漢得信息公司深度報告：字節(jié)大模型B端落地核心廠商主業(yè)有望攻克高端ERP-信達證券

CINDASECURITCINDASECURITES龐倩倩龐倩倩計算機行業(yè)首席分析師公司研究公司深度報告80%60%40%20% -20%資料來源：同花順iFinD，信達證券研發(fā)中心公司主要數(shù)據(jù)資料來源：同花順iFinD，信達證券研發(fā)中心目標，充當數(shù)字員工、個人助理、營銷客服等基礎工種，從而真正為漢得信息在這一領域領先布局，且擁有大量優(yōu)質憑借長期積累的咨詢+實施+軟件開發(fā)經(jīng)驗，順應中臺化和模塊化的發(fā)體系，為企業(yè)提供完整的信息化解決方案。公司已具備能力解耦、重元，對應當前股價PE分別為56/49/42倍。首次覆蓋，給予“買入”風險因素：企業(yè)信息化業(yè)務開展不達預期；行—資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心預測；股價為2025年1月17日收盤價請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http 5 6 6 7 92.1B端市場大模型應用前景廣闊，大模型或將給企業(yè) 9 8 21 23 23 6 6 7 8 9 20 21案的持續(xù)探索，助力企業(yè)數(shù)字化應用+AI智能化升級。享運營系統(tǒng)、漢得電子檔案影像系統(tǒng)、漢得全面稅務輯聯(lián)接。深厚的ERP功底，使得漢得在研發(fā)自明顯。這也幫助公司在大型企業(yè)市場獲得長期的開拓創(chuàng)新能力。及商務開拓力度，為AI場景化落地奠定基礎，同年8月公司推股票期權激勵計劃攤銷費用所致。2023年銷售費用率有所上升，主定了高增長業(yè)績目標，在商務開拓、資源儲備方面的投入與資料來源:iFinD，信達證券研發(fā)中心資料來源:iFinD，信達證券研發(fā)中心認為企業(yè)數(shù)字化領域有以下幾項變化：1）受企業(yè)IT服務市場需求變化影響，傳統(tǒng)ERP及相關信息化需求放緩；2）國內與此同時，AI能力越來越成為各大企業(yè)數(shù)字化廠商競爭力的體現(xiàn)，紛紛在原有數(shù)字化模塊中接入智能應用或開發(fā)獨立的AI產(chǎn)品公司分業(yè)務口徑的營收變化，一定程度上反應了行業(yè)的變化趨勢。公司傳統(tǒng)泛億元，以智能制造+數(shù)字營銷為主的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化則增長相對較快，分別實現(xiàn)收入資料來源:iFinD，信達證券研發(fā)中心算的賬面價值，兩者之間的差額給公司在報告期帶來投資收各項指標，包括信用減值、聯(lián)營企業(yè)虧損傳遞等，均資料來源:iFinD，信達證券研發(fā)中心考核年度營業(yè)收入（A）凈利潤（B）目標值（Bm）觸發(fā)值（Bn）目標值（Am）觸發(fā)值（An）2024年2025年36.00億元37.80億元32.00億元33.60億元2.00億元2.20億元1.20億元1.30億元資料來源:公司公告，信達證券研發(fā)中心為火山引擎生態(tài)合作伙伴，漢得信息已獲得火山引擎頒發(fā)的2023年度“方案生態(tài)優(yōu)加質量提升的重要突破口。身能力的強化，商務領域的基礎性、制式化工作或將借助AI提高自動化程度，B端場規(guī)模有望在2025年增長至1718億元99%，且這一趨勢有望在中長期持續(xù)。資料來源:觀研天下，信達證券研發(fā)中心期已縮短至平均6-12個月，尤其在數(shù)字化領先的企業(yè)中體來看，企業(yè)越早擁抱AI，越有可能獲得市場的先發(fā)優(yōu)勢。資料來源:火山引擎公眾號，IDC，信達證券研發(fā)中心AI已成為互聯(lián)網(wǎng)大廠的必爭之地，各大互聯(lián)網(wǎng)及科技公司有望繼續(xù)發(fā)力數(shù)據(jù)中到2028年服務器市場規(guī)模將達到3800億美元，并資料來源:Omdia公眾號，信達證券研發(fā)中心資料來源:36氪公眾號，信達證券研發(fā)中心資料來源:36氪公眾號，信達證券研發(fā)中心資料來源:火山引擎公眾號，信達證券研發(fā)中心％，資料來源:火山引擎公眾號，信達證券研發(fā)中心線的企業(yè)專屬的AI應用創(chuàng)新平臺，高度適配企業(yè)個性化需求，讓業(yè)務人員可以輕松構建智能體，讓業(yè)務創(chuàng)新不受生產(chǎn)技能的限制。其核心能力包括：1）支持私有化部署，保護企業(yè)的數(shù)字資產(chǎn)和知識產(chǎn)權；2）通過豐富的企業(yè)級插件及靈活的自定義插件，讓智能體可執(zhí)行企業(yè)特有的操作和流程；3）支持多模型適配、按需使用不同模型；4）專屬功能定制，按照行業(yè)屬性和企業(yè)特點定制專屬應用。資料來源:火山引擎官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心公司名稱應用案例賽力斯攜手豆包大模型提升用戶滿意度上汽乘用車有效提升“用戶之聲”的反饋處理效率海爾消費金融豆包大模型為信貸資產(chǎn)管理提質增效構建AI能力中臺，落實集團信息化藍圖為《仙劍世界》打造豐富的AINPC生態(tài)基于智能化客戶評價分析，打造更好餐飲服務浙江大學落地全方位大模型應用體系，構造智能化教育環(huán)境招商銀行落地智能體加速AI應用和府撈面以模型能力提效用戶評論分析構建AI驅動的“居家食養(yǎng)健康”物聯(lián)場景生態(tài)領克汽車將AI打造成銷售顧問的得力助手基于模型多模態(tài)能力保障更強用戶互動 借大模型獲營銷能力、培訓效率雙提升資料來源:火山引擎公眾號，信達證券研發(fā)中心會中，漢得分享了基于豆包大模型的AI智能體應用案例。在案例中，漢供大模型的基礎服務和持續(xù)迭代的能力，深耕各個行業(yè)的I圖13：漢得榮獲火山引擎“年度優(yōu)秀解決方案伙伴”資料來源:漢得信息公眾號，信達證券研發(fā)中心案的持續(xù)探索，助力企業(yè)數(shù)字化應用+AI智能化升級。高效對接百模，支持適配對接各大商用模型、私有模理與模型服務管理，可幫助企業(yè)輕松訓練增強自己的私有模型與應用私有模預制應用功能，內置AI知識問答應用，支持配置多種知識來源、多種不同的知識問應用，快速形成企業(yè)自己的多個AI交互助手分身、數(shù)字人助手分身。限制地同用戶進行交流引導的導購助手；2）車間助手，對現(xiàn)場操作工、操作指導與自動業(yè)務流轉等；3）合同管理助手，實現(xiàn)統(tǒng)一入口完成合同生成同全生命周期管理；4）人事管理助手，實現(xiàn)員工入職指引，公題問詢解答。提高軟件開發(fā)和維護效率，解放更多創(chuàng)新能力。資料來源:公司官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心對傳統(tǒng)渠道的管控效率等。生成式AI和大模型技術的高速發(fā)展，智能化已是大勢所慧服務智能體、運營質量檢查智能體、競品洞察智資料來源:漢得信息公眾號，信達證券研發(fā)中心隊在這一過程中學習了AI的技術，在除良品率以外的其資料來源:漢得信息公眾號，信達證券研發(fā)中心個大平臺，全面支持企業(yè)物流業(yè)務數(shù)智化。資料來源:漢得信息公眾號，信達證券研發(fā)中心3.1完備的HERO產(chǎn)品體系，助力企業(yè)“數(shù)字化轉型2.0”資料來源:漢得信息官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心資料來源:漢得信息官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心可復用的開發(fā)能力，統(tǒng)一的前后端技術框架、內置多種平臺功能資料來源:漢得信息2023年報，信達證券研發(fā)中心資料來源:漢得信息官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心完整的財務套件已經(jīng)成型，可覆蓋企業(yè)財務管理的各個方面。智慧財務套件從客戶側收益來看，公司官網(wǎng)披露，系統(tǒng)上線后平均財務運營成本節(jié)財務人員縮減20%，平均流程流轉時間縮短為原先一半，并有效提高了信息化服務資料來源:漢得信息公眾號，信達證券研發(fā)中心核算業(yè)務和交易處理服務，統(tǒng)一總賬關賬流程；2）統(tǒng)一化、精簡高效的財務流程；3）強大的風險監(jiān)務流程過程進行風險監(jiān)控和合規(guī)管理；4）專業(yè)的數(shù)分四個采購包，分別為總賬及庫存、資產(chǎn)及應收、應付采購包1財務ERP核心預研技術服務-總賬及庫存模塊上海漢得信息技術有限公司采購包2財務ERP核心預研技術服務-資產(chǎn)及應收模塊廣州賽意信息科技有限公司采購包3財務ERP核心預研技術服務-應付及采購模塊電訊盈科信息技術（廣州）有限公司采購包4財務ERP核心預研技術服務-項目及FND模塊亞信科技（中國）有限公司資料來源:中國移動招采網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心波動，但獲利空間有望總體保持穩(wěn)定，預計毛利率穩(wěn)定在41%/39%/39相關IT應用的承載能力也亟待提升，我們預計2024-2026年收入增速分別為毛利率水平或將有所回落，我們預計毛利率游客戶定價和需求動態(tài)調整，我們預計2024-2026年毛利率保持穩(wěn)定為財務指標財務指標2023A2025E2024E2026E業(yè)務營業(yè)收入844.301,030.041,266.95產(chǎn)業(yè)數(shù)字化-C2MYoY10%22%23%23%毛利率33%41%39%39%營業(yè)收入財務數(shù)字化-GMCYoY毛利率26%營業(yè)收入1,066.391,045.071,024.17泛ERPYoY-1%-2%-2%-2%毛利率27%31%31%29%營業(yè)收入IT外包-ITOYoY-21%-5%-5%-5%毛利率營業(yè)收入14.4013.68其他業(yè)務YoY-26%-5%-5%-5%毛利率12%營業(yè)收入2,979.70YoY-1%毛利率27%資料來源：同花順iFinD，公司公告，信達證券研發(fā)中心基于公司所處賽道景氣度較高，且公司自身競爭力較為突出，我們預計公司具備敏銳的趨勢洞察能力，先行布局AI企服賽道，并且有望實現(xiàn)收入兌現(xiàn)。目前漢股票代碼公司名稱總市值歸母凈利潤（億元）估值（PE）2024E2025E2026E2024E2025E2026E301236.SZ軟通動力537.746.448.2510.2883.5065.2252.32688507.SH索辰科技52.070.7272.7351.4736.36300378.SZ鼎捷數(shù)智66.442.202.7337.2330.1524.35688111.SH金山辦公1277.2615.2719.1724.2683.6766.6352.65均值483.386.057.669.6769.2853.3741.42300170.SZ漢得信息2.122.472.8556.4448.5041.93資料來源：同花順iFinD，信達證券研發(fā)中心，數(shù)據(jù)截止2025年1月17日（漢得信息歸母凈利潤及估值為信達證券研發(fā)中心預測，可比公司歸母凈利潤及估值為iFinD一致性預期）應收賬款研發(fā)費用520004000短期借款000001應付賬款00000單位:61益單位:555000—借款0龐倩倩，計算機行業(yè)首席分析師，華南理工大學管理學碩士。曾就職于華創(chuàng)證券、廣發(fā)證券券研究開發(fā)中心。在廣發(fā)證券期間，所在團隊21年取得：新財富第四名、球第二名、新浪金麒麟最佳分析師第一名、上證報負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點本報告是針對與信達證券簽署服務協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進行投資決策時務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布