理想汽車研究報告：如何看待理想汽車在AI的布局？-國聯(lián)證券

證券研究報告證券研究報告請務必閱讀報告末頁的重要聲明助手階段、硅基家人（Agent）階段。我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人請務必閱讀報告末頁的重要聲明理想汽車-W恒生指數(shù)總股本/流通股本(百萬股)流通市值(百萬港元)每股凈資產(chǎn)(元)資產(chǎn)負債率(%)一年內(nèi)最高/最低(港元)1,992/1,992191,312.0231.9058.71182.90/68.65段：增強能力階段、成為助手階段、硅基家人（Agent）對手；第三階段，AGI：更大的資本開支，向頭部科技為19.0%/39.4%/36.3%，歸母凈利潤分風險提示：智能化落地速度及銷量兌現(xiàn)能力不及預期；乘用車價格財務數(shù)據(jù)和估值202220232024E2025E2026E營業(yè)收入（百萬元）45,287123,851147,326205,373279,986增長率（%）67.7%173.5%19.0%39.4%36.3%-2,4418,9488,19013,96722,857歸母凈利潤（百萬元）-2,01211,7048,53014,24323,732增長率（%）-526.0%681.7%-27.1%67.0%66.6%EPS（元/股）-0.975.524.026.7111.18市盈率（P/E） 23.3526.4615.859.51市凈率（P/B）3.124.543.292.722.12EV/EBITDA-45.5921.3116.308.634.51數(shù)據(jù)來源：公司公告、iFinD，國聯(lián)證券研究所預測；股價為2025年01月03日收盤價請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 5 5 6 6 6 7 8 9 9 請務必閱讀報告末頁的重要聲明4/27 請務必閱讀報告末頁的重要聲明5/27請務必閱讀報告末頁的重要聲明型VLM部署到車端芯片，讓自動駕駛具請務必閱讀報告末頁的重要聲明的準確性，即目前仍處在探索端到端大模型能力上限的階段。rule-based車端落地方式基本一致，將過去研發(fā)人員請務必閱讀報告末頁的重要聲明資料來源：DRIVEVLM:TheConvergenceofAutonomousDrivingandLargeVision-LanguageModels,TsinghuaUniversity,LiAuto請務必閱讀報告末頁的重要聲明9/27對未來預測的能力和判斷能力，在準確性提升后保持高階功能的安全性。請務必閱讀報告末頁的重要聲明型通過分解的世界模型和獎勵函數(shù)來豐富靜態(tài)數(shù)據(jù)集的標簽，通過動態(tài)規(guī)劃優(yōu)化標請務必閱讀報告末頁的重要聲明請務必閱讀報告末頁的重要聲明理解不同的模態(tài)，在一個模型內(nèi)完成從感知到認知再到表達的完整能請務必閱讀報告末頁的重要聲明請務必閱讀報告末頁的重要聲明同時縮減新建產(chǎn)能的時間和成本。////√/////請務必閱讀報告末頁的重要聲明面觀察理想汽車在不同發(fā)展階段需要的戰(zhàn)略資源，以及面向不同競爭對手，可能遇請務必閱讀報告末頁的重要聲明智能化部署及資料來源：理想汽車微信公眾號，晚點Auto，騰訊作為理想汽車智能駕駛副總裁，賈鵬作為理想智能駕駛技術(shù)研發(fā)負責人，在2023-意愿的加速或成為開啟下一輪智能駕駛迭代的關(guān)鍵請務必閱讀報告末頁的重要聲明10倍以上的增長。橫向?qū)Ρ葋砜矗硐肫囋谲嚻笾斜３至怂懔σ?guī)模86420理想智算中心算力規(guī)模（eflops）請務必閱讀報告末頁的重要聲明供應商訓練訓練合作合作方所在地里公里資料來源：新出行，滴滴官網(wǎng)，百度阿波羅官網(wǎng)，騰算法的訓練成果實現(xiàn)研發(fā)費用的均攤，同時針對不同場景和新數(shù)據(jù)的泛化能力成為研發(fā)的又一重點方向。請務必閱讀報告末頁的重要聲明理想汽車小鵬汽車蔚來汽車——特斯拉250.0200.02018201920202021202220232024H135.0%30.0%25.0%20.0%0.0%理想汽車小鵬汽車——蔚來汽車特斯拉20202021202220232024H12024年銷量（萬輛）4030200理想鴻蒙智行零跑深藍極氪蔚來小鵬小米請務必閱讀報告末頁的重要聲明30,00025,00020,00015,00010,0005,000-Max版本車型上牌銷量（輛）高階車型占比（右軸）70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%——理想L6——理想L7——理想L8——理想L980.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%適用范圍的擴大實現(xiàn)使用人群的擴張。人形機器人和車具有數(shù)據(jù)互通性，從場景多元化和模型的泛化成為未來實現(xiàn)人形機器人大規(guī)模應用的核心驅(qū)動力。資料來源：TeslaLive，汽車電請務必閱讀報告末頁的重要聲明資料來源：LearninganActionableDiscrTraining，HaoranHe,ChenjiaBa領先，應用場景逐步實現(xiàn)車機系統(tǒng)/手機/AIOT的打通，車企自然語資料來源：特斯拉官網(wǎng)，鴻蒙智行官網(wǎng)，蔚來官網(wǎng)，小鵬汽車官網(wǎng)，理想汽車官網(wǎng)，小米汽車官二階段，理想需要面對更多AIOT、整車廠、機器人請務必閱讀報告末頁的重要聲明請務必閱讀報告末頁的重要聲明2.3AGI：更大的資本開支，向頭部科技企業(yè)看齊400350300250200011月MAU（百萬人）11月MAU變化（右軸）ChatGPT豆包NovaGeminiAIChatbot文小言25%20%0%-5%請務必閱讀報告末頁的重要聲明97045448199程產(chǎn)品序列的L7、L8、L9，進一步完善中大型SUV產(chǎn)品矩陣。新車型預計采用800V請務必閱讀報告末頁的重要聲明請務必閱讀報告末頁的重要聲明91,329應收款項36,49696,355117,380168,79027,49729,94643,43360,196研發(fā)費用短期借款每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流433433433433每股股利-526.0%681.7%-27.1%67.0%應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)922應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)000股權(quán)融資900347.78%57.78%59.44%56.37%53.39%請務必閱讀報告末頁的重要聲明評級說明報告中投資建