株洲市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及緩釋路徑探析

中誠信國際特別評(píng)論 基礎(chǔ)設(shè)施投資行業(yè)2023年12月株洲市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及緩釋路徑探析目錄株洲市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀 2摘要株洲市債務(wù)緩釋路徑 6債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，株洲市整體債務(wù)壓力在湖南省內(nèi)較為突出，廣義區(qū)域發(fā)展支撐 8 債務(wù)率持續(xù)走高，區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)面臨較大的短期償債壓力，且總結(jié) 9 未來三年的債券到期及回售規(guī)模較大，然而“土地財(cái)政”后繼乏力、稅收增長承壓，加大了城投企業(yè)還本付息壓力。另外，株洲市整體域融環(huán)境城投企承擔(dān)相對(duì)高的融成本，聯(lián)絡(luò)人 市場信有待一步升。作者 化債措施方面，近年來洲市對(duì)化債工作高度關(guān)注，在防范化解政府公共評(píng)級(jí)一部 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上持續(xù)發(fā)力，主要措施包括區(qū)域內(nèi)融資平臺(tái)整合、向朱航244 爭取化債資金、制定一系列監(jiān)管制度及化債方案等。在多維度hyzhu@ 債措施共同作用下，區(qū)域內(nèi)融資成本已有所壓降，并在一定程度上緩解了尾部信用風(fēng)險(xiǎn)。中長期發(fā)展?jié)摿Ψ矫?基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論 中誠信國際特別評(píng)論圖1：株洲市地方政府債務(wù)情況（億元、%）圖2：株洲市顯性負(fù)債率及債務(wù)率變化情況（%）1200 101.00100.00100099.00800 97.0060096.00400 95.0094.0020093.000 92.002018 2019 2020 2021 2022債務(wù)余額（億元） 債務(wù)余額/債務(wù)限額（%）160.00 142.61140.00 126.08111.40120.00 92.22 99.85100.0080.0060.0040.00 21.62 23.48 26.26 26.48 28.0620.000.002018 2019 2020 2021 2022負(fù)債率（%） 債務(wù)率（%）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理圖3：截至2022年末湖南省內(nèi)各地市州地方政府債務(wù)余額及顯性債務(wù)率（億元、%）3,500.00 300.003,000.00 250.002,500.00200.002,000.00150.001,500.00100.001,000.00500.00 50.000.00 0.00長沙市衡陽市郴州市株洲市湘潭市常德市岳陽市懷化市邵陽市永州市益陽市婁底市湘西州張家界市地方政府債務(wù)余額（億元） 顯性債務(wù)率（%）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理圖4：株洲市廣義債務(wù)規(guī)模及廣義債務(wù)率情況（億元、%）圖5：株洲市城投企業(yè)利息支出及利息支出/政府性基金預(yù)算收入情況（億元、%）4,000.00 560.003,900.00 540.003,800.00520.003,700.00500.003,600.00480.003,500.003,400.00 460.003,300.00 440.002020 2021 2022廣義債務(wù)規(guī)模（億元） 廣義債務(wù)率(%)175.00 58.00170.00 56.00165.00160.00 54.00155.00 52.00150.00 50.00145.00140.00 48.00135.00 46.002020 2021 2022利息支出（億元） 利息支出/政府性基金預(yù)算收入（%）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理(二) 區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模逐年增長，且面臨較大的短期債務(wù)壓力；債務(wù)結(jié)構(gòu)中融占比偏高，短期化趨勢明顯，近三年剛兌壓力較大近年來株洲市城投企業(yè)有息債務(wù)3（下簡稱“株洲城發(fā)、株洲市國有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司（）3株洲市城投企業(yè)數(shù)據(jù)以截至2023年9月末有存續(xù)債的主體計(jì)算，且相關(guān)數(shù)據(jù)均剔除母子公司同為有存續(xù)債主體的情況。 中誠信國際特別評(píng)論科集團(tuán)有限公司（）（含區(qū)縣級(jí)及園區(qū)平臺(tái)占比及貨幣資金/短期債務(wù)指標(biāo)來看，近年來株洲市城投債務(wù)結(jié)構(gòu)逐步弱化，短期債務(wù)壓力逐年快40%，貨幣資金40%左右，占比較高，2023202391891,162.5420243100500億元左右，2026年到期規(guī)模260億元左右，未來三年面臨較大的債券到期壓力。圖6：株洲市城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模及短期債務(wù)占比（億元、%）圖7：株洲市城投企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)情況（X）2,900.00 35.002,850.00 30.0025.002,800.0020.002,750.0015.002,700.0010.002,650.00 5.002,600.00 0.002020年末 2021年末 2022年末有息債務(wù)（億元） 短期債務(wù)占比（%）貨幣資金/短期債務(wù)（X）0.700.600.500.400.3002020年末 2021年末 2022年末數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理圖8：株洲市城投債加權(quán)平均發(fā)行期限變化情況（年）9：未來五年株洲市城投債到期及回售年度分布（億元）加權(quán)平均發(fā)行期限（年）4.543.532.521.510.50 600.00500.00400.00300.00200.000.00 到期（億元） 回售50%（億元） 回售100%（億元）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理 中誠信國際特別評(píng)論圖10：未來一年株洲市城投債到期及回售月度分布（億元）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月到期（億元） 回售50%（億元） 回售100%（億元）數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理(三) 區(qū)域融資成本居相對(duì)高位，負(fù)面輿情對(duì)市場信心造成一定攪擾，融資環(huán)境有待進(jìn)一修復(fù)與湖南省內(nèi)和株洲財(cái)政收入處于同一梯隊(duì)的地級(jí)市相比，株洲市城投債加權(quán)平均發(fā)行利率及一定程度反映了市場對(duì)株洲城投債的信心亦偏弱。同時(shí)，2021年以來株洲城投債凈融資額快速減少，2022年城投債發(fā)行規(guī)模僅能基本覆蓋其當(dāng)年償還規(guī)模，整體區(qū)域融資環(huán)境一般。此外，近年來發(fā)生的株洲市級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部及地方城投高管貪污腐敗等負(fù)面輿情亦在一定程度上對(duì)區(qū)域融資環(huán)境造成一定影響，改善區(qū)域融資環(huán)境，增強(qiáng)市場信心是株洲市需努力的方向。圖11：株洲市城投債凈融資情況（億元）圖12：省內(nèi)可比地市城投債加權(quán)平均發(fā)行利率變化情況（%）4003002001000 -100-200-300-400發(fā)行規(guī)模（億元） 償還規(guī)模（億元） 凈融資額（億元）加權(quán)平均發(fā)行利率（%）6.005.505.004.504.003.503.002.502.002020 2021 2022 2023.1~9常德市 衡陽市 岳陽市 株洲市數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理圖13：省內(nèi)可比地市城投債加權(quán)平均發(fā)行利差變化情況（BP）500.00 加權(quán)平均發(fā)行利差（BP）400.00300.00200.00100.000.002022-04-11 2022-06-22 2022-08-31 2022-11-15 2023-01-29 2023-04-10 2023-06-20 2023-08-30衡陽市 株洲市 常德市 岳陽市數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理日期事件2023年4月湖南省株洲市原市委常委、常務(wù)副市長何**涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被開除黨籍和公職。2023年4月除公職。2022年12月株洲市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司原董事長廖判處有期徒刑十三年六個(gè)月。2022年10月湖南株洲市國資委原主任吳**涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被開除黨籍、開除公職。日期事件2023年4月湖南省株洲市原市委常委、常務(wù)副市長何**涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被開除黨籍和公職。2023年4月除公職。2022年12月株洲市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司原董事長廖判處有期徒刑十三年六個(gè)月。2022年10月湖南株洲市國資委原主任吳**涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被開除黨籍、開除公職。2022年9月株洲高科集團(tuán)有限公司原黨委書記、董事長被開除黨籍、開除公職。2022年6月株洲市委副書記、市長陽**涉嫌受賄1,722萬元，被開除黨籍、開除公職。2022年5月株洲市淥口區(qū)財(cái)政局違規(guī)發(fā)放化債工作獎(jiǎng)、財(cái)稅管理目標(biāo)考核獎(jiǎng)問題。2021年9月湖南株洲市原副市長顧*被雙開。2021年8月株洲高科原子公司高新動(dòng)力（已劃轉(zhuǎn)至天元區(qū)國有資產(chǎn)事務(wù)中心）貿(mào)易業(yè)務(wù)涉及隋田力專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)“百億爆雷案”。2021年4月湖南省株洲市中級(jí)人民法院裁定華晨地產(chǎn)破產(chǎn)重整。華晨地產(chǎn)破產(chǎn)重整案件涉及在建項(xiàng)18917916,000余戶。注：公開資料，中誠信國際整理(四) 當(dāng)前相關(guān)政策對(duì)區(qū)域內(nèi)城投再融資的影響較大，區(qū)域城投轉(zhuǎn)型壓力大7受到較大制約，加大了區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力。二、株洲市債務(wù)緩釋路徑近年來無論是湖南省還是株洲市對(duì)化債工作都保持高度關(guān)注，在防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上持續(xù)發(fā)力，立平滑基金、執(zhí)行一系列監(jiān)管制度及化債方案等措施以緩釋債務(wù)壓力，有效加強(qiáng)了全市債務(wù)一盤棋管控、推動(dòng)區(qū)域內(nèi)融資成本壓降、緩解短期流動(dòng)性壓力、并實(shí)現(xiàn)了平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測。20238月湖南省政府常務(wù)會(huì)議原則（送審稿7月底中共中央政治局會(huì)議提出一攬對(duì)市場信心產(chǎn)生積極影響。株洲市債務(wù)緩釋路徑主要如下：（一）平臺(tái)公司整合轉(zhuǎn)型、以強(qiáng)扶弱區(qū)域平臺(tái)整合是株洲市債務(wù)化解的主要推動(dòng)力。20183（資集團(tuán)有限公司）1家園區(qū)平臺(tái)（株洲高科。目前各平臺(tái)公司職能定位及分工明確，各母公司 中誠信國際特別評(píng)論釋了區(qū)域內(nèi)的尾部城投信用風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)區(qū)域融資成本下行。圖14：株洲市三家市級(jí)及一家園區(qū)平臺(tái)整合歷程（二）爭取化債資金支持、設(shè)立平滑基金一定助力。2018及攸縣均獲得了一定規(guī)模的流動(dòng)性支持資金；201939.79201,100“一攬子化債”南省內(nèi)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較為突出的長株潭地區(qū)或?yàn)楸敬蝹鶆?wù)置換的主要傾斜對(duì)象，特殊再融資債券的或有支持將對(duì)株洲市短期債務(wù)壓力緩釋起到非常重要的作用。（三）制定債務(wù)監(jiān)管制度及化債方案溝通協(xié)調(diào)機(jī)制年株洲市城投有息債務(wù)融資成本40.45個(gè)百54城投有息債務(wù)融資成本以“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”/城投總有息債務(wù)計(jì)算。5株洲市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)公司需提前6個(gè)月籌備償債資金來源；提前3個(gè)月確定每一筆到期債務(wù)的資金來源，若有無法償還的債務(wù)，需要上報(bào)到市財(cái)政局的化債辦或者市國資委的風(fēng)控組；提前1個(gè)月到位資金。 中誠信國際特別評(píng)論《2023《2023年財(cái)政工作安 建立健全防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制。持續(xù)完善“631”到期債務(wù)資金監(jiān)測機(jī)制排》 企業(yè)資金“月監(jiān)測”機(jī)制，及時(shí)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，實(shí)時(shí)跟進(jìn)償債資金到賬情況。償債資壓降非剛性支出化債融資工作會(huì)議 新發(fā)生的政府債務(wù)融資要嚴(yán)格控制成本銀行貸款要基本維持在基準(zhǔn)利率銀行的非（2022年6月） 標(biāo)產(chǎn)品綜合成本控制在5%左右，不超過6%。

《2023年財(cái)政工作安排》

表2：近年來株洲市化債相關(guān)制度及措施文件或會(huì)議 主要內(nèi)容文件或會(huì)議 主要內(nèi)容2022年（草案2023年上半年預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告》《2023年政府工作報(bào)告》26號(hào)文（2022年6月）

化政府采購管理從嚴(yán)審批工程項(xiàng)目；精準(zhǔn)施策防風(fēng)險(xiǎn)。提級(jí)審批:明確國有投融資平臺(tái)投資建設(shè)的經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目須由上級(jí)相關(guān)部門進(jìn)行投資聯(lián)審。金監(jiān)控

曹慧泉主持召開全市化債和融資工作專題會(huì)議（2022年8月）金融機(jī)構(gòu)合作對(duì)接《株洲市大力推進(jìn)金融化債工作（2023年10月）金融機(jī)構(gòu)合作對(duì)接金融機(jī)構(gòu)走進(jìn)株洲助力高質(zhì)量發(fā)展“政金（20234月市政府與華融湘江銀行簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議（202112月）

3”工作機(jī)制，系統(tǒng)推進(jìn)債務(wù)化解。進(jìn)出口銀行等政策性銀行合作，爭取長周期、低利率貸款。行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，424就項(xiàng)目投融資、企業(yè)上市等方面簽約合作。500注：公開資料，中誠信國際整理三、區(qū)域發(fā)展支撐株洲市產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)勢明顯，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型提供推動(dòng)力；優(yōu)質(zhì)上市公司及“長株潭”一體化戰(zhàn)略等亦為株洲市經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力支撐。除加大債務(wù)管控力度外，株洲市自身優(yōu)勢及政策利好亦可對(duì)債務(wù)化解及