第五章-宏觀經(jīng)濟政策分析講義教材

第五章宏觀經(jīng)濟政策分析一、宏觀經(jīng)濟政策概述二、財政政策效果三、貨幣政策效果四、兩種政策的混合使用要點結(jié)構(gòu)二、經(jīng)濟政策目標(biāo)1.經(jīng)濟政策：政府為了達(dá)到一定目的而對經(jīng)濟活動進(jìn)行的有意識的經(jīng)濟干預(yù)。2.四大目標(biāo)：充分就業(yè)物價穩(wěn)定經(jīng)濟增長國際收支平衡四大目標(biāo)的內(nèi)在矛盾：充分就業(yè)不利于物價穩(wěn)定。充分就業(yè)有利于經(jīng)濟增長，卻不利于國際收支平衡。居民有錢后購買外國商品，會形成逆差壓力。經(jīng)濟增長不利于物價穩(wěn)定。將失業(yè)率和通貨膨脹率保持在社會能夠接受的范圍內(nèi)，經(jīng)濟要適度增長，國際收支則既無逆差也無順差。財政政策：政府變動稅收和支出，以影響總需求，進(jìn)而影響就業(yè)和國民收入的政策。貨幣政策：政府貨幣當(dāng)局通過銀行體系，變動貨幣供給量，來調(diào)節(jié)總需求的政策。兩者實質(zhì)：通過影響利率、消費和投資，進(jìn)而影響總需求，使就業(yè)和國民收入得到調(diào)節(jié)。廣義的宏觀經(jīng)濟政策還包括產(chǎn)業(yè)政策收入分配政策人口政策宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)節(jié)手段1）經(jīng)濟手段（間接調(diào)控）2）法律手段（強制調(diào)控）3）行政手段（直接調(diào)控）一、財政政策概念財政政策是政府運用支出和收入來調(diào)節(jié)總需求以控制失業(yè)和通貨膨脹并實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長和國際收支平衡的宏觀經(jīng)濟政策財政政策是政府變動稅收和支出以便影響總需求進(jìn)而影響就業(yè)和國民收入。財政政策工具政府購買政府轉(zhuǎn)移支付稅收公債§5.1.財政政策二、財政政策1.財政的構(gòu)成（1）政府支出：政府轉(zhuǎn)移支付：政府單方面把一部分收入所有權(quán)無償轉(zhuǎn)移出去。只是一種貨幣性支出，沒有發(fā)生直接商品交易行為。與提供公共產(chǎn)品相關(guān)的購買性支出。政府購買：商品和勞務(wù)的實際交易，直接形成社會需求和購買力。維持政府系統(tǒng)運行的購買性支出，如行政事業(yè)費。直接投資的購買性支出。（2）政府收入：稅收：國家的強制性、無償性、固定性的財政收入手段。我國長期以間接稅為主體，會拉大貧富差距。財政政策政府支出政府收入政府購買轉(zhuǎn)移支付是指政府對商品和勞務(wù)的購買，如購買軍需品、機關(guān)公用品、政府雇員報酬、公共項目工程支出，是GDP的一部分是指政府在社會福利保險、貧困救濟和補助等方面的支出，不創(chuàng)造GDP。稅收是指國家為了實現(xiàn)其職能按照法律規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強制地、無償?shù)厝〉秘斦杖氲囊环N手段公債是指政府對公眾的債務(wù)，或公眾對政府的債權(quán)。2．預(yù)算理論

財政預(yù)算是指政府逐項估算未來財政年度的收入與支出，以促進(jìn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn)。（1）平衡性財政預(yù)算理論西方學(xué)者認(rèn)為原有財政預(yù)算平衡思想主要是年度平衡預(yù)算和周期平衡預(yù)算兩種。年度平衡預(yù)算，要求每個財政年度的收支平衡。這是在30年代大危機以前普遍采取的政策原則。后來這個原則遭到凱恩斯主義者的攻擊。所謂周期平衡預(yù)算是指政府在一個經(jīng)濟周期中保持平衡。在經(jīng)濟衰退時實行擴張政策，有意安排預(yù)算赤字，在繁榮時期實行緊縮政策，有意安排預(yù)算盈余，以繁榮時的盈余彌補衰退時的赤字，使整個經(jīng)濟周期的盈余和赤字相抵而實現(xiàn)預(yù)算平衡。這這種思想在理論上似乎非常完整，但實行起來非常困難。

預(yù)算赤字：政府財政支出>收入（的差額）。功能財政預(yù)算盈余：政府收入超過支出（的余額）。功能財政：政府為了實現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨膨脹，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。斟酌使用的財政政策的具體體現(xiàn)凱恩斯主義思想（凱恩斯之前，主要是）年度平衡預(yù)算衰退時，收入減少，為平衡支出，必須增加收入，會加深衰退。過熱時，通貨膨脹，稅收增加，為了減少盈余，必然增加支出和減少稅收，會加劇通貨膨脹。3.赤字彌補彌補赤字的途徑外債——構(gòu)成真實負(fù)擔(dān)。若推遲外債歸還會大大影響政府信譽，使用要更為謹(jǐn)慎。向中央銀行借債——實際是央行增發(fā)貨幣，即貨幣籌資，結(jié)果是通貨膨脹。國內(nèi)借債——是購買力向政府的轉(zhuǎn)移。往往引起利率上升。要穩(wěn)定利率，必須增加貨幣供給，最終會導(dǎo)致通貨膨脹。具有再分配性質(zhì)，不視為負(fù)擔(dān)。向國內(nèi)公眾（商業(yè)銀行等金融機構(gòu)、企業(yè)、居民）和國外借債。4.自動（內(nèi)在）穩(wěn)定器

自動穩(wěn)定器Automaticstabilizers：財政政策本身具有一種自動調(diào)節(jié)經(jīng)濟、減少經(jīng)濟波動的機制，在繁榮時自動抑制通脹，蕭條時自動增加需求。（1）稅收自動變化（2）轉(zhuǎn)移支付自動變化（3）農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度。農(nóng)產(chǎn)品價格保護支出的自動變化。調(diào)節(jié)經(jīng)濟波動的第一道防線，適用于輕微經(jīng)濟波動。衰退時，產(chǎn)出下降，個人收入下降，稅率不變，稅收會自動減少，可支配收入會自動少減少一些，使得消費和需求下降的少些。累進(jìn)所得稅，衰退使得收入自動進(jìn)入較低納稅檔次，稅收下降幅度超過收入下降幅度。反之，如此。衰退時，失業(yè)增加，符合救濟條件的人增加，社會轉(zhuǎn)移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。自動穩(wěn)定器——亦稱內(nèi)在穩(wěn)定器，是指經(jīng)濟系統(tǒng)本身存在的一種會減少各種干擾對國民收入沖擊的機制，能夠在經(jīng)濟繁榮時期自動抑制膨脹，在經(jīng)濟衰退時期自動減輕蕭條，毋須政府采取任何行動。內(nèi)在穩(wěn)定器主要通過以下三項制度得以發(fā)揮：A：稅收的自動變化B：政府的轉(zhuǎn)移支付C：西方政府維持農(nóng)產(chǎn)品價格的政策

A：稅收的自動變化在經(jīng)濟蕭條時期，由于經(jīng)濟增長乏力，國民生產(chǎn)總值下降，個人收入和公司利潤大幅度減少，從而自動進(jìn)入較低納稅稅率檔次，稅收自動減少，而且政府稅收下降的幅度往往大于收入下降的幅度，使個人與企業(yè)收入不至于減少太多，有利于穩(wěn)定總需求水平，從而起到抑制經(jīng)濟衰退的作用。在經(jīng)濟繁榮時期，經(jīng)濟增長強勁，隨著生產(chǎn)擴張和就業(yè)增加，個人收入和公司利潤上升，政府稅收也自動增加，而且在累進(jìn)稅制下，這時，政府稅收增長的幅度會超過個人收入和公司收入增長的幅度，從而抑制了總需求的過快增長，起到防止經(jīng)濟過熱和通貨膨脹的作用。B、政府的轉(zhuǎn)移支付在經(jīng)濟蕭條時期，由于開工不足，生產(chǎn)萎縮，失業(yè)必然增加，貧困家庭增多，政府用于失業(yè)救濟和其他社會福利支出自動增加，有利于抑制總需求的下降。在經(jīng)濟繁榮時期，失業(yè)人數(shù)和其他需救濟的人數(shù)減少．政府的轉(zhuǎn)移支付自動減少，從而有助于穩(wěn)定個人可支配的收入，防止消費需求過快增長。C、維持農(nóng)產(chǎn)品價格的政策在農(nóng)產(chǎn)品豐收時，為避免因農(nóng)產(chǎn)品供給增加而導(dǎo)致價格大幅度下降，政府規(guī)定農(nóng)產(chǎn)品的支持價格，并按此價格收購農(nóng)產(chǎn)品，以保證農(nóng)民收入不低于一定水平。在農(nóng)產(chǎn)品價格上升時，政府減少收購并拋售存貨，以限制農(nóng)產(chǎn)品價格上升，保護城市居民的利益，同時也避免農(nóng)民收入增長太快。農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度也是緩解市場經(jīng)濟波動的穩(wěn)定機制之一。自動穩(wěn)定器經(jīng)濟蕭條時期：

YTRC↑AE↑Y↑經(jīng)濟繁榮期間： Y↑T↑CAEY西方財政政策發(fā)展階段1936~1945年：反蕭條的、簡單的、膨脹性的財政政策。1945~1961年：推行反經(jīng)濟周期的補償性財政政策。1961~1979年，實施充分就業(yè)預(yù)算的財政政策。1981~1991年，供應(yīng)學(xué)派的財政政策。1992~2002年，2003~2007年，2008~,斟酌使用的財政政策：政府審時度勢，斟酌使用，變動支出水平或稅收，以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。5.權(quán)衡性財政政策具體應(yīng)用：逆經(jīng)濟風(fēng)向而行。補償性財政政策：交替使用擴張性和緊縮性財政政策?；驍U張或緊縮，斟酌使用，權(quán)衡使用。擴張性財政政策：蕭條時，總需求<總供給，存在失業(yè)。政府采取增加支出、減稅、降低稅率等措施，來刺激需求的政策。緊縮性財政政策：繁榮時，總需求>總供給，存在通貨膨脹。政府采取減少開支、增稅等措施，以刺激供給、抑制需求的政策。權(quán)衡性財政政策總需求不足→經(jīng)濟蕭條→失業(yè)擴張性財政政策緊縮性財政政策增加政府支出減少稅收減少政府支出增加稅收增加總需求減少總需求總需求過度→經(jīng)濟繁榮→通貨膨脹逆經(jīng)濟風(fēng)向行事6.充分就業(yè)的財政預(yù)算理論充分就業(yè)預(yù)算盈余：既定的政府預(yù)算在充分就業(yè)國民收入水平、即潛在國民收入水平上，所產(chǎn)生的政府預(yù)算盈余。不同于實際的預(yù)算盈余。實際預(yù)算盈余是以實際的國民收入水平來衡量預(yù)算狀況的。實際國民收入水平>充分就業(yè)國民收入水平時，實際盈余>充分就業(yè)盈余。如果這種預(yù)算盈余是負(fù)數(shù)，就是充分就業(yè)預(yù)算赤字。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：以充分就業(yè)作為目標(biāo)來確定預(yù)算規(guī)模。關(guān)注就業(yè)如果充分就業(yè)盈余增加（或赤字減少），財政政策就是緊縮性的。反之是擴張性的。準(zhǔn)確判斷財政政策取向充分就業(yè)的財政預(yù)算理論預(yù)算盈余或赤字的變動，可能有兩方面原因：一是經(jīng)濟情況本身的變動，即經(jīng)濟趨向繁榮會使盈余增加或赤字減少，經(jīng)濟趨向衰退會使盈余減少或赤字增加；二是財政政策的變動，即擴張政策趨向增加赤字，減少盈余，緊縮政策趨向增加盈余，減少赤字。因而，單憑盈余或赤字的變動還難以看出財政政策的擴張或緊縮性質(zhì)。要使預(yù)算盈余或赤字成為衡量財政政策擴張還是緊縮的標(biāo)準(zhǔn)，就必須消除經(jīng)濟周期波動本身的影響，于是美國經(jīng)濟學(xué)家C.布朗(Brown)在1956年提出了充分就業(yè)預(yù)算盈余的概念。所謂充分就業(yè)預(yù)算盈余指既定的政府預(yù)算在充分就業(yè)的國民收入水平即潛在的國民收入水平上所產(chǎn)生的政府預(yù)算盈余。一般來講，當(dāng)實際國民收入水平高于充分就業(yè)國民收入水平時，則充分就業(yè)預(yù)算盈余小于實際預(yù)算盈余；若實際國民收入水平低于充分就業(yè)的國民收入水平，則充分就業(yè)預(yù)算盈余大于實際預(yù)算盈余。當(dāng)然，也會出現(xiàn)實際國民收入和潛在的國民收入相等，因而充分就業(yè)預(yù)算盈余與實際預(yù)算盈余相等。

7.財政政策的資源配置效應(yīng)市場經(jīng)濟條件下，政府投資與一般的社會投資所涉及的領(lǐng)域是完全不同的。社會投資主要集中在競爭性的、私人產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域；政府投資則主要集中在帶有較強壟斷性的、公共產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域。政府投資的資源配置效應(yīng)就是指社會資源在這兩大領(lǐng)域、尤其是指在私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域的分配比例。政策種類利率消費投資GDP減少所得稅

增加購買和轉(zhuǎn)移支付

投資津貼

擴大貨幣供給

8.財政和貨幣政策的影響（正面）三、財政政策效果1.經(jīng)濟蕭條時的感性認(rèn)識（膨脹性財政政策）（1）減稅，給個人和企業(yè)留下更多可支配收入，刺激消費需求、增加生產(chǎn)和就業(yè)。但會增加貨幣需求，導(dǎo)致利率上升，影響到私人投資。（2）改變所得稅結(jié)構(gòu)。使高收入者增加稅負(fù)，低收入者減少負(fù)擔(dān)?？梢源碳ど鐣傂枨?。（3）擴大政府購買，多搞公共建設(shè)，擴大產(chǎn)品需求，增加消費，刺激總需求。也會導(dǎo)致貨幣需求增加。（4）給私人企業(yè)以津貼，如通過減稅和加速折舊等方法，直接刺激私人投資，增加就業(yè)好生產(chǎn)。2.財政政策效果財政政策效果：變動政府收支，使IS變動，對國民收入變動產(chǎn)生的影響。財政政策乘數(shù)：貨幣供給量不變，政府收支變化導(dǎo)致國民收入變動的倍數(shù)。LM財政政策效果y1y2y3yE1由于存在擠出效應(yīng)，財政政策乘數(shù)要<政府支出乘數(shù)。IS1IS2r%E2政府部門加入后以定量稅為例，比例稅也可以得到相似的結(jié)果IS曲線公式變?yōu)檎С龀藬?shù)＝1/（1-b）。在橫軸上，截距增加了△g/（1-b）。即y1→y3但實際上的財政政策效果卻小于這個數(shù)值。即y1→y23.擠出效應(yīng)Crowdingouteffect

擠出效應(yīng)：政府支出增加引起利率上升，從而抑制私人投資（及消費）的現(xiàn)象?LM不變，右移IS，均衡點利率上升、國民收入增加?但增加的國民收入小于不考慮LM的收入增量。這兩種情況下的國民收入增量之差，就是利率上升而引起的“擠出效應(yīng)”?LM財政政策的擠出效應(yīng)y1y2y3yEIS1IS2r%△g/（1-b）-dr/(1-b)擠出效應(yīng)的大小擠出效應(yīng)越小，財政政策效果越大。因素利率擠出效應(yīng)機制b＋＋影響到乘數(shù)。乘數(shù)越大，利率提高多，投資減少導(dǎo)致民間投資少。k＋＋貨幣需求對產(chǎn)出的敏感程度。交易需求多，投機需求少，利率大。h－－貨幣需求對利率的敏感程度。越小越敏感，利率變動越大。d＋投資需求對利率的敏感程度。直接影響到投資?！獢D出效應(yīng)：當(dāng)政府?dāng)U張性財政政策實施,支出增加或稅收減少時，貨幣需求會增加，在貨幣供給既定的情況下，利率會上升，私人部門（廠商）的投資會受到抑制，產(chǎn)生政府支出擠出私人投資的現(xiàn)象，即所謂“擠出效應(yīng)”。G↑AE↑AE>YY↑

Y↑Md↑Md>MsR↑R↑I另一種“擠出效應(yīng)”財政政策的擠出效應(yīng)（Crowding-outEffect）4.財政政策效果的大小IS陡峭，利率變化大，IS移動時收入變化大，財政政策效果大。IS平坦，利率變化小，IS移動時收入變化小，財政政策效果小。LMEy0y1y3yy0y

2

y3yE1EE2LM不變時的情況y1<y2IS1IS2IS3IS4LMr%r%LM擴張財政政策下不同IS斜率的擠出效應(yīng)y0y2y1y3y畫在一個圖上IS2IS1IS3IS4r%LM越平坦，收入變動幅度越大，擴張的財政政策效果越大。IS不變的情況LM曲線三個區(qū)域的IS效果r4r1y1r2r3r5y2y3y4y5yLMIS1IS2IS3IS4IS5IS6LM越陡峭，收入變動幅度越小，擴張的財政政策效果越小。此時位于較高收入水平，接近充分就業(yè)。斜率大，h小，貨幣需求變動導(dǎo)致r變動大，收入變化就越小。r%貨幣幻覺：人們不是對收入的實際價值作出反應(yīng)，而是對用貨幣表示的名義收入作出反應(yīng)。5.貨幣幻覺Monetaryillusion

幻覺：短期內(nèi)，當(dāng)名義工資不變、但實際工資下降時，人們感覺不到工資下降。政府支出增加引起價格上漲，短期內(nèi)，工資水平不會同步調(diào)整，實際工資下降，企業(yè)對勞動的需求增加，就業(yè)和產(chǎn)量增加。LM曲線越平坦，IS越陡峭，則財政政策的效果越大，貨幣政策效果越小。6.凱恩斯陷阱中的財政政策凱恩斯陷阱中的財政政策IS1IS2LM1

LM2y

r0政府增加支出和減少稅收的政策非常有效。擴張性財政政策，通過出售公債，向私人部門借錢。此時私人部門資金充足，不會使利率上升，不產(chǎn)生擠出效應(yīng)。r%y1y2凱恩斯主義的極端情況：LM為水平、IS垂直時，貨幣政策完全失效，投資政策非常有效。凱恩斯主義的極端情況凱恩斯極端的財政政策情況IS1IS2LM1

LM2

r0IS垂直：投資需求的利率系數(shù)為0，投資不隨利率變動而變動。貨幣政策無效。LM水平時，利率降到極低，進(jìn)入凱恩斯陷阱。這時貨幣供給量增加不會降低利率和促進(jìn)投資，對于收入沒有作用。r%yy1y2IS垂直時貨幣政策完全失效ISLM1LM2y0r0r1IS垂直時貨幣政策完全失效即使貨幣政策能夠改變利率，對收入仍沒有作用。r%y§5.2、貨幣政策1、貨幣政策概念貨幣政策是一個國家根據(jù)既定目標(biāo)通過中央銀行控制貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響整個經(jīng)濟以達(dá)到一定經(jīng)濟目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟政策。貨幣政策目標(biāo)物價穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡2011年政策目標(biāo)：“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、促改革、惠民生”。貨幣政策：穩(wěn)增長、防風(fēng)險2.貨幣政策的機制貨幣政策通過對貨幣供給量的調(diào)節(jié)來調(diào)節(jié)利率，再通過利率變動來影響總需求和總供給。貨幣量

利率

總需求與總供給貨幣政策的直接目標(biāo)是利率，調(diào)節(jié)貨幣量是手段。最終目標(biāo)是總需求和總供給達(dá)到平衡。貨幣量增加的效應(yīng)短期效應(yīng)：既增加實際GDP，又使物價水平上升；長期效應(yīng)：物價水平進(jìn)一步上升，實際GDP回到原來充分就業(yè)水平。只有物價上升，而實際國民生產(chǎn)總值不變。公開市場業(yè)務(wù)。在金融市場上買進(jìn)或賣出證券。主要是國庫券。貼現(xiàn)政策。通過增減貼現(xiàn)貸款數(shù)量和利率，來影響貨幣供給量。法定準(zhǔn)備金。通過提高和降低準(zhǔn)備金率來控制貸款量，增減貨幣供給量。3.貨幣政策基本工具決定是否發(fā)行國債是屬于財政政策，而發(fā)行后的一級、二級市場上的買賣屬于貨幣政策。屬于間接貨幣政策屬于直接貨幣政策，力度強、見效快4.相機抉擇的貨幣政策擴張貨幣政策。經(jīng)濟蕭條，總需求<總供給，放松銀根，以增加貨幣供給量，降低利率。以刺激總需求，刺激經(jīng)濟發(fā)展。緊縮貨幣政策。繁榮時期，總需求>總供給，收緊銀根，以減少貨幣供給量，提高利率，以抑制總需求，降低物價。防止經(jīng)濟過度增長。擴張性貨幣政策工具：在公開市場上買進(jìn)有價證券，降低貼現(xiàn)率并放松貼現(xiàn)條件，降低準(zhǔn)備率等。緊縮性貨幣政策工具：在公開市場上賣出有價證券，提高貼現(xiàn)率并嚴(yán)格貼現(xiàn)條件，提高準(zhǔn)備率等。5、貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾(1)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾:菲律普斯曲線(A·W·Phillips1914-1975)通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在一種此消彼漲的關(guān)系。失業(yè)率通貨膨脹率

菲律普斯曲線的意義提供了一份“政策選擇的菜單”含義：反映了失業(yè)率上升是治理通貨膨脹的代價，而通貨膨脹上升則是降低失業(yè)率的代價。社會臨界點：即失業(yè)率和通貨膨脹率的社會可以接受程度。失業(yè)率通貨膨脹率社會臨界點(2)物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的矛盾穩(wěn)定物價需要抑制總需求，而促進(jìn)經(jīng)濟增長需要擴大總需求；要加快經(jīng)濟增長，就必須配合擴張性的貨幣政策，以刺激投資和消費，而投資和消費的增加，又有可能引發(fā)物價上漲；要穩(wěn)定物價，必須施緊縮性的貨幣政策，而這種政策又可能損害經(jīng)濟增長速度；最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存：“滯脹”。

貨幣政策的兩難選擇：滯脹(3)物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾為了平抑國內(nèi)物價，增加國內(nèi)供給，就必須增加進(jìn)口，減少出口，這會導(dǎo)致外匯儲備減少，造成國際收支逆差。為了消除國際收支逆差，需減少進(jìn)口，擴大出口，減少國內(nèi)商品供給，這又可能給國內(nèi)市場造成壓力，導(dǎo)致價格上漲。(4)經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾擴張性的貨幣政策，導(dǎo)致經(jīng)濟增長，國民收入增加，導(dǎo)致進(jìn)口增加，資金外流，國際儲備減少，導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差；相反，則會引起國際收支出現(xiàn)順差。國內(nèi)平衡與國際收支平衡往往逆向運動。西方主要國家貨幣政策的最終目標(biāo)我國貨幣政策目標(biāo)的演變目前我國的貨幣政策目標(biāo)我國現(xiàn)階段實行的是從緊的貨幣政策，其主要目的是反通貨膨脹和穩(wěn)定人民幣匯率。1、穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期。當(dāng)前貨幣政策的核心目標(biāo)應(yīng)該是在穩(wěn)定人民幣幣值的前提下緩解升值壓力。如果市場對升值預(yù)期過高,,大量的投機性熱錢流入本身就是導(dǎo)致升值壓力的主要原因。2、著力疏導(dǎo)升值壓力。當(dāng)前人民幣升值壓力主要表現(xiàn)在我國的巨額外匯儲備上,因此,除轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式以外,疏導(dǎo)人民幣升值壓力應(yīng)主要從減少外匯儲備的角度入手:首先,加快建立戰(zhàn)略性物資儲備制度。其次是小幅適度加息,鼓勵資本流出。3、全面緊縮國內(nèi)市場流動性。4、進(jìn)一步加大央行窗口指導(dǎo)的作用。當(dāng)前窗口指導(dǎo)的主要著力點可集中于三個方面:首先,高度重視貸款過快增長可能產(chǎn)生的風(fēng)險,合理控制貸款投放;其次要落實國家宏觀調(diào)控政策及產(chǎn)業(yè)政策的要求,優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu),合理控制中長期貸款比例。既要嚴(yán)格控制對過度投資行業(yè)的貸款,又要加強對經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持;此外要強化資本約束機制,防范票據(jù)融資風(fēng)險,實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。幣值穩(wěn)定的度量指標(biāo)幣值穩(wěn)定的度量指標(biāo)：CPIRPI檢討指標(biāo)GDP縮減指數(shù)WPI預(yù)警指標(biāo)生產(chǎn)資料購進(jìn)價格指標(biāo)幣值穩(wěn)定的目標(biāo)區(qū)域貨幣政策工具的種類五、貨幣政策工具1、一般性貨幣政策工具法定存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)率政策公開市場業(yè)務(wù)政策法定存款準(zhǔn)備金政策A、法定存款準(zhǔn)備金政策的概念“所謂法定存款準(zhǔn)備金政策，是指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍之內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而達(dá)到間接控制貨幣供應(yīng)量的措施?！盉、法定準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金比率A、各國金融法規(guī)都明確規(guī)定，商業(yè)銀行必須將吸納存款的一部分存到央行，這部分資金與存款總額的比率，就是存款準(zhǔn)備金率；B、有的國家對不同的存款種類、銀行規(guī)模、經(jīng)營環(huán)境規(guī)定不同的準(zhǔn)備金率；C、定期存款的準(zhǔn)備金率要低于活期存款。

規(guī)定可充當(dāng)存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容A、一般只有存人中央銀行帳戶的存款才能充當(dāng)法定準(zhǔn)備金；B、美國：存入中央銀行的現(xiàn)金、和金融機構(gòu)業(yè)務(wù)庫存現(xiàn)金；C、英國：除了上述兩項外，還包括國庫券、商業(yè)票據(jù)和一年期以下的公債；

規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的計提基礎(chǔ)存款余額的確定：以商業(yè)銀行日平均的存款余額作為計提法定存款準(zhǔn)備金的基礎(chǔ)；以商業(yè)銀行的月末和旬末的存款余額作為計提法定存款準(zhǔn)備金的基礎(chǔ)繳存法定存款準(zhǔn)備金的基期：當(dāng)期準(zhǔn)備金帳戶制前期準(zhǔn)備金帳戶制比如在美國：

應(yīng)提存的法定存款準(zhǔn)備金是根據(jù)兩周前的平均存款余額為基準(zhǔn)算出的周平均數(shù)來計提的。C、法定存款準(zhǔn)備金政策的作用機制D、法定存款準(zhǔn)備金政策的局限性作用力猛烈，可能會引起經(jīng)濟的劇烈振蕩；缺乏彈性，不易作為日常的操作工具；對各類銀行和各類地區(qū)的影響不一樣；我國法定準(zhǔn)備金率調(diào)整沿革時期法定準(zhǔn)備金比率目的2003法定準(zhǔn)備金比率從6%調(diào)整到家7%抑制通貨膨脹2004法定準(zhǔn)備金比率從7%調(diào)整到家7.5%抑制通貨膨脹2006法定準(zhǔn)備金比率從7.5%調(diào)整到8%,到8.5%,到9%抑制通貨膨脹2007法定準(zhǔn)備金比率從9%調(diào)整到14.5%,共調(diào)整了10次.抑制嚴(yán)重通貨膨脹2008.1-6法定準(zhǔn)備金比率從14.5%調(diào)整到17.5%,抑制嚴(yán)重通貨膨脹2008.9-12法定準(zhǔn)備金比率從17.5%,調(diào)整到15.5%抑制通貨緊縮2010法定準(zhǔn)備金比率從15.5%,調(diào)整到17.5%抑制通貨膨脹2011法定準(zhǔn)備金比率從17.5%,調(diào)整到20%抑制通貨膨脹07以來存款準(zhǔn)備經(jīng)率調(diào)整表公布日大型金融機構(gòu)中小金融機構(gòu)調(diào)整前調(diào)整后幅度調(diào)整前調(diào)整后幅度12年2月18日21%20.5%-0.50%17.50%17.00%-0.50%11年11月30日21.50%21%-0.50%18%17.50%-0.50%11年06月14日21%21.50%0.50%17.50%18%0.50%11年05月12日20.50%21%0.50%17.00%17.50%0.50%11年04月17日20%20.50%0.50%16.50%17.00%0.50%11年03月18日19.50%20.00%0.50%16.00%16.50%0.50%11年02月18日19.00%19.50%0.50%15.50%16.00%0.50%11年01月14日18.50%19.00%0.50%15.00%15.50%0.50%10年12月10日18.00%18.50%0.50%14.50%15.00%0.50%10年11月19日17.50%18.00%0.50%14.00%14.50%0.50%10年11月10日17.00%17.50%0.50%13.50%14.00%0.50%10年05月02日16.50%17.00%0.50%13.50%13.50%0.00%10年02月12日16.00%16.50%0.50%13.50%13.50%0.00%10年01月12日15.50%16.00%0.50%13.50%13.50%0.00%08年12月22日16.00%15.50%-0.50%14.00%13.50%-0.50%08年11月26日17.00%16.00%-1.00%16.00%14.00%-2.00%08年10月08日17.50%17.00%-0.50%16.50%16.00%-0.50%08年09月15日17.50%17.50%0.00%17.50%16.50%-1.00%08年06月07日16.50%17.50%1.00%16.50%17.50%1.00%08年05月12日16.00%16.50%0.50%16.00%16.50%0.50%08年04月16日15.50%16.00%0.50%15.50%16.00%0.50%08年03月18日15.00%15.50%0.50%15.00%15.50%0.50%08年01月16日14.50%15.00%0.50%14.50%15.00%0.50%07年12月08日13.50%14.50%1.00%13.50%14.50%1.00%07年11月10日13.00%13.50%0.50%13.00%13.50%0.50%07年10月13日12.50%13.00%0.50%12.50%13.00%0.50%07年09月06日12.00%12.50%0.50%12.00%12.50%0.50%07年07月30日11.50%12.00%0.50%11.50%12.00%0.50%07年05月18日11.00%11.50%0.50%11.00%11.50%0.50%07年04月29日10.50%11.00%0.50%10.50%11.00%0.50%07年04月05日10.00%10.50%0.50%10.00%10.50%0.50%07年02月16日9.50%10.00%0.50%9.50%10.00%0.50%07年01月05日9.00%9.50%0.50%9.00%9.50%0.50%A、再貼現(xiàn)政策的涵義再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將企業(yè)已向其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)，以融通短期資金的行為。再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供給與需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。B、再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容再貼現(xiàn)率的調(diào)整：影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和社會資金供求；規(guī)定何種機構(gòu)和何種票據(jù)具有向中央銀行再貼現(xiàn)的資格。再貼現(xiàn)政策C、再貼現(xiàn)政策的作用機制D、再貼現(xiàn)政策的作用效果能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款或投資活動；有告示性效應(yīng)，再貼現(xiàn)率的改變通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響商業(yè)銀行和社會公眾的心理預(yù)期；能決定何種票據(jù)具有在貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投放；能夠在一定程度上防止銀行危機的惡化和蔓延。從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具；從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水平，而很難影響利率結(jié)構(gòu)；從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。E、再貼現(xiàn)政策的局限性中國再貼現(xiàn)政策的演變F、中國的再貼現(xiàn)政策中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題票據(jù)市場發(fā)育不健全；貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結(jié)構(gòu)不合理,制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的開展；再貼現(xiàn)的條件比較苛刻公開市場政策

A、公開市場業(yè)務(wù)的涵義

“公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)通過在公開市場上買進(jìn)或賣出有價證券來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策措施?！盉、公開市場政策的作用機制C、公開市場政策發(fā)揮作用的條件中央銀行要有強大的、能夠干預(yù)和控制整個金融市場的資金實力；中央銀行對公開市場政策有彈性操作權(quán)力，對買賣證券的種類、數(shù)量、時間都不應(yīng)嚴(yán)格限制；應(yīng)有完善的國內(nèi)金融市場機制；證券的種類和數(shù)量要適當(dāng)；信用制度發(fā)達(dá)。D、公開市場業(yè)務(wù)操作操作計劃操作方式操作對象操作的交易方式

操作計劃由公開市場操作室確定操作方案,貫徹貨幣政策意圖

操作方式長期性操作：為改變商業(yè)銀行的儲備水平、貨幣供給和市場利率而主動進(jìn)行操作。臨時性操作：為抵消其他因素的影響，維持商業(yè)銀行的儲備水平而進(jìn)行防衛(wèi)操作。

公開市場操作方式比較

公開市場的交易方式直接買賣訂有回購協(xié)議的買賣E、公開市場政策的優(yōu)點主動性經(jīng)常性和連續(xù)性微調(diào)性靈活性迅速性F、中國的公開市場政策2、選擇性貨幣政策工具貨幣政策的中介指標(biāo)“貨幣政策中介指標(biāo)是指受貨幣政策工具作用，并影響貨幣政策最終目標(biāo)的傳導(dǎo)性金融指標(biāo)”貨幣政策中介指標(biāo)的特征控制啟動器傳導(dǎo)指標(biāo)指示器反饋指示器選擇貨幣政策中介指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)可測性。中介指標(biāo)要有較明確的定義,中央銀行能迅速而準(zhǔn)確地獲得該變量的數(shù)據(jù)資料并對其進(jìn)行定量分析；可控性。中央銀行通過運用各種貨幣政策工具,能對該中介指標(biāo)進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)；相關(guān)性。中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性,中央銀行通過對中介目標(biāo)的調(diào)控,能夠促使最終目標(biāo)的實現(xiàn)。貨幣中介指標(biāo)的種類貨幣政策中介目標(biāo)的國際演變新興國家或地區(qū)的貨幣政策中介目標(biāo)中國貨幣政策的中介目標(biāo)中國貨幣政策目標(biāo)的演變對當(dāng)前貨幣政策中介目標(biāo)—貨幣供給量的考察對構(gòu)建我國貨幣政策中介指標(biāo)的設(shè)想（1）中國貨幣政策目標(biāo)的演變1978年以前：現(xiàn)金計劃和信貸計劃1978年－1993年：信貸規(guī)模1993－1998：1993年首次向社會公布貨幣供給量指標(biāo)，1996年采用M1、M2為貨幣政策的調(diào)控指標(biāo)，標(biāo)志我國開始引入貨幣政策中介指標(biāo)；1998年以后，隨著信貸規(guī)?？刂圃獾椒艞?，貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的地位更是無可爭議。2005年以后，貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的地位進(jìn)一步加強。（2）對中介目標(biāo)－貨幣供應(yīng)量的考察可控性較差可測性不穩(wěn)相關(guān)性不高

（3）構(gòu)建我國貨幣政策中介指標(biāo)的設(shè)想“一個可行的選擇是放棄采用任何中介目標(biāo)，直接盯住通貨膨脹率，同時將貨幣供應(yīng)量、利率、經(jīng)濟景氣指數(shù)等其他重要經(jīng)濟變量作為監(jiān)測指標(biāo)，即采取通貨膨脹目標(biāo)。事實上，這也正是越來越多的國家在放棄貨幣供應(yīng)量目標(biāo)后的共同選擇?！?、影響貨幣政策有效性的因素Ⅰ：貨幣政策時滯所謂貨幣政策時滯是指從貨幣當(dāng)局需要采取一定的貨幣政策到該政策行動最終發(fā)揮作用所需要的時間過程。Ⅱ

：市場主體的預(yù)期人具有理性，人雖然會偶爾犯錯，但人不會犯系統(tǒng)性的錯誤。上有政策，下有對策。政府與其與公眾‘斗智’，不如宣布一些長期不變的規(guī)則，保持政策穩(wěn)定，取信于民。Ⅲ

：貨幣流通速度MrIEY

M是以流量的形式作用于國民經(jīng)濟的其多寡取決于兩個因素：一是貨幣的發(fā)行量（基礎(chǔ)貨幣），二是貨幣的流通速度（V），V越快，貨幣流量就越大，對經(jīng)濟的影響也越大，反之就越小，所以貨幣的流通速度是影響貨幣政策的一個重要因素。影響貨幣政策有效性的其他因素體制因素政治性因素的影響金融制度的影響金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素實行新的組合，包括新的金融產(chǎn)品、新的交易方式、新的金融市場和新的金融機構(gòu)的創(chuàng)新?！比蚪鹑谝惑w化4、政策效果滯后時滯（Timelag）：指從經(jīng)濟中發(fā)生了不穩(wěn)定的變動到政策制定后達(dá)到經(jīng)濟目標(biāo)之間的時間間隔。1內(nèi)在時滯：指從經(jīng)濟中發(fā)生了不穩(wěn)定的變動到?jīng)Q策者制定出適當(dāng)?shù)恼卟㈤_始付諸實施之間的時間間隔，分為識別時滯和行動時滯。識別時滯：掌握充分信息，識別所出現(xiàn)問題的時間。行動時滯：從認(rèn)清問題到實施政策之間所需的時間。2．外在時滯：又稱生效時滯，指政策從實施到在經(jīng)濟中完全發(fā)生作用達(dá)到預(yù)期目標(biāo)所需的時間。財政政策的行動時滯尤其長，因其實施伴隨著政府機構(gòu)冗長的審核和批復(fù)程序。長達(dá)一兩年以上是常有的事；但其實施后作用較直接、見效較快。貨幣政策由央行直接決定，內(nèi)在時滯段，但外在時滯尤其長，因其通過利率的傳導(dǎo)發(fā)生作用，以此影響投資及儲蓄和最終產(chǎn)出。而很多公司的投資計劃是超前制定的，因此人們普遍認(rèn)為貨幣政策的變動至少要到六個月之后才會對經(jīng)濟活動發(fā)生影響。1.貨幣政策效果六、貨幣政策效果貨幣政策，如果能夠使得利率變化較多，并且利率變化導(dǎo)致的投資較大變化時，貨幣政策效果就強。

貨幣政策效果y1y2yLM1LM2IS貨幣政策效果：變動貨幣供給量對于總需求的影響。r%貨幣政策效果的簡化圖示

貨幣政策效果y1y2yLM1LM2ISr%y3△m/khr/kLM形狀不變2.貨幣政策效果的大小

貨幣政策效果因IS的斜率而有差異y1y2y3yLM1LM2IS1IS2IS陡峭，投資利率系數(shù)小。投資對于利率的變動幅度小。所以LM變動使得均衡移動，收入的變動幅度小。IS陡峭，收入變化小，為y1-y2。IS平坦，收入變化大，為y1-y3。y2-y1<y3-y1r%貨幣供給增加LM平坦，貨幣政策效果小。LM陡峭，貨幣政策效果大。IS形狀不變時的貨幣政策效果

貨幣政策效果因LM的斜率而有差異y1y2y3yLM1LM2IS1IS2y4LM平坦時，貨幣供給增加，利率下降的少，對投資和國民收入造成的影響?。环粗?，LM陡峭時，貨幣供給增加，利率下降的多，對投資和國民收入的影響大。y2-y1<y4-y3r%3.古典主義的極端情況水平IS和垂直LM相交，是古典主義的極端情況。古典主義極端下的貨幣政策十分有效IS

LM1LM2yr0貨幣政策十分有效IS水平，斜率為0，投資對利率很敏感；貨幣供給增加使利率稍微下降，投資極大提高，國民收入增加。收入增加所需貨幣正好等于新增貨幣供給。利率維持在較高水平。y1y2r%古典主義極端下的財政政策完全無效IS2IS1LM1LM2yr2r1r0財政政策完全無效IS水平，投資的利率系數(shù)無限大，利率微變，投資會大幅變化利率上升，私人投資大幅減少，擠出效應(yīng)完全。增加財政支出，收入增加，反使得利率升高。y1r%古典主義的觀點古典主義認(rèn)為，貨幣需求僅僅與產(chǎn)出水平有關(guān)，與利率沒有關(guān)系，即貨幣需求的利率系數(shù)幾乎為0，LM垂直。古典主義極端IS2

IS1LM1LM2r2r1r0yy1y2LM垂直，貨幣投機需求的利率系數(shù)h＝0。利率高，持幣成本高，證券價格低，且不再降。政府通過向社會公眾借錢增加支出，導(dǎo)致私人投資等量減少，擠出效應(yīng)完全。r%4.貨幣政策的局限性（1）通貨膨脹時期，實行緊縮貨幣政策的效果顯著。但在經(jīng)濟衰退時期，實行擴張的貨幣政策效果不顯著。廠商悲觀，即使央行放松銀根，投資者也不愿增加貸款，銀行不肯輕易借貸。尤其是遇到流動性陷阱時，貨幣政策效果很有限。（2）增減貨幣供給要影響到利率，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤?。通脹時，盡快消費，貨幣流通速度加快；衰退時，貨幣流通速度下降。馬拉車前進(jìn)：簡單，貨幣政策制止通貨膨脹。馬拉車后退：復(fù)雜，貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟復(fù)蘇。（3）外部時滯。利率下降，投資增加，擴大生產(chǎn)規(guī)模需要有時間。（4）資金在國際上的流動。從緊的貨幣政策下，利率提高，國外資金進(jìn)入，若匯率浮動則本幣升值，出口減少、進(jìn)口增加，本國總需求下降；若匯率固定，央行為保證本幣不升值，必然拋出本幣，按照固定利率收購?fù)鈳?，于是本國貨幣供給增加。1.兩種政策混合使用的效果初始點E0，收入低為克服蕭條，達(dá)充分就業(yè)，實行擴張性財政政策，IS右移；兩種辦法都可使收入增加。但會使利率大幅度變化。財政政策和貨幣政策的混合使用r%yy0y2E1E0E2IS2IS1LM1LM2r2r1r0y1實行擴張性貨幣政策，LM右移?！?.3.財政政策和貨幣政策的混合使用（monetary-fiscalpolicymix，thepolicymix）IS和LM移動的幅度相同，產(chǎn)出增加時，利率不變。2.穩(wěn)定利率的同時，增加收入如果既想增加收入，又不使利率變動，可采用擴張性財政和貨幣政策相混合的辦法。擴張性財政政策，使利率上升，同時擴張性貨幣政策，使得利率保持原有水平，投資不被擠出。財政政策和貨幣政策的混合使用r%yy0y2E1E0E2IS2IS1LM1LM