中藥類上市公司2024年中報(bào)點(diǎn)評(píng)集錦(之三)

中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告http:/田書(shū)華8610）809276932024年8月16日健民集團(tuán)（600976.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.1億元,同比下降7.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.39億元，同比下降5.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比下降16.65%；每股收益1.56元，同比下降5.45%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.55億元，同比下降29.99%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額40.73億元，較去年底下降了2.28%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)23.07億元，較去年底增加了2.66%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入2,009,596,097.482,161,430,293.88-7.02歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)239,357,528.02252,371,510.88-5.16歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)194,297,661.98233,102,742.27-16.65經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~55,231,620.7778,894,391.55-29.99基本每股收益（元/股）1.5601.650-5.45稀釋每股收益（元/股）1.5601.650-5.45加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）11.2712.69減少1.42個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)4,073,094,035.004,167,951,216.96-2.28歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)2,307,429,733.042,247,706,068.292.66工業(yè)業(yè)務(wù)處于營(yíng)銷體系改革過(guò)渡期，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)短期承壓：①營(yíng)收端方面，上半年?duì)I業(yè)收入同比下降7.02%，這主要與工業(yè)板塊收入下降和商業(yè)板塊收入上升有關(guān)。具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入9.06億元，同比下降約19%，商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入10.93億元，同比增長(zhǎng)約7%；。工業(yè)收入下降主要系公司全面啟動(dòng)營(yíng)銷體系改革，公司考核模式由原來(lái)的發(fā)出考核變?yōu)榧冧N考核，加大渠道精細(xì)化管理力度和合規(guī)體系建設(shè)，目前公司處于營(yíng)銷體系改革的過(guò)渡期，我們認(rèn)為營(yíng)銷體系改革有助于公司中長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。②利潤(rùn)端方面，報(bào)告期內(nèi)公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降約17%，一方面系原材料成本提高導(dǎo)致公司毛利率下降，24H1公司毛利率下降3.42個(gè)百分點(diǎn)。另一方面是公司廣告投入和研發(fā)費(fèi)用有所提升，如24H1研發(fā)費(fèi)用投入約0.4億元，同比增長(zhǎng)15.16%，研發(fā)費(fèi)用率提升約0.18個(gè)百分點(diǎn)。此外，24H1公司投資收益仍保持21%增長(zhǎng)，主要系24H1公司參股33.54%的大鵬藥業(yè)凈利潤(rùn)保持20%增長(zhǎng)。公司深耕品牌驅(qū)動(dòng)為核心，專注打造核心單品：①公司持續(xù)深化品牌驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。公司持續(xù)加強(qiáng)“龍牡”和“健民”兩大品牌的建設(shè)，公司與央視建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，增強(qiáng)數(shù)字化營(yíng)銷能力。②聚焦打造重點(diǎn)單品。在OTC產(chǎn)品方面，公司堅(jiān)持以純銷為導(dǎo)向，有效降低渠道庫(kù)存，并通過(guò)優(yōu)化銷售模式和精細(xì)化管理，龍牡壯骨顆粒的市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。在Rx產(chǎn)品方面，公司堅(jiān)持學(xué)術(shù)引領(lǐng)，持續(xù)開(kāi)展醫(yī)學(xué)研究、臨床觀察，同時(shí)加強(qiáng)代理商隊(duì)伍建設(shè)，不斷提升專業(yè)化服務(wù)能力，24H1公司Rx產(chǎn)品線新品七蕊胃舒膠囊快速市場(chǎng)開(kāi)發(fā)符合預(yù)期。③公司持續(xù)強(qiáng)化終端管理能力。OTC通過(guò)專業(yè)化賦能，開(kāi)展多樣化的終端活動(dòng)，如店員培訓(xùn)、門店引流和公益義診等，Rx圍繞婦產(chǎn)、兒童、消化、皮膚等專業(yè)領(lǐng)域，積極開(kāi)展學(xué)術(shù)交流和公益活動(dòng)，持續(xù)增強(qiáng)終端服務(wù)能力和社會(huì)影響力?？紤]到銷售改革的短期影響，我們認(rèn)為公司核心產(chǎn)品的占有率提升空間較大，OTC端產(chǎn)品逐步成長(zhǎng)為企業(yè)帶來(lái)新的增量，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh12024年8月17日片仔癀（600436.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.51億元,同比增加12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.22億元，同比下降11.73%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.51億元，同比增長(zhǎng)11.03%；每股收益2.85元，同比上升11.76%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.81億元，同比下降72.13%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額170.47億元，較去年底下降了0.2%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)136.70億元，較去年底增長(zhǎng)了2.19%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入5,650,587,551.825,045,275,709.9412.00歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,721,539,641.371,540,837,053.29-11.73歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1,751,243,191.931,577,264,060.0511.03經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~381,494,673.181,368,609,738.45-72.13基本每股收益（元/股）2.8502.55011.76稀釋每股收益（元/股）2.8502.55011.76加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）12.1012.73減少0.63個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)17,047,043,335.2617,080,413,435.81-0.2歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)13,669,556,669.1413,376,325,404.042.19肝病用藥表現(xiàn)較好，化妝品板塊增速亮眼。分行業(yè)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.94億元（+16.78%醫(yī)藥流通業(yè)實(shí)現(xiàn)收入22.68億元（+7.48%）。其中肝病用藥表現(xiàn)較好，2024H1實(shí)現(xiàn)收入26.4億元（+17.29%心腦血管用藥實(shí)現(xiàn)收入2.08億元（+5.98%受上游原材料漲價(jià)等因素影響，毛利率均有所下滑。公司集中優(yōu)勢(shì)力量，培育復(fù)方片仔癀含片、茵膽平肝膠囊、川貝清肺糖漿等系列產(chǎn)品，不斷豐富片仔癀系列“大單品”矩陣。化妝品業(yè)表現(xiàn)亮眼，2024H1實(shí)現(xiàn)收入3.86億元（+41.26%公司著力打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款銷售全年過(guò)億單品，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，2024H1化妝品板塊毛利率較上年同期增加1.28個(gè)百分點(diǎn)。戰(zhàn)略和營(yíng)銷方面，公司建強(qiáng)線上線下雙渠道，打造銷售增長(zhǎng)新引擎。報(bào)告期內(nèi)，公司線上收入2.52億元（-11.81%），但線上盈利能力有所提升，毛利率較去年同期增加11.32pct。截至2024年上半年，“片仔癀錠劑”在天貓和京東平臺(tái)的肝膽用藥類銷量排名第一名；2024年“龍江牌復(fù)方片仔癀肝寶”在618京東平臺(tái)分別榮獲“香港藥品品牌榜第一名”和“海外醫(yī)藥品牌榜第二名”。線下渠道布局方面，在覆蓋全國(guó)近400家片仔癀國(guó)藥堂的基礎(chǔ)上，助力實(shí)施“名醫(yī)入漳”項(xiàng)目工程，科學(xué)布局名醫(yī)館（國(guó)醫(yī)館）、片仔癀國(guó)藥堂，豐富片仔癀終端銷售網(wǎng)點(diǎn)。通過(guò)全資子公司福建片仔癀健康科技有限公司，與多家頭部知名連鎖建立全品類戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)終端門店覆蓋超過(guò)10萬(wàn)家。2024H1，公司加大線下終端動(dòng)銷，實(shí)現(xiàn)收入53.86億元（+13.39%）。雖然原料上漲對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響，但考慮到公司核心產(chǎn)品片仔癀具備稀缺性，新產(chǎn)品安宮牛黃丸競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，化妝品業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好，我們看好公司未來(lái)前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh22024年8月21日江中藥業(yè)（600750.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.73億元,同比下降8.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.89億元，同比增長(zhǎng)8.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.71億元，同比增長(zhǎng)13.06%；每股收益0.78元，同比下降8.33%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.76億元，同比下降11.99%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額61.44億元，較去年底增加了0.26%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)38.86億元，較去年底增加了1.44%。本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入2,172,527,003.862,361,989,447.64-8.02歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)488,753,443.17449,797,981.738.66歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)471,234,354.53416,807,689.6813.06經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~475,899,891.96540,724,381.53-11.99基本每股收益（元/股）0.7800.720-8.33稀釋每股收益（元/股）0.7800.7208.33加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）12.2111.07增加1.14個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)6,144,179,460.516,128,543,353.580.26歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)3,885,586,692.933,831,520,111.841.41營(yíng)收端方面，公司非處方藥業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng),處方藥業(yè)務(wù)和大健康業(yè)務(wù)同比出現(xiàn)下滑。具體來(lái)看，1）非處方藥：報(bào)告期內(nèi)公司非處方藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.25億元，同比增長(zhǎng)2.64%，公司繼續(xù)拓展“脾胃、腸道、咽喉咳喘、補(bǔ)益維礦”四大優(yōu)勢(shì)品類矩陣，加大“江中”和“利活”品牌宣傳，重點(diǎn)推廣健胃消食片、乳酸菌素片、貝飛達(dá)、草珊瑚含片、復(fù)方鮮竹瀝液、多維元素片等核心大品種。2）處方藥：2024年H1公司處方藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36億元，同比下滑27.主要是由于部分處方藥品種集采未中標(biāo)，導(dǎo)致整體市場(chǎng)收縮和價(jià)格下降。3）大健康：2024年H1公司大健康產(chǎn)品及其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.94億元，同比下滑41.74%，主要是由于去年同期基數(shù)相對(duì)較高，公司重新梳理業(yè)務(wù)發(fā)展定位、優(yōu)化組織架構(gòu)，業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度放緩。利潤(rùn)端方面，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速和扣非歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。這主要與公司提質(zhì)增效和控費(fèi)效果顯著有關(guān)。公司整體毛利率達(dá)到69.04%，同比提升1.05pct，其中公司非處方藥毛利率達(dá)到75.05%，同比提升2.20pct，對(duì)公司整體毛利率提升貢獻(xiàn)較高；我們推測(cè)公司毛利率的提升，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化和生產(chǎn)成本的管控，公司堅(jiān)持精益生產(chǎn)和智能制造，持續(xù)強(qiáng)化節(jié)能減排，積極推進(jìn)精益管理體系建設(shè)，促進(jìn)公司提質(zhì)增效。報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利率達(dá)到我們認(rèn)為公司凈利率的大幅提升，主要得益于銷售費(fèi)用的良好管控，2024年H1公司銷售費(fèi)用率為35.94%，同比減少3.47pct，從銷售費(fèi)用明細(xì)來(lái)看，2024年H1營(yíng)銷開(kāi)支4.85億元，同比減少1.65億元。公司作為聚焦胃腸領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)，堅(jiān)持走“大單品、強(qiáng)品類”的戰(zhàn)略，圍繞“脾胃、腸道、咽喉咳喘、補(bǔ)益維礦”四大優(yōu)勢(shì)品類布局，采取多品類戰(zhàn)略，通過(guò)“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，積極探索線上渠道。我們看好公司未來(lái)通過(guò)品類擴(kuò)張和渠道加強(qiáng)帶來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)和協(xié)同優(yōu)化。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh32024年8月21日，東阿阿膠（000423.SZ）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.48億元,同比下降26.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.38億元，同比增長(zhǎng)39.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.00億元，同比下降42.79%；每股收益1.149元，同比增長(zhǎng)39.31%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9.22億元，同比增長(zhǎng)22.57%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額125億元，較去年底減少了6.06%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)102.36億元，較去年底下降了4.52%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入2,747,957,878.262,167,139,023.1426.80歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)738,419,138.16531,113,560.0039.03歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)699,577,867.77489,944,263.46-42.79經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~922,069,401.63752,303,456.4522.57基本每股收益（元/股）1.1490.82539.31稀釋每股收益（元/股）1.1490.82539.31加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）6.705.07增加1.63個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)12,500,395,127.1613,306,306,533.41-6.06歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)10,235,015,342.9510,719,014,633.60-4.52經(jīng)營(yíng)方面：集聚品牌勢(shì)能，阿膠系列表現(xiàn)突出。公司持續(xù)夯實(shí)大健康品牌高地，通過(guò)跨界創(chuàng)新項(xiàng)目、大劇營(yíng)銷模式等強(qiáng)化品牌影響力。報(bào)告期內(nèi)，醫(yī)藥工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.84億元，同比增長(zhǎng)29.3%，阿膠及系列產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升。上半年,阿膠及系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.5億元，同比增長(zhǎng)32.52%。分產(chǎn)品來(lái)看，東阿阿膠塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，夯實(shí)業(yè)績(jī)基本盤，復(fù)方阿膠漿全產(chǎn)業(yè)鏈打造氣血雙補(bǔ)大品種，桃花姬阿膠糕全國(guó)性品牌拓展成效顯現(xiàn)，探索“輕養(yǎng)生”第二增長(zhǎng)曲線，“東阿阿膠小金條”阿膠速溶粉逐步起量，帶來(lái)業(yè)績(jī)較好的表現(xiàn)。盈利方面：公司提質(zhì)增效效果顯著，盈利能力進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)，醫(yī)藥工業(yè)部分的毛利率為74.92%，同比增長(zhǎng)2.21%；公司在成本控制和產(chǎn)品定價(jià)方面取得了更好的效果。公司銷售凈利率為26.88%，同比增加1.34%；盈利能力穩(wěn)中有升，其中銷售費(fèi)用率為36.38%，同比增長(zhǎng)1.62%，系公司在市場(chǎng)推廣和銷售渠道上投入的增加，持續(xù)的品牌投入與較高的客戶轉(zhuǎn)化率相輔相成；管理費(fèi)用率為4.89%，同比下降-1.25%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2%，同比增長(zhǎng)0.32%，研發(fā)費(fèi)用率為2.36%，同比下降0.19%。研發(fā)方面，公司打造獨(dú)有的“一中心”“三高地”研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)。“一中心”即科技部認(rèn)定的行業(yè)內(nèi)唯一的“國(guó)家膠類中藥工程技術(shù)研究中心”，致力于將該中心打造為膠類全產(chǎn)業(yè)鏈原創(chuàng)技術(shù)策源地，解決制約阿膠等膠類行業(yè)發(fā)展的2024年新增獲批4個(gè)國(guó)家/省/市科研平臺(tái)。總體而言，公司在膠類中藥的研發(fā)技術(shù)、人才、資源等方面，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，具有不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？紤]到公司為老字號(hào)滋補(bǔ)龍頭，公司阿膠系列產(chǎn)品增長(zhǎng)顯著，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh42024年8月23日廣譽(yù)遠(yuǎn)（600771.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.60億元,同比下降4.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.59億元，同比增加13.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比增加4.77%；每股收益0.12元，同比增加9,09%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.62億元，同比減少41.74%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額23.87億元，較去年底減少了9.20%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)15.55億元，較去年底增加了3.98%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入659,600,175.82693,559,343.46-4.09歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)59,603,051.3352,398,594.2213.75歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)55,844,967.5553,301,949.024.77經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~162,257,697.52278,529,497.29-41.74基本每股收益（元/股）0.1200.1109.09稀釋每股收益（元/股）0.1200.1109.09加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）3.9103.640增加0.27個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)2,386,644,060.512,628,413,544.42-9.20歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)1,555,730,692.641,496,127,641.313.98營(yíng)收端方面，上半年?duì)I業(yè)收入同比下降約4%，和去年?duì)I業(yè)收入基本持平，說(shuō)明公司主要核心產(chǎn)品的銷售收入保持基本穩(wěn)定。分行業(yè)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入6.14億元，營(yíng)收占比93%，同比下降2.64%；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入0.21億元，同比下降42.12%；養(yǎng)生酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.16億元，同比下降18.12%。分產(chǎn)品來(lái)看，傳統(tǒng)中醫(yī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.55億元，營(yíng)收占比69%，同比增長(zhǎng)9.39%；精品中藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元，同比下降14.01%；養(yǎng)生酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.29億元，同比增長(zhǎng)413.85%。利潤(rùn)端方面，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，這主要與公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，毛利率提升有關(guān)。醫(yī)藥行業(yè)毛利率比上年增加1.91%；核心產(chǎn)品傳統(tǒng)中藥毛利率比上年增加1.29%，費(fèi)用率方面，上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-5.94/+0.91/-0.53/+0.41pp至44.78%/6.67%/0.67%/2.72%，公司加強(qiáng)銷售費(fèi)用管控，研發(fā)投入有所增加。在“全產(chǎn)業(yè)鏈打造高品質(zhì)中藥”這一總體發(fā)展戰(zhàn)略推動(dòng)下，打通公司供應(yīng)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、科創(chuàng)、數(shù)智化高品質(zhì)運(yùn)行，重塑公司市場(chǎng)價(jià)值，進(jìn)一步打造優(yōu)勢(shì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力?？蒲蟹矫?，致力于深挖產(chǎn)品價(jià)值，開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研協(xié)同深度合作研究，培育產(chǎn)品長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。加快論證或推進(jìn)經(jīng)典名方的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、休眠品種恢復(fù)生產(chǎn)、部分品種延長(zhǎng)有效期及藥品安全性再評(píng)價(jià)等工作。目前公司在國(guó)內(nèi)推進(jìn)的研發(fā)項(xiàng)目有22項(xiàng)，專注于進(jìn)一步完善產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣的基礎(chǔ)和臨床研究數(shù)據(jù)，積極尋找定坤丹在生殖科、龜齡集在老年科、安宮牛黃丸在重癥ICU/神經(jīng)外科、牛黃清心丸在精神科業(yè)務(wù)突破。2024年上半年，定坤丹發(fā)表SCI文獻(xiàn)2篇，龜齡集發(fā)表SCI文獻(xiàn)1篇，SCI共計(jì)3篇；定坤丹、龜齡集中文文章知網(wǎng)見(jiàn)刊7篇；新入選指南2項(xiàng)。截至2024年6月30日，累計(jì)發(fā)表SCI文獻(xiàn)32篇，累計(jì)影響因子121.031；已入選22項(xiàng)指南、8本教科書(shū)、1本科普書(shū)?？傮w而言，公司核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定，控費(fèi)效果顯著，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh52024年8月23日太極集團(tuán)（600129.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.17億元,同比下降13.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.95億元，同比下降12.51%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比下降17.81%；每股收益0.89元，同比下降12.75%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額147.49億元，較去年底增加了2.34%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)39.51億元，較去年底增加了9.07%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入7,817,165,545.579,051,351,077.42-13.64歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)494,612,527.74565,345,505.11-12.51歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)469,945,955.33571,746,500.04-17.81經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-357,244,328.97-428,546,424.50不適用基本每股收益（元/股）0.8901.020-12.75稀釋每股收益（元/股）0.8901.020-12.75加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）12.7816.94減少4.16個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)14,749,063,075.8114,411,774,083.522.34歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)3,950,677,184.703,622,185,106.009.07上半年公司營(yíng)收和利潤(rùn)端承壓，主要受去年同期高基數(shù)及部分產(chǎn)品社會(huì)庫(kù)存較高致今年上半年銷售收入下降等因素影響。分板塊來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)收入階段性調(diào)整，大健康業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：公司醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入50.79億元，同比下降19.77%，主要受核心產(chǎn)品藿香正氣口服液銷售額下降影響，估計(jì)與去年同期高基數(shù)、今年上半年南方氣溫較涼爽且社會(huì)庫(kù)存較高有關(guān)，我們預(yù)計(jì)下半年相關(guān)不利影響將顯著消退；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入37.41億元，同比下降10.96%；中藥材資源板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入4.9億元，同比下降16.39%；大健康板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入2.65億元，同比增長(zhǎng)79.63%，這主要系公司業(yè)務(wù)聚焦重點(diǎn)產(chǎn)品、重塑銷售渠道、推進(jìn)海外業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了快速放量。報(bào)告期內(nèi)，公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。毛利率同比下降3.44pp至46.71%，歸母凈利率同比增長(zhǎng)0.12pp至6.33%。其中，醫(yī)藥工業(yè)毛利率同比下降1.91pp至62.90%,估計(jì)與多個(gè)品種銷售額下降有關(guān)；醫(yī)藥商業(yè)毛利率同比增長(zhǎng)0.11pp至8.78%，估計(jì)與商業(yè)協(xié)同、降低采購(gòu)成本有關(guān)。費(fèi)用率方面，24H1銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-3.82/+0.34/+0.09/+0.51pp至31.66%/4.28%/0.76%/1.49%，公司加強(qiáng)銷售費(fèi)用管控，研發(fā)投入明顯加大。在“一個(gè)數(shù)字化太極”戰(zhàn)略規(guī)劃下，公司有序推進(jìn)數(shù)據(jù)治理，夯實(shí)數(shù)字基建，有望提升管理效率。研發(fā)方面，公司致力于構(gòu)建符合中醫(yī)藥特點(diǎn)的開(kāi)放協(xié)同科技創(chuàng)新體系，以中藥全產(chǎn)業(yè)鏈科技創(chuàng)新為核心，擇優(yōu)布局特色化藥、生物藥和大健康產(chǎn)品研發(fā)。堅(jiān)持以臨床需求為導(dǎo)向，利用現(xiàn)代科技和數(shù)智化手段，聚焦“6+1”重點(diǎn)治療領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)12類重大疾病，研發(fā)具有良好療效和安全性的創(chuàng)新藥物，提供“態(tài)靶結(jié)合”的創(chuàng)新性整體解決方案。重點(diǎn)實(shí)施新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、大品種二次開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)三大戰(zhàn)略任務(wù)，系統(tǒng)提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力下半年，公司品牌和品種資源深厚，以國(guó)藥入主為契機(jī)，全面推進(jìn)經(jīng)營(yíng)整改，實(shí)施主品戰(zhàn)略，優(yōu)化營(yíng)銷模式，國(guó)企改革動(dòng)能十足，有望實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh62024年8月23日康弘藥業(yè)（002773.SZ）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.94億元,同比增加19.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.92億元，同比增長(zhǎng)31.77%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.78億元，同比增長(zhǎng)33.10%；每股收益0.75元，同比下降31.58%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8億元，同比增長(zhǎng)44.84%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額88.76億元，較去年底增加了4.06%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)81.53億元，較去年底增加了4.48%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入2,294,131,650.051,920,404,752.8719.46歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)692,220,039.94525,339,192.0231.77歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)678,370,200.35509,652,451.6333.10經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~805,017,530.51555,792,925.3444.84基本每股收益（元/股）0.7500.570-31.58稀釋每股收益（元/股）0.7500.57031.58加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）8.557.33增加1.22個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)8,875,572,812.888,529,680,910.704.06歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)8,153,759,334.687,804,029,406.634.48營(yíng)收端方面，上半年公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，化藥板塊逐步走出集采影響。分板塊來(lái)看，上半年生物板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.7億元，營(yíng)收占比45.55%，同比增長(zhǎng)34.2%；中成藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5億元，營(yíng)收占比35.20%，同比增長(zhǎng)11.0%；化學(xué)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，同比下降1.2%；醫(yī)療器械板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收834.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.8%?？蛋匚髌招逻m應(yīng)癥視網(wǎng)膜靜脈阻塞(RVO)于2022年通過(guò)談判納入醫(yī)保目錄，2023年3月1日正式執(zhí)行，2023年全年康柏西普實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)（同比+41.7%2024上半年康柏西普延續(xù)了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭（同比增長(zhǎng)34.2%康柏西普具備適應(yīng)癥（覆蓋完全）、依從性（使用支數(shù)較少）、治療費(fèi)用（低于雷珠單抗和阿柏西普）等明顯優(yōu)勢(shì)，考慮到國(guó)內(nèi)眼底治療千萬(wàn)人群的市場(chǎng)空間，且康柏西普上半年仍然保持高增長(zhǎng)，我們看好康柏西普增長(zhǎng)的持續(xù)性?；幇鍓K隨著阿立哌唑集采影響的逐步出清，以及化藥新品的逐步上市，整體有望企穩(wěn)。利潤(rùn)端方面，公司歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，這主要與公司提質(zhì)增效和控費(fèi)密切相關(guān)。具體來(lái)看，上半年公司毛利率和凈利率分別為89.8%和29.9%，銷售費(fèi)用率為37.4%（同比下降1.2pct）、管理費(fèi)用率為10.0%（同比下降0.8pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.4%（同比下降0.1pct研發(fā)費(fèi)用率8.4%（同比下降0.5pct整體費(fèi)用率有下降趨勢(shì)。研發(fā)方面，公司創(chuàng)新研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，腦科眼科創(chuàng)新藥進(jìn)展順利1）眼科領(lǐng)域：兩款基因治療產(chǎn)品KH631和KH658進(jìn)展順利，均處于臨床I期，未來(lái)或有出海預(yù)期。KH902-R10高濃度康柏西普目前處于臨床I期。整體上看公司眼底病產(chǎn)品技術(shù)路線布局完備，未來(lái)或?qū)⑿纬刹町惢?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2）腦科領(lǐng)域：KH110用于治療AD目前處于臨床III期，KH109新增焦慮癥目前處于臨床III期，KH607治療抑郁癥處于臨床I期3）腫瘤領(lǐng)域：合成生物學(xué)板塊KH617治療晚期實(shí)體瘤處于臨床I期，KH801治療晚期實(shí)體瘤處于臨床I期。目前，公司仍然處于快速增長(zhǎng)期且公司創(chuàng)新藥臨床管線豐富具備差異化，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh72024年8月24日天士力（600535.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.72億元,同比下降0.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.62億元，同比下降6.33%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.35億元，同比增長(zhǎng)6.31%；每股收益0.443元，同比下降5.98%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8.86億元，同比增長(zhǎng)5.43%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額176.04億元，較去年底增加了5.32%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)125.31億元，較去年底增加了1.32%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入4,371,739,444.624,392,000,759.73-0.46歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)662,308,440.34707,094,109.36-6.33歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)734,591,718.12691,002,965.926.31經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~886,713,703.55841,061,289.855.43基本每股收益（元/股）0.4430.472-5.98稀釋每股收益（元/股）0.4430.472-5.98加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）5.295.62增加0.33個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)17,604,263,789.5516,714,285,093.865.32歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)12,531,089,381.2412,368,420,072.261.32營(yíng)收方面，上半年?duì)I業(yè)收入同比下降約0.46%，和去年?duì)I業(yè)收入基本持平，說(shuō)明公司的主要核心產(chǎn)品的銷售收入保持基本穩(wěn)定。具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)核心產(chǎn)品心腦血管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.92億元，營(yíng)收占比63.86%，同比增長(zhǎng)6.60%；醫(yī)藥商業(yè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.54億元，營(yíng)收占比10.77%，同比下降30.82%，我們推測(cè)主要是受到零售政策調(diào)整和消費(fèi)環(huán)境承壓的影響；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.71億元，營(yíng)收占比10.77%，同比增長(zhǎng)15.41%；感冒發(fā)燒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.84億元，營(yíng)收占比4.20%，同比下降37.39%。利潤(rùn)方面，盈利能力穩(wěn)定，公允價(jià)值變動(dòng)拖累表現(xiàn)利潤(rùn)：具體來(lái)看，歸母凈利潤(rùn)下滑主要是報(bào)告期內(nèi)公司持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失高于上年同期；公司毛利率為67.46%，同比提升1.28pct，其中醫(yī)藥工業(yè)毛利率為71.80%，同比減少1.01pct，毛利率的變化主要來(lái)自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，屬于正常波動(dòng)。研發(fā)方面，研發(fā)管線快速推進(jìn)，心腦血管領(lǐng)域創(chuàng)新中藥、化藥管線豐富。公司貫穿心腦血管疾病預(yù)防、治療及康復(fù)等各個(gè)環(huán)節(jié)，在研管線19個(gè)項(xiàng)目，在中國(guó)心腦血管創(chuàng)新藥領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先地位。在心衰領(lǐng)域，公司創(chuàng)新中藥加參片，是該適應(yīng)癥的首個(gè)組分中藥產(chǎn)品，目前已進(jìn)入臨床II期階段；芪參益氣滴丸增加射血分?jǐn)?shù)降低型、射血分?jǐn)?shù)保留型慢性心力衰竭適應(yīng)癥正在開(kāi)展II期臨床試驗(yàn)，射血分?jǐn)?shù)保留型心衰已完成II期臨床試驗(yàn)全部入組；人臍帶間充質(zhì)干細(xì)胞注射液已獲批臨床。在腦卒中領(lǐng)域，普佑克腦梗適應(yīng)癥已申報(bào)上市；異體來(lái)源的脂肪間充質(zhì)干細(xì)胞治療亞急性期腦卒中項(xiàng)目，正在進(jìn)行中美雙報(bào)的臨床前研究，已完成FDAIND申報(bào)資料撰寫；創(chuàng)新中藥中風(fēng)回語(yǔ)顆粒已完成II期全部受試者出組。整體來(lái)看公司基本情況優(yōu)良，看好公司未來(lái)發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh8中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh92024年8月24日華潤(rùn)三九（000999.SZ）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.06億元,同比增長(zhǎng)7.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.98億元，同比下降27.77%；扣非歸母凈利潤(rùn)23.09億元，同比下降26.33%；每股收益1.87元，同比下降27.21%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~23.63億元，同比增長(zhǎng)33.36%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額406.98億元，較去年底增加了1.37%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)199.54億元，較去年底下降了5.20%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入14,106,012,765.0813,146,125,695.077.30歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2,398,360,138.021,877,124,660.02-27.77歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2,308,597,153.621,827,383,173.29-26.33經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2,363,114,807.271,771,924,806.0133.36基本每股收益（元/股）1.8701.470-27.21稀釋每股收益（元/股）1.8701.470-27.21加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）12.3210.74增加1.58個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)40,698,266,461.1840,148,455,933.081.37歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)19,954,037,648.0718,967,141,875.14-5.2報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，主要受CHC增長(zhǎng)帶動(dòng)。CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.73億元，營(yíng)收占比55.10%，同比增長(zhǎng)14%，其中呼吸品類的999感冒靈帶動(dòng)999抗病毒口服液、999小柴胡顆粒、999藿香正氣合劑等品種實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；皮膚品類的皮炎平紅色裝、綠色裝及999必?zé)o憂系列增長(zhǎng)較好；兒科品類的999澳諾繼續(xù)以創(chuàng)新和全面的市場(chǎng)策略推動(dòng)“大品種-大品牌-大品類”的建設(shè)，提高產(chǎn)品可及性。昆藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.54億元，同比下降5.73%，主要系血塞通和昆中藥下滑及援外業(yè)務(wù)減少所致。處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.17億元，同比下降13.07%，主要是部分產(chǎn)品受外部環(huán)境影響及飲片業(yè)務(wù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略導(dǎo)致；其中配方顆粒業(yè)務(wù)毛利率有所承壓，主要系國(guó)標(biāo)及省級(jí)聯(lián)盟集采推行所致，但銷量實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，聯(lián)采區(qū)域市場(chǎng)份額顯著提升；賽比普?和智舒嘉?CSO項(xiàng)目正式進(jìn)入商業(yè)化，新泰恬?已于20省市平臺(tái)正式掛網(wǎng)。公司預(yù)計(jì)2024年?duì)I收將超越行業(yè)平均增速，努力實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)。利潤(rùn)方面，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，這主要與公司提質(zhì)增效顯著有關(guān)。具體來(lái)看，公司毛利率為53.56%，同比增長(zhǎng)1.35%，其中CHC業(yè)務(wù)/處方藥業(yè)務(wù)/昆藥集團(tuán)為62.87%/47.14%/41.10%，同比+5.90/-4.21/-3.87pct，我們認(rèn)為分別主要系高毛利的感冒用藥占比上升、配方顆粒集采降價(jià)和低毛利的飲片占比上升、高毛利的血塞通占比下降所致。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為23.48%/5.01%/2.31%，同比-1.54/-0.15/+0.07pct，我們認(rèn)為主要系低費(fèi)用投入的感冒用藥占比提升和持續(xù)提質(zhì)增效所致，扣非后銷售凈利率為16.37%(同比+2.47pct)。我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整和降本增效工作的開(kāi)展，公司盈利能力將持續(xù)提升。戰(zhàn)略方面，擬控股天士力將助力公司快速提升創(chuàng)新藥研發(fā)能力、加快補(bǔ)充創(chuàng)新中藥管線，促進(jìn)處方藥業(yè)務(wù)達(dá)成業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)。未來(lái)合作達(dá)成以后，華潤(rùn)三九將以CHC業(yè)務(wù)為主；天士力將以創(chuàng)新中藥、處方藥業(yè)務(wù)為主；昆藥集團(tuán)將立足銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)，成為銀發(fā)健康領(lǐng)導(dǎo)者；公司相信三方會(huì)形成非常好的協(xié)同和差異化的布局。公司作為品牌OTC龍頭企業(yè)，渠道和品牌能力行業(yè)領(lǐng)先，內(nèi)生和外延增長(zhǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。看好公司未來(lái)發(fā)展前景。2024年8月24日濟(jì)川藥業(yè)（600556.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.34億元,同比下降12.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.38億元，同比下降0.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.80億元，同比下降5.36%；每股收益1.454元，同比下降0.62%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~15.67億元，同比減少28.71%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額180.49億元，較去年底減少了0.52%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)135.08億元，較去年底增加了1.19%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入4,034,400,209.974,628,976,049.33-12.84歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,338,306,956.401,339,843,900.40-0.11歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1,180,489,517.351,247,390,967.34-5.36經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,567,276,166.082,198,530,536.21-28.71基本每股收益（元/股）1.4541.463-0.62稀釋每股收益（元/股）1.4541.461-0.48加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）9.5511.15減少1.60個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)18,049,563,593.1918,143,694,578.52-0.52歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)13,508,465,658.8613,349,441,189.411.19報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收承壓，主要是呼吸類產(chǎn)品去年同期高基數(shù)及雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受集采影響等因素所致。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與去年基本持平，說(shuō)明公司盈利質(zhì)量沒(méi)有受到營(yíng)收下降的影響，這主要與公司公司營(yíng)銷體系創(chuàng)新、推動(dòng)營(yíng)銷體系效能提升有關(guān)。具體來(lái)看，上半年公司毛利率為79.58%，同比下降2.06pct，我們認(rèn)為主要是高毛利率的呼吸類產(chǎn)品及消化類產(chǎn)品收入占比下降所致；銷售費(fèi)用率為39.91%，同比下降3.33pct，主要系藥店占比持續(xù)提升所致；雷貝拉唑的集采在下半年預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)給毛利率同比帶來(lái)壓力，同時(shí)在繼續(xù)鋪設(shè)藥店的帶動(dòng)下，銷售費(fèi)用率有望同比持續(xù)下降。研發(fā)方面，內(nèi)公司部自研+外延BD持續(xù)推進(jìn)，有望打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。近一年內(nèi)成功達(dá)成的重要BD項(xiàng)目：開(kāi)發(fā)用于治療或預(yù)防流感的ZX7101A；1種創(chuàng)新的中醫(yī)定向透藥治療儀；2個(gè)分別針對(duì)婦科和眼科領(lǐng)域的醫(yī)療器械產(chǎn)品；2024年7月與玉森新藥簽署協(xié)議，擬就中藥創(chuàng)新藥物研制開(kāi)展合作。自研方面：2024H1研發(fā)費(fèi)用2.08億（同比-3.19%研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入5.16%。2024H1進(jìn)入臨床三期項(xiàng)目1項(xiàng)，進(jìn)入預(yù)BE或BE項(xiàng)目2項(xiàng)；提交中國(guó)專利新申請(qǐng)4件，PCT國(guó)際專利新申請(qǐng)1件；獲得中國(guó)專利授權(quán)1件，歐洲授權(quán)1件。公司深耕兒科與清熱解毒藥品市場(chǎng)，內(nèi)部自研+外部合作的方式不斷擴(kuò)充產(chǎn)品管線，有望打開(kāi)營(yíng)收新增長(zhǎng)點(diǎn)。戰(zhàn)略方面，2024年7月23日，公司與蘇州玉森新藥在上海簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方計(jì)劃在中藥創(chuàng)新藥物研制特別是針對(duì)兒童、呼吸、婦科、消化等領(lǐng)域展開(kāi)一系列深入合作，此次簽約標(biāo)志著公司與玉森新藥在中藥創(chuàng)新領(lǐng)域的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，通過(guò)全方位戰(zhàn)略合作深化公司在兒童、呼吸等原優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，賦能未來(lái)成長(zhǎng)。雖然公司營(yíng)收增速下滑，但考慮到公司具有較強(qiáng)的品牌渠道優(yōu)勢(shì)，看好公司發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月24日馬應(yīng)龍（600993.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.28億元,同比增長(zhǎng)17.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.12億元，同比增長(zhǎng)10.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)38.32%；每股收益0.72元，同比增長(zhǎng)10.77%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額51.93億元，較去年底增加了7.53%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)38.55億元，較去年底增加了3.14%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入1,927,715,126.531,640,351,697.6917.52歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)311,912,013.03281,370,613.7910.85歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)308,555,706.17223,072,831.0438.32經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~225,168,686.13-34,646,365.41/基本每股收益（元/股）0.7200.65010.77稀釋每股收益（元/股）0.7200.65010.77加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）8.128.16減少0.04個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)5,193,331,409.644,829,523,622.477.53歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)3,855,177,161.733,737,968,219.513.14營(yíng)收方面，公司治痔產(chǎn)品穩(wěn)健放量，大健康業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼。分行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.01億元同比增長(zhǎng)17.52%，其中，醫(yī)藥工業(yè)板塊治痔產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.75億元，同比增長(zhǎng)22.02%；大健康業(yè)務(wù)持續(xù)豐富衛(wèi)生濕巾產(chǎn)品陣容，新增多款眼部大健康產(chǎn)品，依托內(nèi)容營(yíng)銷，眼霜、濕巾等重點(diǎn)品類表現(xiàn)亮眼，2024H1收入同比增長(zhǎng)33.27%；醫(yī)藥商業(yè)板塊精準(zhǔn)應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，自有品牌貢獻(xiàn)提升，物流端優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，整體營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.91億元，同比增長(zhǎng)17.01%；醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域穩(wěn)步推進(jìn)肛腸?？茢U(kuò)展，2024上半年新增9家肛腸診療中心，但供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)萎縮導(dǎo)致業(yè)績(jī)有所承壓。利潤(rùn)方面，公司盈利能力提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較好。上半年，公司毛利率提升至48.35%，同比增長(zhǎng)4.57pct，一方面為產(chǎn)品提價(jià)影響，另一方面，毛利率更高的醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快；扣非后銷售凈利率為16.01%，同比增長(zhǎng)2.41pct，盈利能力有所提升。費(fèi)用率方面，2024H1，公司銷售費(fèi)用率為23.40%（+1.63pct公司增強(qiáng)營(yíng)銷推廣協(xié)同，線上線下多渠道進(jìn)行品牌打造；管理費(fèi)用率下降為3.31%（-0.14pct經(jīng)營(yíng)效率有所提升。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款為2.63億元，較去年同期下滑37.5%；存貨2.92億元（-14.9%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為2.25億元，較去年同期的-0.35億元明顯增長(zhǎng)。戰(zhàn)略方面，公司以肛腸及下消化道領(lǐng)域?yàn)楹诵亩ㄎ唬蛟旄啬c健康方案提供商，大力發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè)。通過(guò)深化實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，根據(jù)“目標(biāo)客戶一元化、服務(wù)功能多元化”的延伸策略，向診療產(chǎn)業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，并圍繞大健康領(lǐng)域積極尋求發(fā)展機(jī)會(huì)，形成了醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局。公司的痔瘡類產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)伴隨公司渠道優(yōu)化以及產(chǎn)品價(jià)格變化，營(yíng)收預(yù)期迎來(lái)增長(zhǎng)?？春霉疚磥?lái)發(fā)展前景。2024年8月24日奇正藏藥（002287.SZ）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.10億元,同比下降21.70%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.26億元，同比下降4.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比下降4.15%；每股收益0.6143元，同比上升4.24%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.45億元，同比下降80.14%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額67.44億元，較去年底增加了7.08%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)37.92億元，較去年底下降了1.94%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入1,009,833,674.27829,806,620.16-21.70歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)325,685,757.00312,267,146.68-4.30歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)227,292,243.01218,240,144.00-4.15經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~44,915,277.70226,154,632.00-80.14基本每股收益（元/股）0.61430.58934.24稀釋每股收益（元/股）0.61430.58884.33加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）8.488.94減少0.46個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)6,744,177,513.996,298,478,593.587.08歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)3,792,566,718.383,720,328,772.46-1.94報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，主要受核心產(chǎn)品貼膏劑增長(zhǎng)帶動(dòng)。貼膏劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.14億元，營(yíng)收占比70.73%，同比增長(zhǎng)28.37%；丸劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.52億元，同比下降0.73%；軟膏劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億元，同比增長(zhǎng)20.49%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.11億元，同比增長(zhǎng)19.40%。利潤(rùn)方面，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，這主要與固定資產(chǎn)折舊增加導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)成本以及部分費(fèi)用率的上升有關(guān)。具體來(lái)看，上半年公司營(yíng)業(yè)成本1.83億元，同比增長(zhǎng)41.11%；費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+4.01/-1.91/-0.88/-0.56pp至41.51%/7.49%/2.89%/2.71%，其中，銷售費(fèi)用率的增加主要與公司深耕市場(chǎng)、拓展渠道市場(chǎng)費(fèi)用及人工成本增加有關(guān)。我們預(yù)計(jì)隨著公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，公司盈利能力將持續(xù)提升。研發(fā)方面，公司目前的主要產(chǎn)品包括以消痛貼膏、青鵬軟膏、白脈軟膏、鐵棒錘止痛膏為主的外用系列產(chǎn)品，以及紅花如意丸、如意珍寶片、十味龍膽花膠囊/顆粒、仁青芒覺(jué)膠囊等口服藏藥以及其他經(jīng)典中藥產(chǎn)品；公司目前擁有以消痛貼膏、白脈軟膏等25個(gè)獨(dú)家品種為核心的141個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，其中OTC品種60個(gè)。公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，基于企業(yè)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)和高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需求，響應(yīng)國(guó)家“以新質(zhì)生產(chǎn)力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”的指引，致力于通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新和數(shù)字化賦能培育藏藥產(chǎn)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力，開(kāi)啟藏藥發(fā)展的新篇章，開(kāi)展多產(chǎn)品全域營(yíng)銷，借助藏醫(yī)藥差異化治療優(yōu)勢(shì)，在持續(xù)做強(qiáng)骨骼肌肉領(lǐng)域產(chǎn)品同時(shí)，導(dǎo)入呼吸、皮膚、兒科、婦科、消化、心腦血管、神經(jīng)七大領(lǐng)域的產(chǎn)品集群，并持續(xù)通過(guò)學(xué)術(shù)營(yíng)銷、品牌營(yíng)銷和數(shù)字化營(yíng)銷在相關(guān)治療領(lǐng)域取得領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。公司作為一家以藏藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三位一體的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，擁有獨(dú)立完整的供應(yīng)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系。目前，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，看好公司發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月27日梓潼宮（832566.BJ）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.99億元,同比增長(zhǎng)1.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3948.25萬(wàn)元，同比下降8.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)3453.06萬(wàn)元，同比減少了18.88%；每股收益0.27元，同比下降6.90%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3717.31萬(wàn)元，同比下降80.14%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額8.79億元，較去年底增加了0.12%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)7.35億元，較去年底下降了1.55%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入199,066,922.52195,859,553.271.64歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)39,482,470.1443,024,259.19-8.23歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)34,530,674.5135,960,298.84-3.98經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~37,173,106.1545,826,457.66-18.88基本每股收益（元/股）0.270.29-6.90加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）5.215.90-本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)879,287,636.23878,201,606.130.12歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)735,048,371.69746,652,279.55-1.55經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面。報(bào)告期內(nèi)，公司主力產(chǎn)品胞磷膽堿鈉片營(yíng)收1.61億元，同比小幅下滑1.51%；新品種塞來(lái)昔布膠囊、普瑞巴林口服溶液等快速上量；老品種東方胃藥膠囊、苯甲酸利扎曲普坦膠囊等銷量顯著增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.32%、46.07%。公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)較去年同期減少354.17萬(wàn)元，同比降低8.23%，主要原因系：（1）公司積極多方式多渠道尋找篩選新藥研發(fā)項(xiàng)目，目前富馬酸伏諾拉生片、布洛芬緩釋膠囊、硫酸氨基葡萄糖膠囊等多個(gè)新研發(fā)項(xiàng)目已立項(xiàng)啟動(dòng)，研發(fā)費(fèi)用較去年同期增加197.61萬(wàn)元2）公司新品種塞來(lái)昔布膠囊、磷酸奧司他韋膠囊等陸續(xù)上市銷售，為滿足生產(chǎn)需要，公司大量引入生產(chǎn)技術(shù)人員，公司員工人數(shù)較上年同期增長(zhǎng)20.72%，職工薪酬較去年同期增長(zhǎng)20.53%，管理費(fèi)用增加149.36萬(wàn)元3）報(bào)告期內(nèi)，控股子公司昆明梓橦宮支付行政處罰款99.78萬(wàn)元4）報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)營(yíng)企業(yè)的凈利潤(rùn)比去年同期減少，投資收益減少205.95萬(wàn)元。研發(fā)創(chuàng)新方面。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，積極尋找新藥研發(fā)品種，持續(xù)完善研發(fā)布局。通過(guò)合作研發(fā)模式新立項(xiàng)富馬酸伏諾拉生片、布洛芬緩釋膠囊、硫酸氨基葡萄糖膠囊等多個(gè)品種，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線。原研抗癌中藥項(xiàng)目馬甲子膠囊已啟動(dòng)臨床試驗(yàn)，磷酸奧司他韋膠囊取得藥品注冊(cè)證書(shū)并上市銷售，其他研發(fā)項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)方面。報(bào)告期內(nèi)，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品管線，整合線上線下資源，持續(xù)打造專業(yè)化營(yíng)銷隊(duì)伍，加快全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。公司堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以合規(guī)為基礎(chǔ)，以學(xué)術(shù)引領(lǐng)，主動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境和政策變化的影響，及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，積極參與集采，推進(jìn)各省區(qū)的招標(biāo)掛網(wǎng)，加大對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)深度和寬度的拓展。新品種塞來(lái)昔布膠囊、普瑞巴林口服溶液等快速上量，老品種東方胃藥膠囊、苯甲酸利扎曲普坦膠囊等產(chǎn)品銷量顯著增長(zhǎng)。運(yùn)營(yíng)管理方面。報(bào)告期內(nèi)，公司加快推動(dòng)生產(chǎn)升級(jí)改造，提升規(guī)模生產(chǎn)管理能力；拓展中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大中藥材種植；持續(xù)完善內(nèi)控管理，不斷優(yōu)化管理流程，開(kāi)展多種形式的法律法規(guī)培訓(xùn)學(xué)習(xí)；順利完成新一屆管理層聘任，進(jìn)一步完整治理結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)人才培養(yǎng)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升財(cái)務(wù)管控能力，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制，確保企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。總體而言，公司核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月28日壽仙谷（603896.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.53億元,同比下降5.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)11.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比增長(zhǎng)9.79%；每股收益0.51元，同比上升10.87%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.29億元，同比下降20.19%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額31.07億元，較去年底減少了2.13%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)22.07億元，較去年底下降了1.68%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入352,585,671.98371,490,624.27-5.09歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)100,873,320.7090,235,788.5911.79歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)85,171,951.5877,577,711.439.79經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~128,648,618.02161,197,397.61-20.19基本每股收益（元/股）0.510.4610.87稀釋每股收益（元/股）0.510.4610.87加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）4.534.58減少0.05個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)3,106,707,577.923,174,354,361.97-2,13歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)2,207,750,869.872,171,288,696.671.68報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)短期承壓，盈利能力依然維持在較高水平。①分產(chǎn)品來(lái)看，靈芝孢子粉和鐵皮石斛產(chǎn)品銷售下滑。具體來(lái)看，公司靈芝孢子粉類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.32億，同比下降6.61%；鐵皮石斛系列實(shí)現(xiàn)收入0.61億元，同比下降5.95%。②分地區(qū)來(lái)看，浙江省內(nèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，省外市場(chǎng)有待持續(xù)開(kāi)拓。報(bào)告期內(nèi)公司在浙江省內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入2.46億元，同比增長(zhǎng)7.38%，毛利率82.99%，同比下降0.34pct。公司在浙江省省內(nèi)深耕多年，品牌知名度高，且省內(nèi)客戶消費(fèi)能力強(qiáng)，上半年依舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，且毛利率依然保持在較高水平。2024H1公司在浙江省外實(shí)現(xiàn)收入0.31億元，同比下降24.68%，毛利率82.42%，同比下降0.07pct；2024H1公司在互聯(lián)網(wǎng)渠道實(shí)現(xiàn)收入0.69億元，同比下降26.60%，毛利率83.11%，同比下降2.36pct。目前公司在省外等市場(chǎng)開(kāi)發(fā)時(shí)間較短，客戶群體仍需長(zhǎng)期培育，品牌知名度也需要一定時(shí)間建立，長(zhǎng)期來(lái)看，公司核心產(chǎn)品在省外等市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間。③公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于營(yíng)收增長(zhǎng)率，這主要與公司費(fèi)用水平管控良好有關(guān)，2024H1公司銷售費(fèi)用率為44.27%，同比下降0.16pct；管理費(fèi)用率11.85%，同比增長(zhǎng)0.49pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.48%，同比下降2.86pct，整體來(lái)看，公司各項(xiàng)費(fèi)用水平管控良好。戰(zhàn)略方面，市場(chǎng)渠道穩(wěn)步拓展，產(chǎn)學(xué)研合作深化推進(jìn)。2024H1公司營(yíng)銷中心對(duì)省外市場(chǎng)進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整，管理人員下沉市場(chǎng)，強(qiáng)化人才配置、績(jī)效考核，同時(shí)探索市場(chǎng)管理改革，優(yōu)化經(jīng)銷商和渠道分銷環(huán)境，強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。截至2024H1，公司市場(chǎng)拓展成效良好，新增專賣店7個(gè)，新增渠道14個(gè)，其中有4個(gè)OTC渠道、8個(gè)醫(yī)療渠道。此外，公司積極與江南大學(xué)陳堅(jiān)院士團(tuán)隊(duì)、北京大學(xué)基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)院和浙江省中藥研究所等開(kāi)展項(xiàng)目研究，有望進(jìn)一步提高核心產(chǎn)品的產(chǎn)品力和競(jìng)爭(zhēng)力。公司目前已形成靈芝、鐵皮石斛等系列產(chǎn)品的“全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展模式，供應(yīng)穩(wěn)健?？春霉疚磥?lái)發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月28日千金藥業(yè)（600479.SH）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.24億元,同比增長(zhǎng)0.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)0.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比下降0.49%；每股收益0.2777元，同比上升2.21%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額44.94億元，較去年底減少了3.90%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)23.62億元，較去年底下降了1.14%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入1,924,281,007.441,912,806,548.250.60歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)117,723,047.32116,711,091.400.87歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)110,623,865.42111,168,569.68-0.49經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-77,454,933.76-96,098,391.2619.40基本每股收益（元/股）0.27770.27172.21稀釋每股收益（元/股）0.27770.27172.21加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）4.865.18減少0.32個(gè)百分點(diǎn)本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)4,494,414,175.324,676,882,466.57-3.90歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)2,362,436,740.002,389,672,141.89-1.14營(yíng)收方面，公司婦科中成藥龍頭地位穩(wěn)固，化藥業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司中成藥主導(dǎo)產(chǎn)品婦科千金片（膠囊）、補(bǔ)血益母丸（顆粒）是獨(dú)家國(guó)基藥品種、國(guó)醫(yī)保甲類品種，婦科斷紅飲膠囊是國(guó)家中藥保護(hù)品種。報(bào)告期內(nèi)，公司中藥板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.46%。中藥領(lǐng)域在研項(xiàng)目32個(gè)，其中3個(gè)中藥新藥正在有序推進(jìn)；婦科千金膠囊在巴基斯坦完成臨床試驗(yàn)，并提交注冊(cè)申請(qǐng)；婦科調(diào)經(jīng)片、加味逍遙丸在印度尼西亞提交注冊(cè)申請(qǐng)。公司化藥主導(dǎo)產(chǎn)品有纈沙坦膠囊、鹽酸貝那普利片、馬來(lái)酸依那普利片、阿托伐他汀鈣片等，已頗具規(guī)模。報(bào)告期內(nèi)，公司化藥板塊積極擁抱集采，營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.37%，其中千金湘江藥業(yè)同比增長(zhǎng)12.4%，千金協(xié)力藥業(yè)同比增長(zhǎng)1.7%。公司重視化藥研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)，化藥領(lǐng)域在研項(xiàng)目共56個(gè)。戰(zhàn)略方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效卓著。報(bào)告期內(nèi)，公司加快上中下游產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，提升風(fēng)險(xiǎn)防控、降本增效能力；公司數(shù)字化營(yíng)銷和客戶運(yùn)維平臺(tái)上線運(yùn)行，并逐步打造營(yíng)銷“數(shù)智大腦”；醫(yī)療營(yíng)銷繼續(xù)實(shí)施“城市領(lǐng)先戰(zhàn)略”；藥店?duì)I銷以線上線下結(jié)合的方式，通過(guò)客戶運(yùn)維平臺(tái)，洞察需求、搭建場(chǎng)景、更好更智能維護(hù)客戶。公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成效集中體現(xiàn)在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用的持續(xù)降低。2024H1，公司銷售費(fèi)用4.39億元，同比降低12.76%，管理費(fèi)用1.23億元，同比降低2.48%。公司作為一家以藏藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三位一體的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，擁有獨(dú)立完整的供應(yīng)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系。研發(fā)方面投入顯著增加。加大研發(fā)投入是公司在《千金藥業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃概要（2024年-2031年）》中提出的重要戰(zhàn)略舉措，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用1.15億元，同比增長(zhǎng)89.07%；橫向比較，2019年-2024H1，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為2.99%、2.87%、2.97%、2.83%、3.92%和5.96%，可明顯看出，公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到新高，產(chǎn)品研發(fā)邁上新的臺(tái)階。公司持續(xù)深耕女性健康領(lǐng)域，未來(lái)公司將擬收購(gòu)千金湘江及千金協(xié)力股權(quán)，實(shí)現(xiàn)資源整合，看好公司未來(lái)發(fā)展前中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月28日葵花藥業(yè)（002737.SZ）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.28億元,同比下降16.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.86億元，同比下降23.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比下降21.33%；每股收益0.83元，同比下降24.55%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額62.51億元，較去年底下降了9.17%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)43.77億元，較去年底下降了8.09%。單位：元幣種：人民幣本報(bào)告期上年同期本報(bào)告期比上年同期增減（%）營(yíng)業(yè)收入2,527,602,096.823,033,922,653.76-16.69歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)486,332,757.84638,159,703.16-23.79歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)459,706,530.01584,336,899.40-21.33經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-142,158,474.89375,777,964.73-137.83基本每股收益（元/股）0.831.10-24.55稀釋每股收益（元/股）0.831.10-24.55加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）9.7113.79-4.08%本報(bào)告期末上年度末本報(bào)告期末比上年度末增減（%）總資產(chǎn)6,250,954,207.446,881,912,554.92-9.17歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)4,377,841,585.824,763,440,300.18-8.09上半年，受市場(chǎng)突發(fā)性事件引起的極端需求消退影響，公司業(yè)績(jī)和盈利下滑較為明顯。分產(chǎn)品來(lái)看，中成藥實(shí)現(xiàn)2024年上半年，伴隨著市場(chǎng)突發(fā)性事件引起的極端需求消退，市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)常態(tài)，受集中帶量采購(gòu)、門診統(tǒng)籌、“三個(gè)錢包”（醫(yī)保個(gè)賬、醫(yī)保統(tǒng)籌、現(xiàn)金支付）的結(jié)構(gòu)性調(diào)整、O2O、B2C線上渠道分流等影響，行業(yè)線下渠道端零售市場(chǎng)整體壓力增大，實(shí)體藥店客單量、客單價(jià)有所下滑，而隨著互聯(lián)網(wǎng)生活普及度的持續(xù)提升，消費(fèi)習(xí)慣迭代升級(jí)，線上零售在未來(lái)零售藥品市場(chǎng)中的份額將有望進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然公司上半年數(shù)據(jù)指標(biāo)較去年同期有所下滑，但扣除突發(fā)性變量因素，公司數(shù)據(jù)指標(biāo)較常規(guī)年份2022年仍保持正向增長(zhǎng)。同時(shí)，上半年公司各項(xiàng)策略的有效落地，也為公司下半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)聚集勢(shì)能，為公司“六五”戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施扎根筑基。研發(fā)方面，2024年上半年公司研發(fā)領(lǐng)域持續(xù)取得突破，護(hù)肝片和小兒肺熱咳喘口服液獲得香港中成藥注冊(cè)批件，聚乙二醇3350散和布洛芬混懸液向CDE提交發(fā)補(bǔ)資料，布洛芬混懸滴劑收到CDE的補(bǔ)充資料通知，正在進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)充研究，磷酸奧司他韋干混懸劑完成注冊(cè)檢驗(yàn)，鹽酸非索非那定口服混懸液和復(fù)方聚乙二醇（3350）電解質(zhì)散2個(gè)品種提交CDE并獲得受理通知書(shū)，另外，熊去氧膽酸膠囊正在進(jìn)行BE試驗(yàn)，化藥10個(gè)產(chǎn)品和中藥3個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入到中試批生產(chǎn)階段；大健康產(chǎn)品獲得發(fā)明專利授權(quán)5項(xiàng)，保健食品獲得備案憑證7件隨著上半年前期市場(chǎng)偶發(fā)性、突發(fā)性變量因素逐步遞減與消失，公司業(yè)務(wù)恢復(fù)常態(tài)，經(jīng)營(yíng)上立足合規(guī)、穩(wěn)健、長(zhǎng)青，看好公司發(fā)展前景。中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月28日以嶺藥業(yè)（002603.SZ）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.04億元,同比下降32.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.30億元，同比下降66.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.05億元，同比下降67.24%；每股收益0.3175元，同比下降66.97%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.64億元，同比下降61.18%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額169.51億元，較去年底下降了0.16%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)114.78億元，較去年底下降了0.26%。同期高基數(shù)壓力，業(yè)績(jī)階段性承壓。2024年H1公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)較大幅度的下滑，我們推測(cè)主要是由于新冠疫情管控放開(kāi)后，去年同期存在高基數(shù)壓力，同時(shí)疊加2024年醫(yī)療政策變化、營(yíng)銷策略調(diào)整、呼吸用藥市場(chǎng)需求不足等綜合壓力所致。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年H1心腦血管用藥銷售收入23.14億元，同比下滑7.86%，我們推測(cè)主要是由于適應(yīng)醫(yī)療政策變化，公司主動(dòng)調(diào)整營(yíng)銷策略所致；2024年H1呼吸系統(tǒng)用藥銷售收入12.84億元，同比下滑58.42%，我們推測(cè)主要是由于呼吸道感染發(fā)病率下降，相關(guān)藥品的渠道庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存較高，對(duì)銷售造成壓力；2024年H1公司其他專利產(chǎn)品銷售收入1.60億元，同比下滑42.02%，我們推測(cè)主要是由于適應(yīng)醫(yī)療政策變化，公司主動(dòng)調(diào)整營(yíng)銷策略所致。盈利指標(biāo)下滑明顯。2024年H1公司整體毛利率為53.37%，同比下降8.37pct，我們推測(cè)主要是由于中藥材價(jià)格上漲、產(chǎn)能利用率下降等因素所致；2024年H1公司扣非凈利率為10.96%，同比下降11.73pct，我們推測(cè)主要是由于收入增長(zhǎng)不及預(yù)期、同時(shí)固定費(fèi)用開(kāi)支相對(duì)穩(wěn)定所致。具體來(lái)看：2024年H1管理費(fèi)用率5.89%，同比增加1.55pct；銷售費(fèi)用率23.41%，同比增加0.96pct；研發(fā)費(fèi)用率8.54%，同比增加2.61pct。研發(fā)方面，2024年H1公司研發(fā)投入4.11億元（含資本化占營(yíng)業(yè)收入比重為8.92%，處于同行業(yè)領(lǐng)先水平。新品種研發(fā)管線儲(chǔ)備豐富：公司目前已獲臨床批件品種涉及風(fēng)濕免疫系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、五官科及兒科等疾病，在研立項(xiàng)品種涵蓋心血管系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、內(nèi)分泌代謝系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、婦科、兒科等疾病，分別處于新藥研發(fā)不同階段。截至2024年中報(bào)，公司有2款創(chuàng)新中藥處于上市申報(bào)階段（芪防鼻通片、柴黃利膽膠囊有2款創(chuàng)新中藥處于III期臨床階段（絡(luò)痹通片、小兒連花清感顆粒有4款創(chuàng)新中藥處于II期臨床階段（柴芩通淋片、參蓉顆粒、藿夏感冒顆粒、連花清咳顆粒）。展望2024年下半年，我們認(rèn)為隨著高基數(shù)壓力消除，渠道庫(kù)存持續(xù)消化，營(yíng)銷策略逐步清晰，公司業(yè)績(jī)有望環(huán)比中國(guó)銀河證券博士后科研工作站研究報(bào)告/yhwz/postdoc/index.sh2024年8月29日上海凱寶（300039.SZ）公布了2024年中期報(bào)告，中報(bào)顯示：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.29億元,同比下降2.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.42億元，同比上升5.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比上升10.74%；每股收益0.1359元，同比上升5.10%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.31億元，同比下降26.84%。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額39.71億元，較去年底下降了13.29%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)35.09億元，較去年底下降了12.95%。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.29億元，同比降低2.03%，也就是說(shuō)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本和去年持平（下降幅度很小這主要與公司核心產(chǎn)品針劑業(yè)績(jī)上升與膠囊劑和片劑下降有關(guān)。具體來(lái)看，公司主要業(yè)務(wù)針劑實(shí)現(xiàn)銷售收入7.54億元，同比增長(zhǎng)1.77%，銷售收入占比90.89%；膠囊劑實(shí)現(xiàn)銷售收入0.67億元，銷售收入占比為8.05%，較去年同期降低28.26%；片劑實(shí)現(xiàn)銷售收入0.08億元，占銷售收入12.55%，較去年同期下降26.85%。公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)微小波動(dòng)，也是民眾對(duì)藥品的需求出現(xiàn)小規(guī)模波動(dòng)的后果，屬于正常現(xiàn)象，這說(shuō)明公司的基本情況和競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有減弱。盈利方面，全面提質(zhì)增效，盈利質(zhì)量顯著提升。上半年公司進(jìn)一步強(qiáng)化預(yù)算管理、風(fēng)險(xiǎn)管控和成本意識(shí)，從各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提升。2024年H1公司銷售毛利率為81.57%，同比提升2.9pct；2024年H1公司銷售凈利率17.11%，同比提升1.15pct，2024年H1公司銷售費(fèi)用率48.15%，同比基本持平。研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)完善研發(fā)體系建設(shè)，創(chuàng)新藥物研究院不斷引進(jìn)專業(yè)研發(fā)人員，增加公司科研創(chuàng)新動(dòng)力；以研發(fā)項(xiàng)目過(guò)程管理為抓手，加大科研團(tuán)隊(duì)能力考評(píng)，提高科研隊(duì)伍的綜合能力；公司充分發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)主營(yíng)產(chǎn)品痰熱清的二次開(kāi)發(fā)及系列品種、在研產(chǎn)品等的研發(fā)進(jìn)度；開(kāi)展主營(yíng)產(chǎn)品上市后再評(píng)價(jià)、加快中藥創(chuàng)新藥、經(jīng)典名方開(kāi)發(fā)以及大健康領(lǐng)域