私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)

私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)2025/2/5私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)目錄第一章：私募股權(quán)投資基金概述第二章：私募股權(quán)基金的發(fā)展?fàn)顩r第三章：私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式第四章：私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制第五章：國(guó)內(nèi)PE的主流運(yùn)作模式第六章：國(guó)內(nèi)PE的經(jīng)典投資案例私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)什么是私募股權(quán)投資基金?私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund，PE）指：通過(guò)管理專家 發(fā)起私募資金，主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，通過(guò)退出機(jī)制即 上市、出售或企業(yè)回購(gòu)等方式，轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲利，并向投資者公平分配 投資收益。?廣義的PE按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital，VC)、發(fā)展資本（developmentcapital）、并購(gòu)基金（buyout/buyinfund）、夾層資本（MezzanineCapital）、重振資本（turnaround），Pre-IPO資本（如bridgefinance），以及其他如上市后私募投資（privateinvestmentinpublicequity,PIPE）等等。?狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的股權(quán)投資。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)什么是私募股權(quán)投資基金?廣義地講，私募股權(quán)投資指對(duì)所有IPO之前及之后（指PIPE投資）企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)直接投資，包括處于種子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、成熟期階段的企業(yè)。?對(duì)PIPE(privateinvestmentinpublicequity)的經(jīng)典解釋就是私人股本投資已上市公司?狹義地講私募股權(quán)僅指對(duì)具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)。。。什么是私募股權(quán)基金（PE）？私募股權(quán)基金（PrivateEquityFund）指以非公開(kāi)發(fā)行的方式向特定投資對(duì)象募集資金而組成的主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資，通過(guò)企業(yè)上市、并購(gòu)等方式退出獲利的基金。特點(diǎn)非公開(kāi)發(fā)行

通過(guò)IPO等方式退出獲利對(duì)未上市企業(yè)投資

私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)。。私募股權(quán)投資的各個(gè)階段

初創(chuàng)期擴(kuò)展期成熟期發(fā)展期種子期Pre-IPO創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資本并購(gòu)基金夾層資本重振資本Pre-IPO資本EXITIPOPIPO廣義PE狹義PEVC私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?產(chǎn)業(yè)基金(IndustryInvestmentFund),是經(jīng)過(guò)中國(guó)政府審批的基金的專有名稱，是指向特定機(jī)構(gòu)投資者以私募方式籌集資金，主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的集合投資方式?成長(zhǎng)基金（GrowthCapital）：基金投資于中后期的企業(yè)，投入的資本主要用于增加產(chǎn)量、銷量以及研發(fā)新產(chǎn)品，從而提升利潤(rùn)空間。?并購(gòu)基金（BuyoutFund）：該基金的投資意在獲得企業(yè)的控制權(quán)。并購(gòu)基金包含多種形式，其中杠桿收購(gòu)（LeveragedBuyout）頻繁得獲得應(yīng)用，MBO、MBI便是其下的收購(gòu)形式。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?夾層基金（MezzanineFund）：一種介于股權(quán)投資和債權(quán)投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優(yōu)勢(shì)的投資基金。此類基金投資者既受益于公司財(cái)務(wù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的股權(quán)收益同時(shí)也兼顧了次級(jí)債權(quán)收益。其投資工具通常為次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債權(quán)和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具的組合。。?基金的基金（FundofFunds）：以其它基金作為投資對(duì)象的投資基金私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)國(guó)內(nèi)活躍私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)?一.專門的獨(dú)立投資基金，如TheCarlyleGroup,BlackStone,etc?大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如MorganStanleyAsia,JPMorganPartners，GoldmanSachsAsia,?由中方機(jī)構(gòu)發(fā)起，外資入股，在海外設(shè)立的基金，如弘毅投資等

?大型企業(yè)的投資基金，服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，如GECapital等。?政府背景的投資基金，如Temasek，私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)以所有權(quán)性質(zhì)區(qū)分：?國(guó)外PE：凱雷、黑石、高盛、紅杉……?官辦政策性基金：渤海、中比、中瑞、中非……?官辦創(chuàng)投集團(tuán)：深圳創(chuàng)新投、上海創(chuàng)投、中新創(chuàng)投?華人管理境外募集：鼎暉、聯(lián)創(chuàng)、中信資本……?大企業(yè)附屬基金：達(dá)晨、雅戈?duì)?、中科英華…?純民營(yíng)基金：東方富海、同華、寶聯(lián)……私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)?一是專注于投資成長(zhǎng)型企業(yè)的股權(quán)投資。對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)型理解是多角 度的，不在于規(guī)模大小，主要在于發(fā)展空間和前景。很多企業(yè)是小型 企業(yè)，但很有成長(zhǎng)性，受到私募股權(quán)的追捧。?二是整個(gè)基金的運(yùn)作都由專業(yè)人員控制的，從基金的募集、投入，到 參與一定的管理，一直到最后退出的全過(guò)程。幾個(gè)有錢人為自己喜歡 的項(xiàng)目集資投入并直接管理，嚴(yán)格講，這并不是私募基金，只是投資 而已。?第三，私募基金是企業(yè)與資本市場(chǎng)聯(lián)系的長(zhǎng)期穩(wěn)定通道。對(duì)企業(yè)股權(quán) 的投資和退出都是通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行的，因此引進(jìn)私募股權(quán)基金事實(shí) 上也就是進(jìn)入了資本市場(chǎng)。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)PE對(duì)企業(yè)的價(jià)值?對(duì)引進(jìn)私募股權(quán)基金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資基金不僅有投資期長(zhǎng) 、補(bǔ)充資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來(lái)管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他企 業(yè)所急需的專業(yè)技能和經(jīng)驗(yàn)。?如果投資者還是大型知名企業(yè)或者著名金融機(jī)構(gòu)，他們的名望和資源 在企業(yè)未來(lái)上市時(shí)還有利于提高上市的股價(jià)改善二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。?相對(duì)于波動(dòng)大，難以預(yù)測(cè)的公開(kāi)市場(chǎng)而言，私募股權(quán)投資資本市場(chǎng)是更穩(wěn)定的融資來(lái)源。?在引進(jìn)私募股權(quán)投資的過(guò)程中，可以對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保密，因?yàn)樾畔⑴秲H限于投資者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)PE的商業(yè)模式?3、絕大多數(shù)的PE采用了有限合伙制，單一基金投資者最低投資額有一定限制，通常為100萬(wàn)人民幣。?4、PE屬于中長(zhǎng)期投資。PE的投資期限在3至7年,資本退 出的方式主要包括轉(zhuǎn)售、公開(kāi)上市和管理層贖回等多種形 式。?5、從歷史收益數(shù)據(jù)來(lái)看，PE的收益率顯著超過(guò)股票市場(chǎng)指數(shù)。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)目錄第一章：私募股權(quán)投資基金概述第二章：私募股權(quán)基金的發(fā)展?fàn)顩r第三章：私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式第四章：私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制第五章：國(guó)內(nèi)PE的主流運(yùn)作模式第六章：國(guó)內(nèi)PE的經(jīng)典投資案例私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)PE的運(yùn)作模式?1、有限合伙制的人民幣PE模式：剛剛存在不久，在全國(guó) 各沿海城市已經(jīng)注冊(cè)了幾百家，它們?cè)谥袊?guó)有廣泛的發(fā)展 前景，將成為國(guó)內(nèi)PE的主流，但需要很長(zhǎng)的時(shí)間發(fā)展壯 大。?2、創(chuàng)業(yè)投資公司模式：它們與VC接近，但是采取公司制 ，不限于對(duì)新生企業(yè)的投資。在中國(guó)有十年以上的歷史， 目前有超過(guò)400家在國(guó)家發(fā)改委備案；私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?3、信托模式：投資人為信托受益人，但信托公司并沒(méi)有 起到GP的作用，目前證監(jiān)會(huì)拒絕信托持股企業(yè)IPO，是因 為信托股權(quán)投資不符合首發(fā)辦法的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰。?4、外資的PE模式：如鼎暉（CDH）、凱雷、高盛等，主 要從事中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)，它們目前是PE的主體，但因?yàn)?是外資，而中國(guó)本身流動(dòng)性過(guò)剩，人民幣有升值前景，因 此它們對(duì)中國(guó)的投資有一些不便利之處；私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?4、國(guó)際合作模式：它們不到十家，是由于中國(guó)與他國(guó)或 區(qū)域的政府合作推動(dòng)產(chǎn)生的，例如：中國(guó)-比利時(shí)基金、 中國(guó)-瑞典基金、中國(guó)-東盟基金等；?5、離岸操作模式：由于以前中國(guó)不能實(shí)行有限合伙制， 有些國(guó)內(nèi)LP、GP在國(guó)外的免稅島注冊(cè)規(guī)范的PE，但在中 國(guó)又被當(dāng)作外資，也有投資的不便利之處，例如弘毅投資 等。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)有限合伙制的由來(lái)?合伙制有380年的歷史。?有限合伙人起源于16世紀(jì)的康曼達(dá)契約。當(dāng)時(shí)由于教會(huì)禁 止借貸，出資者便采用這種契約形式與航海人合伙。出資 者以其所出資金為限負(fù)有限責(zé)任，而航海人則負(fù)無(wú)限責(zé)任 ，航海人在完成任務(wù)后，通?？扇〉?5%的利潤(rùn)，此種契 約即為有限合伙的前身。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?合伙制在傳入美國(guó)后得到了很大的發(fā)展。1822年美國(guó)紐約 州根據(jù)兩合公司的精神制定了全美第一部有限合伙法。?以后不斷修改，到1985年的《統(tǒng)一有限合伙法》，對(duì)美國(guó)傳統(tǒng)的有限合伙制度作出重大改革私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)有限合伙制存在的理由?投資承諾制：對(duì)企業(yè)債權(quán)人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任?稅收優(yōu)勢(shì)：個(gè)人LP適用20%稅率，企業(yè)LP按企業(yè)營(yíng)收納稅?控制機(jī)制優(yōu)勢(shì)：GP和LP的責(zé)任?靈活的利潤(rùn)分配：GP分成比例一般為凈收益的20%私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)目錄第一章：私募股權(quán)投資基金概述第二章：私募股權(quán)基金的發(fā)展?fàn)顩r第三章：私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式第四章：私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制第五章：國(guó)內(nèi)PE的主流運(yùn)作模式第六章：國(guó)內(nèi)PE的經(jīng)典投資案例私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)對(duì)所投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制：?對(duì)賭協(xié)議?反攤薄條款?其他條款私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)何謂“對(duì)賭協(xié)議”?估值調(diào)整協(xié)議（VAM:ValuationAdjustmentMechanism）目前在國(guó)外PE已有較多的應(yīng)用?！肮乐嫡{(diào)整協(xié)議”并不是人們想象中的賭博，它實(shí)際上是一種帶有附加條件的價(jià)值評(píng)估方式。?估值調(diào)整協(xié)議是指投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時(shí)，雙方應(yīng) 對(duì)未來(lái)不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投 資方可以行使一種權(quán)利，用以補(bǔ)償企業(yè)價(jià)值被高估的損失 ；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利，用以 補(bǔ)償?shù)凸榔髽I(yè)價(jià)值的損失。所以，估值調(diào)整協(xié)議實(shí)際上就 是實(shí)物期權(quán)的一種運(yùn)用。而“對(duì)賭”的本質(zhì)就是鞭笞企業(yè) 管理層在最短時(shí)間內(nèi)完成最少資本撬動(dòng)最大營(yíng)收的過(guò)程。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)反攤薄條款有兩種?棘輪條款：是投資方最常用的反攤薄保護(hù)形式。PE早期 投資者可在增資擴(kuò)股時(shí)，按照新發(fā)行股票的價(jià)格進(jìn)行期權(quán) 或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換。例如PE早期以2美元一股投資某 公司，而公司新一輪的融資是2美元一股，那么PE有權(quán)以

1美元一股的價(jià)格將期權(quán)或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成公司股票?加權(quán)平均條款：PE可以按照新舊股票的平均價(jià)進(jìn)行期權(quán) 或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換。例如PE早期進(jìn)入的價(jià)格是1美元 ，后來(lái)公司的新股發(fā)行價(jià)格是2美元，那么PE有權(quán)以1.5

美元的價(jià)格進(jìn)行期權(quán)或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)PE如何保護(hù)投資權(quán)益?對(duì)于投資方而言，他們?cè)谔峁┵Y金的同時(shí)，也需要通過(guò)一些相應(yīng)的措施來(lái)有效的保護(hù)自身的利益。?通常來(lái)說(shuō)，投資方會(huì)享有：有限清算全、投票表決權(quán)、股息優(yōu)先權(quán)、新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、轉(zhuǎn)換權(quán)、股票回購(gòu)權(quán)。?同時(shí)PE還會(huì)約定反攤薄條款，以確保早期投資的權(quán)益。 當(dāng)企業(yè)增資擴(kuò)股或被收購(gòu)時(shí)，PE依據(jù)反攤薄條款將手中 的期權(quán)或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股或新發(fā)型的股票，轉(zhuǎn) 股價(jià)格按條款規(guī)定來(lái)決定。從而使得投資回報(bào)不會(huì)因?yàn)楣?價(jià)的下跌而遭受影響。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)核心條款?估值調(diào)整協(xié)議的核心條款通常涉及：財(cái)務(wù)績(jī)效，非財(cái)務(wù)績(jī) 效，贖回補(bǔ)償，企業(yè)行為，股票發(fā)行和管理層去向等6個(gè) 方面。?財(cái)務(wù)績(jī)效條款中可能有：如果企業(yè)完成凈收入指標(biāo)，則投 資方進(jìn)行第二輪注資；如果企業(yè)收入未達(dá)標(biāo)，則管理層轉(zhuǎn) 讓規(guī)定數(shù)額的股權(quán)給投資方；如果企業(yè)凈資產(chǎn)未達(dá)標(biāo)，則

投資方的董事會(huì)席位增加若干個(gè)。?非財(cái)務(wù)績(jī)效條款：如果企業(yè)能夠讓超過(guò)指定數(shù)量的客戶購(gòu) 買產(chǎn)品并得到正面反應(yīng)，則管理層將獲得期權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán);如 果企業(yè)完成新的戰(zhàn)略合作或取得新專利，則投資方進(jìn)行第 二輪注資。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?贖回條款可能有：如果企業(yè)無(wú)法回購(gòu)優(yōu)先股，則投資方在 董事會(huì)獲得多數(shù)席位或者累積股息將被提高；如果企業(yè)無(wú) 法以現(xiàn)金方式分紅，則必須以股票形式分紅。?企業(yè)行為條款中可能有：如果企業(yè)無(wú)法再9個(gè)月內(nèi)聘任新 的CEO，投資方在董事會(huì)獲得多數(shù)席位；如果銷售部門才 有了新的技術(shù)，投資方轉(zhuǎn)讓規(guī)定數(shù)額的股權(quán)給管理層。?股票發(fā)行條款中可能有：如果企業(yè)未來(lái)5年內(nèi)未上市，投 資方有權(quán)將企業(yè)股權(quán)出售；如果企業(yè)成功獲得其他投資， 并且估價(jià)達(dá)到指定水平，則投資方的委任狀失效。?管理層去向條款可能有：如果管理層被解雇，則失去未到 期的員工股；如果管理層仍然在職，則投資方追加投資。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?從以上國(guó)外常用的估值調(diào)整協(xié)議內(nèi)容可以看出，在西方的 資本市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)使用一些非財(cái)務(wù)績(jī)效的軟性指標(biāo)。這些指 標(biāo)通常包括企業(yè)上市、新戰(zhàn)略合作的完成、新產(chǎn)品的面市 及專利權(quán)的審批等，涉及到了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的多個(gè)方面。另外 ，除了以股權(quán)作為估值調(diào)整協(xié)議的籌碼外，在國(guó)外的案例 中，管理層和投資方之間還常以董事會(huì)坐席、二輪注資和 期權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)等多種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)估值調(diào)整協(xié)議。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)附帶“對(duì)賭”條款的私募股權(quán)投資案例私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)目錄第一章：私募股權(quán)投資基金概述第二章：私募股權(quán)基金的發(fā)展?fàn)顩r第三章：私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式第四章：私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制第五章：國(guó)內(nèi)PE的主流運(yùn)作模式第六章：國(guó)內(nèi)PE的經(jīng)典投資案例私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)中國(guó)PE的主流運(yùn)作模式-有限合伙制?新修訂的《合伙企業(yè)法》于2007年6月1日起開(kāi)始施行。?一、增加了“有限合伙”制度。有限合伙制有五個(gè)特點(diǎn)：1、合伙人分為有限合伙人（LP，出資人）和普通合伙人（GP，管理人）。2、有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對(duì)外代表有限合伙企業(yè)，且僅以其出資額為限對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。3、有限合伙制企業(yè)不是法人，享受免稅待遇。4、GP對(duì)合伙企業(yè)的負(fù)債承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。5、有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè)立。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?二、法人可以參與合伙。新法規(guī)定“本法所稱合伙企業(yè)， 是指自然人、法人和其他組織依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的 普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)”。?三、第三條規(guī)定:“國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以 及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人”。私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)有限合伙企業(yè)的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)?由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成,GP對(duì)合 伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，LP以其認(rèn)繳的出資額為 合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任?由2個(gè)以上，50個(gè)以下合伙人設(shè)立，至少有一個(gè)普通合伙人（GP）?LP可以用貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)或其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利作價(jià)出資，但不得以勞務(wù)出資?普通合伙人可按協(xié)議提取勞務(wù)報(bào)酬和業(yè)績(jī)報(bào)酬私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)中國(guó)PE的主流運(yùn)作模式-公司制?設(shè)立方式：備案制?管理部門：發(fā)改委、省級(jí)或地方政府?注冊(cè)資本：實(shí)收資本不低于3000萬(wàn)元，或首期不低于1000萬(wàn)，5年內(nèi)補(bǔ)足到3000萬(wàn)實(shí)收資本?投資門檻：?jiǎn)蝹€(gè)投資者不低于100萬(wàn)元私募股權(quán)知識(shí)培訓(xùn)?投資人數(shù)：有限責(zé)任公司不超過(guò)50人，股份有限公司不超過(guò)200人?管理人員：至少有3名2年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員做管理人?稅收優(yōu)惠：投資未上市企業(yè)股權(quán)滿2年，當(dāng)年按投資