公司營運(yùn)資金管理1-3節(jié).ppt

1、課前測試,單選題,投資于國庫券時(shí)可不必考慮的風(fēng)險(xiǎn)是( )。（2001）A. 違約風(fēng)險(xiǎn)B. 利率風(fēng)險(xiǎn)C. 購買力風(fēng)險(xiǎn)D. 再投資風(fēng)險(xiǎn),答案,答案:：A解析:：根據(jù)這幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的概念可知，投資于國庫券時(shí)可不必考慮的風(fēng)險(xiǎn)為違約風(fēng)險(xiǎn)。在選項(xiàng)違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)中,這可以從這幾個(gè)概念中得知,應(yīng)該選A。,單選題：,在證券投資組合中，為分散利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇( )。（2001）A. 不同種類的證券搭配B. 不同到期日的債券搭配C. 不同部門或行業(yè)的證券搭配D. 不同公司的證券搭配,單選題,答案：B解析：到期日分散化可以使債券的到期日在不同的年份,從而可以分散利率風(fēng)險(xiǎn)。因此應(yīng)選(B)不同到期日

2、的債券搭配。事實(shí)上，我們也可以根據(jù)所學(xué)知識(shí)，把其它三個(gè)選項(xiàng)不同種類的證券搭配、不同部門或行業(yè)的證券搭配、不同公司的證券搭配排除掉。,判斷題,一種10年期的債券，票面利率為10；另一種5年期的債券，票面利率亦為10。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別。在市場利息率急劇上漲時(shí)，前一種債券價(jià)格下跌得更多。（）（1999）,判斷題,答案: 解析：根據(jù)債券價(jià)值的公式，市場利率的上漲，會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降。債券的到期時(shí)間越長，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。,多項(xiàng)選擇題 ：,進(jìn)行債券投資，應(yīng)考慮的風(fēng)險(xiǎn)有（ ）。（1998） A.違約風(fēng)險(xiǎn) B.利率風(fēng)險(xiǎn) C.購買力風(fēng)險(xiǎn) D.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) E.再投資風(fēng)險(xiǎn),多項(xiàng)選擇題,答案：A B C 解析

3、：見課本。,單項(xiàng)選擇題：,1. 估算股票價(jià)值時(shí)的貼現(xiàn)率，不能使用（ ）。(2000) A.股票市場的平均收益率 B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C 國債的利息率 D.投資人要求的必要報(bào)酬率,單項(xiàng)選擇題：,答案：C 解析:國債的利息率在無通貨膨脹條件下通常表明無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬水平。,判斷題,2.股票的價(jià)值是指其實(shí)際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。（ ）（2000）,判斷題：,答案：解析：股票價(jià)值應(yīng)是根據(jù)預(yù)期報(bào)酬率折現(xiàn)的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。,單項(xiàng)選擇題,某種股票當(dāng)前的市場價(jià)格是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長率是5%，則其市場決定的預(yù)期收益率為（ ）。（1999） A、5%B、5.5%

4、 C 10%D、10.25%,單項(xiàng)選擇題,答案：D解析：根據(jù)P（g）/（Sg），S0（g）P0g。,判斷題,從長期看，公司股利的固定增長率（扣除通貨膨脹的因素）不可能超過公司的資本成本率。（）（1999）,判斷題：,答案: 解析：若增長率大于資本成本率，計(jì)價(jià)模型無法求得極值，從而無法確定股票價(jià)值。P287289,第四章 公司營運(yùn)資金管理,第一節(jié) 營運(yùn)資金管理的概念及其意義 第二節(jié) 營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)性管理 第三節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券 第四節(jié) 信用管理 第五節(jié) 存貨管理,學(xué)習(xí)目的與要求,營運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，營運(yùn)資金以流動(dòng)資產(chǎn)為實(shí)體對象，反映了企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，是企業(yè)日常財(cái)務(wù)控制的重

5、要內(nèi)容。 通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)明確各類流動(dòng)資產(chǎn)的管理特性，熟練掌握應(yīng)收帳款和存貨的日常管理方式，根據(jù)公司具體情況靈活制定公司的營運(yùn)資金政策。 流動(dòng)資金是財(cái)務(wù)管理中的重點(diǎn)與難點(diǎn)章節(jié)。 主要掌握以下內(nèi)容： 現(xiàn)金和有價(jià)證券管理； 應(yīng)收賬款管理； 存貨管理。,案例一,1997年5月，康柏電腦公司宣布，準(zhǔn)備制造 按單定做(made-to-order) 的個(gè)人電腦。 以前，康柏通過一系列的分銷商把產(chǎn)品交付到顧客手中，這樣延緩了PC從生產(chǎn)線到最終顧客之間的交付過程。 但它的一些競爭者，包括Gateway2000和戴爾電腦公司，擁有一項(xiàng)成本優(yōu)勢，因?yàn)樗麄冎苯影旬a(chǎn)品交付到顧客手中。這種分銷方式使戴爾的產(chǎn)品

6、存貨每年能周轉(zhuǎn)30次，而康柏的存貨在老體系下只能周轉(zhuǎn)12次。,續(xù),通過按單定做，康柏希望壓縮所需庫存的產(chǎn)品的數(shù)量，減低存貨呆滯的風(fēng)險(xiǎn)。 這項(xiàng)變革還能使康柏更快地引進(jìn)更便宜的、更新的部件，并且免除了公司從經(jīng)銷商手中回購未出售機(jī)器的需要。 總而言之，康柏試圖縮短存貨在出售之前所停留的時(shí)間，它是企業(yè)短期營運(yùn)中的一個(gè)關(guān)鍵的因素。,案例二,干花禮品和飾品制造商Earthly Elements成立于1993年3月。當(dāng)1993年11月收到來自全國性的家庭購物服務(wù)的$10000定單時(shí)，公司的所有者非常高興。該定單占這一年總定單的20%，并且預(yù)期可為這家年輕的公司帶來巨大的增長。 不幸的是， Earthly E

7、lements花了比預(yù)期高出25%的成本，才滿足了這份定單。然而，顧客的付款又很慢。一直到1994年2月底，顧客的付款延遲了20天，公司出現(xiàn)了現(xiàn)金不足的現(xiàn)象。在4月份收到付款前，公司已經(jīng)在3月關(guān)門了，這是一個(gè)現(xiàn)金周期的受害者。,第一節(jié) 營運(yùn)資金管理的概念及其意義,一、營運(yùn)資金的概念及組成,1 概念區(qū)分 營運(yùn)資金是指公司在流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資。 毛營運(yùn)資金（gross working capital） 凈營運(yùn)資金（net wording capital）=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債,2 流動(dòng)資產(chǎn)(Current assets) (1)包含內(nèi)容 現(xiàn)金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收帳款和存貨 企業(yè)從購買原材料進(jìn)行生產(chǎn)銷

8、售直至銷售產(chǎn)品收回貨款這一生產(chǎn)和營銷過程中所必須的資產(chǎn)現(xiàn)金和其他預(yù)期在1年以內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn)。 (2)來源 長期資本股本和長期負(fù)債 大部分短期負(fù)債流動(dòng)負(fù)債,3 流動(dòng)負(fù)債 (1)內(nèi)容 短期借款、應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)計(jì)未付款（如應(yīng)付稅款和工資等） (2)含義 預(yù)期在一年以內(nèi)(或長于一年的一個(gè)營業(yè)周期以內(nèi))必須用現(xiàn)金償還的債務(wù)。,二 凈營運(yùn)資本實(shí)例,企業(yè)必須有一定數(shù)量的凈營運(yùn)資本,假定600萬應(yīng)付帳款，短期借款200萬，100萬應(yīng)付稅款到期,某企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的組成,難點(diǎn),企業(yè)的應(yīng)收帳款與應(yīng)付帳款、短期借款等負(fù)債的到期期限及金額很難完全匹配，存貨的變現(xiàn)需要較長時(shí)間。 要保持流動(dòng)性，企業(yè)必須持有大于

9、流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)才能保證按期支付短期債務(wù)。,凈營運(yùn)資本,加大將增加企業(yè)的總資本成本， 減少利潤,凈營運(yùn)資本來源于企業(yè)的長期資本,加大將使企業(yè)用長期資金來支持 流動(dòng)資產(chǎn)，有利于短期負(fù)債的及時(shí)償付 減少無力支付債務(wù)的可能性，降低風(fēng)險(xiǎn) 增加了流動(dòng)性,長期資本的成本大于流動(dòng)負(fù)債的成本，總成本上升,三 營運(yùn)資金決策重要性,財(cái)務(wù)經(jīng)理60%的時(shí)間用于短期決策。,決定流動(dòng)資產(chǎn)的籌資方法。,營運(yùn)資本決策,確定流動(dòng)資產(chǎn)中各項(xiàng)資產(chǎn)的目標(biāo)水平。,1 企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及負(fù)債在總資產(chǎn)中占的比例大，而且具有易變性。 2 隨著銷售和經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收帳款、存貨和應(yīng)付帳款也同步增加，需要籌集資金來應(yīng)付。 3 非變現(xiàn)資產(chǎn)如應(yīng)收帳

10、款和存貨具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，同時(shí)占用了企業(yè)的資金。 應(yīng)收帳款和存貨維持水平反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用的效率。盡可能低，并滿足臨時(shí)資金需要。 4營運(yùn)資本管理對小企業(yè)更為重要。,四 三個(gè)指標(biāo)含義及適用場合,(1)指標(biāo)含義 流動(dòng)比率考察企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，表明企業(yè)短期償債能力。 速動(dòng)比率判定企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。,(2)比較 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈營運(yùn)資金構(gòu)成衡量公司短期償債能力的三個(gè)基本指標(biāo)。 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率適用于不同公司償債能力的比較； 凈營運(yùn)資金使用適用于如果公司的資產(chǎn)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)在各期內(nèi)保持不變，同一公司不同時(shí)期的償債能力的比較。,五 營運(yùn)資本決策的內(nèi)容,1 收帳和現(xiàn)金支付 收帳系統(tǒng)、收帳

11、方法 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)過程：保證企業(yè)及時(shí)支付現(xiàn)金而且使 現(xiàn)金占用的成本最小 2 籌集短期資金 如果銷售擴(kuò)大或產(chǎn)品銷售及貨款收回的延遲，必須注入新的營運(yùn)資本。 必須有良好的籌資渠道。,3 流動(dòng)性管理 涉及資產(chǎn)和負(fù)債。 流動(dòng)負(fù)債籌集到的短期資金被流動(dòng)資產(chǎn)占用 到期的流動(dòng)負(fù)債通過流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)來支付。 根據(jù)企業(yè)的銷售和生產(chǎn)計(jì)劃以及預(yù)計(jì)的付款期，預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金的余缺，作好現(xiàn)金預(yù)算。 通過加速資金的周轉(zhuǎn)，使企業(yè)在保證正常經(jīng)營活動(dòng)的前提下，現(xiàn)金余額最小。,4 應(yīng)收帳款管理 信用政策和收帳程序，確定信用條件并信用審查，促進(jìn)銷售和及早收回貨款，降低應(yīng)收帳款對資金的占用。 5 存貨管理 原材料、零配件、半成品和產(chǎn)成品。

12、如何籌集存貨的短期資金，并使存貨占用的資本成本最小。,第二節(jié) 營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)性管理,營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)指流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)(主要是固定資產(chǎn))的比例關(guān)系，以及流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部之間的比例關(guān)系。,一 流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性管理,(一)資產(chǎn)的盈利性與風(fēng)險(xiǎn)性分析資產(chǎn)的變現(xiàn)力與盈利能力 1 資產(chǎn)的雙重性變現(xiàn)能力與盈利能力 不同資產(chǎn)變現(xiàn)能力不同。 2 資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)弱取決于其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。 (1)該資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的必要時(shí)間。 (2)該資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)變現(xiàn)價(jià)格的確定程度。,3 固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力比較 固定資產(chǎn)有較高的盈利能力盈利性資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)除有價(jià)證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)不直接為公司創(chuàng)造利潤，只

13、為公司經(jīng)營創(chuàng)造必要條件。,4 固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的配合 特定固定資產(chǎn)的規(guī)模下，較低的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，可提高公司總體盈利性。 但流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)于固定資產(chǎn)，提高流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且適當(dāng)增加流動(dòng)資產(chǎn)，有助于公司提高應(yīng)付意外情況的能力，有利于降低公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。,5 風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡,(二)公司的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模 公司財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn) 一般而言，流動(dòng)負(fù)債一定，凈營運(yùn)資本越多，支付債務(wù)能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)就越小。 特定銷售情形下，流動(dòng)資產(chǎn)所占比例，凍結(jié)或閑置在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金也越多，其利潤低于將資金投資于固定資產(chǎn)，盈利能力也就低。 相反，盈利能力高，風(fēng)險(xiǎn)就越大。,1 營運(yùn)資本投資策略目的,生產(chǎn)

14、銷售一定時(shí)，即銷售量、成本、采購期、付款期已知時(shí)，作出預(yù)算計(jì)劃。目的：盡量將作為資金來源的流動(dòng)資產(chǎn)和作為資金支出的流動(dòng)負(fù)債在期限上銜接起來。,2 不同的投資政策,(1) “適中”的投資政策 為預(yù)防不測的發(fā)生，流動(dòng)資產(chǎn)必須留有安全余量。,(2) 寬松（穩(wěn)?。┑耐顿Y政策 斜率最大的直線代表營運(yùn)資本“寬松”的投資政策。 有利面 應(yīng)收帳款增多，同時(shí)促進(jìn)銷售增長。 流動(dòng)資產(chǎn)多，流動(dòng)負(fù)債不變，凈營運(yùn)資產(chǎn)增多，支付到期債務(wù)的能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小； 不利面 在某一特定的銷售水平下，流動(dòng)資產(chǎn)比例大，閑置的流動(dòng)資金多，利潤低于將這些資金投于固定資產(chǎn)，盈利能力低,(3) 緊縮（激進(jìn)）的投資政策 斜率最小的直線代表營運(yùn)資本

15、“緊縮”投資政策。 不利面 流動(dòng)資產(chǎn)減少造成貨款和工資的延期支付。企業(yè)因存貨不足而延誤生產(chǎn)和降低銷售。 過緊的信用政策雖減少了應(yīng)收帳款，但對信用銷售客戶的吸引力減低使銷售額下降，因而企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)增加。 有利面 在流動(dòng)資產(chǎn)的投資額小，降低資金的占用成本，流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率較高，企業(yè)增加收益資產(chǎn)運(yùn)用效率高。,三種可供選擇的營運(yùn)資本政策,3 流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的考慮因素,(1)公司經(jīng)營周期長短； (2) 公司銷售額大??； (3)償債能力比率的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 (4)存貨政策； (5)信用政策； (6)公司流動(dòng)資產(chǎn)管理效率； (7)管理者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。,(三)流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目的組合策略,流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性與盈利能力排

16、序 流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性順序 現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收帳款存貨 流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力 存貨應(yīng)收帳款有價(jià)證券 現(xiàn)金,二 流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)性管理,(一)長、短期融資來源的風(fēng)險(xiǎn)與成本 成本比較 長期融資缺乏彈性，比短期融資成本要高。 長期融資在債務(wù)期限內(nèi)，即使不需要資金同樣必須支付利息，而短期融資在資金的使用上具有彈性。 做法：公司的資金需要具有季節(jié)性，短期融資。 風(fēng)險(xiǎn)比較 貸款人時(shí)間越長，風(fēng)險(xiǎn)越大 借款人到期日越短，不能償付的風(fēng)險(xiǎn)越大；越長，融資風(fēng)險(xiǎn)越小。 表現(xiàn)：公司因現(xiàn)金流量不足，難于償還到期債務(wù)；短期融資的利息成本具有不確定性。,(二)不同籌資計(jì)劃的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)的選擇,目標(biāo)：風(fēng)險(xiǎn)最小，盈利能力最大 流動(dòng)負(fù)債

17、全部資產(chǎn) 假定總資產(chǎn)不變，流動(dòng)負(fù)債全部資產(chǎn)比率越高，盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)提高 比率提高，短期籌資上升，長期籌資下降，而短期負(fù)債的成本低于長期籌資，公司總籌資成本下降，使利潤提高。 流動(dòng)資產(chǎn)不變，凈營運(yùn)資本隨流動(dòng)負(fù)債的增加而減少，則公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。,三 營運(yùn)資本管理的籌資策略,1 籌資資產(chǎn)的分類 (1)總的籌資量流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn) (2)流動(dòng)資產(chǎn)恒久性流動(dòng)資產(chǎn)和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn) 一部分流動(dòng)資產(chǎn)隨銷售和生產(chǎn)隨季節(jié)性或周期性變化波動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)短期借款 另一部分流動(dòng)資產(chǎn)不斷改變形態(tài)，在存貨、應(yīng)收帳款和現(xiàn)金之間轉(zhuǎn)換，總量不隨時(shí)間改變。資金占用長期固定，只隨銷售額的擴(kuò)大而增加長期資本或股本恒久性流動(dòng)資產(chǎn)。,2 企

18、業(yè)資金需求的周期變化,(1)銷售高峰之前,企業(yè)加速生產(chǎn),生產(chǎn)量大于銷售量,存貨上升,資金需求逐漸增加。 (2)銷售高峰期,生產(chǎn)繼續(xù),銷售量大于生產(chǎn)量,存貨下降,應(yīng)收賬款上升。 (3)過了一段時(shí)間，貨款逐漸回籠,應(yīng)收賬款下降,現(xiàn)金持有量上升,資金需求逐漸進(jìn)入低谷。 (4)再過一段時(shí)間,現(xiàn)金持有繼續(xù)上升,產(chǎn)生閑置資金,企業(yè)資金需求達(dá)到最低點(diǎn)。 (5)再往后,企業(yè)再次加速生產(chǎn),存貨上升,資金需求逐漸增加,企業(yè)進(jìn)入新一輪循環(huán)。,企業(yè)資金需求的周期變化,3 配合型融資策略,(1)配合型籌資政策的特點(diǎn) 對于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要； 對于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，運(yùn)用長期負(fù)債、

19、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。,配合型,(2)分析 資產(chǎn)和資金來源在期限和數(shù)額上匹配的籌資政策即為“配合的”或“相匹配”的營運(yùn)資本籌資政策。,4 穩(wěn)健型,(1)穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn) 臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要， 另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。,穩(wěn)健型,(2)分析,凈營運(yùn)資本較大 ，償債能力強(qiáng)，故風(fēng)險(xiǎn)較小。 但在流動(dòng)資產(chǎn)波動(dòng)的低谷期，長期資金將過剩?？梢酝ㄟ^購買短期有價(jià)證券來“貯存”這部分資金，以應(yīng)付下一次高峰期的資金需要由于短期證券投資的利息低于長期資金的利息支出，故保守的政策籌資資本成本高，使企業(yè)利潤降低。

20、,5激進(jìn)型,(1)激進(jìn)型籌資政策特點(diǎn) 臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。,激進(jìn)型,(2)分析,凈營運(yùn)資本小，在債務(wù)償還和借入新債上承擔(dān)很但的風(fēng)險(xiǎn)。 由于短期借款的利率比長期借款低，為降低資本成本提高利潤甘愿在短期內(nèi)冒此風(fēng)險(xiǎn)。,課堂作業(yè),A、B、C公司分別采用了激進(jìn)的、配合型和保守的流動(dòng)資產(chǎn)管理策略，資產(chǎn)負(fù)債表如下： A公司 B公司 C公司 流動(dòng)資產(chǎn) 300 400 600 固定資產(chǎn) 700 600 400 總資產(chǎn) 1000 1000 1000 流動(dòng)負(fù)債 500 350 200 長期負(fù)債 100 250 400 普通股 400 400 400 負(fù)債和權(quán)益

21、總計(jì) 1000 1000 1000,損益表和資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù),A公司 B公司 C公司 銷售凈額 1800 1800 1800 銷貨成本 1260 1280 1300 銷售與管理費(fèi)用 300 300 300 應(yīng)收帳款 120 160 240 存貨 150 200 300 應(yīng)計(jì)費(fèi)用和應(yīng)付帳款 250 200 100 短期貸款 200 150 100,短期債務(wù)利率10%，長期債務(wù)利率12%，所得稅率33%，求 (1)各公司的稅后凈利潤； (2)每個(gè)公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期； (3)每個(gè)公司的流動(dòng)比率和凈營運(yùn)資本各為多少？,解答,A公司稅后凈利潤=（1800-1260-300-200*10%-100*12%）*

22、（1-33%）=139.36萬元 B公司稅后凈利潤=（1800-1280-300-150*10%-250*12%）*（1-33%）=117.25萬元 A公司稅后凈利潤=（1800-1300-300-100*10%-400*12%）*（1-33%）=95.14萬元,A公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期- 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期=43.45+24.33-58.49=9.29,A公司 流動(dòng)比率=300/500=0.6, 凈流動(dòng)資本=300-500=-200 B公司 流動(dòng)比率=400/350=1.14, 凈流動(dòng)資本=400-350=50 C公司 流動(dòng)比率=600/200=3, 凈流動(dòng)資本=

23、600-200=400,答案,案例,通常，當(dāng)傳媒披露公司的現(xiàn)金頭寸時(shí)，都是因?yàn)楣镜默F(xiàn)金降低了。可是，1997年年末的福特(Ford)、克萊斯勒(Chrysler)和通用 (General Motors)則是例外。當(dāng)時(shí)，福特持有208億美元現(xiàn)金和可交易證券，通用持有145億，克萊斯勒持有71億。類似的是，到1998年年末，日本的汽車制造商日產(chǎn)(Nissan)持有大約4000億日元，相當(dāng)于數(shù)十億美元。 為什么這些公司要持有這么多的現(xiàn)金呢？,第三節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券,現(xiàn)金流動(dòng)性最強(qiáng) 庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行匯票和銀行本票。 有價(jià)證券,短期有價(jià)證券對現(xiàn)金變動(dòng)的緩沖作用,短期有價(jià)證券,購入短期有價(jià)證券作臨

24、時(shí)投資,出售短期有價(jià)證券補(bǔ)充現(xiàn)金短缺,現(xiàn) 金,現(xiàn)金流出：現(xiàn)購，支付到期債務(wù)等,現(xiàn)金流入：現(xiàn)銷，應(yīng)收賬款回籠等,短期有價(jià)證券投資應(yīng)考慮以下幾點(diǎn),1.流動(dòng)性,2.風(fēng)險(xiǎn),3.所得稅,4.期限,5.預(yù)期收益率,一 持有現(xiàn)金和有價(jià)證券的動(dòng)機(jī),凱恩斯(John Maynard Keynes) 企業(yè)持有現(xiàn)金，主要有三個(gè)動(dòng)機(jī)：,交易動(dòng)機(jī)(Transaction Motive)持有現(xiàn)金以備支付帳單的需要； 現(xiàn)金支付和現(xiàn)金收入,預(yù)防動(dòng)機(jī)(Precautionary Motive)作為財(cái)務(wù)儲(chǔ)備以便應(yīng)付安全供給的需要；,投機(jī)動(dòng)機(jī)(Speculative Motive)利用額外的投資機(jī)會(huì)，而持有的現(xiàn)金的需要。,補(bǔ)償性余

25、額,公司在商業(yè)銀行中保持現(xiàn)金余額，作為公司接受銀行服務(wù)的補(bǔ)償費(fèi)。 銀行對提供信用額度要求的最低補(bǔ)償性余額，為公司持有的現(xiàn)金水平設(shè)定了一個(gè)下限。,持有現(xiàn)金的成本,持有的現(xiàn)金超過所需的最低金額時(shí)，會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本。 超額現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本是下一個(gè)最好的用途是利息收入。 必須維持一個(gè)現(xiàn)金余額，以提供交易所需的流動(dòng)性支付帳單。 衡量持有現(xiàn)金的利潤和成本。 可交易證券現(xiàn)金等價(jià)物或近似現(xiàn)金。,流動(dòng)性管理和現(xiàn)金管理區(qū)別,流動(dòng)性管理持有的流動(dòng)性資產(chǎn)的最優(yōu)數(shù)量。 現(xiàn)金管理與現(xiàn)金收款和現(xiàn)金支出的最優(yōu)化操作相關(guān)。,二 現(xiàn)金管理的目標(biāo)及內(nèi)容,1 目標(biāo)及內(nèi)容 目標(biāo)保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時(shí)，節(jié)約使用資金，并從閑置的現(xiàn)金中

26、獲得最多的利息收入。 在資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利能力之間作出抉擇，以獲取最大的長期利潤。,現(xiàn)金管理原則,(1)加速現(xiàn)金的回籠現(xiàn)金收款管理,(2)延緩現(xiàn)金的支付現(xiàn)金付款管理,2 現(xiàn)金管理的內(nèi)容,編制現(xiàn)金收支計(jì)劃,企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量,進(jìn)行現(xiàn)金日常管理,確定最佳現(xiàn)金余額,現(xiàn)金短缺短期融資,現(xiàn)金多余還款 或購買有價(jià)證券,三 現(xiàn)金計(jì)劃,1 (一)現(xiàn)金收入 2 (1)營業(yè)現(xiàn)金收入 3 現(xiàn)銷和當(dāng)月應(yīng)收帳款的收回 600 4 以前月份應(yīng)收帳款的收回 600 5 營業(yè)現(xiàn)金收入合計(jì) 1200 6 (2)其他現(xiàn)金收入 7 固定資產(chǎn)變價(jià)收入 100 8 利息收入 80 9 租金收入 50 10 股利收入 70 11 其他現(xiàn)金

27、收入合計(jì) 300 12 (3)現(xiàn)金收入合計(jì)(3)=(1)+(2) 1500,序號 現(xiàn)金收支項(xiàng)目 上月實(shí)際 本月計(jì)劃,13 (二)現(xiàn)金支出 14 (4)營業(yè)現(xiàn)金支出 15 材料采購支出 500 16 當(dāng)月支付的采購材料支出 250 17 當(dāng)月付款的以前月份采購材料支出 250 18 工資支出 100 19 管理費(fèi)用支出 80 20 銷售費(fèi)用支出 80 21 財(cái)務(wù)費(fèi)用支出 40 22 營業(yè)現(xiàn)金支出合計(jì) 800 23 (5)其他現(xiàn)金支出 廠房、設(shè)備投資支出 200 稅款支出 50 利息支出 50,27 歸還債務(wù) 60 股利支出 100 證券投資 40 其他現(xiàn)金支出合計(jì) 500 (6)現(xiàn)金支出合計(jì)(6

28、)=(4)+(5) 1300 (三)凈現(xiàn)金流量 (7)現(xiàn)金收入減現(xiàn)金支出(7)=(3)-(6) 200 (四)現(xiàn)金余缺 (8)期初現(xiàn)金余額 100 (9)凈現(xiàn)金收入 200 (10)期末現(xiàn)金余額(10)=(8)+(9)=(8)+(3)-(6) 300 38 (11)最佳現(xiàn)金余額 160 (12)現(xiàn)金多余或短缺(12)=(10)-(11) 140,序號 現(xiàn)金收支項(xiàng)目 上月實(shí)際 本月計(jì)劃,說明1,(一)現(xiàn)金收入 營業(yè)現(xiàn)金收入和其他現(xiàn)金收入 營業(yè)現(xiàn)金收入主要是產(chǎn)品銷售收入 其他現(xiàn)金收入設(shè)備租賃收入、證券投資的利息收入、股利收入 (二)現(xiàn)金支出 營業(yè)現(xiàn)金支出和其他現(xiàn)金支出 營業(yè)現(xiàn)金支出材料采購支出、工

29、資支出和其他支出 其他現(xiàn)金支出固定資產(chǎn)投資支出、償還債務(wù)的本金和利息支出、所得稅支出、股利支出或上繳利潤等。,說明2,(三)凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金收入-現(xiàn)金支出 (四)現(xiàn)金余缺 現(xiàn)金余缺額=期末現(xiàn)金余額-最佳現(xiàn)金余額 =期初現(xiàn)金余額+/-凈現(xiàn)金流量-最佳現(xiàn)金余額,例題4-1 表4-4,例題4-1 表4-5,四 最佳現(xiàn)金持有量的確定,四種最佳現(xiàn)金持有量的確定方法： 鮑莫爾現(xiàn)金模型(存貨模式) 成本分析模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型 隨機(jī)模型 前兩種重點(diǎn)掌握。,(一)鮑莫爾現(xiàn)金模型,假定：企業(yè)現(xiàn)金流出量是穩(wěn)定的,1 鮑莫爾模型假設(shè),設(shè) c期初現(xiàn)金余額 i現(xiàn)金投資年收益率 k證券交易的固定成本 S企業(yè)一年

30、中凈現(xiàn)金流出量,2 分析,某Golden Stocks公司 每周現(xiàn)金流出超過流入60萬。 1 每次補(bǔ)充現(xiàn)金發(fā)生交易成本(出售短期有價(jià)證券的傭金)期初余額大，降低現(xiàn)金管理的交易成本 2 持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本放棄的利息 期初余額大平均現(xiàn)金余額大，機(jī)會(huì)成本越大,（1）機(jī)會(huì)成本,機(jī)會(huì)成本=(C/2)*r，假定r=10%,（2）交易成本,每周60萬，現(xiàn)金支付總額S=60*52=3120萬 期初現(xiàn)金余額為c=120萬，出售120萬證券的次數(shù)S/c=26次，每次的成本為k,則交易成本為3120/120*k=26*k。 故總交易成本=(S/c)*k,交易成本計(jì)算,假設(shè)k=1000,交易成本=(S/c)*k,（3

31、）總成本,總成本=(C/2)*r+(S/c)*k,（4）其它,如果現(xiàn)金余額為700 000元或500 000元呢？ 最佳現(xiàn)金余額在300 0001 200 000元之間。 可用“逐次測試法”求出最佳現(xiàn)金余額。,（5）圖示,（6）結(jié)論,在c*點(diǎn)，機(jī)會(huì)成本=交易成本 ( c*/2)*r=（S/c*）*k,故,3 鮑莫爾現(xiàn)金模型,現(xiàn)金持有成本+證券交易成本=總成本,最小化時(shí),即,最小化時(shí)即最佳現(xiàn)金持有量為,（二）成本分析模式,1 企業(yè)持有現(xiàn)金，有三種成本 (1)機(jī)會(huì)成本資金成本； (2)管理成本固定成本； (3)短缺成本缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付開支需要而使公司蒙受損失或?yàn)榇烁冻龅拇鷥r(jià)； 上述三項(xiàng)成本

32、之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。,圖 4-7,總成本,現(xiàn)金持有量,機(jī)會(huì)成本,管理成本,短缺成本,總成本,2 最佳現(xiàn)金持有量的具體計(jì)算 先分別計(jì)算出各種方案的機(jī)會(huì)成本、管理成本、短缺成本之和，再從中選出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。,例,某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自機(jī)會(huì)成本、管理成本、短缺成本如下：注：機(jī)會(huì)成本率即該企業(yè)的資本收益率為12%。,例,各方案現(xiàn)金持有總成本,(三)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù),(1)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付貨款周轉(zhuǎn)期,(2)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù),(3)應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù),最佳現(xiàn)金余額,（四）隨機(jī)模型,對企業(yè)而言，現(xiàn)金需求量往往波動(dòng)大且難以預(yù)知，但企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即規(guī)定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金控制在