《宏觀經(jīng)濟學》課件-宏觀經(jīng)濟學8

5/30/2025◆了解消費、投資和凈出口需求的決定因素

◆掌握相關(guān)的基本概念和基本理論

◆能夠利用各需求理論解釋和分析實際問題

學習目標5/30/2025

8.1

MF模型基本架構(gòu)

蒙代爾—弗萊明模型是涉及經(jīng)濟內(nèi)部均衡和外部均衡的一般均衡模型。內(nèi)部均衡指商品和貨幣市場的平衡,分別由IS和LM曲線來表示(參見開放經(jīng)濟的ISLM曲線模型);而外部均衡指國際收支經(jīng)常項目和資本項目的總體平衡,由BP曲線表示。關(guān)于經(jīng)濟外部均衡的描述,是模型最為突出的特征。

8.1.1

BP曲線:方程、斜率與位移

MF模型假設(shè)經(jīng)常項目收支不受資本項目的影響,經(jīng)常項目收支的盈余取決于實際匯率Q和實際收入Y,其與前者正相關(guān),與后者負相關(guān)。經(jīng)常賬戶盈余B可由下式表示:

B=B(Y,Q)=B(Y,E),BY<0,BE>0(8.1)

其中,B為經(jīng)常項目盈余;Y為實際國民收入;E為名義匯率(直接標價法);Q為實際匯率,即EPw/P。由于假設(shè)國內(nèi)價格P、外國價格Pw固定不變,實際匯率和名義匯率就是一致的,因而,該等式成立。

5/30/2025

在MF模型中,資本具有完全流動性和完全不流動被看作是兩種特殊情形,因而資本具有不完全流動性的觀點是一個合理的假設(shè)。如果以K表示資本項目凈收入,R表示本國利率,R*表示國外利率,那么有:

K=K(R-R*),KR>0(8.2)

其中,R-R*為國內(nèi)外的利率差表示一國的資本凈流入是國內(nèi)外利率差的增函數(shù)。于是,包括經(jīng)常項目和資本項目在內(nèi)的總國際收支平衡可表示為:

B(Y,Q)+K(R-R*)=0(8.3)

F(Y,E,R)=0,FY<0,FE>0,FR>0(8.4)

在資本項目方面,MF模型特別重視利率的作用。MF模型假設(shè):(1)匯率預(yù)期是靜態(tài)的,即預(yù)期本幣對外貶值率為0;(2)資本在國際間不完全流動?；蛘?/30/2025

上述關(guān)系式(8.3)和(8.4)都是國際收支平衡BP曲線的方程。BP線反映了在實際匯率Q和其他外生變量給定下,在維持國際收支均衡情況下,國民收入Y與利率R的各種可能的組合。該曲線在如圖8-1中表示為一條右上傾斜的曲線。

圖8-1

MF模型:浮動匯率下的貨幣擴張5/30/2025

BP線均向上傾斜的原因是為實現(xiàn)國際收支平衡,在匯率不變下,較高的收入一定與較高的利率相聯(lián)系。

BP曲線的斜率取決于國際資本流動的利率彈性。資本流動性越強,

BP線右上傾斜的程度越小,BP曲線越平緩;

反之,資本流動性越弱,BP線右上傾斜的程度越大,BP曲線越陡峭。

特別地,在資本完全流動的情況下,

BP線是一條水平線;

在資本完全不流動下,BP曲線是一條垂直線。

引起B(yǎng)P曲線位移的因素主要是由名義匯率E與本國價格P、外國物價Pw決定的實際匯率Q、外國利率R*等,我們表示為BP(QR*)。

本幣實際貶值(Q上升)或者外國利率下降,BP曲線將右下平移;反之,BP曲線向左上平移。5/30/2025

8.1.2

ISLMBP模型

在開放經(jīng)濟的ISLM曲線模型中加入BP曲線,就得到MF模型。該模型均衡解在圖8-1中表示為三線的交點,如圖中(Y0,R0)點和(Y1,R1)點。注意,LM曲線與BP曲線都是向右上傾斜的,但兩者中哪條線較陡峭、哪條更平緩,這取決于貨幣需求的利率彈性和收入彈性、資本流動的利率彈性、收入的邊際進口傾向的大小。可以說,LM曲線可能比BP曲線陡峭,也可能比BP曲線平緩。

5/30/20258.2浮動匯率下的政策效應(yīng)

本節(jié)討論在浮動匯率之下財政擴張和貨幣擴張政策對經(jīng)濟活動水平影響的過程、結(jié)果和有效性。

8.2.1浮動匯率下的貨幣擴張

現(xiàn)在分析在浮動匯率下采取擴張性貨幣政策的效果。在這一分析中,LM曲線和BP曲線相對傾斜程度如何無關(guān)緊要,因此,就采用圖8-1所示的情形進行分析。

1.資本不完全流動

在資本不完全流動和浮動匯率下,經(jīng)濟體在經(jīng)受貨幣擴張沖擊后,其恢復(fù)內(nèi)外均衡的調(diào)整過程是通過利率機制和匯率機制這兩種調(diào)節(jié)機制實現(xiàn)的:利率先大降、后部分回升、全過程凈下降,引起資本賬戶相應(yīng)的先惡化、后改善、全程凈惡化,而且利率凈下降刺激了國內(nèi)需求和收入提高;而本幣的持續(xù)貶值提高本國產(chǎn)品的國際競爭力,使經(jīng)常賬戶大幅改善,引起總需求和收入水平的提高,并彌補資本項目收支惡化,維持國際收支平衡。

5/30/2025

2.資本完全流動

在資本完全流動下,小規(guī)模開放經(jīng)濟體的利率一直與國外利率一致,BP曲線是水平線。在這種情形下,貨幣擴張僅通過匯率機制調(diào)節(jié)經(jīng)濟恢復(fù)內(nèi)外均衡。貨幣貶值程度的大小要恰到好處,以維持貿(mào)易收支(經(jīng)常項目)平衡。如圖8-2

圖8-2

MF模型:浮動匯率與資本完全流動下的貨幣擴張5/30/20253.資本完全不流動

在資本完全不流動情況下,利率機制只調(diào)節(jié)經(jīng)濟內(nèi)部均衡:貨幣擴張引起的利率下降將引起需求和收入水平的擴大;而匯率機制擔負維持國際收支(僅經(jīng)常項目)平衡的責任:貨幣貶值刺激凈出口需求和國民收入,提高經(jīng)常項目凈收入,抵消國民收入提高引起的進口擴大所產(chǎn)生的經(jīng)常項目收支惡化。

圖8-3

MF模型:浮動匯率與資本完全不流動下的貨幣擴張

5/30/2025

現(xiàn)在我們可以得出上述分析的結(jié)論:基于MF模型,在浮動匯率制下,貨幣供給的增長引起:

(1)本幣貶值;

(2)收入增加;

(3)如果資本完全流動,利率將不變;而在資本不完全流動和完全不流動下,利率下降;

(4)國際收支經(jīng)常賬戶得到改善。

蒙代爾和弗萊明的論文是在需求管理全盛時期發(fā)表的,因而其注意力主要集中在政策含義上:貨幣擴張政策對經(jīng)濟活動水平明顯具有積極的影響效應(yīng)。

5/30/2025

8.2.2浮動匯率下的財政擴張

浮動匯率下財政擴張的效應(yīng),即在貨幣量等不變的情況下,政府支出從G0擴大到G1時對經(jīng)濟活動水平的效應(yīng)。

1.BP曲線較平緩、LM曲線較陡的情形

圖8-4

MF模型:浮動匯率下的財政擴張(LM陡于BP曲線)

通過靜態(tài)均衡比較可見,在浮動匯率制下,在資本流動的利率彈性較強、而貨幣需求的利率彈性較弱情形下,財政擴張引起:(1)本幣升值;(2)收入增加;(3)利率上升;(4)國際收支經(jīng)常賬戶惡化。

5/30/2025

從上述調(diào)整過程可見,財政支出擴張產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)為對內(nèi)需和對外需兩個方面的擠出效應(yīng)的削弱:

一是利率上升產(chǎn)生對內(nèi)私人部門支出的擠出效應(yīng);

一是由于本幣升值所產(chǎn)生對凈出口需求的擠出效應(yīng)。因此,在浮動匯率下,財政支出擴張政策對經(jīng)濟活動水平的刺激作用大為弱化。

特別地,在資本完全流動下,財政擴張失去對總需求和收入的刺激作用。5/30/2025

2.BP曲線較陡、LM曲線較平緩的情形

通過靜態(tài)均衡比較可見,在浮動匯率制下,在資本流動的利率彈性較弱、而貨幣需求的利率彈性較強的情形下,財政擴張引起:

(1)本幣貶值;(2)收入增加;(3)利率上升;(4)國際收支經(jīng)常賬戶惡化。

圖8-5

MF模型:浮動匯率下的財政擴張(LM比BP曲線平緩)

5/30/2025

從上述調(diào)整過程可見,在LM曲線比BP曲線平緩的情況下,與封閉經(jīng)濟相比,開放經(jīng)濟財政支出擴張對總需求刺激效果更好。

特別地,在資本完全不流動下,把圖85中BP曲線改成垂直即可。只要LM曲線不垂直,開放經(jīng)濟下財政擴張對總需求的刺激作用就強于封閉經(jīng)濟這一結(jié)論便成立。

5/30/2025

8.3固定匯率下的政策效應(yīng)

現(xiàn)在,我們討論在固定匯率之下,財政與貨幣政策對經(jīng)濟活動水平的作用機制、結(jié)果和有效性。

8.3.1固定匯率下的貨幣擴張

設(shè)開放經(jīng)濟的貨幣量由(8.5)式表示:

M=FX+DC(8.5)

其中,M為貨幣量;FX為中央銀行外匯

資產(chǎn)占款;DC為銀行體系發(fā)放的國內(nèi)信貸

余額。

總之,對于匯率固定的經(jīng)濟體而言,無

論資本完全流動如何,都沒有其獨立的貨

幣政策,不要指望使用貨幣政策進行需求

管理。

圖8-6

MF模型:固定匯率下貨幣政策無效

5/30/2025

1.BP曲線比較平緩

通過前后內(nèi)外均衡狀態(tài)的靜態(tài)比較

可見,固定匯率下的財政擴張引起收入增

加和利率上升,并使經(jīng)常賬戶惡化等量于

資本賬戶改善。

值得注意的是,資本流動性越強,BP

曲線越平緩,財政擴張對總需求和國民

收入的刺激作用就強,政策效果就越好。

參見圖87中BP'(Q0)與IS(G1Q0)交點。

圖87

M-F模型:固定匯率下財政擴張

(BP比LM曲線平緩)

8.3.2固定匯率下的財政擴張

最后,我們分析在固定匯率制下財政擴張的效應(yīng)。

5/30/2025

2.BP曲線比較陡峭

通過靜態(tài)均衡比較可見,在固定匯率下,如果資本流動的利率彈性較弱而貨幣需求的利率彈性較強,那么,財政擴張的結(jié)果是:

(1)貨幣量下降;(2)利率上升;(3)收入增加;(4)經(jīng)常賬戶惡化,國際資本流入。

圖8-8

MF模型:固定匯率下財政擴張

(BP陡于LM曲線)

5/30/2025由于在固定匯率調(diào)節(jié)經(jīng)濟均衡的任務(wù)全由利率機制承擔,結(jié)果利率水平有較大幅度的上升。這樣,財政擴張對私人部門開支的擠出效應(yīng)較強。又由于擴張對外需產(chǎn)生擠出效應(yīng)(經(jīng)常項目惡化),所以,財政擴張政策對總需求和經(jīng)濟活動水平的刺激作用大大弱化。

可見,在固定匯率下,財政擴張政策未必明顯有效。一般而言,資本流動性越差,BP曲線越陡,財政擴張效果越弱。特別地,當BP曲線垂直,即在資本完全不流動的情況下,實行固定匯率制的經(jīng)濟體,其財政擴張對需求和收入完全失去刺激作用。5/30/2025

8.4

MF模型應(yīng)用:宏觀經(jīng)濟政策組合選擇

本節(jié)介紹最佳經(jīng)濟政策組合的選擇和克魯格曼“永恒三角形”。

8.4.1財政與貨幣政策有效性的基本結(jié)論

在前兩節(jié)基于蒙代爾—弗萊明模型進行分析的基礎(chǔ)上,我們將在需求管理上財政和貨幣政策的有效性歸納如下(參見表8-1):

匯率經(jīng)濟政策浮動匯率固定匯率

LM垂直或BP水平LM陡峭LM平緩BP平緩BP陡峭BP垂直財政政策無效效果弱有效有效效果弱無效貨幣政策有效資本完全流動資本不完全流動資本完全不流動無效且無獨立利率與貨幣量政策短期有效、最終無效有獨立利率但貨幣政策受沖擊表8-1財政和貨幣政策的有效性

5/30/20258.4.2克魯格曼“永恒三角形”

1999年,美國麻省理工學院教授克魯格曼(PaulKrugman)用一個三角形描述了開放經(jīng)濟體所面臨的政策目標三難選擇問題。人們稱之為“永恒三角形”。

這個三難選擇問題的基本內(nèi)容是,開放經(jīng)濟體不可以同時追求“貨幣政策獨立”、“匯率固定”、“資本自由流動”這三個目標,至多只能同時追求其中的兩個目標;否則,就可能發(fā)生嚴重的制度性沖突,甚至爆發(fā)危機。圖8-9開放經(jīng)濟體所面臨的三難選擇

5/30/2025克魯格曼“永恒三角形”論斷的實質(zhì)是MF模型政策有效性分析結(jié)論之一:在匯率固定和資本完全流動下,開放經(jīng)濟的貨幣政策隨時遭受國際資本流動的巨大沖擊,因此無獨立的利率和貨幣量政策,在需求管理上貨幣政策毫無作用。

不僅“三難選擇”可以根據(jù)