從交大昂立看管理者過度自信對證券投資的多維度影響與啟示

從交大昂立看管理者過度自信對證券投資的多維度影響與啟示一、引言1.1研究背景與意義在當(dāng)今復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，企業(yè)的投資決策對于其生存與發(fā)展至關(guān)重要。證券投資作為企業(yè)投資的重要組成部分，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來資金增值的機(jī)會(huì)，但同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。交大昂立公司作為一家在市場中具有一定影響力的企業(yè)，其涉足證券投資領(lǐng)域的歷程卻充滿波折。交大昂立公司在食品及保健食品業(yè)務(wù)、醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域均有布局，然而，在證券投資方面，公司卻遭遇了業(yè)績不佳的困境。2019年，公司所持有的泰凌醫(yī)藥股票出現(xiàn)股價(jià)大幅下跌，公司及下屬控股子公司當(dāng)年合計(jì)減持泰凌醫(yī)藥股票25118萬股，造成投資損失約1.48億元，這直接導(dǎo)致了2019年全年業(yè)績預(yù)虧。這種證券投資的失利，不僅對公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了負(fù)面影響，還引發(fā)了市場對其投資決策能力的質(zhì)疑。在企業(yè)投資決策過程中，管理者扮演著核心角色，其決策行為受到多種因素的影響，其中管理者的心理特征是一個(gè)不可忽視的因素。管理者過度自信作為一種常見的心理偏差，在企業(yè)決策中表現(xiàn)明顯。過度自信的管理者往往高估自己的能力和判斷，對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，從而做出非理性的投資決策。這種決策偏差在證券投資領(lǐng)域可能會(huì)導(dǎo)致更為嚴(yán)重的后果，因?yàn)樽C券市場具有高度的不確定性和復(fù)雜性。因此，研究管理者過度自信對交大昂立公司證券投資的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。對于企業(yè)而言，深入了解管理者過度自信對證券投資的影響機(jī)制，能夠幫助企業(yè)建立更為有效的決策機(jī)制，提高投資決策的科學(xué)性和合理性，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提升投資收益。這有助于企業(yè)在激烈的市場競爭中保持穩(wěn)健發(fā)展，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。對于投資者來說，認(rèn)識(shí)到管理者過度自信這一因素對企業(yè)證券投資的影響，能夠使其在投資決策過程中更加全面地評估企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值，避免因管理者的非理性決策而遭受損失。從學(xué)術(shù)理論角度來看，該研究也具有重要價(jià)值。雖然目前關(guān)于管理者過度自信對企業(yè)投資決策影響的研究已有一定成果，但在不同行業(yè)、不同企業(yè)背景下，這種影響的具體表現(xiàn)和作用機(jī)制仍存在差異。通過對交大昂立公司這一具體案例的深入研究，可以豐富和拓展行為金融學(xué)和企業(yè)投資理論的研究內(nèi)容，為進(jìn)一步理解管理者決策行為與企業(yè)投資績效之間的關(guān)系提供新的視角和實(shí)證依據(jù)，推動(dòng)相關(guān)理論的不斷完善和發(fā)展。1.2研究目的與方法本研究旨在通過深入剖析交大昂立公司這一具體案例，全面揭示管理者過度自信與企業(yè)證券投資之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。具體而言，首先，詳細(xì)分析交大昂立公司管理者過度自信的具體表現(xiàn)形式，以及這些表現(xiàn)如何在公司的證券投資決策過程中得以體現(xiàn)。其次，精準(zhǔn)量化管理者過度自信對交大昂立公司證券投資績效產(chǎn)生的影響程度，明確兩者之間的數(shù)量關(guān)系。再者，深入探究管理者過度自信影響證券投資決策的內(nèi)在機(jī)制，從心理、行為、信息處理等多個(gè)角度闡釋為何管理者的過度自信會(huì)導(dǎo)致特定的投資決策與結(jié)果，為企業(yè)投資決策理論提供更具針對性的案例支撐。最后，基于研究結(jié)論，為交大昂立公司以及其他類似企業(yè)提出切實(shí)可行的建議，幫助企業(yè)優(yōu)化投資決策機(jī)制，降低因管理者心理偏差導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)，提升投資決策的科學(xué)性與合理性，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。在研究方法上，本研究綜合運(yùn)用多種方法，以確保研究的全面性與深入性。一是案例分析法，選取交大昂立公司作為典型案例，對其在證券投資過程中的相關(guān)決策、行為以及結(jié)果進(jìn)行深入細(xì)致的分析，通過對公司管理者在證券投資決策中的具體表現(xiàn)、決策背景和實(shí)施過程等方面的詳細(xì)梳理，挖掘管理者過度自信與證券投資之間的內(nèi)在聯(lián)系，為研究提供豐富的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。二是文獻(xiàn)研究法，廣泛搜集和整理國內(nèi)外關(guān)于管理者過度自信、企業(yè)投資決策尤其是證券投資決策等方面的相關(guān)文獻(xiàn)資料，全面了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、前沿動(dòng)態(tài)以及已有的研究成果與不足，為研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路，使研究能夠站在已有研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化和拓展對管理者過度自信與企業(yè)證券投資關(guān)系的認(rèn)識(shí)。三是數(shù)據(jù)分析方法，收集交大昂立公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、證券投資交易數(shù)據(jù)等相關(guān)資料，運(yùn)用定量分析工具，對公司證券投資的規(guī)模、收益、風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)進(jìn)行量化分析，通過數(shù)據(jù)對比和統(tǒng)計(jì)分析，直觀地展現(xiàn)管理者過度自信對證券投資績效的影響，為研究結(jié)論提供有力的數(shù)據(jù)支持。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)本研究在選題、分析視角、成因挖掘和對策提出等方面具備顯著的創(chuàng)新點(diǎn)，旨在為管理者過度自信與企業(yè)證券投資關(guān)系的研究提供新的思路和方法，具體如下：獨(dú)特的選題視角：聚焦于交大昂立公司這一特定案例，深入剖析管理者過度自信對其證券投資的影響。相較于以往大多從宏觀層面或多個(gè)企業(yè)樣本進(jìn)行的研究，本研究選取單一企業(yè)進(jìn)行深度挖掘，能夠更細(xì)致地展現(xiàn)管理者過度自信在具體企業(yè)投資決策中的獨(dú)特表現(xiàn)和作用機(jī)制，為該領(lǐng)域的研究提供更為微觀和具體的實(shí)證依據(jù)，豐富了對特定企業(yè)投資行為的研究視角。多維度的分析視角：在研究過程中，綜合運(yùn)用行為金融學(xué)、心理學(xué)、管理學(xué)等多學(xué)科理論，從多個(gè)維度分析管理者過度自信對證券投資的影響。不僅關(guān)注管理者過度自信在投資決策過程中的行為表現(xiàn)，還深入探究其背后的心理動(dòng)機(jī)和認(rèn)知偏差，以及這些因素如何通過企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制和外部市場環(huán)境的交互作用，最終影響證券投資績效。這種跨學(xué)科的研究方法，有助于打破學(xué)科界限，更全面、深入地理解管理者過度自信與證券投資之間的復(fù)雜關(guān)系。深層次的成因挖掘：通過對交大昂立公司管理者過度自信的深入研究，試圖挖掘其背后深層次的成因。不僅考慮管理者個(gè)人的性格、經(jīng)歷、教育背景等因素，還分析企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)、決策機(jī)制、企業(yè)文化等因素對管理者過度自信形成的影響，以及外部市場環(huán)境、行業(yè)競爭態(tài)勢、政策法規(guī)等因素的作用。這種全面深入的成因分析，有助于更準(zhǔn)確地把握管理者過度自信的產(chǎn)生根源，為企業(yè)預(yù)防和糾正管理者過度自信提供更具針對性的措施。針對性的防范措施：基于對交大昂立公司的案例分析，結(jié)合相關(guān)理論和實(shí)際情況，為企業(yè)提出具有針對性的防范管理者過度自信影響證券投資的措施。這些措施不僅包括完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制等常見建議，還根據(jù)交大昂立公司的具體問題，提出了諸如優(yōu)化管理者激勵(lì)機(jī)制、建立科學(xué)的投資決策流程、加強(qiáng)對管理者的心理輔導(dǎo)和培訓(xùn)等個(gè)性化建議，具有較強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)意義。二、概念理論基礎(chǔ)2.1管理者過度自信概念管理者過度自信是一種在心理學(xué)和行為金融學(xué)領(lǐng)域被廣泛研究的心理偏差。從心理學(xué)角度來看，它是指管理者在決策過程中，對自身能力、知識(shí)以及判斷的自信程度超出了客觀實(shí)際水平，從而高估自己成功的概率，同時(shí)低估失敗的概率。這一概念最早由認(rèn)知心理學(xué)研究提出，大量研究表明，人們普遍存在“優(yōu)于平均水平”的心理特征，而企業(yè)管理者作為相對精英的群體，其過度自信程度往往更為顯著。管理者過度自信具有多方面的典型特征。在對自身能力評估上，過度自信的管理者常常堅(jiān)信自己具備卓越的能力，能夠精準(zhǔn)地把握市場動(dòng)態(tài)、識(shí)別投資機(jī)會(huì)并成功應(yīng)對各種挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)超同行平均水平。這種對自身能力的高估，使得他們在面對復(fù)雜的決策情境時(shí)，過度依賴自己的判斷，而忽視客觀數(shù)據(jù)和專業(yè)分析。例如，在評估一個(gè)新的投資項(xiàng)目時(shí)，過度自信的管理者可能僅憑自己的直覺和過往經(jīng)驗(yàn)，就認(rèn)為自己能夠準(zhǔn)確預(yù)測項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)，而不進(jìn)行深入的市場調(diào)研和財(cái)務(wù)分析。在風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知方面，過度自信的管理者往往會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及其可能帶來的影響。他們傾向于認(rèn)為自己能夠有效控制各種風(fēng)險(xiǎn)，對潛在的不利因素視而不見或估計(jì)不足。在證券投資中，他們可能會(huì)忽視市場的波動(dòng)性、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性以及行業(yè)競爭等風(fēng)險(xiǎn)因素，從而做出過于冒險(xiǎn)的投資決策。從決策行為角度，過度自信的管理者在決策時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)的獨(dú)斷性，堅(jiān)持己見，不太容易接受他人的意見和建議。他們堅(jiān)信自己的決策是正確的，即使面對大量相反的證據(jù)，也不愿意改變自己的觀點(diǎn)和決策。在企業(yè)戰(zhàn)略決策會(huì)議上，過度自信的管理者可能會(huì)拒絕其他團(tuán)隊(duì)成員提出的合理建議，固執(zhí)地推行自己的決策方案。在交大昂立公司的實(shí)際運(yùn)營中，管理者過度自信的特征也有所體現(xiàn)。在公司涉足證券投資領(lǐng)域的決策過程中，管理者可能過高估計(jì)了自身對證券市場的了解和把握能力。他們或許認(rèn)為憑借自己在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，能夠輕松應(yīng)對證券投資的挑戰(zhàn)，獲取高額收益，而忽視了證券市場的高度專業(yè)性和復(fù)雜性。例如，在對泰凌醫(yī)藥股票的投資決策上，管理者可能沒有充分考慮到該公司的財(cái)務(wù)狀況、市場競爭力以及行業(yè)發(fā)展趨勢等因素，僅僅基于自己對市場的片面判斷和過度自信，就大量買入該股票，最終導(dǎo)致投資損失慘重。在面對投資虧損的局面時(shí)，管理者可能沒有及時(shí)反思和調(diào)整投資策略，而是繼續(xù)堅(jiān)持原有的錯(cuò)誤決策，進(jìn)一步加大投資，試圖挽回?fù)p失，這也是管理者過度自信的一種表現(xiàn)。2.2證券投資相關(guān)理論證券投資是指投資者（法人或自然人）買賣股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取差價(jià)、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。在現(xiàn)代金融領(lǐng)域，證券投資相關(guān)理論為企業(yè)和投資者的決策提供了重要的理論基礎(chǔ)，其中投資組合理論和有效市場假說尤為關(guān)鍵。投資組合理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬考維茨（Markowitz）于1952年首次提出，該理論認(rèn)為若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)并非這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能夠降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該理論用均值—方差來刻畫收益和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)關(guān)鍵因素，均值即投資組合的期望收益率，是單只證券期望收益率的加權(quán)平均，權(quán)重為相應(yīng)投資比例；方差是指投資組合收益率的方差，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差被稱為波動(dòng)率，用于刻畫投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。通過均值-方差分析，投資者可以確定在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下能夠提供最大預(yù)期收益的投資組合，即有效投資組合，這些有效投資組合在以波動(dòng)率為橫坐標(biāo)、收益率為縱坐標(biāo)的二維平面中描繪出來，形成投資組合有效邊界。理性投資者會(huì)在有效邊界上選擇投資組合，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的最佳平衡。投資組合理論對企業(yè)管理者的證券投資決策具有重要指導(dǎo)意義。管理者在進(jìn)行證券投資時(shí)，不能僅僅關(guān)注個(gè)別證券的收益，而應(yīng)從整體投資組合的角度出發(fā)，考慮不同證券之間的相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)分散效果。通過合理配置不同類型的證券，如股票、債券等，構(gòu)建多樣化的投資組合，管理者可以在不降低預(yù)期收益的前提下，降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。如果管理者過度自信，可能會(huì)忽視投資組合理論的指導(dǎo)，片面追求高收益的個(gè)別證券，而忽略了風(fēng)險(xiǎn)的分散，導(dǎo)致投資組合的風(fēng)險(xiǎn)過高。有效市場假說（EMH）由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金?法瑪（EugeneF.Fama）在20世紀(jì)60年代提出，該假說認(rèn)為在有效市場中，證券價(jià)格能夠充分反映所有可獲得的信息，包括歷史價(jià)格信息、公開信息以及內(nèi)幕信息等。根據(jù)有效市場假說，市場可分為弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。在弱式有效市場中，證券價(jià)格已經(jīng)反映了歷史價(jià)格信息，技術(shù)分析失去作用；在半強(qiáng)式有效市場中，證券價(jià)格不僅反映了歷史價(jià)格信息，還反映了所有公開信息，基本面分析也無法獲取超額收益；在強(qiáng)式有效市場中，證券價(jià)格反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息，任何投資者都無法通過信息優(yōu)勢獲取超額收益。有效市場假說對管理者的證券投資決策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。如果市場是有效的，管理者應(yīng)認(rèn)識(shí)到通過證券投資獲取超額收益是非常困難的，因此應(yīng)更加注重企業(yè)的主營業(yè)務(wù)發(fā)展，而不是過度依賴證券投資來提升企業(yè)業(yè)績。然而，管理者過度自信可能會(huì)使他們對市場有效性產(chǎn)生誤解，認(rèn)為自己能夠憑借獨(dú)特的信息或分析能力在證券市場中獲取超額收益，從而過度投入資源進(jìn)行證券投資。這種過度自信的行為可能導(dǎo)致企業(yè)在證券投資上的決策失誤，造成資源浪費(fèi)和財(cái)務(wù)損失。2.3兩者關(guān)聯(lián)的理論分析管理者過度自信與證券投資之間存在著緊密而復(fù)雜的聯(lián)系，這種聯(lián)系在企業(yè)的投資決策過程中產(chǎn)生了多方面的影響，深刻地作用于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。從行為金融學(xué)的角度來看，管理者過度自信會(huì)導(dǎo)致其對自身信息處理能力和判斷準(zhǔn)確性產(chǎn)生高估。在證券投資決策中，這表現(xiàn)為過度依賴自己的分析和判斷，而忽視客觀的市場數(shù)據(jù)和專業(yè)建議。過度自信的管理者可能會(huì)認(rèn)為自己掌握了獨(dú)特的信息或分析方法，能夠準(zhǔn)確預(yù)測證券價(jià)格的走勢，從而做出過于樂觀的投資決策。他們可能會(huì)高估某些證券的潛在收益，而對其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，進(jìn)而大量買入這些證券，導(dǎo)致投資組合的風(fēng)險(xiǎn)失衡。在對某只熱門股票進(jìn)行投資決策時(shí)，過度自信的管理者可能僅僅基于自己對該公司的片面了解和樂觀預(yù)期，就忽視了該股票所處行業(yè)的競爭激烈程度、市場整體的不確定性等風(fēng)險(xiǎn)因素，盲目地加大投資，最終可能面臨投資損失。在信息處理方面，管理者過度自信會(huì)影響其對信息的篩選和解讀。他們往往更傾向于尋找支持自己觀點(diǎn)的信息，而對那些可能反駁其觀點(diǎn)的信息視而不見，這種現(xiàn)象被稱為證實(shí)性偏差。在證券投資中，當(dāng)管理者決定投資某只證券時(shí)，會(huì)積極收集該證券的利好信息，對其未來的增長前景進(jìn)行過度樂觀的預(yù)測，而對潛在的負(fù)面信息，如公司的財(cái)務(wù)問題、行業(yè)競爭加劇等，卻選擇忽視或低估其影響。這種有選擇性的信息處理方式，使得管理者無法全面、客觀地評估投資項(xiàng)目，從而增加了投資決策失誤的可能性。從決策行為角度分析，管理者過度自信會(huì)導(dǎo)致決策過程缺乏充分的理性思考和審慎評估。過度自信的管理者在決策時(shí)往往表現(xiàn)出較強(qiáng)的獨(dú)斷性，不愿意接受團(tuán)隊(duì)成員或外部專家的意見和建議。在證券投資決策會(huì)議上，他們可能會(huì)憑借自己的主觀判斷迅速做出決策，而不充分考慮其他成員提出的不同觀點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)提示。這種獨(dú)斷的決策方式，使得決策過程缺乏充分的討論和論證，難以充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的智慧和經(jīng)驗(yàn)，從而降低了決策的科學(xué)性和合理性。過度自信的管理者在面對投資損失時(shí)，還可能出現(xiàn)一種被稱為“沉沒成本謬誤”的行為。他們由于對自己的決策過度自信，不愿意承認(rèn)自己的錯(cuò)誤，即使已經(jīng)意識(shí)到投資出現(xiàn)問題，也不愿意及時(shí)止損，而是繼續(xù)投入資金，試圖挽回?fù)p失。在持有某只股票出現(xiàn)虧損時(shí)，過度自信的管理者可能會(huì)堅(jiān)信該股票價(jià)格會(huì)反彈，從而不斷追加投資，而不是根據(jù)市場情況及時(shí)調(diào)整投資策略。這種行為不僅會(huì)導(dǎo)致?lián)p失進(jìn)一步擴(kuò)大，還會(huì)使企業(yè)錯(cuò)失其他更有潛力的投資機(jī)會(huì)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展前景產(chǎn)生不利影響。管理者過度自信對證券投資的影響還會(huì)通過企業(yè)內(nèi)部的決策機(jī)制和組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行傳導(dǎo)。在一些企業(yè)中，管理者的過度自信可能會(huì)導(dǎo)致決策權(quán)力過度集中，缺乏有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制。這種情況下，管理者的過度自信行為更容易得到實(shí)施，而企業(yè)內(nèi)部的其他部門和人員難以對其進(jìn)行有效的約束和糾正。過度自信的管理者可能會(huì)繞過正常的決策程序，直接做出重大的證券投資決策，使得企業(yè)面臨更高的投資風(fēng)險(xiǎn)。三、交大昂立案例剖析3.1公司概況上海交大昂立股份有限公司成立于1997年12月24日，由上海交通大學(xué)、大眾交通(集團(tuán))股份有限公司、上海茸北工貿(mào)實(shí)業(yè)總公司等九家發(fā)起人以發(fā)起設(shè)立方式成立，并于2001年在上海證券交易所IPO上市，股票代碼為600530，是中國保健食品行業(yè)首家上市企業(yè)。公司發(fā)展歷程豐富且具有重要意義。1990年，“昂立一號(hào)”從學(xué)校實(shí)驗(yàn)室誕生，邁開科研成果產(chǎn)業(yè)化的第一步，這一產(chǎn)品的問世為公司的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，標(biāo)志著公司正式涉足健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。1994年，昂立生物食品廠改組，成立了上海交大昂立生物制品有限公司，真正實(shí)現(xiàn)了科研、生產(chǎn)、銷售的科工貿(mào)一體化，公司運(yùn)營模式逐漸成熟，產(chǎn)業(yè)布局初步形成。1996年，“昂立一號(hào)”申報(bào)成為我國保健食品，獲得衛(wèi)生部頒發(fā)的功能保健食品證書，這一認(rèn)證不僅提升了產(chǎn)品的市場認(rèn)可度，也為公司在保健食品市場贏得了競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的地位。2019年1月，公司通過收購上海仁杏健康管理有限公司，全面進(jìn)入醫(yī)養(yǎng)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的多元化拓展，開啟了公司發(fā)展的新篇章。經(jīng)過多年的發(fā)展，交大昂立已形成了以大健康戰(zhàn)略為核心的業(yè)務(wù)布局，主營業(yè)務(wù)涵蓋食品及保健食品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以及老年醫(yī)療護(hù)理機(jī)構(gòu)的運(yùn)營及管理。在食品及保健食品領(lǐng)域，公司擁有豐富的產(chǎn)品線，如“昂立一號(hào)口服液”“昂立多邦膠囊”“昂立超級(jí)益生菌粉”等。這些產(chǎn)品憑借其獨(dú)特的配方、先進(jìn)的生產(chǎn)工藝和良好的市場口碑，在消費(fèi)者中具有較高的知名度和市場占有率。公司注重研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品，以滿足消費(fèi)者日益多樣化的健康需求。在醫(yī)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)方面，依托上市公司背景和連鎖化經(jīng)營模式，公司以中重度的失能、失智老人、術(shù)后老人等為主要服務(wù)對象，通過與各方廣泛合作，已立足上海、深耕江浙滬，逐步走向全國。公司致力于提供高質(zhì)量的醫(yī)養(yǎng)服務(wù)，打造了專業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，建立了完善的服務(wù)體系，在醫(yī)養(yǎng)行業(yè)樹立了良好的品牌形象。在行業(yè)中，交大昂立占據(jù)著重要地位。在保健食品行業(yè)，公司是行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，其品牌影響力和市場份額在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平。公司積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定和修訂，推動(dòng)了行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。在醫(yī)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)，雖然公司進(jìn)入時(shí)間相對較晚，但憑借其強(qiáng)大的資源整合能力和品牌優(yōu)勢，迅速在市場中嶄露頭角，成為行業(yè)內(nèi)不可忽視的力量。公司不斷探索創(chuàng)新醫(yī)養(yǎng)服務(wù)模式，為行業(yè)的發(fā)展提供了新的思路和借鑒。隨著公司的發(fā)展和市場環(huán)境的變化，交大昂立開始涉足證券投資領(lǐng)域。公司涉足證券投資的背景主要是基于多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略考慮，希望通過證券投資實(shí)現(xiàn)資金的增值和資源的優(yōu)化配置，進(jìn)一步提升公司的盈利能力和市場競爭力。公司管理層認(rèn)為，證券市場具有較高的投資回報(bào)率和流動(dòng)性，通過合理的投資策略，可以為公司帶來額外的收益。公司在發(fā)展過程中積累了一定的資金，具備了參與證券投資的資金實(shí)力。公司涉足證券投資的動(dòng)機(jī)還包括對市場機(jī)會(huì)的把握和對行業(yè)趨勢的判斷。管理層認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的證券市場存在一些被低估的投資機(jī)會(huì)，通過深入研究和分析，可以挖掘出具有潛力的投資標(biāo)的。公司希望通過證券投資，提升自身在資本市場的影響力，為公司的長期發(fā)展奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。3.2管理者過度自信的表現(xiàn)在交大昂立公司的運(yùn)營過程中，管理者過度自信的表現(xiàn)較為顯著，對公司的證券投資決策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。從公司的投資決策過程來看，管理者在涉足證券投資領(lǐng)域時(shí)，展現(xiàn)出了對自身判斷的過度依賴。在選擇投資泰凌醫(yī)藥股票時(shí)，管理層沒有充分考慮到該公司所處行業(yè)的激烈競爭、市場環(huán)境的不確定性以及公司自身的財(cái)務(wù)狀況等多方面因素。他們僅僅憑借自己對泰凌醫(yī)藥未來發(fā)展前景的片面樂觀判斷，就決定大量買入其股票。這種決策過程缺乏充分的市場調(diào)研和風(fēng)險(xiǎn)評估，是管理者過度自信的典型表現(xiàn)。正常情況下，企業(yè)在進(jìn)行證券投資決策時(shí)，需要對投資標(biāo)的進(jìn)行全面深入的研究，包括分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)發(fā)展趨勢、市場競爭格局等，以評估投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益。而交大昂立的管理者卻忽視了這些重要環(huán)節(jié)，盲目自信地認(rèn)為自己能夠準(zhǔn)確把握泰凌醫(yī)藥的投資價(jià)值，這無疑增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)。在管理層言論方面，也能明顯看出過度自信的跡象。公司管理層在公開場合多次表達(dá)對證券投資收益的樂觀預(yù)期，強(qiáng)調(diào)公司在證券投資領(lǐng)域的專業(yè)能力和獨(dú)特眼光。他們聲稱能夠通過精準(zhǔn)的市場判斷和投資策略，在證券市場中獲取高額回報(bào)，而對潛在的風(fēng)險(xiǎn)卻提及甚少。在公司的年度報(bào)告中，管理層對證券投資業(yè)務(wù)的描述充滿了樂觀情緒，夸大了投資收益的預(yù)期，而對可能面臨的市場波動(dòng)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等因素輕描淡寫。這種片面的言論不僅誤導(dǎo)了投資者對公司證券投資業(yè)務(wù)的認(rèn)知，也反映出管理者自身對證券投資風(fēng)險(xiǎn)的低估和對自身能力的高估。管理者在面對投資決策時(shí)的果斷程度，也從側(cè)面反映了其過度自信。在一些重大證券投資決策上，管理層往往迅速做出決定，而沒有充分征求其他部門或?qū)I(yè)人士的意見。在決定增持某只股票時(shí)，管理層可能僅僅基于少數(shù)高層的討論和判斷，就迅速下達(dá)投資指令，而沒有經(jīng)過公司內(nèi)部投資委員會(huì)的詳細(xì)論證，也沒有聽取財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制等部門的專業(yè)建議。這種缺乏充分溝通和論證的決策方式，使得決策過程缺乏制衡和監(jiān)督，容易受到管理者個(gè)人主觀意志的影響，進(jìn)一步體現(xiàn)了管理者過度自信的心態(tài)。從公司的投資行為持續(xù)性來看，當(dāng)證券投資出現(xiàn)虧損時(shí)，管理者沒有及時(shí)反思和調(diào)整投資策略，反而繼續(xù)加大投資，試圖挽回?fù)p失。這是典型的“沉沒成本謬誤”，也是管理者過度自信的突出表現(xiàn)。在持有泰凌醫(yī)藥股票期間，面對股價(jià)下跌和投資虧損的局面，公司管理層沒有及時(shí)止損，而是繼續(xù)投入資金增持，堅(jiān)信股價(jià)會(huì)反彈。這種行為背后的原因是管理者不愿意承認(rèn)自己的投資決策失誤，過度自信地認(rèn)為自己能夠扭轉(zhuǎn)局面，最終導(dǎo)致?lián)p失進(jìn)一步擴(kuò)大。3.3對證券投資決策的影響過程在投資目標(biāo)選擇環(huán)節(jié)，管理者過度自信使得交大昂立公司在證券投資中傾向于選擇那些被市場高度關(guān)注、具有較高增長預(yù)期但同時(shí)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的股票，如泰凌醫(yī)藥股票。過度自信的管理者往往高估自己對公司未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛嗄芰?，認(rèn)為能夠精準(zhǔn)捕捉到具有高增長潛力的投資標(biāo)的。他們在選擇投資目標(biāo)時(shí)，更多地依賴自己的主觀判斷和直覺，而忽視了對公司基本面的深入分析。對于泰凌醫(yī)藥，管理者可能僅僅看到了其在某一領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新或市場份額的短期增長，就盲目認(rèn)為該公司具有巨大的發(fā)展前景，而沒有充分考慮到公司所處行業(yè)的競爭激烈程度、技術(shù)更新?lián)Q代的速度以及公司自身的財(cái)務(wù)健康狀況等重要因素。這種基于過度自信的投資目標(biāo)選擇，使得公司的證券投資一開始就面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)。在投資時(shí)機(jī)把握上，管理者過度自信導(dǎo)致公司容易在市場過熱時(shí)盲目跟風(fēng)進(jìn)入，而在市場下行時(shí)未能及時(shí)止損。當(dāng)市場呈現(xiàn)出一片繁榮景象，股價(jià)普遍上漲時(shí)，過度自信的管理者會(huì)被市場的樂觀情緒所感染，進(jìn)一步強(qiáng)化他們對自己投資判斷的信心。他們認(rèn)為自己能夠準(zhǔn)確把握市場的走勢，在市場的高點(diǎn)附近買入股票，期望獲得高額收益。然而，這種行為往往忽略了市場的周期性和不確定性，當(dāng)市場趨勢反轉(zhuǎn)，股價(jià)開始下跌時(shí)，管理者又由于過度自信而不愿意承認(rèn)自己的判斷失誤，遲遲不愿賣出股票止損。在2015年股市泡沫期間，許多過度自信的管理者大量買入股票，結(jié)果在股市暴跌時(shí)遭受了巨大損失。交大昂立公司在證券投資中也存在類似情況，管理者在市場過熱時(shí)加大了對某些股票的投資，而在股價(jià)下跌時(shí)沒有及時(shí)調(diào)整投資策略，導(dǎo)致投資損失不斷擴(kuò)大。資金投入方面，管理者過度自信會(huì)使公司在證券投資中投入過多的資金，超出了公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。過度自信的管理者往往對投資收益抱有過高的期望，認(rèn)為能夠通過大規(guī)模的投資獲取巨額回報(bào)。他們在決策時(shí)沒有充分考慮到投資失敗可能帶來的后果，以及公司的整體財(cái)務(wù)狀況和資金流動(dòng)性。在投資泰凌醫(yī)藥股票時(shí)，交大昂立公司的管理者可能基于對該股票的過度樂觀預(yù)期，將大量的資金投入其中，而沒有合理分散投資風(fēng)險(xiǎn)。這種過度的資金投入使得公司在面對投資虧損時(shí)，財(cái)務(wù)狀況受到嚴(yán)重影響，甚至可能危及公司的正常運(yùn)營。過度自信的管理者還可能在投資出現(xiàn)虧損后，繼續(xù)追加資金，試圖挽回?fù)p失，這種行為進(jìn)一步加劇了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、影響結(jié)果分析4.1投資業(yè)績下滑管理者過度自信對交大昂立公司證券投資業(yè)績產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響，導(dǎo)致公司投資業(yè)績大幅下滑，這在公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場表現(xiàn)中得到了充分體現(xiàn)。從公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來看，在投資泰凌醫(yī)藥股票期間，公司的利潤和資產(chǎn)狀況受到了嚴(yán)重沖擊。2018-2019年，泰凌醫(yī)藥股票出現(xiàn)股價(jià)大幅下跌，交大昂立公司及下屬控股子公司在2019年度合計(jì)減持泰凌醫(yī)藥股票25118萬股，造成投資損失約1.48億元。這一巨額投資損失直接導(dǎo)致公司2019年全年業(yè)績預(yù)虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)為-7800萬元左右，扣非凈利潤預(yù)計(jì)為-9700萬元左右。在此之前，公司在2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤就已達(dá)到-5.06億元，同比下降415.42%。連續(xù)兩年的巨額虧損，使得公司的財(cái)務(wù)狀況急劇惡化，嚴(yán)重影響了公司的盈利能力和市場競爭力。從資產(chǎn)角度來看，公司持有的泰凌醫(yī)藥股票價(jià)值大幅縮水，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)規(guī)模減少，資產(chǎn)質(zhì)量下降。公司在證券投資上的失誤，使得大量資金被套牢，資金流動(dòng)性受到限制，影響了公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。在市場表現(xiàn)方面，公司的股價(jià)也受到了投資業(yè)績下滑的影響。由于公司證券投資的失利和業(yè)績的虧損，投資者對公司的信心受到打擊，導(dǎo)致公司股價(jià)持續(xù)下跌。在2018-2019年期間，交大昂立的股價(jià)從相對較高的水平一路走低，市值大幅縮水。股價(jià)的下跌不僅使公司的市場形象受損，還增加了公司未來融資的難度和成本。投資者在評估公司價(jià)值時(shí)，往往會(huì)關(guān)注公司的投資業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況。交大昂立公司因管理者過度自信導(dǎo)致的投資業(yè)績下滑，使得投資者對公司的未來發(fā)展前景產(chǎn)生擔(dān)憂，從而減少對公司股票的持有，進(jìn)一步壓低了股價(jià)。與同行業(yè)公司相比，交大昂立在證券投資期間的業(yè)績表現(xiàn)明顯落后。在同一時(shí)期，同行業(yè)中一些公司通過合理的投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)了投資收益的穩(wěn)定增長，公司業(yè)績保持良好。而交大昂立由于管理者過度自信，盲目追求高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，忽視了風(fēng)險(xiǎn)控制，導(dǎo)致投資失敗，業(yè)績大幅下滑。在2019年，同行業(yè)中部分公司的凈利潤增長率達(dá)到了兩位數(shù)，而交大昂立卻陷入了巨額虧損的困境。這種業(yè)績上的巨大差距，使得交大昂立在行業(yè)中的地位受到挑戰(zhàn)，市場份額也有所下降。4.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加管理者過度自信引發(fā)的過度投資行為，使得交大昂立公司在證券投資中面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對公司的資金鏈、償債能力以及整體財(cái)務(wù)穩(wěn)定性造成了極大的沖擊。在證券投資過程中，由于管理者過度自信，交大昂立公司過度投入資金，導(dǎo)致公司資金鏈緊張，資金流動(dòng)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。公司將大量資金集中投入到泰凌醫(yī)藥股票等證券項(xiàng)目中，使得公司的資金過度集中在少數(shù)投資標(biāo)的上。一旦這些投資項(xiàng)目出現(xiàn)問題，如泰凌醫(yī)藥股票價(jià)格下跌，公司的資金就會(huì)被套牢，難以迅速變現(xiàn)，從而影響公司的正常資金周轉(zhuǎn)。公司原本可用于主營業(yè)務(wù)發(fā)展、研發(fā)投入、市場拓展等方面的資金被大量占用，導(dǎo)致公司在核心業(yè)務(wù)上的投入不足，影響了公司的長期發(fā)展能力。公司在食品及保健食品業(yè)務(wù)、醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)等方面的發(fā)展可能因資金短缺而受到限制，無法及時(shí)推出新產(chǎn)品、拓展新市場，進(jìn)而削弱公司在市場中的競爭力。管理者過度自信導(dǎo)致的投資失誤，使公司的償債能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。投資泰凌醫(yī)藥股票的巨額虧損，使得公司的資產(chǎn)價(jià)值縮水，利潤大幅減少，公司的債務(wù)償還能力受到嚴(yán)重影響。公司在進(jìn)行證券投資時(shí)，可能為了籌集資金而增加債務(wù)融資，如向銀行貸款或發(fā)行債券。然而，投資失敗后，公司的盈利能力下降，無法按時(shí)足額償還債務(wù)本息，導(dǎo)致公司面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。公司的信用評級(jí)可能會(huì)因此下降，進(jìn)一步增加公司未來融資的難度和成本。如果公司的信用評級(jí)被下調(diào)，銀行可能會(huì)提高貸款利率，債券投資者可能會(huì)要求更高的收益率，這將進(jìn)一步加重公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使公司陷入財(cái)務(wù)困境。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看，交大昂立公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)在證券投資期間發(fā)生了顯著變化，充分反映了公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司長期償債能力的重要指標(biāo)，在投資泰凌醫(yī)藥股票后，由于公司資產(chǎn)價(jià)值下降，負(fù)債相對增加，資產(chǎn)負(fù)債率上升，表明公司的長期償債風(fēng)險(xiǎn)加大。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是衡量公司短期償債能力的指標(biāo)，公司資金鏈緊張，流動(dòng)資產(chǎn)減少，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率下降，說明公司的短期償債能力減弱。這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的惡化，不僅影響了公司的財(cái)務(wù)健康狀況，也向投資者和市場傳遞了負(fù)面信號(hào)，進(jìn)一步削弱了公司的市場信心。4.3公司聲譽(yù)受損交大昂立公司因管理者過度自信導(dǎo)致的證券投資失敗，使其公司聲譽(yù)遭受了嚴(yán)重的負(fù)面影響，在市場和投資者中的形象大打折扣，進(jìn)而對公司的未來發(fā)展產(chǎn)生了諸多不利影響。在市場方面，公司的負(fù)面新聞不斷涌現(xiàn)，引發(fā)了媒體和公眾的廣泛關(guān)注。投資泰凌醫(yī)藥股票的巨額虧損事件被媒體曝光后，成為行業(yè)內(nèi)的焦點(diǎn)話題，公司的投資決策能力和管理水平受到了外界的質(zhì)疑和批評。這些負(fù)面報(bào)道不僅在國內(nèi)引起了關(guān)注，還在國際市場上產(chǎn)生了一定的反響，使得公司在國內(nèi)外市場的聲譽(yù)受到了雙重打擊。在行業(yè)內(nèi)，競爭對手也借此機(jī)會(huì)對交大昂立進(jìn)行攻擊，進(jìn)一步削弱了公司的市場地位。公司原本在保健食品和醫(yī)養(yǎng)行業(yè)擁有一定的品牌優(yōu)勢和市場份額，但由于證券投資失敗帶來的聲譽(yù)問題，消費(fèi)者對公司的信任度下降，部分消費(fèi)者開始轉(zhuǎn)向其他競爭對手的產(chǎn)品和服務(wù)。公司的市場份額逐漸被競爭對手蠶食，市場占有率下降，公司在行業(yè)中的排名也受到了影響。投資者對交大昂立的信心受到了極大的打擊。由于公司證券投資業(yè)績不佳，股價(jià)持續(xù)下跌，投資者的利益遭受了損失，他們對公司的未來發(fā)展前景感到擔(dān)憂，對公司管理層的信任度也大幅降低。許多投資者紛紛拋售公司股票，導(dǎo)致公司股票的交易量大幅增加，股價(jià)進(jìn)一步下跌。這種情況不僅使得公司的市值縮水，還增加了公司未來融資的難度和成本。在融資方面，銀行等金融機(jī)構(gòu)在評估公司的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)將公司的證券投資業(yè)績和聲譽(yù)作為重要的參考因素。由于交大昂立公司的證券投資失敗和聲譽(yù)受損，金融機(jī)構(gòu)對其信用評級(jí)降低，提高了貸款門檻和利率，使得公司難以獲得足夠的資金支持。公司在發(fā)行債券或進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，也會(huì)面臨投資者的謹(jǐn)慎對待和較低的認(rèn)購熱情，導(dǎo)致融資計(jì)劃難以順利實(shí)施。公司聲譽(yù)受損還對其合作伙伴關(guān)系產(chǎn)生了不利影響。供應(yīng)商可能會(huì)對公司的財(cái)務(wù)狀況和穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂，從而在合作過程中提出更為苛刻的條件，如縮短付款期限、提高供貨價(jià)格等。這將增加公司的采購成本和運(yùn)營壓力，影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營。公司與客戶、合作伙伴之間的合作項(xiàng)目也可能因聲譽(yù)問題而受到影響，一些合作方可能會(huì)對公司的能力和信譽(yù)產(chǎn)生懷疑，從而減少或終止與公司的合作。公司與某大型企業(yè)原本計(jì)劃開展一項(xiàng)合作項(xiàng)目，但由于對方對交大昂立的聲譽(yù)有所顧慮，最終取消了合作意向，這使得公司失去了一個(gè)重要的發(fā)展機(jī)會(huì)。五、成因探討5.1企業(yè)環(huán)境因素企業(yè)環(huán)境因素在管理者過度自信的形成過程中扮演著重要角色，其涵蓋企業(yè)文化、公司治理結(jié)構(gòu)以及市場競爭壓力等多個(gè)關(guān)鍵方面，這些因素相互交織、相互作用，共同影響著管理者的自信程度，并對企業(yè)的證券投資決策產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。企業(yè)文化作為企業(yè)的靈魂，深刻地塑造著管理者的思維方式和行為模式。在一些企業(yè)中，過度強(qiáng)調(diào)個(gè)人英雄主義的企業(yè)文化盛行，這種文化氛圍使得管理者過度關(guān)注個(gè)人成就，將企業(yè)的成功過多地歸功于自身能力，從而導(dǎo)致過度自信。在這種文化環(huán)境下，管理者可能會(huì)在決策過程中忽視團(tuán)隊(duì)成員的意見和建議，過度依賴自己的判斷，認(rèn)為自己能夠獨(dú)自應(yīng)對各種復(fù)雜的挑戰(zhàn)。而注重團(tuán)隊(duì)合作、鼓勵(lì)創(chuàng)新和包容失敗的企業(yè)文化，則能夠引導(dǎo)管理者正確看待自己的能力和團(tuán)隊(duì)的力量，減少過度自信的傾向。在這樣的文化氛圍中，管理者更愿意傾聽不同的聲音，充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的智慧，在決策時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎和理性。公司治理結(jié)構(gòu)是影響管理者自信程度的另一個(gè)重要因素。完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠建立起有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制，對管理者的決策行為進(jìn)行約束和規(guī)范，從而抑制管理者過度自信的產(chǎn)生。在一些公司中，股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，大股東對公司決策具有絕對控制權(quán)，而管理層的權(quán)力相對較弱。這種情況下，管理者可能會(huì)為了迎合大股東的意愿，而在決策時(shí)表現(xiàn)出過度自信的行為，以展示自己的能力和決心。公司內(nèi)部的決策機(jī)制也會(huì)對管理者自信程度產(chǎn)生影響。如果決策過程缺乏透明度和民主性，管理者在決策時(shí)可能會(huì)缺乏充分的信息和討論，僅憑自己的主觀判斷做出決策，從而增加過度自信的可能性。市場競爭壓力同樣會(huì)對管理者自信程度產(chǎn)生顯著影響。在激烈的市場競爭環(huán)境下，企業(yè)面臨著巨大的生存和發(fā)展壓力，管理者為了使企業(yè)在競爭中脫穎而出，可能會(huì)采取一些冒險(xiǎn)的決策行為，這在一定程度上會(huì)激發(fā)管理者的過度自信。當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)競爭激烈，市場份額爭奪激烈時(shí)，管理者可能會(huì)認(rèn)為只有通過大膽的投資決策，才能抓住市場機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。這種對市場機(jī)會(huì)的過度追求和對競爭壓力的過度反應(yīng)，可能會(huì)使管理者高估自己的能力和判斷，從而產(chǎn)生過度自信。市場競爭壓力還可能導(dǎo)致管理者在決策時(shí)過于關(guān)注短期利益，忽視企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步加劇了過度自信的程度。5.2管理者自身因素管理者自身因素是導(dǎo)致其過度自信的重要根源，這些因素涵蓋個(gè)人經(jīng)驗(yàn)、性格特點(diǎn)、能力水平以及教育背景等多個(gè)維度，它們相互交織，深刻地影響著管理者在決策過程中的自信程度和行為表現(xiàn)。個(gè)人經(jīng)驗(yàn)在管理者過度自信的形成過程中起著關(guān)鍵作用。豐富的成功經(jīng)驗(yàn)可能會(huì)使管理者產(chǎn)生一種錯(cuò)覺，認(rèn)為自己具備非凡的決策能力和掌控局勢的能力，從而導(dǎo)致過度自信。如果一位管理者在過去的投資決策中多次取得成功，他可能會(huì)將這些成功完全歸功于自己的能力，而忽視了其中可能存在的運(yùn)氣成分。這種對自身能力的過度肯定，會(huì)使他在未來的決策中更加自信，甚至過度自信，高估自己應(yīng)對復(fù)雜情況的能力。相反，缺乏經(jīng)驗(yàn)的管理者在面對復(fù)雜的決策情境時(shí)，由于對問題的認(rèn)識(shí)不夠深入，可能會(huì)僅憑直覺和有限的知識(shí)做出決策，表現(xiàn)出過度自信的行為。在面對新的投資領(lǐng)域或復(fù)雜的市場環(huán)境時(shí)，經(jīng)驗(yàn)不足的管理者可能會(huì)因?yàn)閷︼L(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，而盲目地相信自己的判斷，做出冒險(xiǎn)的投資決策。性格特點(diǎn)也是影響管理者過度自信的重要因素。具有冒險(xiǎn)精神和果斷性格的管理者更容易表現(xiàn)出過度自信。他們在決策時(shí)往往更加大膽，敢于嘗試新的投資機(jī)會(huì)，對自己的判斷充滿信心。然而，這種過度的冒險(xiǎn)和果斷可能會(huì)導(dǎo)致他們忽視潛在的風(fēng)險(xiǎn)，做出不理性的決策。在面對高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資項(xiàng)目時(shí)，具有冒險(xiǎn)性格的管理者可能會(huì)被項(xiàng)目的潛在收益所吸引，而忽視了其中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，如市場波動(dòng)、行業(yè)競爭等。他們可能會(huì)在沒有充分評估風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就果斷地投入大量資金，最終導(dǎo)致投資失敗。管理者的能力水平同樣會(huì)對其自信程度產(chǎn)生影響。能力較強(qiáng)的管理者在取得一定成績后，可能會(huì)對自己的能力產(chǎn)生過高的估計(jì)，從而表現(xiàn)出過度自信。他們可能會(huì)認(rèn)為自己在各個(gè)領(lǐng)域都具備卓越的能力，能夠輕松應(yīng)對各種挑戰(zhàn)，這種對自身能力的高估會(huì)影響他們的決策行為。一位在業(yè)務(wù)拓展方面表現(xiàn)出色的管理者，可能會(huì)在證券投資決策中也認(rèn)為自己能夠憑借出色的能力取得成功，而忽視了證券投資與業(yè)務(wù)拓展之間的差異，以及證券市場的復(fù)雜性。能力不足但自我認(rèn)知偏差的管理者也可能表現(xiàn)出過度自信。他們可能沒有正確認(rèn)識(shí)到自己的能力局限，對自己的決策過于自信，從而做出錯(cuò)誤的決策。教育背景對管理者過度自信也有著不可忽視的影響。高學(xué)歷的管理者可能會(huì)因?yàn)樽陨淼慕逃尘岸a(chǎn)生一種優(yōu)越感，認(rèn)為自己擁有更豐富的知識(shí)和更廣闊的視野，從而在決策時(shí)表現(xiàn)出過度自信。他們可能會(huì)過度依賴自己所學(xué)的理論知識(shí)，而忽視實(shí)際情況的復(fù)雜性。在面對投資決策時(shí)，具有高學(xué)歷背景的管理者可能會(huì)基于自己所學(xué)的金融理論，對市場走勢做出過于樂觀的預(yù)測，而忽視了市場中的實(shí)際情況和潛在風(fēng)險(xiǎn)。不同專業(yè)背景的管理者在決策時(shí)也可能表現(xiàn)出不同程度的過度自信。金融專業(yè)背景的管理者可能在證券投資決策中更加自信，但這種自信也可能導(dǎo)致他們過度自信，忽視其他重要因素。5.3外部市場因素外部市場因素在管理者過度自信與企業(yè)證券投資之間的關(guān)系中扮演著重要角色，其涵蓋市場信息不對稱、市場波動(dòng)以及行業(yè)發(fā)展趨勢等多個(gè)關(guān)鍵方面，這些因素相互交織、相互作用，共同影響著管理者的自信程度和決策行為，進(jìn)而對企業(yè)的證券投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。市場信息不對稱是外部市場環(huán)境中普遍存在的現(xiàn)象，對管理者過度自信和證券投資決策具有顯著影響。在證券市場中，信息的獲取和傳遞存在著諸多障礙和成本，管理者往往難以獲取全面、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息。這種信息不對稱使得管理者在決策時(shí)面臨著不確定性，而不確定性往往會(huì)激發(fā)管理者的過度自信。管理者可能會(huì)因?yàn)槿狈ψ銐虻男畔?，而憑借有限的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)做出決策，并且高估自己決策的準(zhǔn)確性。當(dāng)管理者在投資泰凌醫(yī)藥股票時(shí)，由于無法獲取該公司內(nèi)部的一些關(guān)鍵信息，如財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、公司管理層的真實(shí)意圖等，可能會(huì)基于一些公開的有限信息做出投資決策。他們可能會(huì)過高估計(jì)自己對這些信息的分析能力，認(rèn)為自己能夠準(zhǔn)確判斷該股票的投資價(jià)值，從而產(chǎn)生過度自信。信息不對稱還可能導(dǎo)致管理者對市場趨勢的誤判，進(jìn)一步加劇過度自信。如果管理者獲取的信息存在偏差或滯后，他們可能會(huì)對市場的走勢做出錯(cuò)誤的預(yù)測，進(jìn)而在投資決策中表現(xiàn)出過度自信。市場波動(dòng)是證券市場的固有特征，其不確定性對管理者的自信程度和決策行為產(chǎn)生了重要影響。在市場繁榮時(shí)期，證券價(jià)格普遍上漲，投資收益增加，這種良好的市場表現(xiàn)容易使管理者產(chǎn)生樂觀情緒，從而過度自信。他們可能會(huì)將市場的繁榮歸因于自己的投資決策和管理能力，而忽視了市場的周期性和不確定性。在牛市行情中，管理者看到自己的證券投資組合收益大幅增長，可能會(huì)認(rèn)為自己具備卓越的投資眼光和決策能力，進(jìn)而在后續(xù)的投資決策中表現(xiàn)出過度自信，加大投資力度，忽視潛在的風(fēng)險(xiǎn)。相反，在市場低迷時(shí)期，證券價(jià)格下跌，投資虧損增加，管理者可能會(huì)因?yàn)閷κ袌龅谋^預(yù)期而過度自信。他們可能會(huì)認(rèn)為市場已經(jīng)見底，自己能夠準(zhǔn)確把握市場的反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)，從而做出冒險(xiǎn)的投資決策。在熊市中，管理者可能會(huì)看到股票價(jià)格持續(xù)下跌，認(rèn)為這是一個(gè)抄底的好機(jī)會(huì)，不顧市場的風(fēng)險(xiǎn)，大量買入股票，這種行為也是過度自信的表現(xiàn)。行業(yè)發(fā)展趨勢是企業(yè)投資決策中需要考慮的重要因素，它與管理者過度自信之間存在著密切的聯(lián)系。當(dāng)行業(yè)處于上升期，市場前景廣闊，發(fā)展機(jī)會(huì)眾多，管理者可能會(huì)受到行業(yè)樂觀情緒的影響，對自身的判斷和能力過度自信。他們可能會(huì)認(rèn)為在這樣的行業(yè)環(huán)境下，無論做出何種投資決策都能獲得成功，從而忽視了投資風(fēng)險(xiǎn)。在新興行業(yè)中，由于市場需求快速增長，技術(shù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，管理者可能會(huì)看到行業(yè)內(nèi)一些企業(yè)的快速發(fā)展，而對自己企業(yè)在該行業(yè)的發(fā)展前景過于樂觀。他們可能會(huì)在沒有充分評估自身實(shí)力和市場競爭的情況下，盲目跟風(fēng)投資，導(dǎo)致過度投資和資源浪費(fèi)。當(dāng)行業(yè)發(fā)展面臨困境或出現(xiàn)不確定性時(shí)，管理者可能會(huì)因?yàn)閷π袠I(yè)未來的擔(dān)憂而過度自信。他們可能會(huì)試圖通過冒險(xiǎn)的投資決策來改變企業(yè)在行業(yè)中的地位，從而做出不理性的投資行為。在傳統(tǒng)行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力時(shí)，管理者可能會(huì)急于尋找新的增長點(diǎn)，而對一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目過度自信，忽視了項(xiàng)目的可行性和風(fēng)險(xiǎn)。六、防范措施與建議6.1完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)建立健全的公司治理機(jī)制是防范管理者過度自信對證券投資產(chǎn)生負(fù)面影響的關(guān)鍵舉措。在企業(yè)中，應(yīng)明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的職責(zé)與權(quán)限，形成各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的治理結(jié)構(gòu)。股東會(huì)作為公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，應(yīng)充分發(fā)揮其決策和監(jiān)督職能，對公司的重大投資決策進(jìn)行審議和批準(zhǔn)，確保決策符合公司的長遠(yuǎn)利益和股東的權(quán)益。董事會(huì)在公司治理中處于核心地位，應(yīng)加強(qiáng)其獨(dú)立性和專業(yè)性。在人員構(gòu)成上，增加獨(dú)立董事的比例，引入具有豐富金融、投資和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，以提高董事會(huì)決策的科學(xué)性和客觀性。獨(dú)立董事能夠憑借其獨(dú)立的判斷和專業(yè)知識(shí)，對管理者的投資決策進(jìn)行監(jiān)督和制衡，有效防止管理者過度自信導(dǎo)致的決策失誤。在決策過程中，董事會(huì)應(yīng)建立科學(xué)的決策程序，對證券投資項(xiàng)目進(jìn)行全面深入的分析和評估，充分考慮投資風(fēng)險(xiǎn)、收益、市場環(huán)境等因素。重大證券投資決策應(yīng)經(jīng)過董事會(huì)的集體討論和表決，避免個(gè)人獨(dú)斷決策。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，應(yīng)切實(shí)履行監(jiān)督職責(zé)，加強(qiáng)對管理者投資行為的監(jiān)督和約束。監(jiān)事會(huì)應(yīng)定期審查公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和投資業(yè)務(wù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正管理者可能存在的違規(guī)行為和過度自信決策。加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)部門的建設(shè)，提高其獨(dú)立性和權(quán)威性，使其能夠?qū)镜淖C券投資活動(dòng)進(jìn)行有效的內(nèi)部審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)評估。內(nèi)部審計(jì)部門應(yīng)定期向監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)匯報(bào)審計(jì)結(jié)果，為公司的決策提供重要參考依據(jù)。通過建立有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制，能夠?qū)芾碚叩臎Q策行為進(jìn)行約束和規(guī)范，抑制管理者過度自信的產(chǎn)生。當(dāng)管理者在證券投資決策中表現(xiàn)出過度自信傾向時(shí)，監(jiān)督和制衡機(jī)制能夠及時(shí)發(fā)揮作用，對其決策進(jìn)行審查和調(diào)整，確保投資決策的合理性和科學(xué)性。完善的公司治理結(jié)構(gòu)還能夠促進(jìn)公司內(nèi)部信息的流通和共享，使管理者能夠獲取更全面、準(zhǔn)確的信息，從而減少因信息不對稱導(dǎo)致的過度自信決策。6.2加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警體系是企業(yè)有效管理風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)應(yīng)引入先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)評估模型和方法，如風(fēng)險(xiǎn)矩陣、蒙特卡羅模擬等，對證券投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評估。風(fēng)險(xiǎn)矩陣可以幫助企業(yè)直觀地判斷風(fēng)險(xiǎn)的可能性和影響程度，將風(fēng)險(xiǎn)分為不同的等級(jí)，從而確定風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先級(jí)。蒙特卡羅模擬則通過對投資項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行隨機(jī)模擬，預(yù)測投資項(xiàng)目可能出現(xiàn)的各種結(jié)果及其概率分布，為企業(yè)提供更全面的風(fēng)險(xiǎn)信息。企業(yè)應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，實(shí)時(shí)監(jiān)控投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況。這些指標(biāo)可以包括市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如股票價(jià)格波動(dòng)率、市場指數(shù)變動(dòng)率等；信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如債券違約概率、債務(wù)人信用評級(jí)變化等；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如資金周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流量狀況等。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)超過預(yù)設(shè)的閾值時(shí)，預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)及時(shí)發(fā)出警報(bào)，提醒管理者采取相應(yīng)的措施。提高管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要前提。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對管理者的風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，使其深入了解風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和方法，認(rèn)識(shí)到證券投資中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)。培訓(xùn)內(nèi)容可以包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對等方面的知識(shí)和技能，以及風(fēng)險(xiǎn)管理的案例分析和經(jīng)驗(yàn)分享。通過培訓(xùn)，管理者能夠更加敏銳地識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)，在投資決策過程中更加謹(jǐn)慎和理性。企業(yè)還可以通過定期開展風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警演練，提高管理者和員工應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力。演練可以模擬各種風(fēng)險(xiǎn)場景，如市場暴跌、投資項(xiàng)目違約等，讓管理者和員工在實(shí)踐中掌握應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的方法和技巧，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和應(yīng)急處理能力。在投資過程中，企業(yè)應(yīng)合理控制投資風(fēng)險(xiǎn)，采取分散投資策略，避免過度集中投資于某一證券或行業(yè)。根據(jù)投資組合理論，通過投資多種不同的證券，可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以將資金分散投資于不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同地域的股票、債券等證券，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散。企業(yè)還應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理確定投資規(guī)模和投資比例，避免過度投資導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控。企業(yè)應(yīng)制定嚴(yán)格的止損和止盈策略，當(dāng)投資出現(xiàn)虧損達(dá)到一定程度時(shí)，及時(shí)止損，避免損失進(jìn)一步擴(kuò)大；當(dāng)投資收益達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，及時(shí)止盈，鎖定收益。6.3提升管理者素質(zhì)加強(qiáng)管理者培訓(xùn)和教育是提升管理者素質(zhì)的重要途徑，對于企業(yè)防范管理者過度自信對證券投資的負(fù)面影響具有關(guān)鍵作用。企業(yè)應(yīng)定期組織針對管理者的專業(yè)培訓(xùn)課程，內(nèi)容涵蓋證券投資知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)管理技巧、市場分析方法等多個(gè)方面。通過系統(tǒng)的培訓(xùn)，管理者能夠深入了解證券市場的運(yùn)行規(guī)律和投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握科學(xué)的投資分析工具和方法，從而提升其專業(yè)能力和決策水平。培訓(xùn)課程可以邀請行業(yè)專家、學(xué)者進(jìn)行授課，分享最新的市場動(dòng)態(tài)和投資經(jīng)驗(yàn)，使管理者能夠接觸到前沿的知識(shí)和理念。除了專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，企業(yè)還應(yīng)注重培養(yǎng)管理者的心理素質(zhì)，幫助其克服過度自信的心理偏差?？梢蚤_展心理學(xué)培訓(xùn)課程，引導(dǎo)管理者正確認(rèn)識(shí)自己的心理狀態(tài)和行為模式，提高自我認(rèn)知和情緒管理能力。通過心理輔導(dǎo)和咨詢，幫助管理者應(yīng)對工作中的壓力和挑戰(zhàn)，避免因情緒波動(dòng)而導(dǎo)致的決策失誤。在面對投資失敗時(shí)，管理者能夠保持冷靜和理性，及時(shí)調(diào)整心態(tài)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，而不是陷入過度自信的陷阱。培養(yǎng)管理者的理性決策思維是提升管理者素質(zhì)的核心目標(biāo)。企業(yè)可以通過案例分析、模擬決策等方式，鍛煉管理者的分析問題和解決問題的能力，使其在決策過程中能夠充分考慮各種因素，權(quán)衡利弊，做出科學(xué)合理的決策。在案例分析中，選取具有代表性的證券投資案例，讓管理者分析案例中的投資決策過程、風(fēng)險(xiǎn)因素以及決策結(jié)果，引導(dǎo)他們思考如何在類似情況下做出更優(yōu)的決策。通過模擬決策，設(shè)置各種市場情境和投資場景，讓管理者在虛擬環(huán)境中進(jìn)行投資決策，檢驗(yàn)其決策能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力。在模擬過程中，給予管理者及時(shí)的反饋和指導(dǎo)，幫助他們不斷改進(jìn)決策方法和策略。鼓勵(lì)管理者持續(xù)學(xué)習(xí)和自我提升也是提升管理者素質(zhì)的重要舉措。企業(yè)可以為管理者提供學(xué)習(xí)資源和支持，如購買相關(guān)書籍、期刊，提供在線學(xué)習(xí)平臺(tái)等。同時(shí)，建立激勵(lì)機(jī)制，對在學(xué)習(xí)和自我提升方面表現(xiàn)突出的管理者給予獎(jiǎng)勵(lì)，激發(fā)他們的學(xué)習(xí)積極性和主動(dòng)性。管理者應(yīng)保持對新知識(shí)、新技能的學(xué)習(xí)熱情，不斷更新自己的知識(shí)體系，提升自己的綜合素質(zhì)，以適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境和企業(yè)發(fā)展需求。6.4優(yōu)化信息披露完善信息披露制度是優(yōu)化企業(yè)證券投資決策、防范管理者過度自信風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。企業(yè)應(yīng)制定嚴(yán)格的信息披露政策，明確信息披露的內(nèi)容、時(shí)間和方式，確保信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。在證券投資方面，企業(yè)應(yīng)及時(shí)披露投資項(xiàng)目的基本信息，包括投資標(biāo)的、投資規(guī)模、投資期限等，以及投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況。定期發(fā)布投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)告，詳細(xì)說明投資收益、成本、風(fēng)險(xiǎn)等信息，使投資者和市場能夠全面了解企業(yè)的證券投資活動(dòng)。增強(qiáng)信息透明度是減少信息不對稱的關(guān)鍵。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與投資者和市場的溝通，通過多種渠道向公眾傳遞信息。除了定期報(bào)告和公告外，企業(yè)還可以通過舉辦投資者說明會(huì)、電話會(huì)議等方式，與投資者進(jìn)行面對面的交流，解答投資者的疑問，增強(qiáng)投資者對企業(yè)的信任。利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和社交媒體，及時(shí)發(fā)布企業(yè)的最新動(dòng)態(tài)和信息，提高信息傳播的效率和覆蓋面。信息不對稱是導(dǎo)致管理者過度自信和投資決策失誤的重要因素之一。通過優(yōu)化信息披露，減少信息不對稱，能夠使管理者獲取更全面、準(zhǔn)確的信息，從而降低過度自信的程度，做出更科學(xué)合理的投資決策。投資者和市場也能夠基于充分的信息，對企業(yè)的投資決策進(jìn)行監(jiān)督和評估，對管理者的行為形成約束。如果企業(yè)能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地披露證券投資的風(fēng)險(xiǎn)信息，投資者在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)就會(huì)更加謹(jǐn)慎，管理者在做出投資決策時(shí)也會(huì)更加慎重，從而減少因過度自信導(dǎo)致的盲目投資行為。監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)信息披露的監(jiān)管力度，制定嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和處罰措施，對違規(guī)披露信息的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲處罰。建立信息披露質(zhì)量評價(jià)體系，對企業(yè)的信息披露情況進(jìn)行定期評估和考核，將評價(jià)結(jié)果與企業(yè)的信用評級(jí)、融資資格等掛鉤，激勵(lì)企業(yè)提高信息披露質(zhì)量。監(jiān)管部門還應(yīng)加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，要求中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)信息披露過程中發(fā)揮專業(yè)作用，確保信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。七、結(jié)論與展望7.1研究總結(jié)本研究以交大昂立公司為案例，深入剖析了管理者過度自信對企業(yè)證券投資的影響，研究結(jié)果顯示，管理者過度自信對交大昂立公司證券投資產(chǎn)生了多方面的顯著影響。在投資決策