金融學(xué)-第九章(金融市場(chǎng))-簡(jiǎn)版

第九章金融市場(chǎng)

主要內(nèi)容一、概述二、貨幣市場(chǎng)三、資本市場(chǎng)四、金融衍生市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、概念1、定義：

金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。包括三層含義：（1）它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形或無(wú)形的場(chǎng)所。（2）反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系。（3）包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制（主要指價(jià)格機(jī)制）金融市場(chǎng)有廣義與狹義之分：

廣義的金融市場(chǎng)包括直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)。

狹義的金融市場(chǎng)只指直接融資市場(chǎng)。二、金融市場(chǎng)的特征（與一般商品相比較）1、商品的單一性和價(jià)格相對(duì)一致性資金商品的“價(jià)格”為利率。2、投資收益和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一般商品市場(chǎng)3、有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)并存三、金融市場(chǎng)的基本要素金融市場(chǎng)參與者金融市場(chǎng)組織形式金融市場(chǎng)價(jià)格金融工具金融市場(chǎng)管理金融市場(chǎng)的基本要素（一）金融市場(chǎng)的參加者1、個(gè)人作為資金的供給者身份出現(xiàn)。2、企業(yè)既可能是資金需求者，又可能是資金的供給者。3、金融機(jī)構(gòu)特殊參與者，一方面創(chuàng)造金融工具，另一方面購(gòu)買金融工具4、政府主要充當(dāng)資金的籌措者和金融市場(chǎng)的管理者。5、中央銀行金融市場(chǎng)上資金的最終提供者，金融市場(chǎng)的直接管理者。三、金融市場(chǎng)的基本要素（二）金融工具：資金載體、權(quán)利契約（三）金融市場(chǎng)的組織形式進(jìn)行金融交易時(shí)所采用的方式。1、集中交易方式:在固定場(chǎng)所進(jìn)行的有組織的交易方式“雙邊拍賣”方式成交：買方的最高出價(jià)=賣方的最低要價(jià)2、分散交易方式：通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)進(jìn)行“討價(jià)還價(jià)”方式成交，也稱為店頭交易3、場(chǎng)外交易方式借助于先進(jìn)的通訊手段完成交易。三、金融市場(chǎng)的基本要素（四）交易價(jià)格由于金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是貨幣資金，因此交易價(jià)格反映的是在一定時(shí)期內(nèi)轉(zhuǎn)讓貨幣資金使用權(quán)的報(bào)酬，交易價(jià)格通常表現(xiàn)為利率。（五）金融市場(chǎng)的管理中央銀行及有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局為維護(hù)金融市場(chǎng)的正常秩序而進(jìn)行的管理。四、金融市場(chǎng)的分類（1）按融資期限：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)一般是指融資期限在一年以下的金融市場(chǎng)。資本市場(chǎng)一般是指融資期限在一年以上的金融市場(chǎng)。（2）金融交易的方式：直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)（3）按金融交易的程序不同：發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)是新金融工具最初發(fā)行上市的市場(chǎng)。流通市場(chǎng)是已上市的金融工具買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。（4）按交易對(duì)象：資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)。（5）按地域范圍：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、國(guó)際金融市場(chǎng)（6）按交割時(shí)間：現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)五、金融市場(chǎng)的功能1、集聚功能引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合。（1）金融市場(chǎng)創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。（2）多樣化的融資工具2、配置功能（1）資源配置功能。（2）財(cái)富再分配功能。（3）風(fēng)險(xiǎn)再分配功能。五、金融市場(chǎng)的功能3、反映功能（1）反映政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策狀況；（2）反映企業(yè)或行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及發(fā)展前景；4、調(diào)節(jié)功能（1）決策依據(jù)：金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)是對(duì)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)信息的反映，為政府發(fā)揮政策調(diào)節(jié)作用提供依據(jù)。（2）貨幣政策：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、托賓Q。（3）財(cái)政政策：財(cái)政赤字彌補(bǔ)須在金融市場(chǎng)重發(fā)行國(guó)家信用工具第二節(jié)貨幣市場(chǎng)一、概述1、概念：以短期金融工具為媒介進(jìn)行期限在一年以內(nèi)（包括一年）融資活動(dòng)的交易市場(chǎng)，又稱短期資金市場(chǎng)或短期金融市場(chǎng)。2、特點(diǎn)：（1）融資期限短（2）融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要（3）市場(chǎng)參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者（4）金融工具具有較強(qiáng)的“貨幣性”二、構(gòu)成（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)1、概念：同業(yè)拆借是金融機(jī)構(gòu)之間相互融通資金的一種金融業(yè)務(wù)。同業(yè)拆借市場(chǎng)又稱同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性資金拆入拆出的市場(chǎng)。美國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)就是聯(lián)邦基金市場(chǎng)。聯(lián)邦基金利率，即對(duì)隔夜聯(lián)邦基金貸款支付的利率，是美國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。2、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成源于銀行之間運(yùn)用存于中央銀行的準(zhǔn)備金而進(jìn)行的余額調(diào)劑。原理：存款準(zhǔn)備金可防止商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防存款擠兌及清算資金不足。通常央行對(duì)準(zhǔn)備金不支付利息（我國(guó)央行按照1.89%年利率支付利息）負(fù)債結(jié)構(gòu)及負(fù)債余額不斷變化，法定準(zhǔn)備金數(shù)額也不斷變化，在央行的準(zhǔn)備金會(huì)經(jīng)常高/低于法定準(zhǔn)備率。低則須及時(shí)補(bǔ)足，否則會(huì)受央行處罰；高則應(yīng)及時(shí)運(yùn)用，否則會(huì)受到損失。

聯(lián)邦基金市場(chǎng)聯(lián)邦基金：在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行體系中，開(kāi)有準(zhǔn)備金帳戶、并繳存準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)之間，就準(zhǔn)備金調(diào)劑所形成的交易市場(chǎng)。超準(zhǔn)備頭寸準(zhǔn)備金存款達(dá)不到法定要求水平相互拆放與拆入的交易非銀行經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和交易商，小型金融機(jī)構(gòu)往住是賣出者大型商業(yè)銀行是聯(lián)邦基金的主要購(gòu)買者3、同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要交易

①頭寸拆借金融同業(yè)之間為了軋平頭寸，補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備進(jìn)行的短期資金融通活動(dòng)。②同業(yè)借貸金融同業(yè)間因?yàn)榕R時(shí)性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通調(diào)劑。4、同業(yè)拆借的期限及利率（1）期限：同業(yè)拆借的期限最短的只有一天，最長(zhǎng)可達(dá)一年。（2）利率同業(yè)拆借的利率：由拆借雙方協(xié)定，而不通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)來(lái)確定。拆借雙方借助經(jīng)紀(jì)商通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定。

拆借利率一般要低于再貼現(xiàn)率LIBOR（LondonInterBankOfferedRate）：倫敦同業(yè)拆放利率CHIBOR：中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率（二）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1、概念：政府為了彌補(bǔ)國(guó)庫(kù)資金臨時(shí)不足而發(fā)行的短期債務(wù)憑證。不記名、沒(méi)有息票（按面值折價(jià)出售），期限短、信譽(yù)好。2、國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式：招標(biāo)制（1）競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)：每次發(fā)行前，財(cái)政部確定國(guó)庫(kù)券的發(fā)行規(guī)模、向社會(huì)公告。各投標(biāo)人在規(guī)定的發(fā)行規(guī)模的約束下，分別報(bào)出自己擬購(gòu)買的價(jià)格和數(shù)量。在眾多參與價(jià)格投標(biāo)的投標(biāo)人當(dāng)中，出價(jià)最高者首先中標(biāo)，之后按出價(jià)順序，由高到低依次配售，直至售完為止。（2）非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)：一些小規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)，無(wú)力或不愿意參與競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)，便按照投標(biāo)最高價(jià)和最低價(jià)的平均數(shù)購(gòu)買。（二）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)3、國(guó)庫(kù)券發(fā)行價(jià)格國(guó)庫(kù)券因期限較短，故其發(fā)行價(jià)格一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，即以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按票面金額償還。票面金額與發(fā)行價(jià)格的差，即是投資者的利息。發(fā)行價(jià)格＝面值[1一貼現(xiàn)率×(發(fā)行期限/360)]4、國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓流通（1）英國(guó)模式：票據(jù)貼現(xiàn)（2）美國(guó)模式：證券交易商在進(jìn)行國(guó)庫(kù)券交易時(shí)，通常采用雙向式掛牌報(bào)價(jià)。即在報(bào)出一交易單位買入價(jià)的同時(shí)，也報(bào)出一交易單位的賣出價(jià)，兩者的差額即為交易商的收益，交易商不再附加傭金。（三）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)1、概念：按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額證券臨時(shí)性地售予買方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買回；同時(shí)買方也承諾在日后將買入的證券售回給賣方。2、特點(diǎn)：期限從一天到數(shù)月不等。利率略低于聯(lián)邦基金的利率。大額交易，100萬(wàn)美元以上。3、回購(gòu)市場(chǎng)的參與者：金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府和中央銀行回購(gòu)協(xié)議的資金需求者主要是商業(yè)銀行；回購(gòu)協(xié)議的資金供給者主要是工商企業(yè)；中央銀行參與回購(gòu)交易的目的是利用回購(gòu)協(xié)議來(lái)貫徹貨幣政策，實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)操作，調(diào)控貨幣供應(yīng)量。（四）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)1、概念：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單（CDs）是銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種證明有一筆特定數(shù)額的資金已經(jīng)存放在發(fā)行存單的機(jī)構(gòu)之中的文件。2、特點(diǎn)：（1）存單的利率：由發(fā)行人根據(jù)貨幣市場(chǎng)利率和銀行本身的信用確定（2）存單的期限：最短為14天，最長(zhǎng)可達(dá)幾年。由于其流動(dòng)性高于定期存款，利率高于相同期限的短期國(guó)債利率，又有發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)投資者有很大的吸引力。3、投資者：大企業(yè)；政府機(jī)構(gòu)；金融機(jī)構(gòu)（包括央行、商業(yè)銀行及貨幣市場(chǎng)互助基金會(huì)）；個(gè)人投資者4、發(fā)行方式有兩種：直接發(fā)行與間接發(fā)行。（五）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)1、含義：指商業(yè)票據(jù)流通、轉(zhuǎn)讓活動(dòng)所形成的市場(chǎng)，主要由承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng)構(gòu)成。2、業(yè)務(wù)：承兌：承諾兌付的簡(jiǎn)稱，指匯票到期前其付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)載明事項(xiàng)，在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。貼現(xiàn)：票據(jù)到期前持有人為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息而作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)付款額=票面額×（1-年貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)/360）第三節(jié)資本市場(chǎng)一、概述1、概念：是指期限一年以上的金融工具為媒介，進(jìn)行長(zhǎng)期性資金交易活動(dòng)的市場(chǎng)，又稱為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。2、特點(diǎn)：（1）金融工具期限長(zhǎng)；（2）交易的主要目的是解決長(zhǎng)期投資性資金的需要；（3）資金借貸量大；（4）收益較高而流動(dòng)性差，有一定風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。4、分類：（1）按照其職能：發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)）流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）（2）按資金融通方式：中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)證券市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)二、構(gòu)成（一）債券市場(chǎng)1、債券發(fā)行（1）發(fā)行價(jià)格：債券信用評(píng)級(jí)、市場(chǎng)供求、市場(chǎng)利率①溢價(jià)發(fā)行：票面利率高于市場(chǎng)利率②平價(jià)發(fā)行：票面利率等于市場(chǎng)利率③折價(jià)發(fā)行：票面利率低于市場(chǎng)利率（2）發(fā)行方式直接發(fā)行：定向私募發(fā)行間接發(fā)行：包括代銷、承購(gòu)包銷、招標(biāo)發(fā)行和拍賣發(fā)行四種方式債券間接發(fā)行①代銷：由發(fā)債主體委托代銷者代為向社會(huì)出售債券，可以充分利用代銷者的網(wǎng)點(diǎn)，代銷者只是按預(yù)定的發(fā)行條件，于約定日期內(nèi)代為推銷，代銷期終止若有未銷出余額，全部退給發(fā)行主體，代銷者不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任。②承購(gòu)包銷：大宗機(jī)構(gòu)投資者組成承購(gòu)包銷團(tuán)，按一定條件向發(fā)債主體承購(gòu)包銷債券，并由其負(fù)責(zé)在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)售，任何未能售出的余額均由承銷者包購(gòu)。債券間接發(fā)行③招標(biāo)發(fā)行：發(fā)債主體直接向大宗機(jī)構(gòu)投資者招標(biāo)，投資者中標(biāo)認(rèn)購(gòu)后，沒(méi)有再向社會(huì)銷售的義務(wù)，因而中標(biāo)者即為債券認(rèn)購(gòu)者，當(dāng)然中標(biāo)者也可以按一定價(jià)格向社會(huì)再行出售。細(xì)分：荷蘭式招標(biāo)(單一價(jià)格招標(biāo))

美國(guó)式招標(biāo)(多種價(jià)格招標(biāo)）

④拍賣發(fā)行：在拍賣市場(chǎng)上，按照例行的經(jīng)常性的拍賣方式和程序，由發(fā)行主體主持，公開(kāi)向投資者拍賣債券，完全由市場(chǎng)決定債券發(fā)行價(jià)格與利率。2、債券交易（1）交易市場(chǎng)：①銀行間債券市場(chǎng)②交易所債券市場(chǎng)③債券柜臺(tái)交易市場(chǎng)2、債券交易（2）交易價(jià)格：

債券的理論價(jià)格主要取決于票面金額、票面利率、市場(chǎng)利率和債券年限等因素。債券的價(jià)格由每年的利息收入和期末的本金償還這兩部分按市場(chǎng)利率折算的現(xiàn)值之和。若債券以單利計(jì)算若債券以復(fù)利計(jì)算（二）股票市場(chǎng)1、股票發(fā)行市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是新股初次發(fā)行的市場(chǎng)。（1）發(fā)行方式公募：面向市場(chǎng)大量非特定投資者的公開(kāi)發(fā)行。私募：向少數(shù)特定投資者發(fā)行。配股：私募的一種，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的體現(xiàn)。

給股東低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買新股的方式，發(fā)行費(fèi)用低，維持現(xiàn)有股東在公司的權(quán)益不變的優(yōu)點(diǎn)。

1、股票發(fā)行市場(chǎng)（2）發(fā)行制度

1990—2000年，行政審批制

2001—2004年，核準(zhǔn)制公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審

2004—至今，保薦人制度為了避免公司虛假上市、包裝上市，把中介機(jī)構(gòu)和上市公司緊緊捆在了一起。（3）發(fā)行分類首次公開(kāi)發(fā)行增資發(fā)行：配股、增發(fā)（4）發(fā)行價(jià)格確定詢價(jià)方式2、股票流通市場(chǎng)（1）概念：又稱二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行在外的股票進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所。①基本功能：為股票創(chuàng)造了流動(dòng)性②派生功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。通過(guò)流動(dòng)將有關(guān)信息綜合地反映在股價(jià)上。降低了交易成本功能。優(yōu)化剩余控制權(quán)的功能。資產(chǎn)重組（2）股票流通市場(chǎng)構(gòu)成①證券交易所市場(chǎng)：證券買賣雙方在公開(kāi)的、有組織的交易所交易的市場(chǎng)。②場(chǎng)外交易市場(chǎng)：在證券交易所以外的各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。③第三市場(chǎng)：是指已取得交易所正式上市資格的股票，由非交易所會(huì)員證券商進(jìn)行場(chǎng)外交易的市場(chǎng)。④第四市場(chǎng)：是指證券交易不通過(guò)經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行，而是通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。（3）股票價(jià)格①票面價(jià)格：即通常所說(shuō)的面值，是指公司發(fā)行的股票票面上所標(biāo)明的金額。②帳面價(jià)格又稱股票凈值，是指股普通股所代表的公司凈資產(chǎn)。它表示股東在理論上持有的公司財(cái)產(chǎn)。③清算價(jià)格公司清算時(shí)每股普通股所代表的實(shí)際價(jià)格。（3）股票價(jià)格假定每年的股息和市場(chǎng)利率都不變，股票持有期為無(wú)限，則通過(guò)簡(jiǎn)化，股票價(jià)格的計(jì)算公式可以表示為：股票理論價(jià)格主要取決于兩個(gè)因素：預(yù)期股息收益和市場(chǎng)利率。④理論價(jià)格股票理論價(jià)格就是由每年的股息收入和股票出售時(shí)的價(jià)格這兩部分收入按市場(chǎng)利率折算的現(xiàn)值。股票市場(chǎng)交易分時(shí)圖股票市場(chǎng)交易K線圖（3）股票價(jià)格⑤市場(chǎng)價(jià)格：股票在市場(chǎng)交易過(guò)程中實(shí)際成交的價(jià)格，也就是通常所說(shuō)的股價(jià)、市價(jià)。

影響因素A、公司經(jīng)營(yíng)狀況B、一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況C、經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)D、政治因素E、心理因素2、股票流通市場(chǎng)（4）股價(jià)指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)，是用來(lái)反映不同時(shí)期股價(jià)總體變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)，即把某一時(shí)期的股價(jià)平均數(shù)化為以另一時(shí)期股價(jià)平均數(shù)為基準(zhǔn)的百分?jǐn)?shù)，并以指數(shù)形式表示。分類：成份指數(shù)、綜合指數(shù)世界證券市場(chǎng)上最具有影響力和權(quán)威性的股票價(jià)格指數(shù)主要有以下幾種：道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)、《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)、日經(jīng)股價(jià)指數(shù)、香港恒生指數(shù)2、股票流通市場(chǎng)（5）股票交易方式①股票現(xiàn)貨交易：買賣雙方進(jìn)行現(xiàn)實(shí)的股票交易，一方支付現(xiàn)金，一方賣出股票。具體的交割的時(shí)間一般不超過(guò)五天，最普通的是第二天交割（T+1）。②股票的信用交易：又稱墊頭交易，俗稱“買空賣空”。交易者向證券商首先借入股票或現(xiàn)金，進(jìn)行對(duì)沖式買賣，以賺取股票價(jià)格波動(dòng)的差價(jià)，并支付給證券商一定的報(bào)酬。③股票的期貨交易④股價(jià)指數(shù)期貨交易⑤股票的期權(quán)交易（6）股票交易機(jī)制①指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制：競(jìng)價(jià)交易

競(jìng)價(jià)交易原則：“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”價(jià)格優(yōu)先原則較高價(jià)格買入申報(bào)優(yōu)先于較低價(jià)格買入申報(bào)較低價(jià)格賣出申報(bào)優(yōu)先于較高價(jià)格賣出申報(bào)。時(shí)間優(yōu)先原則價(jià)格相同的先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制

買入指令甲17.98元買入500股

指令簿價(jià)格價(jià)格賣出指令乙17.91元買入300股

丙17.96元買入400股

丁17.97元買入500股

戊17.94元買入500股

己17.92元買入500股

A17.98元賣出400股

B17.99元賣出400股

C18.10元賣出850股

D18.15元賣出900股

E18.01元賣出200股

F18.11元賣出700股

價(jià)高者優(yōu)先價(jià)低者優(yōu)先甲17.98元買入500股

丁17.97元買入500股

丙17.96元買入400股

戊17.94元買入500股

己17.92元買入500股

乙17.91元買入300股

A17.98元賣出400股

B17.99元賣出400股

E18.01元賣出200股

C18.10元賣出850股

D18.15元賣出900股

F18.11元賣出700股

甲與A在17.98元成交400股

張某如想盡快賣出400股股票，該如何提交指令？成交對(duì)手會(huì)是誰(shuí)？

（6）股票交易機(jī)制②報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制：做市商交易,做市商同時(shí)以自己公布的低價(jià)（買入價(jià)）與股票出售者成交高價(jià)（賣出價(jià)）與股票購(gòu)買者成交

賺取買賣差價(jià)、承擔(dān)市場(chǎng)流動(dòng)性供給

報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制做市商100萬(wàn)股股票賣出者買入者1629萬(wàn)元1780萬(wàn)元90萬(wàn)股股票買入價(jià)17.8元/股賣出價(jià)18.1元/股庫(kù)存：股票500萬(wàn)股現(xiàn)金5000萬(wàn)元庫(kù)存：股票510萬(wàn)股現(xiàn)金4849萬(wàn)元盈利27萬(wàn)元問(wèn)題：做市商一定會(huì)盈利嗎？第四節(jié)金融衍生市場(chǎng)一、衍生市場(chǎng)概述1、金融衍生市場(chǎng)衍生證券是一種契約，其交易屬于“零和游戲”，衍生證券的交易實(shí)際上是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的再分配，它不會(huì)創(chuàng)造財(cái)富衍生證券具有很高的杠桿效應(yīng)，它是以小博大的理想工具。這既會(huì)加大市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，又會(huì)降低交易成本，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。2、期貨交易特點(diǎn)：（1）合約標(biāo)準(zhǔn)化股指期貨合約主要涉及以下條款：買賣對(duì)象；合約乘數(shù)；最小變動(dòng)單位；合約月份；最后交易日和最后結(jié)算日；最低交易保證金；交割方式2、期貨交易特點(diǎn)：（2）保證金交易在杠桿效應(yīng)作用下，其撬動(dòng)合約交易規(guī)模為保證金的8.33倍最低保證金比率為12%￥100￥110￥100100￥733100￥733183.310%83.310%10%83.3%股票市場(chǎng)期貨市場(chǎng)100￥733100￥73316.7￥100￥90￥10010%83.310%10%83.3%股票市場(chǎng)期貨市場(chǎng)買入開(kāi)倉(cāng)賣出平倉(cāng)賣出開(kāi)倉(cāng)買入平倉(cāng)（3）交易雙向化2、期貨交易特點(diǎn)：（4）T+0制度股票：Ｔ＋１制度（5）日常結(jié)算和到期交割期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算；期貨合約有到期日，不能無(wú)限期持有。3、種類：以交易對(duì)象區(qū)分：利率期貨、外匯期貨、股指期貨2、期貨交易特點(diǎn)：1、概念：股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的金融期貨。功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值

用以規(guī)避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)①非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：?jiǎn)蝹€(gè)行業(yè)或公司風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散化投資來(lái)規(guī)避②系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：如政策、重大事件等導(dǎo)致的整體性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)分散化投資來(lái)規(guī)避，但可以通過(guò)跨市場(chǎng)交易對(duì)沖二、股指期貨交易2、股指期貨對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的影響：

股指期貨與現(xiàn)貨股票指數(shù)走勢(shì)高度的相關(guān)性和其獨(dú)有的做空機(jī)制，使得投資者在大盤回調(diào)或走弱時(shí)，可以通過(guò)在股指期貨上賣空相應(yīng)的頭寸，以期貨上的獲利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨股票上的跌價(jià)損失，使持有的股票即使在大盤走弱時(shí)也能受到保護(hù)。股指期貨為投資者（特別是機(jī)構(gòu)投資者）提供有效的風(fēng)險(xiǎn)控制工具。在國(guó)外各類基金、投資銀行、保險(xiǎn)公司等大量的金融機(jī)構(gòu)都廣泛參與股指期貨交易，并且大部分用于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。臺(tái)灣期貨交易所2005年的數(shù)據(jù)顯示，其40%的證券投資基金都參與了股指期貨及期權(quán)的交易。

①通過(guò)賣出套期保值來(lái)鎖定股票動(dòng)態(tài)收益例一:大的機(jī)構(gòu)投資者一般在股票上投入很大比例的資金，買入了幾只甚至幾十只股票進(jìn)行投資組合。在有股指期貨的情況下，一旦判斷大勢(shì)不妙，而手中的股票因倉(cāng)位較重，難以在短期內(nèi)以滿意的價(jià)格賣出。機(jī)構(gòu)投資者可以賣出一定數(shù)量的股指期貨合約，以鎖定現(xiàn)貨股票組合投資資產(chǎn)當(dāng)前已經(jīng)獲得的收益。2、股指期貨對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的影響：賣出套期保值2、股指期貨對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的影響：②通過(guò)買入套期保值鎖定股票建倉(cāng)成本例二:機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)看好大勢(shì)并且判斷大盤短期內(nèi)將出現(xiàn)較大的上漲，但由于前期大勢(shì)低迷期間將股票市場(chǎng)上的資金轉(zhuǎn)投到其他領(lǐng)域，短期內(nèi)流動(dòng)資金緊張，沒(méi)有足夠的資金立刻大規(guī)模的建倉(cāng)。利用股指期貨以少量的資金先進(jìn)行鎖定建倉(cāng)成本，等大資金到位后再逐漸分批買入股票池中的股票，同時(shí)逐漸分批平倉(cāng)賣出股指期貨合約。

買入套期保值相同點(diǎn)：都屬于資本市場(chǎng)，受相同的宏觀基本面影響，因此趨勢(shì)相同絕大多數(shù)技術(shù)分析方法相同3、股指期貨和股票的異同：3、股指期貨和股票的不同：股指期貨股票關(guān)注點(diǎn)專注于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)專注于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)信息來(lái)源更多、更透明、更易獲得較不透明基礎(chǔ)分析的不同3、股指期貨和股票的不同：股指期貨股票操作模式T+0T+1雙向單向資金占用10%～15%保證金100%全額結(jié)算每日無(wú)負(fù)債結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算到期交割過(guò)戶結(jié)算交易成本非常低高流動(dòng)性高低中長(zhǎng)期投資資金成本+換月成本資金成本操作的不同

保證金制度每日結(jié)算制度強(qiáng)制平倉(cāng)制