軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)主體信用評級方法

ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·摘要家相比還存在較大的差距，具體表現(xiàn)為產(chǎn)品同質化較較低、市場集中度較低、競爭激烈等特征。作為技術與信息技術服務業(yè)對人力資源的要求較高，而高端人隨著國家政策紅利持續(xù)釋放，軟件和信息技術服務業(yè)ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文1一、軟件和信息技術服務行業(yè)評級定義本評級方法中所述的軟件和信息技術服務業(yè)是指專門從事對信息傳輸、信息制作、信息提供和信息接收過程中產(chǎn)生的技術問題或技術需求所提供服務的活動，包括軟件開發(fā)、信息系統(tǒng)集成服務、信息技術咨詢服務、數(shù)據(jù)處理和存儲服務、集成電路設計以及其他信息技術服務等。適用于本評級方法的軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)是指和信息技術服務業(yè)務的營業(yè)收入占企業(yè)總營業(yè)收入的比重大于或等于50%；2、沒有一類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50%，但軟件和信息技術服務業(yè)收入比重均比其他業(yè)務收入比重高出30%；3、不滿足以上兩種情況，但綜合考察企業(yè)的經(jīng)營模式、資產(chǎn)結構、收入和利潤結構，判定該企業(yè)軟件和信息技術服務業(yè)經(jīng)營特征明顯的。二、軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)評級方法本評級方法由以下兩個部分構成：第一部分歸納現(xiàn)階段軟件和信息技術服務業(yè)的行業(yè)特征，并揭示其與軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)信用風險之間存在的關聯(lián)性；第二部分介紹上海資信對軟件和信息技術服務業(yè)的評級思路，并確立軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)信用分析框架。1、軟件和信息技術服務業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟周期有一定的相關性軟件和信息技術服務業(yè)屬于新興行業(yè)，較易受到宏觀經(jīng)濟波動的影響，行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟周期呈現(xiàn)出一定的趨同性。在我國，軟件和信息技術服務業(yè)發(fā)展增速與GDP增速存在一定的正相關性，即使近年行業(yè)收入增長率維持在較高水平，但在宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)走低的大背景下，軟件和信息服務業(yè)增速明顯放緩。此外，軟件和信息技術服務業(yè)的業(yè)務開展依附于下游行業(yè)，宏ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文2觀經(jīng)濟的波動會直接導致下游企業(yè)對IT資源的需求程度發(fā)生變化。尤其是景氣度下行行業(yè)，會進一步抑制信息化，致使軟件和信息服務業(yè)呈現(xiàn)增速下滑態(tài)勢。所以，經(jīng)濟波動或導致軟件和信息技術服務業(yè)信用風險變動。2、軟件和信息技術服務業(yè)存在技術創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)不確定性軟件和信息技術服務業(yè)具有技術升級和產(chǎn)品更新?lián)Q代迅速的特點，及時根據(jù)市場需求的變化而預測、調整創(chuàng)新方向，并將創(chuàng)新方向轉化為成熟產(chǎn)品推向市場的行業(yè)發(fā)展趨勢。然而，前瞻性技術研發(fā)本身極具不確定性，研發(fā)成功率、開發(fā)時效性以及同類產(chǎn)品替代性都可能導致技術創(chuàng)新方向偏離或失敗。同時，技術創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)離不開高投入，勢必加重企業(yè)資金壓力。因此，作為高風險和高投入行業(yè)，軟件和信息技術服務業(yè)的信用風險在一定程度上受技術創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)影響。3、軟件和信息技術服務業(yè)受產(chǎn)業(yè)政策影響較大作為國民經(jīng)濟戰(zhàn)略新興行業(yè)，我國軟件和信息技術服務業(yè)在工業(yè)化和信息化進程中發(fā)揮日益重要的作用，這與國家政策紅利持續(xù)釋放密不可分。目前，軟件和信息技術服務業(yè)產(chǎn)業(yè)政策涉及稅收優(yōu)惠、財政補助、金融支持、政府采購、軟件出口、人才隊伍建設、知識產(chǎn)權保護等方面。其中，財稅政策與企業(yè)盈利直接掛鉤，如若術服務業(yè)十三五發(fā)展規(guī)劃》指出以數(shù)據(jù)為驅動的“軟件定義”成為軟件和信息技術服務業(yè)發(fā)展的突出特征，強調要深入推進應用創(chuàng)新和融合發(fā)展，加速軟件與各行業(yè)領域的融合應用，成為引領融合創(chuàng)新和轉型升級的核心力量。因此，政策因素是影響軟件和信息技術服務業(yè)信用風險的關鍵要素之一。4、軟件和信息技術服務業(yè)集中度較低，核心競爭力不強經(jīng)過長期的發(fā)展，我國軟件和信息技術服務業(yè)已經(jīng)具備相當?shù)?ShanghaiShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文規(guī)模，但與發(fā)達國家相比還存在較大的差距。具體表現(xiàn)為盡管企業(yè)數(shù)量眾多，但大多數(shù)企業(yè)規(guī)模小、實力弱、資金有限，缺乏核心競爭力和國際話語權。另外，鑒于我國軟件和信息技術服務產(chǎn)業(yè)總體上處于全球產(chǎn)業(yè)價值鏈的中下游，故市場中以中低端產(chǎn)品和服務居多，同質化現(xiàn)象較為嚴重，也導致行業(yè)準入門檻較低，造成企業(yè)間激烈的競爭格局。5、軟件和信息技術服務業(yè)存在人力資源風險鑒于軟件和信息技術服務業(yè)是典型的知識密集型行業(yè)，在其生產(chǎn)過程中對人力資源的依賴程度明顯高于原材料等基本生產(chǎn)要素，故人力資源是衡量軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的重目前，我國軟件從業(yè)人員數(shù)量保持穩(wěn)步增長的趨勢，但人員分布結構尚不合理，高端人才仍舊匱乏，這直接限制了行業(yè)創(chuàng)新能力。與此同時，近年來軟件和信息技術服務從業(yè)人員兼具工資持續(xù)攀升和高流動性特點，人力成本上升導致企業(yè)經(jīng)營負擔加重，勢必對企業(yè)盈利造成一定威脅。上海資信對企業(yè)主體信用評級的核心是向投資者揭示受評主體的違約風險。上海資信采用宏觀與微觀相結合、定性與定量相結合的評級方法，在著重對受評主體自身信用狀況考察的基礎上，結合外部支持因素，判斷受評主體未來的償債能力和償債意愿，并最終確定其信用等級。1、宏觀與微觀結合上海資信首先分析受評主體所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、區(qū)域經(jīng)濟環(huán)鑒于不同企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、管理戰(zhàn)略以及對待外部風險所做出的反應不盡相同，故這些風險對每個企業(yè)的影響程度有所差異。因此，ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文4上海資信在充分考慮行業(yè)特點和發(fā)展趨勢的基礎上，還需歸納出決定該行業(yè)成功的關鍵驅動因素，以此確定行業(yè)內(nèi)企業(yè)自身特有的經(jīng)營風險評價要素。具體對于軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)：（1）經(jīng)營環(huán)境雖然軟件和信息技術服務業(yè)行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟周期表現(xiàn)出一定的趨同性，但考慮到國家經(jīng)濟轉型與信息化社會戰(zhàn)略進一步深入，產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)向好，加之商業(yè)模式的不同以及技術實力的差異，不同類別的軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)所受影響呈現(xiàn)差異化。這部分上海資信主要從宏觀經(jīng)濟、行業(yè)現(xiàn)狀、國家產(chǎn)業(yè)政策與法規(guī)（例如“十三五”規(guī)劃對軟件和信息技術服務業(yè)布局、發(fā)展目標等方面）、行業(yè)前景四個維度對軟件和信息技術服務業(yè)經(jīng)營環(huán)境綜合評價。上海資信在此部分主要考察的子要素涉及與軟件和信息技術服務業(yè)行業(yè)相關的宏觀經(jīng)濟指標（包括GDP、通貨膨脹率等）、軟件和信息技術服務業(yè)行業(yè)運行現(xiàn)狀（行業(yè)運行模式、行業(yè)經(jīng)營狀況、行業(yè)技術發(fā)展水平等）、行業(yè)未來發(fā)展趨勢。-（2）企業(yè)經(jīng)營上海資信考察的要素包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀、企業(yè)競爭力、企業(yè)發(fā)展前景四個方面。其中，企業(yè)競爭力是衡量企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和可持續(xù)性最重要的因素，評價指標包括多元化經(jīng)營、成本5ShanghaiShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文控制、研發(fā)實力和品牌。軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)多元化經(jīng)營程度不僅包含產(chǎn)品和服務種類，銷售區(qū)域范圍、終端市場也是衡量多元化的重要因素。單一產(chǎn)品或服務往往難以抵御市場需求的快速變更，尋求一體化綜合服務解決方案才能滿足日益復雜、多樣的趨勢。銷售區(qū)域分散程度和終端市場消費者多樣化可以降低區(qū)域經(jīng)濟負面影響和對下游客戶的依賴程度。分析受評主體近三年經(jīng)營數(shù)據(jù)與業(yè)務規(guī)模，包括收入分析受評主體收入結構（主營業(yè)務、其他業(yè)務、各類產(chǎn)品等）、成本構成（原材料、人工、設備、技術、其他等所占的比例）、毛利率以及各自的變化趨勢；分析受評主體采購模式與上游供應商情況、銷售模式分析受評主體存在的關聯(lián)方擔保與對外擔保事項，以分析受評主體產(chǎn)品與服務多樣性、銷售區(qū)域的分散度以及終端市場多樣化，反映受評主體經(jīng)營的市場寬度以及過去三年平均研發(fā)支出占營業(yè)收入百分比，綜合分析受評主體的品牌優(yōu)勢、行業(yè)地位與市場份額、核分析受評主體近期經(jīng)營業(yè)績及壓力，并結合行業(yè)發(fā)展考慮到軟件與信息技術服務業(yè)生產(chǎn)成本普遍較小，主要支出集中于銷售費用與管理費用，故期間費用的控制能力直接影響企業(yè)盈ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文6利水平。因此，上海資信認為成本控制能力是考量軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)競爭力的指標之一。作為典型的技術密集型行業(yè)，研發(fā)實力是軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)的核心競爭力。上海資信衡量指標包括但不限于研發(fā)團隊結構及學歷狀況、資質等級與軟件著作權數(shù)量、研發(fā)投入比重等。鑒于軟件產(chǎn)品同質化特征，往往品牌知名度是消費者判斷軟件產(chǎn)品的重要依據(jù)。較高知名度的品牌可以為企業(yè)帶來更多的市場份（3）公司管理與治理考察公司治理結構的完善性，能否較好地保障債權人的利益；組織架構是否清晰合理，管理結構是否適應企業(yè)的日常經(jīng)營，各項制度設計及執(zhí)行情況，以及對勞動者權利的保護程度和履行社會責任的程度。此外，上海資信還將充分了解管理層的管理能力及行業(yè)經(jīng)驗，這不僅是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標實現(xiàn)的基礎，而且有助于企業(yè)在不斷變化的市場環(huán)境中保持應有的靈活性，從而及時把握市場機遇、規(guī)避市場風險。上海資信將重點關注股東、董事會、監(jiān)事會、管理層之間的權責明晰狀況和激勵約束機制；股東的集中度及背景；管理團隊的構成和穩(wěn)定性、業(yè)務制度的建設和執(zhí)行情況；關聯(lián)交易占比等。7ShanghaiShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文素-分析受評主體近期經(jīng)營中關聯(lián)交易的占比及其對公司業(yè)績-結合現(xiàn)場調研與受評主體提供的經(jīng)營文件判斷分析其制度2、定性和定量結合對于企業(yè)所處宏觀和行業(yè)環(huán)境、運營與管理、外部支持等方面的分析過程都難以量化，屬于定性分析的范疇。上海資信對企業(yè)的財務狀況采用定量分析，它既是對于定性分析的有效補充，也是驗證一個企業(yè)競爭能力、經(jīng)營風險和管理能力強弱的手段，有助于識別企業(yè)債務負擔水平、償債能力和抗風險能力。對于軟件和信息技術服務業(yè)行業(yè)企業(yè)，財務分析主要考察以下幾方面：資產(chǎn)質量與資本結構、盈利能力、現(xiàn)金流、償債能力和或有事項。資產(chǎn)質量與資本結構由于軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)資本密集度較低，所以企業(yè)財務杠桿通常較低。一般權益資金占比越大，對債權人保障程度越高。上海資信評價指標包括資產(chǎn)負債率和全部債務資本化比率，前者衡ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文8量企業(yè)整體債務水平，后者則剔除經(jīng)營性負債影響，反映受評主體資產(chǎn)質量是企業(yè)經(jīng)營能力的保障。軟件和信息技術服務業(yè)行業(yè)內(nèi)企業(yè)具有輕資產(chǎn)的運營特征，故貨幣資金儲備、應收賬款和存貨規(guī)模通常占比較大。在判斷資產(chǎn)質量時，上海資信會考慮受評主體資產(chǎn)的實際價值和變現(xiàn)能力，因此上海資信對應收資產(chǎn)的周轉效率和存貨周轉效率更為關注。另外，流動資產(chǎn)周轉率的高低也會對其盈利和經(jīng)營活動現(xiàn)金流產(chǎn)生較大作用，進而影響企業(yè)債務的償付能上海資信通過資產(chǎn)負債率、全部債務資本化比率、應收賬款周轉速度、存貨周轉速度、流動資產(chǎn)周轉速度等指標來評價受評主體的資產(chǎn)質量與資本結構。盈利能力利潤是企業(yè)現(xiàn)金流的主要來源之一，也是償債能力的重要保障，結合軟件和信息技術服務業(yè)特征，上海資信認為對該行業(yè)盈利能力的判斷側重于營業(yè)利潤和期間費用控制情況的考察，但指標選取又有別于其他行業(yè)。由于軟件和信息技術服務業(yè)享受國家或當?shù)卣亩愂照邇?yōu)惠不同，會對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生不同程度的影響，因此上海資信剔除稅收因素，選取息稅及折舊攤銷前利潤/營業(yè)總收入比指標來反映企業(yè)盈利能力?？紤]到軟件產(chǎn)品的生產(chǎn)成本較小，主要成本為銷售產(chǎn)品的銷售費用與研發(fā)投入的管理費用。因此，對于軟件和信息技術服務業(yè)企業(yè)，期間費用尤其是銷售費用和管理費用的控制能力對其盈利水平具有較大的影響。鑒于此，上海資信認為成本費用利潤率指標包含期間費用因素，更能準確衡量受評主體的盈利能力。此外，毛利率是衡量企業(yè)盈利能力的基礎指標，為主營業(yè)務毛利與主營業(yè)務收入之比。一般來說，毛利率越高的企業(yè)，盈利能力普遍表現(xiàn)較好。但是，由于不同軟件和信息技術服務業(yè)品種之間存在一定的經(jīng)營差異，毛利率的可比性有限，上海資信增加營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率等指標作為指標補充。9ShanghaiShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文現(xiàn)金流現(xiàn)金流為企業(yè)償還債務的直接來源，上海資信認為對現(xiàn)金流的分析比盈利能力更能揭示受評主體債務償還能力的強弱。因此在現(xiàn)金流的分析中，上海資信會更多地查看企業(yè)的現(xiàn)金流狀況與自身債務水平的覆蓋程度。從受評主體自身償債資金來源角度來看，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量和投資活動的現(xiàn)金流入量是企業(yè)償還債務的主要長期來源，由于行業(yè)內(nèi)企業(yè)負債結構的短期化，上海資信主要關注其對流動負債、短期剛性債務、負債總額的覆蓋程度。在分析現(xiàn)金流時，上海資信通過主營業(yè)務現(xiàn)金率來判斷企業(yè)內(nèi)生創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，同時還通過企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流對利息支出的覆蓋程度來分析企業(yè)現(xiàn)金流對利息的保障水平。上海資信通過營業(yè)收入現(xiàn)金率、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入量與短期剛性債務比率、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入量與流動負債比率、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入量與負債總額比率、非籌資性現(xiàn)金凈流入量與短期剛性債務比率、非籌資性現(xiàn)金凈流入量與流動負債比率、非籌資性現(xiàn)金凈流入量與負債總額比率、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入量/報告期利息支出（倍）等財務指標評價受評主體的現(xiàn)金流狀況。償債能力流動性是衡量企業(yè)信用狀況重要的考慮因素之一。雖然現(xiàn)金流對債務比率能幫助投資