《雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的風險管理研究的國內(nèi)外文獻綜述》5000字

雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的風險管理研究的國內(nèi)外文獻綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u16638雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的風險管理研究的國內(nèi)外文獻綜述 11471.1雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動因 1106331.2雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)點 215951.3雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的風險與控制 232088（1）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)風險 229848（2）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)風險控制 3113971.4文獻評述 420838參考文獻 41.1雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動因首先，Cumming,D（2019）和魏勇強（2012）在他們的研究中心提出，創(chuàng)新型高新技術(shù)公司的初創(chuàng)管理團隊對于企業(yè)的重要性不言而喻，他們不僅是企業(yè)的管理人才，更是最為重要的技術(shù)支柱，其在公司的地位本身就已經(jīng)超過了公司其余資本的價值。Forst,A（2019）在他的研究中也強調(diào)了創(chuàng)新型高新技術(shù)公司選擇采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的原因也是由于公司初創(chuàng)團隊不可替代的地位，并且需要保護他們的利益。Jordan,B.D（2014）也提出創(chuàng)新型高新技術(shù)公司由于擴張速度相當之快，需要迅速占領(lǐng)市場的他們對于資本的需求更是遠遠大于普通的企業(yè)。為了謀求更快的發(fā)展，公司初創(chuàng)團隊自身肯定無法滿足公司如此龐大規(guī)模的資金需求，因此，公司必然會選擇上市融資。但是若是采用傳統(tǒng)的股權(quán)模式，初創(chuàng)團隊很有可能因為同股同權(quán)的形式喪失了對公司的控制權(quán)，這絕對不是他們想要看到的。因此雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)成為了創(chuàng)新型高新技術(shù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的最好選擇。其次，陳家齊（2017）和蔡天峰（2017）在他們的研究中得出采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司公司治理效果更好，這是由于在資本市場中除了中小投資者們，更多的是私募等機構(gòu)投資者，他們更想著在短期內(nèi)獲得最大的利潤。這就會與公司的管理層理念不相同，若采用傳統(tǒng)的股權(quán)模式，外部投資者在獲取利潤后退出公司，無疑會對公司產(chǎn)生巨大打擊。李思志（2016）得出公司的外部投資者和公司原有的創(chuàng)始團隊的理念和想法會各不相同，采用傳統(tǒng)股權(quán)模式公司的外部投資者們則更有權(quán)利去決定企業(yè)的管理方式和經(jīng)營決策，這將會對企業(yè)健康的運營模式造成不小的打擊。所以，李海英（2017）在自己的研究中提出雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)這種股權(quán)結(jié)構(gòu)模式有助于對公司的初創(chuàng)團隊取得公司絕對的管理控制權(quán)，并且可以降低公司外部投資者和初創(chuàng)團隊之間關(guān)于公司管理方面的矛盾，進而可以相應的提高公司治理效果。再者，李偉安（2014）在研究中提出雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)這種模式可以為公司應對傳統(tǒng)股權(quán)結(jié)構(gòu)無法應對的市場中的惡意收購行為。李海英（2017）也在分析了多家公司的案例之后得出了，采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司能夠應對市場中的惡意收購行為，這是由于該股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予了初創(chuàng)團隊遠大于普通股票投票權(quán)的超級投票權(quán)，以便于他們可以完全掌控公司。最后，陳若英（2014）在分析了國外資本市場中多家采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司后的出，該種股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于保證公司的健康經(jīng)營和未來發(fā)展。這是由于公司的初創(chuàng)團隊獲得了對公司的絕對控制權(quán)后，他們可以全心全意地投入企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展中去。1.2雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)點李四海和周泳彤（2016）在研究中指出將公司股票分為AB類型對公司初創(chuàng)團隊的公司控制權(quán)能夠提供有效保護。公司的創(chuàng)始人如果在自身股權(quán)被稀釋過多的情況下可以通過雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)來獲得原有的投票權(quán)以繼續(xù)對公司實施掌控。王麗娜等（2015）的研究指出公司大股東從公司的逃離會對公司在資本市場的價值和公司聲譽造成極大影響，而雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予公司創(chuàng)始人的權(quán)利可以使得其可以降低這種情況所帶來的風險。Jordan（2016）在對公司內(nèi)部治理的研究中得出，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性能夠給公司的初創(chuàng)團隊掌控公司的信心，并因此能夠?qū)Ｐ挠诠镜慕?jīng)營發(fā)展中去。張舫和馬立行（2013）在總結(jié)分析國外資本市場中多家采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司后，他們得出了實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司能夠同時保護投資者和管理者，并且更有利于公司的長治久安。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的同股不同權(quán)和一股多權(quán)制度，在保證了初創(chuàng)團隊控制權(quán)的同時，也能夠保證公司治理機制更穩(wěn)定發(fā)展。李夢紅（2016）在對美國證券資本市場公司中的大數(shù)據(jù)樣本進行分析，進一步證實了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司股價的穩(wěn)定性和成長性有著極大地推進作用。此外，很多學者在人力資本和企業(yè)資本的角度進行分析，認為公司創(chuàng)始人們一般不僅擁有對行業(yè)的深刻認知，還有著過人的技術(shù)能力等，這都顯示了創(chuàng)始人對于公司的重要程度。創(chuàng)始人們也更傾向于將自身的資產(chǎn)和各類資本投入到企業(yè)中去。劉宗錦（2015）公司創(chuàng)始人們不計成本的將自身資本投入公司，這種投入是不可替代且對公司是至關(guān)重要的。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的實施對于公司創(chuàng)始人來說具有極大的激勵效果，這很能夠促使他們將更多的激情投入到企業(yè)的運營和未來發(fā)展之中。徐煒和王超（2016）在研究了人力資本對于公司的重要性和起到的相對作用之后，提出了如果創(chuàng)新型高新科技公司的初創(chuàng)團隊在上市融資之后還能夠維持住上市之前對公司的控制權(quán)，那么他們將能夠顯著的提升公司的經(jīng)營和盈利情況，并且公司股價也能夠穩(wěn)健提升。1.3雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的風險與控制（1）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)風險Sharfman,B.S（2018）在研究中提出了采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司的外部投資者權(quán)益無法獲得保障。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠讓公司的初創(chuàng)團隊保持上市之前的高度集權(quán)，但是在上市后他們的決策往往還是會從自身或者公司層面考慮，很少會傾向于外部投資者，這就對他們的利益造成了一定程度的損害。王春艷（2016）和商鵬（2016）在研究中指出雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)破壞了傳統(tǒng)股權(quán)結(jié)構(gòu)中股東對公司的所有權(quán)和投票權(quán)之間的相對平衡性。公司的外部投資者在享受不到與公司初創(chuàng)團隊的平等權(quán)利的同時還要承擔更大的投資風險。孟祥吉（2016）在文章中指出雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的誕生使得公司關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生更為頻繁。這是由于公司初創(chuàng)團隊作為公司的大股東，并且擁有絕大多數(shù)的投票權(quán)利，那么由于他們在公司內(nèi)部說一不二的地位，他們將可能做出對公司和外部投資者利益侵害的行為。徐向藝（2011）和魏勇強（2012）我國采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司雖然基本都是赴美進行上市融資，但是他們的公司注冊地址都選擇在了可以進行避稅的開曼群島。即使公司的業(yè)務都在國內(nèi)開展，但是國內(nèi)證監(jiān)會等監(jiān)管組織并不能對其進行有效的監(jiān)督管理，有效監(jiān)督的缺乏導致了公司治理風險的急劇上升。Chidambaran（2014）在研究了多家雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)并進行實證分析后得出，采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司創(chuàng)始團隊在上市融資之后，對公司的實際資本投入相對較少，但由于其對公司的影響力他們可能會面臨相應的道德風險。其可能更愿意選擇高風險高回報的經(jīng)營項目，中小投資者們也只能被動地去承擔相應的風險。朱偉一（2014）在國內(nèi)目前的資本市場大環(huán)境中，大多數(shù)的公司初創(chuàng)團隊都會選擇首先滿足自己的個人利益，這也就導致了與外部投資者的利益沖突。Jarrel（2009）和Gompers（2011）研究表明，采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司初創(chuàng)團隊更容易去利用信息不對稱來獲取利益。在掌握了公司多數(shù)投票權(quán)的情況下，他們會更傾向于向外界隱瞞公司經(jīng)營的真實信息，從而實現(xiàn)個人利益最大化。岳占仁（2011）和王金蘭（2015）在研究中發(fā)現(xiàn)，同股不同權(quán)的公司更有可能在實際公司經(jīng)營中對外隱瞞公司信息，并且在上市公司要求的信息披露中存在造假行為。（2）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)風險控制陳若英（2014）和朱偉一（2014）在研究中同時指出，證監(jiān)會和國內(nèi)相關(guān)的立法機構(gòu)都要從防范風險法律的角度入手，建立相關(guān)的風險防范制度和措施。李海英（2017）在研究中表明，中小股東集體訴訟制度是解決雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)給公司帶來風險的解決途徑之一。雖然該制度在國外資本市場中是專門應對中小投資者權(quán)益收到侵害問題的，但是采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司中，中小股東權(quán)益往往是最容易收到侵蝕的，并且其帶來的風險也是極大的。在資本市場不斷發(fā)展后，一開始在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中的公司管理制度已經(jīng)不再適用，公司風險大大增加，此時便需要新的制度出現(xiàn)，進而提升公司的治理效率。對信息披露制度的建立與深入強化有助于降低雙重股權(quán)制度所帶來的風險。張群輝（2014）指出在其研究中指出，對于上市公司來說最為重要的便是對信息的披露程度。在采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司中，初創(chuàng)團隊的地位就相當于公司的控股股東，雖然他們所持有的股份可能并不能夠達到控股程度，但是他們所擁有的投票權(quán)可以決定公司的經(jīng)營決策方向。如果信息披露不到位，那么大股東往往可以通過信息不對稱來獲取更大的利益，比如在高位套現(xiàn)或者減持行為。他們往往可以通過延遲公告來暫緩因套現(xiàn)等行為股價下跌對自身造成的損失，但是公司外部投資者往往會因此遭受巨額損失。所以信息披露制度的完善時必須必要的。牛曉彤（2019）在研究中表示，采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司中董事職責的確立相當重要。其中最為重要的是獨立董事職責的確立，因為公司管理團隊與董事會成員對的高度重合，所以獨立董事作為公司單獨聘請的董事會成員，應該起到維護公司基本利益和健康運營的作用。劉宗錦（2015）的研究表明，獨立董事的數(shù)量也代表了公司風險防范的能力，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的上市公司中不可缺少的便是獨立董事制度。1.4文獻評述總的來說，與雙重股權(quán)制度相關(guān)的研究，國外的核心在其成本和收益以上，且較為全面。國內(nèi)研究較晚，近些年內(nèi)不斷發(fā)展，理論基礎(chǔ)不斷扎實，有許多學者也從實證角度出發(fā)著手研究雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。但如今國內(nèi)有關(guān)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究數(shù)量與國外相比還是較為欠缺，并且多數(shù)還是從控制權(quán)這一直接原因這一角度出發(fā)，為企業(yè)提出結(jié)論與建議。大部分的研究一般都主要是從企業(yè)股權(quán)的集中程度和股權(quán)的制衡兩個方面進行展開的,國內(nèi)能夠運用這種雙重股權(quán)的結(jié)構(gòu)來上市公司較少,所以從這個角度考慮出發(fā)的關(guān)于上市公司風險管理的相關(guān)文獻目前也比較缺乏，因此本文從雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)著手，借鑒國內(nèi)多數(shù)學者的研究方法，采用風險管理識別與控制方法，分析雙重股權(quán)下公司的風險問題及其控制措施，為國內(nèi)相關(guān)研究提供實際借鑒。參考文獻[1]梁國萍,聶潔琳.京東雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)與阿里合伙人制度的比較研究[J].財會通訊,2021(02):95-100.[2]錢潤紅,雷瑩.小米集團實施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析[J].商業(yè)經(jīng)濟,2020(12):169-171.[3]杜媛,狄盈馨.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)、機構(gòu)投資者權(quán)力與會計信息質(zhì)量——基于“主動”和“被動”的兩權(quán)分離[J].商業(yè)研究,2020(10):89-98.[4]杜媛.何種企業(yè)適合雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)?——創(chuàng)始人異質(zhì)性資本的視角[J].經(jīng)濟管理,2020,42(09):160-175.[5]陳晶璞,鄭維維.不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響[J].會計之友,2020(12):55-60.[6]池昭梅,陳炳均.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)的影響——以小米集團赴港上市為例[J].財會月刊,2020(09):13-20.[7]林大翔,李金茹.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股籌資對企業(yè)經(jīng)營影響分析——以小米公司為例[J].商業(yè)會計,2020(08):8-14.[8]陳晶璞,鄭維維.不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響[J].會計之友,2020(12):55-60.[9]張躍進.股份有限公司同股異權(quán)原則的具體表現(xiàn)及實踐價值[J].財會通訊,2019(32):82-85.[10]張燕,鄧峰.創(chuàng)始人控制權(quán)保持、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者利益保護——基于股東異質(zhì)性視角的多案例研究[J].財會通訊,2019(27):96-101+111.[11]魏勇強.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的合理選擇嗎[J].特區(qū)經(jīng)濟,2012(10):115-117.[12]陳若英.論雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司實踐及制度配套——兼論我國的監(jiān)管應對[J].證券市場導報,2014(03)4-9.[13]蔡天峰.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下上市公司股東權(quán)利保護機制研究[D].海南大學,2017.[14]陳家齊.上市公司雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)研究——以阿里巴巴集團“合伙人制度”為例[J].財會通訊,2017(31):5-10+4.[15]李思志,呂新.阿里巴巴合伙人制度動因分析[J].上海管理科學,2016,38(03):122-124.[16]李海英,李雙海,畢曉方.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的中小投資者利益保護——基于Facebook收購WhatsApp的案例研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2017(01):174-192.[17]王春艷,林潤輝,袁慶宏,李婭,李飛.企業(yè)控制權(quán)的獲取和維持——基于創(chuàng)始人視角的多案例研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2016(07):144-160.[18]孟祥吉.阿里巴巴“合伙人制度”對我國未來公司治理的啟示[J].中外企業(yè)家,2016(24):1-2.[19]徐向藝,徐寧.金字塔結(jié)構(gòu)下股權(quán)激勵的雙重效應研究一來自我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].經(jīng)濟管理,2010,32(09):59-65.[20]朱偉一.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的利與弊[N].證券日報,2014-10-25(B02).[83]岳占仁,孫黎.控制權(quán)的代價:雙重股權(quán)制的弊端[J].IT經(jīng)理世界,2011(17):116.[21]劉宗錦.互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)海外上市雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)分析——以京東為例[J].財會通訊,2015(34):14-16.[22]劉道遠.效率與公平:公司法制度設計的價值選擇——以阿里巴巴合伙人結(jié)構(gòu)風波為例[J].中國工商管理研究,2013(12):35-38.[23]李四海,周泳彤.中國創(chuàng)始人與控制權(quán)：王朝思維還是契約精神？[J].清華管理評論,2016(10):22-28.[24]王麗娜,高前善.控制權(quán)爭奪、創(chuàng)始人離職與企業(yè)市場價值波動[J].創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè),2015(3):46-48.[25]張舫.一股一票原則與不同投票權(quán)股的發(fā)行[J].重慶大學學報:社會科學版,2013(1):50-56.[26]馬