經(jīng)營(yíng)杠桿習(xí)題

1、已知經(jīng)營(yíng)杠桿為2，固定成本為10萬(wàn)元，利息費(fèi)用為2萬(wàn)元，則已獲利息倍數(shù)為（ ）。 A、2 B、4 C、5 D、2.5 答案：C解析：銷售額-變動(dòng)成本-固定成本=息稅前利潤(rùn)-銷售額-變動(dòng)成本=固定成本+息稅前利潤(rùn)（EBIT+固定成本）/ EBIT=2，則EBIT=10，已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=10/2=5。已知經(jīng)營(yíng)杠桿為2，固定成本為4萬(wàn)元，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用為1萬(wàn)元，固定資產(chǎn)資本化利息為1萬(wàn)元，則已獲利息倍數(shù)為（ ）。 A、2 B、4 C、3 D、1 答案：A解析：因?yàn)?=（EBIT+4）/EBIT，所以，EBIT=4萬(wàn)元，則已獲利息倍數(shù)=EBITI=2。某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)

2、務(wù)杠桿系數(shù)為1.2，則該公司銷售額每增長(zhǎng)1倍，每股收益增加（ ）。 A、1.2倍 B、1.8倍 C、0.3倍 D、2.7倍 答案：B解析：總杠桿1.51.21.8，表明每股利潤(rùn)變動(dòng)率恰好是銷售額變動(dòng)率的1.8倍。經(jīng)營(yíng)杠桿能夠擴(kuò)大市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定性因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。（） 答案：解析：引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源。但是，經(jīng)營(yíng)杠桿擴(kuò)大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定性因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。 某企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3，則下列說(shuō)法正確的有（ ）。 A、如果銷售量增加10%，息稅前利潤(rùn)將增加20% B、如果息稅前利潤(rùn)增加20%，每

3、股利潤(rùn)將增加60% C、如果銷售量增加10%，每股利潤(rùn)將增加60% D、如果每股利潤(rùn)增加30%，銷售量增加5% 答案：ABCD解析：只要理解了三大杠桿的真正含義，就可以很順利地完成該題。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1時(shí)，則企業(yè)的固定成本為零，此時(shí)企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（ ） 答案：解析：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，在經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1時(shí)企業(yè)仍然存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1時(shí)，企業(yè)的固定成本為0，但此時(shí)企業(yè)仍然存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（ ） 答案：解析：當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1時(shí)，企業(yè)的固定成本為0，此時(shí)企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，但并不意味著企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐疬\(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和成本等

4、因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿并不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源。 下列有關(guān)杠桿的表述錯(cuò)誤的是（ ）。 A、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及復(fù)合杠桿系數(shù)恒大于1 B、財(cái)務(wù)杠桿表明息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)的影響 C、復(fù)合杠桿表明銷量變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)的影響 D、經(jīng)營(yíng)杠桿表明銷量的變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的影響 答案：A解析：當(dāng)固定成本為零時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1；當(dāng)利息為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1。在其他因素不變的條件下，關(guān)于固定成本與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系正確的是（ ）。 A、固定成本越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小 B、固定成本越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 C、固定成本越低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 D、二者的關(guān)系不能確定 答案：B解析：由經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)/（邊

5、際貢獻(xiàn)固定成本）可知，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與固定成本呈同方向變化。主觀題A公司2005年銷售甲產(chǎn)品100000件，單價(jià)100元/件，單位變動(dòng)成本55元/件，固定經(jīng)營(yíng)成本2000000元。該公司平均負(fù)債總額4000000元，年利息率8%。2006年該公司計(jì)劃銷售量比上年提高20%，其他條件均保持上年不變。該公司適用的所得稅稅率為33%。要求：（1）計(jì)算該公司2005年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)；（2）計(jì)算該公司2006年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)；（3）計(jì)算該公司2006年的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率和每股收益變動(dòng)率；（4）計(jì)算該公司2006年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)。 答案：（1）該公

6、司2005年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)：邊際貢獻(xiàn)=（100-55）100000=4500000（元）息稅前利潤(rùn)=4500000-2000000=2500000（元）利息費(fèi)用=40000008%=320000（元）凈利潤(rùn)=（2500000-320000）（1-33%）=1460600（元）（2）該公司2006年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=45000002500000=1.8財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2500000（2500000-320000）=1.15復(fù)合杠桿系數(shù)=1.81.15=2.07（3）該公司2006年的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率和每股收益變動(dòng)率：由于：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前

7、利潤(rùn)變動(dòng)率銷售量變動(dòng)率所以：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)銷售量變動(dòng)率=1.820%=36%又由于：復(fù)合杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率銷售量變動(dòng)率所以：每股收益變動(dòng)率=復(fù)合杠桿系數(shù)銷售量變動(dòng)率=2.0720%=41.4%（4）該公司2006年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)：息稅前利潤(rùn)=2500000（1+36%）=3400000（元）由于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于每股收益變動(dòng)率，所以，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率也等于41.4%。凈利潤(rùn)=1460600（1+41.4%）=2065288.4（元）邊際貢獻(xiàn)=3400000+2000000=5400000（元）。解析：某股份有限公司有關(guān)資料如下：（1）公司本年年初未分配利潤(rùn)借方

8、余額為181.92萬(wàn)元（已超過(guò)5年的稅前可抵稅期限），本年息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元，另，公司的負(fù)債是200萬(wàn)元，平均利息率是10%，所得稅稅率為33%。（2）公司流通在外的普通股60萬(wàn)股，發(fā)行時(shí)每股面值1元。（3）公司股東大會(huì)決定本年度按10%的比例計(jì)提法定盈余公積金，按10%的比例計(jì)提任意公積金。本年按可供投資者分配利潤(rùn)的20%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利。要求：（1）計(jì)算本年度凈利潤(rùn)。（2）計(jì)算本年度應(yīng)計(jì)提的法定盈余公積金和任意盈余公積金。（3）計(jì)算本年末可供投資者分配的利潤(rùn)。（4）計(jì)算每股支付的現(xiàn)金股利。（5）假定公司固定成本為0，公司預(yù)計(jì)下年度產(chǎn)銷量增加20%，問(wèn)每股收益將達(dá)多少？ 答案：（

9、1）本年度凈利潤(rùn)（80020010%）（133%）522.6（萬(wàn)元）（2）應(yīng)提取法定公積金（522.6-181.92）10%34.07（萬(wàn)元）應(yīng)提取任意公積金（522.6-181.92）10%34.07（萬(wàn)元）（3）計(jì)算光華公司本年度可供投資者分配的利潤(rùn)可供投資者分配的利潤(rùn)522.634.0734.07-181.92272.54（萬(wàn)元）（4）計(jì)算每股支付的現(xiàn)金股利每股支付的現(xiàn)金股利272.5420%600.91（元/股）（5）固定成本為0，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)800/（80020）1.03總杠桿系數(shù)=11.03=1.03每股收益=（522.6/60）（1+20%）1.03=10.77

10、（元）解析：某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y50003X。假定該企業(yè)2007年度銷售量為5000件，每件售價(jià)為10元；按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2008年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)20%。要求：（1）計(jì)算2007年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。（2）計(jì)算2007年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。（3）計(jì)算2008年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。（4）計(jì)算2008年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。（5）假定企業(yè)2007年發(fā)生負(fù)債利息2500元，無(wú)融資租賃租金，計(jì)算2008年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。 答案：（1）2007年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額SV5000105000335000（元）（2）2007年企業(yè)的息稅前利潤(rùn)邊際貢獻(xiàn)總額固定成本350005000

11、30000（元）（3）2008年企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)總額/息稅前利潤(rùn)總額35000/300001.17（4）2008年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率1.1720%23.4%（5）2008年企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EBIT/（EBITI）30000/（300002500）1.092008年企業(yè)復(fù)合杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1.091.171.28解析：某企業(yè)2006年資產(chǎn)平均總額為1000萬(wàn)元，總資產(chǎn)報(bào)酬率為24%，權(quán)益乘數(shù)為5，負(fù)債的年均利率為10%，全年包括利息費(fèi)用的固定成本總額為132萬(wàn)元，所得稅率為33%。要求：（1）計(jì)算該企業(yè)2006年息稅前利潤(rùn)；（2）計(jì)算該企業(yè)2006年凈資產(chǎn)收益率；（3）計(jì)算

12、該企業(yè)2006年利息保障倍數(shù)；（4）計(jì)算該企業(yè)2007年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)； 答案：（1）息稅前利潤(rùn)100024%240（萬(wàn)元）（2）權(quán)益乘數(shù)為5，則資產(chǎn)負(fù)債率11/580%負(fù)債平均總額100080%800（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)平均總額1000800200（萬(wàn)元）利息80010%80（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（24080）（133%）107.2（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)收益率 107.220053.6%（3）利息保障倍數(shù)240/803（4）邊際貢獻(xiàn)240（13280）292（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)292/2401.22財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)240/（24080）1.5復(fù)合杠桿系數(shù)1.51.221.83解析：萬(wàn)達(dá)公司2

13、005年產(chǎn)品銷售收入為1000萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)率為25%，固定成本為50萬(wàn)元（不含負(fù)債利息）。該企業(yè)負(fù)債總額為500萬(wàn)元，平均利息率為6%；所有者權(quán)益為500萬(wàn)元，其中普通股股本300萬(wàn)元（每股面值1元），優(yōu)先股股本為100萬(wàn)元（每股面值1元，股息率為8%）。萬(wàn)達(dá)公司適用的所得稅率為30%。 2006年，萬(wàn)達(dá)公司擬擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需籌集400萬(wàn)元資金，可供選擇的籌資方案有兩個(gè)：一是平價(jià)發(fā)行債券，利率為15%；二是按每股4元的價(jià)格發(fā)行普通股100萬(wàn)股（每股面值1元）。要求：（1）計(jì)算萬(wàn)達(dá)公司2005年度的每股收益，2006年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及復(fù)合杠桿系數(shù)；（2）計(jì)算債券籌資與普通股籌資的

14、每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)銷售額，并指出在何種情況下應(yīng)發(fā)行債券融資，何種情況下應(yīng)發(fā)行普通股融資；（3）假定企業(yè)籌資后，銷售額可以達(dá)到1500萬(wàn)元，要求計(jì)算萬(wàn)達(dá)公司的2006年每股收益，2007年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)以及2006年末的所有者權(quán)益總額（假定普通股股利支付率為50%）。 答案：（1）計(jì)算2005年度的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及復(fù)合杠桿系數(shù)2005年度息稅前利潤(rùn)=100025%-50=200（萬(wàn)元）2005年度稅后利潤(rùn)=（200-5006%）（1-30%）=119（萬(wàn)元）2005年度每股收益=（119-1008%）/300=0.37（元/股）2006年度經(jīng)營(yíng)杠桿

15、系數(shù)=100025%/200=1.252006年度財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.262006年度復(fù)合杠桿系數(shù)=100025%/158.57=1.58（2）計(jì)算每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)銷售額，并作出籌資決策設(shè)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)銷售額為x=解得：x=1325.71（萬(wàn)元）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果可知，若2006年度企業(yè)籌資后的銷售額大于1325.71萬(wàn)元時(shí)，萬(wàn)達(dá)公司應(yīng)發(fā)行債券籌資；小于時(shí)，應(yīng)發(fā)行普通股籌資；等于時(shí)，采用兩種方式?jīng)]有差別。（3）計(jì)算銷售額達(dá)到1500萬(wàn)元時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)、每股收益以及2006年末的所有者權(quán)益總額由于萬(wàn)達(dá)公司的銷售額達(dá)到1500萬(wàn)元，根據(jù)第二步的計(jì)算結(jié)果，該公司應(yīng)該發(fā)行債

16、券籌需資金。故本步驟的所有計(jì)算均以發(fā)行債券為前提。2006年度息稅前利潤(rùn)=150025%-50=325（萬(wàn)元）2006年度稅后利潤(rùn)=（325-5006%-40015%）（1-30%）=164.5（萬(wàn)元）2006年度每股收益=（164.5-1008%）/300=0.52（元/股）2007年度經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=150025%/325=1.152007年度財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.452007年復(fù)合杠桿系數(shù)=1.151.45=1.672006年末的所有者權(quán)益總額=2005年末的所有者權(quán)益總額+留存收益增加額=500+164.5（1-50%）-1008%=574.25（萬(wàn)元）解析：本題的考核點(diǎn)是外部融資需要量預(yù)測(cè)

17、以及最佳資本結(jié)構(gòu)決策。由于萬(wàn)達(dá)公司存在優(yōu)先股，在計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)，分母為減去優(yōu)先股股利的稅前金額；解答第3問(wèn)時(shí)，要充分考慮第2問(wèn)的決策結(jié)論，因?yàn)殇N售額達(dá)到1500萬(wàn)元時(shí)就應(yīng)發(fā)行債券籌集資金，所以第3問(wèn)的所有計(jì)算均以此為出發(fā)點(diǎn)。（優(yōu)先股的問(wèn)題教材中沒(méi)有涉及，但多數(shù)輔導(dǎo)書(shū)中仍有此內(nèi)容，同學(xué)們可以進(jìn)行一下了解，萬(wàn)一考試超綱了，我們也會(huì)做）某公司年初有存貨7200萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債6000萬(wàn)元，年末有存貨9600萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債8000萬(wàn)元，全年總資產(chǎn)平均占用額16000萬(wàn)元，擁有股本總額5000萬(wàn)元，面值10元，年初速動(dòng)比率為0.8，年末流動(dòng)比率為1.5，全年存貨周轉(zhuǎn)率為2.5次，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4次，

18、權(quán)益乘數(shù)為1.5，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2880萬(wàn)元，公司所得稅稅率為40%，借入資金利率為15%。要求分別計(jì)算：（1）年初、年末流動(dòng)資產(chǎn)；（2）營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本；（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率；（4）已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率；（5）公司營(yíng)業(yè)成本均為變動(dòng)成本，計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)；（6）假設(shè)目前的資本結(jié)構(gòu)為理想的結(jié)構(gòu)，計(jì)劃年度新增資金需要2100萬(wàn)元，運(yùn)用剩余股利政策確定今年每股股利；（7）假定公司按（6）的政策發(fā)放了股利，預(yù)計(jì)公司股利每年增長(zhǎng)6%，公司股票B系數(shù)為1.5，目前證券市場(chǎng)國(guó)債平均收益率為8%，股票平均收益率為14%，分別計(jì)算投資者必要投資報(bào)酬率和公司股票投資價(jià)值。

19、 答案：（1）年初流動(dòng)資產(chǎn)=7200+60000.8=12000(萬(wàn)元)年末流動(dòng)資產(chǎn)=80001.5=12000(萬(wàn)元)（2）營(yíng)業(yè)收入=4（12000+12000）/2=48000（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)成本=2.5(7200+9600)/2=21000(萬(wàn)元)（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=48000/16000=3凈資產(chǎn)收益率=2880/（16000/1.5）=27%（4）已獲利息倍數(shù)=2880/（1-40%）+（16000-16000/1.5）15%/(16000-16000/1.5)15%=7息稅前利潤(rùn)=+（16000-）15%=5600（萬(wàn)元）總資產(chǎn)報(bào)酬率=5600/16000=35%（5）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（

20、48000-21000）/5600=4.82財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=5600/（5600-800）=1.17總杠桿系數(shù)=4.821.17=5.64（6）每股股利=（2880-2100/1.5）/(5000/10)=2.96（元）（7）投資者必要投資報(bào)酬率=8%+1.5(14%-8%)=17%公司股票投資價(jià)值=2.96(1+6%)/(17%-6%)=28.52（元）解析：A公司2007年年初的流動(dòng)資產(chǎn)總額為800萬(wàn)元（其中貨幣資金250萬(wàn)元，應(yīng)收賬款200萬(wàn)元，存貨350萬(wàn)元），流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的20%；流動(dòng)負(fù)債總額為500萬(wàn)元，占負(fù)債總額的25%；該年的資本保值增值率（假設(shè)該年沒(méi)有出現(xiàn)引起所有者權(quán)益變

21、化的客觀因素）為120%。該公司2007年年末的流動(dòng)資產(chǎn)總額為1200萬(wàn)元（其中貨幣資金350萬(wàn)元，應(yīng)收賬款400萬(wàn)元，存貨450萬(wàn)元），流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的24%，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的35%。已知該公司2007年的營(yíng)業(yè)收入為5000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)毛利率為20%，三項(xiàng)期間費(fèi)用合計(jì)400萬(wàn)元，負(fù)債的平均利息率為8%，年末現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比為0.6，當(dāng)年該公司的固定經(jīng)營(yíng)成本總額為500萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為33%。要求：（1）計(jì)算2007年年初的負(fù)債總額、資產(chǎn)總額、權(quán)益乘數(shù)、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率；（2）計(jì)算2007年年末的股東權(quán)益總額、負(fù)債總額、資產(chǎn)總額、產(chǎn)權(quán)比率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率；（3）計(jì)算2007年

22、的資本積累率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（4）計(jì)算2007年息稅前利潤(rùn)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)和已獲利息倍數(shù)；（5）計(jì)算2008年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。 答案：（1）2007年年初的負(fù)債總額=50025%=2000（萬(wàn)元）2007年年初的資產(chǎn)總額=（250+200+350）20%=4000（萬(wàn)元）2007年年初的股東權(quán)益總額=4000-2000=2000（萬(wàn)元）2007年年初的權(quán)益乘數(shù)=40002000=22007年年初的流動(dòng)比率=800500=1.62007年年初的速動(dòng)比率=（250+200）500=0.9（2）2007年年末的股東

23、權(quán)益總額=2000120%=2400（萬(wàn)元）2007年年末的資產(chǎn)總額=（350+400+450）24%=5000（萬(wàn)元）2007年年末的負(fù)債總額=5000-2400=2600（萬(wàn)元）2007年年末的產(chǎn)權(quán)比率=26002400=1.082007年年末的流動(dòng)負(fù)債=260035%=910（萬(wàn)元）2007年年末的流動(dòng)比率=1200910=1.322007年年末的速動(dòng)比率=（350+400）/910=0.82（3）2007年的資本積累率=資本保值增值率-1=120%-1=20%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=5000/（200+400）2=16.67（次）營(yíng)業(yè)成本=5000（1-20%）=4000（萬(wàn)元）存貨周轉(zhuǎn)率=4

24、000/（350+450）2=10（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5000/（4000+5000）2=1.11（次）（4）2007年平均負(fù)債=（2000+2600）2=2300（萬(wàn)元）利息費(fèi)用=23008%=184（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用合計(jì)=三項(xiàng)期間費(fèi)用合計(jì)-利息費(fèi)用=400-184=216（萬(wàn)元）息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用=5000-4000-216=784（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)=（784-184）（1-33%）=402（萬(wàn)元）總資產(chǎn)報(bào)酬率=784/（4000+5000）2100%=17.42%凈資產(chǎn)收益率=402/（2000+2400）2100%=18.27%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=0.6910=

25、546（萬(wàn)元）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=546402=1.36已獲利息倍數(shù)=784184=4.26（5）DOL=（784+500）784=1.64DFL=784（784-184）=1.31DCL=1.641.31=2.15解析：華明公司目前生產(chǎn)甲產(chǎn)品，其售價(jià)為120元/件，單位變動(dòng)成本為92萬(wàn)元，產(chǎn)銷量為20000件，固定成本為340000元（不含負(fù)債利息）。目前的資金總額為1000000元，其中負(fù)債為400000元，平均利息率為8%；所有者權(quán)益全部由普通股股本組成，每股面值1元，共計(jì)600000股。該公司準(zhǔn)備新籌集500000元資金，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)改善資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：方案1：按

26、面值發(fā)行債券，債券平均利息率為12%；方案2：按每股2元的價(jià)格發(fā)行普通股，共計(jì)發(fā)行250000股；預(yù)計(jì)新籌資金到位后，固定成本將增加100000元（不含負(fù)債利息），華明公司所得稅率為40%。要求：（1）計(jì)算債務(wù)籌資和普通股籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的產(chǎn)銷量；（2）計(jì)算華明公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿；（3）預(yù)計(jì)籌資后，企業(yè)的產(chǎn)銷量可達(dá)到30000件，如果以每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)為決策標(biāo)準(zhǔn)，華明公司應(yīng)該選擇哪一個(gè)籌資方案？（4）預(yù)計(jì)籌資后，企業(yè)的產(chǎn)銷量可達(dá)到30000件。由于華明公司管理層覺(jué)得目前的風(fēng)險(xiǎn)較大，新籌資應(yīng)以控制風(fēng)險(xiǎn)為主，故要求新籌資方案的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均應(yīng)比目前低。此時(shí)，華明公司

27、應(yīng)該選擇哪一個(gè)籌資方案？ 答案：（1）計(jì)算債務(wù)籌資和普通股籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的產(chǎn)銷量設(shè)債務(wù)籌資和普通股籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的產(chǎn)銷量為x，則有下式成立：（28x-340000-32000-100000-60000）（1-40%）/600000=（28x-340000-32000-100000）(1-40%)/850000解得：x24143（件）（2）計(jì)算華明公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿華明公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿=2000028/（2000028-340000）=560000/220000=2.55華明公司目前的財(cái)務(wù)杠桿=（2000028-340000）/（2000028-340000-32000）=220000/188000=1.17華明公司目前的復(fù)合杠桿=2000028/（2000028-340000-32000）=560000/188000=2.98或：華明公司目前的復(fù)合杠桿=2.551.17=2.98（3）籌資