《國(guó)際金融》第3章-匯率制度及相關(guān)問(wèn)題

2025/2/171第3章匯率制度及相關(guān)問(wèn)題

3.1匯率制度及其選擇3.2固定匯率制與外匯干預(yù)3.3浮動(dòng)匯率制與國(guó)際協(xié)調(diào)3.4貨幣國(guó)際化與人民幣匯率制度改革2025/2/1723.1匯率制度及其選擇3.1.1

匯率制度

匯率制度（exchangeratesystem）是一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)所作的安排或規(guī)定。具體地說(shuō)，它是對(duì)確定匯率的依據(jù)、匯率波動(dòng)的界限、維持匯率應(yīng)采取的措施和匯率應(yīng)該怎樣調(diào)整等方面問(wèn)題，所作的安排或規(guī)定。2025/2/173傳統(tǒng)上，匯率制度被劃分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制兩大類。但是從實(shí)踐上看，還有許多介于兩者之間的各種不同形式的中間匯率制度，比較典型的有:——爬行釘住匯率制度——管理浮動(dòng)匯率制度——貨幣局制度——匯率目標(biāo)區(qū)制度等。2025/2/1741.固定匯率制固定匯率制度（fixedexchangeratesystem）是指兩國(guó)貨幣的匯率基本固定，匯率的波動(dòng)幅度被控制在一定范圍之內(nèi)的匯率制度。由于匯率制度演變的緣故，固定匯率制包括：——金本位制下的固定匯率制（1870—1914）——紙幣流通條件下的固定匯率制（1944.7—1973.3）。2025/2/175它們的共同特點(diǎn)是：（1）各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率按照兩國(guó)貨幣各自的金平價(jià)之比來(lái)確定；（2）匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，僅僅圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)。2025/2/176但是，兩者又存在著本質(zhì)上的不同。主要是：（1）在金本位制度下，兩國(guó)貨幣之間的中心匯率由金平價(jià)確定，現(xiàn)實(shí)匯率圍繞中心匯率在黃金輸送點(diǎn)范圍內(nèi)波動(dòng)。也就是說(shuō)，在金本位制度下固定匯率制是自發(fā)形成的。然而，在紙幣流通條件下，固定匯率制是根據(jù)國(guó)際間的協(xié)議人為確立的。各國(guó)通過(guò)規(guī)定虛設(shè)的金平價(jià)來(lái)制定中心匯率，并通過(guò)外匯干預(yù)、外匯管制或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策等措施，人為規(guī)定現(xiàn)實(shí)匯率圍繞中心匯率波動(dòng)的幅度。2025/2/177（2）在金本位制度下，各國(guó)的金平價(jià)是不會(huì)變動(dòng)的，因而各國(guó)之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定。而在紙幣流通條件下，各國(guó)貨幣的金平價(jià)則是可以調(diào)整的，因此很難保證匯率的真正穩(wěn)定。2025/2/178紙幣流通條件下的固定匯率制是根據(jù)布雷頓森林會(huì)議所簽訂的《國(guó)際貨幣基金協(xié)議》建立起來(lái)的，它的核心內(nèi)容是：（1）美元與黃金直接掛鉤，規(guī)定35美元1盎司黃金的官價(jià)，美國(guó)按此官價(jià)承擔(dān)美元兌換黃金的義務(wù)；（2）其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，以美元的含金量作為各國(guó)規(guī)定貨幣平價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，各國(guó)根據(jù)金平價(jià)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定本國(guó)貨幣與美元的比價(jià)，間接與黃金掛鉤；（3）IMF規(guī)定各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率只能在平價(jià)上下1%的范圍內(nèi)波動(dòng)（1971年12月調(diào)整為2.25%），當(dāng)匯率波動(dòng)超過(guò)這個(gè)限度時(shí)，各國(guó)有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)，以保持匯率穩(wěn)定。2025/2/1792.浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制（floatingexchangeratesystem）是指現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)的限制，由外匯市場(chǎng)上的外匯供求關(guān)系決定，并隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而波動(dòng)的一種匯率制度?！杂筛?dòng)（freefloating）——管理浮動(dòng)（managedfloating）2025/2/1710固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較：關(guān)于匯率制度的評(píng)價(jià)，西方學(xué)者提出了四條基本的判斷標(biāo)準(zhǔn)：（1）該制度對(duì)實(shí)現(xiàn)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)是否有利；（2）該制度在促進(jìn)國(guó)際收支調(diào)整方面的效率如何；（3）該制度對(duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)有何影響；（4）該制度對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境重大變化的適應(yīng)性如何。2025/2/17113.中間匯率制度

比較典型的有：——爬行釘住匯率制度——管理浮動(dòng)匯率制度——貨幣局制度——匯率目標(biāo)區(qū)制度2025/2/17121）爬行釘住匯率制度

所謂爬行釘住匯率制度（crawlingpegexchangeratesystem），是指在短期內(nèi)將匯率釘住某種平價(jià)（或中心匯率），但是根據(jù)選定的指標(biāo)頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住的平價(jià)（或中心匯率）的匯率制度。2025/2/17132）管理浮動(dòng)匯率制度

一國(guó)貨幣當(dāng)局往往會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行一定程度的干預(yù)，以便在不影響匯率長(zhǎng)期變化趨勢(shì)的情況下，使短期匯率波動(dòng)趨于平緩。這就是許多國(guó)家所實(shí)行的有管理的浮動(dòng)匯率制度（managedfloatingexchangeratesystem）。2025/2/17143）貨幣局制度貨幣局制度（currencyboardarrangement），又稱為聯(lián)系匯率制度（linkedexchangeratesystem），是指一國(guó)或地區(qū)的法定貨幣不是由中央銀行發(fā)行，而是由獨(dú)立的貨幣發(fā)行局根據(jù)選定的發(fā)行儲(chǔ)備貨幣的數(shù)量和法定的比價(jià)，來(lái)發(fā)行本國(guó)貨幣的一種制度。這種制度的特點(diǎn)是，將匯率制度和貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，并利用市場(chǎng)機(jī)制來(lái)維持匯率的運(yùn)行。2025/2/1715貨幣局制度由三個(gè)基本要素組成：第一個(gè)是本國(guó)貨幣與“錨”定貨幣（儲(chǔ)備貨幣）之間的固定匯率；第二個(gè)是貨幣的自由可兌換；第三個(gè)是中央銀行法對(duì)該體系的長(zhǎng)期承諾。2025/2/17164）匯率目標(biāo)區(qū)制度

匯率目標(biāo)區(qū)制度（exchangeratetargetzonessystem），是有關(guān)國(guó)家共同設(shè)計(jì)和建立一種與可維持的國(guó)際收支相一致的相對(duì)均衡的匯率，并確定這種匯率可調(diào)整的適度浮動(dòng)區(qū)間的界限，把匯率波動(dòng)限制在一定范圍內(nèi)的匯率制度。2025/2/1717其核心內(nèi)容有兩點(diǎn)：一是確定參加國(guó)貨幣之間的中心匯率；二是明確規(guī)定市場(chǎng)匯率的波動(dòng)區(qū)間（即匯率目標(biāo)區(qū)）。當(dāng)市場(chǎng)匯率變動(dòng)超過(guò)規(guī)定的波動(dòng)區(qū)間時(shí)，有關(guān)國(guó)家應(yīng)當(dāng)調(diào)整其經(jīng)濟(jì)政策，積極干預(yù)外匯市場(chǎng)或調(diào)整中心匯率。2025/2/17183.1.2匯率制度的選擇

事實(shí)上，一國(guó)究竟應(yīng)該選擇何種匯率制度取決于多種因素。其中，最主要的因素有以下幾個(gè)方面：●經(jīng)濟(jì)規(guī)模大小如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，通常在經(jīng)濟(jì)上較獨(dú)立，同時(shí)大國(guó)的對(duì)外貿(mào)易量在GNP中所占的比重通常低于小國(guó)，因而更傾向于采取浮動(dòng)匯率制。相反，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小的國(guó)家，則適宜于采取固定匯率制。2025/2/1719●經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度一國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越高，貿(mào)易品在GNP中所占的比重越大，匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)和價(jià)格水平的影響也越大，所以經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越高的國(guó)家越傾向于選擇固定匯率制。相反，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度低的國(guó)家，則適宜于選擇浮動(dòng)匯率制。2025/2/1720●通貨膨脹率通貨膨脹率與世界平均水平差異大的國(guó)家，通常選擇浮動(dòng)匯率制，這樣可以通過(guò)匯率的變化在較短時(shí)間內(nèi)做出調(diào)整以彌補(bǔ)通貨膨脹差異。對(duì)于通貨膨脹率差異較小的國(guó)家，適宜于采取固定匯率制。2025/2/1721●貿(mào)易伙伴國(guó)的集中程度一國(guó)貿(mào)易如果主要集中于一個(gè)貿(mào)易伙伴國(guó)，那么該國(guó)更傾向于選擇使本國(guó)貨幣釘住貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣的釘住匯率制。相反，貿(mào)易伙伴國(guó)較分散的國(guó)家，則適宜于采取浮動(dòng)匯率制。2025/2/1722●金融市場(chǎng)與金融體系的發(fā)育程度一國(guó)的金融市場(chǎng)與金融體系越發(fā)達(dá)，金融國(guó)際化程度越高，越傾向于采取浮動(dòng)匯率制。相反，則適宜于采取固定匯率制。2025/2/1723●資本的流動(dòng)性一國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng)性越強(qiáng)、對(duì)國(guó)際資本越開(kāi)放，保持固定匯率制越困難，因而更傾向于采取浮動(dòng)匯率制。相反，資本流動(dòng)性弱的國(guó)家，適宜于采取固定匯率制。2025/2/1724此外，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和國(guó)內(nèi)貨幣供給波動(dòng)性等因素，也是匯率制度選擇需要考慮的問(wèn)題。比如，國(guó)外可貿(mào)易品的價(jià)格波動(dòng)越大，一國(guó)越有可能選擇浮動(dòng)匯率；國(guó)內(nèi)貨幣供給波動(dòng)越大，越有可能實(shí)行釘住匯率制。2025/2/17253.2固定匯率制與外匯干預(yù)3.2.1固定匯率制與名義貨幣存量（1）中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表

2025/2/1726表3-1中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)國(guó)外資產(chǎn)

外幣債券

國(guó)外存款

黃金

其他國(guó)內(nèi)資產(chǎn)

國(guó)內(nèi)政府債券

商業(yè)銀行貸款

其他

負(fù)債商業(yè)銀行存款流通中的貨幣（包括紙幣和硬幣）其他2025/2/1727（2）中央銀行資產(chǎn)變動(dòng)與貨幣供給量變化中央銀行的總資產(chǎn)必須與總負(fù)債相等，因?yàn)橹醒脬y行資產(chǎn)的任何變化都會(huì)自動(dòng)導(dǎo)致其負(fù)債的相等變化。因此，中央銀行資產(chǎn)的變化，會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量向同一方向變化。中央銀行購(gòu)買資產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，而出售資產(chǎn)則會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量減少。2025/2/1728（3）固定匯率制、外匯供求與貨幣供給量在固定匯率制下，中央銀行需要在外匯市場(chǎng)上通過(guò)購(gòu)買多余的外匯供給，或者出售外匯來(lái)彌補(bǔ)超額的外匯需求來(lái)維持匯率不變。當(dāng)中央銀行在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買多余的外匯供給時(shí)，中央銀行的資產(chǎn)增加，于是導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加。而當(dāng)中央銀行在外匯市場(chǎng)上出售外匯來(lái)彌補(bǔ)超額的外匯需求時(shí)，中央銀行的資產(chǎn)減少，于是導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量下降。2025/2/1729（4）非沖銷性干預(yù)與沖銷性干預(yù)非沖銷性干預(yù)（unsterilizedintervention）非沖銷性干預(yù)會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化。2025/2/1730沖銷性干預(yù)（sterilizedintervention）

沖銷性干預(yù)可以在干預(yù)外匯市場(chǎng)的同時(shí)保持貨幣供應(yīng)量不發(fā)生變化。比如，中央銀行從外匯市場(chǎng)上購(gòu)買了一筆多余的外匯供給，同時(shí)又向證券市場(chǎng)出售一筆價(jià)值相等的國(guó)內(nèi)政府債券，這樣中央銀行的資產(chǎn)就會(huì)保持不變，因而貨幣供應(yīng)量也不會(huì)發(fā)生變化。2025/2/17313.2.2

中央銀行如何固定匯率1.固定匯率制下的外匯市場(chǎng)均衡

假設(shè)用i表示人民幣存款的利率，用i*表示美元存款的利率，用E表示即期匯率，用Ee表示未來(lái)的預(yù)期匯率。那么，可以得到下列公式：i=i*+(Ee-E)/E它表明，當(dāng)外幣（美元）存款的本幣（人民幣）收益率[i*+(Ee-E)/E]等于本幣（人民幣）存款的預(yù)期收益率（i）時(shí)，資產(chǎn)在國(guó)際間停止流動(dòng)，此時(shí)外匯市場(chǎng)達(dá)到均衡狀態(tài)。2025/2/1732231E2E3E1i￥本幣存款的收益率圖3-3均衡匯率的決定外幣存款的預(yù)期本幣收益率曲線收益率[i*+(Ee-E)/E]E￥/＄02025/2/17332.固定匯率制下的貨幣市場(chǎng)均衡

在貨幣市場(chǎng)上，當(dāng)實(shí)際的貨幣需求與實(shí)際的貨幣供給正好相等時(shí)，貨幣市場(chǎng)達(dá)到了均衡狀態(tài)。即：Ms/P=L(i,Y)式中，Ms表示名義貨幣供給，P表示價(jià)格水平，L表示實(shí)際貨幣需求，i表示利率水平，Y表示收入水平。2025/2/1734Q22i2實(shí)際貨幣供給Q313i3i1Q1圖3-6均衡利率的決定實(shí)際貨幣總需求L(i,Y)實(shí)際貨幣總量利率,i02025/2/17353.固定匯率與資產(chǎn)市場(chǎng)均衡

假如中央銀行將匯率固定在E1的水平，在這種情況下外匯市場(chǎng)的參與者預(yù)期這個(gè)匯率會(huì)保持不變，即Ee=E1。因此，國(guó)內(nèi)貨幣的預(yù)期貶值率為零，即(Ee-E1)/E1=0。前面已經(jīng)提及，外匯市場(chǎng)均衡的條件是利率平價(jià)條件i=i*+(Ee-E1)/E1得到滿足，由于(Ee-E1)/E1=0，所以i=i*。也就是說(shuō)，當(dāng)且僅當(dāng)國(guó)內(nèi)利率（i）和國(guó)外利率（i*）相等時(shí)，E1才會(huì)成為即期均衡匯率。2025/2/1736可見(jiàn)，為了在匯率固定為E1的條件下保證外匯市場(chǎng)的均衡，中央銀行必須保持國(guó)內(nèi)利率（i）和國(guó)外利率（i*）相等。但是，國(guó)內(nèi)利率是由實(shí)際貨幣需求和實(shí)際貨幣供給的相互作用來(lái)決定的。因此，中央銀行要保持國(guó)內(nèi)利率（i）和國(guó)外利率（i*）相等，就必須在外匯市場(chǎng)上通過(guò)買賣外國(guó)資產(chǎn)來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。2025/2/1737圖3-7固定匯率下的資產(chǎn)市場(chǎng)均衡實(shí)際本國(guó)貨幣總量321M2/PM1/P1’3’E3E1i*實(shí)際貨幣需求L(i,Y1)外幣存款的本幣收益i*+(Ee-E)/E國(guó)內(nèi)利率,i匯率,E￥/＄0L(i,Y2)實(shí)際貨幣供給2025/2/17383.2.3管理浮動(dòng)與沖銷干預(yù)1.資產(chǎn)完全替代和沖銷干預(yù)的無(wú)效性在資產(chǎn)完全替代的情況下，如果中央銀行實(shí)行沖銷性外匯干預(yù)，那么本國(guó)貨幣供給不會(huì)發(fā)生變化。在這種情況下，中央銀行的干預(yù)就不會(huì)影響本國(guó)的利率，也就不會(huì)影響匯率。也就是說(shuō)，在資產(chǎn)完全替代的情況下，中央銀行試圖通過(guò)沖銷性外匯干預(yù)來(lái)影響匯率是不可行的。2025/2/17392.資產(chǎn)不完全替代下沖銷干預(yù)的影響

在資產(chǎn)不完全替代下，外匯市場(chǎng)的均衡條件是：i=i*+(Ee-E)/E+ρ一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)升水ρ的大小與公眾持有的國(guó)內(nèi)政府債券存量密切相關(guān)。公眾持有的國(guó)內(nèi)政府債券存量越大，風(fēng)險(xiǎn)升水ρ也越大。因?yàn)楫?dāng)公眾持有的國(guó)內(nèi)政府債券存量上升時(shí)，他們對(duì)本國(guó)貨幣匯率的意外變化就變得更加脆弱。2025/2/1740假設(shè)用B表示本國(guó)政府債券存量，用A表示中央銀行持有的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。那么，(B-A)即為公眾持有的國(guó)內(nèi)政府債券存量。因此，ρ與(B-A)成正比，即：ρ=ρ(B-A)2025/2/1741由于在本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)資產(chǎn)不完全替代的情況下，中央銀行的外匯干預(yù)行為會(huì)改變本國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性，所以即使在貨幣供應(yīng)量不變的情況下，也會(huì)影響匯率和匯率預(yù)期。如圖3-8所示。2025/2/1742i*+(Ee-E)/E+ρ(B-A2)2’圖3-8資產(chǎn)不完全替代下的沖銷性干預(yù)實(shí)際本國(guó)貨幣總量1Ms/P1’E1E2i*L(i,Y)i*+(Ee-E)/E+ρ(B-A1)國(guó)內(nèi)利率,i匯率,E￥/＄0實(shí)際貨幣供給2025/2/17433.外匯干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)前面的討論中沒(méi)有考慮外匯干預(yù)的市場(chǎng)預(yù)期效應(yīng)。實(shí)際上，中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)信號(hào)可以改變外匯市場(chǎng)上的匯率預(yù)期，并使即期匯率發(fā)生變化。2025/2/17443.3浮動(dòng)匯率制與國(guó)際協(xié)調(diào)3.3.1浮動(dòng)匯率制與固定匯率制之爭(zhēng)

1.支持浮動(dòng)匯率制的理由

●市場(chǎng)效率

●政策優(yōu)勢(shì)

2025/2/17452.支持固定匯率制的理由

●減少不確定性

●穩(wěn)定投機(jī)

●價(jià)格規(guī)范

2025/2/17463.3.2浮動(dòng)匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)相互依存的兩國(guó)模型

本國(guó)的總需求和總供給相等的條件是：Y=C(Y-T)+I+G+CA(EP*/P,Y-T,Y*-T*)在外國(guó)產(chǎn)出市場(chǎng)上，總需求等于總供給時(shí)的均衡條件是：Y*=C*(Y*-T*)+I*+G*-CA(EP*/P,Y-T,Y*-T*)/(EP*/P)2025/2/1747圖3-9兩國(guó)模型的產(chǎn)出決定1HH0Y1Y1*本國(guó)產(chǎn)出,Y外國(guó)產(chǎn)出,Y*FF2025/2/1748財(cái)政政策：本國(guó)或外國(guó)的財(cái)政政策的變化會(huì)通過(guò)改變政府的購(gòu)買（G和G*）以及凈稅收（T和T*）使兩條曲線發(fā)生移動(dòng)。財(cái)政政策也可以通過(guò)改變匯率（E）來(lái)影響HH曲線和FF曲線。2025/2/1749貨幣政策貨幣政策也能夠通過(guò)影響匯率（E）使這兩條曲線發(fā)生移動(dòng)。2025/2/1750HH2FF22Y2*Y2圖3-10本國(guó)貨幣緊縮的作用1HH10Y1Y1*本國(guó)產(chǎn)出,Y外國(guó)產(chǎn)出,Y*FF12025/2/1751現(xiàn)假設(shè)本國(guó)采取緊縮性的貨幣政策來(lái)反通貨膨脹。本國(guó)政府采取緊縮性的貨幣政策使本國(guó)的利率上升，利率上升會(huì)使市場(chǎng)產(chǎn)生本幣可能堅(jiān)挺的預(yù)期，結(jié)果推動(dòng)本幣即期升值。本幣升值會(huì)減少本國(guó)的出口，從而會(huì)使HH曲線向左移動(dòng)。本幣升值還會(huì)影響外國(guó)的產(chǎn)出市場(chǎng)，外國(guó)的產(chǎn)出相對(duì)便宜，促使FF曲線向上移動(dòng)。2025/2/1752然而，外國(guó)并不歡迎本國(guó)貨幣的升值，原因在于：其一，因?yàn)楸編派凳雇鈬?guó)的進(jìn)口價(jià)格上升，這將導(dǎo)致外國(guó)的工人要求較高的工資。其二，本國(guó)的貨幣緊縮政策降低了本國(guó)的通貨膨脹率，部分原因是由于外國(guó)進(jìn)口了本國(guó)的通貨膨脹。因?yàn)楸編派狄馕吨鈳刨H值，外國(guó)中央銀行需要通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)來(lái)使本幣升值（或外幣貶值）放緩，而外國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)的結(jié)果是使自己的貨幣增長(zhǎng)率下降，實(shí)際上被迫采取了貨幣緊縮政策。2025/2/17533.3.3貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)問(wèn)題

在浮動(dòng)匯率制下，由于政府不需要干預(yù)外匯市場(chǎng)而是通過(guò)匯率變化來(lái)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡的外部目標(biāo)，所以政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但是，由于世界各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)存在著相互聯(lián)系和相互影響的關(guān)系，所以一國(guó)政策的實(shí)施往往會(huì)對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生影響。如果各國(guó)政府都以保護(hù)本國(guó)的出口工業(yè)為目標(biāo)來(lái)實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策，甚至不惜操縱匯率，那么就會(huì)加劇匯率和世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，最終會(huì)損害各國(guó)和整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2025/2/17543.4貨幣國(guó)際化與人民幣匯率制度改革3.4.1貨幣國(guó)際化理論貨幣國(guó)際化是一國(guó)貨幣走向國(guó)際并最終成為國(guó)際上廣泛使用的貨幣的過(guò)程。一國(guó)貨幣在國(guó)際上使用通常分為三種形式：一是經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換；二是經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目下的自由兌換；三是該國(guó)貨幣在國(guó)際上被廣泛使用而成為國(guó)際貨幣。其中，成為國(guó)際貨幣是貨幣國(guó)際化的最高階段。2025/2/1755一國(guó)貨幣在國(guó)際上被廣泛使用必須滿足三個(gè)基本條件：第一，國(guó)際社會(huì)對(duì)貨幣價(jià)值必須有充分的信心。第二，一國(guó)的金融市場(chǎng)不僅對(duì)外開(kāi)放而且發(fā)達(dá)。第三，一國(guó)貨幣成為國(guó)際交易和結(jié)算中普遍接受和廣泛使用的貨幣。2025/2/17563.4.2人民幣的可兌換性及其國(guó)際化

所謂貨幣的可兌換性（或稱為貨幣的自由兌換）（convertibility），是指在