非財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)管理研究報告

財務(wù)管理實務(wù)知識講座1與非財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)管理業(yè)務(wù)交流主講人：胡國紅財務(wù)管理實務(wù)知識講座2目錄序言有關(guān)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的問題有關(guān)公司目標的問題有關(guān)現(xiàn)金及現(xiàn)金流流的問題有關(guān)盈利能力的問題有關(guān)長期融資的問題有關(guān)企業(yè)評價的問題財務(wù)管理實務(wù)知識講座3序言作為一名部門經(jīng)理或企業(yè)領(lǐng)導人，對財務(wù)管理專業(yè)的了解是十分必要的。財務(wù)管理實務(wù)知識講座5現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理主要管什么？

現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的主要內(nèi)容是投資管理、融資管理和股利管理三項。投資：投資是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。例如，購買政府公債、購買企業(yè)股票和債券、購置設(shè)備、興建工廠、開辦商店、增加一種新產(chǎn)品等，企業(yè)都要發(fā)生貨幣性流出，并期望取得更多的流人。

財務(wù)管理實務(wù)知識講座6現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理主要管什么？籌資：籌資是指籌集資金。例如，企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資。 籌資決策要解決的問題是如何取得企業(yè)所需要的資金，包括向誰、在什么時候、籌集多少資金。財務(wù)管理實務(wù)知識講座7現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理主要管什么？股利分配:指在公司賺得的利潤中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資。 股利分配決策，從另一個角度看也是保留盈余決策，是企業(yè)內(nèi)部籌資問題。因此，有人認為股利決策屬籌資的范疇，而并非一項獨立的財務(wù)管理內(nèi)容。財務(wù)管理實務(wù)知識講座8非財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)管理專業(yè)交流有關(guān)公司目標的問題財務(wù)管理實務(wù)知識講座9你公司的目標是什么？財務(wù)管理實務(wù)知識講座10為什么“利潤最大化”不是最好選擇？

以利潤最大化為財務(wù)管理目標的缺陷是顯而易見的：利潤最大化沒有考慮取得利潤的時間，也沒有考慮取得利潤與投入資本之間的關(guān)系。利潤最大化容易使企業(yè)忽視風險，造成財務(wù)困境和生存危機。利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，拼資源、拼設(shè)備，物資損失不入賬，物資積壓不處理，使企業(yè)財務(wù)狀況不斷惡化，缺乏長遠發(fā)展的后勁。財務(wù)管理實務(wù)知識講座11為什么“利潤最大化”不是最好選擇？

在獲取時間及風險情況相同的情況下，東華公司的利潤小于明鏡公司的利潤。但考慮到兩公司投入資本是不一樣的，東華公司的單位資本盈利率是250/4000=6.25％；而明鏡公司則是5．4％，東華公司的盈利率大于明鏡公司的盈利率?？梢姴豢紤]投入資本額，只看利潤額，很難判斷哪一個企業(yè)更符合公司財務(wù)目標。財務(wù)管理實務(wù)知識講座12為什么“利潤最大化”不是最好選擇？

例2中，兩公司獲利時間不一樣，一個是今年的250萬，一個是明年的260萬。到底哪一個更符合企業(yè)的目標?不考慮貨幣的時間價值，就難以作出判斷。財務(wù)管理實務(wù)知識講座13為什么“利潤最大化”不是最好選擇？同樣投入1000萬，本年獲利280萬，東華公司全部轉(zhuǎn)為了現(xiàn)金狀態(tài)，而明鏡公司則全部是應(yīng)收賬款，可能發(fā)生壞賬損失，存在著風險。不考慮風險，會使財務(wù)決策優(yōu)先選擇高風險的項目，一旦不利的事實出現(xiàn)，企業(yè)將陷入困境，甚至可能破產(chǎn)?？梢?，不考慮資金的時間價值，不考慮初始投資金額和風險，一味地追求企業(yè)利潤最大化，存在很多不足之處。因此，利潤最大化不能成為企業(yè)最好的財務(wù)管理目標。財務(wù)管理實務(wù)知識講座14為什么偏偏是“股東財富最大化”？股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。在股份經(jīng)濟條件下，股東財富由其擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。在股數(shù)一定時，當股票價格達到最高時，則股東財富也達到最大。所以，股東財富最大化，又演變?yōu)楣善眱r格最大化。財務(wù)管理實務(wù)知識講座15為什么偏偏是“股東財富最大化”？

利潤最大化目標相比，股東財富最大化目標有其積極的方面，這是因為：股東財富最大化目標考慮了風險因素，因為風險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響。股東財富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)追求利潤的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股價格，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)股票價格也會產(chǎn)生重要影響。股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。財務(wù)管理實務(wù)知識講座16為什么偏偏是“股東財富最大化”？但應(yīng)該看到，股東財富最大化也存在一些缺點：(1)它只適合上市公司，對非上市公司很難適用。(2)它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他相關(guān)人員的利益重視不夠。(3)股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。盡管股東財富最大化存在上述缺點，但如果一個國家的證券市場高度發(fā)達，市場效率極高，上市公司可以把股東財富最大化作為財務(wù)管理的目標。安然事件。財務(wù)管理實務(wù)知識講座17最新觀點：企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。這一定義看似簡單，實際包括豐富的內(nèi)含，其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，財務(wù)管理實務(wù)知識講座18最新觀點：企業(yè)價值最大化(1)強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承擔的范圍之內(nèi)；(2)創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；(3)關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；(4)不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系；重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；(5)關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；(6)講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳；(7)關(guān)心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都會嚴格執(zhí)行。財務(wù)管理實務(wù)知識講座19與非財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)管理業(yè)務(wù)交流有關(guān)現(xiàn)金及現(xiàn)金流的問題財務(wù)管理實務(wù)知識講座20看好你的錢袋子：現(xiàn)金管理現(xiàn)金是最容易出問題的資產(chǎn)，也是歷來財務(wù)內(nèi)部控制的重點。近年來，隨著現(xiàn)金的重要性愈來愈為企業(yè)領(lǐng)導所認識，現(xiàn)金最佳持有量的問題也逐漸引起廣泛的注意。本章主要介紹現(xiàn)金最佳持有量決定的不同方法以及如何做好現(xiàn)金的內(nèi)部控制。財務(wù)管理實務(wù)知識講座21財務(wù)管理中的現(xiàn)金概念包括那些內(nèi)容？

在財務(wù)管理中，現(xiàn)金不等同于通常所說的現(xiàn)款，我們把在企業(yè)內(nèi)以貨幣形態(tài)存在的資金統(tǒng)稱為現(xiàn)金。也就是那些隨時能變現(xiàn)的“錢”，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等等。財務(wù)管理實務(wù)知識講座22現(xiàn)金管理的內(nèi)容主要包括如下幾個方面：最佳現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金預(yù)算的編制建立健全現(xiàn)金收支管理制度

財務(wù)管理實務(wù)知識講座23企業(yè)持有現(xiàn)金的三大動機是什么

交易動機預(yù)防動機投機動機財務(wù)管理實務(wù)知識講座24盈利企業(yè)就不會破產(chǎn)嗎?賒帳銷售和采購–債務(wù)鏈破產(chǎn)的危險。有些賠錢的企業(yè)雖然虧損，但仍能維持去，其中奧妙在于資金調(diào)度得當。既然資金短缺會導破產(chǎn)，那么在資金短缺時可以通過借款等方式籌集資，使企業(yè)免受破產(chǎn)之災(zāi)。縱觀我國深滬兩地的上市公司，連年虧損而繼續(xù)營業(yè)的也有幾家，原因就在于這些企業(yè)仍然能夠籌集到資金，彌補資金短缺的不足。一個企業(yè)，不會因虧損而立即破產(chǎn)，反之，即使有利潤，但沒有錢也會馬上破產(chǎn)。財務(wù)管理實務(wù)知識講座25現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！網(wǎng)絡(luò)公司的“死穴”短短幾年互聯(lián)網(wǎng)改變了我們的生活，互聯(lián)網(wǎng)中蘊藏了無限商機。網(wǎng)絡(luò)的點擊率奇高，使用網(wǎng)絡(luò)的人呈級數(shù)增長，所有的人都看好網(wǎng)絡(luò)的前景。但是為什么大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)公司都在很短時間內(nèi)慘淡收場，金融市場上的網(wǎng)絡(luò)泡沫也隨之蒸發(fā)呢？是什么因素使得網(wǎng)絡(luò)公司的理想和現(xiàn)實之間有如此的鴻溝呢？答案是現(xiàn)金流。財務(wù)管理實務(wù)知識講座26現(xiàn)金流量-生產(chǎn)循環(huán)財務(wù)管理實務(wù)知識講座27現(xiàn)金和利潤有何聯(lián)系與區(qū)別？

企業(yè)凈利潤與現(xiàn)金流量凈額之間的差異主要是由以下原因引起的：企業(yè)取得營業(yè)收入，卻沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流人。企業(yè)取得現(xiàn)金收入，但不是企業(yè)的當期營業(yè)收入。企業(yè)發(fā)生費用，卻沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流出企業(yè)以現(xiàn)金支出，但不是企業(yè)的當期費用或損失。財務(wù)管理實務(wù)知識講座28企業(yè)在增長而且有盈利能力，但為什么總是缺少現(xiàn)金？大多數(shù)企業(yè)的都有的情況問題背后的三個關(guān)鍵因素：增長：利潤水平：現(xiàn)金：財務(wù)管理實務(wù)知識講座29你可以做什么事來阻止這些情況的發(fā)生？降低增長：如果企業(yè)不能借入更多的現(xiàn)金，它就應(yīng)該降低增長速度，以阻止現(xiàn)金狀況的惡化。增加利潤：可以通過增加企業(yè)的盈利能力來獲得現(xiàn)金的最快增長。提高現(xiàn)金流：如果不能提高盈利能力，而企業(yè)又想實行雄心勃勃的增長計劃，它唯一可以做的另一件事就是試著通過改善信用條件提高現(xiàn)金流。財務(wù)管理實務(wù)知識講座30具體方案提高企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力：

提高盈利能力，即：提高毛利，降低成本。降低企業(yè)花費現(xiàn)金的需求：

提高現(xiàn)金管理，即：更快地向債務(wù)人收取欠款，降低存貨持有量，降低向供貨商支付的速度。財務(wù)管理實務(wù)知識講座31目的要確保企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金能力大于其花費現(xiàn)金的需求。在每一天，企業(yè)都必須創(chuàng)造足夠的凈利潤，為其營運資金需求提供資金。財務(wù)管理實務(wù)知識講座32如果你不采取任何措施，會怎么樣？短期：慢慢用光現(xiàn)金?？赏ㄟ^出售資產(chǎn)以獲得額外的現(xiàn)金，從而延長其生存時間，但是，隨著供貨商拒絕供貨，企業(yè)將為經(jīng)營的繼續(xù)而拼命奮斗。長期：沒有，在在此之前已用光現(xiàn)金。財務(wù)管理實務(wù)知識講座33有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？

有。假設(shè)上面三個正確的改進方法不能立即采用，企業(yè)就應(yīng)該采用短期生存策略，即：采用合法或非法的方法，慢一點支付供貨商的錢。開始著手說服客戶，讓他們早一點付款。提高售價：以提高盈利能力（從而更快地創(chuàng)造出現(xiàn)金），這一方法也會降低增長。進入嚴格的成本控制程序，并著手處理那些債務(wù)和存貨。財務(wù)管理實務(wù)知識講座34什么是營運資金–

為什么它如此重要？營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債隨著企業(yè)的增長和交易規(guī)模的擴大：導致營運資金需求的增加營運資金需求還會隨著盈利能力降低而進一步增加財務(wù)管理實務(wù)知識講座35為什么營運資金如此重要？企業(yè)的血液：支付到期帳單（短期負債）的能力支付能力：流動比率=流動負債/流動負債流動比率：>1一旦企業(yè)不能向債權(quán)人支付到期債務(wù)，他將不能確保從債權(quán)人或潛在的供貨商那里獲得更多的信用。財務(wù)管理實務(wù)知識講座36如果你不采取任何措施，會怎么樣？短期：大部分企業(yè)經(jīng)歷了一段營運資金緊張的時期（難以支付）。然而，大部分盈利性企業(yè)一旦不再高速增長，就走出了這一困境。長期：持續(xù)缺乏營運資金的原因：資金供給不足盈利能力較低債務(wù)及存貨控制較弱歷史性虧損營運資金運用不當財務(wù)管理實務(wù)知識講座37在企業(yè)增長時，怎樣才能保證企業(yè)不用光現(xiàn)金？增長中的企業(yè)需要：額外的營運資金/及基本建設(shè)投資兩個關(guān)鍵因素：融資總需求所需的額外融資（多于你已有的資金量）所要了解：新銷售額水平上的凈營運資金需求獲得計劃增長所需的資本投資企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力財務(wù)管理實務(wù)知識講座38如果你不采取任何措施，會怎么樣？短期：當企業(yè)具有盈利性的時候，它還是要不斷的奮力獲取現(xiàn)金長期：因為沒有額外的資金供給，所以企業(yè)沒有長期。企業(yè)將隨著債權(quán)人和銀行采取行動而被迫終止經(jīng)營。當下一個增值稅票需要到期支付時，它的困境也許就到了財務(wù)管理實務(wù)知識講座39有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？如果所需的額外融資水平非常小，企業(yè)可采用常見的短期生存策略：采用合法或非法的方法，慢一點支付供貨商的錢。開始著手說服客戶，讓他們早一點付款如果所需的額外融資水平非常大：重新審視計劃，看看基本建設(shè)費用和企業(yè)增長是否可以限定在一個更能承擔的方式中，同時還可以盡量改進銷售業(yè)績/經(jīng)營業(yè)績財務(wù)管理實務(wù)知識講座40有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？

有！讓你的信用控制變得有效起來。將每一件都做正確。如：及時開票：工作做完就開票確保你的客戶了解賒購付款條件的內(nèi)容：到期前就催款你要確保明了客戶授權(quán)和支付的內(nèi)部體系：你正做的事可能都是錯的充分使用你的體系來制作過期債務(wù)報告及討債信對于出售的存貨要制作存貨報告，跟蹤存貨帳齡財務(wù)管理實務(wù)知識講座41非財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)管理專業(yè)交流有關(guān)盈利能力的問題財務(wù)管理實務(wù)知識講座42為什么了解自己的盈虧平衡點是非常重要的？盈虧平衡點：總銷售額補償了總成本的量/銷售額“企業(yè)如不能定期的度量其盈虧平衡點，就將降低其成功機會”。若盈虧平衡點位于較高的銷售額，企業(yè)就有一定的風險財務(wù)管理實務(wù)知識講座43如何計算盈虧平衡點？財務(wù)管理實務(wù)知識講座44你能做什么樣事事來降低盈虧平衡點？具有較高盈虧平衡點的企業(yè)是一個非常脆弱的企業(yè)，具有有限的盈利潛力關(guān)注毛利：降低盈虧平衡點的最大機會在于提高毛利關(guān)注固定成本：在不確定時期，削減一般管理費用以降低企業(yè)的脆弱程度財務(wù)管理實務(wù)知識講座45那一個更重要，是利潤，還是現(xiàn)金？

你需要知道自己的企業(yè)位于生命周期的哪一階段，因為這將決定你的企業(yè)是應(yīng)該創(chuàng)造利潤，還是應(yīng)該創(chuàng)造現(xiàn)金，還是二者都要創(chuàng)造。財務(wù)管理實務(wù)知識講座46企業(yè)發(fā)展的階段財務(wù)管理實務(wù)知識講座47初創(chuàng)企業(yè)大部分初創(chuàng)企業(yè)：利潤并不是最重要的，優(yōu)先考慮的是：基礎(chǔ)設(shè)施：主要管理點：獲得銷售規(guī)模：實現(xiàn)盈虧平衡：財務(wù)管理實務(wù)知識講座48初創(chuàng)企業(yè)大部分情況下，所有的這些活動都按時間和現(xiàn)金流來設(shè)定，即：是否按時、按預(yù)算進行的。結(jié)論：這一階段，現(xiàn)金比利潤更重要關(guān)鍵的領(lǐng)域：初始融資：確保初創(chuàng)期不會資金供應(yīng)不足而導致失敗獲得資金：增長中企業(yè)需要大量的現(xiàn)金，額外的融資將是需要的財務(wù)管理實務(wù)知識講座49早期階段開始盈利，確保銷售額與利潤同時增長強化競爭地位首要問題：管理企業(yè)：確保管理結(jié)構(gòu)已經(jīng)到位，關(guān)鍵員工都已配合得當，而且，企業(yè)已經(jīng)有很好的財務(wù)管制和管理信息。這是進行資源投資的時期。確?？芍貜?fù)性：確保你為達到這一階段而做的一切，都是可以重復(fù)的（新產(chǎn)品可以而且正在被開發(fā)出來；生產(chǎn)是最優(yōu)的且正在被提升；新客戶也正在被發(fā)展出來）財務(wù)管理實務(wù)知識講座50早期階段大部分企業(yè)能創(chuàng)造充足的現(xiàn)金以謀求生存利潤成為首要問題關(guān)鍵的領(lǐng)域：增長：確保增長不悖于盈利能力。（大部分情況下，隨著銷售額的增長，盈利能力并不會以同樣的速度增長）。安全：確保企業(yè)不會因為其交易而置身于風險之中（壞帳，交易過量，客戶對劣質(zhì)產(chǎn)品/服務(wù)的索賠）財務(wù)管理實務(wù)知識講座51增長和成熟階段企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了長期生存首要問題：擴張：尋求各種方法，把企業(yè)帶到更高的水平上去，以改變企業(yè)。包括：產(chǎn)品和市場的多樣化，策略聯(lián)合策略：為企業(yè)設(shè)計終結(jié)游戲。它將包括交易銷售（對于某一現(xiàn)有的所有者和管理者）和籌資開辦（對于某一加速發(fā)展的企業(yè)）財務(wù)管理實務(wù)知識講座52增長和成熟階段在這一階段，企業(yè)應(yīng)該具有較高的盈利性，而且尋找出新的辦法以獲得盈利性增長?，F(xiàn)金流不再是一個問題：關(guān)鍵領(lǐng)域：保護現(xiàn)有狀態(tài)：退出過程：財務(wù)管理實務(wù)知識講座53總結(jié)-利潤還是現(xiàn)金？取決于企業(yè)發(fā)展的階段。俗話說：在短期內(nèi)企業(yè)需要現(xiàn)金，但是，在長期內(nèi)，利潤是至關(guān)重要的。在短期內(nèi)，非盈利性的企業(yè)可以通過“推拿”其現(xiàn)金流而獲得生存。（通過推遲支付、讓客戶在現(xiàn)金打折之前并作為交易條件要求客戶全部付清；出售資產(chǎn)；權(quán)宜之計。財務(wù)管理實務(wù)知識講座54非財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)管理專業(yè)交流有關(guān)長期融資的問題財務(wù)管理實務(wù)知識講座55如何正確地認識企業(yè)財務(wù)活動中的風險?理財活動是一種高度復(fù)雜而又充滿風險的金融活動。一方面，這可以給公司帶來一定的利益；另一方面，它也可能使公司承擔破產(chǎn)的風險。無論是籌資活動，還是投資活動，都是如此。因此，在理財活動中，為了回避各種風險，獲得最大收益，理財人員必須對籌資與投資的風險與收益有充分的認識，以便綜合權(quán)衡利弊得失，最合理地籌資與投資，達到風險小、收益高的目標。一般而言，風險是指受損失的可能性，或者廣義地說，風險是指在特定的環(huán)境條件下和時期內(nèi)，某一事件產(chǎn)生的實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異的程度。在理財學中，風險被精確定義為實際現(xiàn)金流收益對其預(yù)期現(xiàn)金流收益的背離，例如所期望的收益率為20％，但實際獲得的是16％，兩者的差異即反映了風險。

財務(wù)管理實務(wù)知識講座56如何正確地認識企業(yè)財務(wù)活動中的風險?

財務(wù)風險是由于公司采用不同方式籌資形成的風險，特別是指公司負債籌資所面臨的風險，有時也稱之為籌資風險或破產(chǎn)風險。公司如因資本不足，或為了充分利用財務(wù)杠桿作用來提高公司股東凈收益，就可能運用一定的籌資方式向外進行負債籌資，這樣不論公司盈利或是虧損，都必須要按債務(wù)簽訂合同向債權(quán)人定期支付利息和償還本金。如公司的經(jīng)營收入不足以償付負債利息和本金時，則可能使公司面臨財務(wù)危機，嚴重的可能導致破產(chǎn)。

經(jīng)營風險是指公司各種資本運用過程中產(chǎn)生的風險，它包括各種生產(chǎn)和投資活動帶來的風險。這種風險主要來自于客觀經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，如社會經(jīng)濟是否景氣、金融市場利率的變化、通貨膨脹程度等都會造成企業(yè)供產(chǎn)銷的不確定和未來收益的不確定。財務(wù)管理實務(wù)知識講座57現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風險?

風險產(chǎn)生于收益的不確定性。不確定性的主要來源有：1．市場風險?

市場力量的作用會導致市場收益率發(fā)生變化。證券市場是不穩(wěn)定的，股票市場更是如此。這種由于證券指數(shù)從某一低點持續(xù)上升，并持續(xù)一段時間，這種持續(xù)上升的趨勢稱為牛市，或叫多頭市場；而具有持續(xù)下降趨勢的市場叫做熊市，或叫空頭市場。牛市在市場指數(shù)達到較高點(波峰)并開始下降時結(jié)束，熊市在市場指數(shù)達到較低點(波谷)并開始上升時結(jié)束。牛市與熊市的交替，導致市場收益發(fā)生變動，從而引起市場風險。2．利率風險 證券資產(chǎn)的市場價格與市場利率存在著反比關(guān)系，市場利率上升時，證券資產(chǎn)的價格就下跌，反之則上升。這種由于市場利率變動而引起收益受損的可能性就是利率風險。財務(wù)管理實務(wù)知識講座58現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風險?3．購買力風險 購買力風險是指由于通貨膨脹的存在使投資者收益損失的可能性。它廣泛作用于具有固定收益率的投資，如債券、優(yōu)先股和儲蓄賬戶。4．代理風險 現(xiàn)代公司實質(zhì)上是一組委托-代理的合同關(guān)系，委托人是公司的所有者-股東、經(jīng)理人員是代理人。股東授權(quán)經(jīng)理人以股東的名義進行公司日常經(jīng)營決策。因為股東是剩余資產(chǎn)的所有者，他們的利益同公司最為一致。而經(jīng)理人員的報酬通常是固定的，而且只占收入的很小一部分，所以他們會偷懶并追求固定報酬以外的其他利益，如乘坐高級轎車、自由開支賬戶等。財務(wù)管理實務(wù)知識講座59怎樣準確地認識風險和報酬的關(guān)系

風險收益是指投資者由于冒風險進行投資而獲取的超過貨幣時間價值的額外收益，又叫風險溢價。它可用風險收益額和風險收益率兩種方法表示。前者是投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，后者是風險收益額對于投資額的比率。這樣，假設(shè)不考慮通貨膨脹因素，投資收益率包括兩部分：一部分是貨幣時間價值，它是不經(jīng)受投資風險而得到的收益，即無風險投資收益率；另一部分是風險收益，即風險投資收益率。財務(wù)管理實務(wù)知識講座60怎樣準確地認識風險和報酬的關(guān)系無風險收益率可用加上通貨膨脹溢價的貨幣時間價值來確定。在理財實踐中，通常把短期政府債券的市場收益率作為無風險收益率；而風險收益率的確定可通過對歷史資料的分析，統(tǒng)計回歸或?qū)＜艺{(diào)查來決定；市場均衡時的風險收益率可用后面將要介紹的資本資產(chǎn)定價模型決定。風險和收益的關(guān)系表明收益和風險之間存在著一種同向變動關(guān)系，即風險越高，收益也就越高。財務(wù)管理實務(wù)知識講座61股權(quán)融資-股票及股票市場

權(quán)益融資是通過擴大企業(yè)的所有權(quán)益,如吸引新的投資者,發(fā)行新股,追加投資等來實現(xiàn)。而不是出讓所有權(quán)益或出賣股票,出讓或出賣股份那是轉(zhuǎn)讓行為,沒有增加權(quán)益。權(quán)益融資的后果是稀釋了原有投資者對企業(yè)的控制權(quán)。股票是股份有限公司在籌集資金時向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權(quán)。股票市場是已經(jīng)發(fā)行的股票按時價進行轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場，包括交易所市場和場外交易市場兩部分。由于它是建立在發(fā)行市場基礎(chǔ)上的，因此又稱作二級市場。股權(quán)融資的特點（1）長期性。股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。

（2）不可逆性。企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。

（3）無負擔性。股權(quán)融資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。財務(wù)管理實務(wù)知識講座62財務(wù)管理實務(wù)知識講座63股票及股市-企業(yè)為什么要發(fā)行股票

企業(yè)發(fā)行股票的直接目的是籌集資金。主要原因主要包括：1．籌集資本，成立新公司。2. 追加投資，擴大經(jīng)營。3．提高自有資本比率，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。4．其他目的。財務(wù)管理實務(wù)知識講座64債務(wù)融資的概念及類型債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式。（1）貸款。這是最傳統(tǒng)的并購融資方式。其優(yōu)點是手續(xù)簡便，融資成本低，融資數(shù)額巨大。其缺點是必須向銀行公開自己的經(jīng)營信息，并且在經(jīng)營管理上受制于銀行。此外，要獲得貸款一般都要提供抵押或者保證人，這就降低了企業(yè)的再融資能力。

（2）發(fā)行債券。這種方式的最大優(yōu)點是債券利息在企業(yè)繳納所得稅前扣除，減輕了企業(yè)的稅負。此外，發(fā)行債券可以避免稀釋股權(quán)。其缺點是債券發(fā)行過多，會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的信譽，增加再融資的成本。債務(wù)融資的特點（1）短期性。債務(wù)融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。

（2）可逆性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，負有到期還本付息的義務(wù)。

（3）負擔性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負擔。