財(cái)務(wù)管理教學(xué)案例010水仙電器財(cái)務(wù)失敗案例.ppt

1、水仙電器財(cái)務(wù)失敗案例,2001年4月23日，上海證券交易所正式宣佈PT水仙退市?！八伞钡牡蚵錁?biāo)志著股票退市制度的實(shí)施,它是我國(guó)證券市場(chǎng)上第一隻被摘牌的股票. 水仙年報(bào)的主審會(huì)計(jì)師潘莉華認(rèn)為，PT水仙營(yíng)運(yùn)資金為25968萬(wàn)元，周轉(zhuǎn)資金極度匱乏，且應(yīng)收款和負(fù)債高居不下，公司本身已經(jīng)不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，靠自身努力扭虧為盈是不現(xiàn)實(shí)的。 債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、應(yīng)收帳款數(shù)額巨大是水仙最終崩潰的直接原因.,一、水仙大事記 11993年1月6日在上海證券交易所上市，股票簡(jiǎn)稱水仙電器； 21993年8月，與日本能率株式會(huì)社簽訂合資成立上海水仙能率有限公司合同，新公司注冊(cè)資本1200萬(wàn)美元，水仙電器擁有50股權(quán)； 3

2、.1994年11月10日，水仙B股上市； 4.1995年2月25日，與美國(guó)惠而浦公司簽訂成立上?；荻炙捎邢薰竞蠣I(yíng)合同。該合資公司計(jì)劃總投資7500萬(wàn)美元，注冊(cè)資本5000萬(wàn)美元，水仙電器占45股權(quán)；,5.上?；荻炙晒竞腺Y經(jīng)營(yíng)兩年連續(xù)虧損。1997年12月29日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，決定以1225萬(wàn)美元向美國(guó)惠而浦公司出讓上?；荻炙晒?5股權(quán)； 6.1999年5月4日開(kāi)始實(shí)行“特別處理”，股票簡(jiǎn)稱改為ST水仙； 7.1998年12月7日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，決定成立上海水仙進(jìn)出口有限公司，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，水仙投資900萬(wàn)元； 8.因連續(xù)三年虧損，每股凈資產(chǎn)低于面值，從2000年5

3、月12日起暫停上市，實(shí)行“特別轉(zhuǎn)讓”，股票簡(jiǎn)稱改為PT水仙； 9.2000年5月24日董事會(huì)公告：1997年就美國(guó)惠而浦海外控股公司簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中雙方就20留存股權(quán)達(dá)成了保值轉(zhuǎn)讓協(xié)議條款（轉(zhuǎn)讓價(jià)不低于0.99美元/股），上?；荻炙晒镜慕?jīng)營(yíng)狀況不再對(duì)PT水仙產(chǎn)生影響；上海水仙進(jìn)出口公司1999年凈利潤(rùn)虧損197.3萬(wàn)元； 10.2001年4月18日公布2000年年度報(bào)告，公司連續(xù)第4年虧損，當(dāng)日起暫?！疤貏e轉(zhuǎn)讓”。,PT水仙2001年04月18日發(fā)布2000年年報(bào)。年報(bào)顯示：公司2000年凈利潤(rùn)為145，706，664.74元，每股收益0.62元，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)為0.86元，凈資

4、產(chǎn)總額為5996萬(wàn)元，公司因此將連續(xù)4年虧損，同時(shí)第一次資不抵債，也第一次被主審的上海立信長(zhǎng)江會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具“拒絕表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。,CPA潘莉華認(rèn)為，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、應(yīng)收帳款數(shù)額巨大是水仙最終崩潰的直接原因，她在查帳過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，來(lái)自銷售部門的所謂12年、23年的應(yīng)收帳款其實(shí)根本無(wú)法收回，1999年公司對(duì)應(yīng)收帳款提取了1.2億的壞帳準(zhǔn)備金，但她依然認(rèn)為這些準(zhǔn)備金不足以抵消公司實(shí)際存在的壞帳損失，因此在審計(jì)意見(jiàn)中提出“無(wú)法估計(jì)公司的壞帳準(zhǔn)備是否足夠謹(jǐn)慎和充分。她還表示，公司在1999年底的營(yíng)運(yùn)資金為18367萬(wàn)元，銀行借款35721萬(wàn)元，其中無(wú)力償還的逾期借款為14836萬(wàn)元，因銀行借款而質(zhì)押

5、貨幣資金1278萬(wàn)元，這些原因綜合起來(lái)足以對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大影響，因此她對(duì)水仙最近公告中擴(kuò)大生產(chǎn)、開(kāi)拓非洲市場(chǎng)等提法表示懷疑。辦公場(chǎng)所被貼上“清欠封條,年報(bào)顯示，PT水仙目前主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為11044.18萬(wàn)元，比1999年減少36.81，在主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅萎縮的情況下，PT水仙管理費(fèi)用比上年增加4635.24萬(wàn)元，增幅為51.51，主要是應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備大幅增加所致。報(bào)表顯示，其目前的應(yīng)收帳款為31228萬(wàn)元，與1999年年報(bào)中的32712萬(wàn)元相差無(wú)幾，可見(jiàn)公司在以前年報(bào)中所謂“加大應(yīng)收款的催討力度收效甚微。公司在1999年曾提取壞帳準(zhǔn)備金約1.2億元，此次又計(jì)提了18579萬(wàn)元壞

6、帳準(zhǔn)備，而會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告與1999年一樣，提出“根據(jù)貴公司的實(shí)際情況,我們無(wú)法估計(jì)貴公司的壞帳準(zhǔn)備計(jì)提金額是否足夠謹(jǐn)慎而充分。由此可見(jiàn)，PT水仙的3億多應(yīng)收帳款根本就是一筆“爛帳。,二、退市分析 （一）投資失敗。造成投資失敗的主要因素有：1投資項(xiàng)目決策失誤；2市場(chǎng)需求估計(jì)不足；3銷售價(jià)格估計(jì)過(guò)高；4成本費(fèi)用居高不下。PT水仙投資失敗均與上述因素有關(guān)。且看第一次失敗。1995年3月，水仙與美國(guó)惠而浦公司共同投資7500萬(wàn)美元組建上?；轄柶炙捎邢薰?，水仙佔(zhàn)45的股權(quán)。希望在三年內(nèi)達(dá)到年產(chǎn)50萬(wàn)臺(tái)新一代全自動(dòng)滾筒式洗衣機(jī)的生產(chǎn)能力。但1996年就虧損2446.1萬(wàn)元。1997年虧損面加大

7、，到1998年公司終於忍痛割愛(ài)出讓25的股份，折算收益4332.5萬(wàn)元，刨去留下20股權(quán)，該投資一項(xiàng)就損失5278萬(wàn)元。是年，水仙不甘寂寞與日本能率株式會(huì)社共同投資2000萬(wàn)美元，組建上海能率有限公司，生產(chǎn)燃?xì)鉄崴?。由於水仙已?年連續(xù)虧損，資金缺口較大。輸血不力，無(wú)法打開(kāi)熱水器銷售市場(chǎng)，眼睜睜的看著報(bào)表上出現(xiàn)紅字。2000年6月水仙揮淚痛別，以657萬(wàn)美元向日本能率株式會(huì)社出讓45的股權(quán)，以73萬(wàn)美元向上海輕工集團(tuán)公司出讓5的股權(quán)，至此完全退出該合資項(xiàng)目。二次投資失敗造成將近8千萬(wàn)元的虧空。,（二）經(jīng)營(yíng)失敗。水仙經(jīng)營(yíng)失敗大致有三個(gè)方面原因：1市場(chǎng)開(kāi)拓不力，銷量大幅下滑。水仙的主業(yè)是洗衣機(jī)，

8、經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，其年產(chǎn)銷量已超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)，曾躍居世界第一位。1994年水仙的市場(chǎng)佔(zhàn)有率超過(guò)12，但由於新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)落後，市場(chǎng)開(kāi)拓不力，其銷售量從1994年的120萬(wàn)臺(tái)滑落到1997年的43萬(wàn)臺(tái)。2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代步伐慢。90年代，由於過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和重復(fù)建設(shè)，國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)生產(chǎn)力嚴(yán)重飽和，據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)市場(chǎng)分析報(bào)告稱，目前，我國(guó)洗衣機(jī)廠家的年生產(chǎn)能力已達(dá)到2500萬(wàn)臺(tái)，而實(shí)際市場(chǎng)需求不超過(guò)1500萬(wàn)臺(tái)，全國(guó)洗衣機(jī)的生產(chǎn)能力已經(jīng)大量過(guò)剩。令人吃驚的是，此時(shí)水仙的主打產(chǎn)品仍然是雙缸洗衣機(jī)，而其他廠家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已調(diào)整完畢，並迅速佔(zhàn)領(lǐng)市場(chǎng)。面對(duì)眾多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，水仙明顯感到力不從心。3多元化經(jīng)營(yíng)失誤。

9、1995年投資50萬(wàn)臺(tái)全自動(dòng)滾筒式洗衣機(jī)失敗後，水仙“捨棄”電子電器主業(yè)，挺進(jìn)房地產(chǎn)、國(guó)際貿(mào)易、模具製造、電氣等行業(yè)，企圖通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)打開(kāi)局面，然而戰(zhàn)線過(guò)長(zhǎng)、資源分散、再加上不諳市場(chǎng)，而美夢(mèng)難圓，不得不收縮經(jīng)營(yíng)範(fàn)圍。,（三）財(cái)務(wù)失敗。是指一個(gè)企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)的困難和危機(jī)。水仙財(cái)務(wù)失敗主要是： 1負(fù)債過(guò)度。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從1994年的46.21，逐年上升到2000年的114.17，實(shí)際上已經(jīng)是資不抵債了。過(guò)度負(fù)債的不良結(jié)果是，一方面增加了利息支付的負(fù)擔(dān)，以2000年為例，其凈利息費(fèi)用支出達(dá)2547.30萬(wàn)元，而同期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為11044.18萬(wàn)元，高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用使企業(yè)背上了沉重的債務(wù)

10、包袱。另一方面，企業(yè)所有者和債權(quán)人也會(huì)因投資風(fēng)險(xiǎn)加大而要求增加投資收益和提高利率。從而使企業(yè)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重。 2虧損嚴(yán)重。以凈利潤(rùn)為例，從1994年的最高峰5694.37萬(wàn)元到2000年虧損14570.67萬(wàn)元，連續(xù)四年虧損，真是江河日下。,3應(yīng)收賬款大幅上揚(yáng)。水仙為了打開(kāi)銷售市場(chǎng)，大量採(cǎi)用賒銷的營(yíng)銷方式，使應(yīng)收賬款大幅上升，從1994年的9340.36萬(wàn)元一路攀升，1997達(dá)到高峰39848.03萬(wàn)元，增加426，雖然董事會(huì)年年強(qiáng)調(diào)清理應(yīng)收賬款，但收效甚微，到2000年還有31227.57萬(wàn)元的應(yīng)收賬款。水仙大搞賒銷，只看到了其有利於擴(kuò)大銷售和提高市場(chǎng)佔(zhàn)有率方面。沒(méi)有意識(shí)到賒銷極具風(fēng)險(xiǎn)性：應(yīng)

11、收賬款越多，壞賬損失越大；在提供現(xiàn)金折扣同時(shí)損失了部分現(xiàn)金收入；增加收賬費(fèi)用，進(jìn)而增加了管理費(fèi)用，擴(kuò)大了虧損面。 4信用低下。舉債是一種信用活動(dòng)，對(duì)債務(wù)人而言，信譽(yù)非常重要。一個(gè)信用等級(jí)高的企業(yè)，哪怕企業(yè)尚處困境，也容易舉債。如果一個(gè)企業(yè)信用等級(jí)低下，舉新債還舊債必然困難重重，財(cái)務(wù)危機(jī)難以避免。水仙最後一個(gè)重組夢(mèng)破滅的主要原因是信用危機(jī)，不是高達(dá)2億元的債務(wù)嚇退了銀行，而是其信用低下讓銀行不敢問(wèn)津 .,三、退市啟示,（一）增強(qiáng)主業(yè)意識(shí)。企業(yè)的投資戰(zhàn)略主要分為兩類：主業(yè)經(jīng)營(yíng)和多元化經(jīng)營(yíng)。水仙投資選擇多元化經(jīng)營(yíng)顯然是看到其正面效應(yīng)：分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，稅收減免，增加利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。但是對(duì)資金分散，管理難度

12、大，新產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等負(fù)面效應(yīng)，估計(jì)不足。結(jié)果是“東邊不亮西邊黑”，多元化經(jīng)營(yíng)失敗也拖垮了主業(yè)。這種例子不勝枚舉。1997年巨人集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)失敗，1999年愛(ài)多集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)失敗等等。實(shí)踐證明採(cǎi)用多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)成功較少，失敗較多。但是作為一種投資戰(zhàn)略，本身並沒(méi)有過(guò)錯(cuò)，成功多元化經(jīng)營(yíng)需以一定企業(yè)條件為前提，即不僅要求企業(yè)的資金等各種資源充足，而且應(yīng)具有管理多元化經(jīng)營(yíng)能力，更重要的是還須主業(yè)相當(dāng)穩(wěn)固。只把主業(yè)做大，做細(xì)，做深，做透，形成規(guī)模效益，才能有選擇進(jìn)入其他行業(yè)，實(shí)現(xiàn)以主業(yè)為依託，同時(shí)多元化經(jīng)營(yíng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。,（二）注重關(guān)聯(lián)投資。國(guó)外一份研究報(bào)告顯示，對(duì)無(wú)關(guān)聯(lián)企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)

13、重組，成功率較低，而對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)投資成功率較高。所謂關(guān)聯(lián)投資既選擇與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、主導(dǎo)產(chǎn)品相關(guān)的，能夠增強(qiáng)主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)域裏投資，較高的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性，能減少企業(yè)承擔(dān)的新行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)主業(yè)經(jīng)營(yíng)不良的影響，從而降低企業(yè)的行業(yè)進(jìn)入成本、管理費(fèi)用，更能充分利用企業(yè)現(xiàn)有資源，降低邊際成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，並有利於主業(yè)發(fā)展與穩(wěn)固。水仙經(jīng)營(yíng)範(fàn)圍涉及房地產(chǎn)、貿(mào)易、模具製造、電氣等行業(yè)，不是明智之舉。,（三）提高企業(yè)資本運(yùn)作能力。所謂資本經(jīng)營(yíng)就是運(yùn)用收購(gòu)、兼併、控股等手段直接接手現(xiàn)存企業(yè)。資本經(jīng)營(yíng)作為一種較高級(jí)的經(jīng)營(yíng)方式能夠以低成本，高速度使企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張與資本集中，優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高

14、企業(yè)盈利能力，達(dá)到實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。水仙採(cǎi)用的是直接投資新建方式，這種原始的資產(chǎn)投資方式最大弊病是投資額巨大並產(chǎn)生大量現(xiàn)金流量問(wèn)題。相反，青島海爾低成本擴(kuò)張卻取得了成功。 （四）形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)環(huán)境中的競(jìng)爭(zhēng)能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的合力。構(gòu)成核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要部分是核心產(chǎn)品。水仙曾經(jīng)擁有自己的核心產(chǎn)品雙缸洗衣機(jī)，但隨著產(chǎn)品升級(jí)換代，喪失了產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。雖然它也想通過(guò)合資建立50萬(wàn)臺(tái)全自動(dòng)滾筒式洗衣機(jī)，但卻失敗了。以後又進(jìn)軍多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行長(zhǎng)線作戰(zhàn)，非但沒(méi)有形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，反而分散企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，被其他廠家所超越。,（四）開(kāi)展財(cái)務(wù)預(yù)警分析。1998年水仙財(cái)務(wù)狀況惡化後，欲重組求生，然而卻步履維艱，如果在此之前開(kāi)展財(cái)務(wù)預(yù)警分析，也不至於後來(lái)嫁不出去。國(guó)外企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)模式主要有兩種：一是財(cái)務(wù)比率分析法，既通過(guò)財(cái)務(wù)比率走勢(shì)惡化預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)，主要指標(biāo)有：債務(wù)保障率；資產(chǎn)收益率；資產(chǎn)負(fù)債率和資金安全率。二是“Z”記分值法，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分(Z值)來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)。目前，我國(guó)大部分企業(yè)沒(méi)有開(kāi)展財(cái)務(wù)預(yù)警分析，既便是財(cái)務(wù)分析，也是分析不到位。 養(yǎng)成熟投資心理。中國(guó)股市就是怪。PT水仙戴帽後，業(yè)績(jī)已經(jīng)慘不忍睹，隨時(shí)都有退市風(fēng)險(xiǎn)，但股民仍然願(yuàn)意買進(jìn)。在退市之前的一段時(shí)間，PT水仙曾一路漲停，股價(jià)翻番。顯然