融資成本95課件講解

融資成本權(quán)益性資本籌集（一）吸收直接投資1、現(xiàn)金出資2、實(shí)物出資3、工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資4、土地使用權(quán)出資（二）發(fā)行股票

普通股和優(yōu)先股（三）企業(yè)留存收益

公司在稅后利潤(rùn)中提取的盈余公積金和保留的未分配利潤(rùn)就是留歸企業(yè)支配的留存收益。這是企業(yè)內(nèi)部籌資的重要方式。負(fù)債資金籌集（一）銀行借款1、銀行借款的信用條件（1）信貸額度。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為5000萬(wàn)元，借款利率為6%，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了4000萬(wàn)元，余額為1000萬(wàn)元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾金的金額為：承諾費(fèi)=1000×0.5%=5萬(wàn)元

向銀行借用的貸款中，對(duì)已生效但未支用的部分，借方應(yīng)交承諾費(fèi).企業(yè)借款的實(shí)際利率為：（3）補(bǔ)償性余額例：某企業(yè)按年利率10%向銀行借款100萬(wàn)元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用的借款只有80萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。實(shí)際利率=（100×10%）÷80×100%=12.5%（二）發(fā)行企業(yè)債券1、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格的高低取決4個(gè)因素：（1）票面利息率（2）債券面值（3）債券期限（4）市場(chǎng)利率債券發(fā)行時(shí)：（1）債券票面利率＞市場(chǎng)利率，債券發(fā)行價(jià)格＞債券面值，溢價(jià)發(fā)行（2）債券票面利率＝市場(chǎng)利率，債券發(fā)行價(jià)格=債券面值，平價(jià)發(fā)行（3）債券票面利率＜市場(chǎng)利率，債券發(fā)行價(jià)格＜債券面值，折價(jià)發(fā)行2、債券發(fā)行價(jià)格的確定方法（1）分期付息，到期一次性償還面值債券的發(fā)行價(jià)格P:債券發(fā)行價(jià)格B:票面金額I:債券利息i:市場(chǎng)利率n:債券期限例：某股份有限公司擬發(fā)行面值為100元，債券票面利率為12%，期限為2年，每年年末付息的債券。試測(cè)算當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)的發(fā)行價(jià)格。P=100×(P/F,10%,2)+100×12%×(P/A,10%,2)=100×0.8264+12×1.7355=103.47(元)（2）到期一次還本付息，單利計(jì)息債券的發(fā)行價(jià)格P:債券發(fā)行價(jià)格B:票面金額j:票面利率i:市場(chǎng)利率n:債券期限P=100×(1+12%×2)×(P/F,10%,2)=100×1.24×0.8264=102.47(元)上例可計(jì)算為：籌集資金要考慮：資金成本：企業(yè)使用資金的代價(jià)與費(fèi)用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于企業(yè)籌集資金而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)合理的資金結(jié)構(gòu)計(jì)算資金成本

做好資本籌集規(guī)劃（即確定合理資本結(jié)構(gòu)）

（一）概念

1、資金成本（又稱為資本成本）：是指企業(yè)在籌集資金和使用資金過(guò)程中付出的代價(jià)，它包括資金使用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用兩部分。（二）資金成本的一般計(jì)算公式在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示。包括權(quán)益資金成本計(jì)算與債務(wù)資金成本計(jì)算公式：（三）權(quán)益資金的成本估算1、普通股籌資成本普通股籌資的成本就是普通股投資的必要報(bào)酬。（1）公司采用固定股利政策，計(jì)算公式如下：例:某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格12元，每股發(fā)行費(fèi)用2元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元。則該普通股籌資成本測(cè)算為：（2）固定股利增長(zhǎng)率的政策，計(jì)算公式如下：例:某公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)為15元，發(fā)行費(fèi)用3元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長(zhǎng)5%。則該普通股籌資成本測(cè)算為：例：某公司發(fā)行面值1元的普通股共計(jì)800萬(wàn)股，預(yù)計(jì)第一年每股利率為14％，以后每年增長(zhǎng)1％，籌資費(fèi)用率為3％。該普通股籌資成本為：

2、優(yōu)先股成本

優(yōu)先股股息稅后支付，沒(méi)有抵稅作用，資金成本的計(jì)算公式為：

優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的。主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。通常為固定股利。

優(yōu)先股收益不受公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。享受固定收益、優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司剩余財(cái)產(chǎn)的清償、無(wú)表決權(quán)。3、留存收益成本資金成本率與普通股類似，只是沒(méi)有籌資費(fèi)用。幾種權(quán)益籌資方式資金成本比較優(yōu)先股<留存收益<普通股（四）債務(wù)資金的成本計(jì)算長(zhǎng)期借款成本和債券成本都是債務(wù)資金成本。1、長(zhǎng)期借款籌資成本的計(jì)算公式例：某公司欲從銀行借款1000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本，公司所得稅稅率為33%，則該筆長(zhǎng)期借款籌資成本為：2、債券籌資成本的計(jì)算公式例：某企業(yè)等價(jià)發(fā)行面值1000元、期限5年、票面利率8%的債券4000張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費(fèi)率為5%，所得稅稅率為33%。則該批債券籌資成本為：若債券溢價(jià)100元發(fā)行，若債券折價(jià)50元發(fā)行，例：某企業(yè)取得三年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率11％，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用為1萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率33％。該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資金成本為多少？長(zhǎng)期借款的資金成本為

：＝7.41％各種籌資方式資金成本比較（由低到高）借款<債券<優(yōu)先股<留存收益<普通股（五）綜合資金成本的估算計(jì)算公式為：

KＷ－綜合資金成本；Ki表示第i種個(gè)別資金成本；Wi表示第i種個(gè)別資金占全部資金的比重。例：某企業(yè)現(xiàn)有長(zhǎng)期資金共500萬(wàn)元，其中：長(zhǎng)期借款為100萬(wàn)元，應(yīng)付長(zhǎng)期債券50萬(wàn)元，普通股250萬(wàn)元，保留盈余100萬(wàn)元，其資金成本分別為6.7％、9.17%、11.26%、11%。該企業(yè)的綜合資金成本為：

資金結(jié)構(gòu)分析

資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化有公平性、風(fēng)險(xiǎn)性、資金成本等多方面因素決定總資金結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)——資本金與債務(wù)融資比例資本金結(jié)構(gòu)投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)資本金比例結(jié)構(gòu)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)債務(wù)期限配比境內(nèi)外借貸比外匯幣種選擇償債順序安排

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題。

最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使綜合資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)。例：甲公司創(chuàng)立時(shí)需要資本總額５０００萬(wàn)元，可行的籌資方案組合以及相應(yīng)的資本成本如下表所示。試確定最佳的籌資方案和資本結(jié)構(gòu)。籌資方式方案１資金成本方案２資金成本方案３資金成本長(zhǎng)期借款5005%10007%8006%長(zhǎng)期債券10006%15008%12007%優(yōu)先股150010%100010%150010%普通股200012%150012%150012%合計(jì)5000－5000－5000－方案１綜合資金成本：方案２綜合資金成本：方案３綜合資金成本：∴選擇方案３籌資后形成的資本結(jié)構(gòu)就是最佳的資本結(jié)構(gòu)。

某公司投資一個(gè)項(xiàng)目需要資金8000萬(wàn)元，其籌資方案為：短期借款3000萬(wàn)元，名義利率為10%，其中一半采用補(bǔ)償性余額方式借入，補(bǔ)償余額的比例為5%，另一半采用貼現(xiàn)法借入；1200萬(wàn)元債券（按面值發(fā)行），該債券票面利率為10％，籌資費(fèi)率為2％；800萬(wàn)元長(zhǎng)期借款，年利率為12％，籌資費(fèi)率為3％；留存收益籌資500萬(wàn)元，其余全部為普通股，該普通股籌資費(fèi)率為4％，預(yù)計(jì)第一年股利率為10％，以后年度保持第一年的水平。該公司所得稅稅率為30％。要求：（1）計(jì)算采用補(bǔ)償性余額借入資金的實(shí)際利率（2）計(jì)算采用貼現(xiàn)法借入資金的實(shí)際利率（3）計(jì)算債券成本（4）計(jì)算長(zhǎng)期借款成本（5）計(jì)算留存收益成本（6）計(jì)算普通股成本。

某公司投資一個(gè)項(xiàng)目需要資金8000萬(wàn)元，其籌資方案為：短期借款3000萬(wàn)元，名義利率為10%，其中一半采用補(bǔ)償性余額方式借入，補(bǔ)償余額的比例為5%，另一半采用貼現(xiàn)法借入；1200萬(wàn)元債券（按面值發(fā)行），該債券票面利率為10％，籌資費(fèi)率為2％；800萬(wàn)元長(zhǎng)期借款，年利率為12％，籌資費(fèi)率為3％；留存收益籌資500萬(wàn)元，其余全部為普通股，該普通股籌資費(fèi)率為4％，預(yù)計(jì)第一年股利率為10％，以后年度保持第一年的水平。該公司所得稅稅率為30％。要求：（1）計(jì)算采用補(bǔ)償性余額借入資金的實(shí)際利率（2）計(jì)算采用貼現(xiàn)法借入資金的實(shí)際利率（3）計(jì)算債券成本（4）計(jì)算長(zhǎng)期借款成本（5）計(jì)算留存收益成本（6