【中信建投】DeepSeek激活創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)AI應(yīng)用迎來(lái)“安卓時(shí)刻”

DeepSeek激活創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)，A

I應(yīng)用迎來(lái)“安卓時(shí)刻”發(fā)布日期：2025年2月4日本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下,本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。證券研究報(bào)告

行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告

1

、

Deepseek激發(fā)創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)之后，AI應(yīng)用怎么看？

應(yīng)用開(kāi)發(fā)迎來(lái)“安卓時(shí)刻”回顧安卓與iOS應(yīng)用的發(fā)展，

我們率先提出不應(yīng)只關(guān)注大模型本身的用戶數(shù)及活躍度，

更應(yīng)該關(guān)注開(kāi)發(fā)者，

尤其是中小開(kāi)發(fā)者的數(shù)量

。

據(jù)GitHub

，在Llama比DeepSeek開(kāi)源時(shí)間早1年半的情況下，目前DeepSeekR1在GitHub上的開(kāi)發(fā)者點(diǎn)贊數(shù)量已經(jīng)達(dá)到約5.7萬(wàn)，接近Llama。

根

據(jù)GitHub

、

Hugging

Face社區(qū)上的開(kāi)發(fā)者實(shí)測(cè)，

經(jīng)過(guò)R1微調(diào)的80億參數(shù)小模型可以在個(gè)人筆記本中運(yùn)行，

本地化部署門檻顯著下降，

應(yīng)用的開(kāi)發(fā)將迎來(lái)百花齊放。

有用戶有產(chǎn)品能力的公司，

仍將“

贏在起跑線”雖然春節(jié)期間Deepseek的關(guān)注度趕超字節(jié)豆包

，但我們認(rèn)為以字節(jié)跳動(dòng)為代表的中國(guó)頭部互

聯(lián)網(wǎng)公司，

手握高粘性+大DAU產(chǎn)品，

疊加強(qiáng)產(chǎn)品能力

。

在第二階段的應(yīng)用

、

場(chǎng)景等領(lǐng)域

，

用戶數(shù)+產(chǎn)品力+商業(yè)變現(xiàn)能力，仍然將幫助他們?cè)诮酉聛?lái)的競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。目前豆包全球累計(jì)下載量（約9000萬(wàn)）

仍然明顯高于Deepseek

（約2000萬(wàn)），

而其他擁有用戶基礎(chǔ)和產(chǎn)品能力的公司，

也有機(jī)會(huì)迎頭趕上。核心觀點(diǎn)1

哪些公司有望迅速對(duì)齊這一趨勢(shì)？我們重申，

有用戶

、

有場(chǎng)景的公司將受益于此輪模型能力爆發(fā)，

近期Meta

、

蘋(píng)果、

小米等公司明顯的相對(duì)漲幅也印證這一點(diǎn)。

字節(jié)跳動(dòng)：

C端AI應(yīng)用第一梯隊(duì)，

有抖音\TIKTOK等產(chǎn)品的用戶紅利。

騰訊：微信MAU超過(guò)14億，

騰訊元寶/優(yōu)圖/混元3D不斷推出

阿里：推出通義千問(wèn)系列效果最好的模型Qwen

Max，

各項(xiàng)性能看齊Deepseek

其他：美團(tuán)

（超6億活躍交易用戶）、

嗶哩嗶哩

（超3億MAU）

、

拼多多（超8億

活躍交易用戶）

、

小米（手機(jī)+智家等端側(cè)AI）2

、

相關(guān)公司

利好有用戶

、

有場(chǎng)景的公司

互聯(lián)網(wǎng)公司：騰訊

、

阿里巴巴

、

小米

、

美團(tuán)

、

拼多多

、

嗶哩嗶哩

垂類及細(xì)分應(yīng)用：匯量科技

、

第四范式

、

美圖

、

值得買

、

焦點(diǎn)科技

、

易點(diǎn)天下

、萬(wàn)興科技

、

愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)核心觀點(diǎn)2春節(jié)回顧：DeepSeek全球出圈，激發(fā)競(jìng)爭(zhēng)活力展望：DeepSeek利好哪些AI應(yīng)用？第一章第二章目錄3

12月底上線V3模型，

多項(xiàng)評(píng)測(cè)成績(jī)接近GPT-4o

。V3為開(kāi)源MoE模型，當(dāng)前版本暫不支持多模態(tài)輸入

輸出

。

其多項(xiàng)評(píng)測(cè)成績(jī)超越了

Qwen2.5-72B

和

Llama-3.1-405B

等其他開(kāi)源模型

，知識(shí)類

、

長(zhǎng)文本、代

碼測(cè)試表現(xiàn)超過(guò)GPT-4o

。

但每百萬(wàn)token的輸入和輸出價(jià)格分別為0.27和1.10美元，

顯著低于GPT-4o的2.50和10美元。

MLA（多頭潛在注意力）

創(chuàng)新技術(shù)降低模型推理成本

。MLA與標(biāo)準(zhǔn)注意力機(jī)制相比，

每個(gè)查詢所需

的

KV緩存量（存儲(chǔ)上下文對(duì)話）減少約93.3%，

從而減少計(jì)算量和算力需求

。

我們認(rèn)為這是

DeepSeek實(shí)現(xiàn)超低API價(jià)格的關(guān)鍵一環(huán)。圖表：各模型測(cè)試結(jié)果與API價(jià)格對(duì)比輸出價(jià)格（美元/百萬(wàn)token）Llama3.1405B3.503.50

88.624.523.3

73.8GPT-4omini0.15

0.60

82.0

33.2

6.779.01、

DeepSeek：低成本+高性能模型，

引發(fā)全球AI產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)活力DeepSeekV30.271.1088.542.039.290.2Claude3.5Sonnet3.0015.0088.350.816.078.3Gemini1.5Pro1.25

5.00

86.020.088.0輸入價(jià)格

（美元/百萬(wàn)

token）SWE

Verified

（Resolved）MMLU（Pass@1）資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、中信建投AIME2024MATH-500Llama3.270BGPT-4o模型10.0020.02.5038.80.7387.264.086.00.5974.69.34

Deepseek發(fā)布開(kāi)源模型DeepSeek-R1

。

數(shù)學(xué)/編程/推理能力接近OpenAI的o1模型，但API調(diào)用成本僅

為其2%

。DeepSeek-R1系列包括DeepSeek-R1-Zero和DeepSeek-R1兩大模型，

核心創(chuàng)新點(diǎn)在于：

傳統(tǒng)大模型需要大量人工標(biāo)注的監(jiān)督數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，但DeepSeek-R1-Zero僅通過(guò)大規(guī)模強(qiáng)化學(xué)習(xí)訓(xùn)練

,沒(méi)有監(jiān)督微調(diào)，

便自發(fā)涌現(xiàn)出“

反思”“

多步驗(yàn)證”等復(fù)雜推理行為

，訓(xùn)練成本較低。

推理能力可以向小模型遷移

。使用DeepSeek-R1作為教師模型生成800K數(shù)據(jù)對(duì)小模型微調(diào)，

提升邏輯

能力，

通義千問(wèn)15億參數(shù)開(kāi)源模型經(jīng)過(guò)微調(diào)后，

數(shù)學(xué)能力超過(guò)GPT-4o。圖表：各模型API價(jià)格對(duì)比（美元/百萬(wàn)token） DeepSeek-R1o1-minio1-previewo160

601、

DeepSeek：

R1模型低成本、高效率，性能趕超o1模型15

153

2.19InputAPI

Price(Cache

Hit)InputAPI

Price(Cache

Miss)OutputAPI

Price7.5

7.50.14

1.5

0.55706050403020100資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、中信建投125

DeepseekAI助手成為今年春節(jié)爆款應(yīng)用。

看國(guó)內(nèi)：

2021-2024年春節(jié)中國(guó)區(qū)iOS應(yīng)用榜Top10，

字

節(jié)系普遍占5個(gè)以上，

今年DeepSeek穩(wěn)居榜首，

成為首

個(gè)在春節(jié)期間持續(xù)霸榜的AI應(yīng)用。

看全球：

春節(jié)期間Deepseek登頂中國(guó)

、

美國(guó)

、

德國(guó)等全

球超100個(gè)國(guó)家和地區(qū)的iOS應(yīng)用總榜第1，

下載量超越ChatGPT

。

用戶從早期的開(kāi)發(fā)者+編成IT群體，

拓寬到

了目前的泛C端用戶。圖表：DeepSeek成為首個(gè)春節(jié)持續(xù)登頂iOS榜的AI應(yīng)用

排名

2021

2022

2023

2024

20251

快手極速版抖音極速版

央視頻今日頭條

DeepSeek2

番茄小說(shuō)番茄暢聽(tīng)微信央視頻紅果短劇3

今日頭條極速版微信支付寶微信豆包4

抖音今日頭條極速版快手抖音極速版DreamDeskAI5

西瓜視頻

抖音

抖音

支付寶

納米A

I搜索6

快手快手極速版

剪映

抖音

云閃付7抖音極速版支付寶WiFi萬(wàn)能鑰匙剪映蛋仔派對(duì)8

剪映今日頭條快手極速版番茄小說(shuō)天啟圣源9騰訊微視

快手

QQ汽水音樂(lè)夸克10

番茄暢聽(tīng)番茄小說(shuō)拼多多快手鐵路123061、

DeepSeek——C端視角：

全球破圈，

成為用戶規(guī)模增速最快的移動(dòng)端AI應(yīng)用圖表：

DeepSeek登頂超100個(gè)國(guó)家和地區(qū)的

iOS應(yīng)用榜首注：21-24年數(shù)據(jù)為除夕的排名；

25年數(shù)據(jù)為2月1日的排名；資料來(lái)源：七麥數(shù)據(jù)、中信建投6

Deepseek成為全球用戶規(guī)模增速最快的移動(dòng)端AI應(yīng)用。

日活（全球）：

據(jù)AI產(chǎn)品榜，DeepSeek移動(dòng)端上線第20天

（1月30日

）

全球日活2161萬(wàn)，

為同期ChatGPT移動(dòng)端日活14.8倍

。

若對(duì)比海外移動(dòng)端用戶數(shù)（SensorTower口徑

),1月31日DeepSeek為1203萬(wàn)，

環(huán)比增加4%。

下載量（全球）

：據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)

，截至2月1日DeepSeek

App

全球累計(jì)下載量2261萬(wàn)創(chuàng)新高，

環(huán)比前一天增加16%。2,5002,0001,5001,0005000圖表：上線同樣天數(shù)DeepSeek移動(dòng)端全球DAU與ChatGPT移動(dòng)端對(duì)比全球DAU對(duì)比

海外（不含中國(guó)大陸）DAU對(duì)比（萬(wàn)）1、

DeepSeek——C端視角：

全球破圈，

成為用戶規(guī)模增速最快的移動(dòng)端AI應(yīng)用 DeepSeek移動(dòng)端AppChatGPT移動(dòng)端App上線第21天注：

ChatGPT上線第1天為23年5月18日，DeepSeek上線第1天為25年1月11

日資料來(lái)源：AI產(chǎn)品榜、點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)、Sensor

Tower、中信建投01/1101/1201/1301/1401/1501/1601/1701/1801/1901/2001/2101/2201/2301/2401/2501/2601/2701/2801/2901/3001/3102/011,4001,2001,00080060040020007第1天第5天第10天第15天第20天

第25天

第30天圖表：

DeepSeek全球累計(jì)下載量持續(xù)創(chuàng)新高（萬(wàn)）公司DeepSeek上線的平臺(tái)/

產(chǎn)品名稱備注微軟Azure

AI

Foundry和

GitHubAzureAIFoundry是微軟在2024年11月發(fā)布的一站式AI開(kāi)發(fā)平臺(tái)，支持不同大語(yǔ)言模型之間的切換，目前超過(guò)1800種模型亞馬遜Amazon

Bedrock

和

AmazonSageMakerAI均為亞馬遜旗下AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)，Amazon

Bedrock

適合希望通過(guò)API

快速集成

預(yù)訓(xùn)練模型的團(tuán)隊(duì)；AmazonSageMakerAI

則適合自主進(jìn)行高級(jí)定制、訓(xùn)練和部署、調(diào)用基礎(chǔ)設(shè)施的團(tuán)隊(duì)英偉達(dá)—發(fā)布采用DeepSeekR1671b的NIM微服務(wù)預(yù)覽版，以API形式供開(kāi)發(fā)者調(diào)用騰訊HAIHAI是一款面向AI

、科學(xué)計(jì)算的GPU應(yīng)用服務(wù)產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)者可以在線一鍵調(diào)用

DeepSeekR1華為—硅基流動(dòng)與華為云團(tuán)隊(duì)聯(lián)合首發(fā)并上線基于華為云昇騰云服務(wù)的

DeepSeekR1/V3推理服務(wù)阿里PAIModelGallery支持云上一鍵部署DeepSeekV3

、DeepSeekR1百度百度智能云千帆平臺(tái)V3和R1的調(diào)用價(jià)格僅為官方定價(jià)的3折和5折秘塔AI搜索聯(lián)網(wǎng)搜索功能接入DeepSeekR1

全球主流的公有云公司均在旗下的AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)中接入DeepSeek模型，

包括微軟

、

亞馬遜

、

騰訊

、

華為

、

案例

、

百度等

。

應(yīng)用端

，秘塔AI搜索成為首個(gè)接入DeepSeek模型的國(guó)產(chǎn)應(yīng)用之

一，

彌補(bǔ)了當(dāng)前DeepSeekAI助手未開(kāi)放聯(lián)網(wǎng)搜索功能的問(wèn)題。圖表：R1模型已接入多個(gè)大模型聚合平臺(tái)和AI應(yīng)用1、

DeepSeek——大廠視角：積極采納，模型已接入多個(gè)大模型聚合平臺(tái)和AI應(yīng)用資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、中信建投8公司名稱高管名稱職務(wù)相關(guān)觀點(diǎn)蘋(píng)果TimCookCEO推動(dòng)效率創(chuàng)新是一件好事，我們將堅(jiān)持芯片與軟件高度集成的路線，以及云端、端側(cè)模型混合調(diào)用的方法微軟Satya

NadellaCEODeepSeek展示出“real

innovations”

，AI成本下降是趨勢(shì)。在推

理方面，我們通?？吹矫恳淮布男詢r(jià)比提高2倍以上，每一代模型的性價(jià)比提高10倍以上MetaZuckerbergCEODeepSeek在基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化方面所取得的突破性進(jìn)展，對(duì)Meta在

AI領(lǐng)域的雄心壯志具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的積極影響。這不會(huì)對(duì)公司的Capex計(jì)劃產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。我們學(xué)習(xí)他們的經(jīng)驗(yàn)，并將其應(yīng)用到我們

的工作中SAPChristian

KleinCEODeepSeek這類高效且平價(jià)的大模型有望提升AI普及度，推動(dòng)SAPAI需求

多個(gè)海外AI應(yīng)用公司高管認(rèn)為DeepSeek提升大模型效率、

降低推理成本

。當(dāng)前大模型性能已滿足絕

大部分應(yīng)用場(chǎng)景，DeepSeek提升大模型訓(xùn)練和推理效率

、

降低API成本，

有望提升AI應(yīng)用在各個(gè)場(chǎng)景的滲透率

。

蘋(píng)果、微軟和SAP的CEO均對(duì)DeepSeek在大模型效率和成本方面的貢獻(xiàn)給予積極評(píng)價(jià)

，Meta作為海外頭部開(kāi)源模型研發(fā)廠商，CEO表示將吸收DeepSeek的模型開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。圖表：多個(gè)海外公司高管在業(yè)績(jī)會(huì)中表達(dá)對(duì)DeepSeek的觀點(diǎn)1、

DeepSeek——大廠視角：看好DeepSeek提升AI應(yīng)用滲透率注：Zuckerberg觀點(diǎn)綜合自業(yè)績(jī)會(huì)和Meta全體成員大會(huì)資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、中信建投9

微軟和Meta并未下調(diào)25財(cái)年資本開(kāi)支計(jì)劃，

我們認(rèn)為這是對(duì)推理側(cè)需求的積極預(yù)判。

微軟：

四季度（FY2Q25）

資本開(kāi)支226億美元，

公司指引未來(lái)兩個(gè)季度與四季度相近，

則25財(cái)年合計(jì)

約800億美元，

與1月初的指引相近

。CEO納德拉提到DeepSeek反映了創(chuàng)新周期中的成本下降趨勢(shì)，有

望帶來(lái)更多AI需求，

利好微軟這種AI服務(wù)提供商；微軟未來(lái)資本開(kāi)支會(huì)根據(jù)需求決定。

Meta：公司重申25財(cái)年資本支出600-650億美元，CEO扎克伯格提到重金投入AI基礎(chǔ)設(shè)施是長(zhǎng)期戰(zhàn)略。圖表：海外大廠各年度資本開(kāi)支（億美元）億美元FY21

FY22FY23FY24FY25

272

392

352

557

110

941、

DeepSeek——大廠視角：微軟、

Meta未下調(diào)資本開(kāi)支預(yù)期，對(duì)推理需求保持樂(lè)觀注：微軟和Meta的25財(cái)年數(shù)據(jù)為公司指引，其余為彭博一致預(yù)期；谷歌和亞馬遜的24財(cái)年數(shù)據(jù)為彭博一致預(yù)期資料來(lái)源：各公司公告、彭博、中信建投

10

314

244

107600-650800100

636

611Meta微軟

蘋(píng)果750186232111亞馬遜谷歌246626503315323964527

Hugging

Face數(shù)據(jù)反映DeepSeek

V3和R1均為適合本地化部署的大參數(shù)高性能模型

。Hugging

Face是全

球主流的開(kāi)源模型社區(qū)之

一，該社區(qū)的模型下載量雖然不能直接反映基于各模型開(kāi)發(fā)的AI應(yīng)用數(shù)量

，

但也側(cè)面反映了開(kāi)發(fā)者對(duì)不同模型的偏好。

小參數(shù)模型：性能較弱，但推理算力和存儲(chǔ)需求較小，

適合本地化微調(diào)和部署，

因此Llama3.1

8B等小

參數(shù)模型下載量斷層式領(lǐng)先

。據(jù)Synaptic的統(tǒng)計(jì)，24年6月下載量前10的模型，

參數(shù)量普遍低于100億；

中大參數(shù)模型：

性能較強(qiáng)，但對(duì)推理算力

、

部署設(shè)備均有較高要求

。V3和R1性能處于第一梯隊(duì)，同

時(shí)推理算力需求相對(duì)較低，

適合本地化部署和蒸餾，

近一個(gè)月下載量顯著高于Llama和通義千問(wèn)2.5。圖：DeepSeek模型近一個(gè)月下載量顯著超過(guò)Llama3的中大參數(shù)版本（根據(jù)Hugging

Face統(tǒng)計(jì)）小參數(shù)模型適合本地化部署

中大參數(shù)模型中，DeepSeek近一個(gè)月3.56

近一個(gè)月下載量（萬(wàn)）累計(jì)點(diǎn)贊量（千，右軸）11資料來(lái)源：Hugging

Face、中信建投1、

DeepSeek——開(kāi)發(fā)者視角：適合本地化部署的大參數(shù)高性能模型下載量斷層式領(lǐng)先

下載量顯著高過(guò)Llama和通義千問(wèn)2.50.564Llama-3.1-405B-Instruct5626.126005004003002001000DeepSeek-V3DeepSeek-R1Llama-3.1-70B-Instruct2176543210Qwen2.5-72B-InstructLlama-3.1-8B-Instruct0.78

390.713.058489

GitHub的Stars是項(xiàng)目在社區(qū)中受歡迎程度的直接指標(biāo)，F(xiàn)ork則表示項(xiàng)目累計(jì)被用戶拷貝的數(shù)量，

兩個(gè)

指標(biāo)均代表項(xiàng)目上線至今的關(guān)注度和用戶喜愛(ài)度。DeepSeek

V3和R1兩個(gè)項(xiàng)目上線至今均不足2個(gè)月

，

但它們的累計(jì)Star和Fork均與上線時(shí)間更早的Llama接近，

顯著高于24年4月發(fā)布的Llama3，

直接反映了開(kāi)發(fā)者對(duì)DeepSeek開(kāi)源模型的高認(rèn)可度。圖：DeepSeek累計(jì)關(guān)注度高于更早發(fā)布的Llama（根據(jù)GitHub統(tǒng)計(jì)）

累計(jì)點(diǎn)贊（Star）數(shù)量累計(jì)復(fù)制（Fork）數(shù)量（右軸）57445

568082816264621、

DeepSeek——開(kāi)發(fā)者視角：適合本地化部署的大參數(shù)高性能模型12資料來(lái)源：

GitHub、中信建投項(xiàng)目上線時(shí)間

24年12月

23年7

月

25年1月

24年4月

25年1月12,00010,0008,0006,0004,0002,0000DeepSeek-V3LlamaDeepSeek-R1Llama3Qwen2.5-VL8000070000600005000040000300002000010000069550

開(kāi)發(fā)者展示了R1模型進(jìn)行本地化部署的案例

。V3和R1模型均采用稀疏MoE架構(gòu)，

推理過(guò)程中激活

的參數(shù)較少，

算力和設(shè)備要求也相應(yīng)較低

。

我們通過(guò)GitHub、Hugging

Face兩大開(kāi)發(fā)者社區(qū)，

以及Youtube相關(guān)內(nèi)容梳理本地化部署和調(diào)用R1模型的實(shí)測(cè)體驗(yàn)，Youtube博主Deep

Charts和DigitalSpaceport的實(shí)測(cè)結(jié)果顯示

，671B大模型可以在較低成本的服務(wù)器中部署（滿足特定配置要求），經(jīng)

過(guò)微調(diào)的80億參數(shù)小模型則可以在普通的M1MacbookPro中賦能多Agent工作流

。作為對(duì)比，Llama3.1405B需要在兩臺(tái)H100服務(wù)器中運(yùn)行，

年租金合計(jì)30萬(wàn)美元以上（SemiAnalysis測(cè)算）。圖：DeepSeek開(kāi)發(fā)者實(shí)測(cè)案例1、

DeepSeek——開(kāi)發(fā)者視角：模型運(yùn)行成本低，降低AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)門檻注：上述內(nèi)容僅展示海外開(kāi)發(fā)者的實(shí)測(cè)案例，一切以實(shí)際運(yùn)行為準(zhǔn)

13資料來(lái)源：

GitHub、Hugging

Face、Youtube博主Deep

Charts與DigitalSpaceport的實(shí)測(cè)結(jié)果、中信建投案例二：

R1

671B大模型可以在較低成本的服務(wù)器中實(shí)

現(xiàn)本地化運(yùn)行案例

一：

經(jīng)過(guò)R1微調(diào)的80億參數(shù)小模型可以在個(gè)人筆

記本中運(yùn)行，基于它構(gòu)建多Agent工作流分類股票代碼公司名稱業(yè)務(wù)市值（億美元）24年漲跌幅25年至今漲

跌幅DeepSeek出圈（1月27日）至今漲跌幅綜合大廠META.OMeta社交軟件17,67163%19%8%AAPL.O蘋(píng)果消費(fèi)電子34,25226%-9%2%GOOGL.O谷歌搜索24,71132%6%0%AMZN.O亞馬遜電商、公有云24,96547%8%1%MSFT.O微軟辦公、Azure30,54812%-3%-7%電商SHOP.NShopify電商獨(dú)立站建站工具1,47837%8%6%廣告APP.OApplovin程序化廣告投放1,226712%13%1%TTD.OTradeDesk程序化廣告投放58264%0%-2%教育DUOL.ODuolingo口語(yǔ)學(xué)習(xí)軟件16050%12%11%SaaS/服務(wù)NET.NCloudflare網(wǎng)絡(luò)性能與安全服務(wù)軟件47032%27%9%ESTC.NElasticB端搜索、數(shù)據(jù)可視化116-9%13%7%HUBS.NHubspot客戶管理SaaS39523%10%5%ZG.OZillow房產(chǎn)估價(jià)與房源搜索軟件19027%11%3%GDDY.NGoDaddy網(wǎng)站設(shè)計(jì)和建站工具29985%8%3%BILL.NBillHoldings金融自動(dòng)化軟件991%13%2%INTA.OIntapp面向金融、法律的流程自動(dòng)化軟件5587%10%2%CRM.NSalesforceCRM軟件3,24726%1%2%DDOG.ODatadog數(shù)據(jù)分析和云監(jiān)控公司48622%0%2%FRSH.OFreshworksCRM軟件56-29%14%1%AI.NC3.AI定制化AI應(yīng)用4029%-9%-5%NOW.NServiceNowIT、人力等B端軟件2,10351%-4%-9%社交娛樂(lè)RDDT.NReddit國(guó)外版的貼吧355292%24%11%RBLX.NRobloxUGC游戲平臺(tái)46433%22%5%DOCS.NDoximity面向醫(yī)生的社交平臺(tái)11091%11%4%U.NUnityAI游戲引擎+程序化廣告86-42%-5%-4%數(shù)據(jù)PLTR.OPalantir數(shù)據(jù)分析與決策支持1,908361%11%6%SNOW.NSnowflake云數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和分析603-22%18%5%MDB.OMongoDB數(shù)據(jù)分析200-41%15%3%CFLT.OConfluent實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析公司9527%4%1%ZETA.NZeta

Global

Holdings營(yíng)銷數(shù)據(jù)分析43126%1%-2%INOD.OInnodata數(shù)據(jù)標(biāo)注與分析11390%-7%-9%通信語(yǔ)音TWLO.NTwilio基于云的通信平臺(tái)即服務(wù)公司22521%36%8%RNG.NRingCentral通訊服務(wù)公司31-1%-2%-1%SOUN.OSoundhound語(yǔ)音生成與識(shí)別531301%-28%-10%硬件AMD.OAMD算力1,854-18%-5%-7%AVGO.O博通算力10,206108%-6%-11%NVDA.O英偉達(dá)算力28,570169%-13%-18%

DeepSeek全球出圈至今，

相較半導(dǎo)體等

硬件指數(shù)

，

北美科技軟件指數(shù)僅下跌

1.3%，

走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)

。DeepSeek驅(qū)動(dòng)API

成本下降并提升大模型推理效率，

有望

加速AI應(yīng)用商業(yè)化落地。

AI應(yīng)用公司中，Duolingo

、

Reddit等垂類

公司和Meta大廠漲幅靠前

。

綜合大廠具

備豐富的用戶和場(chǎng)景積累，

高額資本開(kāi)

支構(gòu)筑護(hù)城河。圖表：

DeepSeek出圈以來(lái)AI硬件和軟件行業(yè)指數(shù)走勢(shì)分化-

1.31%-

7.81%1、

DeepSeek——行情視角：

Meta、蘋(píng)果等應(yīng)用與端側(cè)相關(guān)公司漲幅靠前

北美科技軟件指數(shù)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)1/27-2/3漲跌幅圖表：DeepSeek出圈至今美股AI公司漲跌幅注：數(shù)據(jù)截至2月3日資料來(lái)源：彭博、中信建投12%10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%14

國(guó)產(chǎn)模型全面趕超海外，

市場(chǎng)看好國(guó)產(chǎn)應(yīng)用長(zhǎng)期受益

。DeepSeek

V3和R1模型是國(guó)產(chǎn)模型快速趕超海

外的典型代表

。

國(guó)產(chǎn)模型追平海外的時(shí)間不斷縮短，4o發(fā)布半年之后，

國(guó)產(chǎn)豆包

、Minimax就發(fā)布對(duì)

標(biāo)模型；Sora的demo4個(gè)月后，

國(guó)產(chǎn)AI視頻可用度與性價(jià)比更高；o系列模型發(fā)布4個(gè)月后，R1等國(guó)產(chǎn)o系列模型涌現(xiàn)

。

國(guó)產(chǎn)應(yīng)用有望受益于國(guó)產(chǎn)模型能力躍升，春節(jié)后首個(gè)交易日港股AI公司漲幅明顯，

恰恰反映之一市場(chǎng)預(yù)期。圖表：春節(jié)后首個(gè)交易日港股AI公司漲幅明顯 美圖

金山云

第四范式

匯量科技2月3

日漲幅2025/1/102025/1/112025/1/122025/1/132025/1/142025/1/152025/1/162025/1/172025/1/182025/1/192025/1/202025/1/212025/1/222025/1/232025/1/242025/1/252025/1/262025/1/272025/1/282025/1/292025/1/302025/1/311、

DeepSeek——行情視角：港股AI公司漲幅顯著，

國(guó)產(chǎn)應(yīng)用有望加速落地2025/1/12025/1/22025/1/32025/1/42025/1/52025/1/62025/1/72025/1/82025/1/950%40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%3.10%31.43%15.57%17.75%注：數(shù)據(jù)截至2月3日資料來(lái)源：

Wind、中信建投2025/2/12025/2/22025/2/31576.175.973.369.365.059.156.053.651.1★38.935.130.2

Qwen

Max是通義千問(wèn)系列效果最好的模型，

春節(jié)期間更新了2.5版本

。

新版本同樣為超大規(guī)模MoE

模型

，在大學(xué)水平知識(shí)測(cè)試MMLU-Pro、

編程能力測(cè)試LiveCodeBench，

綜合能力測(cè)試LiveBench中，

新版本結(jié)果均略高于DeepSeek

V3，

與GPT-4o的水平接近

。

當(dāng)前已推出AI助手和API服務(wù)

。新版本使

用了超過(guò)20萬(wàn)億token的預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)，

顯著超過(guò)Llama3的15萬(wàn)億，

是超大規(guī)模模型訓(xùn)練的典型案例。圖表：Qwen2.5-Max綜合性能對(duì)標(biāo)DeepSeekV3Arena-HardMMLU-ProGPQA-DiamondLiveCodeBenchLiveBench與人類偏好的近似度大學(xué)水平知識(shí)研究生水平知識(shí)編程能力評(píng)估綜合能力評(píng)估2、阿里：

Qwen2.5-Max綜合性能對(duì)標(biāo)DeepSeekV3，

國(guó)產(chǎn)開(kāi)源模型再添重磅新品★89.485.577.91009080706050403020100資料來(lái)源：

阿里云官網(wǎng)、中信建投 Claude-3.5Sonnet Llama3.1405B DeepSeek-V3

GPT-4o

0806Qwen2.5-Max★★38.785.237.660.360.178.077.053.262.260.516

o3-mini模型上線ChatGPT，

物理模擬能力較強(qiáng)

。

目前Pro會(huì)員用戶可以無(wú)限制使用，

其他用戶限量體

驗(yàn)，API服務(wù)也已經(jīng)同步推出，

價(jià)格約為o1的1/15、R1的兩倍

。

完整版o3模型將在4-6周內(nèi)發(fā)布

，將支

持文件附件功能

、

更長(zhǎng)的上下文窗口和記憶功能。

從基準(zhǔn)測(cè)試看：

在綜合能力測(cè)試LiveBench中

，o3-mini整體水平為73.94，

介于R1的71.38和o1的75.67之

間

。o3-mini幻覺(jué)率從GPT-4o的52.4%大幅降至14.8%。

從實(shí)際體驗(yàn)看：根據(jù)Universityof

Washington、Every公司的測(cè)試

，o3-mini的代碼能力和物理模擬效果

優(yōu)于R1，但在部分體驗(yàn)中，視覺(jué)藝術(shù)效果不及Sonnet3.5。圖表：o3-mini的物理模擬效果優(yōu)于R1

（此處模擬在超立方體內(nèi)彈跳的球）o3-mini

DeepSeek

R13、

OpenAI：

o3-mini和DeepResearch相繼發(fā)布，

將發(fā)力端側(cè)AI硬件圖表：在生成等距森林中，o3-mini優(yōu)于o1

pro和r1，但視覺(jué)效

果不及Sonnet

3.5資料來(lái)源：

OpenAI官網(wǎng)、AGI

Hunt、中信建投

17

Deep

Research在短時(shí)間內(nèi)完成深度研究任務(wù)

，o3模型+聯(lián)網(wǎng)搜索構(gòu)成專業(yè)研究Agent

。

該功能在5-30分

鐘內(nèi)圍繞特定的主題完成深度研究，

并輸出研究報(bào)告

。

它可以運(yùn)用推理能力，在互聯(lián)網(wǎng)上搜索

、

解

讀和分析大量文本、

圖像和PDF文件

，轉(zhuǎn)為金融、

科學(xué)、工程領(lǐng)域從事知識(shí)工作、

需要深度研究的用

戶設(shè)計(jì)

。Humanity’s

Last

Exam（HLE）

由3000多道語(yǔ)言學(xué)、

火箭科學(xué)等超100個(gè)學(xué)科的題目組成，

用于評(píng)估模型的學(xué)術(shù)能力，Deep

Research準(zhǔn)確率為26.6%創(chuàng)新高

，顯著高于o1和R1的9.1%

、9.4%。

OpenAI近期發(fā)布會(huì)透露后續(xù)計(jì)劃：

1）

將開(kāi)始開(kāi)發(fā)專用于生成式AI的設(shè)備，

以取代智能手機(jī)，

引發(fā)自2007年iPhone推出以來(lái)的下一輪數(shù)字設(shè)備革命；

2）Plus訂閱目前不會(huì)漲價(jià)，

希望在未來(lái)可以降價(jià)；

3

)

正在考慮更積極的開(kāi)源策略，但這并非眼下的首要任務(wù)。圖表：Deep

Research在HLE測(cè)試中的準(zhǔn)確率達(dá)26.6%創(chuàng)新高3、

OpenAI：

o3-mini和DeepResearch相繼發(fā)布，

將發(fā)力端側(cè)AI硬件9.1%6.2%4.3%GeminiThinkingOpenAI

o1DeepSeek

R1OpenAIo3-mini(midium)13.0%10.5%9.4%30%25%20%15%10%5%0%GPT-4oGrok-2Claude3.5Sonnet資料來(lái)源：

OpenAI官網(wǎng)、中信建投OpenAI

deep

researchOpenAI

o3-

mini(high)26.6%3.3%3.8%18春節(jié)回顧：DeepSeek全球出圈，多方積極響應(yīng)展望：DeepSeek利好哪些AI應(yīng)用？第一章第二章目錄19圖表：技術(shù)創(chuàng)新周期總會(huì)伴隨成本下降趨勢(shì)集成電路

PC互聯(lián)網(wǎng)

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)

AI1、技術(shù)創(chuàng)新周期總會(huì)伴隨成本下降趨勢(shì)，

DeepSeek引領(lǐng)AI成本下行摩爾定律：集成電路上可容納的晶體管數(shù)目每隔約兩年便會(huì)增加一倍，驅(qū)動(dòng)集成電路成本下降集成電路成本下降，創(chuàng)造全球超6000億美元

規(guī)模的集成電路產(chǎn)業(yè)家庭寬帶成本下降，

觸發(fā)PC生態(tài)系統(tǒng)移動(dòng)流量降費(fèi)增速，推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)繁榮

發(fā)展大模型API成本下降，有望推動(dòng)應(yīng)用百花齊

放中國(guó)移動(dòng)ARPU由2001年的141元/戶/月降至

2020年的47元，側(cè)面反

映移動(dòng)資費(fèi)下降趨勢(shì)我國(guó)固定寬帶月戶均

支出從14年的55.1元下

降至2019年的35.6元，催生PC生態(tài)系統(tǒng)從GPT-4到DeepSeekV3

，23年以來(lái)頭部大

模型API成本已下降超

90%摩爾定律我國(guó)固定寬帶月戶均支出（元）中國(guó)移動(dòng)ARPU（元/戶/月）資料來(lái)源：

WSTS、工信部、中國(guó)移動(dòng)公告、SemiAnalysis、中信建投頭部模型API價(jià)格（美元/百萬(wàn)token）1501005002001

2005

2010

2015

20206055504540353020

安卓系統(tǒng)開(kāi)源成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)的關(guān)鍵一環(huán)

。2007年11月Google與84家硬件制造商

、

軟件開(kāi)發(fā)商及電信營(yíng)運(yùn)商組建開(kāi)放手機(jī)聯(lián)盟共同研發(fā)改良Android系統(tǒng)

,隨后發(fā)布源代碼

。

安卓系統(tǒng)使用簡(jiǎn)單易上手的Java語(yǔ)言，

驅(qū)動(dòng)基于該系統(tǒng)的應(yīng)用和手機(jī)數(shù)量快速增長(zhǎng)，

Google

Play上的應(yīng)用數(shù)量從2010年的9萬(wàn)個(gè)快速增值2017

年的350萬(wàn)個(gè)。

DeepSeek同樣免費(fèi)開(kāi)源，

便于本地化部署和模型能力遷

移，

實(shí)質(zhì)性降低AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)成本，

意義類似于移動(dòng)互聯(lián)

網(wǎng)的安卓時(shí)刻。圖表：安卓系統(tǒng)開(kāi)源后Google

Play應(yīng)用數(shù)量快速增加（百萬(wàn)）4.03.53.02.52.01.51.00.50.03.502010-2017CAGR達(dá)69%1.701.331.030.680.330.092010

2011

2012

20132014

2015

20162017

2018

2019

2020

20212022

2023100%80%60%40%20%0%20%23%23%

27%

29%

28%

29%

27%19%24%21%24%72%

73%

74%

76%72%

71%

72%

70%

72%59%31%

23%

32%

41%22% 3%

12%

分類DeepSeek安卓免費(fèi)開(kāi)源V3

、R1開(kāi)源2007年谷歌組建開(kāi)放手機(jī)聯(lián)盟并開(kāi)源安卓方便使用推理算力要求較低，

便于本地化部署基于Java語(yǔ)言，簡(jiǎn)

單易懂深度定制可以將R1推理能力

遷移至小參數(shù)模型自由度高，各家廠

商基于安卓自主開(kāi)

發(fā)操作系統(tǒng)圖表：安卓快速成為市占率第一的移動(dòng)設(shè)備操作系統(tǒng)

安卓

u

iOS

a

其他2、對(duì)照移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，AI應(yīng)用有望迎來(lái)“安卓時(shí)刻”資料來(lái)源：

AppBrain、Prioridata、Statistia、中信建投

21圖表：DeepSeek與安卓具有三大共同點(diǎn)2.66

2.6223%66%19%2.932.782.612.602.81

手游1.0：2009年手游數(shù)量快速增長(zhǎng)，但未見(jiàn)破圈產(chǎn)品

。AppStore于2008年7月發(fā)布，發(fā)布首日App數(shù)量?jī)H約500個(gè)，

此后出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，

游戲是IOS

App的主要類型之

一（數(shù)量占比約25%

),手游時(shí)代開(kāi)啟

。

我們認(rèn)為2008-2009年是手游1.0時(shí)代，

這一時(shí)期手游數(shù)量快速增長(zhǎng)，

根據(jù)AppStare，2008年底AppStore上線手游5136個(gè)，2009年底該數(shù)字變?yōu)?.94萬(wàn)個(gè)；2010年以后是手

游2.0時(shí)代，《神廟逃亡》《水果忍者》

等爆款產(chǎn)品出現(xiàn)，

題材與玩法延續(xù)了1.0時(shí)代的特點(diǎn)。

手游2.0破圈：玩家創(chuàng)新+免費(fèi)助推破圈

。以《神廟逃亡》

為例，

1）

收費(fèi)模式轉(zhuǎn)變：

公司將游戲改為免費(fèi)下載，

增加IAP彌補(bǔ)收入，在AppStore免費(fèi)榜上的排名也逐步提高，

于2011年12月

28日登上IOS免費(fèi)榜第

一，2012年1月登上IOS暢銷榜第

一

。2）

玩法創(chuàng)新

、

簡(jiǎn)便：

充分利用觸屏

和重力感應(yīng)的功能

，創(chuàng)新性地采取玩家控制鏡頭轉(zhuǎn)動(dòng)，

成為3D跑酷游戲的開(kāi)創(chuàng)者。圖表：

2008-2020全球IOS

App數(shù)量（單位：個(gè)）手游1.0時(shí)代

手游2.0時(shí)代3、對(duì)標(biāo)手游發(fā)展初期，

看新一代應(yīng)用爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)2008

2009

2010資料來(lái)源：《Variety》，AppStare

，中信建投450000040000003500000300000025000002000000150000010000005000000手游數(shù)量快速

增長(zhǎng)，充分利

用大屏手機(jī)觸

屏+重力感應(yīng)

功能爆款產(chǎn)品出現(xiàn)

,

題材與玩法

延續(xù)了1.0時(shí)

代的特點(diǎn)2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

游戲非游戲201422201320112012如果集成DeepSeek

DeepSeek小參數(shù)版本端側(cè)表現(xiàn)較好，R1推理能力可

以遷移至其他小模型

。

根據(jù)技術(shù)報(bào)告，DeepSeek-

Lite（2.1B）

在端側(cè)延遲

、內(nèi)存占用

、

常見(jiàn)任務(wù)精準(zhǔn)度表現(xiàn)優(yōu)于Llama-3（8B-Instruct）

和Phi-3-mini

(

3.8B）。

使用R1生成的800K數(shù)據(jù)，

對(duì)Qwen和Llama

系列的多個(gè)小模型(1.5B、7B

、

8B

、14B、32B

、70B)

進(jìn)行了微調(diào)

。

經(jīng)過(guò)R1蒸餾的小模型，

推理能力顯著

提升，

部分模型的數(shù)學(xué)測(cè)試結(jié)果優(yōu)于o1-mini。

看好DeepSeek提升端側(cè)AI能力，

除了AI手機(jī)

、AI電

腦以外，

兼具實(shí)用性與時(shí)尚性的AI眼鏡也有望進(jìn)

一

步完善實(shí)時(shí)翻譯與導(dǎo)航功能。資料來(lái)源：

《DeepSeek-R1:Incentivizing

ReasoningCapabilityin

LLMsviaReinforcementLearning》、中信建投23AI實(shí)時(shí)翻譯和導(dǎo)航功能

有望優(yōu)化，AI生成相關(guān)

字幕或路徑規(guī)劃，并投

影到屏幕中4、四大類應(yīng)用有望受益——端側(cè)AI圖表：安卓系統(tǒng)開(kāi)源后Google

Play應(yīng)用數(shù)量快速增加（百萬(wàn)）圖表：經(jīng)過(guò)R1蒸餾的小模型，推理能力顯著提升

DeepSeek擅長(zhǎng)在算法通過(guò)大量創(chuàng)新優(yōu)化降低訓(xùn)練和推理側(cè)的算力需求

，從而降低模型使用門檻

。例如

R1在算法層面引入專家混合模型、

多頭隱式注意力、

多token預(yù)測(cè)，

實(shí)現(xiàn)最優(yōu)效率配置

。

多模態(tài)視頻

和游戲?qū)λ懔π枨筝^高，有望吸取DeepSeek的算法創(chuàng)新思路提升效率，DeepSeek也有望從圖像向視頻

模態(tài)拓展，

革新視頻模型、

世界模型的算法思路：

AI游戲：

動(dòng)態(tài)開(kāi)放世界的開(kāi)發(fā)成為可能，

支持每幀刷新更大面積的地圖變化、

劇情多條因果鏈，

但

推理效率仍有較大提升空間。

AI視頻：

需要低成本、低延遲實(shí)現(xiàn)AI短劇的類型化批量生產(chǎn)，

動(dòng)態(tài)調(diào)整場(chǎng)景/光照自適應(yīng)等

。

圖表：世界模型已完成從2D到3D的迭代，算力需求顯著提升

2D

2.5D

3D

初步生成一個(gè)沉浸式的立體空間，

但仍存在缺陷：

英偉達(dá)Instant

NeRF：視角無(wú)深

度變化、受阻無(wú)物理碰撞；

GameNGen：限制在單一的游戲場(chǎng)景，清晰度約360p基于一張圖片生成可交互的物理空

間，清晰度和細(xì)節(jié)表現(xiàn)好，具備一

致性和穩(wěn)定性：當(dāng)一個(gè)場(chǎng)景被生成

后，它就像真實(shí)世界一樣穩(wěn)定存在物理性、動(dòng)態(tài)性強(qiáng)，

2D畫(huà)面滿足物理規(guī)律，而且保持時(shí)

間維度上的連貫性（長(zhǎng)達(dá)1分鐘的東京街道行走畫(huà)面）24年2月—Deepmind

Genie1（可交互）資料來(lái)源：Deepmind官網(wǎng)、中信建投4、四大類應(yīng)用有望受益——多模態(tài)視頻/游戲24年11月—Deepmind

AI游戲引擎

GameNGen生成24的《毀滅公爵》24年12月—Deepmind

Genie2

目前AI陪伴機(jī)器人以調(diào)用云端模型為主，DeepSeek小模型在端側(cè)延遲、

內(nèi)存占用等方面表現(xiàn)較好，

本

地化部署時(shí)對(duì)算力和內(nèi)存需求較低，

與AI陪伴機(jī)器人外形小巧、硬件部署空間有限的情況相匹配

。如果AI陪伴機(jī)器人本地化部署DeepSeek，

語(yǔ)音互動(dòng)時(shí)延性有望下降，

語(yǔ)音識(shí)別

、

面部捕捉、人格微調(diào)

體驗(yàn)有望優(yōu)化。圖表：

兩類情感陪伴/AI玩具如果集成DeepSeek，產(chǎn)品體驗(yàn)均有望提升口語(yǔ)互動(dòng)的時(shí)延性下降

AI教育拓展至數(shù)理學(xué)科AI能力進(jìn)一步提升，語(yǔ)

音識(shí)別、面部捕捉、人

格微調(diào)體驗(yàn)優(yōu)化4、四大類應(yīng)用有望受益——情感陪伴/AI玩具資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、多知、Z

Finance、中信建投如果集成DeepSeek如果集成DeepSeek25

DeepSeek降低AI應(yīng)用的技術(shù)門檻，

數(shù)據(jù)與場(chǎng)景對(duì)AI應(yīng)用的重要性有望提升

。

無(wú)論是云端調(diào)用還是本

地化部署，DeepSeek的免費(fèi)開(kāi)源

、低API成本、

高推理效率均能顯著降低AI應(yīng)用的開(kāi)發(fā)成本，

推動(dòng)AI應(yīng)用在各個(gè)場(chǎng)景加速落地

。

隨著AI應(yīng)用的技術(shù)門檻下降，

稀缺行業(yè)數(shù)據(jù)和需求剛性的垂類場(chǎng)景，

有

望成為AI應(yīng)用的核心競(jìng)爭(zhēng)要素。

C端：

本地化部署的個(gè)性化Agent開(kāi)發(fā)難度下降

，AI教育

、

角色陪伴應(yīng)用有望較低成本實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)視頻

交互；

B端：ERP

、OA、RPA等B端SaaS集成大量企業(yè)數(shù)據(jù)，

工作流也與企業(yè)的實(shí)際場(chǎng)景深度融合

。

將Agent

能力與這類SaaS軟件結(jié)合，

能自動(dòng)化執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)，

提升各個(gè)企業(yè)場(chǎng)景的工作效率。圖表：AI應(yīng)用有望在各個(gè)場(chǎng)景加速落地效