《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》復(fù)習(xí)題(含答案)

同等學(xué)力申請(qǐng)碩士學(xué)位（研修班）考試科目

《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》題庫(kù)

一、名詞解釋

1、什么是金融系統(tǒng)？

2、什么是委托人-代理人問(wèn)題？

3、解釋內(nèi)涵報(bào)酬率。

4、解釋有效投資組合。

5、分別解釋遠(yuǎn)期合約和期貨合約。

6、解釋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

7、什么是互換合約？

8、簡(jiǎn)要介紹市盈率倍數(shù)法。

9、什么是NPV法則？

10、解釋衍生證券。

11、什么是一價(jià)原則？

12、解釋風(fēng)險(xiǎn)厭惡。

13、什么是套期保值？

14、解釋Fisher分離定理。

15、解釋遠(yuǎn)期利率。

16、什么是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者？什么是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者？

17、解釋兩基金貨幣分離。

18、解釋賣空資產(chǎn)的過(guò)程。

19、什么是無(wú)摩擦市場(chǎng)？

20、什么是最小方差證券組合？

21、解釋資本市場(chǎng)線。

22、解釋證券市場(chǎng)線。

23、什么是實(shí)值期權(quán)？

二、簡(jiǎn)答題

1、金融系統(tǒng)的核心職能都有哪些？

2、簡(jiǎn)要介紹流動(dòng)性比率的概念，及衡量流動(dòng)性的主要比率種類。

3、簡(jiǎn)要回答“投機(jī)者”和“套期保值者”的區(qū)別。

4、CAPM模型成立的前提條件是什么？

5、解釋說(shuō)明證券市場(chǎng)線。

6、根據(jù)CAPM,投資者構(gòu)造最優(yōu)化投資組合的簡(jiǎn)單方法是什么？

7、期貨合約和遠(yuǎn)期合約的不同之處有哪些？

8、美式期權(quán)和歐式期權(quán)的區(qū)別是什么？

9、遠(yuǎn)期價(jià)格是對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)測(cè)嗎？

10、期貨市場(chǎng)中的投機(jī)行為有社會(huì)價(jià)值嗎？如果有的話，活躍的投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)經(jīng)

濟(jì)有什么意義？

11、資本市場(chǎng)中，資產(chǎn)分散化一定會(huì)減少投資組合的風(fēng)險(xiǎn)嗎，為什么？

12、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移有哪兒種方法？

13、財(cái)務(wù)報(bào)表有哪些重要的經(jīng)濟(jì)功能？

14、財(cái)務(wù)比率分析有哪些局限性？

15、簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程及其步驟。

16、比較內(nèi)部融資和外部融資。

17、CAPM模型在驗(yàn)證市場(chǎng)數(shù)據(jù)時(shí)表現(xiàn)出的失效性有哪些可能原因？

18、保險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避之間的本質(zhì)區(qū)別是什么？

19、作圖并描述不具有資本巾場(chǎng)時(shí)邊際替代率與邊際轉(zhuǎn)換率的關(guān)系。

20、作圖并描述具有資本市場(chǎng)時(shí)邊際替代率與邊際轉(zhuǎn)換率的關(guān)系。

21、解釋名義利率與實(shí)際利率，并用公式表達(dá)它們之間的關(guān)系。

22、簡(jiǎn)述固定收益證券價(jià)格.收益曲線關(guān)系的特征。

23、簡(jiǎn)述絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)與初始財(cái)富之間的關(guān)系以及其經(jīng)濟(jì)意義。

24、簡(jiǎn)述相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)與初始財(cái)富彈性之間的關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)意義。

25、簡(jiǎn)述可行集的性質(zhì)并畫出由A,B,C三種證券組成的可行集簡(jiǎn)圖。

26、作圖說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的最優(yōu)投資策略，并說(shuō)明市場(chǎng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)可使

參與者效用更高的原因。

27、解釋分散化能縮減總風(fēng)險(xiǎn)的原因，并畫圖表示風(fēng)險(xiǎn)的分散化。

28、簡(jiǎn)述CAPM模型假設(shè)。

29、簡(jiǎn)述影響期權(quán)價(jià)格的因素并加以解釋。

30、闡述歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系并解釋。

31、作圖并描述不具有資本市場(chǎng)時(shí)邊際替代率與邊際轉(zhuǎn)換率的關(guān)系。

32、作圖并描述具有資本市場(chǎng)時(shí)邊際替代率與邊際轉(zhuǎn)換率的關(guān)系。

33、解釋名義利率與實(shí)際利率，并用公式表達(dá)它們之間的關(guān)系。

34、簡(jiǎn)述固定收益證券價(jià)格-收益曲線關(guān)系的特征。

35、簡(jiǎn)述絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)與初始財(cái)富之間的關(guān)系以及其經(jīng)濟(jì)意義。

36、簡(jiǎn)述相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)與初始財(cái)富彈性之間的關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)意義。

37、簡(jiǎn)述可行集的性質(zhì)并畫出由A,B,C三種證券組成的可行集簡(jiǎn)圖。

38、作圖說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的最優(yōu)投資策略，并說(shuō)明市場(chǎng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)可使

參與者效用更高的原因。

39、解釋分散化能縮減總風(fēng)險(xiǎn)的原因，并畫圖表示風(fēng)險(xiǎn)的分散化。

40、什么是風(fēng)險(xiǎn)厭惡？用數(shù)學(xué)表達(dá)給出風(fēng)險(xiǎn)厭惡的定義。

41、請(qǐng)給出至少兩種使得參與者具有均值-偏差偏好的條件？并分析你所給出

的條件所帶來(lái)的限制和約束。

三、案例分析

1、以下信息摘自Computronics公司和Digitek公司1996年的財(cái)務(wù)報(bào)表：（除每股

數(shù)值外，其他數(shù)值單位為百萬(wàn)美元）

ComputronicsDigitek

凈收益153.7239

股利支出比例40%20%

EBIT317.6403.1

利息費(fèi)用54.74.8

平均資產(chǎn)2457.93459.7

銷售收入3379.34537

平均股東權(quán)益1113.32347.3

普通股市價(jià)：

年初1538

年末1240

發(fā)型在外普通股數(shù)200100

用多種財(cái)務(wù)比率比較并對(duì)比兩家公司的業(yè)績(jī)。（提不：比較兩家公司的股東總收

益、ROE、ROA、ROS、ATO、利息費(fèi)用、資產(chǎn)負(fù)債比等財(cái)務(wù)比率）

2、你是RF玩具公司的執(zhí)行總裁，現(xiàn)在正在考慮一個(gè)投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目不用

支付初始投資。項(xiàng)目的現(xiàn)金流是：第一期期末得到5000美元，第二期期末得

至必000美元，第三年支付11000美元。

a.如果相關(guān)貼現(xiàn)率（公司的資本成本）為10%,該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？

b.你會(huì)采納該項(xiàng)目嗎？

c.該項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率是多少？你能否解釋一下為什么當(dāng)項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率大

于它的資本成本時(shí)要拒絕該項(xiàng)目？

3、喬治的公司有一個(gè)規(guī)定收益制的退休金計(jì)劃。假定該計(jì)劃以服務(wù)期內(nèi)最終

年工資的1%作為收益。喬治今年40歲，己在公司工作了15年。他去年的年薪

為50000美元。

a.如果正常的退休年齡為65歲，利率為8%,喬治預(yù)計(jì)可以活到80歲，他應(yīng)計(jì)的

退休金收益的現(xiàn)值為多少？

b.如果預(yù)計(jì)年通貨膨脹率為4%,喬治的退休金收益對(duì)其計(jì)劃儲(chǔ)蓄將產(chǎn)生怎樣的

影響？假定他以75%為目標(biāo)替代率。

4、你想獲得一部?jī)r(jià)格3000（）美元的新車。正在考慮是租車3年還是分期付款買

車。租金不需預(yù)付定金，可租3年。租金每月為400美元且首期租金要立即支

付，分期付款的年貸款利率為8%,首期貸款月底支付。

a.如果一輛舊車的售價(jià)為20000美元你將選擇買車還是租車？

b.3年后舊車盈虧相抵的售價(jià)是多少，以該價(jià)格出售舊車，你買車和租車沒有什

么區(qū)別。

5、假定你在35歲時(shí)以200000美元的價(jià)格購(gòu)買了一所房子。你預(yù)付了20%的定

金，以抵押貸款的方式獲得余下的80%。抵押貸款的期限為30年，年利率為

8%,按年支付。65歲時(shí)你計(jì)劃采取“再買回”抵押貸款，該貸款允許你在余

生每年借入?個(gè)固定的數(shù)額，以死后房屋的售價(jià)償還借款。你預(yù)計(jì)可以活到

85歲。最初的抵押貸款和再買回抵押貸款的年利率均為8%。

a.假定你預(yù)計(jì)通貨膨脹率為每年3%,你能以10000美元的價(jià)格租到水平相當(dāng)?shù)?/p>

房子。那么買房是值得的嗎？

b.描述買房將如何影響你未來(lái)50年的資產(chǎn)、負(fù)責(zé)和現(xiàn)金流。

c.在《賺最多的錢》中，J.B.奎恩寫到：

從長(zhǎng)期看，房屋的價(jià)格應(yīng)跟隨通貨膨脹率而變。但是在你擁有該房期間，他的價(jià)

值可能上升、下降或者保持不變，你無(wú)法預(yù)測(cè)。但是除了利潤(rùn)，買房還有其他原

因。

（1）償還抵押貸款迫使你進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而租房卻達(dá)不到這一效果。

（2）你可以獲得稅收減免，保護(hù)你的資本收益。

（3）你無(wú)須繳納地租。

（4）你知道擁有一方十地而不是被邀請(qǐng)進(jìn)入其中的深層含義。

（5）如果你把它租出去，你不會(huì)失去你的租賃物。

（6）你可以將其翻新，讓它更適合你的生活。

（7）房屋可以作為你貸款的抵押品。

請(qǐng)進(jìn)行分析。

6、愛國(guó)鑄造廠（PF）正在考慮開展一項(xiàng)新業(yè)務(wù)：生產(chǎn)保羅紀(jì)念章。這需要花40000

美元購(gòu)買設(shè)備。該設(shè)備的生命周期為兩年，兩年后該設(shè)備的殘值為0。PF采用直

線法對(duì)該設(shè)備計(jì)提折舊。該公司認(rèn)為以每枚紀(jì)念章10美元的價(jià)格每年能銷售3000

枚?？勺兂杀緸槊棵?美元。固定成本（不包括折舊）為每年2000美元。PF的資

本成本為10%。假定上述的數(shù)據(jù)都不含通貨膨脹。稅率為40%。

a.預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的情況如何？

b.該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值預(yù)計(jì)是多少？是否值得采納？

c.使NPV盈虧平衡的銷售量是多少？

假定今后兩年內(nèi)每年的通貨膨脹率為6%,稅收和非折舊費(fèi)用都按此比例遞增，

實(shí)際的資本成本仍為10%。

d.未來(lái)的預(yù)期名義現(xiàn)金流每年是多少？

e.該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？是否值得采納？

f.為什么當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值下降？

7、沃弋高級(jí)汽車公司目前正從事將美國(guó)的Vintage汽車出口到日本的貿(mào)易。假設(shè)

世界市場(chǎng)是完善的，所以經(jīng)營(yíng)者可以得到所有的收益，也必須支出所有的成本。

但問(wèn)題是收入以日元計(jì)，而未來(lái)的匯率是不確定的，因此經(jīng)營(yíng)者現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值

也是不確定的。這是相對(duì)較小的業(yè)務(wù)，所以經(jīng)理決定雇你來(lái)評(píng)估?，F(xiàn)在的匯率是

100日元兌1美元，日元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%,美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%。在日本，

公司的稅率為40%,在美國(guó)，公司的稅率為34%。假定當(dāng)以日元表示的資金回到

美國(guó)時(shí)不考慮稅收的影響，運(yùn)輸合同為4年，4年后該業(yè)務(wù)終止。根據(jù)下列預(yù)計(jì)的

現(xiàn)金流，確定該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：

第一年第二年第三年第四年

銷售收入（以日元計(jì)）50000000600000004000000020000030

成本（以美元計(jì)）：

零件50000600004000020000

人工費(fèi)用1000001050008500050000

運(yùn)輸75000900006000030000

其他75000750006500055000

8、假定姑媽過(guò)世了，留給你和兄弟姐妹（一個(gè)弟弟、一個(gè)妹妹）多種財(cái)產(chǎn)。這

些資產(chǎn)的原始成本以美元計(jì)：

項(xiàng)目成本（美元）購(gòu)買的時(shí)間

珠寶500祖母在75年前

房屋120000010年前

股票和債券10000003年前

Vintage汽2000002個(gè)月前

車

家具1500040年之內(nèi)的各種時(shí)

期

因?yàn)槟阏趯W(xué)習(xí)金融，所以兄弟姐妹都讓你把這份財(cái)產(chǎn)平均分成三份。在你開始

前，你弟弟對(duì)你說(shuō)：

“我很喜歡那輛車，所以請(qǐng)你在分財(cái)產(chǎn)時(shí)把那輛車給我，并從我那份中減去

200000美元?！?/p>

聽到這里，你妹妹說(shuō)：

“聽起來(lái)很公正，因?yàn)槲曳浅Ｏ矚g那些珠寶，請(qǐng)你把它們留給我，我從那份中減

去500美元?！?/p>

你一直很喜歡姑媽的房子和家具，所以你希望能保留房屋和家具。

a.你對(duì)你弟弟和妹妹的請(qǐng)求會(huì)怎樣處理？請(qǐng)解釋其中的原因。

b.你怎樣確定每種資產(chǎn)的正確價(jià)值。

答：a.由于那輛車的市場(chǎng)價(jià)格和你弟弟愿意為之放棄的遺產(chǎn)數(shù)額相當(dāng)接近,所以你

弟弟的請(qǐng)求是合理的。但是，很可能地，那些古老的珠寶今天的市場(chǎng)價(jià)格要比你

祖母當(dāng)年購(gòu)買時(shí)所支付的金額高很多，所以，僅僅按帳面價(jià)值把珠寶分配到你妹

妹的份額里極可能會(huì)導(dǎo)致重大的計(jì)算錯(cuò)誤。如果她真的想要那些珠寶的話，那么

她必須被索取與當(dāng)前那些珠寶的市場(chǎng)的價(jià)值相匹配的金額。就算你妹妹并不打算

在擁有那些珠寶后就把他們賣掉以獲取利潤(rùn)，你也要按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算珠寶的

價(jià)值，因?yàn)榧词鼓悴毁u掉它們，珠寶同樣具有價(jià)值。公平就是要求每個(gè)人擁有等

同的價(jià)值。

b.你也許需要雇傭一個(gè)專'業(yè)的鑒定專家來(lái)鑒定那些家具和珠寶的價(jià)值。你可以在

金融報(bào)紙上查閱那些股票和債券的價(jià)值。你可以通過(guò)詢問(wèn)同一街區(qū)里相似房屋最

近的出售價(jià)格以估計(jì)遺留下來(lái)的房屋的價(jià)值。由于汽車是在2個(gè)月前購(gòu)買的，所

以假定，那輛車的當(dāng)前巾場(chǎng)價(jià)格很接近于你姑媽購(gòu)買時(shí)的支付額，是合情合理的。

9、假定你是一項(xiàng)養(yǎng)老基金的經(jīng)理，現(xiàn)在了解到將在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)支付100000美元。

a.對(duì)你來(lái)說(shuō)，怎樣才是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資？

b.如果取而代之，你將在未來(lái)20年內(nèi)做這項(xiàng)支付，怎樣才算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資？

c.通過(guò)對(duì)a,b的回答，你得出何種風(fēng)險(xiǎn)管理方法？

答：a對(duì)你來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資可能是3個(gè)月到期的短期國(guó)庫(kù)券b一項(xiàng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

投資可能是美聯(lián)儲(chǔ)20年期的到期整筆支付100000美元的零息債券，c因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)取

決于環(huán)境，對(duì)一個(gè)人來(lái)說(shuō)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，對(duì)另一個(gè)人來(lái)說(shuō)可能是有風(fēng)險(xiǎn)的?？赡艽?/p>

在著一些取決于環(huán)境的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資。在你選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的時(shí)候，你投資的時(shí)間

范圍是非常重要的(因?yàn)橹С鰰?huì)和收入相抵消，從而消除風(fēng)險(xiǎn))

10、假設(shè)你住在美國(guó)，是一個(gè)咨詢師，受聘于一家法國(guó)公司進(jìn)行市場(chǎng)研究，該項(xiàng)

研究需要花費(fèi)18個(gè)月。他們計(jì)劃每月支付給你10萬(wàn)法郎。當(dāng)前的匯率為1法郎0.2()

美元。你很擔(dān)心法郎會(huì)對(duì)美元升值，這樣你每月收到的美元就會(huì)減少。法國(guó)公司

不愿每月用美元支付給你，也不同意給你1法郎().20的固定匯率。

a.你怎樣用互換合約通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)消除風(fēng)險(xiǎn)？

b.假設(shè)6個(gè)月后法郎的現(xiàn)匯為0.18美元。如果沒有互換合約，你的美元現(xiàn)金收入

是多少？有了互換合約又是多少？

c.假設(shè)10個(gè)月后法郎的現(xiàn)匯是0.25美元。如果沒有互換合約，你的美元收入是

多少？有了互換合約又是多少？

答：a.同意在每個(gè)結(jié)算日收入/支出一筆現(xiàn)金，其數(shù)值為100,000法郎X($0.20-

當(dāng)期的價(jià)格)

b.$100,000x0.18-$18,000?根據(jù)互換和約:你將收入100,000法郎,并將之出售

得到$18,000；那么你將從你的交易對(duì)手處得到100,000x(0.20-0.18)=$2,000o

總和等于$20,000。

c.$l()0,()()()x0.25=$25,000o根據(jù)互換和約：你將收入1()(),()()()法郎，并將之出售

得到$25.000；那么你將要向你的交易對(duì)手支付100.000x(0.20-0.25)=-$5,000。

總和等于$20,000。

11、Montgomery銀行信托的大部分負(fù)債是客戶的儲(chǔ)蓄，其利率為與3個(gè)月期國(guó)債

利率相關(guān)的可變利率。另外，大部分資產(chǎn)為固定利率貸款和住宅抵押貸款。

Montgomery銀行信托不希望停止發(fā)放固定利率貸款和住宅抵押貸款，但是不斷

高升的利率使其管理者很擔(dān)心，因?yàn)檫@將蠶食他們的利潤(rùn)。Montgomery銀行信

托如何規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而不必賣出信貸資產(chǎn)？假設(shè)其缺口為1億美元，平均固定利

率為9%,支付儲(chǔ)戶的利率為國(guó)債利率加75個(gè)基點(diǎn)。

答：Montgomery銀行信托可以與一個(gè)交易對(duì)手簽訂利率互換和約。Montgomery

將支付一個(gè)固定的比率(可能將比9%略少)，而后得到一個(gè)數(shù)值為(國(guó)債+75

個(gè)基點(diǎn))的浮動(dòng)比率。銀行將會(huì)確保得到收益，且該收益在它通過(guò)發(fā)放貸款的所

得比率與它支付的固定比率之間變化。浮動(dòng)匯率缺口通過(guò)相等的流入和流出將二

者消除。

12、聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)創(chuàng)立于1933年，其目的是為了保護(hù)小投資者，同時(shí)也是為

了維護(hù)金融體系。通過(guò)對(duì)上百萬(wàn)個(gè)人的儲(chǔ)蓄進(jìn)行保險(xiǎn)，政府提高了公眾對(duì)銀行體

系的信心，減少了銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的投資行為。在該保險(xiǎn)下，銀行和儲(chǔ)蓄信貸協(xié)

會(huì)向聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司支付保費(fèi)。你就職于聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司，你的工作是評(píng)估

這些機(jī)構(gòu)被保險(xiǎn)的資產(chǎn)。研究一下一家S&L—Mismatch有限公司的資產(chǎn)與負(fù)債。

其負(fù)債為1億美元的支票賬戶、自動(dòng)轉(zhuǎn)賬支付命令和短期存款按當(dāng)前的市場(chǎng)利率

付息。其資產(chǎn)為長(zhǎng)期的消費(fèi)抵押貸款和固定利率的其他商業(yè)貸款。

a.對(duì)于Mismalch的風(fēng)險(xiǎn)，你有什么結(jié)論？

b.你可以建議Mismatch采取什么措施來(lái)減少或消除風(fēng)險(xiǎn)？

你的老板要求你下一步考慮這樣一家銀行：被保險(xiǎn)的負(fù)債主要是流動(dòng)性的支票賬

戶和儲(chǔ)蓄賬戶，然而，資產(chǎn)多為對(duì)公司、企業(yè)的不靈活的流動(dòng)性不強(qiáng)的貸款。銀

行面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一是借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)。銀行作為中介機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)貸給不同

的借款人來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。然而，它們不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)，這

些風(fēng)險(xiǎn)將由銀行的消費(fèi)者——儲(chǔ)戶承擔(dān)。

c.銀行可以持有哪些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)以同其負(fù)債相匹配？如果銀行事實(shí)上

持有這些資產(chǎn)，是否仍需儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)？

d.銀行可以如何獲取資金發(fā)放貸款？這種情況下譙來(lái)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)？是否還需

要政府保護(hù)它們？

答：時(shí)由資產(chǎn)或得的收入與負(fù)債并不匹配，他可能面對(duì)利率的風(fēng)險(xiǎn).

b,一些給Mismatch的可能建議是：

(a),他可以通過(guò)浮動(dòng)利率抵押或長(zhǎng)期固定利率轉(zhuǎn)換以使資產(chǎn)與負(fù)債匹配.

(b),他也可以簽定一個(gè)互換和約以使在浮動(dòng)的收入下獲得一個(gè)固定的抵押收益.

(c),他可以通過(guò)給存款者支付浮動(dòng)的匯率減少他的風(fēng)險(xiǎn)暴露.

c,銀行可以擁有短期國(guó)庫(kù)債券以同其負(fù)債相匹配，如果銀行事實(shí)上擁有這些資產(chǎn)，

那么儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)就是多余的，因?yàn)闆]有殘余的風(fēng)險(xiǎn)需要保險(xiǎn).

d.銀行可以浮動(dòng)他們的股票以提高他們獲得發(fā)放貸款的基金,在這種情況下，銀行

的股東可以忍受貸款的風(fēng)險(xiǎn)，大概股東就不再需要銀行的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn),作為一個(gè)銀行

的投資者，他們將意識(shí)到他們投資的風(fēng)險(xiǎn).

13、假設(shè)你的父親已有58歲，就職于RuffySuffy玩具公司，過(guò)去15來(lái)一直定期向

公司儲(chǔ)蓄計(jì)劃存錢。在工資的6%之內(nèi)，對(duì)你父親存入儲(chǔ)蓄計(jì)劃的每1美元，Ruffy

公司也存入0.5美元。加入儲(chǔ)蓄計(jì)劃的人可以在四種不同的投資選擇間分配其存

款：固定收入債券基金，投資于大公司的“混合”期權(quán)，不含對(duì)其他玩具公司投

資的收入增長(zhǎng)性相互基金，專一投資于RuffySuffy玩具公司的股票的基金。感恩

節(jié)假期之后，父親發(fā)現(xiàn)你已經(jīng)就讀于金融專業(yè)，決定把為你的教育而投資的錢取

出一些。他讓你看了他的儲(chǔ)蓄計(jì)劃的最新季度報(bào)表，你發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)值的98%為第四

種投資選擇，即Ruffy股票。

a.假設(shè)你父親是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，并且準(zhǔn)備5年后退休，當(dāng)你問(wèn)他為什么

做出這樣的分配時(shí)，他回答說(shuō)公司的股票一直表現(xiàn)良好，只是由于一個(gè)很久以前

賣出的機(jī)構(gòu)的問(wèn)題引起了一點(diǎn)下滑。他還說(shuō)，同他一起工作的很多朋友都是這樣

做的。你將向父親建議如何調(diào)整計(jì)劃分配？為什么？

b.如果考慮到父親為Ruffy工作，同時(shí)98%的投資在Ruffy股票基金上，這使得他

的風(fēng)險(xiǎn)增加、減少還是不變？為什么？

答：a.首先，父親需要被展示這個(gè)公司的股票持續(xù)良好的態(tài)勢(shì)，并且這個(gè)公司在

過(guò)去也許已經(jīng)出售完價(jià)格下跌的部分，但是未來(lái)的問(wèn)題是不確定的，股票結(jié)構(gòu)的

變動(dòng)也如此?！边^(guò)去的表現(xiàn)并不能保證未來(lái)的結(jié)果?！本褪侵v述這樣的道理。

其次，父親必須知道有關(guān)多樣化的信息。他需要被告知，他可以通過(guò)將金

錢在對(duì)他而言可得到的多種選擇中進(jìn)行分配來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。他可以減少風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)

移動(dòng)他的金錢到“混合”的基金中，因?yàn)檫@樣就保證了計(jì)劃的多樣性：包括固定

收入部分，一家大的公司部分和幾家小的公司部分。多樣化不僅通過(guò)不同的三個(gè)

組成部分得到實(shí)現(xiàn)，還可以通過(guò)組成這三個(gè)部分的眾多股份得到實(shí)現(xiàn)。

最后，父親的年齡以及他的退休計(jì)劃需要被考慮進(jìn)去。接近退休年齡的人

們都開始將資金傾向于更安全的投資?！案踩蓖ǔＲ馕吨俚目勺冃?。在

這個(gè)實(shí)例中，最安全的選擇是固定收入債券基金，因?yàn)槎鄻拥慕M成部分和

(interest-bearing)方面的設(shè)計(jì)，但是仍然存在通貨膨脹和利率水平的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著時(shí)間流逝，個(gè)人的資產(chǎn)凈值將產(chǎn)生不定的回報(bào)，因而父親必然需要將

一些，很可能是至少一半的金錢移到Ruffy存貨基金。事實(shí)上，一個(gè)好的建議是

在他五年的退休范圍內(nèi)將個(gè)人投資進(jìn)行重組，以達(dá)到他有50%的固定收入基金，

剩下的50%在Guffy存貨基金(既然父親堅(jiān)持)和“混合”基金之間進(jìn)行分配。

或者說(shuō)，大約40%的固定收入，25%的Ruffy基金，15%的收入增長(zhǎng)基金，還有20%

的“混合”基金。后一種分配擁有引入另一種增加收入的成分的優(yōu)勢(shì)，來(lái)抵御計(jì)

劃中延期稅收的情形。

b.事實(shí)上父親被Ruffy公司雇傭使得他的情形風(fēng)險(xiǎn)更大。如果股票的價(jià)格下降，

父親的儲(chǔ)蓄計(jì)劃的價(jià)值也會(huì)下降。如果這家公司遭遇了困境，它將會(huì)考慮到解雇。

父親的工作將會(huì)面臨危險(xiǎn)。同時(shí)他的儲(chǔ)蓄計(jì)劃也會(huì)價(jià)值下降，父親可能會(huì)再找一

份工作或者是繼續(xù)失業(yè)。因而，父親面臨著兩個(gè)冒險(xiǎn)。他將他的人力資本和財(cái)富

都專一的投資進(jìn)了同一家公司。

14、在經(jīng)濟(jì)體中只有茯種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：股票和房地產(chǎn)，它們的相對(duì)供給為50%股票

和50%房地產(chǎn)，因此，市場(chǎng)投資組合中含一半股票與一半房地產(chǎn)。股票的標(biāo)準(zhǔn)差

是0.20,房地產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差是0.20,兩者的相關(guān)系數(shù)是0.市場(chǎng)參與者(A)的平均風(fēng)

險(xiǎn)厭惡程度是3,rf為每年0.08.

a.根據(jù)CAPM,市場(chǎng)投資組合、股票和房地產(chǎn)的均衡風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是多少？

b.畫出資本市場(chǎng)線，它的斜率是多少？表示股票的點(diǎn)相對(duì)于CML在什么位置？

c.畫出證券市場(chǎng)線，它的直線公式是什么？表示股票的點(diǎn)相對(duì)于SML在什么位

置？

答：a.市場(chǎng)投資組合由一半股票和一半房地產(chǎn)組成。它的標(biāo)準(zhǔn)差為0.1414。計(jì)算

如下：

2222

02M=was+(l-w)ar+2w(l-w)covs,r

Q2M=2x(1/2)20.22=0.02

CM=0.1414

市場(chǎng)投資組合的均衡風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是

E(rm)-rf=A*Xm2=3*0.02=0.06

市場(chǎng)投資組合的預(yù)期收益率也是股票和房地產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均。而且，

股票和房地產(chǎn)的權(quán)重都是1/2。

股票和房地產(chǎn)應(yīng)該擁有相同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因?yàn)樗鼈冇邢嗤臉?biāo)準(zhǔn)差以及相同的與

市場(chǎng)的相關(guān)性。所以股票和房地產(chǎn)的均衡風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)該是().06,和市場(chǎng)投資組合

的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一樣。

b.CML的斜率是

0.06/0.1414=0.424

TheCapitalMarketLine

￡

w

p

v

t

x

awt

StandardDevUtkm

表示股票的點(diǎn)是M,它在CML的右邊。

c.SML的斜率是0.06,表示股票的點(diǎn)是M,它在SML線上，對(duì)應(yīng)的0值是1。

公式是：E(r)=rf+P(E(FM)-rr)

TheSecurityMarketLine

15、你的投資顧問(wèn)喬伊構(gòu)造了一個(gè)投資組合，包含10份90天美國(guó)債券，每份面值

為1()0()美元，當(dāng)前價(jià)格為990.10美元，還有200份90天歐式買入期權(quán)，每份都基

于Paramount股票而發(fā)行，執(zhí)行價(jià)格為50.00美元。喬伊愿意用該投資組合與你交

換300股Paramount股票，該股票當(dāng)前價(jià)格為每股215.00美元。如果執(zhí)行價(jià)格為

50.00美元的Paramount股票90天歐式賣出期權(quán)的價(jià)格為25.00美元。

a.推導(dǎo)喬伊投資組合中買入期權(quán)的價(jià)格。

b.決定你是否應(yīng)當(dāng)接受Gekko的建議。

四、計(jì)算

1、假設(shè)你花了50元投資于股票，當(dāng)年支付現(xiàn)金股利1元，你預(yù)期年末其價(jià)格將達(dá)

到60元，你的預(yù)期收益率是多少？如果年末的股票價(jià)格實(shí)際上是40元，你實(shí)現(xiàn)的

收益率是多少？

2、假設(shè)美國(guó)通脹保值債券(TIPS)的實(shí)際利率為每年3.5%,美國(guó)的預(yù)期通貨膨

脹率為每年4%,請(qǐng)計(jì)算該債券的預(yù)期名義利率。

3、假設(shè)A公司2011年凈收益是2000萬(wàn)元，2011年年末的總資產(chǎn)為45000萬(wàn)元，并

且假設(shè)公司有個(gè)確定的要求：保持債務(wù)/權(quán)益的比率為0.8,公司經(jīng)理不能再借款

或發(fā)行股票。

(1)A公司最大的可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少？

(2)加入公司將凈收益中的600萬(wàn)元作為股利，并計(jì)劃在將來(lái)保持這種支出比

例，現(xiàn)在它的最大可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少？

(3)如果公司用凈收益中的1200萬(wàn)元購(gòu)回一些發(fā)行在外的股票，現(xiàn)在它的最大

可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少？

4、如果美元和人民幣的匯率為1美元兌換6.3人民幣，美元的年利率為2%,人民

幣的年利率為3%o一年后美元與人民幣匯率的盈虧平衡點(diǎn)是多少？

5、某企業(yè)正在考慮一個(gè)投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目不用支付初始投資，項(xiàng)目的現(xiàn)金流情

況如下：第一年末得到5000美元，第二年末得到4000美元，第三年要支付11000

美元。

(1)如果相關(guān)貼現(xiàn)率(公司的資本成本)為10%,該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？

(2)該企業(yè)是否該采納此項(xiàng)目？

(3)該項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率是多少？并且請(qǐng)你解釋一下為什么當(dāng)項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬

率大于它的資本成本時(shí)要拒絕該項(xiàng)目。

6、張麗現(xiàn)年30歲，計(jì)劃65歲退休，預(yù)計(jì)活到85歲，年薪25000美元，希望在未來(lái)

55年內(nèi)維持實(shí)際消費(fèi)水平不變。假定年利率為3%,不考慮稅收，實(shí)際勞動(dòng)收入

沒有增長(zhǎng)。

(1)張麗的人力資本價(jià)值是多少？

(2)她的持久收入是多少？

7、一個(gè)公司正在考慮投資1000萬(wàn)美元購(gòu)買某設(shè)備。該設(shè)備的生命周期為4年，預(yù)

計(jì)每年能為公司節(jié)省人工成本400萬(wàn)美元。假定公司的所得稅稅率為40%,并且

采用直線計(jì)提折舊的方法。如果投資于該設(shè)備，第一年到第四年的稅后現(xiàn)金流是

多少？如果公司規(guī)定投資回報(bào)率的底線為15%,該項(xiàng)目會(huì)被采納嗎？該項(xiàng)目的

IRR和NPV是多少？

8、你的好友李強(qiáng)是一個(gè)豬場(chǎng)主，投資于豬肉期貨與期權(quán)。他告訴你他相信豬肉

價(jià)格要上漲。你決定以每磅0.5美元的交割價(jià)格購(gòu)買豬肉的買入期權(quán)，這樣，如

果豬肉價(jià)格上漲，你可以執(zhí)行這個(gè)買權(quán)，買入豬肉，再以更高的現(xiàn)貨價(jià)格賣出。

假設(shè)4萬(wàn)磅豬肉的期權(quán)價(jià)格是1()00美元，你用50()0美元購(gòu)買了5份共2()萬(wàn)磅的期權(quán)

合約。

(1)對(duì)你來(lái)說(shuō)，這是一項(xiàng)減少風(fēng)險(xiǎn)的交易還是投機(jī)交易？

(2)你的風(fēng)險(xiǎn)下限以美元計(jì)、以百分比計(jì)各為多少？

(3)如果每磅的價(jià)格升到0.55美元，支付了期權(quán)的費(fèi)用后，凈收益為多少？

9、假設(shè)你有一只股票，目前的交易價(jià)為65美元，你是用60美元買入的。由丁考

慮到該股票很可能繼續(xù)上漲，所以你想等一點(diǎn)時(shí)間再售出。

（1）你如何構(gòu)造一個(gè)交易，即使價(jià)格下跌到60美元或55美元，也能確保以65

美元出售該股票？

（2）如果股權(quán)交易的成本是5美元，當(dāng)你賣出股票時(shí)股價(jià)為75美元，你的盈利

為多少？你執(zhí)行期權(quán)嗎，為什么？購(gòu)買期權(quán)是在浪費(fèi)金錢嗎？

（3）如果股權(quán)交易的成為是5美元，如果股票價(jià)格跌至57美元，你的盈虧如何？

10、一家共同基金公司提供一份安全的貨幣市場(chǎng)基金，其當(dāng)前利率為4.5%,同一

公司還提供增長(zhǎng)目標(biāo)激進(jìn)的資本基金，歷史上，其預(yù)期收益率達(dá)到2。％,標(biāo)潴差

為0.25.

（1）推導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)-收益直線的方程。

（2）對(duì)投資者多承擔(dān)的每一單位風(fēng)險(xiǎn)，有多少額外的預(yù)期收益？

（3）如果投資者希望我得15%的預(yù)期收益率，應(yīng)分配多少資金于貨幣市場(chǎng)基金？

11、假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年0.06,市場(chǎng)投資組合的預(yù)期收益率為每年0.15。

（1）根據(jù)CAPM,投資者獲得每年0.10的預(yù)期收益率的有效方程式是怎樣的？

（2）如果市場(chǎng)投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.20,該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為多少？

（3）畫出CML,在圖中指出該投資組合的位置。

（4）畫出SML,在圖中指出該投資組合的位置。

（5）某股票下年的每股股息為5美元，預(yù)期股息增長(zhǎng)率為每年4%,B為0.8,估

計(jì)該股票的價(jià)值。如果市場(chǎng)價(jià)格低于你所估計(jì)的價(jià)值（即如果它的價(jià)值被低估

了），它的平均收益率怎樣？

12、一只股票的現(xiàn)價(jià)為1（）。美元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年7%（每年計(jì)一次復(fù)利），該

股票的預(yù)期股息是3美元，將于1年后收到。

（1）1年期的期貨價(jià)格應(yīng)該為多少？

（2）如果期貨價(jià)格比（1）的答案高一美元，這對(duì)于預(yù)期股利意味著什么？

13、某投資組合的預(yù)期收益率為20%,經(jīng)濟(jì)體中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%,市場(chǎng)投資組

合的預(yù)期收益率為13%,標(biāo)準(zhǔn)差為0.25.假設(shè)該投資組合時(shí)有效的，確定：

（1）它的B值。

（2）它的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差.

（3）它與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性。

14、如果一年期和兩年期現(xiàn)貨利率分別為E=6.3%,S?=6.9%,遠(yuǎn)期利率幾為

多少？

15、投資者現(xiàn)在投資1000元，一年后獲得1100元的收益。在下列情況下，回報(bào)率

為多少？

a.以年為單位計(jì)算復(fù)利。

b.以半年為單位計(jì)算復(fù)利。

c.以月為單位計(jì)算復(fù)利。

d.連續(xù)計(jì)算復(fù)利。

16、假設(shè)你必須將卬投資于兩只證券：一只無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券和一只風(fēng)險(xiǎn)證券。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

債券的收益率確定為"。風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率為L(zhǎng)它的均值為尸而方差為。，

Ew--aw2

假設(shè)你的目標(biāo)就是最大化你的二次效用函數(shù)的期望值：L2」

a.求解最優(yōu)組合。

b.討論最優(yōu)組合如何依賴于股票和