金融工程學：絕對估值與相對估值

絕對估值和相對估值要點：現金流折現模型2.1六、絕對估值和相對估值1、絕對估值1、在我們以前所講到的現金流貼現的這種方法可以準確地衡量某種投資機會今天的價值，這種估值方法是絕對估值。2、還有一種估值的方法主要應用在企業(yè)中，利用企業(yè)的總資產狀況，或者企業(yè)的重置成本進行估值，這也是絕對估值。由此可見，絕對估值是利用評估對象的現金流特征或財務特征來確定投資（企業(yè)）的價值。屬于估值分析的原創(chuàng)性勞動。2.1六、絕對估值和相對估值2、相對估值根據一種投資機會的價值來判斷另一種投資機會的價值，這種投資方法屬于相對估值。相對估值很簡便，很多股票和金融產品的價格采用相對估值法確定。2.1六、絕對估值和相對估值絕對估值和相對估值的步驟

絕對估值第一步，確定研究對象的現金流特征或財務特征，并預測其變化趨勢。（比如，確定貼現率、現金流的變化趨勢等）第二步，利用貼現公式或者相應的財務公式計算價值。相對估值第一步，將研究對象歸類，找到與研究對象所屬的行業(yè)、經營模式、現金流特征相同的參照物。第二步，確定比較的指標，利用比較指標的比例關系確定價值。2.1六、絕對估值和相對估值[案例十三]中石化股票的估價中石化（600028）是我國特大型上市公司，總股本為867億股，中石化公司的主要業(yè)務部門如下：中石化（600028）石油開采煉油油料銷售石油化工中石化公司于8月28日公布了中報，并停牌進行股權分置改革，光大證券研究所和申銀萬國證券研究所對中石化復牌的價格進行了研究。光大證券研究所采用絕對估值方法進行研究：石油及天然氣開采業(yè)務（1）由于原油品質不同，預測公司原油銷售價格為國際價格的83%，國際價格長期均衡位置為50美元/桶。天然氣價格維持在7480元/萬立方米。（2）預計公司油氣長期開采成本為8.09美元/桶（3）預計公司06、07、08、09年原油產量分別為280（百萬桶）、285（百萬桶）、290、295（百萬桶），以后逐年遞減11%。（4）預計天然氣2006年產量53億立方米，06年-09年年均產量遞增8%，自2010年產量逐年遞減11%。（5）資本成本（貼現率）8.1%。根據以上假設，對石油及天然氣業(yè)務產生的利潤進行貼現，該部門的價值為2765億元，折合每股3.19元。光大證券研究所采用絕對估值方法進行研究：煉油業(yè)務：（采用重置成本法）（1）中石化目前有煉油能力155百萬噸；（2）根據近年來大亞灣項目和青島項目形成百萬噸煉油能力需要11.85億元投資，（3）中石化的資產按照7折折算。煉油業(yè)務價值1289億元，每股1.48元石油銷售業(yè)務：（兩階段成長模型）初始自由現金流為95億元，未來10年年增長6%，永續(xù)年增長3%，折現率8.1%，該業(yè)務價值為2025億元，每股2.34元。石油化工業(yè)務：該業(yè)務虧損，帳面價值為1.26元/股。光大證券研究所采用絕對估值方法進行研究：申銀萬國證券研究所采用相對估值法定價（1）根據對業(yè)務發(fā)展的研究，申萬研究小組認為公司未來三年每股凈利潤為2006年（0.512元）、2007年（0.602元）、2008年（0.657元）；（2）國際此類石油一體化公司通常按照每股凈利潤的