分析師預(yù)期選股策略月報(bào)(2025年1月)：短期關(guān)注家電食飲消服汽車醫(yī)藥行業(yè)股票

目錄一）分析師預(yù)期修正選股策略 2分析師預(yù)期修正選股策略概述 2分析師預(yù)期修正選股策略效果跟蹤 3二）分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策略 4分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策概述 4分析師預(yù)期修正增強(qiáng)組合效果跟蹤 5三“預(yù)期雙擊”組合 7“預(yù)期雙擊”組合選股策略概述 7“預(yù)期雙擊”組合效果跟蹤 8四“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng) “預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪策略概述 10“預(yù)期雙擊”行業(yè)輪動(dòng)組合效果跟蹤 10圖表目錄圖1：分析師預(yù)期修正四階段劃分 2圖2：分析師預(yù)期修正選股策略歷史絕對(duì)收益表現(xiàn) 3圖3：分析師預(yù)期修正選股策略歷史超額收益（相對(duì)中證全指）表現(xiàn) 3圖4：分析師預(yù)期修正選股策略樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)（相對(duì)中證全指，2019年7月-2024年12月） 圖5：分析師盈利預(yù)期調(diào)整因子定義 5圖6：分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策略歷史絕對(duì)收益表現(xiàn) 5圖7：分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策略歷史超額收益（相對(duì)中證500）表現(xiàn) 6圖8：分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策略樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)（相對(duì)證500，2021年1月-2024年12月） 6圖9：TPM因子定義 7圖10：分析師預(yù)期收益率生命周期模型 8圖1“預(yù)期雙擊”組合歷史絕對(duì)收益表現(xiàn) 8圖12：“預(yù)期雙擊”組合歷史超額收益（相對(duì)中證500）表現(xiàn) 9圖1“預(yù)期雙擊”組合樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)（相對(duì)中證500，2022年1月-204年2月） 9圖1“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)定義 10圖1“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)歷史絕對(duì)收益表現(xiàn) 10圖1“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)歷史超額收益（相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)）表現(xiàn) 圖1“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)（相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)2022年1月-2024年12月） 一）分析師預(yù)期修正選股策略證券分析師由于對(duì)某個(gè)行業(yè)研究較為深入，與所研究行業(yè)的上市公司聯(lián)系較緊密，其掌握的行業(yè)和個(gè)股信、預(yù)期凈利潤(rùn)的上調(diào)和下調(diào)均有較強(qiáng)的趨勢(shì)性，因此我們選取這兩個(gè)指標(biāo)作為后續(xù)模型的候選股因子。實(shí)際上，我們可以進(jìn)一步將預(yù)期的上調(diào)細(xì)分為兩個(gè)階段：在上調(diào)第一個(gè)階段，稱為P1階段，只有少部分分析師對(duì)自己的預(yù)期值做出上調(diào)，大部分分析師并沒(méi)做出預(yù)期調(diào)整，這樣可以觀察到預(yù)期均值出現(xiàn)上升，而分析師間預(yù)期的分歧度也開(kāi)始上升，我們以離散程度（預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)衡量分歧度，即預(yù)期離散程度開(kāi)始上升；而在上調(diào)第二個(gè)階段，稱為P2階段，其他分析師也會(huì)逐漸上調(diào)自己的預(yù)期，最終所有的分析師預(yù)期將會(huì)接近一個(gè)值，即我們可以觀察到預(yù)期均值出現(xiàn)上升，而預(yù)期離散程度則出現(xiàn)下降。同樣，我們可以根據(jù)分析師的均值和離散度進(jìn)一步將預(yù)期的下調(diào)細(xì)分為兩個(gè)階段P3（分析師均值下降，離散程度上升）和P4（分析師均值下降，離散程度下降）階段，具體如下圖所示：圖1：分析師預(yù)期修正四階段劃分資料來(lái)源：經(jīng)過(guò)檢測(cè)，我們發(fā)現(xiàn)上調(diào)第一個(gè)階段（P1階段）的股票未來(lái)一個(gè)月表現(xiàn)最好。最后我們采用多指標(biāo)疊加選股的方法，將預(yù)期EPSFY1、EPSFY2、預(yù)期凈利潤(rùn)FY1三個(gè)分析師預(yù)期指標(biāo)進(jìn)行疊加選股，即將三個(gè)分析師預(yù)期指標(biāo)均處于P1階段的股票取交集作為我們的推薦組合——分析師預(yù)期修正選股組合，具體可以參考報(bào)告《分析師預(yù)期修正動(dòng)量效應(yīng)選股策略經(jīng)過(guò)歷史樣本內(nèi)回測(cè)和樣本外跟蹤（自209年7月31日開(kāi)始樣本外跟蹤209年7月31日至224年12311141830%15.56%，超額收益10.3%23。圖2：分析師預(yù)期修正選股策略歷史絕對(duì)收益表現(xiàn)資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)圖3：分析師預(yù)期修正選股策略歷史超額收益（相對(duì)中證全指）表現(xiàn)資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)金融工程跟蹤報(bào)告另外，從2019年7月開(kāi)始樣本外跟蹤（專題報(bào)告數(shù)據(jù)截至219年8月，截至224年12月底，累計(jì)絕對(duì)118.16100.06%651971%，回撤為，樣本外表現(xiàn)非常優(yōu)秀。圖4：分析師預(yù)期修正選股策略樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)（相對(duì)中證全指，2019年7月-2024年12月）資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)我們基于最新2024年12月底的分析師預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行選股，共選97只分析師主動(dòng)上調(diào)預(yù)期的股票（P1階段股票15只創(chuàng)業(yè)板股票，精選的97子最多為15只，計(jì)算機(jī)和基礎(chǔ)化工分別為11只和8只，短期我們也值得重點(diǎn)關(guān)注這些行業(yè)的表現(xiàn)。二）分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策略步驟如圖5，分析師盈利預(yù)期調(diào)整因子反映了市場(chǎng)所有分析師具體可以參考報(bào)告《分析師預(yù)期調(diào)整事件增強(qiáng)選股策略全攻略金融工程跟蹤報(bào)告圖5：分析師盈利預(yù)期調(diào)整因子定義資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)然后我們?cè)诿吭履槍?duì)分析師預(yù)期修正策略股票池，按照盈利預(yù)期調(diào)整幅度因子排序，選取指標(biāo)值最大的只股票，構(gòu)建事件疊加盈利預(yù)期調(diào)整幅度因子的選股組合。其中樣本池踢掉了停牌、上市半年之內(nèi)新股、ST和當(dāng)天漲跌停的股票，這個(gè)組合我們稱為分析師預(yù)期修正增強(qiáng)組合。（20201231日開(kāi)始樣本外跟蹤201012024（截至12月底）14年時(shí)間，組合年化收益26.57%，相對(duì)中證500指數(shù)的年化超額收益為24.39%。圖6：分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策略歷史絕對(duì)收益表現(xiàn)資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)圖7：分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策略歷史超額收益（相對(duì)中證500）表現(xiàn)資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)2021120241254.49%50070.48%4865%，回撤為-11.30%，樣本外表現(xiàn)非常優(yōu)秀。圖8：分析師預(yù)期修正增強(qiáng)選股策略樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)（相對(duì)中證500，2021年1月-2024年12月）資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)1297只分析師主動(dòng)上調(diào)預(yù)期的股票（P1階段股票）只股票，其中有4只創(chuàng)業(yè)板股票，精選的20只分析師預(yù)期修正增強(qiáng)的股票里按照中信一級(jí)行業(yè)分類，其中汽車為4只，食品飲料為3只，機(jī)械、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)和家電都為2只，短期我們也值得重點(diǎn)關(guān)注這些行業(yè)的表現(xiàn)。三“預(yù)期雙擊”組合分析師目標(biāo)價(jià)，即分析師對(duì)一只股票未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)，是分析師基于當(dāng)時(shí)信息所給出的其認(rèn)為股票未來(lái)可以達(dá)到的一個(gè)合理價(jià)格，該價(jià)格來(lái)自于分析師的主觀判斷，不同的分析師給出的目標(biāo)價(jià)往往會(huì)有所差異，這代表了分析師看法的不同。然而，客觀來(lái)看，分析師的目標(biāo)價(jià)格是有噪音的，同一個(gè)分析師對(duì)同一只股票給出的目標(biāo)價(jià)可能會(huì)因受到情緒等各種因素的影響而不同；目標(biāo)價(jià)格也是可能存在偏差的，分析師通常會(huì)過(guò)于樂(lè)觀，給出的目標(biāo)價(jià)往往遠(yuǎn)高于當(dāng)前股價(jià)。大多數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，幾乎沒(méi)有證據(jù)表明投資者能夠根據(jù)分析師的建議目標(biāo)價(jià)格的絕對(duì)水平來(lái)賺取超額收益例如，abe,ehav,McNchos,andTuean,20;Bavandehav,003。綜上，最終我們決定關(guān)注目標(biāo)價(jià)在時(shí)間維度上的變化（TPM）以及目標(biāo)價(jià)與股價(jià)之比（TPP）這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)選股，這兩個(gè)指標(biāo)能幫助我們?cè)谝欢ǔ潭壬峡朔治鰩熌繕?biāo)價(jià)格中的噪音和偏差，也克服了目標(biāo)價(jià)在不同股票之間不能直接比較的問(wèn)題。TPM和TPP因子定義如下所示：圖9：TPM因子定義資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)在計(jì)算TPP因子時(shí)，我們直接使用朝陽(yáng)永續(xù)于建倉(cāng)日給出的一致目標(biāo)價(jià)，再除以建倉(cāng)日收盤(pán)價(jià)。朝陽(yáng)永續(xù)一致目標(biāo)價(jià)算法為90天超過(guò)一家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)則加權(quán)計(jì)算一致目標(biāo)價(jià)，若僅為一家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)則直接以該預(yù)測(cè)值作為一致目標(biāo)價(jià)；90天內(nèi)若無(wú)評(píng)級(jí)則記為Na；其加權(quán)方式為機(jī)構(gòu)影響力和發(fā)布時(shí)間影響力雙重加權(quán)計(jì)算。TPPTPMTPPTPM因子將股票分為四類（也就是生命周期模型的四個(gè)階段，分別是“觸底圖10：分析師預(yù)期收益率生命周期模型資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)“觸底”組合+分析師盈利預(yù)期調(diào)整Income_Adjust因子增強(qiáng)精選前20只，簡(jiǎn)稱“預(yù)期收益率觸底增強(qiáng)”組合。“分析師預(yù)期修正增強(qiáng)+預(yù)期收益率觸底增強(qiáng)”雙擊組合，簡(jiǎn)稱“預(yù)期雙擊”組合。經(jīng)過(guò)歷史樣本內(nèi)回測(cè)和樣本外跟蹤（自022年年初開(kāi)始樣本外跟蹤，從2010年1月至224年（截至12月底）14年時(shí)間，組合年化收益23.12%，相對(duì)中證500指數(shù)的年化超額收益為20.93%。圖11資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)圖12：“預(yù)期雙擊”組合歷史超額收益（相對(duì)中證500）表現(xiàn)資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)202220241223.72%，樣本外跟蹤36個(gè)月只有13個(gè)月超額收益為負(fù)，月度勝率64%，回撤為-7.08%，樣本外表現(xiàn)非常優(yōu)秀。圖13（相對(duì)中證500，2022年1月-2024年12月）資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)四“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)定義如下：圖14資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)經(jīng)過(guò)歷史樣本內(nèi)回測(cè)和樣本外跟蹤（自222年年初日開(kāi)始樣本外跟蹤，從200年1月至224年（截至12月底）14年時(shí)間，組合年化收益10.48%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)的年化超額收益為6.10%。圖15：“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)歷史絕對(duì)收益表現(xiàn)資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)圖16：“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)歷史超額收益（相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)）表現(xiàn)資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)2022年年初開(kāi)始樣本外跟蹤（20226月底202412月底，累計(jì)絕8.32%20.79%361461%，回撤為-9.00%，樣本外表現(xiàn)非常優(yōu)秀。圖17：“預(yù)期雙擊”組合行業(yè)輪動(dòng)樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)（相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)，2022年1月-2024年12月）資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)我們基于最新224年12月底的分析師預(yù)期