化工行業(yè)行業(yè)周報(bào)：石油焦、有機(jī)硅DMC價(jià)格上漲看好成長(zhǎng)屬性標(biāo)的

石油焦、有機(jī)硅DMC價(jià)格上漲，看好成長(zhǎng)屬性標(biāo)的●原油市場(chǎng)：多因素?cái)_動(dòng)供給預(yù)期，油價(jià)中高位運(yùn)行。截至2月14日，Brent和WTI油價(jià)分別達(dá)到74.74美元/桶和70.74美元/桶，較上周分別變動(dòng)0.11%和-0.37%;就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別上漲0.56%和0.15%。年初以來，Brent和WTI油價(jià)分別變動(dòng)0.13%和-1.37%。供給端，多因素?cái)_動(dòng)原油供給預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)質(zhì)變動(dòng)。一方面，2月12日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京通電話，雙方同意“緊密合作”以結(jié)束俄烏沖突。另一方面，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普重啟對(duì)伊朗核計(jì)劃的“極限施壓”運(yùn)動(dòng)，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)稱美國(guó)的目標(biāo)是讓伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。需求端，2月13日美國(guó)總統(tǒng)簽署備忘錄，對(duì)美國(guó)產(chǎn)品征稅的國(guó)家將被征收“對(duì)等關(guān)稅”,市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易爭(zhēng)端將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而減少石油需求。需求端，截至2月7日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫存量42786萬桶，環(huán)比增加407萬桶。春季檢修期間，美國(guó)煉廠開工率仍偏低，但原油產(chǎn)量居于高位，預(yù)計(jì)短期仍將延續(xù)累庫。我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價(jià)支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價(jià)上行高度，短期Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭(zhēng)端等指引?！駧齑孓D(zhuǎn)化：本周原油負(fù)收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-25元/噸，年初至今為199元/噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在64元/噸，年初至今為61元/噸?！駜r(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，石油焦、有機(jī)硅DMC等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有62個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比36.5%,46個(gè)產(chǎn)品下跌、占比27.1%,62個(gè)產(chǎn)品持平、占比36.5%。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有石油焦(4#,洛陽石化)、三氯乙烯(山東)、丙酮(華東)、炭黑(N220,山東)、R32(淄博飛源)、固體蛋氨酸(進(jìn)口)、維生素A(國(guó)產(chǎn))、正丁醇(華東)、硫酸銨、四氯乙烯(山東)等。●價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)，醋酸乙烯、正丁醇等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有71個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比54.6%,56個(gè)價(jià)差下跌、占比43.1%,3個(gè)價(jià)差持平、占比2.3%。本周價(jià)差漲幅居前的有LLDPE價(jià)差(甲醇)、聚丙烯價(jià)差(甲醇)、PTA價(jià)差(對(duì)二甲苯)、炭黑價(jià)差(煤焦油)、三氯乙烯價(jià)差(電石)、尿素價(jià)差(動(dòng)力煤)、醋酸乙烯價(jià)差(電石)、環(huán)氧乙烷價(jià)差(甲醇)、環(huán)氧丙烷價(jià)差(丙烯)、PMMA價(jià)差(MMA)等?！裢顿Y建議：本周化工品價(jià)格、價(jià)差表現(xiàn)均偏強(qiáng)。1)估值方面，截至2月14日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE(TTM)分別為16.9x、22.7x,較2014年以來的歷史均值15.7x、28.4x溢價(jià)水平分別為7.6%、-20.0%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2)供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。需求端，2025年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線：一是，全方位擴(kuò)大內(nèi)需，把握成長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì)；二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長(zhǎng)性。行業(yè)周報(bào)·化工行業(yè)2025年02月16日孫思源2025-02-112025-02-11行業(yè)周報(bào)·化工行業(yè)一、原油市場(chǎng)：多因素?cái)_動(dòng)供給預(yù)期，油價(jià)中高位運(yùn)行 3二、庫存轉(zhuǎn)化：本周原油負(fù)收益、丙烷正收益 4三、價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng) 4四、價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng) 6 8六、風(fēng)險(xiǎn)提示 9附表：全產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差 (一)能源&資源產(chǎn)業(yè)鏈 (六)橡膠產(chǎn)業(yè)鏈 (七)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈 (八)聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈 (九)塑料產(chǎn)業(yè)鏈 (十)化纖產(chǎn)業(yè)鏈 (十一)鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈 (十二)磷化工產(chǎn)業(yè)鏈 (十三)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈 (十四)化肥產(chǎn)業(yè)鏈 (十五)食品與飼料添加劑產(chǎn)業(yè)鏈 (十六)其他產(chǎn)業(yè)鏈 中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)周報(bào)·化工行業(yè)動(dòng)0.11%和-0.37%;就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別上漲0.56%和0.15%。年初以來，Brent和WTI油價(jià)分別變動(dòng)0.13%和-1.37%。多因素?cái)_動(dòng)供給預(yù)期，油價(jià)中高位運(yùn)行。供給端，多動(dòng)。一方面，2月12日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京通電話，雙方同意“緊密合作”以結(jié)束俄烏沖突。另一方面，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普重啟對(duì)伊朗核計(jì)劃的“極限施壓”運(yùn)動(dòng)稱美國(guó)的目標(biāo)是讓伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。需求端，2月13日美國(guó)總統(tǒng)簽署備忘錄，對(duì)美國(guó)產(chǎn)品征稅的國(guó)家將被征收“對(duì)等關(guān)稅”,市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易爭(zhēng)端將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而減少石油需求。需求端，截至2月7日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫存量42786萬桶，環(huán)比增加407萬我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價(jià)支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價(jià)上行高度，短期Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)表1:國(guó)際油價(jià)行情回顧(美元/桶)較上周較上月資料來源：iFind,中國(guó)銀河證券研究院圖1:2021年以來國(guó)際油價(jià)走勢(shì)(美元/桶)圖1:2021年以來國(guó)際油價(jià)走勢(shì)(美元/桶)2021-112021-112022-112023-112024-112022-112024-11資料來源：iFind,中國(guó)銀河證券研究院——周漲幅Brent——周漲幅WTI法恐黃資料來源：iFind,中國(guó)銀河證券研究院33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。假設(shè)原油采購+庫存40天、丙烷采購+庫存60天。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-25元/噸，年初至今為199元/噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在64元/噸，年初至今為61元/噸。圖3:原油庫存轉(zhuǎn)化損益(元/噸)資料來源：iFind,中國(guó)銀河證券研究院圖4:丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益(元/噸)0資料來源：iFind,中國(guó)銀河證券研究院在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有62個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比36.5%,46個(gè)產(chǎn)品下跌、占比27.1%,62個(gè)產(chǎn)品持平、占比36.5%,本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有石油焦(4#,洛陽石化)、三氯乙烯(山東)、丙酮(華東)、炭黑(N220,山東)、R32(淄博飛源)、固體蛋氨酸(進(jìn)口)、維生素A(國(guó)產(chǎn))、正丁醇(華東)、硫酸銨、四氯乙烯(山東)等。近期價(jià)格上漲幅度較大的部分化工品原因如下：1)石油焦：本周石油焦(4#,洛陽石化)均價(jià)上漲47.7%,主要系供需緊張所致。供給端，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，本周國(guó)內(nèi)焦化裝置開工率62.66%,環(huán)比增加1.69個(gè)百分點(diǎn)；其中，全國(guó)地?zé)捊够b置開工率51.89%,環(huán)比增加2.77個(gè)百分點(diǎn)。盡管近期焦化裝置利潤(rùn)尚可，部分在產(chǎn)煉廠負(fù)荷有所提升，但考慮到前期多數(shù)檢修煉廠尚未開工，短期石油焦供給預(yù)計(jì)呈緊張態(tài)資訊數(shù)據(jù)顯示，預(yù)焙陽極是石油焦最大的下游，需求占比約57%。本周，多數(shù)預(yù)焙陽極企業(yè)開工負(fù)荷良好，對(duì)石油焦需求保持平穩(wěn)。我們認(rèn)為，短期國(guó)內(nèi)石油焦供應(yīng)仍偏緊、進(jìn)口開工預(yù)期持穩(wěn)，短期石油焦價(jià)格有望維持高位運(yùn)行。2)有機(jī)硅DMC:本周有機(jī)硅DMC均價(jià)上漲1.4%,主要系供給端存縮量預(yù)期所致。供給端，據(jù)卓創(chuàng)資訊報(bào)道，周內(nèi)江西星火局部單體裝置檢修、湖北興發(fā)裝置重啟，有機(jī)硅依舊居于八成以上水平。但單體廠2月中旬至3月底計(jì)劃輪流檢修，基于供應(yīng)端縮減的預(yù)期影響，本周二企業(yè)報(bào)價(jià)陸續(xù)上調(diào)至13500元/噸位置。需求方面，周初受單體廠待漲場(chǎng)成交以剛需小單為主。我們認(rèn)為，短期生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但下游原料庫44請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。本周價(jià)格跌幅居前的產(chǎn)品有液氯(山東)、煙煤(Q5500,西安)、MMA(華東)、焦炭(山東)、順酐(山東)、原煤(Q5200,內(nèi)蒙)、丙烯腈(華東)、MTBE(華東)、汽油(92#,山東地?zé)?、乙醇(華東)等。較上周本周本月本周本月石油焦(4#,洛陽石化)三氯乙烯(山東)丙酮(華東)4.1%炭黑(N220,山東)4.1%-13.7%R32(淄博飛源)固體蛋氨酸(進(jìn)口)2.1%維生素A(國(guó)產(chǎn))正丁醇(華東)-0.1%四氯乙烯(山東)4.1%-4.7%苯酚(華東)-0.7%燃料油(上期所)-1.1%-2.1%丙烯酸甲酯(華東)燒堿(99%片堿，山東)環(huán)氧丙烷(華東)己內(nèi)酰胺(華東)氯化鉀(57%粉，青海)2.1%4.1%天然橡膠(上期所)資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院較上周本周本月本周本月液氯(山東)9.1%-120.7%煙煤(Q5500,西安)-10.1%MMA(華東)-1.7%焦炭(山東)順酐(山東)原煤(Q5200,內(nèi)蒙)-3.7%丙烯腈(華東)MTBE(華東)汽油(92#,山東地?zé)?乙醇(華東)-2.1%-3.1%甲醇(華東)PVC糊樹脂(華東)硬泡聚醚(華東)-3.7%電石(西北)-1.7%丙二醇(華東)雙酚A(華東)-1.1%-1.7%純堿(重質(zhì)，全國(guó))-1.7%-2.1%-5.1%瀝青(上期所)-0.1%2.1%9.1%丁二烯(山東)TDI(上海)-2.7%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院55請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。年初以來，價(jià)格漲幅較大的有石油焦(4#,洛陽石化)、三氯甲烷、燒堿(32%離子膜，山東)、丁腈橡膠(1051,華東)、丙烯腈(華東)、R410a(浙江巨化)、萘(華東)、四氯乙烯(山東)、丙烯酰胺(晶體，浙江鑫甬)、丁二烯(山東)等；價(jià)格跌幅較大的有液氯(山東)、鹽酸、焦炭 (山東)、維生素A(國(guó)產(chǎn))、二氯甲烷、液氨(魯中南-江蘇)、丙二醇(華東)、氯化銨(濕銨，江蘇華昌)、LLDPE(大商所)、甲醇(華東)等。石油焦(4#,洛陽石化)液氯(山東)-1011.1%燒堿(32%離子膜，山東)焦炭(山東)-11.7%丁腈橡膠(1051,華東)維生素A(國(guó)產(chǎn))丙烯腈(華東)R410a(浙江巨化)液氨(魯中南-江蘇)萘(華東)丙二醇(華東)四氯乙烯(山東)氯化銨(濕銨，江蘇華昌)丙烯酰胺(晶體，浙江鑫甬)LLDPE(大商所)丁二烯(山東)甲醇(華東)R125(浙江巨化)電石(西北)燒堿(99%片堿，山東)磷酸二銨(64%顆粒，江蘇)-5.1%LNG(全國(guó))順丁橡膠(BR9000,中石油華東)原煤(Q5200,內(nèi)蒙)甲苯(華東)苯酐(華東)煙煤(Q5500,西安)丙烯酸甲酯(華東)高回彈聚醚(華東)4.1%炭黑(N220,山東)軟泡聚醚(華東)4.1%TDI(上海)純堿(輕質(zhì)，全國(guó))丙酮(華東)環(huán)氧丙烷(華東)資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院在我們重點(diǎn)跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有71個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比54.6%,56個(gè)價(jià)差下跌、占比43.1%,3個(gè)價(jià)差持平、占比2.3%,本周化工品價(jià)差表現(xiàn)偏強(qiáng)。本周價(jià)差漲幅居前的有LLDPE價(jià)差(甲醇)、聚丙烯價(jià)差(甲醇)、PTA價(jià)差(對(duì)二甲苯)、炭黑價(jià)差(煤焦油)、三氯乙烯價(jià)差(電石)、尿素價(jià)差(動(dòng)力煤)、醋酸乙烯價(jià)差(電石)、環(huán)氧乙烷價(jià)差(甲醇)、環(huán)氧丙烷價(jià)差(丙烯)、PMMA價(jià)差(MMA)等。近期價(jià)差上漲幅度較大1)醋酸乙烯：本周醋酸乙烯價(jià)差(電石)均值環(huán)比上漲16.0%。供給端，目前醋酸乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。截至2月13日，我國(guó)醋酸乙烯周度開工率為67.78%,環(huán)比增加0.55個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊報(bào)道，后續(xù)行業(yè)裝置存檢修預(yù)期，供應(yīng)端存收緊預(yù)期。需求端，中間商多有適量囤貨，低價(jià)惜售；小單需求恢復(fù)緩慢，用戶詢盤較積極。整體來看，下游對(duì)對(duì)價(jià)格上端，近期隨著春節(jié)假期結(jié)束，運(yùn)輸環(huán)節(jié)效率較節(jié)前提升，電石集中到貨，各地采購酸乙烯價(jià)差(電石)有望延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。66請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。2)正丁醇：本周正丁醇價(jià)差(丙烯)均值環(huán)比上漲7.2%。供給端，截至2月13日，我國(guó)正丁醇周度開工率為70.99%,環(huán)比下降6.04個(gè)百分點(diǎn)，主要系安徽和廣西正丁醇裝置按計(jì)劃停車所致。據(jù)卓創(chuàng)資訊報(bào)道，后續(xù)山東地區(qū)部分正丁醇裝置存檢修預(yù)期。需求端，關(guān)聯(lián)產(chǎn)品辛醇上漲提振市場(chǎng)信心，同時(shí)在正丁醇新裝置檢修計(jì)劃跟進(jìn)下，市場(chǎng)買氣有所改善。成本端，近期市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加，生產(chǎn)企業(yè)出貨壓力上升，驅(qū)動(dòng)原料丙烯價(jià)格下行。我們認(rèn)為，短期原料丙烯受供應(yīng)壓力，價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行，正丁醇價(jià)格受供需預(yù)期支撐預(yù)計(jì)仍有上探空間，正丁醇價(jià)差(丙烯)有望延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。本周價(jià)差跌幅居前的產(chǎn)品有順酐價(jià)差(丁烷)、軟泡聚醚價(jià)差(PO)、MTBE價(jià)差(碳四)、PBT價(jià)差(PTA)、PA6價(jià)差(己內(nèi)酰胺)、MMA價(jià)差(丙酮)、MMA價(jià)差(碳四)、苯酐價(jià)差 (鄰二甲苯)、碳酸二甲酯價(jià)差(PO)、硬泡聚醚價(jià)差(PO)等。較上周本周本月本周本月LLDPE價(jià)差(甲醇)聚丙烯價(jià)差(甲醇)PTA價(jià)差(對(duì)二甲苯)-3.1%炭黑價(jià)差(煤焦油)24.1%三氯乙烯價(jià)差(電石)尿素價(jià)差(動(dòng)力煤)醋酸乙烯價(jià)差(電石)環(huán)氧乙烷價(jià)差(甲醇)環(huán)氧丙烷價(jià)差(丙烯)-6.7%PMMA價(jià)差(MMA)丙烯酰胺價(jià)差(丙烯腈)-17.1%二氯甲烷價(jià)差(甲醇)三聚氰胺價(jià)差(動(dòng)力煤)-1.7%DMC價(jià)差(硅)-3.7%醋酸乙酯價(jià)差(煤)正丁醇價(jià)差(丙烯)-21.1%ABS價(jià)差(烯烴)-19.1%R32價(jià)差(無水氫氟酸)四氯乙烯價(jià)差(電石)表6:本周價(jià)差跌幅前20較上周本周本月本周本月順酐價(jià)差(丁烷)-33.1%軟泡聚醚價(jià)差(PO)MTBE價(jià)差(碳四)-3.1%PBT價(jià)差(PTA)PA6價(jià)差(己內(nèi)酰胺)MMA價(jià)差(丙酮)-15.1%MMA價(jià)差(碳四)-6.1%苯酐價(jià)差(鄰二甲苯)-9.1%碳酸二甲酯價(jià)差(PO)-28.1%-32.7%硬泡聚醚價(jià)差(PO)-0.7%DOP價(jià)差(鄰二甲苯)-9.1%-4.7%丙烯酸丁酯價(jià)差(丙烷)-8.7%高回彈聚醚價(jià)差(PO)丙烯酸異辛酯價(jià)差(丙烷)-0.7%20.1%77汽油價(jià)差(石油)烷基化汽油價(jià)差(碳四)-10.7%聚酯切片(半光)價(jià)差(PTA)-16.7%聚酯切片(有光)價(jià)差(PTA)-13.1%-12.1%-11.7%己二酸價(jià)差(苯)-3.7%丁二烯價(jià)差(碳四)-4.1%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院年初以來，漲幅較大的有三氯甲烷價(jià)差(甲醇)、苯酐價(jià)差(鄰二甲苯)、PBT價(jià)差(PTA)、醋酸乙烯價(jià)差(電石)、三氯乙烯價(jià)差(電石)、四氯乙烯價(jià)差(電石)、聚丙烯價(jià)差(甲醇)、PTA價(jià)差(對(duì)二甲苯)、炭黑價(jià)差(煤焦油)、丁腈橡膠價(jià)差(丁二烯)等；跌幅較大的有PA6價(jià)差(己內(nèi)酰胺)、尿素價(jià)差(氣頭)、ABS價(jià)差(烯烴)、腈綸短纖價(jià)差(丙烯腈)、LLDPE價(jià)差(石油)、環(huán)氧丙烷價(jià)差(丙烯)、DOP價(jià)差(鄰二甲苯)、軟泡聚醚價(jià)差(丙烯)、聚丙烯酰胺價(jià)差(丙烯腈)、丁酮價(jià)差(碳四)等。表7:年初以來價(jià)差漲跌幅前20三氯甲烷價(jià)差(甲醇)PA6價(jià)差(己內(nèi)酰胺)苯酐價(jià)差(鄰二甲苯)尿素價(jià)差(氣頭)PBT價(jià)差(PTA)ABS價(jià)差(烯烴)-31.1%醋酸乙烯價(jià)差(電石)66.1%腈綸短纖價(jià)差(丙烯腈)-23.7%三氯乙烯價(jià)差(電石)LLDPE價(jià)差(石油)四氯乙烯價(jià)差(電石)環(huán)氧丙烷價(jià)差(丙烯)-18.1%聚丙烯價(jià)差(甲醇)DOP價(jià)差(鄰二甲苯)PTA價(jià)差(對(duì)二甲苯)軟泡聚醚價(jià)差(丙烯)-15.7%炭黑價(jià)差(煤焦油)聚丙烯酰胺價(jià)差(丙烯腈)丁腈橡膠價(jià)差(丁二烯)丁酮價(jià)差(碳四)順酐價(jià)差(丁烷)乙二醇價(jià)差(石油)環(huán)氧乙烷價(jià)差(甲醇)磷酸二銨價(jià)差(磷礦石)-9.1%丁二烯價(jià)差(碳四)26.1%環(huán)氧乙烷價(jià)差(乙烯)聚酯切片(有光)價(jià)差(PTA)丁苯橡膠價(jià)差(丁二烯)三聚氰胺價(jià)差(尿素)高回彈聚醚價(jià)差(丙烯)-8.7%苯價(jià)差(石油)LLDPE價(jià)差(甲醇)R125價(jià)差(無水氫氟酸)PMMA價(jià)差(碳三)丙烯酸甲酯價(jià)差(丙烷)磷酸一銨價(jià)差(磷礦石)-8.1%聚酯切片(有光)價(jià)差(石油)硬泡聚醚價(jià)差(丙烯)-8.1%二氯甲烷價(jià)差(甲醇)尿素價(jià)差(無煙煤)-8.1%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院本周化工品價(jià)格、價(jià)差表現(xiàn)均偏強(qiáng)。1)估值方面，截至2月14日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE (TTM)分別為16.9x、22.7x,較2014年以來的歷史均值15.7x、28.4x溢價(jià)水平分別為7.6%、-20.0%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2)供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能求端，2025年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動(dòng)能逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，內(nèi)需好2025年化工品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主大內(nèi)需，把握成長(zhǎng)確定性機(jī)會(huì)；二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國(guó)產(chǎn)替代88請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。9等。2)供給存約束支撐，看好氟化工、MDI板塊。建議關(guān)注巨化股份(600160.SH)、三美股份 (603379.SH)、永和股份(605020.SH)、萬華化學(xué)(600309.SH)等。3)加碼消費(fèi)品以舊換新，改性塑料規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。建議關(guān)注國(guó)恩股份(002768.SZ)、金發(fā)科技(600143.SH)、南京聚隆塑料循環(huán)經(jīng)濟(jì)大有可為，關(guān)注國(guó)內(nèi)廢塑料裂解先行外高度壟斷，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程正提速，推薦PI薄膜領(lǐng)軍者瑞華泰(688323.SH)。4)成核劑需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代，關(guān)注呈和科技(688625.SH)。聚焦資源稟賦，打造發(fā)展勝勢(shì)。建議關(guān)注四儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)標(biāo)的，推薦亞鉀國(guó)際(000893.SZ)。2)磷礦石供需結(jié)構(gòu)中期趨緊，看好具有資源優(yōu)勢(shì)、磷礦產(chǎn)能加速釋放的磷化工企業(yè)，關(guān)注云天化(600096.SH)、興發(fā)集團(tuán)(600141.SH)、湖北宜化 (000422.SZ)、芭田股份(002170.SZ)等。3)鈦礦高景氣延續(xù)，一體化企業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，關(guān)注龍佰集團(tuán)(002601.SZ)。4)成本比較優(yōu)勢(shì)凸顯，看好非石油路線核心資產(chǎn)，推薦煤化工龍頭寶豐能源(600989.SH)、輕烴加工龍頭衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)等。圖5:2014年至今基礎(chǔ)化工估值相較歷史均值變化溢價(jià)水平(右軸)溢價(jià)水平(右軸)——基礎(chǔ)化工PE(TTM)0資料來源：iFind,中國(guó)銀河證券研究院溢價(jià)水平(右軸)溢價(jià)水平(右軸)——石油化工PE(TTM)—?dú)v史均值0資料來源：iFind,中國(guó)銀河證券研究院原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)周報(bào)·化工行業(yè)圖表目錄圖1:2021年以來國(guó)際油價(jià)走勢(shì)(美元/桶) 3 3圖3:原油庫存轉(zhuǎn)化損益(元噸) 4圖4:丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益(元/噸) 4圖5:2014年至今基礎(chǔ)化工估值相較歷史均值變化 9圖6:2014年至今石油化工估值相較歷史均值變化 9表1:國(guó)際油價(jià)行情回顧(美元/桶) 3表2:本周價(jià)格漲幅前20 5表3:本周價(jià)格跌幅前20 5表4:年初以來價(jià)格漲跌幅前20 6表5:本周價(jià)差漲幅前20 7表6:本周價(jià)差跌幅前20 7表7:年初以來價(jià)差漲跌幅前20 8表8:能源&資源產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表9:C1產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表10:C2產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表11:C3產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表12:C4產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表13:橡膠產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表14:芳烴產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表15:聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表16:塑料產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表17:化纖產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表18:鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表19:磷化工產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表20:氟化工產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表21:化肥產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表22:食品與飼料添加劑產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 表23:其他產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總 (一)能源&資源產(chǎn)業(yè)鏈較上周本周本月本周本月原油(Brent)0.1%-3.1%原油(WTI)LNG(全國(guó))2.1%原煤(Q5200,內(nèi)蒙)-3.7%煙煤(Q5500,西安)-10.1%無煙煤(Q7000,河南)-3.1%液化氣(進(jìn)口氣，江蘇)0.1%石腦油(CFR韓國(guó))-0.7%-0.7%汽油(92#,山東地?zé)?柴油(0#,山東地?zé)?2.1%航空煤油(出廠價(jià))4.1%燃料油(上期所)-1.1%瀝青(上期所)-0.1%2.1%9.1%石油焦(4#,洛陽石化)汽油價(jià)差(石油)柴油價(jià)差(石油)-2.7%航煤價(jià)差(石油)資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院(二)C1產(chǎn)業(yè)鏈較上周本周本月本周本月本季本年液氨(魯中南-江蘇)元/噸電石(西北)元/噸-1.7%甲醇(華東)元/噸甲醛(華東)元/噸醋酸(華東)元/噸DMF(華東)元/噸二甲醚(山西)元/噸醋酸乙烯(山東)元/噸2.1%醋酸甲酯(華東)元/噸醋酸乙酯(華東)元/噸煤焦油(華東)元/噸-11.1%萘(華東)元/噸-5.1%焦炭(山東)元/噸炭黑(N220,山東)元/噸4.1%-13.7%1,4丁二醇(華東)元/噸-6.7%PVA(四川維尼綸)元/噸PVC(電石法，華東)元/噸PVC糊樹脂(華東)元/噸甲醇價(jià)差(煤)醋酸價(jià)差(煤)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGSDMF價(jià)差(煤)二甲醚價(jià)差(煤)乙二醇價(jià)差(煤)-0.1%醋酸乙烯價(jià)差(電石)醋酸乙酯價(jià)差(煤)炭黑價(jià)差(煤焦油)24.1%PVA價(jià)差(電石)PVC價(jià)差(電石)PVC糊樹脂價(jià)差(電石)-0.7%LLDPE價(jià)差(甲醇)聚丙烯價(jià)差(甲醇)LLDPE價(jià)差(煤)-3.7%2.1%聚丙烯價(jià)差(煤)資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院較上周本周本月本周本月乙烯(CFR東北亞)環(huán)氧乙烷(華東)乙醇(華東)-2.1%-3.1%乙二醇(華東)LLDPE(大商所)-2.1%PVC(乙烯法，華東)EVA(山東)-2.1%DEG(上海石化)-4.7%環(huán)氧乙烷價(jià)差(乙烯)-4.1%環(huán)氧乙烷價(jià)差(甲醇)環(huán)氧乙烷價(jià)差(石油)-0.1%乙二醇價(jià)差(石油)-23.7%PVC價(jià)差(石油)-0.1%EVA價(jià)差(甲醇)TPEG價(jià)差(乙烯)TPEG價(jià)差(甲醇)碳酸二甲酯價(jià)差(EO)資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院較上周本周本月本周本月丙烷(CFR華東)丙烯(CFR中國(guó))丙烯酸(華東)丙烯酸甲酯(華東)丙烯酸乙酯(華東)丙烯酸丁酯(華東)2.1%6.1%丙烯酸異辛酯(華東)丙烯腈(華東)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS正丁醇(華東)辛醇(華東)環(huán)氧丙烷(華東)丙烯酰胺(晶體，浙江鑫甬)聚丙烯酰胺(陽離子40%,浙江鑫甬)聚丙烯酰胺(陰離子1800萬，江浙)聚丙烯(大商所)碳酸二甲酯(華東)丙二醇(華東)丙烯價(jià)差(丙烷)丙烯價(jià)差(石腦油)環(huán)氧丙烷價(jià)差(丙烯)環(huán)氧丙烷價(jià)差(石油)丙烯酸價(jià)差(丙烷)丙烯酸甲酯價(jià)差(丙烷)丙烯酸乙酯價(jià)差(丙烷)丙烯酸丁酯價(jià)差(丙烷)丙烯酸異辛酯價(jià)差(丙烷)正丁醇價(jià)差(丙烯)辛醇價(jià)差(丙烯)丙烯酰胺價(jià)差(丙烯腈)聚丙烯酰胺價(jià)差(丙烯腈)聚丙烯價(jià)差(石油)聚丙烯價(jià)差(丙烷)碳酸二甲酯價(jià)差(PO)元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸-8.7%1.3%-1.6%0.0%0.0%0.0%0.6%0.0%-2.9%4.1%-6.7%-4.0%2.9%4.8%2.8%-2.0%-0.7%7.2%4.0%5.4%4.7%0.8%-3.4%0.8%7.5%2.8%4.6%0.1%0.0%-3.8%2.7%2.6%8.1%-7.3%9.5%4.1%-7.5%0.3%11.8%38.2%-4.3%-17.1%-8.2%-28.1%5.7%4.1%-2.2%6.2%51.5%32.1%34.5%49.7%22.4%-1.5%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院(五)C4產(chǎn)業(yè)鏈較上周本周本月本周本月混合碳四(齊魯石化)醚后碳四(燕山石化)2.1%丁烷(CFR華東)異丁烯(玉皇盛世)丁二烯(山東)丁酮(華東)MTBE(華東)烷基化汽油(華東)順酐(山東)丁二烯價(jià)差(碳四)-4.1%丁酮價(jià)差(碳四)-3.1%烷基化汽油價(jià)差(碳四)-10.7%順酐價(jià)差(丁烷)MMA價(jià)差(碳四)-6.1%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。表13:橡膠產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月天然橡膠(上期所)丁苯橡膠(1502,中石油華東)-1.1%丁腈橡膠(1051,華東)0.1%丁基橡膠(268,華東)-1.1%-2.7%三元乙丙橡膠(J-4050,上海)丁苯橡膠價(jià)差(丁二烯)4.1%丁腈橡膠價(jià)差(丁二烯)-6.1%順丁橡膠價(jià)差(丁二烯)丁基橡膠價(jià)差(異丁烯)-1.7%SBS價(jià)差(丁二烯)乙丙橡膠價(jià)差(乙烯)-0.1%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院表14:芳烴產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月苯(華東)2.1%-9.1%甲苯(華東)對(duì)二甲苯(CFR,中國(guó))鄰二甲苯(華東)苯酚(華東)-0.7%丙酮(華東)4.1%環(huán)己酮(華東)苯胺(華東)苯酐(華東)-3.7%己二酸(華東)己內(nèi)酰胺(華東)苯乙烯(華東)-0.7%PTA(華東)雙酚A(華東)-1.1%-1.7%MMA(華東)-1.7%DOP(華東)苯價(jià)差(石油)-2.1%-18.1%-2.1%環(huán)己酮價(jià)差(苯)-10.1%苯酐價(jià)差(鄰二甲苯)-9.1%DOP價(jià)差(鄰二甲苯)-9.1%-4.7%MMA價(jià)差(丙酮)-15.1%己二酸價(jià)差(苯)-3.7%己內(nèi)酰胺價(jià)差(苯)-9.1%PTA價(jià)差(對(duì)二甲苯)-3.1%PTA價(jià)差(石油)6.1%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。表15:聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月純MDI(華東)聚合MDI(上海)TDI(上海)-2.7%軟泡聚醚(華東)-1.1%-1.1%硬泡聚醚(華東)-3.7%高回彈聚醚(華東)-1.1%-2.7%-4.7%純MDI價(jià)差(苯)聚合MDI價(jià)差(苯)-0.7%TDI價(jià)差(甲苯)-1.1%軟泡聚醚價(jià)差(PO)硬泡聚醚價(jià)差(PO)-0.7%高回彈聚醚價(jià)差(PO)軟泡聚醚價(jià)差(丙烯)-25.1%硬泡聚醚價(jià)差(丙烯)-3.7%高回彈聚醚價(jià)差(丙烯)表16:塑料產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月-1.1%2.1%POM(M90,云天化)0.1%PBT(粘度1.0,華東)2.1%PET瓶片(三房巷)0.1%-0.1%ABS價(jià)差(烯烴)PC價(jià)差(雙酚A)PA6價(jià)差(己內(nèi)酰胺)PET切片(瓶級(jí))價(jià)差(PTA)PET切片(瓶級(jí))價(jià)差(石油)-16.1%PMMA價(jià)差(MMA)PMMA價(jià)差(碳三)表17:化纖產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月聚酯切片(半光，恒力集團(tuán))聚酯切片(有光，廣東泰寶)-6.7%滌綸短纖(1.4D×38mm)0.1%0.1%0.1%-3.7%滌綸長(zhǎng)絲(DTY,華東)滌綸長(zhǎng)絲(POY,華東)滌綸長(zhǎng)絲(FDY,華東)-0.7%腈綸短纖(1.5D,華東)錦綸長(zhǎng)絲(DTY,華東)0.1%錦綸長(zhǎng)絲(POY,華東)0.1%錦綸長(zhǎng)絲(FDY,華東)氨綸(40D,華東)棉花(新疆)-3.1%棉短絨(新疆)0.1%0.1%溶解漿(華東)粘膠長(zhǎng)絲(120D,華東)聚酯切片(半光)價(jià)差(PTA)-16.7%聚酯切片(半光)價(jià)差(石油)聚酯切片(有光)價(jià)差(PTA)-13.1%-12.1%-11.7%聚酯切片(有光)價(jià)差(石油)滌綸短纖價(jià)差(PTA)滌綸短纖價(jià)差(PX)滌綸短纖價(jià)差(石油)-0.1%-0.7%滌綸長(zhǎng)絲(DTY)價(jià)差(PTA)滌綸長(zhǎng)絲(DTY)價(jià)差(PX)-3.1%-1.7%滌綸長(zhǎng)絲(DTY)價(jià)差(石油)滌綸長(zhǎng)絲(POY)價(jià)差(PTA)滌綸長(zhǎng)絲(POY)價(jià)差(PX)滌綸長(zhǎng)絲(POY)價(jià)差(石油)-6.1%滌綸長(zhǎng)絲(FDY)價(jià)差(PTA)滌綸長(zhǎng)絲(FDY)價(jià)差(PX)-10.1%-17.7%滌綸長(zhǎng)絲(FDY)價(jià)差(石油)PBT價(jià)差(PTA)腈綸短纖價(jià)差(丙烯腈)4.1%氨綸價(jià)差(PTMEG)-0.1%粘膠短纖價(jià)差(溶解漿)粘膠短纖價(jià)差(棉短絨)-4.1%粘膠長(zhǎng)絲價(jià)差(棉短絨)資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院表18:鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月原鹽(山東)液氯(山東)9.1%-120.7%-24.1%燒堿(32%離子膜，山東)-1.1%燒堿(99%片堿，山東)純堿(輕質(zhì)，全國(guó))-22.7%純堿(重質(zhì)，全國(guó))-1.7%-2.1%-5.1%氯化銨(濕銨，江蘇華昌)燒堿價(jià)差(鹽)重質(zhì)純堿價(jià)差(氨堿法)重質(zhì)純堿價(jià)差(聯(lián)堿法)-3.7%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。表19:磷化工產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月磷礦石(30%,湖北)0.1%0.1%三聚磷酸鈉(湖北)黃磷價(jià)差(磷礦石)磷酸價(jià)差(磷礦石，熱法)-0.7%磷酸價(jià)差(磷礦石，濕法)三聚磷酸鈉價(jià)差(磷礦石)表20:氟化工產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月螢石(97濕粉，華東)-0.7%氫氟酸(浙江)2.1%三氯乙烯(山東)四氯乙烯(山東)4.1%28.1%R32(淄博飛源)R125(浙江巨化)R410a(浙江巨化)-3.1%氟化鋁價(jià)差(螢石)二氯甲烷價(jià)差(甲醇)三氯甲烷價(jià)差(甲醇)6.1%三氯乙烯價(jià)差(電石)四氯乙烯價(jià)差(電石)R22價(jià)差(無水氫氟酸)R32價(jià)差(無水氫氟酸)R125價(jià)差(無水氫氟酸)-1.1%R134a價(jià)差(無水氫氟酸)24.1%表21:化肥產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格/價(jià)差匯總較上周本周本月本周本月-4.7%磷酸一銨(55%粉狀，江蘇)-3.7%磷酸二銨(64%顆粒，江蘇)-1.7%-0.1%氯化鉀(57%粉，青海)2.1%4.1%硫酸鉀(50%粉，青海)2.1%復(fù)合肥(45%S,山東)0.1%-4.1%復(fù)合肥(45%CL,山東)尿素價(jià)差(無煙煤)尿素價(jià)差(氣頭)-1.7%-3.1%三聚氰胺價(jià)差(尿素)三聚氰胺價(jià)差(動(dòng)力煤)-1.7%磷酸一銨價(jià)差(磷礦石)磷酸二銨價(jià)差(磷礦石)-4.1%資料來源：iFind、卓創(chuàng)資訊，中國(guó)銀河證券研究院表22:食品與飼料添加劑產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)產(chǎn)品較上周本周