第6章證券投資管理培訓(xùn)講學(xué)

第6章證券投資管理PowerPoint財(cái)務(wù)管理1證券投資管理第一節(jié)證券投資概述第二節(jié)債券投資第三節(jié)股票投資第四節(jié)基金投資2證券投資：企業(yè)把資金用于購(gòu)買(mǎi)股票、債券等金融資產(chǎn)，被稱(chēng)為證券投資。證券投資與項(xiàng)目投資不同：項(xiàng)目投資是購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)，直接投資于生產(chǎn)活動(dòng)，屬于直接投資；而證券投資是購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，這些資金轉(zhuǎn)移到企業(yè)手中后再投入生產(chǎn)活動(dòng)，屬于間接投資。企業(yè)在進(jìn)行證券投資時(shí)，必須對(duì)證券投資的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，從證券市場(chǎng)上選擇合適的證券進(jìn)行投資。3第一節(jié)證券投資概述一、證券的概念及其種類(lèi)二、證券投資的目的與特征4案例：1.甲種債券面值2000元，票面利率為8%，期限為5年，每年付息，到期還本，某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)這種債券，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，債券的市場(chǎng)價(jià)格是1800元，企業(yè)是否可以購(gòu)買(mǎi)這種債券？如果債券是到期一次還本付息呢？如果期限縮短為3年？如果必要報(bào)酬率為6%？6案例2.有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，沒(méi)年支付一次利息，2008年9月1日發(fā)行，2013年9月1日到期?，F(xiàn)在是2011年9月1日，假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1040元，問(wèn)是否可以投資于該債券？7第二節(jié)債券投資發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。 投資者將資金投資于債券以獲利的間接投資行為。債券投資一、債券及債券投資概述債券8與債券相關(guān)的概念 債券面值 債券票面利率 債券期限 債券的到期日一、債券及債券投資概述9二、債券投資的評(píng)價(jià)（一）債券價(jià)值的含義：未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。（二）計(jì)算：1、基本模型（按復(fù)利方式計(jì)算、按年付息）P＝未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值+未來(lái)到期本金的現(xiàn)值

P=I(P/A,k,n)+M(P/F,k,n)10案例：1.甲種債券面值2000元，票面利率為8%，期限為5年，每年付息，到期還本，某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)這種債券，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，債券的市場(chǎng)價(jià)格是1800元，企業(yè)是否可以購(gòu)買(mǎi)這種債券？11甲種債券的價(jià)值PV=2000×8%×（P/A，10%，5）+2000×(P/F，10%，5)=160×3.791+2000×0.621=1848.5612二、債券的評(píng)價(jià)（二）計(jì)算：2、一次還本付息且不計(jì)復(fù)利P＝（未來(lái)各期利息收入之和+未來(lái)到期本金）的現(xiàn)值

P=M(1+i×n)×(P/F,k,n)13案例：1.甲種債券面值2000元，票面利率為8%，期限為5年，每年付息，到期還本，某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)這種債券，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，債券的市場(chǎng)價(jià)格是1800元，企業(yè)是否可以購(gòu)買(mǎi)這種債券？如果債券是到期一次還本付息呢？債券價(jià)值PV=（2000+2000×8%×5）×（P/F，10%，5）2800×0.621=1738.814二、債券的評(píng)價(jià)（二）計(jì)算：3、零息債券（票面利率為0的債券）P＝到期本金的現(xiàn)值（三）決策原則：當(dāng)債券價(jià)值＞購(gòu)買(mǎi)價(jià)格可以購(gòu)買(mǎi)P=F×(P/F,k,n)15案例：1.甲種債券面值2000元，票面利率為8%，期限為5年，每年付息，到期還本，某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)這種債券，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，債券的市場(chǎng)價(jià)格是1800元，企業(yè)是否可以購(gòu)買(mǎi)這種債券？如果債券是到期一次還本付息呢？如果期限縮短為3年？如果必要報(bào)酬率為6%？16如果期限縮短為3年？甲種債券的價(jià)值PV=2000×8%×（P/A，10%，3）+2000×(P/F，10%，3)=160×2.4869+2000×0.7513=1900.50如果必要報(bào)酬率為6%？PV=PV=2000×8%×（P/A，6%，3）+2000×(P/F，6%，3)=2168.58（元）17思考問(wèn)題：債券的價(jià)值跟哪些因素有關(guān)？影響因素：票面利率、到期時(shí)間、面值、利息支付頻率、必要報(bào)酬率18案例2.有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2008年9月1日發(fā)行，2013年9月1日到期。現(xiàn)在是2011年9月1日，假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1040元，問(wèn)是否可以投資于該債券？19三、流通債券的價(jià)值是指已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。特點(diǎn)：到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間；估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以使任意時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問(wèn)題。20案例2.有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2008年9月1日發(fā)行，2013年9月1日到期?，F(xiàn)在是2011年9月1日，假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，該債券的市場(chǎng)價(jià)格為1040元，問(wèn)是否可以投資于該債券？PV=1000×8%×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）=138.84+909.1=1047.94（元）21四、債券收益（一）債券收益的來(lái)源及影響因素年利息收入債券收益資本利得（買(mǎi)賣(mài)價(jià)差）

影響因素：票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格、出售價(jià)格22四、債券收益（二）債券收益率的計(jì)算1、票面收益率（名義收益率）＝債券年利息÷債券面值2、本期收益率（直接收益率或當(dāng)前收益率）＝債券年利息÷債券買(mǎi)入價(jià)3、持有期收益率（1）不計(jì)復(fù)利，短期持有（持有時(shí)間＜1年）=-+=×23（二）債券收益率的計(jì)算3、債券持有期收益率（2）持有時(shí)間＞1年，且計(jì)復(fù)利★債券持有期收益率是投資者持有債券一直到債券到期時(shí)的收益率。又稱(chēng)債券內(nèi)含收益率?！镞@個(gè)收益率是按復(fù)利計(jì)算的收益率，是指?jìng)F(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。

四、債券收益24四、債券收益（二）債券收益率的計(jì)算3、持有期收益率（2）持有時(shí)間＞1年，且計(jì)復(fù)利現(xiàn)金流出現(xiàn)值=現(xiàn)金流入現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率。①到期一次還本付息P=M(1+i×n)×(P/F,k,n)②分期付息，到期還本P=I(P/A,k,n)+M(P/F,k,n)25五、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)1、違約風(fēng)險(xiǎn)--借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避方法：不買(mǎi)質(zhì)量差的債券第二節(jié)債券投資262、債券的利率風(fēng)險(xiǎn)

--由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 債券的到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。 規(guī)避方法：分散債券的到期日五、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)273.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)----由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。 規(guī)避方法：購(gòu)買(mǎi)預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、普通股等。五、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)284.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)----無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格賣(mài)掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 規(guī)避方法：不購(gòu)買(mǎi)流通性不好的證券五、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)295.再投資風(fēng)險(xiǎn)----短期債券到期時(shí)，找不到合適的投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避方法：購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券五、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)30非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：

違約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：

利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)31第三節(jié)股票投資一、股票投資的目的和特性二、股票價(jià)值的計(jì)算三、股票投資收益的計(jì)算32一、股票投資目的和特性(一)相關(guān)概念1.股票及股票投資(1)股票：股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。(2)股票投資：股票的持有者即為該公司的股東，對(duì)該公司財(cái)產(chǎn)有要求權(quán)。分享股利將其出售并期望售價(jià)高于買(mǎi)價(jià)而獲得資本利得。第三節(jié)股票投資332、股票的價(jià)值與股票價(jià)格股票的價(jià)值—— 是指其預(yù)期的未來(lái)流入量的現(xiàn)值。它是股票的真實(shí)價(jià)值，又稱(chēng)“股票的內(nèi)在價(jià)值”或“理論價(jià)值”。股票價(jià)格—— 是股票在證券市場(chǎng)上的交易價(jià)格。這是市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方均能接受的價(jià)格。

如果證券市場(chǎng)是有效的，那么股票的價(jià)值與股票價(jià)格就應(yīng)該是相等的。當(dāng)兩者不相等時(shí)，投資者的套利行為將促使其市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸。

(一)相關(guān)概念34一、股票投資目的和特性(二)股票投資目的：獲利、控股(三)股票投資的特點(diǎn)：投資收益高；購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低；擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)；求償權(quán)居后；價(jià)格不穩(wěn)定；收入不穩(wěn)定。(四)股票的分類(lèi)：35二、股票價(jià)值的計(jì)算（一）股票估價(jià)的基本模式股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。=++++++++36二、股票價(jià)值的計(jì)算（二）短期持有準(zhǔn)備出售股票的價(jià)值可獲得股利收入及資本利得收入，則股票價(jià)值為： +++==+37二、股票價(jià)值的計(jì)算（三）長(zhǎng)期持有股票的價(jià)值1、股利固定模型(零成長(zhǎng)股票的價(jià)值)假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為：38（三）長(zhǎng)期持有股票的價(jià)值2、股利固定增長(zhǎng)模型(各年股利按照固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng))當(dāng)g固定時(shí)，可簡(jiǎn)化為：39（三）長(zhǎng)期持有股票的價(jià)值2、股利固定增長(zhǎng)模型(各年股利按照固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng))當(dāng)預(yù)期報(bào)酬率與必要報(bào)酬率相等時(shí)，可變?yōu)橛?jì)算預(yù)期報(bào)酬率的公式(戈登模型)常用于普通股資本成本的計(jì)算40（三）長(zhǎng)期持有股票的價(jià)值3、三階段模型

如果公司股利是不固定的，例如，在一段時(shí)間內(nèi)高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里正常固定成長(zhǎng)或固定不變。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。

P＝股利高速增長(zhǎng)階段現(xiàn)值+固定增長(zhǎng)階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值41（四）決策原則當(dāng)股票價(jià)值＞購(gòu)買(mǎi)價(jià)格可以購(gòu)買(mǎi)案例3：某公司發(fā)行的股票，投資人要求的必要報(bào)酬率為20%，最近剛支付的股利為每股2元，估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%，則該種股票的價(jià)值是多少？若目前股價(jià)是20元，投資者應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)該股票？PV=2×（1+10%）/（20%-10%）=22（元）二、股票價(jià)值的計(jì)算42第三節(jié)股票投資三、股票投資收益的計(jì)算(一)本期收益率＝年現(xiàn)金股利÷本期股票價(jià)格×100%

注：年現(xiàn)金股利--指上年每股股利本期股票價(jià)格—指該股票當(dāng)日證券市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)

43三、股票投資收益的計(jì)算(二)持有期收益率1.持有期＜1年（不考慮時(shí)間價(jià)值）二、股票投資收益的計(jì)算44三、股票投資收益的計(jì)算(二)持有期收益率2.持有期≥1年（按每年復(fù)利一次）解方程，求得i即為持有期收益率二、股票投資收益的計(jì)算45案例：甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買(mǎi)股票?，F(xiàn)有M公司股票、N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。M公司現(xiàn)行市價(jià)為每股3.5元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為10%。要求：代甲企業(yè)作出股票投資決策，并計(jì)算長(zhǎng)期持有該股票的投資收益率。二、股票價(jià)值的計(jì)算46案例5：乙公司持有A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50%、30%和20%，其β系數(shù)分別為2、1和0.5.市場(chǎng)收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)8%。要求：（1）計(jì)算甲公司證券組合的必要投資收益率；（2）投資A股票的必要投資收益率；（3）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售A股票是否對(duì)甲公司有利。二、股票價(jià)值的計(jì)算47第四節(jié)基金投資一、基金投資的含義及特點(diǎn)二、基金投資的分類(lèi)三、基金投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)48一、基金投資的概念和特點(diǎn)(一)概念--是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式.(二)特點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：(1)可以在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益。(2)具有專(zhuān)家理財(cái)優(yōu)勢(shì)，具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)2、缺點(diǎn)：(1)無(wú)法獲得很高的投資收益(2)在大盤(pán)整體大幅度下跌時(shí)，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)基金投資491、按組織形式：契約型、公司型2、按發(fā)行限制條件：封閉型、開(kāi)放型3、按投資標(biāo)的：股票、債券、貨幣、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、專(zhuān)門(mén)基金二、基金投資的分類(lèi)50(一)基金的價(jià)值1、基金價(jià)值的內(nèi)涵：目前能給投資者帶來(lái)的現(xiàn)金流量。--用基金凈資產(chǎn)價(jià)值表示2、基金單位凈值(NAV)(1)概念：是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位(或基金股份)所具有的市場(chǎng)價(jià)值。(2)計(jì)算公式：

其中：基金凈資產(chǎn)價(jià)值=基金總資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值-基金負(fù)債總額三、基金投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)51(一)基金的價(jià)值2、基金單位凈值(NAV)(3)基金的報(bào)價(jià)①封閉型基金二級(jí)市場(chǎng)上交易價(jià)格

--由供求關(guān)系和基金業(yè)績(jī)決定，圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)②開(kāi)放型基金的柜臺(tái)交易價(jià)格--以基金單位凈值為基礎(chǔ)，采用兩種報(bào)價(jià)形式：三、基金投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)52(二)基金收益率三、基金投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)53【題6—1】原組合期望收益率=10%×50÷300+12%×250÷300=11.67%β系數(shù)=1.2×50÷300+0.35×250÷300=0.4917；新組合期望收益率=10%×50÷450+12%×200÷450+15%×200÷450=13.11%β系數(shù)=1.2×50÷450+0.35×200÷450+1.57×200÷450=0.9867；收益變化率=（13.11%-11.67%）÷11.67%=12.34%風(fēng)險(xiǎn)變化率=（0.9867-0.4917）÷0.4917=100.67%結(jié)論：該方案收益雖上漲了12.34%，但風(fēng)險(xiǎn)卻上升100.67%，風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱(chēng)，因而這種調(diào)整是不利的。54【題6—2】（1）預(yù)期收益率=12%+1.08（15%-10%）=17.4%（2）股票價(jià)值=8×（1+5.4%）/（17.4%-5.4%）=70.26（元）（3）因?yàn)楣善钡膬?nèi)在價(jià)值為70.26元，小于股票的市價(jià)80元，所以不可以購(gòu)買(mǎi)。55【題6—3】（1）本年度凈利潤(rùn)=(1000-300×10%)×（1-25%）=727.50（萬(wàn)元）（2）應(yīng)計(jì)提的法定公積金=727.50×10%=72.75（萬(wàn)元）應(yīng)計(jì)提的任意公積金=727.50×5%=36.38（萬(wàn)元）（3）可供投資者分配的利潤(rùn)=250+727.50-72.75-36.38=868.37（萬(wàn)元）（4）每股支付的現(xiàn)金股利=（868.37×20%）÷90=1.93（元/股）（5）普通股資本成本率=1.93÷[15×（1-2%）]+4%=17.13%長(zhǎng)期債券資本成本率=10%×（1-25%）=7.50%56（6）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1000÷（1000-300×10%）=1.03利息保障倍數(shù)=1000÷（300×10%）=33.33（倍）（7）風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.4×（12%-8%）=5.60%必要投資收益率=8%+5.60%=13.60%（8）債券發(fā)行價(jià)格=200×（P/F，12%，5）+200×10%×（P/A，12%，5）=200×0.5674+20×3.6048=185.58（元）（9）每股價(jià)值=1.93÷（13.60%-4%）=20.10（元/股）即當(dāng)股票市價(jià)每股低于20.10元時(shí)，