20250622國金證券有色金屬周報剛果金再延3月鈷出口禁令價格或迎來上漲192mbVIP

PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明本周行情綜述銅：LME+0.139660.50/-0.03%7.80//0.1814.590.1139.9425.25202556.946.430.56SMM，75.82%，2.500.775.670.2個百分點至81.9%，周訂單量環(huán)比微漲0.51%；0.8351.18%。鋁：LME+2.34%2561.50/+0.12%2.05/噸。供應端，據(jù)13.450.30.71929112780.492208570.659.8%。金：COMEX-1.98%3384.40/10TIPS8BP2.05%SPDR950.24（1）伊以沖突持續(xù)升級，地區(qū)安全風險61970202122稀土：（中重稀土產(chǎn)品銻：13C鉬：60.841-5+8%2022SMM-0.05%6.05/2.25%6.46/1.85+0.030.90+2700.490.3+40鈷：本周長江金屬鈷價+0.0%23.35/CIF0.4%11.70/85，4.71/噸，四氧化三鈷價-1.4%19.04/噸。鎳：本周LME鎳價-0.3%至1.51萬美元/噸，上期所鎳價-1.5%至11.83萬元/噸。LME鎳庫存+7602噸至20.51萬噸。風險提示供給不及預期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預期；宏觀經(jīng)濟波動。掃碼獲取更多服務行業(yè)周報掃碼獲取更多服務行業(yè)周報PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明內容目錄一、大宗及貴金屬行情綜述 5二、大宗及貴金屬基本面更新 52.1銅 52.2鋁 62.3貴金屬 7三、小金屬及稀土行情綜述 8四、小金屬及稀土基本面更新 94.1稀土 94.2鎢 104.3鉬 104.4銻 104.5錫 114.6鎂 114.7釩 124.8鍺 124.9鋯 124.10鈦 13五、能源金屬行情綜述 14六、能源金屬基本面更新 156.1鋰 156.2鈷 166.3鎳 17七、風險提示 17圖表目錄圖表1：銅價走勢 5圖表2：海外銅庫存LME+COMEX（萬噸） 5圖表3：銅TC&硫酸價格 6圖表4：銅期限結構（美元/噸） 6圖表5：鋁價走勢 6圖表6：噸鋁利潤（元/噸） 6圖表7：海外鋁庫存LME+COMEX（萬噸） 6圖表8：鋁期限結構（美元/噸） 6圖表9：金價&實際利率 7圖表10：黃金庫存 7圖表11：金銀比 7圖表12：黃金ETF持倉 7圖表13：氧化鐠釹價格平穩(wěn)（萬元/噸） 9圖表14：氧化鋱價格上漲（萬元/噸） 9圖表15：氧化鑭、氧化鈰價格下降（萬/噸） 9圖表16：釹鐵硼價格承壓（萬元/噸） 9圖表17：稀土月度出口量下降（噸） 9圖表18：稀土永磁月度出口上升（噸） 9圖表19：鎢精礦與仲鎢酸銨價格上漲（萬元/噸） 10圖表20：鎢精礦與仲鎢酸銨庫存高位（噸） 10圖表21：鉬精礦與鉬鐵價格趨穩(wěn)（元/噸） 10圖表22：鉬精礦與鉬鐵庫存回升（噸） 10圖表23：銻錠與銻精礦價格上行（萬元/噸） 10圖表24：銻錠和氧化銻庫存下降（噸） 10圖表25：錫錠價格上漲（萬元/噸） 11圖表26：錫錠庫存有所增加（噸） 11圖表27：鎂錠價格平穩(wěn)（元/噸） 11圖表28：硅鐵價格下降（元/噸） 11圖表29：金屬鎂庫存下降（噸） 11圖表30：鎂合金庫存下降（噸） 11圖表31：五氧化二釩價格平穩(wěn)（萬元/噸） 12圖表32：釩鐵價格平穩(wěn)（萬元/噸） 12圖表33：金屬鍺與二氧化鍺價格下降（/公斤） 12圖表34：金屬鍺庫存增加（噸） 12圖表35：海綿鋯價格平穩(wěn)（元/公斤） 12圖表36：鋯英砂價格下行（元/噸） 12圖表37：海綿鈦價格（元/公斤）與鈦精礦仍處低位（/噸） 13圖表38：鈦精礦周度庫存上漲（萬噸） 13圖表39：鋰價走勢 15圖表40：國內各環(huán)節(jié)碳酸鋰庫存（萬噸） 15圖表41：國內碳酸鋰產(chǎn)量 15圖表42：國內碳酸鋰開工率 15圖表43：鋰輝石及鋰云母精礦均價 16圖表44：鈷價走勢 16圖表45：鈷中間品價格及系數(shù) 16圖表46：鈷鹽產(chǎn)品均價 16圖表47：鈷鹽產(chǎn)品利潤測算（元/噸） 16圖表48：國內外鎳價 17圖表49：鎳國內庫存（噸） 17圖表50：LME鎳庫存（噸） 17圖表51：鎳礦港口庫存（萬噸） 17一、大宗及貴金屬行情綜述銅：景氣度穩(wěn)健向上。全產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位，全球精煉銅庫存維持去化。鋁：景氣度底部企穩(wěn)。庫存去化繼續(xù)，高鋁水轉化率或使電解鋁面臨軟逼倉風險。貴金屬：景區(qū)度加速向上。中東局勢發(fā)酵，不確定性推升金價。LME+0.13%9660.50/噸，滬銅-0.03%7.80/噸。供應端，據(jù)-44.78/0.1814.590.1125.25202556.9430.56SMM75.82%，2.500.775.670.2個百分點至0.8351.18%。LME+2.34%2561.50/噸，滬鋁+0.122.05/噸。供應端，據(jù)13.450.30.71929112780.492208570.659.8%。COMEX-1.983384.40/10TIPS8BP。SPDR9.75950.246197020本周6224.25%4.50%之間不變。二、大宗及貴金屬基本面更新銅圖表1：銅價走勢2：海外銅庫存LME+COMEX（萬噸）銅（美元） 滬銅（元，右）11,00080,00010,0009,000 8,00060,0007,0006,000 2020 2021 2022 2023 2024 20254035302520151050JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec來源：iFinD，國金證券研究所來源：iFinD，國金證券研究所圖表3：銅TC&硫酸價格圖表4：銅期限結構（美元/噸）110 中國銅煉費美元噸） 800硫酸市場價（元/噸，右軸）700600500400300-10 200-30 100-50 0400 銅升貼銅升貼3002001000-100來源：iFinD，國金證券研究所來源：iFinD，國金證券研究所鋁圖表5：鋁價走勢圖表6：噸鋁利潤（元/噸）3,000 鋁（美元） 滬鋁（元，右）24,0002,80022,0002,60020,0002,4002,200 2,000 1,800 電解鋁潤（稅右軸 平均價鋁長江有色5,0004,00022,0003,0002,0001,000016,000來源：iFinD，國金證券研究所來源：iFinD，國金證券研究所圖表：海外鋁庫存LME+COMEX（萬噸）圖表8：鋁期限結構（美元/噸）2020 2021 2022 2023 2024 2025250200150100500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec100 鋁升貼鋁升貼0-50來源：iFinD，國金證券研究所來源：iFinD，國金證券研究所貴金屬圖表9：金價&實際利率 圖表10：黃金庫存4,0003,5003,0002,5002,0001,500

COMEX黃金盤價 十年期右軸逆

500.0450.5

庫存：COMEX黃金（百萬金衡盎司） 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所圖表11：金銀比 圖表12：黃金ETF持倉550500450400350300250

COMEX銀庫（百金衡司） 金銀比右軸

110105100

2,0001,6001,200800400

SPDR:黃金ETF:持有量(噸)iShares:黃金ETF:持有量(噸)來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所三、小金屬及稀土行情綜述44.41/0.76%164.01.86721.0/1.55%；氧化鈰本周1.09/0.45/N3511.35/H35萬元/0.54%5，為庫存礦釋放疊加雨季前搶進口；我們預期后續(xù)緬甸礦進口量將偏弱運行。近期商務部表示，對符合規(guī)定的（中重稀土產(chǎn)品750/3000/190%；SMM（（（（（（18.79/16.10/2.71%583.4%，95.1%。713C3860/0.52%；24.30/噸，環(huán)0.41%35009.38%；40500.25%60.841-5，鉬價“有量無價”的僵局逐步打破，上漲26.31/69652.00%AI鎢：鎢精礦本周價格17.25萬元/噸，環(huán)比下降0.69%；仲鎢酸銨本周價格25.20萬元/噸，0.44%47022010.20%四、小金屬及稀土基本面更新稀土圖表13：氧化鐠釹價格平穩(wěn)（萬元/噸）圖表14：氧化鋱價格上漲（萬元/噸）12011010090807060504030202022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10價格:鐠釹氧化物:(Nd2O3+Pr6O11)/TREO≥75.0%:上海400 價格:氧化鏑:99.5-99.9%:上海 價格:氧化鋱:99.9-99.99%:上海140012003001000800250600200 400200150 02022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/04來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所圖表15：氧化鑭、氧化鈰價格下降（萬元/噸）圖表16：釹鐵硼價格承壓（萬元/噸）毛坯燒結釹鐵硼N35全國 毛坯燒結釹鐵H35全國252321191715131192023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/06來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所圖表17：稀土月度出口量下降（噸） 圖表18：稀土永磁月度出口上升（噸）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

7,000稀土出口量稀土永磁出口量6,000稀土出口量稀土永磁出口量5,0004,0003,0002,0001,0002022/12022/32022/52022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/3來源：百川盈孚，國金證券研究所 來源：百川盈孚，國金證券研究所鎢圖表19：鎢精礦與仲鎢酸銨價格上漲（萬元/噸）圖表20：鎢精礦與仲鎢酸銨庫存高位（噸）價格::≥65%:國產(chǎn)18 價格:仲鎢酸銨:≥88.5%WO3:國產(chǎn)-右軸 2617 2524162315 2214 2113 2019121811 1710 1622022022022123023023023124024024025025041,000 黑鎢精礦庫存 仲鎢酸銨庫存9008007006005004003002001002021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/01來源：wind，國金證券研究所來源：百川盈孚，國金證券研究所鉬圖表21：鉬精礦與鉬鐵價格趨穩(wěn)（元/噸）圖表22：鉬精礦與鉬鐵庫存回升（噸）6,000 價格:Mo47%鉬精礦:洛南 價格:60#鉬鐵:洛陽 400,0005,500 350,0005,000 300,0004,500 250,0004,000 200,0003,500 150,0003,000 100,0002,500 50,0002,000 0202020202030303030404040405050414,000 鉬精礦庫存 鉬鐵庫存12,00010,0008,0006,0004,0002,0000來源：wind，國金證券研究所來源：百川盈孚，國金證券研究所銻圖表23：銻錠與銻精礦價格上行（萬元/噸）圖表24：銻錠和氧化銻庫存下降（噸）來源：wind，國金證券研究所來源：百川盈孚，國金證券研究所錫圖表25：錫錠價格上漲（萬元/噸）圖表26：錫錠庫存有所增加（噸）40.00中國:平均價:錫(1#):長江有色市場35.0030.0025.0020.0015.00222022202220222122302230223022312240224022402241225020250420000 錫錠庫存量18000160001400012000100008000600040002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04來源：wind，國金證券研究所來源：百川盈孚，國金證券研究所鎂圖表27：鎂錠價格平穩(wěn)（元/噸）圖表28：硅鐵價格下降（元/噸）來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所圖表29：金屬鎂庫存下降（噸）圖表30：鎂合金庫存下降（噸）來源：百川盈孚，國金證券研究所來源：百川盈孚，國金證券研究所釩圖表31：五氧化二釩價格平穩(wěn)（萬元/噸） 圖表32：釩鐵價格平穩(wěn)（萬元/噸）五氧化二釩價格16五氧化二釩價格1514131211109876來源：百川盈孚，國金證券研究所

18釩鐵價格16釩鐵價格14121086來源：百川盈孚，國金證券研究所鍺圖表33：金屬鍺與二氧化鍺價格下降（元/公斤）圖表34：金屬鍺庫存增加（噸）來源：百川盈孚，國金證券研究所來源：百川盈孚，國金證券研究所鋯圖表35：海綿鋯價格平穩(wěn)（元/公斤）圖表36：鋯英砂價格下行（元/噸）250 價格:海綿鋯:≥99%:國產(chǎn)240230220210200190180170160202020202030303030404040405050421,000 鋯英砂價格20,00019,00018,00017,00016,00015,00014,00013,000來源：wind，國金證券研究所來源：百川盈孚，國金證券研究所鈦圖表37：海綿鈦價格（元/公斤）與鈦精礦仍處低位（元/噸）圖表38：鈦精礦周度庫存上漲（萬噸）90 價格:海綿鈦:≥99.6%:國產(chǎn) 右軸2,50085 2,45080 2,40075 2,35070 2,30065 2,25060 2,20055 2,15050 2,10045 2,05040 2,00019 鈦精礦庫存17151311972202202202212302302302312402402402412502504來源：wind，國金證券研究所來源：百川盈孚，國金證券研究所五、能源金屬行情綜述3SMM-0.056.05/噸，氫氧化鋰均價-2.25%6.46/噸。1.85+0.03萬噸，環(huán)比+2700.49+600.3SMM+0.094.04-0.033.59環(huán)比+0.0713.49+0.14鈷：本周長江金屬鈷價+0.0%23.35/CIF-0.4%11.70/磅，85，硫酸鈷價-1.4%4.71/噸，四氧化三鈷價-1.4%19.04/噸。（金621375%4LME-0.3%1.51/噸，上期所鎳價-1.511.83/噸。LME20.51六、能源金屬基本面更新鋰圖表39：鋰價走勢 圖表40：國內各環(huán)節(jié)碳酸鋰庫存（萬噸）14.012.010.08.06.04.0

電碳均價（萬元/噸，左） 16冶煉廠周度庫存 下游周冶煉廠周度庫存 下游周度庫存 其他樣本周度庫存1412108642.00.02023-122024-032024-062024-092024-122025-03

0.0

202024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-04來源：SMM，國金證券研究所 來源：SMM，國金證券研究所圖表41：國內碳酸鋰產(chǎn)量 圖表42：國內碳酸鋰開工率中國碳酸鋰周度產(chǎn)量 鋰云母產(chǎn)碳酸鋰輝石產(chǎn)碳酸鋰 鹽湖產(chǎn)碳酸鋰

鹽湖產(chǎn)酸鋰工率 碳酸鋰煉周開工率90 鋰云母碳酸開工率 鋰輝石碳酸開工率20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002024-06 2024-09 2024-12 2025-03

12,00010,0008,0006,0004,0002,0000

80706050403020100來源：SMM，國金證券研究所 來源：SMM，國金證券研究所圖表43：鋰輝石及鋰云母精礦均價4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000

6%鋰輝石精礦均價（/噸）2%-2.5%（/噸） 來源：SMM，國金證券研究所鈷圖表44：鈷價走勢 圖表45：鈷中間品價格及系數(shù)鈷中間品CIF價格（美元/磅，左軸）長江有色市場鈷平均價(單位:元/噸)400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000

20 15 75807510 70655 60550 來源：SMM，國金證券研究所 來源：SMM，國金證券研究所圖表46：鈷鹽產(chǎn)品均價 圖表47：鈷鹽產(chǎn)品利潤測算（元/噸）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

硫酸鈷均價（元/噸，左）20000150001000050000-500020000150001000050000-5000-10000302520151050

四氧化三鈷月度利潤 硫酸鈷月度利潤來源：SMM，國金證券研究所 來源：SMM，國金證券研究所鎳圖表48：國內外鎳價 圖表49：鎳國內庫存（噸）上期所鎳收盤價（萬元/噸，左）LME鎳收盤價（美元/噸，右）302520151050

60,00050,00040,00030,00020,00010,0000

100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

國內社會庫存 上期所鎳庫存來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所圖表50：LME鎳庫存（噸） 圖表51：鎳礦港口庫存（萬噸）2021-012021-042021-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000

3,0002,5002,0001,5001,0005000 來源：iFinD，國金證券研究所 來源：iFinD，國金證券研究所七、風險提示供給超預期。若各品種的礦山開發(fā)、或者再生資源供應超預期，將造成供過于求的局面，導致金屬價格下跌。行業(yè)投資評級的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國金證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業(yè)務資格。形式的復制、轉發(fā)、轉載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經(jīng)過書面授權的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節(jié)和修改。本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務部門、單位或附屬機構在制