2024年3月地產(chǎn)債運行情況報告

——202433核心觀點：3162家民企成功發(fā)債。民企到期規(guī)模顯著下降，一季度地產(chǎn)債整體凈融資額回正。受資金面和房企負面輿情等因素影響，3213bp。332388.4294.3213.13內(nèi)共計新增3家信用風(fēng)險主體，包括境內(nèi)外債券違約主體各1家、境內(nèi)債展期主體1家。31-31258046.162225LPR報告正文：一、3月地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模季節(jié)性回升但同比仍存在16的降幅且民企自主融資能力依然偏弱當月2213bp。2民企到期規(guī)模顯著下降，整體凈融資額回正。324522模為490.7億元，受季節(jié)性因素影響環(huán)比增長227.4，但同比仍存在16.2的降幅；凈融資方面，當36.41142.5元，同比小幅下降3.2。民企到期規(guī)模較去年同期顯著下降46.4，帶動民企凈融資缺口顯著收窄至253.8億元（去年同期為489.2億元），整體凈融資額為81.5億元。圖表1-2：境內(nèi)地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模及凈融資額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理3473.7億元17億元同比下降15.2；到規(guī)模為301.9億元152.4億元凈融資額為171.9億元、-135.422圖表3-4：境內(nèi)地產(chǎn)債發(fā)行結(jié)構(gòu)（左圖，單位：億元）和融資利率（右圖，3年期AAA級，單位：%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理3月地產(chǎn)債發(fā)行利差較2月上行13bp。3月，地產(chǎn)債主力品種為3年期AAA級地產(chǎn)債，共計發(fā)行18只，權(quán)平均率為3.25，較月上行13bp，一面受季資金面緊影響，一方面萬輿情圖表53月境內(nèi)地產(chǎn)債加權(quán)平均融資利率1及同比、環(huán)比數(shù)據(jù)期限2024年3月2024年2月2023年3月AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量1Y------13.64--13.5024.4923.5526.792Y43.4813.39----13.00--44.0734.2213.953Y183.2553.3633.7673.1222.9124.47143.5634.7034.245Y23.2012.99--------33.70----數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理33月行業(yè)利差走勢逆轉(zhuǎn)，月內(nèi)行業(yè)利差合計上行超11bp。具體看，3月行業(yè)信用利差由月初的107.88bp11.16bp119.04bp71.00bp，月85.06bp14.06bp4150.23bp3653.04bp497.19bp。我們認為，由于萬科最大股東為國有企業(yè)，月內(nèi)圖表6：境內(nèi)地產(chǎn)債利差走勢（單位：bp）1AA123、5數(shù)據(jù)來源：大智慧，東方金誠整理38941698.68億，交債券量、交總環(huán)比升22.80。圖表7：境內(nèi)地產(chǎn)債二級市場交易額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理33偏離度超10的頻為201次，及13家房、59債券。具體，單日價格幅超過10的頻為84次，幅超過30的頻為34次，及10家主，分別富力地產(chǎn)廈門中、泰禾集團、萬科股份、遠洋控股、金科地產(chǎn)、陽光城集團、融創(chuàng)集團、深圳龍光和上海寶龍實業(yè)；月內(nèi)單日價格漲幅超10的頻次為117次，漲幅超30的頻次為45次，涉及6家房企，分別為金科地產(chǎn)、融創(chuàng)集團、陽光城集團、深圳龍光、萬科股份和上海寶龍實業(yè)。我們關(guān)注到，月內(nèi)萬科股份債券價格異動76311到期的一筆美元債償付問題受到市場廣泛關(guān)注。圖表8地產(chǎn)債二級市場價格異動頻次統(tǒng)計（單位：次）2數(shù)據(jù)來源：iFind，東方金誠整理三、3月2家房企完成境外債重組，境外債整體凈融資缺口有所收窄。31138.67350.7812.1136.62圖表9境外地產(chǎn)債發(fā)行明細穿透債務(wù)主體債券簡稱起息日幣種交易場所票面利率(%)4到期日中梁控股集團有限公司中梁控股5%N202707012024-03-20USD12.79新加坡證券交易所52027-07-01中梁控股3%CB202707012024-03-20USD1.4032027-07-01中國奧園集團股份有限公司CHINAAOYUAN5.5%N203109302024-03-18USD5.005.52031-09-30CHINAAOYUAN0%CB202809302024-03-18USD1.4302028-09-30CHINAAOYUAN永續(xù)債2024-03-18USD16.00-2079-06-03恒隆地產(chǎn)有限公司恒隆地產(chǎn)4%N202803042024-03-04CNY2.50-42028-03-04恒隆地產(chǎn)4.98%N202803082024-03-08HKD2.00-4.982028-03-08太古地產(chǎn)有限公司太古地產(chǎn)3%N202603042024-03-04CNY2.00香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)32026-03-04太古地產(chǎn)3.1%N202703182024-03-18CNY2.503.12027-03-18太古地產(chǎn)3.1%N202703182024-03-18CNY3.003.12027-03-182圖表中文字部分為當月債券價格跌幅超30%的主體名單。3本報告對境外債的統(tǒng)計均以發(fā)行或到期當月平均匯率為基礎(chǔ)計算，匯率數(shù)據(jù)來源為中國外匯交易中心網(wǎng)站。4為發(fā)行時票面利率。恒基兆業(yè)地產(chǎn)有限公司恒基地產(chǎn)4.8%N202603212024-03-21HKD3.004.82026-03-21數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理圖表10：境外地產(chǎn)債凈融資額（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理388.4294.3213.133113月共計新增8只境內(nèi)違約債券，涉及違約金額88.42億元，涉及房企包括上海寶龍實業(yè)、榮盛地2021H21494.32遠洋控股和天建地產(chǎn)，其中天建地產(chǎn)為首次發(fā)生境內(nèi)債展期。境外債方面，共計新增3只違約債券，13.133圖表11:境內(nèi)外地產(chǎn)債新增違約及展期主體數(shù)量統(tǒng)計55：1.12：1.）；2.日期境內(nèi)債境外債境內(nèi)外合并口徑新增信用風(fēng)險主體數(shù)量違約展期違約展期數(shù)量明細數(shù)量明細數(shù)量明細數(shù)量明細2021-071藍光1泛海1四川藍光--12021-081泛海--1陽光100中國--12021-10--1新力4中國地產(chǎn)\當代置業(yè)\花樣年\新力--42021-11--2花樣年\陽光城2恒大\福建陽光--22021-12--1鴻坤偉業(yè)----12022-01--1恒大4奧園\大發(fā)\禹洲\祥生--42022-022\--1國瑞健康--12022-03--2正榮\龍光2景瑞\正榮--32022-04--2富力\融創(chuàng)1鴻坤偉業(yè)--22022-05--2金科\世茂3融創(chuàng)\佳源\中梁--42022-061鴻坤偉業(yè)1融僑5大唐\領(lǐng)地\中南建設(shè)\天譽\鑫苑--62022-07--6\\冠禹洲7融信\俊發(fā)\三盛\世茂\寶龍\上坤\方圓1富力72022-08--4中天金融\節(jié)能置業(yè)\佳兆業(yè)\泰勒2弘陽\龍光--32022-09--1廣州時代控股1力高--22022-101金科1俊發(fā)1旭輝--12022-11--1鑫苑2海倫堡\粵港灣--22022-12--1榮盛2德信中國\金科--22023-011榮盛--2匯景控股\時代中國--12023-031恒大--1銀城國際--12023-051世茂2旭輝\景瑞1合景泰富--12023-06----1建業(yè)地產(chǎn)--12023-071佳源--1綠地1寶龍12023-08----1遠洋--12023-09--3益田