法”。（三）貨幣供應(yīng)量變動的影響凱恩斯認為，變動貨幣供應(yīng)量的直接效果是利率波動，而不是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論認為的貨幣供應(yīng)量變動的直接結(jié)果是物價波動。1/8/202542浙江工商大學(xué)金融學(xué)院三、現(xiàn)代凱恩斯主義的貨幣供給理論（一）新劍橋?qū)W派貨幣供應(yīng)理論上，不完全贊同凱的外生貨幣論。在貨幣供應(yīng)控制問題上，他們一方面贊同凱的觀點，認為央行能夠控制貨幣供給，另一方面又認為中央銀行對貨幣供給的控制能力和效果不象凱恩斯認為的那樣絕對。同時他們認為央行的對貨幣供給的控制能力在供應(yīng)的增加和減少方面分布是不平衡的。1/8/202543浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）新古典綜合1、內(nèi)生貨幣論貨幣供應(yīng)量主要由銀行和企業(yè)的行為決定的，而銀行和企業(yè)的行為又取決于經(jīng)濟體系內(nèi)許多變量，中央銀行不可能有效地限制銀行和企業(yè)的支出，更不可能支配他們的行動，因而貨幣供應(yīng)主要是內(nèi)生的。除了央行的政策行為外，商業(yè)銀行的經(jīng)營決策行為、收入水平變化以及公眾對金融資產(chǎn)的偏好程度等也對貨幣供應(yīng)量起著決定的作用。因而貨幣供應(yīng)量主要是一個受經(jīng)濟體系內(nèi)諸多因素影響而自行變化的內(nèi)生變量。也就是說，貨幣供應(yīng)量主要是由經(jīng)濟決定的，而不是由中央銀行決定的。因而中央銀行對貨幣供應(yīng)的控制就不可能是絕對的，而只能是相對的。1/8/202544浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2．貨幣乘數(shù)所謂乘數(shù)這個概念是由英國經(jīng)濟學(xué)家卡恩提出的。凱恩斯在與卡恩的交往中發(fā)現(xiàn)了這一理論的重要性，吸收并發(fā)揮了乘數(shù)原理，在《通論》中提出了著名的投資乘數(shù)論，成為有效需求理論的重要組成部分，然而新古典綜合學(xué)派又把乘數(shù)理論引入貨幣金融領(lǐng)域，提出了貨幣乘數(shù)論。所謂貨幣乘數(shù)是指貨幣擴張或收縮的倍數(shù)。M=m×B它又可分為簡單乘數(shù)模型和復(fù)雜乘數(shù)模型。1/8/202545浙江工商大學(xué)金融學(xué)院四、貨幣學(xué)派的貨幣供給理論貨幣學(xué)派非常重視貨幣供給問題。他們的貨幣供給理論主要體現(xiàn)在對通貨膨脹的分析和政策主張上。弗里德曼對貨幣需求研究的結(jié)果認為，貨幣需求是相對穩(wěn)定的，要保持貨幣供求平衡必須保證供給的穩(wěn)定，因而他反對凱恩斯的需求管理，認為應(yīng)該將重點放在貨幣供給上。1/8/202546浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（一）貨幣政策的重要性

貨幣學(xué)派經(jīng)濟政策的重心是貨幣政策，它應(yīng)該是一切經(jīng)濟政策中唯一重要的法寶，其他經(jīng)濟政策如果不通過貨幣政策或沒有貨幣政策的配合，不可能取得預(yù)期效果。

貨幣學(xué)派還認為，貨幣政策的主導(dǎo)地位不僅取決于它自身的重要性，而且還在于其他政策對它的依賴性，如財政政策必須通過貨幣量的擴張或收縮來實現(xiàn)其對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用，如果沒有貨幣政策的配合，財政政策本身是無效的。

如政府實行擴張性財政政策，增加支出的同時如果沒有貨幣供應(yīng)量的增加，其擴張性缺口只能由增稅或向公眾借債來彌補，這就發(fā)生了政府支出對私人支出的“擠出效應(yīng)”，而不可能產(chǎn)生擴張效應(yīng)。1/8/202547浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）貨幣政策的戰(zhàn)略（目標）和策略（工具）

弗里德曼指出，“在現(xiàn)有的貨幣制度下，貨幣政策的理論有兩部分，貨幣政策的戰(zhàn)略和操縱貨幣政策的人所應(yīng)遵循的策略，即貨幣政策的最終目標是什么，近期目標和手段是什么?！?/p>

關(guān)于戰(zhàn)略，弗里德曼列舉了公認的以貨幣量三個目標：充分就業(yè)、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定。他指出“經(jīng)驗而不是理論表明，前兩個戰(zhàn)略是行不通的，貨幣政策的長期目標是物價穩(wěn)定?！?/p>

關(guān)于策略或者近期目標和手段的選擇

1．以利率同時作為近期目標和手段。

2．以貨幣量作為近期目標，以利率作為達到近期目標的手段。

3．以貨幣量作為近期目標，以對貨幣基礎(chǔ)的控制作為手段。

弗里德曼選擇了第3種。

1/8/202548浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（三）單一規(guī)則明確提出了貨幣政策的目標并制定了控制指標后，最現(xiàn)實也是最困難的是如何實現(xiàn)這一目標，也即如何控制貨幣供應(yīng)量，弗里德曼認為控制貨幣供應(yīng)量的最佳選擇是實行“單一規(guī)則”——公開宣布并長期采用一個固定不變的貨幣供應(yīng)增長率。如何實行“單一規(guī)則”，需要解決三個問題：1、界定貨幣數(shù)量的范圍——M22、確定貨幣數(shù)量的增長率3、貨幣數(shù)量的增長率一經(jīng)確定是不能任意變動的1/8/202549浙江工商大學(xué)金融學(xué)院四、新經(jīng)濟自由主義的貨幣供給理論主要代表人物：歐根、羅伯凱、艾哈德、呂斯托等德國弗萊堡大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家。又稱弗萊堡學(xué)派主要觀點：貨幣的穩(wěn)定是社會市場經(jīng)濟正常運行的前提，保持貨幣穩(wěn)定關(guān)鍵在于貨幣供給量與實際需求量相一致，因此他們的研究重點是貨幣供給量問題。貨幣供給的原則：第一，貨幣供給與生產(chǎn)能力相適應(yīng)。第二，保持商品追逐貨幣的局面。貨幣層次的劃分及控制的重點貨幣供給增長率的確定1/8/202550浙江工商大學(xué)金融學(xué)院五、我國貨幣供給的內(nèi)生性中央銀行對中央政府債權(quán)的內(nèi)生性中央銀行對其他金融機構(gòu)債權(quán)的內(nèi)生性對外凈資產(chǎn)的內(nèi)生性1/8/202551浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求理論：是指研究社會對貨幣需求的動機、貨幣需求的影響因素和數(shù)量決定的一種理論。1/8/202552浙江工商大學(xué)金融學(xué)院一、馬克思的貨幣需求理論（一）馬克思的貨幣必要量公式：M=PQ/V執(zhí)行流通手段的貨幣必要量商品價格總額同名貨幣的流通次數(shù)＝1/8/202553浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）貨幣必要量的決定因素分析貨幣必要量與商品數(shù)量商品流通決定貨幣流通；貨幣流通反作用于商品流通質(zhì)：具有價值和使用價值；量：有形與無形，最終產(chǎn)品與中間產(chǎn)品貨幣必要量與物價水平金幣制度，價格水平與貨幣必要量單向因果關(guān)系，價格決定貨幣必要量；紙幣制度下，互為因果貨幣必要量與貨幣流通速度貨幣流通速度是變量且無法控制：商品經(jīng)濟發(fā)達程度，社會信用制度發(fā)達程度，居民收入間隔期，資金周轉(zhuǎn)速度，通貨膨脹程度1/8/202554浙江工商大學(xué)金融學(xué)院貨幣數(shù)量論：貨幣數(shù)量論是一種研究商品價格同貨幣數(shù)量之間的關(guān)系的理論。其基本命題：貨幣數(shù)量決定貨幣價值和物價水平，貨幣價值與貨幣數(shù)量成反比，物價水平與貨幣數(shù)量成正比。它最佳詮釋了一重要的經(jīng)濟現(xiàn)象即物價水平變動與通貨膨脹之間的密切關(guān)系。二、傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論

1/8/202555浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（一）早期的貨幣數(shù)量論代表人物:大衛(wèi)休謨觀點:一國商品的價格決定于國內(nèi)存在的貨幣量一國流通的貨幣代表國內(nèi)現(xiàn)有的所有商品如果商品增加,商品的價格就降低,或貨幣的價值就提高.1/8/202556浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（二）近代貨幣數(shù)量論1、現(xiàn)金交易數(shù)量論（1）交易方程式（費雪方程式）：MV=PT,或P=MV/T

（2）特點：開始將研究對象趨近于社會微觀經(jīng)濟主體，為今后利率進入的研究奠定基礎(chǔ)貨幣只當作交換媒介貨幣流通速度是不變的物價水平與貨幣供應(yīng)量成正比貨幣需求僅為收入的函數(shù)，與利率無關(guān)混同金屬貨幣和紙幣在決定物價中的不同作用假定V、T不受貨幣變動量影響1/8/202557浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2、現(xiàn)金余額數(shù)量論（1）劍橋方程式（現(xiàn)金余額方程式）:M=KPY（2）特點從貨幣對其持有者提供效用的角度（投資利息、消費享受、手持貨幣安全便利）從持有貨幣的機會成本的角度從貨幣作為一種資產(chǎn)的角度從貨幣供給與貨幣需求相互關(guān)系的角度名義國民收入和物價水平都取決于貨幣供應(yīng)量1/8/202558浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、兩者差別對貨幣需求分析的側(cè)重點不同。前者貨幣的交易媒介功能；后者貨幣的財富儲藏即資產(chǎn)功能。前者把貨幣需求訴諸制度因素（宏觀），重視貨幣支出的數(shù)量和速度；后者是從貨幣保有資產(chǎn)存量角度考慮貨幣需求（微觀），重視人的持幣動機和判斷。貨幣需求的決定因素不同。前者用貨幣數(shù)量變動來解釋價格，利率對貨幣需求沒有影響；后者從微觀出發(fā)分析，強調(diào)人們持幣動機，不排除利率是決定貨幣需求的主要因素。1/8/202559浙江工商大學(xué)金融學(xué)院三、凱恩斯及后凱恩斯貨幣需求理論（一）凱恩斯對貨幣數(shù)量論的改造（二）凱恩斯的流動性偏好理論流動性偏好：是指人們在心理上偏好流動性，愿意持有貨幣而不愿持有其它缺乏流動性的資產(chǎn)。貨幣需求的三個動機：交易動機、預(yù)防動機和投機動機交易需求、預(yù)防需求和投機需求交易需求和預(yù)防需求與收入成正比；投機需求與利率成反比假定人們只以兩種形式持有其財富：貨幣和債券1/8/202560浙江工商大學(xué)金融學(xué)院貨幣需求函數(shù)：Md/P=(M1d+M2d)/P=L1(Y)+L2(r)凱恩斯的重要貢獻：把利率作為影響貨幣需求的重要因素加以考慮。貨幣需求與實際收入成正向關(guān)系，與利率成反向關(guān)系。凱恩斯貨幣需求理論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的區(qū)別：貨幣需求是不穩(wěn)定的貨幣流通速度是波動的名義貨幣收入完全由貨幣數(shù)量決定的觀點是不能成立的1/8/202561浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（三）流動性陷阱當一定時期的利率水平降到無可再低時，人們就會產(chǎn)生利率上升而債券價格下降的預(yù)期，因此，人們寧愿持有貨幣，這樣，貨幣需求就會變的無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲藏起來。rY1/8/202562浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（四）凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展1、鮑莫爾－托賓模型：交易貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，也是利率的遞減函數(shù)。交易性貨幣需求存在最優(yōu)規(guī)模。2、托賓：資產(chǎn)組合理論、替代效應(yīng)、風險的回避者、愛好者和中立者。3、新劍橋?qū)W派：貨幣需求的七動機（三大類），公共權(quán)力的貨幣需求－政府擴張需求動機1/8/202563浙江工商大學(xué)金融學(xué)院四、現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論（一）弗里德曼的貨幣需求理論1、貨幣需求函數(shù)：Md/P=f(Y,W；rm,rb,re,

1/p?dp/dt;u)2、決定因素：總財富的多少（恒久性收入Y）財富的結(jié)構(gòu)（人力財富和非人力財富在總財富中的比重W）持有貨幣的機會成本（各種收益率）其它因素1/8/202564浙江工商大學(xué)金融學(xué)院3、貨幣需求函數(shù)的最主要特點：穩(wěn)定性影響貨幣需求和貨幣供給的因素相互獨立。函數(shù)變量中，有些因素自身具備相對的穩(wěn)定性。貨幣需求函數(shù)的倒數(shù)－貨幣流通速度，是一個穩(wěn)定的函數(shù)，有規(guī)律可循，而非常數(shù)。重要的政策含義：貨幣供應(yīng)量的變動是物價水平和經(jīng)濟活動發(fā)生變動的最根本的決定因素；“單一規(guī)則”的貨幣政策主張。貨幣供應(yīng)量的年增長率長期地固定在同預(yù)計的經(jīng)濟增長率基本一致的水平（每年4％）1/8/202565浙江工商大學(xué)金融學(xué)院五、當代西方貨幣需求理論的比較凱恩斯：三動機需求理論鮑莫爾：（平方根定律）交易需求和預(yù)防需求對利率反映敏感，不穩(wěn)定托賓：以風險因素為中心，分析利率和風險對貨幣投資需求的影響，資產(chǎn)組