東方汽車制造公司籌資決策案例教學(xué)案例

東方汽車制造公司籌資決策

案例東方汽車制造公司是一個(gè)多種成分并存，具有法人資格的大型企業(yè)集團(tuán)。公司現(xiàn)有58個(gè)生產(chǎn)廠家，還有物資、銷售、進(jìn)出口、汽車配件等4個(gè)專業(yè)公司，一個(gè)輕型汽車研究所和一所汽車工業(yè)學(xué)院。公司現(xiàn)在急需3億元的資金用于七五技術(shù)改造項(xiàng)目。為此，總經(jīng)理趙廣文于2005年2月10日召開了由生產(chǎn)副總經(jīng)理張偉、財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超、銷售副總經(jīng)理李立、某信托投資公司金融專家周明、某研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳教授、某大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)者鄭教授組成的專家研討會(huì)，討論該公司籌資問題。下面是他們的發(fā)言和有關(guān)資料。

總經(jīng)理趙廣文首先發(fā)言，他說:十一五技術(shù)發(fā)行項(xiàng)目經(jīng)專家、學(xué)者的反復(fù)論證已被國務(wù)院于2004年正式批準(zhǔn)。這個(gè)項(xiàng)目的投資額預(yù)計(jì)為6億元，生產(chǎn)能力為4萬輛.。項(xiàng)目改造完成后，公司的兩個(gè)系列產(chǎn)品的各項(xiàng)性能可達(dá)到國際的先進(jìn)水平?，F(xiàn)在項(xiàng)目正在積極實(shí)施中，但目前資金不足，準(zhǔn)備在2006年7月籌措3億元資金，請(qǐng)大家討論如何籌措這筆資金。

財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超提出了不同的意見，他說:目前公司全部資金總額為10億元，其中自有資金為4億元，借入資金為6億元，自有資金比率為40%，負(fù)債比率為60%。這種負(fù)債比率在我國處于中等水平，與世界發(fā)達(dá)國家相比，負(fù)債比率已經(jīng)比較高了。如果再利用債券籌集3億元資金，負(fù)債比率將達(dá)到64%，顯然負(fù)債比率過高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太在。所以，不能利用債券籌資，只能依靠發(fā)行普通股或優(yōu)先股股票籌集資金。

但金融專家周明認(rèn)為，目前我國金融市場還不完善，股價(jià)波動(dòng)較大，況且受股市規(guī)模限制，因此，在目前條件下要發(fā)行3億元普通股股票十分困難。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮，但根據(jù)目前的利率水平和市場狀況，發(fā)行時(shí)年股息率不能低于16.5%，否則將無法發(fā)行。如果發(fā)行債券，因要還本付息，投資者的風(fēng)險(xiǎn)較小，估計(jì)以12%的年利率就可以順利發(fā)行。

公司的銷售副總經(jīng)理李立認(rèn)為:產(chǎn)品銷售量沒有問題，因?yàn)樵摴旧a(chǎn)的輕型貨車和旅行車，幾年來銷售情況一直很好。暢銷全國各大省、市、自治區(qū)，市場上較長時(shí)間供不應(yīng)求。2003年公司的銷售狀況創(chuàng)歷史最高水平，居全國領(lǐng)先地位。在近幾年全國汽車行業(yè)質(zhì)量評(píng)比中，輕型客車連續(xù)奪魁，輕型貨車兩年獲第一名，一年獲第二名。

財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超補(bǔ)充說:該公司屬于國務(wù)院批準(zhǔn)的高新技術(shù)企業(yè)，執(zhí)行特殊政策，所得稅稅率為15%，稅后資金利潤率為15%，準(zhǔn)備上馬的技術(shù)改造項(xiàng)目，由于采用了先進(jìn)設(shè)備，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)稅后資金利潤率將達(dá)到18%左右。所以他認(rèn)為這一技術(shù)改造項(xiàng)目仍應(yīng)付諸實(shí)施。來自某大學(xué)的財(cái)務(wù)學(xué)者鄭教授聽了大家的發(fā)言后指出:以16.5%的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行，因?yàn)榘l(fā)行優(yōu)先股籌集資金所花費(fèi)的籌資費(fèi)用較高，把籌資費(fèi)用加上后，預(yù)計(jì)利用優(yōu)先股籌集資金的資金成本將達(dá)到19%，這已高出公司稅后資金利潤率，所以不可行。但若發(fā)行債券，由于利息可在稅前支付，實(shí)際成本大約在9%左右。

財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超聽了鄭教授的分析后，也認(rèn)為按16.5%發(fā)行優(yōu)先股，的確會(huì)給公司造成沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

歸納一下這次籌資研討會(huì)上提出哪幾種籌資方案？對(duì)幾種籌資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。聽了與會(huì)同志的發(fā)言后，你如何做出何種決策？本案例對(duì)你有何啟示?大宇集團(tuán)1967年由金宇中創(chuàng)建，初創(chuàng)時(shí)主要從事勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口。70年代側(cè)重發(fā)展化學(xué)工業(yè)，80年代后向汽車、電子和重工業(yè)領(lǐng)域投資，并參與國外資源的開發(fā)。經(jīng)營范圍包括外貿(mào)、造船、重型裝備、汽車、電子、通訊、建筑、化工、金融等，有系列公司29個(gè)，國外分公司30多個(gè)。大宇集團(tuán)曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國第二大企業(yè)，世界20家大企業(yè)之一，資產(chǎn)達(dá)650億美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集團(tuán)是韓國的象征。然而超速發(fā)展的背后，大宇背負(fù)了高額的債務(wù)。在1999年，經(jīng)