第六講 營運資金管理.ppt

1、1,財務管理,王阿娜,2,第六講 營運資金的管理,營運資金的含義和特點,1,2,3,4,流動資金的管理,流動負債的管理,營運資金政策,3,第一節(jié) 營運資金的含義和特點,一、營運資金的含義,營運資金=流動資產(chǎn)流動負債,短期借款,應付票據(jù),企業(yè)必須持有一定數(shù)量的營運資金，因為現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量往往是非同步和不確定的。,營運資本管理主要問題,短期資產(chǎn)管理,短期籌資管理,應付賬款,4,二、營運資金的特點,營運資金的特點可以從流動資產(chǎn)與流動負債兩個方面分別理解。,流動 資產(chǎn),投資回收期短,流動性強,并存性,波動性,流動 負債,速度快,彈性大,成本低,風險大,5,美國代表企業(yè)的短期資產(chǎn)結構 （截至20

2、08年12月31日）,6,第二節(jié) 流動資金的管理,一、現(xiàn)金管理 （一）含義：指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金。 （二）現(xiàn)金的持有動機,交易性需求,預防性 需求,投機性 需求,經(jīng)濟學家凱恩斯認為，個人持有現(xiàn)金是出于三種需求的作用,7,（三）現(xiàn)金管理,流動性,收益性,最強,最差,8,（四）最佳現(xiàn)金持有量,成本分析模式,總成本,機會成本線,現(xiàn)金持有量,管理成本線,短缺成本線,總成本線,最佳現(xiàn)金持有量,9,例 題,10,（五）現(xiàn)金日常管理,盡可能采用匯票付款,合理利用現(xiàn)金“浮游量”,加速收款,適應推遲應付款的支付,現(xiàn)金日常管理,力爭現(xiàn)金流量同步,11,練 習,1、企業(yè)為滿足交易動機而持有現(xiàn)金

3、，所需考慮的主要因素是（ ） A、企業(yè)銷售水平的高低 B、企業(yè)臨時舉債能力的大小 C、企業(yè)對待風險的態(tài)度 D、金融市場投資機會的多少 2、下列各項中，屬于現(xiàn)金支出管理方法的是（ ） A、銀行業(yè)務集中法 B、合理使用“浮游量” C、賬齡分析法 D、郵政信箱法,12,3、企業(yè)在確定為應付緊急情況而持有現(xiàn)金的數(shù)額時，需考慮的因素有（BD ） A、企業(yè)銷售水平的高低 B、企業(yè)臨時舉債能力的強弱 C、金融市場投資機會的多少 D、企業(yè)現(xiàn)金流量預測的可靠程度,13,二、應收賬款管理,（一）應收賬款的功能與成本 （二）信用政策 （三）應收賬款的日常管理,14,金杯汽車巨額應收賬款案例,曾在證券市場闖蕩多年的金

4、杯汽車，2001年的年報富有戲劇性。2002年4月13日，金杯汽車發(fā)布了業(yè)績預虧公告：金杯汽車2001年度業(yè)績將出現(xiàn)巨額虧損。隨后，該公司又公布了2001年度經(jīng)營業(yè)績預虧的補充公告，公告中解釋，巨額虧損是由于公司變更會計政策，計提壞賬準備而產(chǎn)生的。金杯汽車在公布了預虧公告及補充公告之后，直到4月底，才公布2001年度報告。 2001年度報告顯示，主營業(yè)務收入64 846.89萬元，同比減少18%；凈利潤-82 503.29萬元，同比減少420%；調整后的每股凈資產(chǎn)1.252元，同比減少27%，股東權益155 085.29萬元，同比減少34%；每股收益-0.7551元，凈資產(chǎn)收益率-53.2%，

5、均大幅度下滑。 造成金杯汽車巨額虧損的主要原因是，在公司的資產(chǎn)構成中，充斥著大量的應收賬款，截至報告期末，該公司的應收賬款高達19.87億元，其中5年期以上的應收賬款達7.88億元，占應收賬款總額的39.6%。按賬齡分析法，金杯汽車需要計提的壞賬準備金高達9.47億元，占應收賬款總額的47.6%。正是巨額的壞賬，導致金杯汽車的巨額虧損，這說明公司在資產(chǎn)運作上存在很多問題。,15,鐵道部賬款單曝光 36家高鐵相關公司應收2491億,以95%收入來自鐵路行業(yè)的世紀瑞爾為例，其半年報顯示公司上半年實現(xiàn)凈利潤5330萬元，同比增長46.8%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為 9782萬元，較上年同期下降1096

6、%。 截至5月底，中國中鐵(3.15,-0.02,-0.63%)被拖欠的工程款達到280億元，其中鐵路拖欠的工程款約225億元。為此，中國中鐵墊付了約240億元，其中鐵路墊付資金約160億元。,16,（一）應收賬款的功能與成本,應收賬款是企業(yè)因對外賒銷產(chǎn)品、材料、供應勞務等而應向購貨或接受勞務單位收取的款項。,促進銷售的功能,減少存貨的功能,應收,2、應收賬款的成本,1、應收賬款的功能,管理成本,壞賬成本,機會成本,17,機會成本的計算,應收賬款的機會成本,=維持賒銷業(yè)務所需要的資金數(shù)量資金成本率,=應收賬款平均余額變動成本率,=賒銷收入凈額應收賬款周轉次數(shù),=日歷天數(shù)應收賬款周轉天數(shù),18,

7、例 題,某企業(yè)預測的年度賒銷收入凈額為4 800 000元，應收賬款周轉期（或收賬天數(shù)）為60天，變動成本率為70，資金成本率為10。 要求：計算應收賬款的機會成本。 計算分析如下： 應收賬款周轉率360606次 應收賬款平均余額4 800 0006800 000元 維持賒銷業(yè)務所需要的資金800 00070560 000元 應收賬款機會成本560 0001056 000元,19,（二）信用政策,信用政策即應收賬款的管理政策，是指企業(yè)為對應收賬款進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括信用標準、信用條件和收賬政策。,1、信用標準：指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應具備的條件。,5C系統(tǒng),品質,

8、能力,資本,抵押,條件,拒絕給予信用,給予信用，并確定一個壞賬損失率,20,新宇公司的信用情況評分表,21,2、信用條件,（1）含義：是指企業(yè)接受客戶信用訂單時所提出的付款要求 信用期限：客戶最長付款期限。 折扣期限：客戶可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限。 現(xiàn)金折扣：客戶提前付款時給予的優(yōu)惠 （2）表示方法：“2/10，n/30” （3）信用條件優(yōu)惠： 增加銷售 增加應收賬款機會成本、壞賬成本、現(xiàn)金折扣成本等 （4）決策依據(jù)：凈收益最大化,22,例 題,某企業(yè)預測年度賒銷收入凈額為2 400萬元，其信用條件是：n/30，變動成本率65，有價證券利息率為20。 假設企業(yè)信用標準和收賬政策不變，變動成本

9、率不變。該企業(yè)準備了三個信用條件的備選方案：A:維持n/30的信用條件不變；B將信用條件放寬到n/60；C.將信用條件放寬到n/90. 各種備選方案估計的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費用等有關數(shù)據(jù)如下表所示：,23,信用條件備選方案,24,信用條件分析評價表,可見，B方案n/60的凈收益最高，在其他條件不變下，應選擇B方案。,25,練 習,某企業(yè)預測年度賒銷收入凈額為1 800萬元，其信用條件是：n/30，變動成本率60，有價證券利息率為12。 假設企業(yè)信用標準和收賬政策不變，變動成本率不變。該企業(yè)準備了三個信用條件的備選方案：A:維持n/30的信用條件不變；B將信用條件放寬到n/60；C.將信

10、用條件放寬到n/90. 各種備選方案估計的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費用等有關數(shù)據(jù)如下表所示：,26,信用條件備選方案,27,信用條件分析評價表,可見，B方案n/60的凈收益最高，在其他條件不變下，應選擇B方案。,28,3.收賬政策,含義： 是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時公司所采取的收賬策略與措施。 積極的收賬政策： 減少應收賬款、壞賬損失 增加收賬成本 決策依據(jù)：比較增加的收賬費用和減少的應收賬款機會成本及減少的壞賬損失,29,4、綜合信用政策,30,（三）應收賬款的日常管理,應收賬款追蹤分析,賬齡分析,應收賬款收現(xiàn)保證率分析,壞賬準備制度,31,賬齡分析表,32,練 習,1、下列

11、各項中，屬于應收賬款機會成本的是（ ） A、應收賬款占用資金的應計利息 B、客戶資信調查費用 C、壞賬損失 D、收賬費用 2、在營運資金管理中，企業(yè)將“從收到尚未付款的材料開始，到以現(xiàn)金支付該貨款之間所用的時間”稱為（ ） A、現(xiàn)金周轉期 B、應付賬款周轉期 C、存貨周轉期 D、應收賬款周轉期,33,3、企業(yè)評價客戶等級，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)是（ A ） A、信用標準 B、收賬政策 C、信用條件 D、信用政策 4、應收賬款賒銷效果的好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。公司在對是否改變信用期限進行決策時，不考慮的因素是（D ） A、等風險投資的最低報酬率 B、產(chǎn)品變動成本率 C、應收賬款壞賬損失

12、率 D、公司的所得稅稅率,34,5、賒銷在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中所發(fā)揮的作用有（ BC ） A、增加現(xiàn)金 B、減少存貨 C、促進銷售 D、減少借款 6、制定企業(yè)的信用政策，需考慮的因素包括（ ABD ） A、風險投資的最低報酬率 B、收賬費用 C、存貨數(shù)量 D、現(xiàn)金折扣,35,三、存貨管理,（一）存貨的功能,36,（三）存貨ABC分類管理,37,38,一、短期借款 1.短期借款的種類 我國目前的短期借款按照目的和用途分為若干種，主要有生產(chǎn)周轉借款、臨時借款、結算借款等。 2.短期借款的信用條件 根據(jù)國際通行的做法，銀行或其他金融機構發(fā)放短期借款往往帶有一些信用條件，其中包括信貸限制、周轉信貸協(xié)議、補償

13、性余額、借款抵押等。,第三節(jié) 流動負債的管理,39,例 題,銀行正式核準某企業(yè)在2008年內最高周轉信貸額度為1500萬元，該企業(yè)在本年度只使用了900萬元，假設銀行的承諾費率為5，則該企業(yè)應向銀行支付的承諾費是多少？,某企業(yè)按年利率8%向銀行借款120萬元，銀行要求維持貸款限額的15%作為補償性余額，則企業(yè)實際可用的借款余額為多少？,40,3.借款利息的支付方式 （1）收款法 又稱利隨本清法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。 （2）貼現(xiàn)法 （3）加息法,41,二、商業(yè)信用 商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系。,應付 賬款,預收 賬款,應付 票據(jù),42,

14、（一）持有政策：以對收益和風險的權衡偏好為依據(jù)。,第四節(jié) 營運資金管理政策,43,按照用途將流動資產(chǎn)分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)（和固定資產(chǎn)并稱永久性資產(chǎn)），流動負債分為臨時性負債和自發(fā)性負債。,配合（平穩(wěn)）型政策,激進（積極）型政策,穩(wěn)健（保守）型政策,（二）籌集政策,44,45,2、存貨模式,基本假設,現(xiàn)金收入每隔一段時間發(fā)生一次，現(xiàn)金支出在一定時期內均勻發(fā)生,在此期間，企業(yè)可通過銷售有價證券獲得資金,存貨模式是根據(jù)存貨控制中經(jīng)濟進貨批量模式的基本原理來確定最佳現(xiàn)金持有量的方法。,46,持有現(xiàn)金總成本=機會成本+轉換成本,總成本,機會成本線,短缺成本線,總成本線,最佳現(xiàn)金持有量,最佳

15、現(xiàn)金持有量：,最低現(xiàn)金（管理）總成本為,47,練 習,新宇公司預計全年需要現(xiàn)金150 000元，現(xiàn)金與有價證券的轉換成本為每次200元，有價證券的利息率為15%。 要求：計算新宇公司的最佳現(xiàn)金余額。,20 000元,48,3、隨機模式米勒-歐爾現(xiàn)金管理模型,基本假設,現(xiàn)金與有價證券之間能夠自由兌換,假定每日現(xiàn)金流量為正態(tài)分布,計算公式,H=3R-2L,49,例 題,恒遠公司的日現(xiàn)金余額標準差為5000元，每次證券交易的成本為500元，有價證券的日收益率為0.06%，公司每日最低現(xiàn)金需要為0。 要求：確定恒遠公司的現(xiàn)金最佳持有量和持有量上限？,25 000元,75 000元,50,4、現(xiàn)金周轉期

16、模式,現(xiàn)金周轉期模式是從現(xiàn)金周轉的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉速度來確定最佳現(xiàn)金持有量。,現(xiàn)金周轉期,計算目標現(xiàn)金持有量,計算現(xiàn)金周轉率,=應收賬款周轉期-應付賬款周轉期+存貨周轉期,=日歷天數(shù)/現(xiàn)金周轉期,=年現(xiàn)金需求額/現(xiàn)金周轉率,51,例 題,某企業(yè)預計全年需要現(xiàn)金1200萬元，預計存貨周轉期為80天，應收賬款周轉期為40天，應付賬款周圍期為30天，求最佳現(xiàn)金持有量。,計算步驟 1、確定現(xiàn)金周轉期：80+403090天 2、確定現(xiàn)金周轉率：360/904次 3、確定最佳現(xiàn)金持有量：1200/4300萬元,52,烏魯木齊 “零首付購房風暴”的促銷廣告。,庫存積壓正是房企資金鏈日益緊張的重要原因

17、之一，但市場并不“給面子”。中國指數(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，在10月份的傳統(tǒng)銷售旺季，全國商品房銷售面積8364萬平方米，環(huán)比下降26.9%，同比下降9.4%，是自今年4月以來的首次單月同比下降。,其實無論是在什么行業(yè)，無論是打中型企業(yè)還是小型企業(yè)，今年它們面臨的問題都一樣的銀根緊縮、用工成本高、原材料價格高漲、限電節(jié)能等等。,53,農業(yè)銀行榮獲“最佳現(xiàn)金管理創(chuàng)新獎”,隨著8月30日央行第二代支付系統(tǒng)（俗稱超級網(wǎng)銀）試點上線，各大中銀行此前困惑的跨行網(wǎng)銀直聯(lián)徹底解除了技術障礙，接下來要發(fā)力的則是對企業(yè)客戶現(xiàn)金管理市場的爭奪。,現(xiàn)金管理業(yè)務是指銀行依托現(xiàn)金管理系統(tǒng)，以協(xié)助客戶提高資金收益、降低財務成本為

18、目的，以資金流動性管理為核心，以多種產(chǎn)品組合為內容，將賬戶管理、收付款、融資理財、風險管理、信息服務等進行有機組合，為客戶提供全面的資金管理綜合方案服務。,54,案例思考,1.為何公司會形成應收賬款？ 2.為何金杯汽車會形成巨額應收賬款？ 3.金杯汽車應從哪幾個方面加強應收賬款管理？,55,練 習,續(xù)前例，如果企業(yè)選擇了B方案，但為了加速應收賬款的回收，決定將賒銷條件改為“2/10,1/20,n/60”(D方案)，估計約有60的客戶會利用2的折扣，15的客戶會利用1的折扣，收賬損失率將為2，收賬費用30萬元。 要求：分析該企業(yè)改變信用條件后的凈收益。,56,數(shù) 據(jù),企業(yè)信用政策的制訂與實施從很大程度上受社會文化的影響。如果一個社會普遍缺乏信任機制，惡意欺詐嚴重，則企業(yè)的信用策略就會受到很大的影響。 據(jù)科法斯中國2005年底做的中國企業(yè)信用調查報告，企業(yè)拖欠貨款的原因惡意欺騙占21%，同時調查對象中，外資企業(yè)使用賒銷的比