煤炭開采行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：煉焦煤價(jià)格觸底

煉焦煤價(jià)格觸底，建議把握一季報(bào)窗口期，積極布局2025

年

3

月

30

日證券研究報(bào)告煉焦煤價(jià)格觸底，建議把握一季報(bào)窗口期，積極布局行業(yè)研究-周報(bào)2025年

3月

30日行業(yè)周報(bào)本期內(nèi)容提要:◆動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比持平。港口動(dòng)力煤：截至

3

月

29

日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)667

元/噸，周環(huán)比下跌

6元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至

3月

28日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)

615元/噸，周環(huán)比下跌

5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）499元/噸，周環(huán)比下跌

10.9元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）550元/噸，周環(huán)比持平。國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至

3月

29日，紐卡斯?fàn)?/p>

NEWC5500大卡動(dòng)力煤

FOB現(xiàn)貨價(jià)格

71.3

美元/噸，周環(huán)比下跌

0.8

美元/噸；ARA6000

大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)

98.1美元/噸，周環(huán)比上漲

2.0美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤

FOB現(xiàn)貨價(jià)

73.6美元/噸，周環(huán)比下跌

0.5美元/噸。煤炭開采投資評(píng)級(jí)上次評(píng)級(jí)看好看好◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至

3月

28日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1400元/噸，周持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)1480元/噸，周持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?/p>

3月

28日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1280.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價(jià)

970.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)

1230.0元/噸，周環(huán)比下跌

20.0元/噸。國(guó)際煉焦煤：截至

3月

28日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)

183.7美元/噸，上漲

4.1美元/噸，周環(huán)比上漲

2.26%，同比下降

30.14%?！簟魟?dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至

3

月

28

日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為

94.3%，周環(huán)比下降

1.8個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為

84.76%，周環(huán)比增加

0.7個(gè)百分點(diǎn)。沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八省：截至

3

月

27

日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周下降

9.20

萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.28%；日耗較上周下降

7.60萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降

3.96%；可用天數(shù)較上周上升

0.70天。內(nèi)陸十七?。航刂?/p>

3月

27日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周上升

196.00萬(wàn)噸，周環(huán)比增加

2.57%；日耗較上周下降

14.10萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降

4.60%；可用天數(shù)較上周上升

1.80天?！簟艋ず拿褐墉h(huán)比下降，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加。化工周度耗煤：截至

3

月

28

日，化工周度耗煤較上周下降

10.10

萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降1.50%。高爐開工率：截至

3月

28日，全國(guó)高爐開工率

82.1%，周環(huán)比增加

0.15百分點(diǎn)。水泥開工率：截至

3月

28日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為

60.5%，周環(huán)比上漲

5.4百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策2面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為

94.3%(-1.8

個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為

84.76%(+0.7個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸

17省日耗周環(huán)比下降

14.10萬(wàn)噸/日(-4.6%)，沿海

8省日耗周環(huán)比下降

7.60萬(wàn)噸/日(-3.96%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降

10.10萬(wàn)噸/日(-1.5%)；鋼鐵高爐開工率為

82.11%(+0.15

個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為

60.46%(+5.39個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港

Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)667元/噸(-6元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)

1400元/噸(持平)。值得注意的是，近期煉焦煤價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，京唐港主焦煤價(jià)格自

2月底以來(lái)僅下行

20元/噸，跌幅遠(yuǎn)小于港口動(dòng)力煤價(jià)格。從庫(kù)存水平看，焦化廠和鋼廠焦煤庫(kù)存處于低位。從下游需求看，2025年以來(lái)高爐噸鋼利潤(rùn)達(dá)

105元/噸，處于較好水平，且鐵水日產(chǎn)呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，優(yōu)于

2024

年同期。當(dāng)前部分煤種價(jià)格逼近礦井成本線出現(xiàn)虧損，焦炭第十二輪提降預(yù)期可能擱淺，成本支撐下焦煤價(jià)格或率先觸底，同時(shí)鐵水復(fù)產(chǎn)及鋼廠補(bǔ)庫(kù)剛需，邊際改善下存在反彈預(yù)期，然而部分煉焦煤企業(yè)年報(bào)業(yè)績(jī)略低預(yù)期，尤其擔(dān)憂一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，或進(jìn)一步壓降估值。為此，我們認(rèn)為，煉焦煤板塊或存較大預(yù)期差，重點(diǎn)提示投資煉焦煤價(jià)格筑底下的板塊底部投資機(jī)遇，建議逢低配置。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變（市場(chǎng)價(jià)中樞＞800

元/噸，中長(zhǎng)協(xié)≈700

元/噸）、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高

ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級(jí)礦權(quán)市場(chǎng)高溢價(jià)，多數(shù)公司

PB

約1倍），且公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)?；诖?，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來(lái)估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來(lái)較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會(huì)，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購(gòu)彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)

3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。◆投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本和國(guó)外進(jìn)口煤成本的抬升均有望支撐煤價(jià)中樞保持高位。當(dāng)前，煤炭板塊仍屬高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅資產(chǎn)，行業(yè)仍具高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)底部向好，央企市值管理新規(guī)落地，煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開啟，以及一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。煤炭板塊向下調(diào)整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，我們繼續(xù)全面看多“或躍在淵”的煤炭板塊。自上而下重點(diǎn)關(guān)注：一是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)3oYlWsY9X9UlX8YrQpO7NbP7NnPpPoMrMkPrRpMlOpMpPaQpOtOMYoOrOvPmNpO定、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)、山煤國(guó)際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤、盤江股份等；同時(shí)建議關(guān)注兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創(chuàng)、上海能源、天瑪智控等?！麸L(fēng)險(xiǎn)因素：重點(diǎn)公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。4重要指標(biāo)前瞻指標(biāo)單位上周67372本周667環(huán)比同比趨勢(shì)圖秦皇島港動(dòng)力煤山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)(Q5500)NEWC動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)(Q5500)京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)印尼動(dòng)力煤進(jìn)口價(jià)差(Q5000)樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率沿海8省煤電日耗元/噸美元/噸元/噸美元/噸元/噸%-0.9%

-19.6%-1.0%

-19.2%動(dòng)力煤價(jià)格煉焦煤價(jià)格71.25140014000.0%2.3%9.2%-1.80.7-30.0%-30.1%69.6%-0.9179.6

183.65進(jìn)口煤價(jià)差動(dòng)力煤供給煉焦煤供給79.0696.184.06-86.3694.384.76-%0.2萬(wàn)噸/日萬(wàn)噸/日立方米/秒點(diǎn)-4.0%-4.6%15.0%0.5%0.2-1.3%-9.5%52.3%-9.2%4.3動(dòng)力煤需求煉焦煤需求煤炭庫(kù)存內(nèi)陸17省煤電日耗--三峽出庫(kù)量904010400Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)124.97

125.62高爐開工率%81.9672982.11695秦皇島港煤炭庫(kù)存萬(wàn)噸-4.7%23.2%31.1%74.0%3.8%煉焦煤生產(chǎn)地庫(kù)存萬(wàn)噸372.67

369.05

-1.0%376.42

362.66

-3.7%125.22

125.01

-0.2%煉焦煤六大港口庫(kù)存萬(wàn)噸大秦線煤炭運(yùn)量萬(wàn)噸煤炭運(yùn)輸環(huán)渤海四大港口貨船比-28.7821.59

-25.0%

24.6%資料：Ifind，煤炭市場(chǎng)網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心。注：紅色點(diǎn)為高點(diǎn)，因數(shù)據(jù)披露頻度、日期不一致，因此按周變動(dòng)展示。5目錄一、本周核心觀點(diǎn)及重點(diǎn)關(guān)注

...........................................................................................................8二、本周煤炭板塊及個(gè)股表現(xiàn)

.........................................................................................................10三、煤炭?jī)r(jià)格跟蹤.............................................................................................................................11四、煤炭供需跟蹤.............................................................................................................................14五、煤炭庫(kù)存情況.............................................................................................................................20六、煤炭運(yùn)輸情況.............................................................................................................................23七、天氣情況.....................................................................................................................................24八、上市公司估值表及重點(diǎn)公告

.....................................................................................................25九、本周行業(yè)重要資訊.....................................................................................................................27十、風(fēng)險(xiǎn)因素.....................................................................................................................................28表目錄表

1：重點(diǎn)上市公司估值表..............................................................................................................25圖目錄圖

1：各行業(yè)板塊一周表現(xiàn)（%）

....................................................................................................10圖

2：A股煤炭及焦化板塊區(qū)間漲跌幅（%）

.................................................................................10圖

3：煤炭開采洗選板塊個(gè)股表現(xiàn)（%）

........................................................................................10圖

4：綜合交易價(jià)：CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)（元/噸）........................................................11圖

5：綜合平均價(jià)格指數(shù)：環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K)（元/噸）.....................................................11圖

6：年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)：CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)（元/噸）........................................................11圖

7：秦皇島港市場(chǎng)價(jià)：動(dòng)力煤(Q5500)：山西產(chǎn)（元/噸）.......................................................12圖

8：產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)（元/噸）

................................................................................................12圖

9：國(guó)際動(dòng)力煤

FOB

變動(dòng)情況（美元/噸）................................................................................12圖

10：廣州港：印尼煤庫(kù)提價(jià)（元/噸）

.......................................................................................12圖

11：港口焦煤價(jià)格變動(dòng)情況（元/噸）

.......................................................................................13圖

12：產(chǎn)地焦煤價(jià)格變動(dòng)情況（元/噸）

.......................................................................................13圖

13：澳大利亞峰景礦硬焦煤價(jià)格變動(dòng)情況（美元/噸）............................................................13圖

14：焦作無(wú)煙煤車板價(jià)變動(dòng)情況（元/噸）

...............................................................................13圖

15：噴吹煤車板價(jià)（含稅）變動(dòng)情況（元/噸）

.......................................................................13圖

16：樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率（%）.....................................................................................14圖

17：樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率（%）.....................................................................................14圖

18：印尼煤（Q5000）進(jìn)口價(jià)差（元/噸）

................................................................................14圖

19：印尼煤（Q4000）進(jìn)口價(jià)差（元/噸）

................................................................................14圖

20：內(nèi)陸

17

省區(qū)日均耗煤變化情況（萬(wàn)噸）...........................................................................15圖

21：內(nèi)陸

17

省區(qū)煤炭庫(kù)存量變化情況（萬(wàn)噸）.......................................................................15圖

22：內(nèi)陸

17

省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（日）.......................................................................15圖

23：沿海八省區(qū)日均耗煤變化情況（萬(wàn)噸）

............................................................................15圖

24：沿海八省區(qū)煤炭庫(kù)存量變化情況（萬(wàn)噸）.........................................................................15圖

25：沿海八省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（日）.........................................................................15圖

26：Myspic

綜合鋼價(jià)指數(shù)...........................................................................................................16圖

27：出廠價(jià)：一級(jí)冶金焦(唐山產(chǎn))：河北（元）......................................................................16圖

28：高爐開工率（%）.................................................................................................................16圖

29：獨(dú)立焦化企業(yè)噸焦利潤(rùn)（元/噸）

.......................................................................................16圖

30：螺紋鋼高爐利潤(rùn)（元/噸）...................................................................................................17圖

31：螺紋鋼電爐利潤(rùn)（元/噸）...................................................................................................17圖

32：純高爐企業(yè)廢鋼消耗比（%）.............................................................................................176圖

33：鐵水廢鋼價(jià)差（元/噸）.......................................................................................................17圖

34：華中地區(qū)尿素市場(chǎng)平均價(jià)（元/噸）

...................................................................................18圖

35：全國(guó)甲醇價(jià)格指數(shù)................................................................................................................18圖

36：全國(guó)乙二醇價(jià)格指數(shù)............................................................................................................18圖

37：全國(guó)合成氨價(jià)格指數(shù)............................................................................................................18圖

38：全國(guó)醋酸價(jià)格指數(shù)................................................................................................................18圖

39：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)................................................................................................................18圖

40：水泥熟料產(chǎn)能利用率（萬(wàn)噸）

............................................................................................19圖

41：全國(guó)浮法玻璃開工率（%）.................................................................................................19圖

42：化工周度耗煤（萬(wàn)噸）........................................................................................................19圖

43：秦皇島港煤炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）

................................................................................................20圖

44：55

港口動(dòng)力煤煤炭庫(kù)存(萬(wàn)噸).............................................................................................20圖

45：生產(chǎn)地動(dòng)力煤庫(kù)存情況（萬(wàn)噸）

........................................................................................20圖

46：生產(chǎn)地?zé)捊姑簬?kù)存（萬(wàn)噸）

................................................................................................21圖

47：六大港口煉焦煤庫(kù)存（萬(wàn)噸）

............................................................................................21圖

48：國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(230

家)煉焦煤總庫(kù)存（萬(wàn)噸）...............................................................21圖

49：國(guó)內(nèi)樣本鋼廠(247

家)煉焦煤總庫(kù)存（萬(wàn)噸）...................................................................21圖

50：焦化廠合計(jì)焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）

............................................................................................22圖

51：四港口合計(jì)焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）

............................................................................................22圖

52：國(guó)內(nèi)樣本鋼廠（247

家）合計(jì)焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）..............................................................22圖

53：波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)...................................................................................................23圖

54：大秦線鐵路發(fā)運(yùn)量（萬(wàn)噸）

................................................................................................23圖

55：北方四港貨船比（庫(kù)存與船舶比）情況

............................................................................23圖

56：三峽出庫(kù)量變化情況（立方米/秒）

...................................................................................24圖

57：未來(lái)

10

天降水量情況..........................................................................................................247一、本周核心觀點(diǎn)及重點(diǎn)關(guān)注本周核心觀點(diǎn)我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為

94.3%(-1.8

個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為

84.76%(+0.7

個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸

17

省日耗周環(huán)比下降

14.10

萬(wàn)噸/日(-4.6%)，沿海

8

省日耗周環(huán)比下降

7.60

萬(wàn)噸/日(-3.96%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降

10.10

萬(wàn)噸/日(-1.5%)；鋼鐵高爐開工率為82.11%(+0.15

個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為

60.46%(+5.39

個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港

Q5500

煤價(jià)收?qǐng)?bào)

667

元/噸(-6

元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)

1400

元/噸(持平)。值得注意的是，近期煉焦煤價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，京唐港主焦煤價(jià)格自

2

月底以來(lái)僅下行

20

元/噸，跌幅遠(yuǎn)小于港口動(dòng)力煤價(jià)格。從庫(kù)存水平看，焦化廠和鋼廠焦煤庫(kù)存處于低位。從下游需求看，2025

年以來(lái)高爐噸鋼利潤(rùn)達(dá)

105

元/噸，處于較好水平，且鐵水日產(chǎn)呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)，優(yōu)于

2024

年同期。當(dāng)前部分煤種價(jià)格逼近礦井成本線出現(xiàn)虧損，焦炭第十二輪提降預(yù)期可能擱淺，成本支撐下焦煤價(jià)格或率先觸底，同時(shí)鐵水復(fù)產(chǎn)及鋼廠補(bǔ)庫(kù)剛需，邊際改善下存在反彈預(yù)期，然而部分煉焦煤企業(yè)年報(bào)業(yè)績(jī)略低預(yù)期，尤其擔(dān)憂一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，或進(jìn)一步壓降估值。為此，我們認(rèn)為，煉焦煤板塊或存較大預(yù)期差，重點(diǎn)提示投資煉焦煤價(jià)格筑底下的板塊底部投資機(jī)遇，建議逢低配置。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變（市場(chǎng)價(jià)中樞＞800

元/噸，中長(zhǎng)協(xié)≈700

元/噸）、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高

ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE

為

10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級(jí)礦權(quán)市場(chǎng)高溢價(jià)，多數(shù)公司

PB

約

1

倍），且公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)?；诖耍禾堪鍓K配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來(lái)估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來(lái)較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會(huì)，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購(gòu)彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)

3-5

年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本和國(guó)外進(jìn)口煤成本的抬升均有望支撐煤價(jià)中樞保持高位。當(dāng)前，煤炭板塊仍屬高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅資產(chǎn)，行業(yè)仍具高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)底部向好，央企市值管理新規(guī)落地，煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開啟，以及一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。煤炭板塊向下調(diào)整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，我們繼續(xù)全面看多“或躍在淵”的煤炭板塊。自上而下重點(diǎn)關(guān)注：一是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)、山煤國(guó)際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤、盤江股份等；同時(shí)建議關(guān)注兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創(chuàng)、8上海能源、天瑪智控等。近期重點(diǎn)關(guān)注1.

2025

年

1-2

月份全國(guó)煤炭采選業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

4044.7

億元，同比下降

19.3%。1-2

月份，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額

1410.3

億元，同比下降

25.2%。煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額

506.6億元，同比下降

47.3%。1-2月份，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

8068.9

億元，同比下降

10.6%。煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利營(yíng)業(yè)收入

4044.7

億元，同比下降

19.3%。1-2

月份，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本

5470.9

億元，同比下降

7%。煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本

2885.3億元，同比下降

13.5%。（資料：/s/RGwQPI_Lfo9CyCIx0g3XyA）2.

全球煤炭消費(fèi)量

2035

年將逼近

100

億噸，達(dá)到

98.28

億噸

2024年全球煤炭消費(fèi)量為

89.28

億噸，比

2023年增長(zhǎng)了

3.5%。這一增長(zhǎng)反映了過(guò)去十年中平穩(wěn)但穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。2025

年將繼續(xù)保持這一勢(shì)頭，并有望進(jìn)一步擴(kuò)張。2024

年的煤炭市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到

16637

億美元，較

2023

年強(qiáng)勁增長(zhǎng)了

7.8%，顯示出煤炭在更多市場(chǎng)領(lǐng)域中的強(qiáng)勁需求。中國(guó)的煤炭消費(fèi)量在

2024

年達(dá)到

45.89

億噸，占全球總消費(fèi)量的約

51%，穩(wěn)居全球第一。印度以

10.42

億噸的消費(fèi)量位居第二，這主要得益于其快速增長(zhǎng)的工業(yè)和能源需求。美國(guó)以

4.9

億噸的消費(fèi)量排名第三，但其排放量顯著下降（年均下降

5.1%），這主要?dú)w因于其向清潔能源的逐步替代。全球煤炭市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以0.9%和

1.3%的年復(fù)合增長(zhǎng)率在數(shù)量和價(jià)值上分別實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，到

2035年煤炭消費(fèi)量預(yù)計(jì)將達(dá)到

98.28億噸，市場(chǎng)價(jià)值將增長(zhǎng)至

19093

億美元。（資料：/s/tsjWLiXqE9MALT3iB6iDQQ）3.

1-2月鄂爾多斯原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)

1.1%。鄂爾多斯市統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年

1-2月，該市規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量

13792.0

萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)

1.1%。規(guī)模以上焦炭產(chǎn)量

189.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

6.2%。據(jù)悉，1-2

月份，鄂爾多斯全市

673

戶規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值同比增長(zhǎng)

6.0%。其中能源行業(yè)整體穩(wěn)定增長(zhǎng)。采礦業(yè)同比增長(zhǎng)

4.8%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的

80.5%，對(duì)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為

67.9%，拉動(dòng)全市規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)

4.1

個(gè)百分點(diǎn)。非煤行業(yè)發(fā)展良好，裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)

27.9%，其中，新能源裝備制造業(yè)勢(shì)

頭

較

好

，

同

比

增

長(zhǎng)

38.9%

，

拉

動(dòng)

規(guī)

模

以

上

工

業(yè)

增

加

值

0.3

個(gè)

百

分

點(diǎn)

。

（

資

料/s/c5SjChRSyFiZeGStYsH99w）：9二、本周煤炭板塊及個(gè)股表現(xiàn)?本周煤炭板塊下跌

0.13%，表現(xiàn)劣于大盤；本周滬深

300

上漲

0.01%到

3915.17；漲跌幅前三的行業(yè)分別是醫(yī)藥(1.04%)、家電(0.68%)、農(nóng)牧(0.64%)。圖

1：各行業(yè)板塊一周表現(xiàn)（%）21.00.7

0.6100.30.00.0

-0.1

-0.1-1-2-3-4-5-6-0.3-0.4-0.6

-0.7-1.0-1.3

-1.5-1.6-1.8

-1.9-2.0-2.2

-2.3

-2.4-2.4

-2.5-2.8-3.5

-3.6-3.8-4.8資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心?本周動(dòng)力煤板塊上漲

0.82%，煉焦煤板塊下跌

1.72%，焦炭板塊下跌

3.11%。圖

2：A股煤炭及焦化板塊區(qū)間漲跌幅（%）1.500.821.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-3.50-1.72-3.11焦炭動(dòng)力煤煉焦煤資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心?本周煤炭采選板塊中漲跌幅前三的分別為中國(guó)神華(3.30%)、安源煤業(yè)(2.44%)、華陽(yáng)股份(1.92%)。圖

3：煤炭開采洗選板塊個(gè)股表現(xiàn)（%）433.302.441.92210.37

0.290.20

0.150-0.15-1-2-3-4-5-0.34

-0.35

-0.38-0.55

-0.57-0.67-1.08-1.44-1.67-2.03-2.68

-2.72-2.99

-3.07-3.15-3.76資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心10三、煤炭?jī)r(jià)格跟蹤1.

煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)?截至

3

月

28

日，CCTD

秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)綜合交易價(jià)

684.0

元/噸，周環(huán)比下跌

2.0

元/噸。截至

3

月26日，環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500)綜合平均價(jià)格指數(shù)為

685.0元/噸，周環(huán)比下跌

1.0元/噸。截至

3

月，CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)

686.0

元/噸，月環(huán)比下跌

5.0

元/噸。圖

4：綜合交易價(jià)：CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)（元/噸）圖

5：綜合平均價(jià)格指數(shù)：環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K)（元/噸）1400120010008006004002000900850800750700650600550500450400資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

6：年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)：CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)（元/噸）800750700650600550500450400資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.

動(dòng)力煤價(jià)格??港口動(dòng)力煤：截至

3

月

29

日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)

667

元/噸，周環(huán)比下跌

6

元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至

3月

28日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)

615

元/噸，周環(huán)比下跌

5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）499

元/噸，周環(huán)比下跌

10.9

元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅（)

Q5500）550

元/噸，周環(huán)比持平。??國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至

3

月

29

日，紐卡斯?fàn)?/p>

NEWC5500

大卡動(dòng)力煤

FOB

現(xiàn)貨價(jià)格

71.3

美元/噸，周環(huán)比下跌

0.8

美元/噸；ARA6000

大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)

98.1

美元/噸，周環(huán)比上漲

2.0

美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB

現(xiàn)貨價(jià)

73.6

美元/噸，周環(huán)比下跌

0.5

美元/噸。國(guó)際動(dòng)力煤到岸價(jià)：截至

3

月

28日，廣州港印尼煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)

775.0元/噸，周環(huán)比下跌

12.8

元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)

748.0

元/噸，周環(huán)比下跌

12.2

元/噸。11圖

7：秦皇島港市場(chǎng)價(jià)：動(dòng)力煤(Q5500)：山西產(chǎn)（元/噸）圖

8：產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)（元/噸）180016001400120010008006004002000陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）16001400120010008006004002000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

9：國(guó)際動(dòng)力煤

FOB

變動(dòng)情況（美元/噸）圖

10：廣州港：印尼煤庫(kù)提價(jià)（元/噸）紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià):

:廣州港

庫(kù)提價(jià)

澳洲煤(Q5500)1,6001,4001,2001,0008005004003002001000廣州港:庫(kù)提價(jià):印尼煤(Q5500)理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)6004002000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心3.

煉焦煤價(jià)格???港口煉焦煤：截至

3

月

28

日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1400

元/噸，周持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)1480

元/噸，周持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?/p>

3

月

28

日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1280.0

元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價(jià)

970.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺(tái)

1/3

焦精煤車板價(jià)

1230.0

元/噸，周環(huán)比下跌

20.0

元/噸。國(guó)際煉焦煤：截至

3

月

28

日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)

183.7

美元/噸，上漲

4.1

美元/噸，周環(huán)比上漲

2.26%，同比下降

30.14%。12圖

11：港口焦煤價(jià)格變動(dòng)情況（元/噸）圖

12：產(chǎn)地焦煤價(jià)格變動(dòng)情況（元/噸）京唐港:庫(kù)提價(jià)(含稅):主焦煤山西產(chǎn)連云港:平倉(cāng)價(jià)(含稅):主焦煤山西產(chǎn)臨汾肥精煤兗州氣精煤1/3邢臺(tái)

焦煤440040003600320028002400200016001200800400035003000250020001500100050040000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

13：澳大利亞峰景礦硬焦煤價(jià)格變動(dòng)情況（美元/噸）6005004003002001000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心4.

無(wú)煙煤及噴吹煤價(jià)格??截至

3

月

28

日，焦作無(wú)煙煤車板價(jià)

960.0

元/噸，周環(huán)比持平。截至

3

月

21

日，長(zhǎng)治潞城噴吹煤(Q6700-7000)車板價(jià)(含稅)價(jià)格

892.0

元/噸，周環(huán)比下跌

10.0

元/噸；陽(yáng)泉噴吹煤車板價(jià)(含稅)(Q7000-7200)879.8

元/噸，周環(huán)比下跌

10.2

元/噸。圖

14：焦作無(wú)煙煤車板價(jià)變動(dòng)情況（元/噸）圖

15：噴吹煤車板價(jià)（含稅）變動(dòng)情況（元/噸）噴吹煤（Q6700-7000）：長(zhǎng)治潞城車板價(jià)（含稅）噴吹煤（Q7000-7200）：陽(yáng)泉25002000150010005002500200015001000500002022-03

2022-09

2023-03

2023-09

2024-03

2024-09資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心13四、煤炭供需跟蹤1.

煤礦產(chǎn)能利用率??截至

3

月

28

日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為

94.3%，周環(huán)比下降

1.8

個(gè)百分點(diǎn)。截至

3

月

28

日，樣本煉焦煤礦井開工率為

84.76%，周環(huán)比增加

0.7

個(gè)百分點(diǎn)。圖

16：樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率（%）圖

17：樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率（%）2022202320242025202220232024202510511511010510095908580757065605510095908580757050資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心2.

進(jìn)口煤價(jià)差?截至

3

月

28

日，5000

大卡動(dòng)力煤國(guó)內(nèi)外價(jià)差

86.4

元/噸，周環(huán)比上漲

7.3

元/噸；4000

大卡動(dòng)力煤國(guó)內(nèi)外價(jià)差

17.6

元/噸，周環(huán)比下跌

9.0

元/噸。圖

18：印尼煤（Q5000）進(jìn)口價(jià)差（元/噸）圖

19：印尼煤（Q4000）進(jìn)口價(jià)差（元/噸）價(jià)差

Q5000內(nèi)貿(mào)價(jià)

Q5000價(jià)差

Q4000內(nèi)貿(mào)價(jià)格

Q4000印尼到港（測(cè)算）

Q5000印尼到港

Q40001600140012001000800600400200030025020015010050120010008006004002000150100500-500-100-150-200-250-50-100-150-200資料價(jià)格：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心

注：價(jià)差=進(jìn)口煤價(jià)格-內(nèi)貿(mào)煤資料煤價(jià)格：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心

注：價(jià)差=進(jìn)口煤價(jià)格-內(nèi)貿(mào)3.

煤電日耗及庫(kù)存情況?內(nèi)陸

17

?。航刂?/p>

3

月

27

日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周上升

196.00

萬(wàn)噸，周環(huán)比增加

2.57%；日耗較上周下降

14.10

萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降

4.60%；可用天數(shù)較上周上升

1.80

天。?沿海

8?。航刂?/p>

3月

27日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周下降

9.20

萬(wàn)噸，周環(huán)比下降

0.28%；日耗較上周下降

7.60

萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降

3.96%；可用天數(shù)較上周上升

0.70

天。14圖

20：內(nèi)陸

17

省區(qū)日均耗煤變化情況（萬(wàn)噸）圖

21：內(nèi)陸

17

省區(qū)煤炭庫(kù)存量變化情況（萬(wàn)噸）20252024202320222025202420232022500450400350300250200150100501200010000800060004000200000資料：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

22：內(nèi)陸

17

省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（日）圖

23：沿海八省區(qū)日均耗煤變化情況（萬(wàn)噸）202520242023202220252024202320224035302520151053002502001501005000資料：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

24：沿海八省區(qū)煤炭庫(kù)存量變化情況（萬(wàn)噸）圖

25：沿海八省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（日）2025202420232022202520242023202240003500300025002000150010004035302520151050資料：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心154.

下游冶金需求??截至

3

月

28

日，Myspic

綜合鋼價(jià)指數(shù)

125.6

點(diǎn)，周環(huán)比上漲

0.65

點(diǎn)。截至

3

月

28

日，唐山產(chǎn)一級(jí)冶金焦價(jià)格

1625.0

元/噸，周環(huán)比持平。圖

26：Myspic

綜合鋼價(jià)指數(shù)圖

27：出廠價(jià)：一級(jí)冶金焦(唐山產(chǎn))：河北（元）20252024202320222025202420232022240200160120805000450040003500300025002000150010005004000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心??????高爐開工率：截至

3

月

28

日，全國(guó)高爐開工率

82.1%，周環(huán)比增加

0.15

百分點(diǎn)。噸焦利潤(rùn)：截至

3

月

28

日，獨(dú)立焦化企業(yè)噸焦平均利潤(rùn)為-50

元/噸，周環(huán)比增加

2.0

元/噸。高爐噸鋼利潤(rùn)：截至

3

月

28

日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤(rùn)為

107

元/噸，周環(huán)比增加

3.0

元/噸。電爐噸鋼利潤(rùn)：截至

3

月

28

日，螺紋鋼電爐噸鋼利潤(rùn)為-405.39

元/噸，周環(huán)比下降

100.0

元/噸。鐵廢價(jià)差：截至

3

月

27

日，鐵水廢鋼價(jià)差為-317.3

元/噸，周環(huán)比增加

31.0

元/噸。高爐廢鋼消耗比：截至

3

月

28

日，純高爐企業(yè)廢鋼消耗比為

13.3%，周環(huán)比增加

0.1

個(gè)百分點(diǎn)。圖

28：高爐開工率（%）圖

29：獨(dú)立焦化企業(yè)噸焦利潤(rùn)（元/噸）2025202420232022202220232024202590807060504030400350300250200150100500-50-100-150-200-250-300-350-400資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心16圖

30：螺紋鋼高爐利潤(rùn)（元/噸）圖

31：螺紋鋼電爐利潤(rùn)（元/噸）202220232024202520222023202420258007006005004003002001003002001000-100-200-300-400-500-600-700-8000-100-200-300-400-500-600-700-800資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

32：純高爐企業(yè)廢鋼消耗比（%）圖

33：鐵水廢鋼價(jià)差（元/噸）2022202320242025價(jià)差鐵水成本廢鋼價(jià)格20151054500400035003000250020006004002000-200-400-600-800-1000資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心5.

下游化工和建材需求?截至

3月

28日，湖北地區(qū)尿素(小顆粒)市場(chǎng)價(jià)(平均價(jià))1916.0

元/噸，周環(huán)比上漲

96.0元/噸；廣東地區(qū)尿素(小顆粒)市場(chǎng)價(jià)(平均價(jià))2046.0

元/噸，周環(huán)比上漲

66.0

元/噸；東北地區(qū)尿素(小顆粒)市場(chǎng)價(jià)(平均價(jià))1941.4

元/噸，周環(huán)比上漲

37.6

元/噸。?????截至

3

月

28

日，全國(guó)甲醇價(jià)格指數(shù)較上周同期下跌

21

點(diǎn)至

2546

點(diǎn)。截至

3

月

28

日，全國(guó)乙二醇價(jià)格指數(shù)較上周同期上漲

45

點(diǎn)至

4495

點(diǎn)。截至

3

月

28

日，全國(guó)醋酸價(jià)格指數(shù)較上周同期下跌

25

點(diǎn)至

2707

點(diǎn)。截至

3

月

28

日，全國(guó)合成氨價(jià)格指數(shù)較上周同期下跌

211

點(diǎn)至

2608

點(diǎn)。截至

3

月

28

日，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)較上周同期下跌

0.27

點(diǎn)至

126.8

點(diǎn)。17圖

34：華中地區(qū)尿素市場(chǎng)平均價(jià)（元/噸）圖

35：全國(guó)甲醇價(jià)格指數(shù)2025202420232022202520242023202236003400320030002800260024002200200018001600140012003500300025002000150010005000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

36：全國(guó)乙二醇價(jià)格指數(shù)圖

37：全國(guó)合成氨價(jià)格指數(shù)2025202420232022202520242023202260005000400030002000100006000500040003000200010000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

38：全國(guó)醋酸價(jià)格指數(shù)圖

39：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)2025202420232022202520242023202270006000500040003000200010000190180170160150140130120110100資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心?水泥開工率：截至

3

月

28

日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為

60.5%，周環(huán)比上漲

5.4

百分點(diǎn)。浮法玻璃開工率：截至

3

月

28

日，浮法玻璃開工率為

75.7%，周環(huán)比下跌

0.2

百分點(diǎn)。??化工周度耗煤：截至

3

月

28

日，化工周度耗煤較上周下降

10.10

萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降

1.50%。18圖

40：水泥熟料產(chǎn)能利用率（萬(wàn)噸）圖

41：全國(guó)浮法玻璃開工率（%）20222023202420252022202320242025908070605040302010090888684828078767472701-1

2-1

3-1

4-1

5-1

6-1

7-1

8-1

9-1

10-1

11-1

12-11-1

2-1

3-1

4-1

5-1

6-1

7-1

8-1

9-1

10-111-1

12-1資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

42：化工周度耗煤（萬(wàn)噸）2025202420232022750700650600550500450400資料：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心19五、煤炭庫(kù)存情況1.

動(dòng)力煤庫(kù)存???秦港庫(kù)存：截至

3

月

28

日，秦皇島港煤炭庫(kù)存較上周同期下降

34.0

萬(wàn)噸至

695.0

萬(wàn)噸。55

港動(dòng)力煤庫(kù)存：截至

3

月

21

日，55

個(gè)港口動(dòng)力煤庫(kù)存較上周同期增加

78.2

萬(wàn)噸至

7208.1

萬(wàn)噸。產(chǎn)地庫(kù)存：截至

3

月

28

日，462

家樣本礦山動(dòng)力煤庫(kù)存

257.0

萬(wàn)噸，周環(huán)比下跌

1.9

萬(wàn)噸。圖

43：秦皇島港煤炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）圖

44：55

港口動(dòng)力煤煤炭庫(kù)存(萬(wàn)噸)20252024202320222025202420232022800800075007000650060005500500045004000350030007006005004003002001000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

45：生產(chǎn)地動(dòng)力煤庫(kù)存情況（萬(wàn)噸）2022202320242025350300250200150100500資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心2.

煉焦煤庫(kù)存???產(chǎn)地庫(kù)存：截至

3

月

28

日，生產(chǎn)地?zé)捊姑簬?kù)存較上周下降

3.6

萬(wàn)噸至

369.1

萬(wàn)噸，周環(huán)比下降

0.97%。港口庫(kù)存：截至

3

月

28

日，六大港口煉焦煤庫(kù)存較上周下降

13.8

萬(wàn)噸至

362.7

萬(wàn)噸，周環(huán)比下降

3.66%。焦企庫(kù)存：截至

3

月

28

日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(230

家)煉焦煤總庫(kù)存較上周增加

38.4

萬(wàn)噸至

729.6

萬(wàn)噸，周環(huán)比增加

5.56%。?鋼廠庫(kù)存：截至

3

月

28日，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠(247

家)煉焦煤總庫(kù)存較上周增加

4.9

萬(wàn)噸至

762.7萬(wàn)噸，周環(huán)比增加

0.64%。20圖

46：生產(chǎn)地?zé)捊姑簬?kù)存（萬(wàn)噸）圖

47：六大港口煉焦煤庫(kù)存（萬(wàn)噸）2025202420232022202520242023202250040030020010006005004003002001000資料：鋼聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

48：國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(230

家)煉焦煤總庫(kù)存（萬(wàn)噸）圖

49：國(guó)內(nèi)樣本鋼廠(247

家)煉焦煤總庫(kù)存（萬(wàn)噸）202520242023202220252024202320221500140013001200110010009001300120011001000900800800700700600600500500資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心3.

焦炭庫(kù)存???焦企庫(kù)存：截至

3

月

28

日，焦化廠合計(jì)焦炭庫(kù)存較上周下降

3.0

萬(wàn)噸至

69.7

萬(wàn)噸，周環(huán)比下降

4.07%。港口庫(kù)存：截至

3

月

28日，四港口合計(jì)焦炭庫(kù)存較上周增加

7.0

萬(wàn)噸至

215.1

萬(wàn)噸，周環(huán)比增加

3.37%。鋼廠庫(kù)存：截至

3

月

28

日，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠（247

家）合計(jì)焦炭庫(kù)存較上周上漲

5.29

萬(wàn)噸至

668.12

萬(wàn)噸。21圖

50：焦化廠合計(jì)焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）圖

51：四港口合計(jì)焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）202520242023202220252024202320221401201008040030020010006040200資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖

52：國(guó)內(nèi)樣本鋼廠（247

家）合計(jì)焦炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）20252024202320229008007006005004003002001000資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心22六、煤炭運(yùn)輸情況1.

國(guó)際和國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)輸情況??截至

3

月

28

日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)為

1602.0

點(diǎn)，周環(huán)比下跌

41.0

點(diǎn)。截至

3

月

27

日周四，本周大秦線煤炭周度日均發(fā)運(yùn)量

125.0

萬(wàn)噸，上周周度日均發(fā)運(yùn)量

125.2

萬(wàn)噸，周環(huán)比下跌

0.21

萬(wàn)噸。圖

53：波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)圖

54：大秦線鐵路發(fā)運(yùn)量（萬(wàn)噸）2025202420232022202520242023202260005000400030002000100001401301201101009080706050403020100資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心資料：iFind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.

環(huán)渤海四大港口貨船比情況?截至

3

月

28日