中國航空運(yùn)輸行業(yè)展望2025年1月 -中誠信

航空運(yùn)輸行業(yè)摘要1分析思路2行業(yè)基本面2行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)7結(jié)論9n2024年以來航空運(yùn)輸生產(chǎn)保持平穩(wěn)較快增長，其中國內(nèi)客運(yùn)市場n2024年以來雖然原油價格波動下降一定程度降低了航司的運(yùn)營成n2024年前三季度樣本航司盈利能力進(jìn)一步改善并全部實(shí)現(xiàn)凈利潤雖然較高的財務(wù)杠桿使得航司負(fù)擔(dān)較大規(guī)模的利息支出及匯兌損2024年以來航空運(yùn)輸生產(chǎn)保持平穩(wěn)較快增長，其中國內(nèi)客運(yùn)市場在全面恢復(fù)后轉(zhuǎn)為常態(tài)化增長，國際客運(yùn)市場快速恢復(fù)至八成，貨運(yùn)在國際市場的帶動下延續(xù)快速增長趨勢；預(yù)計(jì)2025年航空運(yùn)輸行業(yè)將保持平穩(wěn)較快增長，1~11月共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量1,360.90億噸公里，同比增長23.10%，較2019年同期增長14.87%；同時，民航運(yùn)輸效率實(shí)現(xiàn)全面恢復(fù)，1~11月航班正班客4.40個百分點(diǎn)，并與2019年同期水平持平。 ）（）（）（）（資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理客運(yùn)表現(xiàn)方面，2024年我國航空總?cè)丝谶_(dá)到4.7億，較201 次，恢復(fù)至2019年的87%，相比之下，國外航司的航班恢復(fù)率不足六成，故長壓力，但考慮到目前我國航空人口仍有較大的提升空間，加上2024年政府工作報告將“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，推恢復(fù)受地緣政治和航權(quán)談判影響存在不確定性，如東南亞、東亞以及新開拓的國家及地區(qū)仍有較大增長空間，此外我國將緊抓過境免簽政策全面放寬優(yōu)化機(jī)遇，旅客周轉(zhuǎn)量:國際航線旅客周轉(zhuǎn)量:國際航線:較2019年累計(jì)同 旅客周轉(zhuǎn)量:國內(nèi)航線:較2019年累計(jì)同資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理的舉措，1~11月貨郵周轉(zhuǎn)量同比增速保持較高水平我國全年共新開國際貨運(yùn)航線168條，國際貨運(yùn)航班量較2019年大幅增加，1~11月貨郵周轉(zhuǎn)量同比增長29.30%， ）（）（資料來源：國家民航總局，中誠信國際整理供給增量收縮有望降低行業(yè)競爭激烈程度；預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)客運(yùn)供給增速將放緩，國際客運(yùn)供給恢復(fù)仍有行業(yè)運(yùn)輸飛機(jī)在冊4,270架，同比增長2.52%，增速較2022年進(jìn)一步放緩。根據(jù)三大航司的飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃，00）（資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中誠信國際整理 2023年1-11月可用客公里與旅客周2024年1-11月可用客公里與旅客周資料來源：上市公司公告，中誠信國際整理資料來源：上市公司公告，中誠信國際整理 2024年以來航空國內(nèi)客運(yùn)增速略高于鐵路，航空貨運(yùn)增速高于水路及鐵路；預(yù)計(jì)未來隨著民航基礎(chǔ)設(shè)施輻射范圍擴(kuò)大，我國民航客運(yùn)仍有較大的增長空間，但航空貨運(yùn)因其需求彈性較大，競爭力易受外部環(huán)境影增速。近年來為了擴(kuò)大民航基礎(chǔ)設(shè)施輻射范圍，多地積極推廣空鐵聯(lián)運(yùn)產(chǎn)品，同時積極完善交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，50,00030.0%002024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11 80,000.0020.0%60,000.0010.0%40,000.000.0%20,000.000.0%-10.0%0.00-10.0%鐵路貨運(yùn)量（左軸）水路貨運(yùn)量（左軸）民航國內(nèi)航線貨運(yùn)量（左軸）鐵路貨運(yùn)量同比增速水路貨運(yùn)量同比增速民航國內(nèi)航線貨運(yùn)量同比增速注：由于鐵路客運(yùn)量缺失2024年1~2月數(shù)據(jù)，圖中不含2024年注：由于鐵路貨運(yùn)量缺失2024年1~2月數(shù)據(jù)，圖中不含20241~2月年1~2月資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、國家民航總局，中誠信國際整理資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、國家民航總局，中誠信國際整理較上年明顯增長。根據(jù)三大航司年報披露，2024 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012資料來源：choice，中誠信國際整理資料來源：choice，中誠信國際整理2024年前三季度樣本航司盈利能力進(jìn)一步改善并全部實(shí)現(xiàn)凈利潤扭虧為盈，同時財概況詳見附表一、附表二樣本覆蓋了頭部航司與中小民營航司?？倐鶆?wù)根據(jù)附表三公 1500.001000.00 營業(yè)收入（左軸）資料來源：公開資料，中誠信國際整理800.00600.00400.00200.00 2019Q32023Q32024Q32019Q32023Q32024Q32019Q32023Q32024Q32019Q32023Q32024Q32019Q32023Q32024Q32019Q32023Q32024Q32019Q32023Q32024Q32019Q32023Q32024Q32019Q32023Q32024Q3資料來源：公開資料，中誠信國際整理司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流均已經(jīng)超過2019年同期水平。從投資0資料來源：公開資料，中誠信國際整理 0資料來源：公開資料，中誠信國際整理資料來源：公開資料，中誠信國際整理 春秋航空股份有限公司春秋航空東航集團(tuán)3,694.663,729.50吉祥航空438.59451.474中國國航72.16%南航集團(tuán)64.63%71.53%71.36%東航集團(tuán)63.73%68.63%6春秋航空59.54%64.74%58.50%52.32%中國國航17.11南航集團(tuán)12.1817.42-24東航集團(tuán)-260.58243.67-94.34-120.110春秋航空23.2069.06-27.12-18.770.040.07吉祥航空-0.1515.88-61.07-45.72華夏航空7.912.74-7.36短期債務(wù)短期借款+以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債/交易性金融負(fù)債+應(yīng)目的存儲本文件包含的信息。如確實(shí)需要使用本文件上的任何信息，應(yīng)事先獲得中誠信國際書面許可，并在使用時注明來源，信國際事先書面允許，任何人不得對本文件上的任何商標(biāo)進(jìn)行修改、復(fù)制或者以其他方式使用。中誠信國際對于任何侵犯中誠本文件中包含的信息由中誠信國際從其認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得。因?yàn)榭赡艽嬖谛畔r效性及其他因素影響，上述信息以提供時狀態(tài)為準(zhǔn)。中誠信國際對于該等信息的準(zhǔn)確性、及時性、完整性、針對任何商業(yè)目的的可行性及合適性不作任何明示人獲取、收集、編輯、分析、翻譯、交流、發(fā)表、提交上述信息過程中造成的任何損失或損害承擔(dān)國際事先被通知前述行為可能會造成該等損失，對于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或間接損失，中誠信國際也不本文件所包含信息組成部分中的信用級別、財務(wù)報告分析觀察，并不能解釋為中誠信國際實(shí)質(zhì)性建議任何人據(jù)此信用級別融產(chǎn)品時應(yīng)該對每一金融產(chǎn)品、每一個發(fā)行人、保證人、信用支持人的信用狀況作出自己的研究和評估。中誠信國際不對任何中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司地址：北京市東城區(qū)南竹桿胡同2號銀河SOHO