《美的集團股權(quán)激勵實施的動因及執(zhí)行效果研究》12000字（論文）

美的集團股權(quán)激勵實施的動因及執(zhí)行效果研究目錄TOC\o"1-2"\h\u11330摘要 128388關(guān)鍵詞：美的集團；股權(quán)激勵；動因與效果 211962一、緒論 225783（一）研究背景和意義 231798（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 331622二、基礎(chǔ)理論 45538（一）基礎(chǔ)理論 4727（二）股權(quán)激勵模式 515759三、美的集團股權(quán)激勵實施動因分析 610130（一）美的集團公司概況 630580（二）美的集團實施股權(quán)激勵方案的動因分析 72236四、美的集團實施股權(quán)激勵的效果分析 94616（一）美的集團股權(quán)激勵財務(wù)指標分析 916109(二)美的集團股權(quán)激勵實施后非財務(wù)指標分析 137507五、研究結(jié)論 1721652（一）業(yè)績考核條件單一 1729290（二）行權(quán)價格設(shè)定過低 1723880（三）公司治理結(jié)構(gòu)不完善 1825081六、研究建議 193257（一）豐富業(yè)績考核條件 192038（二）合理設(shè)定行權(quán)價格 1929174（三）完善公司治理結(jié)構(gòu) 1930274參考文獻 20摘要股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。我國實施股權(quán)激勵計劃相對較晚，但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟制度的完善，實施股權(quán)激勵的企業(yè)越來越多。本文首先了解關(guān)于股權(quán)激勵的背景、研究意義，結(jié)合股權(quán)激勵相關(guān)理論，分析出美的集團實施股權(quán)激勵的原因。其次，根據(jù)美的集團股權(quán)激勵實施后財務(wù)指標、非財務(wù)指標的分析，得到股權(quán)激勵實施后企業(yè)的盈利能力、償債能力、市場占有率有明顯的提升。最后，對于股權(quán)激勵實施后存在業(yè)績考核指標不夠完善、行權(quán)價格設(shè)置與期望值偏差較大、激勵模式的匹配度不高等問題，分析原因并提出相關(guān)建議。所以此次的研究對實施股權(quán)激勵的企業(yè)有一定借鑒意義，能夠幫助企業(yè)高層更為科學(xué)合理地制定股權(quán)激勵計劃，促進企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。關(guān)鍵詞：美的集團；股權(quán)激勵；動因與效果一、緒論（一）研究背景和意義1.研究的背景股權(quán)激勵是一種長期性的激勵機制，主要將吸引人才、激勵人才作為主要目的，是最常見的一種激勵方式。主要通過授予經(jīng)營者公司股權(quán)，使其具有主人翁意識，以股東的身份參與公司決策，共擔(dān)風(fēng)險共享利益，促使公司經(jīng)營者竭盡所能服務(wù)公司，與公司形成利益共同體，促進公司與員工長遠發(fā)展。20世紀50年代，美國首次提出了股票激勵計劃，此計劃也傳播至西方發(fā)達國家。到了90年代，股票激勵得到了全世界現(xiàn)代公司的關(guān)注，逐漸發(fā)展成上市公司最普遍使用的長期性的激勵機制。但是，股票激勵在企業(yè)員工激勵的長期性和提高企業(yè)績效等方面擁有著傳統(tǒng)薪酬制度無法取代的效果，所以近年來得到了社會各界的的廣泛關(guān)注。如今，我國家電行業(yè)全球范圍內(nèi)占有很大的市場，家電行業(yè)在發(fā)展的同時也面臨著復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，競爭日益激烈。為了應(yīng)對這種情況，越來越多的家電企業(yè)實施股權(quán)激勵政策。美的集團作為家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，近幾年來分多次實施不同類別的股權(quán)激勵政策并取得了顯著效果。本文以美的集團為例，進行企業(yè)的股權(quán)激勵實施動因和實施效果研究，總結(jié)出股權(quán)激勵計劃的成功與不足之處，希望可以為未實施股權(quán)激勵的企業(yè)提供一些參考，從而提升企業(yè)價值。2.研究的意義股權(quán)激勵究的根本：是將利益分配到公司的各階層，讓每個階層享有股權(quán)激勵的最終成果，同時升級企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、降低激勵成本、吸引人才、增強企業(yè)競爭優(yōu)勢。目前，就我國而言股權(quán)激勵制度仍存在不足，我們?nèi)孕枰梃b具體案例，結(jié)合當前的我國社會主義市場經(jīng)濟的國情和公司具體情況，制定科學(xué)有效的激勵方案。本文根據(jù)美的集團不同時期的實際情況，通過對美的集團發(fā)布的股權(quán)激勵方案的實施效果進行分析，找到其中的經(jīng)驗與不足。本文將使上市公司股東可以對股權(quán)激勵有進一步的了解，同時可以選擇更適合本企業(yè)情況的股權(quán)激勵方式，設(shè)計更科學(xué)有效的股權(quán)激勵方案，達到促進企業(yè)成長的目的。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.國外研究現(xiàn)狀20世紀90年代末，學(xué)者們開始研究股權(quán)激勵與公司績效、價值的關(guān)系。股權(quán)激勵最早出現(xiàn)在西方國家。學(xué)著對三者間的關(guān)系進行大量的研究。Francis與Smith（1995）研究了股權(quán)激勵計劃對公司運營的是否有促進作用。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，股東和管理層的利益可以通過管理層所持有的公司股份進行聯(lián)系，以防止管理層作出不利于公司長期發(fā)展的行為，為公司的經(jīng)營發(fā)展和自身價值實現(xiàn)提供強有力的保障。Hammermann（2014）表示利用股權(quán)激勵方式獎勵員工，可以對其產(chǎn)生正面的激勵作用，使其更好地為企業(yè)服務(wù)，提升公司業(yè)績HePingDing和YiLinLi（2020）等認為綜合考慮公司各方面指標，并建立具體的分析結(jié)構(gòu)，能夠防止只從一個固定角度分析公司業(yè)績的片面性，增強信息的對稱性，有助于更好的做出決策，從而促進公司價值的提升；對于公司高級管理層的激勵可以有效提高內(nèi)部控制的質(zhì)量，從而提升公司業(yè)績。Bebchuk（2010）研究發(fā)現(xiàn)，當公司高級管理人員擁有決定行權(quán)時間的能力時，往往會出現(xiàn)擇機行為。如為了提高激勵對象的利益而選擇對企業(yè)利益不利的行為。GeoffreyP.Martin（2020）等指出，股權(quán)激勵主要目的是將司CEO和公司股東的利益趨同，但是對公司CEO的激勵也有可能對企業(yè)其他員工造成不良影響。XiaofengHui，Shan-shanZou（2013）指出，公司實施股權(quán)激勵對公司績效沒有顯著作用。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀與西方的國家相比，股權(quán)激勵政策在我國實施的相對有點晚。雖然對于股權(quán)激勵理論體系的研究還不是很深入，但由于其在一定程度上具有我國傳統(tǒng)薪酬制度不可替代的作用，我國近年來已經(jīng)逐漸加強了對股權(quán)激勵的研究。張東坡（2012）以2006-2010年上市的公司作為調(diào)研對象，研究了公司業(yè)績和股權(quán)激勵的關(guān)系。他認為股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績并沒有長期的作用。林麗萍、蔡永林等（2015）以2012年上市的公司為調(diào)研對象，利用實證分析法來研究公司業(yè)績和股權(quán)激勵的關(guān)系，得出公司業(yè)績與股權(quán)激勵并無顯著關(guān)系。謝修齊（2019）對2011-2017年上海、深圳的醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)業(yè)績的聯(lián)系進行深入的研究，總結(jié)出公司研發(fā)投入力度越大，公司的效益也就越好，提高研發(fā)投入力度可以對公司效益的提高起推動作用，可以調(diào)節(jié)企業(yè)的委托代理關(guān)系，防止代理沖突的出現(xiàn)。陳鳳霞、于海南（2020）利用多元回歸分析的方法對2014-2018年的上市企業(yè)的業(yè)績情況進行研究，結(jié)果顯示，所有實施股權(quán)激勵的企業(yè)績效都得到了一定的提升，且激勵的強度越大，業(yè)績提高幅度也越大。3.小結(jié)整理國內(nèi)外學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)主要有兩種觀點。一種觀點認為股權(quán)激勵與公司價值存在相關(guān)性。通過這種激勵方式，高層管理者持有股份能夠促進企業(yè)價值的提升，使股東充分發(fā)揮自身作用。而另一種觀點卻認為，股權(quán)激勵與企業(yè)價值之間不存在相關(guān)性。主要原因有兩方面：一方面，實行股權(quán)激勵政策公司的董事會不夠獨立；另一方面，股權(quán)激勵比例不高，想要對員工產(chǎn)生激勵作用并不明顯。本文對于股權(quán)激勵計劃的實施效果研究，從國內(nèi)與國外現(xiàn)有的理論出發(fā)，圍繞美的集團典型案例，對股權(quán)激勵計劃對美的集團的影響進行深入研究，并發(fā)現(xiàn)了股權(quán)激勵政策在實施過程中存在的不足，從而針對股權(quán)激勵政策提出具有可操作性的建議。二、基礎(chǔ)理論（一）基礎(chǔ)理論1.股權(quán)激勵的概念股權(quán)激勵的定義：企業(yè)可以將股票作為獎勵手段對內(nèi)部高管、員工進行激勵，認同手段不限于股票期權(quán)、股票增值權(quán)等。2.股權(quán)激勵的相關(guān)理論（1）委托代理理論此認為，委托代理關(guān)系產(chǎn)生的是由于生產(chǎn)力的發(fā)展以及生產(chǎn)規(guī)模的擴大。隨著生產(chǎn)力的不斷的提高，各個環(huán)節(jié)對于所有者的綜合能力要求不斷加大，所有者限于自身能力，對于各分工的把控力越來越低，這時他們就需要有學(xué)識、有能力的專業(yè)人士來幫助他們對每個環(huán)節(jié)進行管理。但同時，經(jīng)營者與所有者所追求利益是不一樣的，所有者看中的是公司效益，而經(jīng)營者則是自身利益，利益的分歧以及信息的不對稱等因素導(dǎo)致對企業(yè)產(chǎn)生負面影響。為了解決這種分歧，使所有者和經(jīng)營者的目標一致，股權(quán)激勵應(yīng)時而生，企業(yè)讓渡一部分股份或者利潤，并與管理者簽訂協(xié)議，如果經(jīng)營者完成協(xié)議目標，那么則會獲得股份或者利潤，利用股權(quán)激勵政策將二者變成利益共同體，從而對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極作用。（2）人力資本理論隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，公司的競爭就是人才的競爭，人才已成為“第一生產(chǎn)力”。股權(quán)激勵政策在刺激經(jīng)營者努力工作的同時，還能看出公司對人才的重視與需求，更好的與高管、管理人員及業(yè)務(wù)骨干等核心人才建立起密切的利益關(guān)系，從而共同為公司創(chuàng)造更大的價值。綜合來看，股權(quán)激勵是公司所有者對經(jīng)營者進行的獎勵，通過對剩余權(quán)益的分配獲得利益，能夠激勵經(jīng)營者努力工作提升公司整體業(yè)績。（3）激勵理論激勵理論主要研究如何通過調(diào)動人的積極性、激發(fā)人的創(chuàng)造性使其更好的為公司服務(wù)。美國心理學(xué)家馬斯洛將人的需求分為五個級別，分別為生理需求、安全需求、社交需求、被尊重需求和自我實現(xiàn)需求，根據(jù)人的不同需求進行激勵能夠達到更好的效果。激勵理論認為，除公司所有者之外，在物質(zhì)和精神方面同時得到滿足管理者能夠增強其歸屬感，積極的工作態(tài)度能夠有效保障其與公司所有者之間利益的一致性。總之，股權(quán)激勵政策作為企業(yè)管理中一種重要的治理機制，合理的激勵政策能夠防止人才流失，從而提高企業(yè)的競爭力。（二）股權(quán)激勵模式1.股票期權(quán)股票期權(quán)是指上市企業(yè)將購買本期企業(yè)股票作為一種獎勵權(quán)利給予被獎員工，該員工可以在約定好的期限內(nèi)，以一定的價格購買該企業(yè)股票。該方法把企業(yè)所有者和受激勵員工的共同利益相結(jié)合，一榮俱榮一損俱損。但這種激勵模式存在一定的風(fēng)險，受激勵員工有可能為了短期利益，在管理企業(yè)時采取激進手段犧牲企業(yè)長遠利益，阻礙了公司發(fā)展?jié)摿?，或者在背后操縱股價，謀取非法利益。2.限制性股票限制性股票，是指對于股票有一定限制，這種限制可能是時間上的也可能是業(yè)績上的，企業(yè)會事先將公司一定數(shù)量的股票授予員工、高管，但無法將股票賣售或轉(zhuǎn)讓，這種類型的股權(quán)激勵模式可以有效的限制受激勵勵員工，將企業(yè)利益與自身利益相結(jié)合，與此同時員工在認購股票的時候也可以緩解企業(yè)資金壓力。但也有缺點，業(yè)績的考核等無法量化、標準化，可能產(chǎn)生不公平的現(xiàn)象，不利于內(nèi)部穩(wěn)定。并且若是授予的限制性股票是企業(yè)定向增發(fā)，那么可能一定程度上會稀釋上市公司的股價，降低股票的平均指標。3.業(yè)績股票業(yè)績股票指的是企業(yè)與被激勵員工約定的以業(yè)績指標為條件，如果在約定的期限內(nèi)員工達成既定目標，那么員企業(yè)會回購或者增發(fā)的一定數(shù)量的股票作為獎勵給員工。這種模式的缺點是激勵股票一般而言會有一定的流通限制。其優(yōu)點是能夠留住業(yè)務(wù)能力強的人才，且增加了他們的辭職成本，整體上來說有利于公司的長遠發(fā)展。4.股票增值權(quán)股票增值權(quán)是指上市企業(yè)授予其激勵員工一定量的期權(quán)，如果本企業(yè)在未來股價增值到既定的價格，被激勵員工有權(quán)享有增值收益，且無需支付股票本金。如果股價持續(xù)走跌，那么被獎勵員工則有權(quán)放棄行權(quán)。這種激勵模式實質(zhì)上是企業(yè)讓出一部分股票收益給員工，可以降低公司因時間帶來的風(fēng)險。但也有缺點就是激勵效果不穩(wěn)定，且可能對企業(yè)現(xiàn)金流有一定的壓力。5.虛擬股票虛擬股票指的是上市企業(yè)將一定數(shù)量的股票的收益權(quán)以及分紅權(quán)授予給被激勵員工作為獎勵，但是這部分股票是“虛擬的”，也就是說被激勵員工所持有的這部分“股票”不具備交易以及表決功能，當員工脫離企業(yè)的時候，這部分股票則會失效。該模式優(yōu)點是減輕了被激勵員工的業(yè)績壓力，不用過分專注于企業(yè)股票價格。其缺點是可能會占用企業(yè)流動資金，攤薄企業(yè)利潤。且激勵效果有時可能不很明顯。三、美的集團股權(quán)激勵實施動因分析（一）美的集團公司概況美的集團是一家集消費電器、暖通空調(diào)、機器人與自動化系統(tǒng)、智能供應(yīng)鏈、芯片產(chǎn)業(yè)、電梯產(chǎn)業(yè)的科技集團。1968年成立于佛山順德，現(xiàn)總部位于廣東省佛山市，在世界范圍內(nèi)擁有約200家子公司、60多個海外分支機構(gòu)及10個戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位，同時為德國庫卡集團最主要股東（約95%）。美的集團的業(yè)務(wù)包括以廚房家電、冰箱、洗衣機及各類小家電為主的消費電器業(yè)務(wù)；以家用空調(diào)、中央空調(diào)等供暖及通風(fēng)系統(tǒng)為主的暖通空調(diào)業(yè)務(wù)；以德國庫卡集團、美的機器人公司等為核心的機器人及工業(yè)自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)；以安得智聯(lián)為集成解決方案服務(wù)平臺的智能供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)；美仁半導(dǎo)體公司的芯片業(yè)務(wù)。2013年9月18日，美的集團在深交所上市。2015年7月4日，美的集團旗下的全球最大的空調(diào)壓縮機企業(yè)GMCC美芝公司與威靈電機公司整合為美的“部品事業(yè)部”2016年，美的集團首次進入《財富》世界500強名單第481位，2020年位列第307位。2019年全年營業(yè)收入2782億元，居中國家電行業(yè)第一位累計專利申請量已突破10萬件旗下的美仁半導(dǎo)體公司具備1.2億顆芯片的規(guī)劃年供應(yīng)能力。2020年12月11日，收購菱王電梯，正式進軍電梯業(yè)務(wù)12月24日，收購泰國日立壓縮機工廠，布局全球產(chǎn)業(yè)。2020年11月13日，美的集團股價創(chuàng)歷史新高，股價報94.76元，總市值達6657.72億元股價較其2013年9月18日上市開盤價3.7元上漲2453%，7年漲幅超24倍，投資年化收益率近59%。11月23日，美的宣布擬全面收購德國庫卡股權(quán)。（二）美的集團實施股權(quán)激勵方案的動因分析1.行業(yè)競爭需要提高公司治理水平美的集團擁有中國最完整的空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈，還擁有較為優(yōu)秀的營銷團隊，發(fā)展歷史悠久，但是由于家電行業(yè)競爭十分激烈，美的集團長期受到競爭對手如格力等的壓制。隨著經(jīng)濟全球化，以及我國不斷的對外開放，美的進行了擴張，但其擴張過程快，為了防止后期擴張出現(xiàn)疲軟，美的集團需要提高公司的治理水平，以更好的適應(yīng)擴展的需要，維持企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。因此，利用股權(quán)激勵便是提高公司治理水平的方法之一。美的集團實施的特別是以高管為激勵對象的限制性股票計劃和合伙人持股計劃，都是為了通過股權(quán)激勵的方式將管理者和股東之間沖突的利益關(guān)系淡化，使其成為利益共同體，在一定程度上避免企業(yè)管理者在投資、融資、經(jīng)營管理上的短視行為，實現(xiàn)提升公司治理水平的首要目標，提高公司的可持續(xù)發(fā)展能力，促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。2.企業(yè)發(fā)展需要激勵現(xiàn)有高管及員工美的集團擁有行業(yè)優(yōu)秀的營銷團隊，對研發(fā)投入大，擁有一批高技術(shù)研發(fā)人才，這些人才優(yōu)勢是使得美的集團能夠在家電行業(yè)保持龍頭地位的原因之一。同時，美的集團在公司戰(zhàn)略上不斷擴張，涉足房產(chǎn)、物流等領(lǐng)域，這需要美的集團擁有優(yōu)秀的高層管理團隊。因此，利用這一激勵工具激勵現(xiàn)有的企業(yè)高管及員工時激烈的行業(yè)競爭所需要的。美的集團采用的不同種激勵方案均以激勵現(xiàn)有高管及員工為主要目的。以高管為激勵對象的限制性股票計劃和合伙人持股計劃，在行權(quán)價格上相對較低，屬于福利性質(zhì)，在行權(quán)條件上，與公司整體業(yè)績水平掛鉤，從而充分調(diào)動高管積極性，激勵高管作出有利于公司長遠發(fā)展的決策。以核心人員為激勵對象的股票期權(quán)計劃同樣具有福利性質(zhì)，而在行權(quán)條件上，不僅要求企業(yè)整體績效，還對部門績效以及激勵對象個人具體表現(xiàn)提出了要求，這使得核心員工有更強的動力努力做好分內(nèi)工作，充分調(diào)動起積極性，達到激勵作用。3.擴張戰(zhàn)略需要提高人力資本素質(zhì)美的集團在市場和產(chǎn)品兩方面都采取擴張戰(zhàn)略，在市場方面，美的集團不僅涉足海外市場，積極開拓海外市場，在產(chǎn)品方面，不僅要不斷更新原有產(chǎn)品還要不斷開發(fā)新產(chǎn)品。由于家電行業(yè)的人才需求較大，需要不斷升級原產(chǎn)品，開發(fā)新產(chǎn)品，因此需要美的集團加大研發(fā)投入，加快新產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)周期，通過創(chuàng)新產(chǎn)品的方法來保證不被激勵的市場競爭淘汰。這使得美的集團需要提高人力資本的素質(zhì)，對人力資本的需求不斷增加，因此，制定一系列的股權(quán)激勵政策，有利于吸引高素質(zhì)人才，滿足擴展對人力資本的高需求。美的集團實施的以核心員工為激勵對象的股票期權(quán)計劃的動機之一是滿足人力資本需求，4.提升企業(yè)自身價值由于家電行業(yè)競爭激烈，并且小家電行業(yè)出現(xiàn)虧損，很多投資者對此缺乏信心，這對于美的集團的融資形成一定的挑戰(zhàn)，因此，美的集團需要在節(jié)約成本的基礎(chǔ)上，提升公司治理水平，激勵現(xiàn)有員工，吸引高素質(zhì)的專業(yè)人才，最終可以綜合性的提升企業(yè)價值，而股權(quán)激勵便是實現(xiàn)這一最終目的方法之一。美的集團實施股權(quán)激勵計劃，一方面可以節(jié)省部分營運成本，因為股權(quán)激勵不會導(dǎo)致實際現(xiàn)金流出企業(yè)，另一方面可以增加激勵效果又不導(dǎo)致現(xiàn)金流出，達到降低激勵成本的作用。無論是股票期權(quán)還是合伙人持股計劃，無論是為了激勵高管還是為了核心人員，從長遠的角度出發(fā)，都是為了提升企業(yè)的價值，使得美的集團在長期競爭中處于優(yōu)勢地位，促進企業(yè)長期和諧穩(wěn)定發(fā)展。該計劃的激勵對象包含各個專業(yè)的業(yè)務(wù)骨干，主要集中在研發(fā)、制造、營銷等領(lǐng)域，這有利于吸引專業(yè)人才，只要員工有專業(yè)技術(shù)，那么就算是普通員工也可以成為企業(yè)的主人，這對于美的集團招聘與自身經(jīng)營管理和企業(yè)戰(zhàn)略相符的專業(yè)人才有巨大的吸引力，美的集團在人才紅利占領(lǐng)先機提供保障。四、美的集團實施股權(quán)激勵的效果分析本文將從財務(wù)指標與非財務(wù)指標兩個層面出發(fā)，對美的集團各項數(shù)據(jù)進行分析。（一）美的集團股權(quán)激勵財務(wù)指標分析美的施行股權(quán)激勵具體時間為2014年-2019年，為了對比美的集團實施股權(quán)激勵前后各項財務(wù)指標變化，本文選取2013年-2019年的數(shù)據(jù)對美的集團財務(wù)指標進行分析。1.盈利能力分析圖4.1美的集團2013年-2019年盈利能力指標趨勢圖銷售凈利率指的是凈利潤占營業(yè)收入的百分比;總資產(chǎn)凈利潤率指的是凈利潤占總資產(chǎn)的百分比，表示總資產(chǎn)每元創(chuàng)造的凈利潤。圖4.1中三個指標比率越高，表示公司的盈利能力越強。由圖可知，從2013年至2019年，盈利能力的3項指標整體變化基本趨于一致，2014年美的集團首次實施股權(quán)激勵計劃后，各項盈利指標得到了大幅度增長，這意味著股權(quán)激勵在短期內(nèi)會有效的提升企業(yè)的盈利能力，但是從2015年開始各項盈利能力指標雖呈現(xiàn)上升趨勢，而增長速度明顯不如2014年，這也反映出美的股權(quán)激勵政策存在不足之處。2017年各項盈利能力指標均出現(xiàn)下降的情況，主要原因是：由于美的集團收購了德國庫卡，從而使得企業(yè)產(chǎn)生了大量的營業(yè)成本，所以利潤大幅度減少。但從總體上來說，美的集團股權(quán)激勵政策讓企業(yè)的盈利能力得到了一定的增強。2.營運能力分析圖4.2美的集團2013年-2019年營運能力指標趨勢圖圖4.2可以看到，2013年-2016年美的存貨周轉(zhuǎn)率在股權(quán)激勵首次實施后不斷上升，這表明存貨的流動性增強，主要原因是因為美的存貨管理方式的改善以及股權(quán)激勵政策促進了員工的工作效率，從而使得存貨的周轉(zhuǎn)速度提高。該指標在2017年-2019年發(fā)生下降主要是因為銷售不暢與存貨積壓。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標2014年出現(xiàn)大幅度上升，除了股權(quán)激勵實施的原因，還取決于賒銷政策的規(guī)范化，使得回款速度的加快。2015、2016年該指標下降，主要是由于美的集團為了增加銷售額而降低了信用政策，致使周轉(zhuǎn)率下降。2013年-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)波動性上升的變化趨勢，這表明了美的集團應(yīng)收賬款的回款速度得到增強。2013年-2019年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，這表明股權(quán)激勵實施后美的集團固定資產(chǎn)的利用率得到加強。3.償債能力分析圖4.3美的集團2013年-2019年償債能力指標趨勢圖長期償債能力方面，美的集團資產(chǎn)負債率變動并不大，平均在0.6%左右，這表明股權(quán)激勵實施后資產(chǎn)負債率維持在一個相對穩(wěn)定水平，產(chǎn)權(quán)比率變化較大，后兩年出現(xiàn)小幅下降，這說明股權(quán)激勵實施后長期償債能力得到了一定的保持。短期償債能力方面，2013年-2019年美的集團短期償債能力指標均呈逐年上升趨勢，且各年流動比率都大于1，速動比率除了2013、2014年外都大于1，這反映出美的集團具備短期償債能力，且股權(quán)激勵實施后企業(yè)的短期償債能力得到了不斷加強。4.發(fā)展能力分析圖4.4美的集團2013年-2019年發(fā)展能力指標趨勢圖從圖4.4可以看出，美的主營業(yè)務(wù)收入增長率波動幅度較大，2015年該指標下降近20個百分點，主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)負增長，主要是由于家電行業(yè)大環(huán)境整體不景氣的影響，同行業(yè)大多數(shù)企業(yè)也出現(xiàn)營業(yè)收入負增長情況。同年美的集團進行戰(zhàn)略升級后，之后主營業(yè)務(wù)收入增長率大幅上升，并在2017年達到峰值，增長率高達51.35%，2018年之后逐漸穩(wěn)定。股權(quán)激勵實施首年，凈利潤增長率大幅上升，達到97.50%，后受到市場影響，凈利潤增長率有所降低，該指標在2016年沒有和主營業(yè)務(wù)收入增長率一致出現(xiàn)上升態(tài)勢，主要是由于收購東芝集團發(fā)生了了大量的成本?？傎Y產(chǎn)增長率在股權(quán)激勵實施首年得到了大幅提升，高達24.08%，經(jīng)2015年的短期下降之后，2016年因為公司增加業(yè)務(wù)投資的力度，美的集團總資產(chǎn)出現(xiàn)了大幅度增長，這使得總資產(chǎn)增長率產(chǎn)生了快速的提升，提高了美的集團的成長能力。(二)美的集團股權(quán)激勵實施后非財務(wù)指標分析非財務(wù)指標方面，本文主要從美的集團股權(quán)激勵實施后產(chǎn)品市場份額、創(chuàng)新能力和員工結(jié)構(gòu)3方面進行分析。1.產(chǎn)品市場份額分析表3.5美的集團2013年-2019年主要產(chǎn)品市場份額情況（%）年份20132014201520162017線上線下2018線上線下2019線上線下空調(diào)21.624.725.223.924.6242523.328.930冰箱7.38.29.610.510.7151116.412.617.7洗衣機16.818.421.32324.629263127.431.2產(chǎn)品市場份額指的是企業(yè)的銷售在整個行業(yè)銷售中所占的比重，這一指標能夠直接體現(xiàn)出美的集團在家電行業(yè)中的自身競爭實力與所處地位。表3.5展示出美的集團三大主要產(chǎn)品的市場占有率情況。從中可以看出，2013-2016年美的集團空調(diào)、冰箱、洗衣機三大產(chǎn)品的市場份額基本上逐年提升。2017年美的集團開始線上銷售，通過線上、線下雙渠道銷售產(chǎn)品。2017-2019年，三大產(chǎn)品不僅在線上、線下的市場份額基逐年上升，而且三年內(nèi)冰箱、洗衣機線上市場份額均超過線下，2019年空調(diào)線上市場份額也趕超線下。由此可見，股權(quán)激勵實施后美的集團市場競爭力不斷加強。2.創(chuàng)新能力分析表3.6美的集團2013年-2019年美的集團創(chuàng)新能力情況指標/年份2013201420152016201720182019研發(fā)人員數(shù)量（個）6258691786728741105201232113727研發(fā)人員數(shù)量占比（%）5.748.329.39.0710.3310.7410.18研發(fā)費用金額（億元）30405360859896研發(fā)費用占營業(yè)收入比例（%）2.483.203.83.83.533.783.46專利申請數(shù)量（件）564773781052313546169341589513525創(chuàng)新能力是評判企業(yè)發(fā)展狀況的重要標準，企業(yè)發(fā)展的速度與發(fā)展的長遠程度與其自身的創(chuàng)新能力有著密切的關(guān)系，企業(yè)具備的創(chuàng)新能力直接影響企業(yè)在所處市場中的競爭力。企業(yè)可以利用股權(quán)激勵政策對企業(yè)內(nèi)部研發(fā)人員進行激勵，使其更好地投入到研發(fā)中去，從而增強企業(yè)的創(chuàng)新能力。表3.6描述了2013-2019年美的集團創(chuàng)新能力情況。從中可以看出，美的集團研發(fā)人員數(shù)量逐年上升，2019年研發(fā)人員數(shù)量高達13727人，比2013年翻了一倍，且研發(fā)人員數(shù)量占比也不斷上升，從2013年的5.74%至2017年之后穩(wěn)定在10%以上。這表明美的集團對研發(fā)人才越來越重視。研發(fā)費用方面，從2013年30億元到2019年的96億元，企業(yè)對于研發(fā)的投入翻了三翻，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比率也始終保持在較高水平，這表明美的集團管理層對研發(fā)方面的重視。專利申請數(shù)量方面，從2013年到2017年不斷攀升，4年內(nèi)數(shù)量翻倍增長，說明股權(quán)激勵實施后美的創(chuàng)新能力得到了提高，企業(yè)的競爭力不斷加強。3.員工結(jié)構(gòu)分析美的集團實施股權(quán)激勵的主要原因之一是為了吸引高質(zhì)量人才以防止核心人才的流失，下面通過對美的集團2013年-2019年員工專業(yè)構(gòu)成的分析，探討股權(quán)激勵對美的員工結(jié)構(gòu)變化的影響。表3.7美的集團2013年-2019年美的集團員工專業(yè)構(gòu)成比例情況（%）專業(yè)/年份2013201420152016201720182019銷售人員4.173.804.113.714.173.585.5生產(chǎn)人員87.5587.6684.3985.3083.3683.7881.96研發(fā)人員5.746.409.299.0710.3310.7410.18財務(wù)人員1.361.201.261.121.291.161.32行政人員1.180.940.950.810.850.751.03從表3.7可以看出，2013-2019年美的集團各專業(yè)員工占比波動不大，（除研發(fā)技術(shù)人員外）這表明股權(quán)激勵實施后促進了企業(yè)員工結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。研發(fā)人員占比從2013年的5.74%到2017年之后穩(wěn)定在10%以上，實現(xiàn)了翻倍增長，這也說明了股權(quán)激勵對吸引研發(fā)員工以及有效防止研發(fā)人員的流失具有比較良好效果。五、研究結(jié)論本文以美的集團2014-2019年實施的股權(quán)激勵政策作為此次股權(quán)激勵的研究的對象，深入分析股權(quán)激勵政策實施的動因和效果。本文從財務(wù)指標與非財務(wù)指標兩個角度分析美的集團各項數(shù)據(jù)。研究得出，財務(wù)指標方面，企業(yè)在股權(quán)激勵計劃實施后，盈利能力得到了增強，經(jīng)營狀況良好，長期償債能力保持穩(wěn)定的同時短期償債能力也得到了加強，企業(yè)具有一定的成長空間;非財務(wù)績效方面，在股權(quán)激勵實施后，美的集團主要產(chǎn)品的市場份額逐年上升，市場競爭力持續(xù)加強，創(chuàng)新能力得到了不斷地提升，企業(yè)吸引了更多的優(yōu)秀人才，優(yōu)化了員工結(jié)構(gòu)。這說明美的集團股權(quán)激勵方案有一定的效果，使得公司的財務(wù)指標方面和非財務(wù)指標方面得到了明顯提高，企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展能力受到了正向推動。但是，經(jīng)過多維度的分析也可以發(fā)現(xiàn)美的集團股權(quán)激勵政策仍存在不足之處。（一）業(yè)績考核條件單一美的集團股權(quán)激勵政策只把兩項財務(wù)指標作為考核標準來評價企業(yè)績效，相對來說比較單一，而單一的指標往往會使得激勵對象為了達到業(yè)績指標只在乎企業(yè)的短期效益，從而造成管理層的短期利己行為，不利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這兩項財務(wù)指標雖容易獲取和計算，但是無法衡量美的集團未來發(fā)展的經(jīng)營成果。業(yè)績考核條件的單一不僅僅會使股權(quán)激勵政策達不到預(yù)期的效果，還會將股權(quán)激勵變成成對企業(yè)管理者的福利。美的集團業(yè)績考核的體系不完善，僅考核企業(yè)的短期業(yè)績，且公司業(yè)績考核指標上只涉及到財務(wù)指標，缺乏對非財務(wù)指標方面的設(shè)定，如企業(yè)創(chuàng)新能力方面，所以不能很好的評判企業(yè)的長期經(jīng)營狀況。（二）行權(quán)價格設(shè)定過低針對股票期權(quán)股權(quán)激勵計劃來說，假使激勵目標群體達成了企業(yè)設(shè)定的業(yè)績條件，其也就具有了使用行權(quán)價格購買公司股票的權(quán)力，這種情況下，兌換日企業(yè)的股價越高，其與行權(quán)價格的差價也就越高，激勵的員工就會得到更多的利益，所以合理的設(shè)定行權(quán)價格十分重要。然而，美的集團首期股權(quán)激勵行權(quán)價格為48.79元，第一期之后股票價格持續(xù)上升，然而第三期行權(quán)價格為21.35元，比第一期每股降了20多元，這說明美的集團股權(quán)激勵計劃行權(quán)價格設(shè)定過低，這使得股權(quán)激勵實質(zhì)上變成對于管理人員的福利，大大影響了股權(quán)激勵的作用，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。（三）公司治理結(jié)構(gòu)不完善具有完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是公司長遠穩(wěn)定發(fā)展的根本。企業(yè)只有具有完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，各部門員工才能各司其職，更好的為企業(yè)服務(wù)。這也防止了管理層擁有過高的權(quán)力，利用職權(quán)謀取自身利益，對企業(yè)的利益造成侵害。但是在美的集團實施股權(quán)激勵計劃的過程中，實施人員與監(jiān)督人員均由企業(yè)內(nèi)部人員構(gòu)成，這使得管理者擁有較大的權(quán)力控制企業(yè)活動，并不能起到很好的監(jiān)管效果。所以，為了使股權(quán)激勵計劃達到目標效果，美的集團內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)仍需完善，業(yè)務(wù)流程也需要進一步的規(guī)范，同時也應(yīng)該加大有效監(jiān)管力度，構(gòu)建比較完善的管理機制，避免管理者操縱權(quán)力損害公司利益行為的發(fā)生。六、研究建議（一）豐富業(yè)績考核條件美的集團股權(quán)激勵計劃業(yè)績考核條件較為單一，這往往會導(dǎo)致管理者為了達成業(yè)績考核條件，做出有損于公司利益的決策，這種行為有礙于公司的進一步發(fā)展。計劃施行股權(quán)激勵的公司要注意此類問題，盡可能根據(jù)各項財務(wù)指標做出股權(quán)激勵計劃，對企業(yè)各個方面進行業(yè)績考核，從而更全面的評價企業(yè)績效。在實踐之中，為了全方位評估管理人員和關(guān)鍵員工在各自職能上對企業(yè)發(fā)展的付出，我們應(yīng)把市場業(yè)績和會計業(yè)績作為在股權(quán)激勵計劃中選擇的評價指標，并從定性和定量雙方面實現(xiàn)細化，根據(jù)企業(yè)目前成長情況和增長潛力，貫徹風(fēng)險和收益匹配原則，設(shè)定同時具有約束效應(yīng)和激勵效應(yīng)的適宜條件。除了財務(wù)指標方面，企業(yè)也應(yīng)該在非財務(wù)指標方面設(shè)定業(yè)績考核標準，將企業(yè)創(chuàng)新能力、員工結(jié)構(gòu)等方面納入到業(yè)績指標中去，更加全方面的考核企業(yè)業(yè)績，從而提高股權(quán)激勵的有效性。（二）合理設(shè)定行權(quán)價格美的集團股權(quán)激勵計劃中制定的行權(quán)價格過低，這樣會使得管理人員行權(quán)時股票價格與行權(quán)價格之間的差價過大，這會導(dǎo)致管理人員取得非常高的收益，涉嫌過度激勵，從而影響股權(quán)激勵計劃的作用，有礙于公司的進一步發(fā)展。故而，施行股權(quán)激勵計劃的公司應(yīng)以科學(xué)認真的態(tài)度制定行權(quán)價格，對企業(yè)的利益、企業(yè)的成長空間、激勵對象的購買力三方面因素進行綜合衡量，從而制定對企業(yè)具有針對性的行權(quán)價格，以達成股權(quán)激勵的最優(yōu)效果。避免制定過高的行權(quán)價格，使得激勵人員支付能力不足，從而導(dǎo)致信心受損，不能夠更好的為企業(yè)服務(wù)；同時也不應(yīng)將行權(quán)價格定得過低，主要是由于股票成本過低，會導(dǎo)致公司利益受損，進一步導(dǎo)致股權(quán)激勵方案的“激勵”轉(zhuǎn)化成管理人員的“福利”，改變了股權(quán)激勵的本質(zhì)。（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)股權(quán)激勵能夠有效達到治理公司的目的，良好的治理結(jié)構(gòu)也會增強股權(quán)激勵的作用，促使企業(yè)達到激勵的最終目標，兩者之間存在著互相促進的關(guān)系。嚴格的監(jiān)督與約束會使得對于企業(yè)高級管理者的激勵達到更好的效果。而且，這種監(jiān)督不只應(yīng)該針對企業(yè)外部情況，更要關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部情況。值得注意的是，針對企業(yè)高級管理者來說，企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督作用更大，會產(chǎn)生比較好的執(zhí)行效果。不過，企業(yè)能否產(chǎn)生有效的內(nèi)部監(jiān)督還要取決于公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度。高質(zhì)量的治理結(jié)構(gòu)能夠使得企業(yè)內(nèi)部人員各司其職，員工秉承著以企業(yè)利益出發(fā)的原則互相配合，從而增強企業(yè)的團隊凝聚力，這也防止企業(yè)高管短期行為的發(fā)生。故而，完善公司治理結(jié)構(gòu)十分必要，良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)會提高股權(quán)激勵的有效性，進而推動企業(yè)的良性發(fā)展。參考文獻[1]劉雨佳.股權(quán)激勵政策選擇動因及實施效果研究—以美的集團為例[D].成都：四川師范大學(xué)，2020.[2]米書