期貨行情研究框架從宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈到個(gè)別品種

-----從宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈到個(gè)別品種期貨行情研究框架CONTENTS目錄030201品種分析一、供需平衡表二、季節(jié)性分析法三、成本利潤分析法四、事件驅(qū)動(dòng)分析法產(chǎn)業(yè)分析一、經(jīng)濟(jì)周期二、產(chǎn)業(yè)鏈與板塊宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一、主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)二、貨幣金融指標(biāo)三、其他重要指標(biāo)第一部分宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)/011PART

國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長意味著：就業(yè)機(jī)會(huì)的增加，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)增長，新需求形成，進(jìn)而決定物價(jià)水平的變化。若總需求>總供給——物價(jià)上漲；若總需求<總供給——通貨緊縮。中長期看，GDP指標(biāo)與大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)較明顯的正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)中國的GDP呈現(xiàn)向上趨勢時(shí)，大宗商品價(jià)格指數(shù)重心上移，反之則反。（一）GDP：一個(gè)國家或地區(qū)在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品與服務(wù)的市場價(jià)值，GDP的持續(xù)穩(wěn)定增長是各國政府追求的目標(biāo)之一。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)圖1：GDP與大宗商品CRB指數(shù)走勢的關(guān)系類似指標(biāo)：全社會(huì)用電量、鐵路貨運(yùn)量

1PART（二）固定資產(chǎn)投資：反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)，是社會(huì)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)公布時(shí)間上月數(shù)據(jù)每月13日上一季度數(shù)據(jù)每季度第一個(gè)月13日上年數(shù)據(jù)每年2月底月度數(shù)據(jù)：國有及其他單位固定資產(chǎn)投資季度、半年度和年度數(shù)據(jù)：是全社會(huì)固定資產(chǎn)投資。公布的月度和季度數(shù)據(jù)一般都是截止該月或該季度的累計(jì)數(shù)，與上年同期相比的增長速度也是累計(jì)數(shù)的增長速度。發(fā)布主體：中國國家統(tǒng)計(jì)局固定資產(chǎn)投資和大宗商品呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。固定資產(chǎn)投資增加會(huì)導(dǎo)致社會(huì)總需求增加，在大宗商品產(chǎn)能未能有效釋放的情況下，將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格普遍上漲。相反，固定資產(chǎn)投資減少，大宗商品價(jià)格則缺乏上漲動(dòng)力。（1）對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)既能拉動(dòng)需求，又能推動(dòng)供給，其作為總需求的重要組成部分，是觀察經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要指標(biāo)。（2）對(duì)股票市場，投資增長速度加快，表明企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看好，因此會(huì)積極改善企業(yè)效益，對(duì)股票投資者有一定利好。反之則反。（3）對(duì)債券市場，投資增長速度加快，會(huì)提高經(jīng)濟(jì)增長速度，同時(shí)提高物價(jià)水平，市場收益率水平會(huì)普遍上升，這會(huì)降低債券價(jià)格，因此，對(duì)債券持有者來說，增速放緩是好消息。（4）對(duì)外匯市場，投資增長速度加快，會(huì)增加投資需求和社會(huì)總需求，在社會(huì)總供給不變的情況下，意味著本國經(jīng)濟(jì)向好，推動(dòng)本國貨幣升值。但若投資需求過旺，對(duì)國外需求大量增加，導(dǎo)致外匯需求增加，又會(huì)導(dǎo)致本國貨幣貶值。（5）對(duì)大宗商品呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。固定資產(chǎn)投資影響：1PART主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)圖2：固定資產(chǎn)投資與大宗商品CRB指數(shù)的關(guān)系品CRB指數(shù)的關(guān)系1PART

美國的失業(yè)率和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（1）美國失業(yè)率的高低——美國貨幣政策——美元匯率——商品及金融期貨價(jià)格波動(dòng)；避險(xiǎn)角度：美國失業(yè)率居高不下，市場避險(xiǎn)需求增加，大幅提升了貴金屬的價(jià)格；（2）非農(nóng)就業(yè)上升——加息預(yù)期升溫——美元指數(shù)上漲——黃金期貨價(jià)格下挫。（三）城鎮(zhèn)就業(yè)數(shù)據(jù)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)圖3：美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)圖4：美元指數(shù)與黃金的走勢關(guān)系2014年8月~11月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)呈現(xiàn)保持平穩(wěn)，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇。市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期大幅上升，使得美元指數(shù)觸底反彈，4個(gè)月累計(jì)上漲8.29%。與此同時(shí)，以美元計(jì)價(jià)的紐約黃金期貨價(jià)格則大幅下挫，11月初更是創(chuàng)下4年半以來的新低。1PART主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，當(dāng)就業(yè)市場持續(xù)改善、通脹水平大幅走高，表明美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱的情況，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取緊縮政策來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策升溫，美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，黃金走弱；此外，利率水平走高，黃金投資吸引力下降，黃金價(jià)格下行。為了穩(wěn)定金融市場，有效的控制失業(yè)率，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了三輪量化寬松貨幣政策，美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，使得失業(yè)率呈穩(wěn)步下降趨勢，貴金屬投資需求大減，從而貴金屬價(jià)格下跌。1PART（四）匯率主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)【例-單選題】美國失業(yè)率及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策制定產(chǎn)生一定的影響，當(dāng)失業(yè)率下降，非農(nóng)就業(yè)上升時(shí)，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期為（）。A．加息可能性增加B．加息可能性減弱C．維持利率不變D．降息可能性增加解析：美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇。市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期大幅上升，使得美元指數(shù)觸底反彈。1PART（四）匯率主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)【例-綜合題】美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間2019年10月31日凌晨2:00公布2019年10月議息會(huì)議聲明，聯(lián)儲(chǔ)以8:2的結(jié)果通過本次政策決定——降息25BP，下調(diào)聯(lián)邦利率區(qū)間至1.5-1.75%，實(shí)現(xiàn)三連降，符合此前市場預(yù)期，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)決定下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金率（IOER）逆回購利率25BP到1.55%，下降貼現(xiàn)利率25BP至2.25%，根據(jù)以上材料回答下列兩題：1.美聯(lián)儲(chǔ)此次降息主要宏觀背景是經(jīng)濟(jì)增長放緩，市場通常根據(jù)（）而形成經(jīng)濟(jì)增長放緩的判斷，從而形成美聯(lián)儲(chǔ)要降息的預(yù)期。A．失業(yè)率創(chuàng)下近50年最低水平B．通貨膨脹率持續(xù)低速C．制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)數(shù)月低于50D．當(dāng)期季度GDP同比增速低于上期數(shù)值解析：失業(yè)率創(chuàng)下近50年最低水平說明經(jīng)濟(jì)向好，有升息的可能。PMI和GDP反應(yīng)經(jīng)濟(jì)萎靡，成為降息的背景。1PART（四）匯率主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)【例-綜合題】美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間2019年10月31日凌晨2:00公布2019年10月議息會(huì)議聲明，聯(lián)儲(chǔ)以8:2的結(jié)果通過本次政策決定——降息25BP，下調(diào)聯(lián)邦利率區(qū)間至1.5-1.75%，實(shí)現(xiàn)三連降，符合此前市場預(yù)期，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)決定下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金率（IOER）逆回購利率25BP到1.55%，下降貼現(xiàn)利率25BP至2.25%，根據(jù)以上材料回答下列兩題：2.美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，其他主要國家和地區(qū)進(jìn)行相應(yīng)的政策調(diào)整，則（）A．美元相對(duì)主要貨幣貶值B．中國境內(nèi)企業(yè)更傾向于發(fā)行美元債券融資C．原油和黃金等商品價(jià)格獲得支撐D．中國人民銀行外匯儲(chǔ)備流失壓力增大解析：美聯(lián)儲(chǔ)降息后，投資者對(duì)美元需求下降，美元貶值；因美元利息較低，因此債券融資者傾向采用美元債券融資，以節(jié)省成本；美元是商品的計(jì)價(jià)貨幣，美元貶值，商品價(jià)格受到支撐。1PART（四）價(jià)格指數(shù)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)樣本是全國12萬戶城鄉(xiāng)居民家庭，每5年對(duì)項(xiàng)目和權(quán)重調(diào)整一次。中國八大類別，食品比重最大，居住類比重居次，但不直接包括商品房銷售價(jià)格。中國住宅占42%，交通運(yùn)輸占17%，食品飲料占15%。美國醫(yī)療、娛樂、教育和交流三項(xiàng)各占6%。美國價(jià)格指數(shù)

1.價(jià)格指數(shù)是衡量物價(jià)總水平在任何一個(gè)時(shí)期相對(duì)于基期變化的指標(biāo)，最重要的價(jià)格指數(shù)包括消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，反映一定時(shí)期內(nèi)城鄉(xiāng)居民購買的生活消費(fèi)品價(jià)格和服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格變動(dòng)趨勢及程度的相對(duì)數(shù)，是對(duì)城市居民和農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總計(jì)算的結(jié)果。CPI之中美兩國對(duì)比1PART（四）價(jià)格指數(shù)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)CPI取值的含義?CPI的同比增長率是最受市場關(guān)注的指標(biāo)，是評(píng)估當(dāng)前經(jīng)濟(jì)通貨膨脹壓力的最佳手段，也是影響貨幣政策的重要因素：?當(dāng)CPI同比增長>3%，稱為通貨膨脹；?美聯(lián)儲(chǔ)：1.5-2%?歐洲：2%以下?當(dāng)CPI同比增長>5%，稱為嚴(yán)重通貨膨脹。?發(fā)達(dá)國家貨幣當(dāng)局通常會(huì)設(shè)置固定的通貨膨脹目標(biāo)：1PART（四）價(jià)格指數(shù)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與CPI相比，只反映工業(yè)品出廠價(jià)格的變動(dòng)情況，沒有反應(yīng)服務(wù)價(jià)格變動(dòng)，其變動(dòng)要比CPI劇烈一些。區(qū)別：PPI的變動(dòng)往往預(yù)示了消費(fèi)價(jià)格水平的變動(dòng)，因此其重要性僅次于CPI。聯(lián)系：核心CPI和核心PPI與CPI和PPI的區(qū)別是剔除了食品和能源成分，因?yàn)槭称泛湍茉词芘R時(shí)因素影響較大，且這兩者分別占CPI的25%和PPI的40%。核心CPI和核心PPI（美國公布）核心CPI是美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的一個(gè)重要參考，低于2%是安全區(qū)域。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）是工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品出廠價(jià)格和購進(jìn)價(jià)格在某個(gè)時(shí)期內(nèi)變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，反映全部工業(yè)生產(chǎn)者出廠和購進(jìn)價(jià)格變化趨勢及幅度。中國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)由工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)兩部分組成。中國以工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)替代生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，其從生產(chǎn)角度反映當(dāng)月國內(nèi)市場的工業(yè)品價(jià)格與上年同月的價(jià)格相比的價(jià)格變動(dòng)。PPI與CPI的區(qū)別與聯(lián)系核心CPI和核心PPI（美國公布）1PART5.CPI、PPI的影響：CPI、PPI對(duì)中央銀行貨幣政策取向至關(guān)重要，決定市場利率水平的中樞，對(duì)債券市場、股票市場產(chǎn)生一系列影響。（四）價(jià)格指數(shù)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

2014年中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，CPI、PPI均創(chuàng)出新低。得益于通貨膨脹壓力的減輕，債券市場表現(xiàn)良好，收益率下行空間逐漸加大。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大也使得中央銀行推出更多貨幣寬松政策，降息降準(zhǔn)窗口再度開啟。中央銀行自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。雖然降息短期內(nèi)對(duì)提振經(jīng)濟(jì)、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用不明顯，但寬松的貨幣政策給債券市場帶來利好。以國債期貨TF1412合約為例，2014年9~11月的月累計(jì)漲幅均在1%左右，銀行間市場10年期國債收益率在10月10日跌破4%。上證指數(shù)從2014年2400點(diǎn)攀升至2015年6月的5100點(diǎn)。1PART

是最重要的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，涵蓋生產(chǎn)與流通、制造業(yè)與非制造業(yè)等領(lǐng)域，主要用于預(yù)測經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)，具有很強(qiáng)的前瞻性。當(dāng)指數(shù)高于50%時(shí)，通常認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的信號(hào)；當(dāng)指數(shù)低于50%時(shí)，尤其是接近40%時(shí)，則說明經(jīng)濟(jì)有蕭條的傾向。最具影響力的PMI包括ISM采購經(jīng)理人指數(shù)（美國）和中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)。ISM采購經(jīng)理人指數(shù)對(duì)于評(píng)估經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折較為重要。它以百分比為單位，常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)。一般而言，當(dāng)ISM采購經(jīng)理人指數(shù)超過50%時(shí)，表明制造業(yè)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)都在擴(kuò)張；當(dāng)該指數(shù)在43%-50%之間，表明生產(chǎn)活動(dòng)收縮，但經(jīng)濟(jì)總體仍在增長；而當(dāng)其持續(xù)低于43%時(shí)，表明生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)可能都在衰退。中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由國家統(tǒng)計(jì)局和中國物流與采購聯(lián)合會(huì)合作編制，每月的第一個(gè)工作日定期發(fā)布。指數(shù)系列：新訂單、生產(chǎn)、就業(yè)、供應(yīng)商配送、存貨、新出口訂單、采購、產(chǎn)成品庫存、購進(jìn)價(jià)格、進(jìn)口和積壓訂單。前五種與美國一樣。PMI上升，意味著制造業(yè)擴(kuò)張，對(duì)大宗商品價(jià)格形成支撐；趨勢持續(xù)，會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格的上升；反之則反之。（五）采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)圖7：美國ISM制造業(yè)PMI與大宗商品CRB指數(shù)的關(guān)系2PART

貨幣供應(yīng)量是指單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映中央銀行貨幣政策的變化，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場的運(yùn)行和居民個(gè)人的投資行為有著重大影響，是國家制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)重要依據(jù)。央行可以通過增加或減少貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)貨幣市場，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，即通過對(duì)貨幣供應(yīng)量的管理來調(diào)節(jié)信貸供應(yīng)和利率。（一）貨幣供應(yīng)量貨幣金融指標(biāo)

當(dāng)現(xiàn)金貨幣供給量增加時(shí)，在貨幣失衡的情況下，信貸總額趨于增長，市場利率趨于下降，而價(jià)格水平趨于上漲。美元發(fā)行量增加，將推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲；貨幣供應(yīng)量持續(xù)大幅增加，貨幣會(huì)進(jìn)入金融市場，在金融市場短期資金炒作的影響下，將導(dǎo)致原油等大宗商品的價(jià)格大幅波動(dòng)。圖8：美國存款機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)變化圖9：WTI原油價(jià)格走勢2PART（一）利率、存款準(zhǔn)備金率貨幣金融指標(biāo)

美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，是指美國同業(yè)拆借市場的利率，主要是指隔夜拆借利率，它不僅可以直接反映貨幣市場最短期的價(jià)格變化，是美國經(jīng)濟(jì)最敏感的利率，也是美聯(lián)儲(chǔ)的政策性利率指標(biāo)。中國上海同業(yè)拆借利率SHIBOR是由貨幣市場上人民幣交易活躍、信用等級(jí)較高的18家銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)報(bào)出了人民幣同業(yè)拆出利率，剔除各報(bào)價(jià)行最高、最低各4家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限的SHIBOR，其是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。1.基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率是在整個(gè)利率體系中起主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率，其決定其他各種利率和金融資產(chǎn)價(jià)格的水平和變化?；鶞?zhǔn)利率是利率市場化的重要前提之一，是利率市場化機(jī)制形成的核心。全球最著名的基準(zhǔn)利率有倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)和美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，兩國的存貸款利率均是根據(jù)此利率自行確定的。倫敦同業(yè)拆借利率，是英國銀行家協(xié)會(huì)根據(jù)其選定的銀行在倫敦市場報(bào)出的銀行同業(yè)拆借利率，進(jìn)行取樣并平均計(jì)算成為基準(zhǔn)利率，它已成為全球貸款方及債券發(fā)行人的普遍參考利率，是目前國際最重要和最常用的市場利率基準(zhǔn)。圖10：倫敦同業(yè)拆借利率圖11：美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率圖12：中國上海同業(yè)拆借利率2PART2.存款準(zhǔn)備金率貨幣金融指標(biāo)

具體原因：首先，降低儲(chǔ)蓄偏好，大量資金進(jìn)入股票市場；其次，利率水平下降，企業(yè)的生產(chǎn)成本和融資成本降低，增加企業(yè)盈利預(yù)期；第三，利率降低導(dǎo)致折現(xiàn)率降低，在進(jìn)行股票估值中提高股票價(jià)值，股票價(jià)格上升。當(dāng)利率降低導(dǎo)致折現(xiàn)率降低時(shí)，股價(jià)提升。是金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金（商業(yè)銀行做主）。我國對(duì)各金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金按旬考核，如果準(zhǔn)備金存款低于上旬末一般存款余額8%，對(duì)其不足部分按每日萬分之六的利率處以罰息。（1）初始作用：保證存款的支付和清算。（2）演變作用：成貨幣政策工具，中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金，從而調(diào)控貨幣供應(yīng)量，調(diào)節(jié)利率。（3）對(duì)證券期貨市場影響：存款準(zhǔn)備金率越低，市場貨幣供應(yīng)量越大，利率越低，股票價(jià)格指數(shù)越高。圖13：人民幣存款準(zhǔn)備金率圖14：滬深300指數(shù)

當(dāng)利率降低導(dǎo)致折現(xiàn)率降低時(shí)，股價(jià)提升。2PART（三）公開市場操作工具貨幣金融指標(biāo)●回購、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常設(shè)借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）。●央行綜合運(yùn)用后三者代替準(zhǔn)備金等傳統(tǒng)工具，這意味著央行在從使用數(shù)量型工具邁向價(jià)格型工具。2PART（四）匯率貨幣金融指標(biāo)外匯匯率是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格，具有雙向表示的特點(diǎn)。ABCDE在國際期貨市場上，美元與大宗商品主要呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系；美元和歐元呈此消彼漲關(guān)系。以CRB指數(shù)作為大宗商品價(jià)格指數(shù)，通過對(duì)2011年5月31-2013年5月31日各品種同歐元的相關(guān)系數(shù)分析，可以發(fā)現(xiàn)，CRB指數(shù)與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)為-0.531，與歐元相關(guān)系數(shù)為0.468。這不僅說明美元與大宗商品價(jià)格呈較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)也說明歐元對(duì)大宗商品價(jià)格的影響力仍相對(duì)有限。歐元與不同商品的相關(guān)性以正相關(guān)為主，說明歐元和大宗商品都屬于金融資產(chǎn)。美元指數(shù)通過計(jì)算美元和對(duì)選定的“一籃子貨幣”的綜合的變化率，用來衡量美元兌“一籃子貨幣”的匯率變化程度。衡量美元的強(qiáng)弱程度，美元弱勢則美元指數(shù)走低；美元強(qiáng)勢則美元指數(shù)走高。2PART（四）匯率貨幣金融指標(biāo)

美元指數(shù)所對(duì)應(yīng)的外匯品種權(quán)重分布單位%外匯品種歐元日元英鎊加拿大元瑞典克朗瑞士法郎權(quán)重57.613.611.99.14.23.6

美元指數(shù)基期是1973年3月，基數(shù)100。任何時(shí)刻的美元指數(shù)都是同1973年3月相比的結(jié)果。美元升值貶值將直接影響到國際黃金供求關(guān)系的變化。美元貶值時(shí)，用其他貨幣可以買到更多的黃金。第二、美元指數(shù)與黃金呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要原因：美元升值貶值代表人們對(duì)美元的信心變化。美元貶值，說明人們對(duì)美元信心減弱，進(jìn)而減少美元，增加對(duì)黃金的持有，推動(dòng)黃金價(jià)格上漲，反之亦然。2PART（四）匯率貨幣金融指標(biāo)【例-單選題】美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元加息的政策，短期內(nèi)將導(dǎo)致（）。A．美元指數(shù)下行B．美元貶值C．美元升值D.美元流動(dòng)性減弱解析：美元指數(shù)（USDX）是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元兌一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合變化率來衡量美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元加息的政策會(huì)導(dǎo)致對(duì)美元的需求增加，美元流動(dòng)性增加，從而美元升值，美元指數(shù)上行。2PART（四）匯率貨幣金融指標(biāo)【例-多選題】2011年以來，國際金價(jià)從1992美元/盎司高位回落，一路走低，截止2014年4月國際金價(jià)為1131美元/盎司，創(chuàng)近年新低。當(dāng)時(shí)，國際投行曾發(fā)布報(bào)告指出，黃金在未來幾個(gè)月或?qū)⒊霈F(xiàn)新一輪下跌行情。其判斷依據(jù)可能包括（）。A．印度削減黃金進(jìn)口的新政策出臺(tái)B．美國非農(nóng)就業(yè)指數(shù)下降C．中國對(duì)黃金需求放緩D．美元指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)上漲跡象解析：A項(xiàng)，印度削減黃金進(jìn)口意味著對(duì)黃金的需求下降，在其他條件不變的情況下，黃金價(jià)格下降；B項(xiàng)，美國非農(nóng)就業(yè)指數(shù)反映了美國就業(yè)市場的整體狀況，該指數(shù)下降，說明經(jīng)濟(jì)下行，美元貶值，黃金價(jià)格與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲；C項(xiàng)，在其他條件不變的情況下，對(duì)黃金需求放緩會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格下降；D項(xiàng)，黃金的價(jià)格以美元計(jì)價(jià)，因此，美元指數(shù)的走勢對(duì)于黃金價(jià)格的變化會(huì)產(chǎn)生較為直接的影響，二者關(guān)系呈負(fù)相關(guān)性。3PART（一）商品價(jià)格指數(shù)其他重要指標(biāo)組別內(nèi)容權(quán)重第一組（33%）原油23%燃料油5%無鉛汽油5%第二組（42%）天然氣、玉米、大豆、活牛、各6%黃金、鉛、銅第三組（20%）白糖、棉花、可可和咖啡各5%第四組（5%）鎳、小麥、生豬、橙汁和白銀各1%RJ／CRB指數(shù)會(huì)根據(jù)其目標(biāo)比重做每月調(diào)整。3.其他商品指數(shù)（1）標(biāo)普高盛商品指數(shù)（2）道瓊斯UBS商品指數(shù)（3）波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)1.CRB指數(shù)概述目前，路透商品研究局指數(shù)（RJ／CRB，簡稱CRB指數(shù)）是全球最具影響力的商品價(jià)格指數(shù)。CRB指數(shù)包含商品期貨品種3PART（二）波動(dòng)率指數(shù)其他重要指標(biāo)1.波動(dòng)率指數(shù)（VIX）也稱為投資者恐慌指數(shù)，反映了投資者對(duì)未來證券市場波動(dòng)性的預(yù)期。VIX指數(shù)和股票指數(shù)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。3PART（二）波動(dòng)率指數(shù)其他重要指標(biāo)2.國內(nèi)的波動(dòng)指數(shù)根據(jù)上證50ETF期權(quán)的交易價(jià)格情況，上海證券交易所于2015年6月26日發(fā)布了中國首只基于真實(shí)期權(quán)交易數(shù)據(jù)編制的波動(dòng)率指數(shù)--中國波指（iVIX）。附表-中國數(shù)據(jù)

發(fā)布單位數(shù)據(jù)名稱國家統(tǒng)計(jì)局GDP；工業(yè)增加值；固定資產(chǎn)投資；房地產(chǎn)價(jià)格、投資、銷售及建設(shè)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額；CPI；PPI中國人民銀行貨幣供應(yīng)量；商業(yè)銀行月度存貸款報(bào)告；中國央行報(bào)告；社會(huì)融資規(guī)模商務(wù)部外商直接投資海關(guān)總署貿(mào)易數(shù)據(jù)財(cái)新傳媒財(cái)新中國PMI中國物流與采購聯(lián)合會(huì)和國家統(tǒng)計(jì)局中國物流與采購聯(lián)合會(huì)PMI附表-美國數(shù)據(jù)發(fā)布單位數(shù)據(jù)名稱商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局個(gè)人收入及支出；GDP美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)ISM采購經(jīng)理人指數(shù)商務(wù)部普查局建筑支出；國際貿(mào)易；零售銷售；房屋開工及建筑許可；耐用品訂單；新屋銷售自動(dòng)化數(shù)據(jù)處理公司ADP就業(yè)報(bào)告勞工部初請及續(xù)請失業(yè)金人數(shù)勞工部勞工統(tǒng)計(jì)局非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及失業(yè)率；PPI；CPI財(cái)政部財(cái)政預(yù)算美聯(lián)儲(chǔ)工業(yè)生產(chǎn)全美不動(dòng)產(chǎn)協(xié)會(huì)成屋銷售第二部分產(chǎn)業(yè)分析/021PART（一）經(jīng)濟(jì)周期及其對(duì)期貨市場的影響經(jīng)濟(jì)周期1.經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)增長常表現(xiàn)出周期性的波動(dòng)，大致可分為如下四個(gè)階段：階段經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)繁榮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張或向上階段衰退由繁榮轉(zhuǎn)為蕭條的過程，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的收縮或向下階段蕭條經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的收縮或向下階段復(fù)蘇由蕭條轉(zhuǎn)為繁榮的過渡階段2.經(jīng)濟(jì)周期對(duì)期貨價(jià)格影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢最重要的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，因?yàn)橥顿Y和消費(fèi)增加，需求增加，商品期貨價(jià)格和股指期貨價(jià)格會(huì)不斷攀升；反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，投資和消費(fèi)減少，社會(huì)需求下降，商品期貨價(jià)格和股指期貨價(jià)格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。1PART（一）經(jīng)濟(jì)周期及其對(duì)期貨市場的影響經(jīng)濟(jì)周期3.經(jīng)濟(jì)周期與大類資產(chǎn)配置應(yīng)用（1）美林投資時(shí)鐘美林投資時(shí)鐘形象地用時(shí)鐘來描繪經(jīng)濟(jì)周期周而復(fù)始的四個(gè)階段：衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹，然后找到在各個(gè)階段中表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)良的資產(chǎn)類。四個(gè)階段特征

衰退階段（6～9點(diǎn)）公司產(chǎn)能過剩，盈利能力下降，在去庫存壓力下商品的價(jià)格下行，表現(xiàn)為低通貨膨脹甚至通貨緊縮。

復(fù)蘇階段（9～12點(diǎn)）經(jīng)濟(jì)開始增長，但是由于過剩產(chǎn)能還沒有完全消化，因此通貨膨脹程度依然較低

過熱階段（12～3點(diǎn)）經(jīng)濟(jì)持續(xù)加速增長后，進(jìn)入過熱階段，產(chǎn)能不斷增加，通貨膨脹高企。

滯漲階段（3～6點(diǎn)）經(jīng)濟(jì)過熱后步入滯漲階段，此時(shí)經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)降低到合理水平以下，而通貨膨脹仍然繼續(xù)，工資成本和資金成本的上升不斷擠壓企業(yè)利潤空間。（2）明斯基時(shí)刻明斯基時(shí)刻也是重要的分析方法之一。明斯基時(shí)刻是指美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基所描述的時(shí)刻，即資產(chǎn)價(jià)值崩潰的時(shí)刻。明斯基觀點(diǎn)主要是經(jīng)濟(jì)長時(shí)期穩(wěn)定可能導(dǎo)致債務(wù)增加、杠桿比率上升，進(jìn)而從內(nèi)部滋生爆發(fā)金融危機(jī)和陷入漫長去杠桿化周期的風(fēng)險(xiǎn)。1PART（一）經(jīng)濟(jì)周期及其對(duì)期貨市場的影響經(jīng)濟(jì)周期3.經(jīng)濟(jì)周期分析法特點(diǎn)長期性、趨勢性較好，對(duì)于國債、股市以及金融屬性強(qiáng)的大宗商品長期趨勢分析比較有幫助即使對(duì)所處經(jīng)濟(jì)周期判斷正確，某標(biāo)的商品的長期走勢也如經(jīng)濟(jì)周期法所預(yù)測，但不應(yīng)忽略短期、中期內(nèi)將有幅度不小的波動(dòng)；優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)近年來宏觀環(huán)境以及商品影響因素的復(fù)雜化，經(jīng)濟(jì)周期法所示的最佳資產(chǎn)配置常常失效，所以不可過分迷信經(jīng)濟(jì)周期方法。2PART產(chǎn)業(yè)鏈與板塊（一）徽商指數(shù)及其不同板塊徽商指數(shù)是由徽商期貨研究所基于已上市商品期貨合約的活躍度編制而成的，能夠反映國內(nèi)商品價(jià)格運(yùn)行態(tài)勢的指數(shù)化產(chǎn)品，活躍度依據(jù)各期貨品種上一指數(shù)年度的期貨成交金額占全市場品種的期貨成交額加總值的比重，比重越大，活躍度越強(qiáng)。通過對(duì)國際國內(nèi)知名商品指數(shù)的研究，同時(shí)結(jié)合我國期貨市場自身的實(shí)際特點(diǎn)，我們將選擇國內(nèi)三大商品期貨交易所上市品種中比較有代表性且具有較好流動(dòng)性的商品來編制商品指數(shù)，包括綜合商品指數(shù)、飼料指數(shù)、油脂指數(shù)、化工指數(shù)、建材指數(shù)、有色指數(shù)、貴金屬指數(shù)。（1）徽商商品綜合指數(shù)走勢及文華商品走勢圖1：徽商指數(shù)商品走勢圖圖2：文華商品指數(shù)走勢圖2PART產(chǎn)業(yè)鏈與板塊圖3：徽商飼料指數(shù)商品走勢圖圖4：文華飼料板塊指數(shù)走勢圖（2）徽商飼料指數(shù)走勢及文華飼料板塊指數(shù)2PART產(chǎn)業(yè)鏈與板塊圖6：文華油脂板塊指數(shù)走勢圖（3）徽商油脂指數(shù)走勢及文華油脂板塊指數(shù)走勢圖圖5：徽商油脂指數(shù)商品走勢圖2PART產(chǎn)業(yè)鏈與板塊圖8：文華化工板塊指數(shù)走勢圖（4）徽商油脂指數(shù)走勢及文華化工板塊指數(shù)走勢圖圖7：徽商化工指數(shù)商品走勢圖2PART產(chǎn)業(yè)鏈與板塊圖10：文華建材板塊指數(shù)走勢圖（5）徽商建材指數(shù)走勢及文華建材板塊指數(shù)走勢圖圖9：徽商建材指數(shù)商品走勢圖2PART產(chǎn)業(yè)鏈與板塊圖12：文華有色板塊指數(shù)走勢圖（6）徽商有色指數(shù)走勢及文華有色板塊指數(shù)走勢圖圖11：徽商有色指數(shù)商品走勢圖2PART產(chǎn)業(yè)鏈與板塊圖14：文華貴金屬板塊指數(shù)走勢圖（7）徽商貴金屬指數(shù)走勢及文華貴金屬板塊指數(shù)走勢圖圖13：徽商貴金屬指數(shù)商品走勢圖2PART（二）黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈與板塊黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈鏈條圖2PART（三）鋼廠利潤套利產(chǎn)業(yè)鏈與板塊

鋼廠利潤套利，涉及螺紋鋼、鐵礦、焦炭品種，煉鋼工藝中影響總成本的主要因素是原料成本，即鐵礦石和焦炭成本。鋼材的成本可以通過如下方式進(jìn)行計(jì)算：螺紋鋼價(jià)格=1.6*鐵礦石價(jià)格+0.5*焦炭價(jià)格+其他成本，因此鋼廠利潤=螺紋鋼價(jià)格–1.6*鐵礦石價(jià)格–0.5*焦炭價(jià)格–其他成本。鋼廠煉鋼利潤波動(dòng)的邏輯是：如果煉鋼利潤過高，鐵礦和焦炭價(jià)格會(huì)跟漲，擠壓煉鋼利潤；煉鋼利潤過低，鋼廠減倉會(huì)導(dǎo)致鋼材價(jià)格回升。基于此，當(dāng)鋼廠利潤達(dá)到高位時(shí)，可以做空利潤，即做空螺紋鋼做多鐵礦石和焦炭，當(dāng)鋼廠利潤處于底位時(shí)，可以做多利潤，即做多螺紋鋼做空鐵礦石焦炭。具體的建倉比率根據(jù)鋼廠的生產(chǎn)比率決定，1噸螺紋對(duì)應(yīng)1.6噸鐵礦石和0.5噸焦炭，螺紋一手10噸，鐵礦和焦炭為100噸，折算成手?jǐn)?shù)大約為20手螺紋、3手鐵礦和1手焦炭。

2016年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革推升鋼材價(jià)格，鋼廠利潤也自低位回升至螺紋鋼期貨上市以來的最高位1100多元/噸。2018年秋冬季由于市場預(yù)期不樂觀鋼價(jià)大幅下跌，鋼廠利潤自高位回落至-50元/噸。2021年初開始，碳中和碳達(dá)峰背景下粗鋼減量政策成為主導(dǎo)鋼價(jià)的主要因素，鋼廠利潤進(jìn)入回升階段，利潤高峰期甚至超過供給側(cè)改革時(shí)期帶來的紅利。2PART（四）同一板塊中不同品種的強(qiáng)弱關(guān)系產(chǎn)業(yè)鏈與板塊在進(jìn)行期貨交易的時(shí)候，必須要確定相關(guān)品種波動(dòng)時(shí)的強(qiáng)弱關(guān)系。比如，在價(jià)格形成下降趨勢的時(shí)候，弱勢特征明顯的品種往往會(huì)形成較大的跌幅，反之，當(dāng)價(jià)格上漲的時(shí)候，強(qiáng)勢特征明顯的品種往往會(huì)形成較大的漲幅。想要實(shí)現(xiàn)盈利，就需要對(duì)強(qiáng)勢特征明顯的品種進(jìn)行操作。至于跟風(fēng)漲跌的品種，雖然也能獲得收益，但利潤率要小一些。價(jià)格波動(dòng)時(shí)上漲的強(qiáng)勢品種有以下特點(diǎn)：1.上漲時(shí)，強(qiáng)勢品種往往會(huì)形成率先創(chuàng)出新高的走勢，而跟風(fēng)品種創(chuàng)新高的時(shí)間則明顯滯后；2.上漲時(shí)，強(qiáng)勢品種調(diào)整的幅度往往會(huì)比較小，重要支撐不會(huì)因?yàn)檎{(diào)整而破位，跟風(fēng)品種則往往會(huì)形成較大幅度的調(diào)整，支撐很不規(guī)律；3.價(jià)格下跌結(jié)束開始上漲時(shí)，強(qiáng)勢品種在低點(diǎn)區(qū)間往往會(huì)出現(xiàn)不再創(chuàng)新低的走勢，弱勢品種則會(huì)依然創(chuàng)下新低；4.價(jià)格下跌結(jié)束開始上漲時(shí)，強(qiáng)勢品種往往會(huì)率先突破前期的壓力位，而弱勢品種的突破時(shí)間相應(yīng)滯后。可通過價(jià)差或者價(jià)比的波動(dòng)方向來判斷。2PART（四）同一板塊中不同品種的強(qiáng)弱關(guān)系產(chǎn)業(yè)鏈與板塊

例如：今年以來焦煤/焦炭的比價(jià)一直處于走擴(kuò)狀態(tài)，顯示焦煤強(qiáng)于焦炭。直到10月份比價(jià)才回落，此時(shí)焦炭強(qiáng)于焦煤。2018年，隨著鋼廠利潤的回落，螺紋與鐵礦石的比價(jià)關(guān)系長期走低，鐵礦明顯強(qiáng)于螺紋。今年粗鋼減量背景下，成材減產(chǎn)，降低對(duì)原料的使用，因此成材價(jià)格長期強(qiáng)于鐵礦，比價(jià)走擴(kuò)。第三部分品種分析/031PART供需平衡表

平衡表構(gòu)成：上期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存，當(dāng)期生產(chǎn)量，進(jìn)口量，消耗量，出口量，當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)庫存等。除此之外，平衡表還列出了前期的對(duì)照值以及未來的預(yù)測值。平衡表分析法非常重視供給與需求中各種成分的變動(dòng)，以此預(yù)測價(jià)格變動(dòng)的可能方向。

棕櫚油供需平衡表（單位：萬噸）項(xiàng)目2016/172017/182018/192019/202020/21

估計(jì)值估計(jì)值估計(jì)值估計(jì)值9月預(yù)測值10月預(yù)測值期初庫存404858704545進(jìn)口總量488532672667700710總供給量528580730737745755國內(nèi)使用量480522660692700713:食用消耗324347480498480490:其它消耗156175180194220223年度出口量000000總使用量480522660692700713期末庫存485870454542庫存消費(fèi)比10.00%11.11%10.61%6.50%6.43%5.89%1PART供需平衡表期初庫存=上期末庫存期末庫存=總供應(yīng)量-總使用量庫存消費(fèi)比=期末庫存/總使用量（包括國內(nèi)消費(fèi)和出口）在其他的供需平衡表中，以下的數(shù)據(jù)也均有涉及:產(chǎn)量=收獲面積（不是播種面積）×平均單產(chǎn)總供應(yīng)量=期初庫存+產(chǎn)量+進(jìn)口量總使用量=壓榨量+出口量+種子用量+殘余用量國內(nèi)消費(fèi)=總使用量-出口量

棉花供需平衡表（單位：萬噸）項(xiàng)目2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22總產(chǎn)量479495.3598.7604.2593.3642.3582.4總消費(fèi)783.8838.2892.7860718.5870.9870.9進(jìn)口量95.9109.6124.6209.9155.4280.1228.6出口量1111111拋儲(chǔ)量6.3267.1322.5249.699.650.386.0收儲(chǔ)量0.00.00.00.03.733.50.0凈拋儲(chǔ)量6.3267.1322.5249.695.916.986.0總供應(yīng)量581.2872.01045.81063.7844.6939.3897.0總消費(fèi)量784.8839.2893.7861719.5871.9871.9期末庫存1234.5999.8827.8770.1803.4854.7793.7庫存消費(fèi)比157%119%93%89%112%98%91%1PART供需平衡表優(yōu)點(diǎn)：簡單明了，部分?jǐn)?shù)據(jù)公開、透明、容易取得缺點(diǎn)：應(yīng)綜合考慮平衡表中如社會(huì)庫存、走私量等信息，這些信息對(duì)實(shí)際供需平衡產(chǎn)生巨大影響；不同機(jī)構(gòu)對(duì)于同一數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)口徑不同，對(duì)于平衡表中顯示的數(shù)據(jù)應(yīng)縱向、橫向綜合比較。

全球棉花庫存消費(fèi)比和棉花價(jià)格指數(shù)2PART季節(jié)性分析法季節(jié)性分析法最直接的就是繪制出價(jià)格運(yùn)行走勢圖，按照月份或者季節(jié)，分別尋找其價(jià)格運(yùn)行背后的季節(jié)性邏輯背景，為展望市場運(yùn)行和把握交易機(jī)會(huì)提供直接的方法。定義：比較適合于原油和農(nóng)產(chǎn)品的分析，因?yàn)槠浼竟?jié)的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生規(guī)律性的變化，如在供應(yīng)淡季或者消費(fèi)旺季時(shí)價(jià)格會(huì)高企，而在供應(yīng)旺季或者消費(fèi)淡季時(shí)價(jià)格低迷，這一現(xiàn)象就是大宗商品的季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。適用對(duì)象：上漲年數(shù)的百分比、平均漲跌幅等，投資者可據(jù)此識(shí)別核實(shí)上漲（下跌）概率及何時(shí)漲（跌）勢更強(qiáng)。季節(jié)性統(tǒng)計(jì)表包括：2PART案例-天然橡膠季節(jié)性分析法時(shí)間3、4月5月6、7月8-10月11月12月-來年2月進(jìn)程開始割膠交割低谷割膠旺季天氣影響割膠災(zāi)害降低，割膠正常逐漸停止割膠價(jià)格從年初的高點(diǎn)回落小幅回升價(jià)格下跌價(jià)格上漲膠價(jià)回落價(jià)格上漲

季節(jié)性分析法特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)容易掌握，簡單明了缺點(diǎn)季節(jié)性分析法只適用于特定階段，常常需要結(jié)合其它階段性因素做出客觀評(píng)估。如果出現(xiàn)特殊情況導(dǎo)致供求失衡，就會(huì)削弱原油的季節(jié)性規(guī)律。

在實(shí)際應(yīng)用中，切忌過分依賴季節(jié)性分析法，將季節(jié)性分析法作為孤立的“分析萬金油”而忽略其他基本面因素。3PART成本利潤分析法1.大豆種植成本與利潤大豆種植每公頃投入總成本8000元，每公頃產(chǎn)量1.9噸，每噸成本4210元，則從成本角度考慮可以認(rèn)為4210元/噸對(duì)國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨或期貨價(jià)格是一個(gè)較強(qiáng)的成本支撐。2.大豆進(jìn)口成本我國大豆進(jìn)口依存度較高，80%以上大豆來自于進(jìn)口，因此進(jìn)口成本的估算十分重要。（一）方法概述在進(jìn)行期貨價(jià)格區(qū)間判斷的時(shí)候，可以把期貨產(chǎn)品的生產(chǎn)成本線或?qū)?yīng)企業(yè)的盈虧線作為確定價(jià)格底部或頂部的重要參考指標(biāo)。進(jìn)行成本利潤分析時(shí)，不能把某一商品單獨(dú)拿出來計(jì)算其成本利潤，要充分考慮產(chǎn)業(yè)鏈的上下游、副產(chǎn)品價(jià)格、替代品價(jià)格和時(shí)間等一系列因素。（二）大豆及其相關(guān)產(chǎn)品利潤分析案例3PART成本利潤分析法進(jìn)口成本估算過程：到岸價(jià)格（美元／噸）=[CBOT（芝加哥期貨交易所）期貨價(jià)格（美分/蒲式耳）+到岸升貼水（美分/蒲式耳）]*0.36475（美分／蒲式耳轉(zhuǎn)換成美元／噸的換算率）12到岸完稅價(jià)（元／噸）＝到岸價(jià)格（美元／噸）＊1.13（增值稅）＊1.03（關(guān)稅）＊美元對(duì)人民幣匯率＋港雜費(fèi)3PART成本利潤分析法【例】2015年1月16日3月大豆CBOT期貨價(jià)格為991美分/蒲式耳，到岸升貼水為147.48美分/蒲式耳；當(dāng)日匯率為6.1881，港雜費(fèi)為150元/噸，則3月大豆的到岸價(jià)格和到岸完稅價(jià)格是多少。（1）到岸價(jià)格（美元／噸）=[CBOT期貨價(jià)格（美分/蒲式耳）+到岸升貼水（美分/蒲式耳）]*0.36475=（991+147.48）*0.36475=415.26美元/噸（2）到岸完稅價(jià)（元／噸）＝到岸價(jià)格（美元／噸）＊1.13（增值稅）＊1.03（關(guān)稅）＊美元對(duì)人民幣匯率＋港雜費(fèi)=415.26*1.13*1.03*6.1881+150=3140.84（元/噸）考慮到運(yùn)輸時(shí)間，大豆實(shí)際到港可能在5月前后，注意這里估算的并不是當(dāng)前進(jìn)口的大豆成本，而是未來進(jìn)口的大豆成本。估算未來進(jìn)口的大豆成本可以幫助我們對(duì)期貨盤面的套期保值利潤做出判斷。當(dāng)期貨盤面出現(xiàn)壓榨利潤時(shí)，盤面的賣出壓力可能開始增加。3PART3.油廠大豆壓榨利潤及期貨套期保值利潤成本利潤分析法【例】以2015年1月16日3月巴西大豆估算的到岸完稅價(jià)3141元/噸，如前所述這批豆子將在5月前后到港。而2015年1月16日大連豆粕5月期貨價(jià)格在3060元/噸，豆油5月期貨價(jià)格在5612元/噸，按照0.785的出粕率，0.185的出油率，130元/噸的壓榨費(fèi)用來估算，5月盤面大豆期貨壓榨利潤在