美的并購庫卡的動因、風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對建議案例分析5900字

美的并購庫卡的動因、風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對建議案例分析綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u6789美的并購庫卡的動因、風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對建議案例分析綜述 113741（一）美的集團(tuán)概況 111984（二）庫卡集團(tuán)概況 119395（三）并購過程 225417（四）并購動因分析 231562（五）并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 323162二、跨國并購公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策 715998（一）提前了解被并購地區(qū)以及企業(yè)狀況 726664（二）管理者做出合理的戰(zhàn)略決策 86842（三）介入專業(yè)評估機(jī)構(gòu)，選擇合適的評估方法 88764（四）選擇合適的融資方式及多種方式支付 825663（五）建立合理的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范政策 912813（六）科學(xué)管理，整合資源，制定未來可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略 9（一）美的集團(tuán)概況美的集團(tuán)是一家電子機(jī)械制造業(yè)的企業(yè)，于1968年在廣東佛山成立，一開始并不從事家電制造，而是從事一些小部件的制造。從1980年美的集團(tuán)進(jìn)入家電企業(yè)，抓住機(jī)遇，逐步轉(zhuǎn)型。圍繞著業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)，全球化這三大發(fā)展戰(zhàn)略，讓單一產(chǎn)品朝著多元發(fā)展，且產(chǎn)品售后服務(wù)到位，收獲廣大群眾的心，隨后于2013年正式上市?，F(xiàn)今美的擁有200多家子公司，60多個海外機(jī)構(gòu)，在2016年首次進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)，主要經(jīng)營電冰箱，洗衣機(jī)，空調(diào)等家電?，F(xiàn)在擴(kuò)展的業(yè)務(wù)越來越多，油煙機(jī)，水壺，豆?jié){機(jī)等，并且產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外市場。2019年?duì)I業(yè)收入是我國家電銷售行業(yè)首位。該企業(yè)還申請專利，其中發(fā)明的專利有37852件，銷售額遠(yuǎn)超我國同行業(yè)小天鵝，格力，蘇泊爾等這些品牌。并且美的集團(tuán)積極響應(yīng)國家號召，能夠把握住發(fā)展機(jī)遇，在2021也提出了未來發(fā)展戰(zhàn)略，在2030年前推動“3060”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，向節(jié)能減排，提供綠色產(chǎn)品，綠色服務(wù)的角度出發(fā)，共建綠色家園的發(fā)展目標(biāo)。（二）庫卡集團(tuán)概況庫卡集團(tuán)是德國一家主要生產(chǎn)機(jī)器人，致力于自動化行業(yè)的一家頂級企業(yè)，起初研究城市照明，后來涉足其他領(lǐng)域。隨后它與日本的發(fā)那科和安川電機(jī)，瑞士的ABB，并稱工業(yè)機(jī)器人四大家族。它們在國際市場上占有巨大份額，庫卡更偏向于自動化生產(chǎn)，庫卡所生產(chǎn)的機(jī)器人被多個行業(yè)使用。材料的搬運(yùn)加工方面，還有汽車方面，像奔馳，奧迪，福特，寶馬，保時捷等這些中高檔的車運(yùn)用庫卡技術(shù)極其廣泛。除此之外，沃爾瑪，可口可樂也在使用庫卡的機(jī)器人技術(shù)。因?yàn)閹炜瘓F(tuán)的機(jī)器人有著故障少，使用壽命長，操作簡單，性能可靠安全，機(jī)器人結(jié)構(gòu)精簡，能夠智能高效執(zhí)行命令等特點(diǎn)。因此庫卡機(jī)器人技術(shù)被運(yùn)用于諸多行業(yè)，且對于許多行業(yè)的發(fā)展有著重要意義。（三）并購過程美的集團(tuán)和庫卡集團(tuán)的并購分為五個階段。美的集團(tuán)在2015年提出了“智能家電”的發(fā)展戰(zhàn)略，縱觀國際市場，詳細(xì)調(diào)研和考察，最終想要收購庫卡，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)品自動化，多元化，完成企業(yè)轉(zhuǎn)型。隨后2015年8月買下庫卡5.4%的股份；后來在2016年2月股份升至10.2%，成為庫卡第二大股東；同年5月，美的正式發(fā)出收購要約，要收購庫卡30%的股權(quán)，庫卡作為德國的龍頭企業(yè)，德國政府強(qiáng)烈反對；在后續(xù)的2017年1月6日美的集團(tuán)境外子公司MECCA以每股115歐元收購德國庫卡集團(tuán)，3760.57萬股股份完成收購，總價292億元，占股94.55%。簽訂的七年半條約中不要求庫卡退市，尊重庫卡品牌，承諾不裁員，保持獨(dú)立性；最終在2021年11月美的全面收購庫卡，庫卡退市。美的開始收購計(jì)劃，買下庫卡5.45%的股份美的開始收購計(jì)劃，買下庫卡5.45%的股份2015年8月美的持有庫卡股份提升至10.2%2016年2月美的以292億元收購庫卡，持有3760萬股，占比94.55%，及七年半承諾2017年1月美的全面收購庫卡，庫卡退市2021年11月美的發(fā)出收購要約，收購30%股份，全部現(xiàn)金支付2016年5月圖1美的并購庫卡過程（四）并購動因分析1.協(xié)同發(fā)展美的為了實(shí)現(xiàn)智能家居的戰(zhàn)略，加快推動“雙智”戰(zhàn)略的發(fā)展，在我國“工業(yè)4.0”的情況下，打造智能機(jī)器人與家電結(jié)合的智能高科技家電，能提升整個制造業(yè)的整體水平，同時也是自身完成轉(zhuǎn)型的必要選擇，可以使得企業(yè)往多元化方向發(fā)展。對于庫卡所擁有的自動化，機(jī)器人技術(shù)正是美的戰(zhàn)略目標(biāo)里不可或缺的，而庫卡在這個過程中也能更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值，展示企業(yè)自身能力，這對于雙方來說都能達(dá)到雙贏的效果。推進(jìn)公司規(guī)模擴(kuò)大一方面是美的想要推進(jìn)公司規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)營范圍和業(yè)務(wù)能力的擴(kuò)大。自美的1980年正式進(jìn)入家電行業(yè)，先后收購東芝，小天鵝，開拉美等公司，到后來美的制定“十一五”，“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略，美的早已成為世界五百強(qiáng)企業(yè)中的一個，這也說明美的確實(shí)在各種同行業(yè)并購中學(xué)到了許多技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，所以實(shí)行海外擴(kuò)張，推進(jìn)公司規(guī)模擴(kuò)大也是美的并購庫卡的一個重要目標(biāo)。另一方面國內(nèi)市場趨于飽和，隨著能源的匱乏，原材料價格，人力物力上漲的問題，迫使美的改革。2015年家電市場處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，美的海爾，格力出現(xiàn)了前三個季度營業(yè)收入下滑，凈利潤也下滑。同年長虹收購三洋，海信收購夏普，創(chuàng)維并購東芝這樣的跨國并購近幾年也時有發(fā)生。國內(nèi)外掀起了一場收購熱潮，所以這是一場變革，更是美的企業(yè)內(nèi)部的一次創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。擴(kuò)展行業(yè)市場，增強(qiáng)機(jī)器人實(shí)力美的與庫卡的并購也算是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，美的現(xiàn)擁有全中國最完整的空調(diào)，洗衣機(jī)，冰箱，微波爐等生產(chǎn)鏈，擁有中國最完整的廚房家電產(chǎn)業(yè)群，有諸多生產(chǎn)基地。庫卡作為“四大機(jī)器人”家族中的一個，它的智能化技術(shù)，智能產(chǎn)品的質(zhì)量，性能也是相當(dāng)優(yōu)秀的，所以機(jī)器人自動化技術(shù)與家電技術(shù)的結(jié)合，對于整個行業(yè)來說，也是一次全新的嘗試，也能開擴(kuò)行業(yè)的市場，帶動行業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品質(zhì)量的提高，也會使越來越多企業(yè)朝著智能化方向發(fā)展，從而使機(jī)器人智能化技術(shù)得以加強(qiáng)。（五）并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.企業(yè)評估風(fēng)險(xiǎn)美的并購庫卡可謂是困難重重，美的提出收購計(jì)劃時受到了德國政府和歐盟的阻礙，當(dāng)時德國經(jīng)濟(jì)部長表示政府試圖安排本土公司來收購庫卡，對抗美的的收購，歐盟委員希望這些關(guān)鍵的技術(shù)能留在歐洲，讓股東拒絕股份出售，政界人士擔(dān)心德國“工業(yè)4.0”核心技術(shù)流入中國，排斥并購。美的公告中表明庫卡沒有提供詳細(xì)的資料，隨后信息的不對等，資料不詳細(xì)也加大了并購難度，這場收購是一場溢價收購。所以收購過程中，對于被并購企業(yè)資產(chǎn)的評估尤為重要。表1機(jī)器人行業(yè)企業(yè)估值企業(yè)名稱EV/EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）ABB10.8發(fā)那科10.3日本安川電機(jī)7.6德國庫卡18.08行業(yè)平均值9.6數(shù)據(jù)來源:國泰安數(shù)據(jù)庫表1是2016年同行業(yè)企業(yè)價值的對比，可以明顯看出庫卡集團(tuán)評估的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同行業(yè)企業(yè)及行業(yè)平均值，說明庫卡集團(tuán)企業(yè)價值評估過高。側(cè)面也反映出信息的不對等影響企業(yè)的評估，會使收購成本的增加。融資風(fēng)險(xiǎn)美的在并購庫卡的過程中采取了利用自有資金和銀行借款相結(jié)合的方式完成此次并購，美的在2017年8月28日向中資銀行主導(dǎo)的銀團(tuán)貸款37億歐元。由于此次收購十分過程困難，被并購企業(yè)并沒有向美的公開財(cái)務(wù)信息，信息不對等導(dǎo)致溢價收購，并且美的集團(tuán)無法計(jì)算本次借款產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用對于本公司的影響，這說明融資方式的選擇也會影響企業(yè)自身發(fā)展。表2資產(chǎn)負(fù)債表摘要2014201520162017201820192020存貨1502003104489415626902944417296450232443403107653流動資產(chǎn)合計(jì)864270793367711206213216981068182689442164826924165533資產(chǎn)總計(jì)12029290128841941706007124810686263701153019554236038260流動負(fù)債合計(jì)73142857200385891940011909186130231091443184818415050非流動負(fù)債合計(jì)1417788064612440024608983410155450140845199500負(fù)債合計(jì)745606372810311016240216518169171246631944593223614550所有者權(quán)益合計(jì)457314656031626897670829251792454521074961012423710單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)從表2資產(chǎn)負(fù)債表整體來看，美的集團(tuán)存貨在逐年增加，資產(chǎn)也在2017年增長到24810686萬元。負(fù)債在2016年后突然加劇由10162402萬元增加至2020年23614550萬元，與此同時所有者權(quán)益也在增加，由2016年6897670萬元增加至2020年12423710萬元，這說明美的集團(tuán)并購承擔(dān)了巨額債務(wù)。綜合對比，雖然負(fù)債較重，但是企業(yè)的營運(yùn)能力很強(qiáng)，從整體來看，未出現(xiàn)重大問題。支付風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購過程中也會產(chǎn)生一定的支付風(fēng)險(xiǎn)，美的集團(tuán)采取的支付方式較為單一，完全的現(xiàn)金支付既有利也有弊。在當(dāng)時外部環(huán)境的壓迫下，一次性支付有利于加快美的收購庫卡的進(jìn)程，但美的收購庫卡本就是溢價收購，況且此次收購會導(dǎo)致歐美股市的下跌。若在資金鏈不完整，或者企業(yè)無法承受巨額貸款的壓力下，這樣單一的收購很有可能導(dǎo)致企業(yè)自身面臨破產(chǎn)的危機(jī)。雖然美的集團(tuán)的做法，并未給財(cái)務(wù)上造成重大影響，但是這樣的支付方式極具風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下很少有企業(yè)采用。表3美的集團(tuán)現(xiàn)金流量凈額表2014201520162017201820192020經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流2478851267642526695012444262278610838590402955712投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-2886240-1798919-1978108-3473961-1864229-2310770-3531066籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-741013-887665159911965165-1338716-327360-75630單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)從表3中可知經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額逐步上升在2017年下降隨后在2019年上漲。投資活動現(xiàn)金流量凈額一直為負(fù)，在2017年迅速下降，籌資活動由負(fù)轉(zhuǎn)正再轉(zhuǎn)負(fù)，2017年達(dá)到最高值?？傮w來說，企業(yè)在2016年處于高速發(fā)展時期，產(chǎn)品占領(lǐng)市場，銷售迅速上升，在經(jīng)營活動中資金逐漸回籠。與此同時，企業(yè)為擴(kuò)大市場，需要投資，企業(yè)依靠著經(jīng)營帶來的效益來支付債務(wù)與投資活動產(chǎn)生的資金，防止經(jīng)營惡化。整合與償債風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購后也不能夠松懈，在整合過程中也會有組織機(jī)構(gòu)，人力資源，財(cái)務(wù)，企業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同等諸多方面的問題。就美的巨額貸款來說，合并后也需要考慮短，長期償債能力，確保資金鏈完整，觀察企業(yè)整體經(jīng)營能力，一旦風(fēng)險(xiǎn)防控不到位，必然后患無窮。圖2美的集團(tuán)財(cái)務(wù)指標(biāo)一般來說企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持在40%至60%為最佳，從圖2資產(chǎn)負(fù)債率的波動可以看出企業(yè)在2017年前資產(chǎn)負(fù)債率基本低于60%，但在2017年比率略有上升，說明企業(yè)負(fù)債增加。企業(yè)的流動比率維持在1.5至2之間，速動比率維持在1：1之間較為正常。流動比率，速動比率用于衡量企業(yè)短期償債能力，在2017年流動比率1.43，速動比率1.18情況下，說明美的集團(tuán)產(chǎn)品流通速度提高，存貨占比小，企業(yè)短期償債能力好，但在2020年流動，速動比率都下降，說明償債能力有所下降。表4美的集團(tuán)財(cái)務(wù)比率表2014201520162017201820192020銷售凈利率7.389.849.977.738.349.099.68總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.301.111.061.151.010.980.86營業(yè)利潤率9.4910.7710.968.989.8510.6711.08單位：%數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，新浪財(cái)經(jīng)由上表4可知銷售凈利率和營業(yè)利潤率在2017年下降，說明收購期間企業(yè)的盈利水平并沒有迅速提高，但在后三年的發(fā)展中逐漸上升，這表明美的能夠支付負(fù)債帶來的利息壓力。就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來說，美的集團(tuán)2017年前都大于1，說明銷售能力較強(qiáng)，投資收益高，但在2017年后逐漸遞減，說明企業(yè)周轉(zhuǎn)變慢，銷售能力下降。這些數(shù)據(jù)再加之疫情對于制造業(yè)的影響，都說明了此次并購對美的集團(tuán)的經(jīng)營也產(chǎn)生了影響，美的集團(tuán)也面臨著后期需要償還巨額債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。表5美的集團(tuán)利潤表2014201520162017201820192020營業(yè)收入14166818138441231590440424071230259664822782160228422125營業(yè)成本10566969102662821156154418046055188164561979139321283959利潤總額1399068160513518914602185477257730629929113166354凈利潤1164633136246615861911861119216504225277142750654單位：萬元數(shù)據(jù)來源：以上數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)從表5可知，美的集團(tuán)營業(yè)收入及凈利潤，利潤總額逐年增長，2017年及以后增長迅速，美的集團(tuán)后期經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況較為良好，處于穩(wěn)步發(fā)展?fàn)顟B(tài)。多方綜合來看美的集團(tuán)雖有巨額貸款，但美的集團(tuán)能夠負(fù)擔(dān)的起貸款帶來的利息壓力。除此之外，美的在后期承諾了庫卡七年半合約，不會裁員，庫卡最大限度的擁有自主權(quán)，美的在資源整合方面做得很好，既尊重了庫卡自身的企業(yè)文化，管理政策，保留原有的工作方式，自行管理，自我負(fù)責(zé)，消除了員工被裁員的擔(dān)憂，激發(fā)員工積極性，使其服從企業(yè)管理，收獲人心，降低整合后的風(fēng)險(xiǎn)。二、跨國并購公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策（一）提前了解被并購地區(qū)以及企業(yè)狀況知己知彼方能百戰(zhàn)百勝，對于企業(yè)并購也一樣適用，只有提前了解被并購企業(yè)的地域，政治文化，經(jīng)濟(jì)政策，法律法規(guī)，才能避免經(jīng)營活動中來自各方面的風(fēng)險(xiǎn)。對于海外市場不夠了解，盲目的并購會引起股價的變化；對于當(dāng)?shù)卣卟粔蛄私?，就會出現(xiàn)企業(yè)信息不對等的情況，會導(dǎo)致對被并購企業(yè)估值較高，造成溢價收購，企業(yè)成本增加。（二）管理者做出合理的戰(zhàn)略決策多年前不乏有惡意并購的現(xiàn)象，但隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，管理者能力的提高，這種現(xiàn)象幾乎不復(fù)存在。說明并購不僅僅需要主觀判斷，更應(yīng)該重視客觀數(shù)據(jù)，參考財(cái)務(wù)人員做出數(shù)據(jù)，與企業(yè)高層共同制定企業(yè)未來發(fā)展目標(biāo)，多方參考，采納意見，才是真正利于企業(yè)未來發(fā)展的行為?，F(xiàn)在企業(yè)的并購無疑是看中技術(shù)或者市場，所以只有企業(yè)明確了并購目標(biāo)，綜合自身全面考慮，企業(yè)才有可能在未來的并購中穩(wěn)步發(fā)展。并且在并購前也該仔細(xì)閱讀，嚴(yán)格審查書面合同。（三）介入專業(yè)評估機(jī)構(gòu)，選擇合適的評估方法企業(yè)在并購前需要介入專業(yè)部門對于被并購企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，固定資產(chǎn)的折舊，無形資產(chǎn)，商譽(yù)，專利權(quán)等多方綜合作一個評估。介入專業(yè)部門一定程度上來說可以避免不必要的成本支出，專業(yè)機(jī)構(gòu)能夠客觀公正的做出評估，專業(yè)部門能夠最大程度上的協(xié)助企業(yè)，做出最佳方案。不同的評估方式所評估的價值也不同，合理方法的選擇也尤為重要，這直接關(guān)乎企業(yè)并購的成功與否。（四）選擇合適的融資方式及多種方式支付并購過程中企業(yè)資金管理尤為重要，并購計(jì)劃實(shí)施前，應(yīng)該對企業(yè)的存貨，資產(chǎn)，負(fù)債，以及現(xiàn)金流量等方面做出合理規(guī)劃。確保負(fù)債，不確定的經(jīng)營狀況對企業(yè)未來經(jīng)營造成不可估量的風(fēng)險(xiǎn)，確保資金鏈的完整。提前規(guī)劃企業(yè)資金，留出相應(yīng)的預(yù)備資金。不同的融資方式對于企業(yè)發(fā)展也有很大影響，應(yīng)結(jié)合實(shí)際，長遠(yuǎn)規(guī)劃，選擇合理的融資方式，避免負(fù)債無法常還，出現(xiàn)資不抵債的情況，從而導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。發(fā)行股票融資可能會使企業(yè)股東不滿，并且股市難以操縱，會引起股市波動，債權(quán)融資需要償還利息，并且耗時長