水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望 -新世紀

新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望1水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望水務(wù)行業(yè)的傳統(tǒng)領(lǐng)域包括供水和污水處理兩個子行業(yè)，發(fā)展狀況與地方隨我國城鎮(zhèn)化水平的提升而逐步增長，降低供水管網(wǎng)漏損率是提高供水質(zhì)量和效率的重要措施，預(yù)計加快城市老舊供水管網(wǎng)改造將成為水務(wù)行新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望2設(shè)規(guī)模將持續(xù)增長。需重點關(guān)注部分水務(wù)企業(yè)關(guān)聯(lián)方占款數(shù)額較大以及新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望3一、運行狀況域包括供水和污水處理兩個子行業(yè)，行業(yè)發(fā)展與城市化進程等因素高度原水與自來水使其達到一定的排放標準或回用標準水行業(yè)發(fā)展程度與經(jīng)濟發(fā)展水平、人口數(shù)量及城市化進程等因素高度相新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望演變，高強度的資本投入使得資金成本成為衡量水務(wù)企業(yè)信用質(zhì)量的關(guān)重慶市環(huán)衛(wèi)集團有限公生活垃圾廚廚余垃活垃圾應(yīng)活垃圾分江西藍天碧水環(huán)保工程有限責任公司100%股權(quán)、安義縣自來水有限市政公用工程及環(huán)保工程設(shè)北控城市資源約26.07%城市清潔及危廢物北京碧水源科技股份有城市光環(huán)境解決方江陰高源管網(wǎng)工程有限排水管網(wǎng)運營及維護45公司名下持有的七座水鄭州公用集團持有的鄭州市污水凈化有限公司南昌水業(yè)集團南昌工貿(mào)有限公司、環(huán)保能源有公司持有的成都雞冠山盈峰環(huán)境持有的佛山市生活垃圾經(jīng)營性服北京匯源食品飲料有限公司重整設(shè)立的持股平臺公司諸暨市文盛匯自電子信息武漢市城建基金辦持有的武漢主城區(qū)范圍內(nèi)的光伏導(dǎo)電我國水資源時空分布不均衡，且人均水資源匱乏。近設(shè)施投資隨我國城鎮(zhèn)化的推進而逐步增長，降低供水管網(wǎng)漏損率是提高供水質(zhì)量和效率的重要措施，未來加快城市老舊供水管網(wǎng)改造和提質(zhì)增新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望6人均僅為世界平均水平的1/4，是全球人均水資源最貧乏的國家之一。流水質(zhì)優(yōu)良(Ⅰ-Ⅲ類）斷面比例為91.7%，同比上升1.5個百分點；劣Ⅴ水資源總量（億立方米）人均水資源量（立方米/新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望72010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年22023年數(shù)據(jù)取自中華人民共和國水利部《2023年中國水資源公報》。新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望8業(yè)的供水業(yè)務(wù)收入大部分來自于城市或縣城的生活用水和工業(yè)用水，近年來城市和縣城供水量較為穩(wěn)定，為水務(wù)企業(yè)供水業(yè)務(wù)運營奠定了良好-城市供水總量縣城供水總量3根據(jù)2023年全國城市供水總量和綜合生產(chǎn)能力測算。新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望9來隨著城鎮(zhèn)化進程及城鄉(xiāng)供水一體化的持續(xù)推進，預(yù)計供水需求仍將有-綜合生產(chǎn)能力（城市）綜合生產(chǎn)能力（縣城）用水普及率（城市,右軸）用水普及率（縣城,右軸）產(chǎn)能利用率（城市,右軸）產(chǎn)能利用率（縣城,右軸）固定資產(chǎn)投資方面，近年來城市和縣城供水固定資產(chǎn)投資增幅有所新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望措施，未來加快城市老舊供水管網(wǎng)改造將成為水務(wù)行業(yè)重點投資領(lǐng)域之--供水固定資產(chǎn)投資（城市）供水固定資產(chǎn)投資（縣城）作為水務(wù)行業(yè)市場化改革的核心，水價水平直接影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)運營能力，并對拓寬水務(wù)市場融資渠道及改革現(xiàn)行供排水管理體制至關(guān)重家發(fā)改委公布《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》和《城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)管辦新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望慮當?shù)亟?jīng)濟社會發(fā)展水平和用戶承受能力，價格調(diào)整不到位導(dǎo)致供水企近年來我國城市及縣城污水處理量保持穩(wěn)定增長的趨勢，行業(yè)運營基礎(chǔ)穩(wěn)定。目前我國污水處理率已處于較高水平，但出水水質(zhì)仍有一定新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望700.00600.00200.00200.000.002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年城市污水處理量縣城污水處理量城市污水處理能力縣城污水處理能力伴隨著污水處理固定資產(chǎn)的持續(xù)投入，我國污水處理能力或?qū)⑦M一步提新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年城市污水處理及其再生利用固定資產(chǎn)投資縣城污水處理及其再生利用固定資產(chǎn)投資城市排水管道長度縣城排水管道長度削減量等掛鉤的污水處理服務(wù)費獎懲機制。鼓勵已建成污水集中處理設(shè)新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人大常委會關(guān)于付方式全部安排給地方，用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短海河流域的國家重要蓄滯洪區(qū)等流域防洪骨干工程建設(shè)；國家水網(wǎng)重大級，長江大保護和黃河流域治理等生態(tài)環(huán)境修復(fù)在生態(tài)安全方面戰(zhàn)略地新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望二、政策環(huán)境全面實施水資源費改稅試點，促進水資源節(jié)約集約安全利用，發(fā)展我國人均淡水資源占有量遠低于世界平均水平，水資源短缺已成為加快構(gòu)建國家水網(wǎng)主骨架，建設(shè)骨干輸排水通道，實施重大引調(diào)水新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望三、樣本分析表口徑為港幣和雖被納入水務(wù)行業(yè)但城投屬性顯著的公司，選取出有效序號序號12六盤水市水利開發(fā)投資有限3寧波市水務(wù)環(huán)境集團有限公司456789中山公用事業(yè)集團股份有限區(qū)新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望序號序號黑龍江國中水務(wù)股份有限公司天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保集團股份有限司江蘇聯(lián)合水務(wù)科技股份有限紹興市柯橋區(qū)開發(fā)經(jīng)營集團區(qū)表的在全國范圍內(nèi)進行水務(wù)項目投資和運營的企業(yè)，另一類是以成都環(huán)水務(wù)企業(yè)多承擔區(qū)域內(nèi)供水和污水處理業(yè)務(wù)，公益屬性明顯，風險和縣城供水量和污水處理量總體持穩(wěn)，加之水務(wù)工程施工、水環(huán)境綜合治理等領(lǐng)域的發(fā)展，樣本企業(yè)的業(yè)務(wù)空間進一步拓寬，整體營收規(guī)模保新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望20水務(wù)企業(yè)營業(yè)收入主要來自供水和污水處理業(yè)務(wù)運營，部分企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈還縱向延伸至水環(huán)境治理、管道安裝等工程建造服務(wù)和設(shè)備制造銷設(shè)投資規(guī)模大且債務(wù)融資依賴度較高，收費水平相對偏低的情形下投資回收周期長，因此財務(wù)負擔偏重，利息支出占期間費用比重較大。2021-所降低。2021-2023年及2024年上半年度，樣本企業(yè)經(jīng)營收益4分別為從收益結(jié)構(gòu)來看，樣本企業(yè)盈利對投資收益和政府補助的依賴程度新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望213500.002021年2022年2023年凈利潤毛利率（右軸）期間費用率（右軸）益水平偏低但現(xiàn)金流優(yōu)勢明顯。近年來隨著投本企業(yè)負債規(guī)模不斷擴大，但負債構(gòu)成以非流動負債為主，期限結(jié)構(gòu)尚新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望22長期為主，故樣本企業(yè)負債構(gòu)成以非流動負債為主。2021-2023年末及65.44%和67.07%，期限結(jié)構(gòu)較合理，符合水務(wù)投資回收周期長特征。圖9.樣本企業(yè)整體資產(chǎn)負債率（%）與流動比率(×)新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望232021-2023年末及2024年6月末，樣本企業(yè)所有者權(quán)益分別為78.14%和72.76%，是債務(wù)融資的主要來源方式。水務(wù)行業(yè)直接融資渠道5剛性債務(wù)=短期借款+應(yīng)付票據(jù)+交易性金融負債+應(yīng)付利息+一年內(nèi)到期的非流動負債長期剛性債務(wù)新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望242021年末2022年末20結(jié)構(gòu)中折舊與攤銷占比較高，故經(jīng)營環(huán)節(jié)現(xiàn)金流量狀況表現(xiàn)良好且穩(wěn)定新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望252021年2022年2023年2024年上半年度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量投資活動凈現(xiàn)金流量籌資活動凈現(xiàn)金流量償債能力方面，樣本企業(yè)主要償債指標隨著債務(wù)規(guī)模的擴張而呈下新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望26水務(wù)企業(yè)污水處理費通常與地方財政進行結(jié)算，回款受地方財政支付能2021年末2022年末2023年末2024年6月末新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望27四、行業(yè)內(nèi)企業(yè)債券融資與評級情況2021年度2022年度2023年度4,751.604,050.27新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望AAAAA+--32024年末AAAAA+AAA2AA+2.信用事件/評級行動28892中國水務(wù)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整后有利于發(fā)揮第一大股東中國電力建設(shè)集團有限公司市場拓展及管理優(yōu)勢及重要股東水利部綜合事業(yè)局資源優(yōu)勢，2930福州水務(wù)由福州市國資委所屬二級企業(yè)變更為一級企業(yè)，在股東體五、信用展望政策支持下多項重大水利工程開工建設(shè)，水務(wù)行業(yè)后續(xù)增長空間較在增發(fā)國債、超長期特別國債和地方政府專項債等政策與資金支持將進一步加大水利項目建設(shè)支持力度，并吸引更多社會資本參與水利基生態(tài)環(huán)境復(fù)蘇及智慧水利等四大領(lǐng)域，水務(wù)行業(yè)后續(xù)發(fā)展增長空間有望近年來國內(nèi)供水和污水處理價格持續(xù)緩慢提升，但我國水價相對于新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望31和相關(guān)技術(shù)的進步，也將進一步夯實水價定價機制市場化程度提升的基地方財力弱化或進一步加大污水處理業(yè)務(wù)回款壓力和水務(wù)rrr項目水務(wù)行業(yè)核心業(yè)務(wù)的盈利能力偏弱但現(xiàn)金流狀況總體良好且穩(wěn)定性業(yè)務(wù)收費通常需與財政部門進行結(jié)算，地方財政支付能力的弱化或?qū)е马椖炕乜罡叨纫蕾囉诘胤秸斄椭Ц兑庠?，通常情況下采取此類投融資方式的地方或因基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大且債務(wù)擴張明顯，或因財力水水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，債務(wù)融資依賴度高且投資回收并主要通過增量債務(wù)融資加以彌補。債務(wù)依賴度高且產(chǎn)出周期長的基本新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望32融資難度加大的背景下，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好的所屬水務(wù)企業(yè)或?qū)⒊蔀橹匾畡?wù)行業(yè)業(yè)務(wù)已逐漸從過去傳統(tǒng)的供水、污水處理和水環(huán)境治理等融資成本下行的背景下，預(yù)計具有顯著融資優(yōu)勢的大型水務(wù)企業(yè)實施行企業(yè)增量融資受約束且自身債務(wù)融資成本偏高的情形下，其出售部分水而隨著金融市場的進一步發(fā)展與完善，大型水務(wù)企業(yè)也可通過不斷提高資產(chǎn)證券化率，實現(xiàn)與外部長期資本的收益共享以及自身的經(jīng)營模式由行業(yè)整體信用質(zhì)量有望持穩(wěn)，但部分企業(yè)仍會面臨較突出的交易對手支新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望2023年末行業(yè)內(nèi)發(fā)債主體信用等級分布及主要經(jīng)/展望益合計率利率AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定/展望益合計率利率AA-/穩(wěn)定AA-/負面//AA+/穩(wěn)定////AA/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定AA/負面AA+/穩(wěn)定//AAA/穩(wěn)定AA+/穩(wěn)定AA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定新世紀評級水務(wù)行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望2021年以來國家層面水務(wù)行業(yè)相關(guān)重加快推動城鎮(zhèn)生活污水資源化利用，以現(xiàn)有污水處理廠為基礎(chǔ)，合理布局再生水利用基礎(chǔ)設(shè)施。積極推動工業(yè)廢水資源化利用，實施污水收集及資源化利用設(shè)施建設(shè)工程。推進城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)全覆蓋，加大城鎮(zhèn)污水收集管網(wǎng)建設(shè)力度，消除收集管網(wǎng)空白區(qū)，持續(xù)提高污水收集效關(guān)注污水收集處理和資源化利用整體效能并重，首次提出全國城市生活污水集中收集率力爭達到70%以上，對于現(xiàn)狀污水境敏感地區(qū)污水處理基本實現(xiàn)一級A排放標準；全國地級企業(yè)職工人數(shù)定員、管網(wǎng)漏損率控制等建立激勵約束案態(tài)共治、環(huán)境共保、城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)聯(lián)動發(fā)展的格局逐步形成，現(xiàn)代化防洪減災(zāi)體系基本建成，水資源保障能力進一步提升，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量明顯性領(lǐng)域和環(huán)節(jié)價格主要由市場決定，網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)科學定價機制全面確立，能源資源價格形成機制進一步完善，重要民生商品價格調(diào)控機制更加健全，公共服務(wù)價格政策基本完善，適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求的價格政策體系基本建立。全面推進水資源價格改革，理順從原水到終端供水的全鏈條價格機制，完善污水處理收費政策，助力水資源保護、水污月