第二節(jié)-財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算與運(yùn)用教學(xué)教案

第二節(jié)

財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算與運(yùn)用鈄志斌麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院“華爾街的那些投資銀行就是因?yàn)榇罅窟\(yùn)用杠桿原理而臭名昭著的。”——（美國）瑪麗·巴菲特一、財(cái)務(wù)杠桿在實(shí)務(wù)中，企業(yè)每年的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利通常都是固定不變的。當(dāng)每年的息稅前利潤增大時(shí)，每1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的固定籌資費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，就會(huì)給普通股股東帶來更多的收益，增加了每股收益。反之，會(huì)給每股收益帶來較大幅度的下降。這就是企業(yè)利用負(fù)債籌資方式帶來的財(cái)務(wù)杠桿作用?！就接?xùn)練5-3】

△EBIT/EBIT與△EPS/EPS變動(dòng)關(guān)系分析大江集團(tuán)下屬兩家子公司江南公司與江北公司的資金總額均為600萬元，它們經(jīng)營的產(chǎn)品及其所處的內(nèi)外環(huán)境都一樣，唯一不同的就是資本結(jié)構(gòu)。江南公司的資金全部為自有資金，江北公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50%。20×0年兩公司的息稅前利潤均為50萬元預(yù)計(jì)20×1年息稅前利潤比上年增長20%。表5-2江南公司與江北公司每股收益差異分析項(xiàng)目江南公司江北公司股本(1元/股)600300其中：發(fā)行在外的普通股股數(shù)600300長期債務(wù)(萬元)

300資金總額(萬元)600600息稅前利潤增長率20%20%有關(guān)數(shù)據(jù)（20×0年）（20×1年）（20×0年）（20×1年）息稅前利潤(萬元)50605060利息率

8%8%利息額(萬元)－－2424稅前利潤(萬元)50602636凈利潤(所得稅稅率25%)38452027每股收益(元)0.06250.07500.06500.0900每股收益增加額(元)

0.0125

0.0250每股收益增長率

20.00%

38.46%二、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)我們將每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)稱之為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。上述公式還可以推導(dǎo)為：【例5-3】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算與閱讀根據(jù)【同步訓(xùn)練5-3】資料，計(jì)算大江集團(tuán)所屬兩家子公司的20×0、20×1的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。江南公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：DFL（20×0）=50÷（50－0）=1或者，DFL（20×0）=20%÷20%=1；DFL（20×1）=60÷（60－0）=1江北公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：DFL（20×0）=50÷（50－24）=1.9231或者，DFL（20×0）=38.46%÷20%=1.9231DFL（20×1）=60÷（60－24）=1.6667三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的用途 （一）能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。公司利用財(cái)務(wù)杠桿增加的負(fù)債可能產(chǎn)生較大的利潤，也可能使利潤大幅度下降甚至虧損。（二）能幫助企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測已知公式中的兩個(gè)變量，求出第三個(gè)變量【例5-4】根據(jù)DFL預(yù)測每股收益接例5-3，如果受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，預(yù)計(jì)20×1年度的息稅前利潤將下降20%，則江北公司的20×1年每股收益為多少？因?yàn)?，根?jù)財(cái)務(wù)杠桿公式，江北公司每股收益將下降=20%×1.9231=38.46%所以，20×1年江北公司每股收益預(yù)計(jì)為=0.0650×（1－38.46%）=0.04元【同步訓(xùn)練5-4】根據(jù)DFL預(yù)測目標(biāo)利潤如果若江北公司計(jì)劃在20×1年將每股收益0.0650元提高到0.0900元，在其它因素均不變的情況下，公司的息稅前利潤至少要增長多少才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。（提示：增長20%）【閱讀材料5-1】杠桿問題和可能的騙局杠桿的問題在于，它可能使公司表面上看起來具有某種競爭優(yōu)勢，但實(shí)際上只是利用了大量的債務(wù)來增加利潤。華爾街的那些投資銀行就是因?yàn)榇罅窟\(yùn)用杠桿原理而臭名昭著的。比方說，它們以6%的利息借入1000億美元，然后以7%的利息將其貸出，這意味著它們將從中賺取這1000億美元的l%，也就是10億美元。如果每年能賺取10億美元，這可能令公司看來具有某種持續(xù)性競爭優(yōu)勢，但實(shí)際上并非如此。在評(píng)估一個(gè)公司競爭優(yōu)勢的質(zhì)量和持續(xù)性方面，盡量避開那些使