新三板轉(zhuǎn)板制度優(yōu)化思考-基于藥石科技的案例分析18000字【論文】

1 11.2國內(nèi)外研究狀況 21.新三板轉(zhuǎn)板制度的理論基礎(chǔ) 22.轉(zhuǎn)板制度的思考 33.轉(zhuǎn)板制度的優(yōu)化建議 31.3課題研究方法 4 42新三板轉(zhuǎn)板制度的理論基礎(chǔ) 52.1新三板轉(zhuǎn)板制度的概念及分類 52.2引入新三板轉(zhuǎn)板制度的意義 62.3企業(yè)生命周期理論 7 3.1藥石科技公司背景 93.2轉(zhuǎn)板動機(jī)分析 3.3轉(zhuǎn)板成本分析 3.4轉(zhuǎn)板效果分析 154基于案例的新三板轉(zhuǎn)板制度的思考 214.1新三板市場流動性不強(qiáng) 4.2新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板后面臨一定風(fēng)險 215我國新三板轉(zhuǎn)板制度的優(yōu)化建議 25.1加強(qiáng)新三板市場的流動性 5.2完善不同資本市場間轉(zhuǎn)板機(jī)制 24隨著我國新三板市場的深度發(fā)展與創(chuàng)新，其規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。新三板是全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，解決了無數(shù)中小企業(yè)融資難的問題，也為投資者提供了豐富的投資方式。近年來，國內(nèi)"新三板"市場發(fā)展勢頭迅猛，但隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，給尚在初創(chuàng)期的中小企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)競爭壓力，且大多中小企業(yè)存在內(nèi)部控制制度不完善，本文根據(jù)我國新三板掛牌企業(yè)現(xiàn)狀，分析其存在的財務(wù)風(fēng)險，并提出防范措施。新三板市場承擔(dān)著連接區(qū)域性資本市場和全國性股權(quán)市場的重任，而新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制是一種順應(yīng)企業(yè)生命周期、滿足企業(yè)在不同發(fā)展階段對直接融資內(nèi)生性需求的動態(tài)機(jī)制。新標(biāo)準(zhǔn)，使掛牌企業(yè)在兩個甚至三個層次市場之間(新三板與創(chuàng)業(yè)板市場、區(qū)域性股權(quán)市場之間跨市場轉(zhuǎn)板)遷移或升降的制度安排，其中重點(diǎn)是新三板市場掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板要的前置條件：分層之后再分層，盡快增設(shè)“優(yōu)選層”或“精選層”。錢欣然(2017)接，開設(shè)新三板轉(zhuǎn)板“綠色通道”,升板制度與降板制度相結(jié)合。彭運(yùn)朋(2020)分析轉(zhuǎn)板制度及實踐情況說明，轉(zhuǎn)板制度在美國承擔(dān)的制度功能是強(qiáng)化交易場所之間的競爭。紐交所、納斯達(dá)克等交易所在競爭壓力下不斷調(diào)整和完善初期對企業(yè)的吸引力較為有限，因而監(jiān)管層自2012年即開始提出建立從全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的希冀。張煒(2020)對新三板轉(zhuǎn)板制度落地帶來投資新機(jī)會進(jìn)行分析研究，投資者應(yīng)該看到新三板的投資風(fēng)險大于現(xiàn)A股市場。特別是個人投資者，對三板精選層企業(yè)的比例不超過20%,開放期投資比例不高15%,其他持股倉位仍可以2.轉(zhuǎn)板制度的思考考，羅黨論，茍峻彬，唐芳(2019)以滿足創(chuàng)業(yè)板上市條件的新三板企業(yè)作為樣本，研上市輔導(dǎo)備案公告顯著推升了新三板擬上市企業(yè)的短期股價，公告后15個交易日的平均累計超額收益率約6%;上市編導(dǎo)備案公告顯著提高了新三板擬上市企業(yè)的定向增發(fā)實際融資的絕對額度和相對規(guī)模(相對于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模),融資促進(jìn)效應(yīng)對于掛牌時業(yè)的估值及融資產(chǎn)生了顯著的抑制效應(yīng)。孫翠娥(2016)以新三板企業(yè)直接轉(zhuǎn)板升級為獲得上市資格這種寶貴的“殼資源”,則中小企業(yè)將要付出高貴的代價。從多層次資本3.轉(zhuǎn)板制度的優(yōu)化建議問題也是很重要，學(xué)者們提出了相應(yīng)的優(yōu)化建議。王姣，安丹丹(2019)認(rèn)為新三板市通過對以上文獻(xiàn)的綜合整理和研究，每位學(xué)者對新三板轉(zhuǎn)板問題研究面臨的挑戰(zhàn)、機(jī)遇和對策都提出了較多觀點(diǎn)和看法。但2020年全球新冠疫情的爆發(fā)，給世界政治經(jīng)濟(jì)秩序帶來的巨大沖擊，更加速了當(dāng)下國際經(jīng)濟(jì)政治局勢劇烈變化。這要求我們在新的時代背景下，進(jìn)一步深入的研究促進(jìn)我國新三板轉(zhuǎn)板問題、良好發(fā)展的策略。1.3課題研究方法(1)文獻(xiàn)調(diào)研法。通過大量閱讀參考文獻(xiàn)，對其他有關(guān)新三板轉(zhuǎn)板制度的研究成果進(jìn)行分析，為研究我國新三板轉(zhuǎn)板的現(xiàn)狀并提出優(yōu)化路徑提供參考和借鑒。(2)案例分析法。通過現(xiàn)實案例剖析國內(nèi)轉(zhuǎn)板現(xiàn)狀，分析轉(zhuǎn)板問題的不足之處，對理論的梳理和個人的論證提供了鮮活的素材。本文的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容將有五個方面。第一章是文章緒論：闡述了研究新三板轉(zhuǎn)板問題的背景和目的，以及目前研究現(xiàn)狀和課題研究方法，闡述文章的層次和結(jié)構(gòu)。第二章是新三板轉(zhuǎn)板制度的理論基礎(chǔ)概述：從新三板轉(zhuǎn)板制度的定義入手研究，總結(jié)了引入新三板轉(zhuǎn)板制度的意義，以及概括了企業(yè)生命周期理論。第三章是新三板轉(zhuǎn)板案例的分析，以藥石科技為例，通過研究案例來分析出轉(zhuǎn)板的必要性。第四章是基于案例的新三板轉(zhuǎn)板制度的思考。第五章是我國新三板轉(zhuǎn)板制度的優(yōu)化建議。第六章是結(jié)論。對本文進(jìn)行概括性總結(jié)。轉(zhuǎn)板制度是指為規(guī)范市場轉(zhuǎn)板行為，維護(hù)市場秩序，針對轉(zhuǎn)板行為設(shè)計的基本要求，包括轉(zhuǎn)板市場、對象、形式、規(guī)則、原則、條件、程序、信息披露、以及監(jiān)管等方面所設(shè)計的制度安排，并形成完整的制度規(guī)范。轉(zhuǎn)板制度有助于保持各個板塊市場的獨(dú)特性，發(fā)揮各個市場的功能，維持各個層次的收益風(fēng)險統(tǒng)一化，實現(xiàn)多元化交互式發(fā)展，形成強(qiáng)流通性的多層次資本市場體系。新三板是國內(nèi)非上市股份公司進(jìn)行股份的公開轉(zhuǎn)讓和融資并購等業(yè)務(wù)的主要市場，是我國證券市場的重要組成部分。新三板已與主板市場、二板市場及場外市場的其他部分一起，構(gòu)成我國結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場。新三板即全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，前身是2006年成立的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。它已從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為規(guī)范化運(yùn)營，是國務(wù)院批準(zhǔn)的主要針對中小微型企業(yè)的全國性非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，屬于我國場外市場不可或缺的組成部分，亦是承接場內(nèi)外市場必不可少的紐帶。新三板轉(zhuǎn)板制度，是指證券主管機(jī)關(guān)為維護(hù)市場秩序，針對新三板轉(zhuǎn)板的要素而制定的一系列完整的規(guī)范制度。前述轉(zhuǎn)板是一個雙向性的流動，故此，新三板的轉(zhuǎn)板應(yīng)該既包括掛牌公司向上游主板、創(chuàng)業(yè)板的升板流動，即轉(zhuǎn)板上市，又包括掛牌公司停牌后向下游區(qū)域性股權(quán)交易市場的降級流動，也就是企業(yè)從三板市場退出，進(jìn)入四板市場的“轉(zhuǎn)板”的種類包括升級轉(zhuǎn)板、降級轉(zhuǎn)板和平級轉(zhuǎn)板。升級轉(zhuǎn)板是指在原來位于較低層級的板塊市場掛牌交易的企業(yè)經(jīng)過自身的不斷發(fā)展和經(jīng)營后，其財務(wù)狀況和經(jīng)營規(guī)模符合了申請轉(zhuǎn)到較高層級的板塊市場之間進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)換。降級轉(zhuǎn)板是指在處于較高層次資本市場的上市公司，因無法滿足當(dāng)前所在市場的要求，從而主動申請或被強(qiáng)制降到較低層次的市場。當(dāng)市場主體的經(jīng)營狀況出現(xiàn)持續(xù)惡化時，其下滑的業(yè)績不在符合該層級板塊市場掛牌交易的標(biāo)準(zhǔn)時，市場主體就會被強(qiáng)制退出其所在層級板塊市場。這樣看來，降級轉(zhuǎn)板比升級轉(zhuǎn)板要復(fù)雜化一點(diǎn)。平級轉(zhuǎn)板是指在處于同一層級公司的兩個市場之間的轉(zhuǎn)換。新三板市場作為我國重要的資本市場，近些年來逐漸活躍起來，其中掛牌企業(yè)的數(shù)量在大大的提升，這標(biāo)志著我國多層次資本市場體系的初步構(gòu)建并且逐步走向成熟階段發(fā)展。但是不同資本市場之間的流動性仍有待提升。2020年中共中央政治局常務(wù)委員會會議決議中提出，要大力發(fā)展多層次資本市場，加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)必須牢牢把握服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本宗旨，堅持整體設(shè)計、突出重點(diǎn)、問題導(dǎo)向的原則。且證監(jiān)會也會將加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系，不斷提升資本市場的吸引力和國際競爭力。轉(zhuǎn)板制度就是為了實現(xiàn)多層次資本市場體系之間相互連接的橋梁。2.2.1優(yōu)化市場資源配置我國的多層次資本市場體系還不太健全，不同層次的市場間缺乏銜接，各市場孤立的發(fā)展，無法形成促進(jìn)企業(yè)協(xié)同發(fā)展。新三板是多層次資本市場服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的重要平臺。我國推行引入新三板轉(zhuǎn)板制度對新三板市場而言，一方面可以增強(qiáng)新三板融資能力和流動性，也會激勵企業(yè)不斷優(yōu)化經(jīng)營的作用，融資難是我國中小企業(yè)面臨的主要問題，解決好這個難題就等于新三板轉(zhuǎn)板成功了一小部分；另一方面引入轉(zhuǎn)板機(jī)制可以增強(qiáng)新三板掛牌企業(yè)的數(shù)量，活躍新三板市場，使新三板掛牌企業(yè)可以達(dá)到直接轉(zhuǎn)到主板市場或二板市場上市交易，加大投資者對掛牌企業(yè)的投資，緩解融資難以及股權(quán)融資差的問題。對整個市場體系而言，引入新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制可以促進(jìn)新三板市場與高層次資本市場之間的交流與融合，有助于明確和優(yōu)化各層級間的市場定位和功能，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。對多層次資本市場，暢通了多層次資本市場的有效聯(lián)系，更好地實現(xiàn)了多層次資本市場間的互聯(lián)互通、優(yōu)勢互補(bǔ)、錯位發(fā)展，使多層次資本市場真正成為一個有機(jī)整體，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。2.2.2保護(hù)中小投資者利益作為中國多層次資本市場的重要一環(huán)，新三板肩負(fù)為眾多有發(fā)展前景的中小微企業(yè)服務(wù)的重任，并且還要打通與資本市場其他層次的有機(jī)聯(lián)系，完善市場結(jié)構(gòu)。引入轉(zhuǎn)板機(jī)制有利于保護(hù)中小投資者的利益，轉(zhuǎn)板制度下，新三板市場掛牌企業(yè)可以向上升板，因此就能激勵新三板掛牌企業(yè)不斷地壯大自身的經(jīng)濟(jì)實力，提升競爭力，從整體而言進(jìn)一步提升了新三板市場的質(zhì)量，降低了中小投資者們的投資風(fēng)險，使新三板的流動性增強(qiáng)?？梢允乖谛氯迳鲜械钠髽I(yè)轉(zhuǎn)板到更高層次的資本市場上市，回報前期持有新三板市場股份的投資者?？偠灾?，引入新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制有利于實現(xiàn)掛牌企業(yè)的準(zhǔn)確定位，保障市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，同時投資者們也能把控風(fēng)險；也有利于投資者們?nèi)グl(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的投資企業(yè)，實現(xiàn)投資的價值。2.2.3優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)一個掛牌企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作規(guī)范且業(yè)績優(yōu)秀有望直接升板融資，這種預(yù)期鼓勵新三板掛牌企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，是企業(yè)股東及管理層主動優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、勤勉盡責(zé)的動力。在降級轉(zhuǎn)板的壓力下，企業(yè)如果經(jīng)營管理不規(guī)范，治理結(jié)構(gòu)混亂、效率低下，盈利能力或是股價下跌，則面臨著從主板或二板市場轉(zhuǎn)入新三板的風(fēng)險。這增加了企業(yè)的治理壓力，股東及管理層必須積極主動地完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效率，從而降低運(yùn)作不規(guī)范的機(jī)會成本。故引入新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制有利于提高企業(yè)對公司治理的重視，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制。2.3企業(yè)生命周期理論企業(yè)生命周期理論認(rèn)為，隨著企業(yè)在成長過程中財務(wù)規(guī)范程度、信息披露程度和生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的改變，企業(yè)對于資金的來源和需求也將隨之發(fā)生變化。企業(yè)剛成立時，由于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都比較大，且實物資產(chǎn)較少，此時的企業(yè)想要獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款比較困難，所以企業(yè)主要依靠內(nèi)源性融資為主，即企業(yè)所有者的自有資金等。企業(yè)步入成長階段，其規(guī)模的不斷擴(kuò)大使企業(yè)所需的發(fā)展資金也越來越多，因此企業(yè)為了彌補(bǔ)自有資金的不足不得不開始尋求更多的融資渠道。由于成長期的企業(yè)已經(jīng)具備了一定的資產(chǎn)規(guī)模，財務(wù)信息也更加規(guī)范，故此時的企業(yè)更多的是依靠外部融資，尤其是對金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)融資占比較大。當(dāng)企業(yè)步入穩(wěn)定增長的成熟期，伴隨企業(yè)信息透明度和內(nèi)部管理制度的提升，此時的企業(yè)已經(jīng)具備了在資本市場直接融資的實力，所以企業(yè)可以選擇在資本市場上進(jìn)行股權(quán)融資，進(jìn)而實現(xiàn)由中小型企業(yè)到大型企業(yè)的轉(zhuǎn)變。當(dāng)步入衰退期后，企業(yè)面臨著投資回報率和市場份額不斷下滑的風(fēng)險，這時的企業(yè)可以通過并購、股票回購、清盤退市等方式完成企業(yè)的發(fā)展周期。總的來說，企業(yè)所處的階段不同對資金的需求也有所不同，相應(yīng)的融資渠道和方式也會做出改變。可以看出新三板掛牌企業(yè)同樣適用于企業(yè)生命周期理論，在新三板掛牌的企業(yè)中小型科技公司占比較大，這些企業(yè)的特點(diǎn)是在成立初期主要依靠自有資金，在成長起來后可以依靠抵押向銀行借款或是在滿足一定條件后掛牌新三板上市，實現(xiàn)股權(quán)交易。隨著企業(yè)發(fā)展規(guī)模的進(jìn)一步壯大，新三板市場已無法滿足企業(yè)的資金需求，故此時企業(yè)紛紛產(chǎn)生了轉(zhuǎn)板至更高層次資本市場的訴求。3新三板轉(zhuǎn)板案例分析-------以藥石科技為例為全球醫(yī)藥企業(yè)構(gòu)建了一個包含3萬多種品類多樣、結(jié)構(gòu)新穎、性能高效的藥物分子砌在2017年藥石科技作為新三板第一家轉(zhuǎn)板耗時最短的企業(yè)，值得對其完整的轉(zhuǎn)板過程展開分析。在2016年6月7日正式在新三板系統(tǒng)掛牌，股票代碼為837311,隨后在2017年6月16日，藥石科技從新三板摘牌。在正式登陸新三板之前，藥石科技已經(jīng)從2016年4月29日開始接受中信建投證券機(jī)構(gòu)的上市輔導(dǎo)，隨后，于2017年3月14日領(lǐng)取了《證監(jiān)會行政許可申請受理通知書》,證監(jiān)會也正式受理了該公司首次公開發(fā)行全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)申請股價暫停交易并獲得同意，于2017年3月14日開始暫停在新三板交易轉(zhuǎn)讓。之后在2017年9月18日，藥石科技公司收到了申請上市的反饋意見，申請材料在2017年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委第78次工作會議上審核通過，于2017年9月27日成功過會。3.2轉(zhuǎn)板動機(jī)分析3.2.1技術(shù)創(chuàng)新需求優(yōu)勢目錄產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝，同時進(jìn)一步加強(qiáng)開發(fā)新產(chǎn)品工藝，為CDMO和仿制藥業(yè)務(wù)3.2.2經(jīng)營擴(kuò)張需求在經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展的背景下，我國居民收入水平逐漸上升，居民的醫(yī)療支出也呈上升趨勢，國家對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展越來越重視。同時，我國醫(yī)藥行業(yè)正處于不斷發(fā)展的階段，整體上仍有較大的發(fā)展空間，作為醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的藥物分子市場砌塊市場的發(fā)展前景也值得關(guān)注。藥石科技公司屬于醫(yī)藥制造行業(yè)，該行業(yè)的主要特征是通過擴(kuò)大規(guī)模來形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，為了維持經(jīng)營規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)張，藥石科技需要一定資金支撐。藥石科技公司的主營業(yè)務(wù)是關(guān)于藥物分子砌塊的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)銷售，該技術(shù)屬于醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，作為新藥開發(fā)基石的藥石科技已經(jīng)具有一定市場規(guī)模，在此基礎(chǔ)上，仍需要不斷拓展藥物分子砌塊的銷售規(guī)模來促進(jìn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長。根據(jù)藥石科技科招股說明書數(shù)據(jù)顯示如下圖3-1,藥石科技在2014-2016年產(chǎn)生的營業(yè)收入分別為7663.91萬元、1.36億元以及1.88億元，同期扣非凈利潤分別為2143.7萬元、3752.3萬元、4711.6萬元，整體數(shù)值偏高的營業(yè)收入和凈利潤說明其業(yè)績情況相當(dāng)優(yōu)異。與此同時，就上述數(shù)據(jù)反映的情況表明，在轉(zhuǎn)板前期藥石科技的經(jīng)營規(guī)模呈現(xiàn)較快增長的態(tài)勢，為了保持經(jīng)營規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)張，藥石科技急需資金來支撐經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，直接致使藥石科技公司產(chǎn)生轉(zhuǎn)板動機(jī)并決定從新三板市場轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板市場。201420153.2.3優(yōu)化公司治理需求根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)定：計劃上市的公司的實際控制人需要在近兩年無任何變化；公司最近2年內(nèi)董事、高管人員無重大改變未，董事會有2個以上由股東大會選舉產(chǎn)生的獨(dú)立董事；發(fā)行前股本總額不低于2000萬，發(fā)行后股本總額不少于3000萬，且股東不少于200人。基于此，在新三板市場中準(zhǔn)備轉(zhuǎn)板的企業(yè)需要完善公司治理結(jié)構(gòu)，具備一(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)序號持股數(shù)(股)持股比例1楊民民2吳希軍34上海國宏開元投資中心5江蘇省恒川投資管理有限公司6北京恒通博遠(yuǎn)投資管理中心789吳耀君從表3-2可以看出，藥石科技的股權(quán)相對比較集中，公司創(chuàng)辦人楊民民先生具有絕對的控制地位。自公司成立以來，楊民民先生一直是實際控制人，其持有公司近30%制人截止16年期末未發(fā)生變更，是公司上市的必要因素之一。此外，藥石科技的公開發(fā)行的股本總額滿足創(chuàng)業(yè)板上市條件。在首次公開發(fā)行前的股本總額為5500萬，在發(fā)2000萬以上，發(fā)行后股本數(shù)量需要大于等于3000萬。(2)治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)重大變化的情形，同時還建立完備的公司治理制度。如表3-3所示，藥石科技在上市前公司董事會由七名任期三年的董事組成，其中包括獨(dú)立董事三名，滿足上市規(guī)定的2發(fā)現(xiàn)，在2015年期間，藥石科技開始進(jìn)行股份改革，之后不斷完善并建立了較為完備序號姓名公司職務(wù)1楊民民董事長2吳希軍董事、副總經(jīng)理、董事會秘書3董海軍4董事56吳震東7曾詠梅8吳萬亮監(jiān)事會主席9吳娟娟監(jiān)事陳娟監(jiān)事副總經(jīng)理副總經(jīng)理3.3轉(zhuǎn)板成本分析3.3.1資金成本藥石科技成功在創(chuàng)業(yè)板市場上市，需要耗費(fèi)大筆發(fā)行費(fèi)用和聘請上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)費(fèi)用。根據(jù)已知數(shù)據(jù)顯示，從直接發(fā)行費(fèi)用來看，如圖3-4和表3-5所示，耗費(fèi)總額達(dá)到2480.93萬元，占據(jù)募集資金的12%。其中保薦及承銷費(fèi)用占據(jù)一半以上，占總費(fèi)用的3.80%和0.45%。此發(fā)行總費(fèi)用已從募集總資金里扣除，但2480.93萬元占企業(yè)上市前一年全年凈利潤3611.52萬元的比重較高，權(quán)重達(dá)到68.69%,對于發(fā)展期間急需資金的藥藥石科技研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率藥石科技研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率0序號占比1直接發(fā)行費(fèi)2保薦及承銷費(fèi)3審計及驗資456手續(xù)費(fèi)用3.3.2時間成本同時，藥石科技在轉(zhuǎn)板過程中耗費(fèi)了較大的時間成本。自2017年3月14日藥石科技提交創(chuàng)業(yè)板市場上市申請開始，一直到2017年9月27日證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委審核3.4轉(zhuǎn)板效果分析3.4.1技術(shù)創(chuàng)新效果分析發(fā)明專利覆蓋的化學(xué)空間。僅2020年上半年，公司就設(shè)計5000余個分子砌塊及一個包含6000個多樣化的碎片分子片段庫(已達(dá)到2019年全年水平),開發(fā)合成了近1000個有技術(shù)企業(yè)以及國內(nèi)知名CRO公司保持良好合作。與Agios的Tibsovo的項目從早期到發(fā)投入，2020年成立了化學(xué)與工程技術(shù)中心，組建了近百人的專業(yè)團(tuán)隊，專門負(fù)責(zé)包括微填充床加氫、連續(xù)流化學(xué)、催化技術(shù)和相關(guān)工程設(shè)備的新技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用。在化學(xué)與工程技術(shù)中心框架下，新技術(shù)領(lǐng)域和有機(jī)化學(xué)工藝進(jìn)行融合與交叉，不僅提高了分子砌塊和下游關(guān)鍵中間體在生產(chǎn)過程的安全性、環(huán)保性，且使得成本和生產(chǎn)周期大幅下降，極大提升了分子砌塊及相關(guān)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展性和市場競爭力。藥石科技公司子設(shè)計團(tuán)隊在2020年繼續(xù)強(qiáng)化新穎獨(dú)特分子砌塊的設(shè)計，全年共設(shè)計11,000多個分子砌塊及一個包含8,000個多樣化的碎片分子片段庫，開發(fā)合成了2,500余個有特色的分子砌塊，完成了100多項目的方法創(chuàng)新。2020年，公司及子公司共申請中國專利47項，PCT專利申請4項，并獲得35項專利授權(quán)。公司通過不斷加大創(chuàng)新力度，在光催化、不對稱催化、碳?xì)浠罨⒚复呋燃夹g(shù)取得了較好的突破，提升了公公司具有獨(dú)特的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，離不開優(yōu)秀的人才管理。公司員工的教育背景以有機(jī)化學(xué)、藥物化學(xué)、應(yīng)用化學(xué)、制藥工程、化學(xué)工程與工藝等相關(guān)專業(yè)為主。董事長楊民民博士早前就職于羅氏，對新藥研發(fā)有著深刻而獨(dú)特的理解，認(rèn)識到分子砌塊在研發(fā)中的關(guān)鍵作用，選擇在分子砌塊領(lǐng)域布局；公司核心技術(shù)人員楊民民博士、董海軍博士、LIULIU博士等，在化學(xué)制藥領(lǐng)域具有良好的專業(yè)教育和學(xué)術(shù)背景，同時具備在知名跨國藥企的藥品開發(fā)、管理經(jīng)驗。優(yōu)秀的管理、研發(fā)人才為推動公司研發(fā)水平的提升，以及與跨國醫(yī)藥公司的合作都做出了不可缺少的貢獻(xiàn)。因此，藥石科技基于技術(shù)創(chuàng)新的極大需求，具有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)板動機(jī)，以期推動公司進(jìn)一步創(chuàng)新技術(shù)和研發(fā)產(chǎn)品，助力公司取得更多先進(jìn)技術(shù)成果，保持長期的核心競爭優(yōu)勢。3.4.2公司效果分析(1)融資規(guī)模擴(kuò)大藥石科技的融資規(guī)模擴(kuò)大。從藥石科技新三板市場的融資情況來看，如表3-6所示。公司通過新三板市場募集資金達(dá)到5000萬元。結(jié)合實際狀況具體來看，2016年8月23日，藥石科技啟動新增股票的掛牌轉(zhuǎn)讓，股票增發(fā)數(shù)量為500萬股且每股發(fā)行價格是10元，因此募資數(shù)額為5000萬元。在新三板募集資金主要是根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，所融資金為公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和穩(wěn)健經(jīng)營提供有力保障，然而隨著公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，也需要更多資金來維持這種迅速發(fā)展的趨勢。實際募集時間發(fā)行類別資金總額(元)定向增發(fā)5000萬首發(fā)A股1.827億從藥石科技在創(chuàng)業(yè)板的融資情況來看，藥石科技通過創(chuàng)業(yè)板上市公開募集1.827億股票達(dá)到1833.3334'萬股，按發(fā)行價格募資總額達(dá)到1.827億元，募集資金主要應(yīng)用于(2)品牌效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)時期，藥石科技并沒有躋身于藥物研發(fā)企業(yè)的20強(qiáng)行列，然而，據(jù)藥智網(wǎng)出具的最新報告顯示，藥石科技目前位于2019年中國CRO公司前20強(qiáng)，排名第13位。作為藥物模不如其他公司，因此，在綜合藥物研發(fā)外包行業(yè)(CRO)綜合排名中躋身20強(qiáng)，已經(jīng)活動次數(shù)增多，品牌國內(nèi)外影響力增強(qiáng)。信息顯示，在2016年-2017年上半年新三板掛牌期間，公司沒有參與過業(yè)界重要會議活動。然而，2018-2019年公司新聞報道明顯增多，公司受邀參與世界制藥原料中國展活動、亞洲醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)袖峰會2019醫(yī)藥研究及創(chuàng)新發(fā)展論壇等國內(nèi)重大會議，并在2019中國醫(yī)藥企業(yè)家科學(xué)家投資大會榮獲“新中國成立70周年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)驕子企業(yè)”稱號。除了參與國內(nèi)活動，藥石科技也出席歐洲藥在2018年期間接納了幾十家海內(nèi)外領(lǐng)先的醫(yī)藥研發(fā)公司來參觀，參觀企業(yè)高度認(rèn)可公(3)公司戰(zhàn)略價值兩個方面：3.4.3市場效益分析2020年，新型冠狀病毒肺炎疫情在全球范圍蔓延，對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成了短期影公司研發(fā)平臺持續(xù)加大新工藝和新技術(shù)的開發(fā)投入，2020年成立了化學(xué)與工程技該公司在2020年進(jìn)一步明確了以分子砌塊為核心資源，通過提供藥物發(fā)現(xiàn)解決方-流團(tuán)隊奠定基礎(chǔ)。公司營業(yè)收入水平及盈利規(guī)模進(jìn)一步提升，新業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?qiáng)勁，2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.22億元，如表3-7所示，較上年同期增加54.36%;營業(yè)利潤1.94億元，較上年同期增加18.71%;實現(xiàn)利潤總額2.05億元，較上年同期增加18.66%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84億元，較上年同期增加21.13%,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)2.72億元，同比增長113.71%。為保留和激勵核心人才，2019年公司實施了限制性股票激勵計劃，報告期內(nèi)股權(quán)激勵計劃實施增加公司管理費(fèi)在擴(kuò)張市場需求方面，該公司重點(diǎn)圍繞分子砌塊及CDMO業(yè)務(wù)，一方面，關(guān)注核基于分子砌塊業(yè)務(wù)所奠定的良好的客戶資源和團(tuán)隊業(yè)務(wù)能力，通過加強(qiáng)CDMO品牌建鍵中間體及原料藥的CDMO業(yè)務(wù)合作。營業(yè)收入歸屬于上市公司股東的凈利潤歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤基本每股收益(元/股)稀釋每股收益(元/股)-1.18%2020年末2019年末2018年末資產(chǎn)總額歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)基于分子砌塊業(yè)務(wù)合作，公司積累了一批優(yōu)質(zhì)的客戶資源，在前期良好的交付和服務(wù)基礎(chǔ)上，公司商務(wù)團(tuán)隊不斷深化與優(yōu)質(zhì)、重點(diǎn)客戶的合作，在擴(kuò)充分子砌塊項目管線的同時，增加產(chǎn)業(yè)鏈靠后端更高附加值、更穩(wěn)定需求的關(guān)鍵中間體和API開發(fā)生產(chǎn)項目，建立長期、多項目以及覆蓋新藥研發(fā)早期、臨床前及臨床開發(fā)直至商業(yè)化階段的全面合作。2020年，公司承接的分子砌塊及CDMO項目中，有430余個處在臨床前至臨床Ⅱ期，超過35個處在臨Ⅲ期至商業(yè)化階段；除以上項目外，另有560余個公斤級以上項目?？偠灾?，公司在2020全年不斷發(fā)展，提高自身實力和核心競爭力，提高自身經(jīng)營擴(kuò)藥石科技在新三板掛牌期間僅有過一次交易行為，股票流動性較差，其中不乏市場本身制度存在薄弱環(huán)節(jié)。在2016年8月23日，藥石科技股票以每股十元的價格增發(fā)500萬股，通過此次交易成功融資5000萬。但自此以后，公司再無任何公開交易股票的行為，可見新三板時期藥石科技股票的活躍度極低。通過分析研究得出，造成藥石科技流動性較差的主要原因是市場交易制度不完善、投資者門檻較高。在交易制度方面，藥石科技轉(zhuǎn)板前市場存在協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式，這種交易制度充斥于新三板市場中，逐漸使得市場流動性減弱。同時，在藥石科技轉(zhuǎn)板背景下新三板市場的投資者參與門檻較高，加劇了新三板市場的流動性問題。按照準(zhǔn)入規(guī)定，個人投資者名下最近10個轉(zhuǎn)讓日的日均金融資產(chǎn)需在500萬元人民幣以上，同時具有2年以上證券、基金、期貨投資經(jīng)驗；而機(jī)構(gòu)投資者要求注冊資本實繳總額達(dá)到500萬元人民幣以上?？梢钥闯?，新三板進(jìn)行投資的門檻嚴(yán)格，較高的準(zhǔn)入要求讓眾多投資者望而卻步，進(jìn)而導(dǎo)致市場整體交易活躍度較低，藥石科技也因此受到影響，出現(xiàn)股票流動性較差的情形。由此得出西南辦市場的流動性不強(qiáng)。4.2新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板后面臨一定風(fēng)險藥石科技登陸創(chuàng)業(yè)板后股價在長時間內(nèi)出現(xiàn)震蕩起伏現(xiàn)象，股價長期波動對公司以及投資者帶來較大風(fēng)險。雖然從前文研究可知，在上市短期內(nèi)股價受到市場熱捧處于不斷上升的趨勢，但是，隨著市場熱度的下降，長期股價隨